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Seronics · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-25
새로닉스는 LCD TV 부품·PV 리본 본업의 수익성이 극히 낮은 가운데, 2차전지 양극재 업체 엘앤에프(약 16% 지분)에 대한 지분법손익이 연결 순이익을 사실상 결정하는 구조여서, 본업 마진 정상화와 엘앤에프 실적 방향성이 동시에 핵심 관건이다.
새로닉스는 1968년 설립(구 정화금속), 2000년 현 사명 변경, 2002년 코스닥 상장한 경북 구미 소재 전자부품 제조업체다. 사업은 전자부문과 태양광부문으로 구분된다. 전자부문에서는 LCD TV용 입력장치인 디바이스, FFC(Flexible Flat Cable), 주방용 TV, 욕실 스피커폰, 광학시트 임가공, DID 및 홈네트워크 시스템 제품을 생산·판매한다. 태양광부문에서는 종속회사(전 산코코리아, 현 JH머티리얼즈)를 통해 태양전지 모듈용 PV Ribbon을 생산하며, 일본 산코메탈과의 기술협약으로 용융도금 기술력을 확보하고 있다. 주요 고객사로는 LG전자 등이 알려져 있고, 원재료는 LS전선 등에서 조달한다. 수주 구조는 월별 주문 기반으로 중장기 선수주가 거의 발생하지 않아 분기별 수주 가시성이 낮다. 재무적으로 가장 중요한 특징은 2차전지 양극활물질 제조업체 엘앤에프(066970) 지분 약 16%를 보유하고 있다는 점이다. '허제홍 형제 → 새로닉스 → 엘앤에프'로 이어지는 지배구조 연결고리 역할을 하며, 엘앤에프의 손익·주가 변동이 지분법손익을 통해 새로닉스의 연결 순이익에 직접 반영된다. 전방산업인 LCD TV 시장은 OLED·QLED 등 차세대 디스플레이로의 수요 이동과 중국 업체들의 저가 공세로 구조적 성장 제한 국면에 있다.
연결 매출은 2022년 2,187억원에서 2023년 2,017억원, 2024년 2,025억원으로 소폭 등락하다가 2025년에는 1,649억원으로 전년 대비 약 18.6% 급감했다. 영업이익은 2022년 4.7억원(영업이익률 0.2%), 2023년 3.9억원(0.2%)으로 극히 얇은 수준을 유지하다가 2024년 72.8억원(3.6%)으로 개선됐으나, 2025년에는 -26.3억원(-1.6%)으로 적자 전환됐다. 연결 순이익(지배주주 귀속 기준)은 본업 수익성과 크게 괴리되며 엘앤에프 지분법손익이 결정적 역할을 해왔다. 2022년에는 지배주주 귀속 순이익이 약 900.9억원에 달했으나(엘앤에프 주가 급등기 지분법이익 반영 추정), 2023년 -286.9억원, 2024년 -538.6억원으로 손실이 확대됐다가 2025년 -315.5억원으로 다소 축소됐다. 2025년 분기 추이를 보면 Q2에 영업손실 33.8억원으로 가장 부진했고, Q3에 영업이익 9.4억원으로 단기 흑자 전환됐으며, Q4에는 영업손실 0.6억원에 그쳤으나 지배주주 귀속 순이익이 198.8억원으로 대폭 개선됐다(일회성 요인 포함 추정). 2026년 1분기는 매출 453.8억원(전년 동기 대비 약 10.8% 감소), 영업손실 5.8억원이 지속됐으나, 지배주주 귀속 순손실은 22.4억원으로 2025Q1(-170.4억원)에 비해 대폭 축소됐다. 영업현금흐름은 2024년 132.5억원에서 2025년 11.3억원으로 크게 줄었고, 지배주주 자기자본은 2022년 1,989억원에서 2025년 890억원으로 약 55% 감소해 재무 체력도 약화됐다.
전자부문의 전방산업인 LCD TV 시장은 OLED·QLED 등 차세대 디스플레이로의 수요 이동과 중국 브랜드 점유율 확장으로 구조적 성장 제약이 심화되고 있다. 회사 자체 리스크 공시에서도 '중국 등 저가품의 공세로 인해 판매가 하락이 원가 절감 속도를 앞지를 위험'을 명시하고 있다. 태양광부문이 생산하는 PV Ribbon은 글로벌 태양광 PV 시장 성장에 직결된다. 글로벌 태양광 PV 시장 규모는 2025년 약 4,043억 달러로 추산되며, 2026~2035년 연평균 약 8.3% 성장이 예측되는 등 장기 성장 기조가 유지되고 있다. 그리드 패리티 달성 지역이 확대되며 미국·아시아 등 신흥 수요처가 증가하는 추세는 PV Ribbon 수요에 긍정적이나, 중국 대형 업체들의 저가 공급이 수익성을 제한하는 요인으로 작용한다. 엘앤에프가 속한 2차전지 양극재 시장은 2023~2024년 전기차 캐즘으로 크게 위축됐으나, 2025~2026년 들어 LFP 양극재 다양화, ESS 수요 확대, 46파이 하이니켈 양극재 출하 등을 계기로 점진적 회복 양상을 보이고 있다. 한국 정부의 재생에너지 융자·보조 확대(1.1조원 규모) 방침과 미국 IRA 기조는 태양광부문에 중장기 수요 지지 요인이 될 수 있다.
| 주가 | ₩9,040 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,123억원 |
| ROE | -17.1% |
2026년 1분기 지배주주 귀속 순손실이 22.4억원으로 크게 축소된 점은, 엘앤에프 실적 개선이 지분법이익으로 연결되기 시작했음을 시사한다. 보도에 따르면 엘앤에프는 2026년 1분기 영업이익이 전년 동기 대비 42% 증가하는 어닝 서프라이즈를 기록했으며, 이는 새로닉스의 2분기 지분법 기여에 긍정적 요인이 될 수 있다. 전자사업은 주요 고객사의 하반기 생산 계획에 따라 분기 수주량이 결정되는 만큼, LCD TV OEM의 하반기 생산 일정 및 재고 조정 동향이 핵심 선행 지표다. 태양광부문은 정부 재생에너지 지원 확대 기조와 미국 내 태양광 수요 지속이 PV Ribbon 수요를 뒷받침할 수 있다. 다만 부채비율이 2025년 130.3%로 상승한 상황에서 추가 영업 적자나 지분법 손실이 재발할 경우, 자본 구조 개선을 위한 외부 자금 조달 필요성이 커질 수 있다. 2025년 연간 배당은 주당 0원으로 확정된 가운데, 배당 재개는 이익 구조 정상화가 선행 조건이다. 회사의 월별 수주 구조상 중장기 가이던스가 공시되지 않으므로 분기 실적이 현실적인 상황 추적 수단이다.
순손실이 지속되면서 PER 산출이 불가능하며, 주당 순이익(EPS)은 -1,405원이다. 주가는 주당순자산(BPS 7,276원, KRX 기준)을 상회하는 프리미엄 영역에서 형성되고 있어, 본업의 현재 수익성보다는 엘앤에프 지분 가치와 미래 이익 회복 기대가 시가에 반영된 구조로 판단된다. 배당은 2025년 연간 주당 0원으로 확정돼 있어, 동종 업종 평균 대비 배당 매력이 없는 구간이다. 이익 구조를 보면 2022년 대규모 흑자 이후 3년 연속 순손실이 기록됐으며, 영업이익 흑자의 지속성과 지분법손익의 안정화가 밸류에이션 논리의 선행 조건이 된다. 2026Q1에 지배주주 귀속 순손실이 대폭 축소된 점은 방향성 면에서 주목할 만하나, 영업이익 흑자 전환이 아직 확인되지 않은 만큼 실질적인 이익 정상화 여부는 추가 분기 실적을 통해 검증해야 한다.
2차전지 양극재 시장이 전기차 캐즘 극복 국면에 접어들면서 엘앤에프는 2026년 1분기 영업이익이 전년 동기 대비 42% 증가하는 어닝 서프라이즈를 기록했다는 보도가 나왔다. 새로닉스는 엘앤에프 지분 약 16%를 보유하고 있어, 엘앤에프 순이익이 개선될수록 지분법이익이 연결 순손익을 흑자 방향으로 견인하는 메커니즘이 작동한다. 2026Q1 지배주주 귀속 순손실이 22.4억원으로 2025Q1(-170.4억원) 대비 크게 줄어든 점이 이미 이 방향성을 지지하고 있다.
글로벌 태양광 PV 시장은 2026~2035년 연평균 약 8.3% 성장이 예측된다. 한국 정부의 재생에너지 융자·보조 확대(1.1조원 규모) 기조와 미국 IRA 하의 태양광 수요 성장이 PV Ribbon 중장기 수요를 지지할 수 있다. 산코메탈(日)과의 기술협약을 통해 확보한 용융도금 기술은 순수 원가 경쟁 이상의 기술적 차별화 요소로 기능한다.
2025년 3분기에 영업이익 9.4억원을 기록한 사례는 비용 효율화와 매출 회복이 맞물릴 때 수익성 개선이 가능함을 보여준다. 분기별 영업손실 규모도 Q2(-33.8억원) → Q3(+9.4억원) → Q4(-0.6억원) → 2026Q1(-5.8억원)으로 Q2 저점 대비 크게 줄어드는 추세다. 고정비 효율화 노력이 지속된다면 본업의 영업이익률 개선 여지가 있다.
전자부문 전방시장인 LCD TV는 차세대 디스플레이로의 수요 이동과 중국 브랜드 확장으로 구조적 축소 국면에 있다. 회사 자체 공시는 '중국 저가품 공세로 판매가 하락이 원가 절감 속도를 앞지를 위험'을 리스크로 명시하고 있다. 연간 매출이 2022년 2,187억원에서 2025년 1,649억원으로 3년간 약 24.6% 감소한 것이 구조적 흐름을 실증하며, 단기 반전의 뚜렷한 촉매가 확인되지 않고 있다.
부채비율이 2022년 70.4%에서 2025년 130.3%로 빠르게 상승했으며, 지배주주 자기자본은 같은 기간 1,989억원에서 890억원으로 약 55% 감소했다. 엘앤에프 지분법 손실 누적이 자본을 잠식한 결과다. 영업현금흐름도 2025년 11.3억원으로 제한적인 가운데, 추가 손실이 재발하면 유상증자나 자산 처분 등 외부 자금 조달이 불가피해질 수 있다.
연결 순이익이 본업이 아닌 엘앤에프 지분법손익에 의해 결정되는 구조는, 배터리 시장이 재차 악화될 경우 새로닉스 실적에 직접 역풍이 된다. 2024년 지배주주 귀속 순손실이 538.6억원에 달한 것이 이 구조적 위험의 현실화 사례다. 전기차 수요 재둔화, 중국 양극재 업체들과의 가격 경쟁 심화 등이 엘앤에프 실적에 부정적으로 작용하면 순이익 흑자 전환 시점이 크게 지연될 수 있다.
새로닉스는 LCD TV 전자부품과 태양광 PV Ribbon이라는 본업의 수익성이 구조적으로 낮은 상태에서, 엘앤에프(약 16% 지분) 지분법손익이 연결 순이익의 실질적 결정 변수가 되는 복합 구조를 갖고 있다. 2022년 대규모 흑자 이후 3년 연속 순손실이 이어졌고, 2025년에는 영업이익도 적자로 전환돼 본업 수익성도 악화됐다. 부채비율이 130.3%로 상승하고 지배주주 자기자본이 절반 이하로 줄어든 재무 구조는 어떤 시나리오에서도 리스크 변수로 남는다. 방향성 개선 신호로는 2026Q1 지배주주 귀속 순손실의 대폭 축소와 엘앤에프 1분기 어닝 서프라이즈 보도가 있다. 강세 요인은 엘앤에프 배터리 시장 회복 연동 지분법 개선과 PV Ribbon의 중장기 태양광 수요 성장이며, 약세 요인은 LCD TV 구조적 축소, 높아진 재무 레버리지, 엘앤에프 재악화 시 반복 손실 위험이다. 영업이익 흑자의 지속 가능성과 엘앤에프 실적 방향성을 매 분기 병행 점검하는 것이 이 종목의 이익 구조를 이해하는 핵심 접근법이다.
English version
Seronics operates LCD TV component and PV Ribbon businesses with structurally thin margins, while equity-method gains and losses from its ~16% stake in L&F—a secondary battery cathode material maker—effectively determine consolidated net income, making core-margin normalization and L&F's earnings trajectory the twin focal points.
Seronics (formerly Jeonghwa Metal, est. 1968) is a Gumi-based electronics components manufacturer listed on KOSDAQ since 2002. Its two segments are Electronics and Solar. The Electronics division produces LCD TV input devices, FFC cables, kitchen TVs, bathroom speaker phones, optical sheet processing, and DID/home-network systems. The Solar division, via subsidiary JH Materials (formerly Sanko Korea), manufactures PV Ribbon for solar cell modules under a technology agreement with Japan's Sanko Metal for electroplating expertise; raw materials are partly sourced from LS Cable. The monthly order-based model leaves virtually no long-term backlog, limiting forward revenue visibility. The most financially significant characteristic is the ~16% stake in L&F (066970), a leading secondary battery cathode material maker. The ownership chain—Huh Jae-hong brothers → Seronics → L&F—means L&F's earnings and market value changes flow directly into Seronics' consolidated net income via the equity method. The LCD TV end market driving the core Electronics segment faces structural headwinds from demand migration to OLED/QLED displays and intense low-cost competition from Chinese manufacturers.
Consolidated revenue declined from KRW 218.7B (2022) to KRW 201.7B (2023), KRW 202.5B (2024), and KRW 164.9B (2025)—an accelerating ~18.6% YoY drop in the latest year. Operating income was barely positive at KRW 472M (0.2% margin, 2022) and KRW 390M (0.2%, 2023), improved to KRW 7.3B (3.6%, 2024), then turned negative at KRW -2.6B (-1.6%) in 2025. Controlling-interest net income diverges sharply from operating results, driven by equity-method swings on the L&F stake: a KRW 90.1B gain in 2022 (reflecting L&F's stock surge), followed by losses of KRW -28.7B (2023), KRW -53.9B (2024), narrowing to KRW -31.5B (2025). Quarterly within 2025, Q2 marked the worst operating quarter (KRW -3.4B loss), Q3 saw a brief recovery to KRW +945M operating profit, and Q4 recorded a large controlling-interest net income of KRW 19.9B—likely containing non-recurring L&F-related items. In 2026Q1, revenue was KRW 45.4B (down ~10.8% YoY), an operating loss of KRW 584M persisted, but the controlling-interest net loss narrowed dramatically to KRW 2.2B from KRW 17.0B in 2025Q1. Operating cash flow fell sharply from KRW 13.3B (2024) to KRW 1.1B (2025), and controlling-interest equity roughly halved from KRW 198.9B (2022) to KRW 89.0B (2025).
The LCD TV end market faces structural constraints from demand migration to OLED/QLED displays and Chinese brand expansion; the company's own risk disclosures cite the risk that 'price erosion from Chinese low-cost competition could outpace cost-reduction capacity.' The Solar segment's PV Ribbon is directly linked to global solar PV market growth, estimated at ~USD 404B in 2025 and projected to grow at a CAGR of ~8.3% through 2035, supported by grid-parity expansion into US and Asian emerging markets—though intense Chinese manufacturing scale also caps PV Ribbon pricing power. L&F's cathode material market contracted sharply during the 2023–2024 EV chasm but is showing a gradual recovery in 2025–2026, supported by LFP material diversification, ESS demand growth, and high-nickel cathode shipments for large-format battery programs. Korea's expanded renewable energy subsidy/loan program (~KRW 1.1T scale) and the US IRA framework provide potential medium-term demand support for the Solar segment.
| Price | ₩9,040 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.11T |
| ROE | -17.1% |
The sharp narrowing of the 2026Q1 controlling-interest net loss to KRW 2.2B suggests L&F's improved earnings have begun feeding into equity-method income. Reports indicate L&F posted a 1Q 2026 earnings surprise with operating profit up 42% YoY, which could serve as a positive contributor to Seronics' Q2 equity-method line. For the Electronics segment, major customer production schedules for 2H 2026 will determine quarterly order volumes, making LCD TV OEM production outlooks and inventory dynamics key leading indicators. The Solar segment may benefit from Korea's expanded renewable energy support and sustained US IRA-driven solar demand for PV Ribbon. However, with the debt ratio at 130.3%, any recurrence of operating losses or equity-method losses could raise the need for external capital measures. Full-year 2025 dividend was confirmed at KRW 0 per share; dividend resumption requires prior earnings normalization. Given the monthly-order business model, no medium-term guidance is publicly disclosed, making quarterly earnings monitoring the primary tracking framework.
With consecutive net losses, PER is not calculable; the headline EPS stands at -1,405 KRW. The share price trades at a premium to book value per share (BPS 7,276 KRW, KRX basis), suggesting the market pricing reflects the value of the L&F stake and future earnings recovery expectations rather than current operational fundamentals. No dividend was paid for FY2025 (DPS = 0 KRW per share), placing income yield below typical peer-group averages. After a large net profit in 2022, three consecutive years of net losses have followed; sustained operating profitability and stabilization of equity-method income are necessary prerequisites for an earnings-based re-rating. The dramatic narrowing of the 2026Q1 net loss is directionally notable, but the absence of operating income recovery means earnings normalization must still be confirmed through additional quarterly data.
As the secondary battery cathode market moves past the EV chasm, L&F reportedly posted a 1Q 2026 earnings surprise with operating profit up 42% YoY. Seronics holds ~16% of L&F, so each improvement in L&F's net income mechanically shifts Seronics' consolidated bottom line toward profitability through the equity method. The 2026Q1 controlling-interest net loss narrowing to KRW 2.2B from KRW 17.0B in 2025Q1 already provides supporting evidence of this dynamic.
The global solar PV market is projected to grow at a CAGR of ~8.3% through 2035. Korea's expanded renewable energy support policy (~KRW 1.1T) and growing US solar demand under the IRA could underpin medium-term PV Ribbon demand. The electroplating technology secured through the Sanko Metal (Japan) agreement provides a degree of technical differentiation beyond pure cost competition.
The 2025Q3 operating profit of KRW 945M demonstrated that when cost control and volume recovery align, a return to operating profitability is achievable. The absolute scale of quarterly operating losses has also trended smaller: Q2 (-KRW 3.4B) → Q3 (+KRW 945M) → Q4 (-KRW 63M) → 2026Q1 (-KRW 584M). Continued fixed-cost rationalization could widen the path toward sustained operating margin recovery.
The LCD TV end market faces structural contraction from demand migration to advanced display technologies and Chinese brand expansion; the company's own disclosures flag the risk that 'price erosion from Chinese low-cost competition could outpace cost reduction.' Revenue has already declined approximately 24.6% over three years (KRW 218.7B in 2022 to KRW 164.9B in 2025), and a near-term demand inflection catalyst is not clearly visible.
The debt-to-equity ratio surged from 70.4% (2022) to 130.3% (2025), while controlling-interest equity shrank ~55% from KRW 198.9B to KRW 89.0B—driven by cumulative equity-method losses on the L&F stake. With operating cash flow constrained at KRW 1.1B (2025), any recurrence of losses could necessitate dilutive capital raising or asset disposals to shore up the balance sheet.
A consolidated bottom line governed by L&F equity-method results rather than core operations means any renewed battery-market deterioration creates direct headwinds for Seronics. The 2024 controlling-interest net loss of KRW 53.9B is a concrete example of this structural risk materializing. Renewed EV demand slowdown or intensifying Chinese cathode material price competition could significantly delay Seronics' return to net profitability.
Seronics combines structurally thin-margin core businesses—LCD TV components and PV Ribbon—with a consolidated bottom line that is effectively determined by equity-method swings on its ~16% L&F stake. A large net profit in 2022 was followed by three consecutive years of net losses; by 2025 even operating profit turned negative, marking further deterioration of core fundamentals. A debt-to-equity ratio of 130.3% and controlling-interest equity that has halved from its 2022 peak remain risk variables under any scenario. Directional improvement signals include the dramatic 2026Q1 net loss narrowing and reports of L&F's 1Q 2026 earnings surprise. Bull arguments center on L&F battery-market recovery feeding equity-method normalization and medium-term solar PV demand growth; bear arguments focus on structural LCD TV contraction, elevated financial leverage, and the recurring-loss risk from renewed L&F deterioration. Tracking the sustainability of operating profit recovery alongside L&F's earnings trajectory each quarter is the essential analytical framework for monitoring this company's earnings normalization path.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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