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Vitzro Tech · 전기장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
전력기기 본업의 안정적 현금창출력을 기반으로 전지(비츠로셀)와 우주항공·핵융합(비츠로넥스텍) 자회사의 수주가 늘어나며 그룹 실적이 이익 회복 국면에 들어섰다.
비츠로테크는 전력기기, 전지, 특수(우주항공·핵융합·가속기) 3개 사업부문으로 구성된 코스닥 상장 그룹사다. 전력기기사업은 전기제어장치의 개발·제조·판매를 담당하며, 전지사업은 리튬일차전지를 제작하고, 특수사업은 플라즈마응용 기술을 활용한 프로젝트를 수행한다. 전력기기 부문은 진공인터럽터를 독자 개발해 핵심 부품의 수직계열화를 이뤘다. 전지 부문은 자회사 비츠로셀을 통해 영위되며 리튬일차전지 시장 세계 3대 업체 지위와 유틸리티 미터·스마트그리드 분야 글로벌 1위 점유율을 확보하고 있고, 북미 스마트 워터 솔루션 기업 Badger Meter 등을 주요 고객으로 두고 있다. 특수 부문은 2016년 물적분할로 설립된 비츠로넥스텍이 담당하며, 이 회사는 2025년 11월 코스닥에 별도 상장했다. 비츠로넥스텍은 국내 최초로 누리호 엔진 컴포넌트를 납품한 실적을 보유한 국내 유일의 액체로켓 엔진 전문 기업으로 평가되며, 주요 고객은 한화에어로스페이스다. 2025년에는 계열사 비츠로이엠과 비츠로이에스를 합병해 비츠로일렉트릭으로 사명을 변경하고 비츠로밀텍 지분 매각을 완료하는 등 그룹 구조 개편도 진행됐다. 전력기기·전지·특수 세 부문 모두 국내외 대형 전력기기·전지·우주항공 기업들과 경쟁하는 구도를 형성하고 있다.
2025년 연결 매출액은 4,322억 8,738만원으로 2024년 4,283억 2,522만원 대비 소폭 늘었으며, 이 기간 영업이익은 8.9% 증가하고 당기순이익은 20.2% 감소한 것으로 집계됐다. 영업이익률은 2022년 9.4%, 2023년 8.2%로 하락했다가 2024년 11.9%, 2025년 12.9%로 뚜렷하게 개선되는 흐름을 보였다. 특히 2023년은 영업이익이 288억 3,609만원으로 전년(327억 2,759만원)보다는 소폭 낮았지만 여전히 흑자였음에도, 지배주주 순이익은 -8억 1,096만원으로 적자 전환했는데, 이는 일회성 비영업 요인의 영향으로 해석된다. 이후 지배주주 순이익은 2024년 415억 3,466만원, 2025년 426억 8,787만원으로 회복돼 2년 연속 400억원대를 유지했다. 분기 흐름을 보면 2025년 3분기(매출 1,024억원, 영업이익 153억원)와 4분기(매출 1,276억원, 영업이익 183억원)에 영업이익률이 14~15% 수준까지 높아졌으나, 2026년 1분기(매출 1,056억원, 영업이익 133억원)와 2분기(매출 1,232억원, 영업이익 118억원)에는 영업이익률이 9~13% 수준으로 낮아졌다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주 순이익은 538억원으로, 2025년 연간 실적을 웃도는 수준을 기록했다. 영업활동현금흐름은 2022년 517억원에서 2023년 165억원으로 크게 줄었다가 2024년 546억원, 2025년 806억원으로 다시 늘었고, 부채비율은 2022년 54.1%에서 2025년 32.8%까지 낮아지며 재무구조가 함께 개선됐다.
전지부문의 전방시장은 리튬일차전지 수요 성장과 스마트그리드 사업 활성화에 따른 유틸리티 미터용 전원 수요 증가가 주된 동력으로 꼽힌다. 특수부문의 전방시장인 우주발사체 시장은 재사용 로켓과 민간기업 진출 확대에 힘입어 연평균 13.22% 성장하는 것으로 파악되며, 핵융합에너지 분야도 투자 확대로 연평균 7.4% 성장세를 보이고 있다. 우주항공 분야에서는 정부가 차세대발사체 사업 추진 방향을 재정비하고 예산을 기존 약 2조 1,000억원에서 약 2조 3,000억원 수준으로 확대해 정책 수혜 기대가 커지고 있다. 비츠로넥스텍은 국내 유일의 액체로켓 엔진 전문 기업으로 평가되며 누리호 엔진 컴포넌트 납품 등 국내 최초 실적을 보유하고 있어 해당 밸류체인 내 위치가 상대적으로 견고한 편이다. 전력기기 부문은 국내외 대형 전력기기 업체들과 경쟁하는 구도이며, 탄소중립 정책에 따른 친환경·DC·스마트·안전 전력기기 수요 대응이 부문의 성장 과제로 꼽힌다. 전지부문 역시 글로벌 스마트 계량기·방산·석유가스 시장을 대상으로 안정적인 수주 확대를 도모하고 있다.
| 주가 | ₩10,970 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,874억원 |
| PBR | 1.11 |
| ROE | 22.0% |
| 배당수익률 | 0.55% |
비츠로넥스텍은 2026년 3월 한화에어로스페이스와 차세대발사체 고압 작동용 연소기 공급계약(약 45억원, 계약기간 2026년 3월~2027년 11월)을 체결했으며, 이어 2026년 8월에는 같은 고객사로부터 누리호 FM7~FM11호기 액체로켓엔진 핵심 구성품 공급계약(총 535억원, 계약기간 2026년 8월~2029년 11월)을 추가로 수주했다. 정부는 2032년까지 매년 1기 이상 누리호를 발사해 발사 성공률을 90% 이상으로 높이는 계획을 추진 중이며, 차세대발사체는 2032년 달 착륙선 발사를 목표로 개발되고 있어 관련 부품 공급 기회가 이어질 가능성이 있다. 전지부문에서는 비츠로셀이 북미 스마트 워터 솔루션 기업 Badger Meter와 2026년부터 2028년까지 3년간 총 2,964만달러(약 436억원) 규모의 리튬일차전지 장기공급계약을 체결해 둔 상태다. 회사 측은 우주항공 부문에서 연소기 외에도 발사체 엔진을 비롯한 관련 부품 공급 기회가 점차 늘어날 것으로 기대한다고 밝혔다. 전력기기 부문은 탄소중립 시나리오에 대응한 친환경 전력기기 개발과 해외시장 진출을 지속적인 과제로 제시하고 있다. 다만 발사체 개발 프로젝트는 과거에도 엔진 체계 변경 등으로 일정이 지연된 사례가 있어, 향후 매출 인식 속도는 프로젝트 진행 상황에 따라 달라질 수 있다.
주가순자산비율은 1배를 밑도는 수준에서 형성돼 있어, 주가가 주당 순자산가치 대비 할인된 상태에서 거래되고 있음을 보여준다. 배당수익률은 업종 평균보다 낮은 편으로, 회사의 이익 배분보다는 재투자에 무게를 둔 정책과 관련이 있는 것으로 풀이된다. 2023년 지배주주 순이익 적자 이후 2024~2025년 흑자 기조가 정착되면서 이익 대비 주가 부담은 적자 국면보다는 완화된 것으로 볼 수 있으나, 절대적인 저평가·고평가 여부를 단정하기는 어렵다. 시가총액 규모로는 코스닥 내 소형주로 분류되며, 특수부문(우주항공·핵융합)의 수주 뉴스에 주가가 민감하게 반응하는 경향이 있어 실적 지표와 별개로 이벤트성 변동성이 상존한다는 점도 함께 고려할 필요가 있다.
자회사 비츠로넥스텍이 한화에어로스페이스로부터 차세대발사체 연소기와 누리호 엔진 컴포넌트를 잇달아 수주하며 우주항공 밸류체인 내 지위를 확인했다. 정부의 차세대발사체 예산 확대와 2032년 달 착륙선 목표 등 정책 방향도 우호적이다. 다만 이러한 수주가 실제 매출로 인식되는 속도는 프로젝트 진행 상황에 좌우된다.
비츠로셀은 리튬일차전지 시장 세계 3대 업체이자 유틸리티 미터용 전원 분야 글로벌 1위 점유율을 확보하고 있다. Badger Meter와의 다년 장기공급계약 등으로 매출 가시성이 일부 확보돼 있다. 스마트그리드 확산이 지속될 경우 관련 수요 기반도 함께 넓어질 수 있다.
지배주주 순이익은 2023년 적자에서 2024~2025년 400억원대로 회복됐고, 영업이익률도 2023년 8.2%에서 2025년 12.9%로 개선됐다. 부채비율은 2022년 54.1%에서 2025년 32.8%로 낮아졌고 영업활동현금흐름도 함께 늘었다. 이는 그룹 전반의 수익 구조가 안정화되고 있음을 보여준다.
2023년에는 영업이익이 흑자였음에도 지배주주 순이익이 적자로 전환된 사례가 있어, 연결 실적의 지배주주 몫이 비영업 요인에 따라 크게 흔들릴 수 있음을 보여준다. 2026년 1~2분기 영업이익률도 2025년 3~4분기보다 낮아지는 흐름이 확인된다. 향후에도 이런 분기별 마진 변동이 재현될 가능성이 있다.
차세대발사체 사업은 과거 엔진 체계 변경 등으로 일정이 지연된 사례가 있어, 매출 인식 시점이 계획보다 늦어질 가능성을 배제할 수 없다. 우주항공 프로젝트는 발사 성공 여부나 정부 정책 변화에도 영향을 받는다. 수주 잔고가 실제 실적으로 반영되는 속도를 지켜봐야 한다.
배당수익률이 업종 평균보다 낮은 편이어서 배당 매력만으로 접근하기는 어려운 구조다. 특수부문 수주 뉴스에 주가가 민감하게 반응하는 경향이 있어, 실적과 무관한 이벤트성 변동성이 함께 나타날 수 있다. 이런 변동성은 본업인 전력기기·전지 부문의 안정적 실적과는 다른 리스크 요인이다.
비츠로테크는 전력기기 본업의 안정적 현금창출력을 바탕으로 전지(비츠로셀)와 우주항공·핵융합(비츠로넥스텍) 자회사가 성장 축을 더하는 구조로 재편되고 있다. 2023년 지배주주 순이익 적자를 거쳐 2024~2025년 이익이 회복됐고, 영업이익률과 부채비율 등 재무 지표도 함께 개선되는 흐름이 확인된다. 다만 2026년 1~2분기 영업이익률이 2025년 하반기보다 낮아진 점, 그리고 2023년처럼 영업이익과 지배주주 순이익의 방향이 엇갈릴 수 있는 점은 실적 해석 시 유의할 부분이다. 특수부문의 우주항공·핵융합 관련 수주는 정책·프로젝트 진행 상황에 따라 매출 인식 시점이 달라질 수 있어 이벤트성 변동성을 동반한다. 전지부문은 글로벌 지위와 장기공급계약을 바탕으로 상대적으로 안정적인 성장 경로를 갖고 있다. 앞으로는 3분기 실적, 누리호 및 차세대발사체 관련 후속 수주, 배당 정책 등을 통해 이익 회복의 지속성을 확인해 나가는 것이 관전 포인트다.
English version
Backed by stable cash generation from its core power equipment business, Vitzro Tech's battery unit (Vitzro Cell) and space/fusion unit (Vitzro Nextek) are winning more orders, and group earnings have entered a recovery phase.
Vitzro Tech is a KOSDAQ-listed group company organized into three business segments: power equipment, battery, and special projects (space, fusion energy, and accelerators). The power equipment business develops, manufactures, and sells electric control devices, the battery business produces lithium primary batteries, and the special business carries out plasma-application technology projects. In power equipment, the company vertically integrated a key component by developing its own vacuum interrupter. The battery segment operates through subsidiary Vitzro Cell, which ranks among the world's top three lithium primary battery makers and holds the global No.1 share in utility meter and smart grid power sources, with customers including North American smart water solutions company Badger Meter. The special segment is run through Vitzro Nextek, established via a spin-off in 2016 and separately listed on KOSDAQ in November 2025. Vitzro Nextek is regarded as the country's only dedicated liquid rocket engine company, having supplied Korea's first Nuri rocket engine components, with Hanwha Aerospace as its key customer. In 2025 the group also restructured, merging affiliates Vitzro EM and Vitzro ES into Vitzro Electric and completing the divestment of its Vitzro Meltech stake. All three segments compete against large domestic and global players in power equipment, batteries, and aerospace, respectively.
2025 consolidated revenue came in at KRW 432.29 billion, a modest increase from KRW 428.33 billion in 2024, with operating profit up 8.9% while net income attributable to owners fell 20.2% year-on-year. The operating margin declined from 9.4% in 2022 to 8.2% in 2023, then improved markedly to 11.9% in 2024 and 12.9% in 2025. Notably, 2023 operating profit of KRW 28.84 billion was slightly below the prior year's KRW 32.73 billion but still positive, yet net income attributable to owners swung to a loss of KRW 0.81 billion, which appears attributable to a one-off non-operating factor. Net income attributable to owners then recovered to KRW 41.53 billion in 2024 and KRW 42.69 billion in 2025, holding in the KRW 40 billion range for two consecutive years. On a quarterly basis, operating margin rose to roughly 14-15% in the third quarter of 2025 (revenue KRW 102.5 billion, operating profit KRW 15.3 billion) and fourth quarter (revenue KRW 127.6 billion, operating profit KRW 18.3 billion), before easing to roughly 9-13% in the first quarter of 2026 (revenue KRW 105.6 billion, operating profit KRW 13.3 billion) and second quarter (revenue KRW 123.2 billion, operating profit KRW 11.8 billion). Net income attributable to owners over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) totaled KRW 53.8 billion, exceeding the full-year 2025 figure. Operating cash flow fell sharply from KRW 51.7 billion in 2022 to KRW 16.5 billion in 2023, then rebounded to KRW 54.6 billion in 2024 and KRW 80.6 billion in 2025, while the debt ratio declined from 54.1% in 2022 to 32.8% in 2025, reflecting a parallel improvement in the balance sheet.
The battery segment's end markets are driven mainly by growing demand for lithium primary batteries and increasing utility meter power source needs as smart grid deployment expands. The special segment's end market, the space launch vehicle sector, is understood to be growing at a compound annual rate of roughly 13.22% amid the expansion of reusable rockets and private-sector entry, while the fusion energy field is also growing at roughly 7.4% annually on rising investment. In the aerospace space, the government has realigned its next-generation launch vehicle program and expanded the related budget from about KRW 2.1 trillion to roughly KRW 2.3 trillion, raising expectations for policy-driven benefits. Vitzro Nextek is regarded as the country's only dedicated liquid rocket engine company and holds a track record that includes Korea's first Nuri rocket engine component deliveries, giving it a relatively solid position within that value chain. The power equipment segment competes against large domestic and global power equipment makers, with responding to demand for eco-friendly, DC, smart, and safety-oriented power equipment under carbon-neutrality policy seen as a key growth task. The battery segment is likewise pursuing steady order expansion across global smart metering, defense, and oil & gas markets.
| Price | ₩10,970 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.29T |
| P/B | 1.11 |
| ROE | 22.0% |
| Dividend yield | 0.55% |
In March 2026, Vitzro Nextek signed a supply contract with Hanwha Aerospace for a next-generation launch vehicle high-pressure combustor worth about KRW 4.5 billion (contract period March 2026 to November 2027), and in August 2026 it won an additional contract from the same customer for core liquid rocket engine components for the Nuri FM7 through FM11 launches, totaling KRW 53.5 billion (contract period August 2026 to November 2029). The government is pursuing a plan to launch at least one Nuri rocket per year through 2032 to raise the launch success rate above 90%, and the next-generation launch vehicle is being developed with a goal of a 2032 lunar lander mission, suggesting further component supply opportunities may follow. On the battery side, Vitzro Cell has a three-year lithium primary battery supply agreement worth a total of USD 29.64 million (about KRW 43.6 billion) with North American smart water solutions company Badger Meter, running from 2026 through 2028. The company has stated it expects supply opportunities for launch vehicle engines and related components, beyond the combustor, to gradually increase in the aerospace segment. The power equipment segment continues to cite eco-friendly power equipment development and overseas market expansion in response to carbon-neutrality scenarios as ongoing tasks. That said, launch vehicle development projects have previously experienced schedule delays due to factors such as engine system changes, so the pace of future revenue recognition may vary with project progress.
The price-to-book ratio stands below 1x, indicating the stock trades at a discount to its per-share net asset value. The dividend yield runs below the industry average, which appears linked to a policy weighted more toward reinvestment than profit distribution. With profitability having turned positive again in 2024-2025 after the 2023 net loss attributable to owners, the earnings-to-price burden appears to have eased relative to the loss-making period, though this does not amount to a definitive over- or under-valuation call. In terms of market capitalization, the company is classified as a small-cap on KOSDAQ, and the stock has shown sensitivity to news flow around special-segment orders (space, fusion), meaning event-driven volatility separate from underlying earnings trends should also be considered.
Subsidiary Vitzro Nextek has secured consecutive orders from Hanwha Aerospace for a next-generation launch vehicle combustor and Nuri rocket engine components, confirming its position in the aerospace value chain. Government policy direction, including an expanded next-generation launch vehicle budget and a 2032 lunar lander goal, is also supportive. That said, the pace at which such orders translate into recognized revenue depends on project progress.
Vitzro Cell ranks among the world's top three lithium primary battery makers and holds the global No.1 share in utility meter power sources. Multi-year supply agreements such as the one with Badger Meter provide some revenue visibility. Continued smart grid expansion could broaden the related demand base.
Net income attributable to owners recovered from a loss in 2023 to the KRW 40 billion range in 2024-2025, while the operating margin improved from 8.2% in 2023 to 12.9% in 2025. The debt ratio fell from 54.1% in 2022 to 32.8% in 2025, alongside rising operating cash flow. This points to a stabilizing profit structure across the group.
In 2023, operating profit was positive yet net income attributable to owners turned negative, illustrating that the owners' share of consolidated results can swing sharply due to non-operating factors. Operating margin in the first and second quarters of 2026 also eased compared with the third and fourth quarters of 2025. Similar quarter-to-quarter margin swings could recur going forward.
The next-generation launch vehicle program has previously experienced schedule delays due to factors such as engine system changes, so revenue recognition could lag behind plan. Aerospace projects are also exposed to launch outcomes and shifts in government policy. The pace at which order backlog converts into actual results warrants monitoring.
With the dividend yield below the industry average, the stock is not easily approached on dividend appeal alone. Because the share price tends to react sensitively to special-segment order news, event-driven volatility unrelated to underlying earnings can also appear. This volatility represents a distinct risk factor apart from the more stable performance of the core power equipment and battery businesses.
Vitzro Tech is being reshaped around a structure where the stable cash generation of its core power equipment business is complemented by growth from the battery segment (Vitzro Cell) and the space/fusion segment (Vitzro Nextek). Following a net loss attributable to owners in 2023, earnings recovered in 2024-2025, with operating margin and debt ratio also showing parallel improvement. That said, the lower operating margin in Q1-Q2 2026 compared with the second half of 2025, and the possibility—as seen in 2023—that operating profit and net income attributable to owners diverge, are points to watch when interpreting results. Orders related to space and fusion in the special segment carry event-driven volatility, as revenue recognition timing can shift with policy and project progress. The battery segment has a comparatively stable growth path underpinned by its global position and long-term supply agreements. Going forward, Q3 results, follow-on orders tied to the Nuri and next-generation launch vehicle programs, and dividend policy will be key points to watch to confirm the durability of the earnings recovery.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)