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Kpm Tech · 유통·소비재 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
표면처리 화학·설비 본업에 건강기능식품 자회사 뉴온을 더한 케이피엠테크는 매출 외형은 크게 늘었지만, 2026년 대규모 자본재편과 순손실 확대라는 이중 과제를 동시에 안고 있다.
케이피엠테크는 1978년 설립 이후 표면처리 약품과 전자동 도금설비를 핵심으로 성장해온 회사로, 약품사업본부·기계사업본부·L&H사업본부 세 축으로 구성돼 있다. 표면처리 약품은 PCB 제조 공정의 핵심 소재로 제품의 내구성과 품질을 좌우하며, 전자동 도금설비는 PCB·반도체·자동차 부품 등의 표면처리 공정에 적용되는 설비를 고객 맞춤형으로 제작·공급한다. 회사는 PCB용 도금약품과 기능성 도금약품을 개발·생산하며 기업부설연구소를 중심으로 기술 고도화를 추진해왔다. 최근 사업 구조에서 눈에 띄는 변화는 L&H사업본부로 대표되는 건강기능식품·생활용품 부문의 부상으로, 채용정보 매체가 집계한 부문별 매출 비중을 보면 건강기능식품 및 생활용품이 약 69%, PCB약품·기능성도금약품·일반장식약품이 약 21%를 차지하는 것으로 나타난다. 이는 2023년 인수한 자회사 뉴온의 건강기능식품 사업이 실적에 본격 반영된 결과로, 케이피엠테크는 이후 뉴온에 대해 수차례 제3자배정 유상증자에 참여하며 지분율을 높여왔다. 최대주주는 완제 의약품 제조업체인 텔콘알에프제약이며, 케이피엠테크그룹은 표면처리·제약·건강기능식품을 아우르는 다각화된 사업 포트폴리오를 형성하고 있다. 경쟁·비교 구도상으로는 PCB 관련 기업 IR 자료에서 이수페타시스, 코리아써키트, 대덕, 에이엔피, 롯데에너지머티리얼즈 등이 비교 대상 종목으로 거론된다. 본업인 표면처리 약품·설비 사업은 국내 최고 수준의 기술력과 노하우, 자체 기술연구소 운영을 경쟁력으로 내세우고 있다.
연간 실적을 보면 매출은 2022년 413억원, 2023년 455억원, 2024년 286억원으로 등락을 보이다 2025년 769억원으로 급증했는데, 이는 뉴온의 건강기능식품 사업이 연결 실적에 온전히 반영된 효과로 해석된다. 영업손실은 2022년 4.5억원(거의 손익분기)에서 2023년 144.6억원, 2024년 45.6억원, 2025년 171.5억원으로 확대와 축소를 반복했다. 지배주주 순이익은 2022년 -116.2억원, 2023년 +50.5억원(흑자 전환), 2024년 -392.3억원(대규모 손실), 2025년 -146.8억원으로 등락이 매우 큰 편이다. 분기별로는 2025년 2분기 지배주주 순이익이 +86.4억원으로 일시적 흑자를 보였으나, 3분기 -82.1억원, 4분기 -57.9억원, 2026년 1분기 -67.3억원, 2분기 -117.7억원으로 다시 손실이 이어지며 오히려 확대되는 추세다. 반면 영업손실 자체는 2025년 3분기 -52.4억원에서 2026년 1분기 -37.4억원, 2분기 -1.4억원으로 뚜렷하게 축소되는 모습을 보였다. 이 같은 영업손실 축소와 순손실 확대의 괴리는 검색을 통해 확인된 2026년 상반기 수치와도 방향이 일치하는데, 위세report 자료에 따르면 2026년 상반기 연결 매출액은 전년 동기 대비 14.8% 늘고 영업손실은 64.4% 줄었지만 당기순손실은 오히려 2639.9% 증가한 것으로 나타난다. 이는 본업의 영업 체력 자체는 개선되고 있으나, 잦은 자본거래·전환사채 관련 비용, 금융비용 등 비영업적 요인이 순이익에 부담을 준 것으로 풀이할 수 있다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주 순손실 합계는 약 325억원에 이르러, 연간 단위로도 적자 기조가 이어지고 있음을 보여준다.
케이피엠테크의 본업이 속한 PCB용 표면처리 약품·도금설비 시장은 전방산업인 PCB, 반도체, 전자산업의 설비투자 규모에 크게 좌우된다. 검색을 통해 확인된 자료에 따르면 세계 PCB시장은 2030년까지 지속 성장이 예상되며, 회사는 축적된 노하우와 부설연구소를 통한 고급 기술인력 확보로 경쟁력을 유지하고 있다고 평가된다. 최근에는 기술우위 업체로 주문이 몰리면서 영업손실이 전년 동기 대비 크게 축소된 것으로 나타나, 업황 회복보다는 회사 자체의 상대적 경쟁력이 손익 개선에 기여한 측면이 있다. 업계 비교 대상으로는 이수페타시스, 코리아써키트, 대덕, 에이엔피, 롯데에너지머티리얼즈 등 PCB·소재 관련 기업들이 거론되는데, 이들 대비 케이피엠테크는 매출 규모가 작고 사업 구조도 건강기능식품으로 이미 크게 이동해 있어 순수 PCB 밸류체인 기업과 직접 비교하기는 쉽지 않다. 건강기능식품·생활용품 시장은 국내 소비 트렌드상 성장 산업으로 분류되지만, 자회사 뉴온은 진입 이후 3개년 연속 영업손실을 기록하며 아직 수익 모델을 안정화하지 못한 상태다. 종합하면 케이피엠테크는 성장 산업(PCB 표면처리, 건강기능식품) 두 곳에 발을 걸치고 있으나, 두 사업 모두 아직 뚜렷한 수익성 궤도에 오르지 못한 초기·전환기 국면에 놓여 있다.
| 주가 | ₩5,110 |
|---|---|
| 시가총액 | 443억원 |
| PBR | 0.97 |
| ROE | -53.9% |
회사는 2026년 상반기에 걸쳐 90% 액면병합, 90% 무상감자, 제3자배정 유상증자를 순차적으로 마무리했으며, 감자 절차 완료 후 거래 재개 시점에서 재무구조 개선을 바탕으로 기존 사업 경�쟁력을 강화하고 기업가치 제고에 집중하겠다는 입장을 밝혔다. 이 과정에서 최대주주 텔콘RF제약은 두 차례의 제3자배정 유상증자(주당 1,540원, 이후 3,629원)에 참여해 지배력을 크게 확대했다. 2025년 12월 발행된 제13회 무보증 사모 전환사채(권면총액 120억원)는 무상감자로 전환가액이 조정되었고, 조정 후 예상 전환가능 주식 비율이 21.5%에 달한다는 분석이 나와 향후 전환 청구 여부가 지분 구조에 추가 변수로 남아있다. 자회사 뉴온에 대해서는 2024~2025년 사이 여러 차례 제3자배정 유상증자에 참여하며 지분율을 확대해왔고, 2025년 12월 기준 지분보유율이 64%에 이른 것으로 확인된다. 다만 시장에서는 뉴온이 3개년 연속 영업손실을 기록하고 있어 계속기업 존속능력에 대한 의문이 제기된 상황이라는 지적도 나온다. 본업인 표면처리 약품·설비 부문은 PCB·반도체·자동차 등 전방산업의 투자 규모에 연동돼 있어, 향후 실적은 이들 산업의 설비투자 사이클과 회사의 수주 경�쟁력에 좌우될 전망이다. 회사 측 공식 가이던스나 구체적 증설·신제품 일정은 검색을 통해 확인되지 않아, 다음 정기 공시 및 분기보고서를 통한 확인이 필요하다.
회사는 최근까지 이어진 순손실로 인해 통상적인 이익 기반 밸류에이션 지표를 산출하기 어려운 구간에 있다. 주가는 최근 대규모 자본재편(액면병합·무상감자·유상증자) 이후 새로 산출된 주당순자산 대비로 볼 때 순자산 가치를 밑도는 수준에서 거래되는 모습을 보인다. 다만 자본재편으로 주식 수와 자본총계 구성이 단기간에 크게 바뀌었기 때문에, 재편 이전 시점의 밸류에이션 밴드와 직접 비교하는 데는 한계가 있다는 점을 유의할 필요가 있다. 회사는 별도의 현금배당을 지급하지 않고 있어, 배당을 통한 주주환원 요소는 현재로서는 고려 대상이 아니다. 지배주주 순손실이 최근 분기까지 이어지고 있는 만큼, 이익 회복 여부와 그 시점이 향후 밸류에이션 판단의 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
자회사 뉴온의 건강기능식품 사업이 연결 실적에 반영되면서 2025년 매출이 전년 대비 크게 늘었다. 케이피엠테크는 2024~2025년 여러 차례 제3자배정 유상증자에 참여해 뉴온 지분을 확대해왔다. 매출 기반이 넓어지면서 향후 고정비 분산 등을 통한 손익 개선 여지가 이론적으로 존재한다.
회사는 2026년 90% 액면병합과 90% 무상감자를 통해 누적 결손금을 정리하고 재무구조 개선을 마쳤다는 입장이다. 감자 절차 완료 후 거래가 재개되면서 회사는 기존 사업 경쟁력 강화와 기업가치 제고에 집중하겠다고 밝혔다. 이는 장기간 이어진 동전주 상태와 자본잠식 우려에서 벗어나기 위한 조치로 풀이된다.
표면처리 약품·전자동 도금설비 본업은 기술우위 업체로 주문이 몰리면서 영업손실이 전년 동기 대비 크게 축소된 것으로 나타났다. 세계 PCB시장은 2030년까지 지속 성장이 예상돼 전방산업 수요 기반은 유지되는 편이다. 회사는 기업부설연구소를 통한 기술 개발과 제품 고도화를 지속하고 있다.
2026년 자본재편 과정에서 최대주주 텔콘RF제약은 총 305억원을 투입해 지배력을 14.77%에서 80.81%까지 끌어올렸다. 액면병합과 무상감자로 기존 주주의 보유 주식 수가 100주에서 1주로 대폭 축소되는 구조조정이 이뤄졌다. 특히 최근 225억원 규모 유상증자는 주가가 크게 하락한 시점에 발행가액 3,629원으로 책정되어, 소액주주 지분가치가 크게 희석됐다는 지적이 나온다.
2023년 인수한 자회사 뉴온은 3개년 연속 영업손실을 기록하고 있어 계속기업 존속능력에 대한 의문이 시장에서 제기된 상황이다. 본업보다 건강기능식품 부문 매출이 더 큰 상황에서 영업손실이 지속되고 있다는 지적도 나왔다. 사업 다각화가 아직 뚜렷한 수익성 개선으로 이어지지 못하고 있다.
2025년 영업손실은 171.5억원으로 2024년(45.6억원) 대비 오히려 확대됐고, 2026년 2분기에는 영업손실이 1.4억원으로 거의 손익분기에 근접했음에도 지배주주 순손실은 117.7억원에 달했다. 검색으로 확인된 2026년 상반기 자료에서도 영업손실은 64.4% 줄었지만 순손실은 2639.9% 늘어난 것으로 나타나, 비영업적 요인이 손익에 큰 부담을 주고 있음을 시사한다. 최근 4개 분기 지배주주 순손실 합계는 약 325억원에 달한다.
케이피엠테크는 표면처리 화학·설비라는 전통 본업과 건강기능식품이라는 신사업 두 축이 공존하는 회사로, 2025년 매출은 뉴온 편입 효과로 크게 늘었지만 연간·분기 단위 순손실은 좀처럼 해소되지 않고 있다. 본업인 도금약품·설비 부문은 기술경쟁력을 바탕으로 영업손실이 축소되는 긍정적 신호를 보이는 반면, 자회사 뉴온은 3개년 연속 영업손실로 계속기업 우려가 제기된 상태다. 2026년에는 90% 액면병합, 90% 무상감자, 대규모 제3자배정 유상증자가 순차적으로 이뤄지며 재무구조상의 결손금은 정리됐지만, 그 과정에서 최대주주 지배력이 80%를 넘어서고 기존 소액주주 지분가치는 크게 희석됐다. 영업손실 축소와 순손실 확대라는 상반된 흐름이 동시에 나타나는 만큼, 향후 실적에서 비영업적 요인의 부담이 줄어드는지가 관전 포인트다. 아직 남아있는 전환사채의 잠재적 전환 물량과 자회사 손익 안정화 여부는 추가로 지켜봐야 할 변수다. 본 리포트는 투자 의견이나 매수·매도 권유를 포함하지 않으며, 정보 제공 목적으로만 작성됐다.
English version
KPM Tech, which has layered a health-supplement subsidiary onto its core surface-treatment chemicals and plating equipment business, has sharply expanded revenue but now faces the twin challenges of a major 2026 capital restructuring and widening net losses.
Founded in 1978, KPM Tech has grown around surface-treatment chemicals and automatic plating equipment, organized into three units: a chemicals division, a machinery division, and an L&H (Life & Health) division. Surface-treatment chemicals are a core material in PCB manufacturing that determine product durability and quality, while the automatic plating equipment business custom-builds and supplies equipment used in surface-treatment processes for PCBs, semiconductors, and auto parts. The company develops and produces PCB plating chemicals and functional plating chemicals, pursuing technology upgrades centered on its in-house research institute. The most notable recent shift is the rise of the L&H division, representing health supplements and household goods; according to segment revenue data compiled by an employment information outlet, health supplements and household goods account for roughly 69% of sales versus about 21% for PCB chemicals, functional plating chemicals, and general decorative plating chemicals. This reflects the health-supplement business of subsidiary Newon, acquired in 2023, being fully consolidated into results, with KPM Tech having participated in multiple third-party share issuances at Newon to raise its ownership stake. The controlling shareholder is Telcon RF Pharm, a finished pharmaceutical manufacturer, and the KPM Tech group spans a diversified portfolio across surface treatment, pharmaceuticals, and health supplements. In terms of comparable listed peers, company IR materials cite ISU Petasys, Korea Circuit, Daeduck, AENP, and Lotte Energy Materials as reference names in the PCB space. The core chemicals and equipment business continues to position domestic technical know-how and its dedicated research institute as its main competitive edge.
Annual revenue moved from KRW 41.3bn in 2022 to KRW 45.5bn in 2023, dipped to KRW 28.6bn in 2024, then jumped to KRW 76.9bn in 2025, a surge attributable to the full consolidation of Newon's health-supplement business. Operating losses fluctuated from near breakeven at KRW -0.45bn in 2022, to KRW -14.5bn in 2023, KRW -4.6bn in 2024, and KRW -17.2bn in 2025. Owner net income swung widely: KRW -11.6bn in 2022, a positive KRW +5.1bn in 2023, a sharp KRW -39.2bn loss in 2024, and KRW -14.7bn in 2025. On a quarterly basis, owner net income briefly turned positive at KRW +8.6bn in 2025 Q2, before reverting to losses of KRW -8.2bn in Q3, KRW -5.8bn in Q4, KRW -6.7bn in 2026 Q1, and widening further to KRW -11.8bn in 2026 Q2. Operating losses themselves, however, clearly narrowed from KRW -5.2bn in 2025 Q3 to KRW -3.7bn in 2026 Q1 and just KRW -0.1bn in 2026 Q2. This divergence between narrowing operating losses and widening net losses is consistent with H1 2026 figures found in research, which show consolidated H1 2026 revenue up 14.8% year over year and operating loss down 64.4%, even as net loss surged 2639.9%. This suggests the core operating business is genuinely improving, while frequent capital transactions, convertible-bond-related costs, and financial expenses have weighed heavily on the bottom line. The trailing four-quarter window (2025 Q3 to 2026 Q2) shows owner net losses totaling roughly KRW 32.5bn, indicating the loss-making trend has persisted on an annualized basis as well.
The market for PCB surface-treatment chemicals and plating equipment that underpins KPM Tech's core business is heavily influenced by capital expenditure cycles in the PCB, semiconductor, and electronics industries. Research findings indicate the global PCB market is expected to continue growing through 2030, with the company assessed as maintaining competitiveness through accumulated know-how and skilled technical staff at its research institute. Recently, orders have concentrated toward technologically advantaged suppliers, and operating losses reportedly narrowed sharply year over year, suggesting the company's relative competitiveness—rather than a broad industry recovery—has driven the improvement. Peer companies cited for comparison include ISU Petasys, Korea Circuit, Daeduck, AENP, and Lotte Energy Materials in the PCB and materials space, though KPM Tech's smaller revenue base and its substantial pivot toward health supplements make direct comparison with pure PCB value-chain companies difficult. The domestic health-supplement and household-goods market is generally categorized as a growth sector amid consumption trends, but subsidiary Newon has posted operating losses for three consecutive years since entry and has yet to stabilize a profitable model. Taken together, KPM Tech straddles two growth-oriented industries—PCB surface treatment and health supplements—but both segments currently sit in an early or transitional phase that has not yet translated into clear profitability.
| Price | ₩5,110 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/B | 0.97 |
| ROE | -53.9% |
Over the first half of 2026, the company sequentially completed a 90% share consolidation, a 90% capital reduction, and third-party share issuances, and after trading resumed following the capital reduction, management stated its focus would be on strengthening the competitiveness of existing businesses and enhancing corporate value on the back of an improved financial structure. During this process, controlling shareholder Telcon RF Pharm participated in two rounds of third-party share issuances (at KRW 1,540 and later KRW 3,629 per share), substantially expanding its control. The 13th unsecured private convertible bond issued in December 2025 (face value KRW 12bn) had its conversion price adjusted following the capital reduction, with analysis suggesting the post-adjustment potential dilution ratio could reach 21.5%, leaving future conversion requests as an additional variable for the share structure. Regarding subsidiary Newon, KPM Tech expanded its stake through multiple third-party share issuances between 2024 and 2025, reaching a 64% ownership ratio as of December 2025. However, market commentary also notes that Newon has posted operating losses for three consecutive years, raising questions about its going-concern ability. The core surface-treatment chemicals and equipment business remains tied to capital expenditure cycles in the PCB, semiconductor, and automotive industries, meaning future results will likely hinge on these industries' investment cycles and the company's order competitiveness. No specific official guidance, capacity expansion, or new product timeline from the company was identified in research, warranting confirmation through upcoming regular disclosures and quarterly reports.
Because the company has continued to post net losses, standard earnings-based valuation metrics remain difficult to compute for the recent period. The share price, measured against book value per share recalculated after the recent large-scale capital restructuring (share consolidation, capital reduction, and share issuances), trades at a level below net asset value. However, because the restructuring altered the share count and equity composition substantially within a short period, direct comparison with valuation bands from before the restructuring has clear limitations. The company does not currently pay a cash dividend, so shareholder returns through dividends are not a relevant consideration at this time. With owner net losses persisting through the most recent quarters, whether and when earnings recover will likely be the key variable shaping future valuation assessments.
Revenue grew sharply in 2025 as subsidiary Newon's health-supplement business was consolidated into results. KPM Tech expanded its Newon stake through multiple third-party share issuances between 2024 and 2025. A broader revenue base theoretically creates room for profitability improvement through fixed-cost leverage over time.
The company completed a 90% share consolidation and 90% capital reduction in 2026, stating it had cleared accumulated deficits and improved its financial structure. After trading resumed following the capital reduction, the company said it would focus on strengthening the competitiveness of existing businesses and enhancing corporate value. This is seen as an effort to move past prolonged low-price trading and capital-impairment concerns.
In the core surface-treatment chemicals and automatic plating equipment business, orders have reportedly concentrated toward technologically advantaged suppliers, sharply narrowing operating losses year over year. The global PCB market is expected to continue growing through 2030, keeping the downstream demand base intact. The company continues to pursue technology development and product upgrades through its dedicated research institute.
During the 2026 capital restructuring, controlling shareholder Telcon RF Pharm invested a total of KRW 30.5bn to raise its control from 14.77% to 80.81%. The share consolidation and capital reduction reduced existing shareholders' holdings dramatically, from 100 shares down to 1 share in effect. Notably, a recent KRW 22.5bn share issuance was priced at KRW 3,629 per share at a point when the stock had fallen sharply, drawing criticism that minority shareholder value was heavily diluted.
Subsidiary Newon, acquired in 2023, has posted operating losses for three consecutive years, prompting market questions about its going-concern ability. Observers have also noted that operating losses have persisted even as health-supplement segment revenue now exceeds that of the legacy business. Business diversification has yet to translate into clear profitability improvement.
The 2025 operating loss of KRW 17.2bn actually widened from KRW 4.6bn in 2024, and in 2026 Q2 the operating loss narrowed to near breakeven at KRW 0.1bn, yet owner net loss still reached KRW 11.8bn. Research on H1 2026 similarly showed operating loss down 64.4% even as net loss surged 2639.9%, suggesting non-operating factors are weighing heavily on the bottom line. Owner net losses over the trailing four quarters totaled roughly KRW 32.5bn.
KPM Tech straddles a traditional core business in surface-treatment chemicals and equipment alongside a newer health-supplement business, with 2025 revenue rising sharply due to the consolidation of Newon, even as annual and quarterly net losses have persisted. The core plating chemicals and equipment segment shows encouraging signs of narrowing operating losses on the back of technical competitiveness, while subsidiary Newon has recorded operating losses for three straight years, raising going-concern concerns. In 2026, a sequential 90% share consolidation, 90% capital reduction, and large third-party share issuances cleared accumulated deficits from the balance sheet, but in the process the controlling shareholder's stake rose above 80% while existing minority shareholders' equity value was heavily diluted. With narrowing operating losses and widening net losses occurring simultaneously, whether the drag from non-operating factors eases in future results will be a key point to watch. The outstanding convertible bond's potential dilution volume and whether the subsidiary's profitability stabilizes remain additional variables to monitor going forward. This report contains no investment opinion or buy/sell recommendation and is prepared for informational purposes only.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)