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Cafe24 · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
카페24는 2026년 2분기까지 쇼핑몰 거래액(GMV) 성장을 이어갔지만, 마케팅·AI 투자 확대로 영업이익률은 오히려 낮아지는 이중적 흐름을 보이고 있다.
카페24는 사업자들의 온라인 플랫폼 구축·운영, 상품 사입, 물류, 마케팅, 글로벌 진출 등을 종합적으로 지원해 수익을 내는 전자상거래 플랫폼 기업이다. 사업은 크게 결제솔루션, EC솔루션, 비즈니스솔루션, 공급망서비스, 마케팅솔루션, 호스팅(인프라)으로 구분되며, 그중 매출 비중이 가장 큰 부문은 결제솔루션(38.6%)과 공급망서비스(21.7%), 마케팅솔루션(14.2%) 순으로 나타난 바 있다. 회사의 고객사는 계정 수 기준 약 200만 개에 달하며, 초기 소규모 창업 기업 중심에서 최근에는 중대형 기업 고객 비중도 늘어나는 추세다. 국내 호스팅 시장에서는 점유율 23.6%로 1위를 유지하며 최근 8년간 연평균 12%의 안정적인 매출 성장을 이어왔다. 최근 공시에서는 사업을 EC플랫폼과 인프라로 구분해 공개하는 방식도 병행되는데, 2026년 2분기 EC플랫폼 매출은 749억원, 인프라 매출은 85억원을 기록했다. 같은 기간 결제솔루션과 EC솔루션 매출은 각각 전년 동기 대비 13.2%, 13.1% 성장했고, 인프라 사업은 안정적인 고객 기반을 바탕으로 전년과 유사한 수준의 영업수익을 유지했다. 회사의 수익은 월이용료 방식이 아니라 고객사 쇼핑몰의 거래 성과와 연동되는 구조여서, 고객사 거래액(GMV) 확대가 곧 회사 매출 확대로 이어진다. 국내 이커머스 지원 시장에서는 오픈마켓형 플랫폼과 자사몰(D2C) 구축형 플랫폼이 경쟁하는 구도가 이어지고 있으며, 경쟁 심화 속에서 안정적인 이익 구조를 확보하는 것이 회사의 핵심 과제로 꼽힌다.
카페24의 연결 매출액은 2022년 2,793억원에서 2023년 2,781억원으로 정체됐다가 2024년 3,025억원, 2025년 3,148억원으로 늘며 회복 흐름을 이어갔다. 영업이익은 2022년 –297억원, 2023년 –31억원의 적자를 낸 뒤 2024년 319억원, 2025년 402억원으로 흑자 전환에 성공했으며, 영업이익률도 2022년 –10.6%에서 2025년 12.8%까지 개선됐다. 지배주주 순이익 역시 2022년 –499억원의 대규모 적자에서 2023년 20억원의 소폭 흑자, 2024년 235억원, 2025년 391억원으로 이익 규모를 키웠다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 794억원·영업이익 112억원, 3분기 매출 768억원·영업이익 100억원, 4분기 매출 873억원·영업이익 130억원으로 하반기 이익 개선이 두드러졌다. 그러나 2026년 들어서는 흐름이 바뀌어 1분기 매출 755억원·영업이익 62억원, 2분기 매출 834억원·영업이익 82억원을 기록하며, 매출은 늘어도 영업이익은 전년 동기 대비 줄어드는 구간에 들어섰다. 회사는 신규 서비스 출시와 고객 기반 확대를 위한 공격적인 마케팅 투자로 광고선전비가 늘고, 운영 효율성과 서비스 경쟁력 강화를 위한 AI 관련 비용도 증가한 영향이라고 설명했다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산으로는 매출 3,230억원 안팎, 지배주주 순이익 359억원 수준을 나타내며, 연간 단위로 봤을 때도 이익 기반 자체는 유지되고 있다. 재무구조도 함께 개선되어 부채비율은 2022년 101.4%에서 2025년 56.3%까지 낮아지는 등 안정성이 강화된 모습이다.
국내 전자상거래 시장은 비대면 소비 정착과 인플루언서·크리에이터 커머스 확산을 배경으로 완만한 성장을 이어가고 있으며, 이는 플랫폼 거래액을 증가시켜 관련 기업들의 매출과 영업이익 개선으로 이어지고 있다. 카페24의 2026년 2분기 GMV는 3조 7,500억원으로 전년 동기 대비 11.2%, 전 분기 대비 10.1% 늘며 분기 기준 역대 최대치를 기록했다. 성장은 패션 중심에서 식품·뷰티 등 비패션 카테고리로 확산되는 흐름이 뚜렷하다. 최근 2년간 식품과 뷰티 업종의 상반기 거래액은 각각 43.8%, 38.0% 늘어 업종별 성장률 1·2위를 차지했다. 두 업종의 거래액 비중은 2026년 상반기 기준 28.3%로 전체의 4분의 1을 넘어섰다. 다만 카페24 생태계 내 최대 업종은 여전히 패션의류로 전체 거래액의 26.3%를 차지한다. 경쟁 구도 측면에서는 스마트스토어, 쿠팡 등 오픈마켓형 플랫폼과 카페24와 같은 자사몰(D2C) 구축형 플랫폼이 병존하며, 유튜브·마플샵 등을 통한 직접 연동 채널도 이커머스 지원 시장의 새로운 변수로 부상하고 있다. 생성형 AI 기반 쇼핑 경험과 크리에이터 커머스가 새로운 유입 채널로 자리 잡으면서 플랫폼사업자 간 데이터·마케팅 역량 경쟁도 심화되는 양상이다.
| 주가 | ₩15,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,627억원 |
| PER | 10.1 |
| PBR | 1.36 |
| ROE | 13.9% |
카페24는 2026년 8월 구글의 유튜브 크리에이터 파트너십 API를 아시아 기업 중 최초로 연동해, 크리에이터 마케팅 서비스에 유튜브 공식 데이터를 결합했다. 이를 통해 크리에이터 탐색, 브랜드 협업 관리, 성과 분석 기능을 데이터 기반으로 고도화하고, 향후 매치메이킹과 캠페인 운영 자동화, 광고·외부 링크 연계 기능까지 단계적으로 확대 적용할 계획이다. 2024년 12월 선보인 '카페24 프로' 서비스는 검색엔진 최적화, 데이터 기반 마케팅, 다양한 마켓 연동 등을 지원하며, 최근에는 국내 제조업의 해외 진출 지원 프로그램도 시작했다. 미래에셋증권은 2026년 5월 리포트에서 유튜브 쇼핑 관련 GMV·셀러 수·구매전환율 등 구체적 지표 공개가 향후 시장 평가 변화의 관건이라고 지적했다. 회사는 신규 판매자 유입과 식음료·홈&리빙 등 비패션 카테고리 확대를 통해 국내 온라인 쇼핑 시장 성장률을 웃도는 GMV 성장을 이어가겠다는 방향을 제시하고 있다. 다만 신규 서비스 출시와 AI 투자 확대에 따른 비용 부담이 2026년 상반기 실적에 이미 반영된 만큼, 하반기 이후 비용 효율화와 수익성 회복 속도가 핵심 관전 포인트로 남아 있다.
카페24는 2022년 대규모 적자에서 2023년 흑자로 전환한 뒤 2024~2025년 이익 규모를 꾸준히 확대해 온 만큼, 시장에서는 이익 회복의 지속성에 주목하고 있다. 주가는 과거 증권사 리포트에서 거론된 예상실적 기준 주가수익비율(PER) 밴드(약 17~20배 수준)와 비교되는 구간에서 거래되는 경우가 있었으며, 순자산 대비로는 일정한 프리미엄이 반영된 상태다. 별도의 배당을 지급하지 않는 무배당 정책을 유지하고 있어, 배당 매력보다는 이익 성장과 사업 재평가 여부가 투자 판단의 중심이 되는 구조다. 미래에셋증권은 2026년 5월 리포트에서 목표주가를 3만 2,000원으로 제시했는데, 이는 2025년 11월 제시했던 5만원에서 하향된 수치다. 목표주가 조정의 배경으로는 비즈니스솔루션·마케팅솔루션 부문의 성장률 감소가 꼽혔다.
카페24의 GMV는 패션 중심에서 식품·뷰티·디지털가전 등으로 성장축이 확산되며 특정 카테고리 의존도가 낮아지는 모습이다. 식품과 뷰티는 최근 2년간 각각 43.8%, 38.0%의 거래액 성장률로 전체 업종 중 1·2위를 차지했다. 이러한 다변화는 특정 카테고리의 소비 둔화가 전체 실적에 미치는 영향을 완화하는 요인으로 작용할 수 있다.
부채비율은 2022년 101.4%에서 2025년 56.3%로 낮아졌고, 같은 기간 차입금 규모도 크게 줄어든 것으로 알려졌다. 현금성자산은 3배 가까이 늘고 유동비율도 100%포인트 넘게 상승하며 단기 유동성 대응력이 강화됐다. 흑자 지속에 따라 이자보상배율도 크게 개선된 것으로 전해진다.
카페24는 2026년 8월 아시아 최초로 구글의 유튜브 크리에이터 파트너십 API를 연동해 데이터 기반 크리에이터 마케팅 역량을 강화했다. 생성형 AI, 크리에이터 커머스 등 신규 유입 채널 확대는 장기적으로 GMV 성장의 추가 동력이 될 수 있다. 다만 관련 성과 지표의 구체적 공개는 아직 제한적인 단계다.
2026년 1분기와 2분기 영업이익은 각각 전년 동기 대비 감소하며 매출 성장과 이익 성장의 방향이 갈렸다. 회사는 신규 서비스 출시를 위한 마케팅 투자와 AI 관련 비용 증가를 원인으로 설명했다. 매출 확대가 곧바로 이익 확대로 연결되지 않는 구간이 이어지고 있다.
미래에셋증권은 2025년 6월 8만원을 제시했던 목표주가를 같은 해 11월 5만원, 2026년 5월에는 3만 2,000원으로 잇달아 낮췄다. 매수 의견 자체는 유지됐지만 목표가가 1년 사이 큰 폭으로 조정된 점은 성장 기대치가 하향되고 있음을 시사한다. 유튜브 쇼핑 등 신사업의 구체적 성과 지표가 아직 충분히 공개되지 않은 점도 목표가 조정의 배경으로 지목됐다.
일부 증권사는 비즈니스솔루션과 마케팅솔루션 부문의 성장률 감소를 반영해 실적 추정치와 목표주가를 하향했다. 결제솔루션 등 핵심 부문은 견조한 성장을 유지하고 있으나, 비핵심 사업부의 부진이 전체 실적 추정에 부담으로 작용하고 있다는 분석이다.
카페24는 2022년의 대규모 적자에서 벗어나 2024~2025년 이익 규모를 확대해 온 회사로, 2026년 2분기까지도 GMV는 분기 기준 역대 최대를 경신하며 외형 성장 자체는 유지되고 있다. 다만 같은 기간 신규 서비스와 AI 투자 확대에 따른 마케팅비 증가로 영업이익과 순이익은 전년 동기 대비 줄어드는 구간에 들어서 있어, 매출 성장과 이익 성장이 일시적으로 엇갈리는 모습을 보이고 있다. 식품·뷰티 등 비패션 카테고리의 거래액 성장은 특정 업종 의존도를 낮추는 긍정적 신호로 평가되며, 부채비율 하락 등 재무 건전성도 개선세를 이어가고 있다. 반면 일부 증권사는 비핵심 사업부의 성장 둔화를 반영해 실적 추정치와 목표주가를 낮춰왔고, 유튜브 쇼핑 등 신사업의 구체적 성과 지표는 아직 충분히 공개되지 않은 상태다. 결국 향후 실적에서 관전할 핵심은 GMV 성장세가 계속 시장 성장률을 웃도는지, 그리고 확대된 마케팅·AI 투자 비용이 이익률 회복으로 이어지는 시점이 언제인지 여부다. 투자자는 다가오는 분기 실적 발표와 신사업 지표 공개 시점을 통해 이 두 축의 변화를 순차적으로 확인해 나갈 필요가 있다.
English version
Cafe24 continued to grow its shopping mall transaction volume (GMV) through the second quarter of 2026, but its operating margin declined as marketing and AI investment expanded, producing a mixed picture.
Cafe24 is an e-commerce platform company that generates revenue by comprehensively supporting merchants' online platform building and operation, product sourcing, logistics, marketing, and global expansion. The business is broadly divided into payment solutions, e-commerce (EC) solutions, business solutions, supply chain services, marketing solutions, and hosting/infrastructure, with payment solutions (38.6%), supply chain services (21.7%), and marketing solutions (14.2%) historically representing the largest shares of revenue. The company's client base numbers roughly 2 million accounts, and while it initially skewed toward small-scale startups, the share of mid-to-large enterprise clients has been increasing recently. Cafe24 holds a 23.6% share of the domestic hosting market, ranking first, and has sustained roughly 12% average annual revenue growth over the past eight years. Recent disclosures have also presented the business split as EC Platform and Infrastructure, with EC Platform revenue of KRW 74.9 billion and Infrastructure revenue of KRW 8.5 billion in the second quarter of 2026. In the same period, payment solutions and EC solutions revenue grew 13.2% and 13.1% year-on-year, respectively, while the infrastructure business maintained operating revenue similar to the prior year on a stable customer base. Because Cafe24's revenue model is tied to merchants' transaction performance rather than flat monthly fees, growth in client GMV translates directly into company revenue growth. Domestic e-commerce enablement remains a competitive field between open-marketplace platforms and D2C-focused platforms like Cafe24, and securing a stable profit structure amid intensifying competition is a key challenge for the company.
Cafe24's consolidated revenue stagnated at KRW 278.1 billion in 2023 versus KRW 279.3 billion in 2022, before growing to KRW 302.5 billion in 2024 and KRW 314.8 billion in 2025, continuing a recovery trend. Operating profit swung from losses of KRW -29.7 billion in 2022 and KRW -3.1 billion in 2023 to profits of KRW 31.9 billion in 2024 and KRW 40.2 billion in 2025, with operating margin improving from -10.6% in 2022 to 12.8% in 2025. Net income attributable to owners followed a similar path, moving from a large KRW -49.9 billion loss in 2022 to a modest KRW 2.0 billion profit in 2023, then KRW 23.5 billion in 2024 and KRW 39.1 billion in 2025. On a quarterly basis, second-quarter 2025 revenue was KRW 79.4 billion with operating profit of KRW 11.2 billion, third quarter revenue was KRW 76.8 billion with operating profit of KRW 10.0 billion, and fourth quarter revenue was KRW 87.3 billion with operating profit of KRW 13.0 billion, showing notable margin improvement in the second half. However, 2026 has shown a different pattern, with first-quarter revenue of KRW 75.5 billion and operating profit of KRW 6.2 billion, and second-quarter revenue of KRW 83.4 billion and operating profit of KRW 8.2 billion — revenue kept growing while operating profit declined year-on-year. The company attributed this to increased advertising expenses from aggressive marketing investment tied to new service launches and customer base expansion, as well as rising AI-related costs aimed at strengthening operational efficiency and service competitiveness. Summed over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), revenue totaled roughly KRW 323.0 billion with owners' net income of about KRW 35.9 billion, indicating the profit base has been maintained on an annualized view. The balance sheet also strengthened over the period, with the debt ratio falling from 101.4% in 2022 to 56.3% in 2025.
The domestic e-commerce market has continued moderate growth on the back of entrenched non-face-to-face consumption and the spread of influencer/creator commerce, which has boosted platform transaction volumes and improved related companies' revenue and operating profit. Cafe24's second-quarter 2026 GMV reached KRW 3.75 trillion, up 11.2% year-on-year and 10.1% quarter-on-quarter, marking a quarterly record. Growth has clearly been spreading from fashion into non-fashion categories such as food and beauty. Over the past two years, first-half transaction volume in the food and beauty categories grew 43.8% and 38.0%, respectively, ranking first and second among all categories. The combined share of these two categories reached 28.3% of total transaction volume in the first half of 2026, exceeding a quarter of the total. Still, fashion apparel remains the largest category within the Cafe24 ecosystem, accounting for 26.3% of total transaction volume. In terms of competitive structure, open-marketplace platforms such as Smart Store and Coupang coexist with D2C-focused platforms like Cafe24, while direct-integration channels through YouTube and Marpple Shop are emerging as new variables in the e-commerce enablement market. As generative AI-driven shopping experiences and creator commerce establish themselves as new acquisition channels, competition among platform operators over data and marketing capabilities is intensifying.
| Price | ₩15,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.36T |
| P/E | 10.1 |
| P/B | 1.36 |
| ROE | 13.9% |
In August 2026, Cafe24 became the first Asian company to integrate Google's YouTube Creator Partnerships API, combining official YouTube data with its creator marketing service. Through this integration, the company plans to upgrade creator discovery, brand collaboration management, and performance analysis on a data-driven basis, and to progressively expand matchmaking, campaign automation, and advertising/external link features. The 'Cafe24 Pro' service launched in December 2024 supports search engine optimization, data-driven marketing, and integration with various marketplaces, and has recently begun a program supporting domestic manufacturers' overseas expansion. Mirae Asset Securities noted in a May 2026 report that disclosure of concrete YouTube Shopping-related metrics — such as GMV, seller count, and conversion rate — will be key to any change in how the market values the stock. The company has signaled a direction of sustaining GMV growth above the domestic online shopping market's growth rate by attracting new sellers and expanding non-fashion categories such as food and beverage and home & living. However, since cost pressure from new service launches and expanded AI investment was already reflected in first-half 2026 results, the pace of cost efficiency gains and profitability recovery in the second half remains the key point to watch.
Cafe24 turned from a large loss in 2022 to a profit in 2023 and has steadily expanded profit scale through 2024-2025, so the market has been focused on the durability of this profit recovery. The stock has at times traded in a range comparable to the forward price-to-earnings (PER) band cited in past brokerage reports (roughly 17-20x), and it has carried a certain premium relative to net asset value. The company maintains a no-dividend policy, so dividend appeal plays a limited role, with profit growth and potential business re-rating serving as the central considerations for investors. Mirae Asset Securities set a target price of KRW 32,000 in a May 2026 report, down from the KRW 50,000 target it had set in November 2025. The firm cited slowing growth in the business solutions and marketing solutions segments as a factor behind the downward revision.
Cafe24's GMV growth has broadened beyond fashion into food, beauty, and digital appliances, reducing dependence on any single category. Food and beauty posted the highest and second-highest category growth rates over the past two years, at 43.8% and 38.0% respectively. This diversification could help cushion the overall business against a slowdown in any single category.
The debt ratio fell from 101.4% in 2022 to 56.3% in 2025, and total borrowings reportedly declined sharply over the same period. Cash and cash equivalents nearly tripled and the current ratio rose by more than 100 percentage points, strengthening short-term liquidity. The interest coverage ratio has reportedly also improved significantly amid sustained profitability.
In August 2026, Cafe24 became the first Asian company to integrate Google's YouTube Creator Partnerships API, strengthening its data-driven creator marketing capabilities. Expansion of new acquisition channels such as generative AI and creator commerce could serve as an additional long-term driver of GMV growth. However, detailed disclosure of related performance metrics remains at an early stage.
Operating profit declined year-on-year in both the first and second quarters of 2026, diverging from revenue growth. The company attributed this to marketing investment tied to new service launches and rising AI-related costs. Revenue expansion has not been directly translating into profit expansion during this period.
Mirae Asset Securities set a target price of KRW 80,000 in June 2025, then cut it to KRW 50,000 in November of that year and further to KRW 32,000 in May 2026. While the buy rating itself was maintained, the sharp downward revision over a year suggests moderating growth expectations. The lack of sufficiently detailed disclosure on new initiatives such as YouTube Shopping was also cited as a factor behind the target price adjustments.
Some brokerages have lowered earnings estimates and target prices to reflect slowing growth in the business solutions and marketing solutions segments. While core segments such as payment solutions have maintained solid growth, weakness in non-core segments has been cited as a drag on overall earnings estimates.
Cafe24 has moved past its large 2022 loss and expanded profit through 2024-2025, and its top-line growth has continued, with GMV setting a new quarterly record through the second quarter of 2026. However, in the same period, operating profit and net income declined year-on-year due to higher marketing spending tied to new services and expanded AI investment, so revenue growth and profit growth have temporarily diverged. Growth in non-fashion categories such as food and beauty is viewed as a positive signal reducing reliance on any single category, and balance sheet health has continued to improve, including a declining debt ratio. On the other hand, some brokerages have lowered earnings estimates and target prices to reflect slowing growth in non-core segments, and detailed performance metrics for new initiatives such as YouTube Shopping have not yet been fully disclosed. Ultimately, the key things to watch in coming results are whether GMV growth continues to outpace the broader market and when the expanded marketing/AI investment costs translate into margin recovery. Investors will need to track these two threads sequentially through upcoming quarterly earnings releases and the disclosure timing of new business metrics.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)