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InBody · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
마진 하락 구간을 지나 2026년 1분기 외형·이익이 동반 반등했고, 미국 시장과 소프트웨어·데이터 사업이 다음 성장축으로 부상하고 있다.
인바디는 생체전기저항분석(BIA) 기술을 기반으로 체지방·근육량·수분량을 측정하는 체성분분석기 전문 기업이다. 주력 제품인 인바디 시리즈는 BIA 기술로 체지방·근육량·수분량 등을 정밀하게 측정하는 전문가용 체성분분석기다. 전문가용 체성분분석기가 전체 매출의 약 71%를 차지하며, 미국 디지털 헬스케어 성장과 일본·유럽 수요 확대가 실적을 견인하고 있다. 제품군은 전문가용 장비 외에 가정용(인바디 다이얼·밴드·핏), 체수분측정기(BWA), 혈압계, 그리고 데이터 관리 플랫폼 LB(LookinBody)로 구성된다. 1996년 바이오스페이스로 출발한 인바디는 현재 전체 매출의 80% 이상이 해외에서 발생하는 대표적 수출 기업으로 성장했다. 미국·일본·중국·인도·말레이시아·네덜란드·멕시코 등 13개 해외 판매 법인과 중국 생산 법인을 운영하고 있다. 주요 수요처는 양·한방 병원, 피트니스센터, 비만클리닉, 군·정부기관 등으로 다변화돼 있다. 회사는 의료 시장을 겨냥한 장비가 진입장벽이 높은 반면 독일·일본 업체 대비 가격 경쟁력을 확보할 수 있어 수익성 개선 영역이 될 것으로 보고 있다. 인바디 체성분분석기는 글로벌 시장에서 점유율 1위를 차지하고 있다.
연간 매출은 2022년 1,600억원, 2023년 1,703억원, 2024년 2,044억원, 2025년 2,339억원으로 꾸준히 증가했다. 반면 영업이익은 2022년 407억원, 2023년 383억원, 2024년 367억원, 2025년 367억원으로 정체됐고, 영업이익률은 2022년 25.4%에서 2023년 22.5%, 2024년 18.0%, 2025년 15.7%로 뚜렷한 하락 추세를 보였다. 지배주주 순이익도 2023년 367억원에서 2024년 331억원, 2025년 299억원으로 줄었다. 이는 직접 영업 강화를 위한 판매인력 충원의 영향으로, 임직원 수가 4Q23 829명에서 1Q25 1,024명으로 늘며 고정비 부담이 커진 것이 한 요인이다. 분기 흐름을 보면 2025년 매출은 1분기 556억원에서 4분기 624억원으로 분기마다 증가했으나, 영업이익은 2분기 104억원을 고점으로 4분기 95억원까지 다소 둔화됐다. 2026년 1분기에는 매출 684억원, 영업이익 130억원, 지배주주 순이익 163억원을 기록하며 외형과 이익이 모두 큰 폭으로 반등했다. 2026년 1분기는 전년 동기 대비 연결 매출이 23.1%, 영업이익이 86.0%, 당기순이익이 133.3% 증가했다. 영업현금흐름은 2025년 358억원으로 순이익을 웃돌았고, 부채비율은 12.9%로 재무구조는 보수적으로 유지됐다.
체성분분석 시장은 비만 인구 증가, 고령화, 디지털 헬스케어 전환이라는 구조적 수요를 바탕으로 성장하고 있다. 전 세계 비만 인구 급증과 건강 관심 증가로 체성분 분석 시장은 지속 성장이 전망되며, 헬스클럽·학교·가정 등 잠재수요와 스마트 헬스케어 성장 기회가 열려 있다. 인바디는 이 시장에서 사실상 카테고리 표준으로 자리 잡았으며, 브랜드명이 곧 제품군을 가리키는 수준의 인지도를 확보했다. 일본에서는 메디컬 시장 대부분이 인바디 장비를 사용하고, 매년 발표되는 체성분 관련 논문의 90% 이상이 인바디 장비를 활용한 연구로 집계된다. 경쟁 구도에서는 독일·일본의 기존 의료기기 업체가 상대 진영으로, 인바디는 가격 경쟁력과 데이터 축적을 차별점으로 내세운다. 미국에서는 ASP 1.5만 달러 이상의 하이엔드 모델이 성장을 견인하고 있으며, 이들 제품이 주로 쓰이는 병원향 매출이 미국 매출의 38%에 달한다. 다만 미국발 관세 불확실성은 수입 의료기기 전반의 비용·가격 구조에 변수로 작용할 수 있는 산업 환경이다.
| 주가 | ₩69,700 |
|---|---|
| 시가총액 | 9,396억원 |
| PER | 22.5 |
| PBR | 2.83 |
| ROE | 13.1% |
| 배당수익률 | 0.86% |
회사의 다음 성장축은 소프트웨어·데이터 사업이다. 소프트웨어 부문 매출은 2023년 약 57억원, 2024년 65억원으로 늘었고, 회사는 처음으로 연 100억원대를 노리고 있다. 인바디는 자기주식 114만5,875주를 처분해 약 325억원을 조달했고, 네이버가 지분 8.5%를 확보해 4대 주주에 올랐다. 인바디가 보유한 LB(LookinBody) 플랫폼을 네이버의 AI 기술과 접목해 개인 맞춤형 서비스 제공에 속도를 내겠다는 계획이다. 인바디가 체성분 분석기를 공급하며 쌓은 체성분 데이터는 공식적으로 약 1억8,000만개에 달한다. 미국 시장에서는 군·병원향 고단가 제품 수주가 성장 동력으로 거론된다. 미국 해병대는 장병 건강·기량 관리에 인바디를 활용하고, NASA 존슨우주센터는 InBody770을 도입했다. 가정용 체수분측정기 BWA ON을 활용한 림프부종 조기 평가·관리 홈케어 솔루션도 신규 영역으로 추진 중이다. 2026년은 창립 30주년으로, 회사는 하드웨어 중심 구조에 구독형 소프트웨어와 의료 영역 확대를 더해 성장과 수익성 회복을 동시에 모색하고 있다.
인바디는 과거 수년간 비교적 낮은 주가 배수에서 거래돼 왔다. 한때 12개월 선행 PER이 8배 수준으로, 지난 3년 평균 약 10배에 거래된 이력이 있다. 동종 의료기기 업체(Peer) 평균이 15~18배대였던 점과 비교하면 할인 폭이 컸던 셈이다. 2026년 1분기 이익 반등을 반영한 현재의 주가 배수는 이러한 과거 거래 밴드의 상단을 웃도는 구간에 위치하며, 순자산(BPS 약 24,628원) 대비로도 프리미엄이 형성된 상태다. 배당 측면에서는 주당 600원의 현금배당이 이뤄졌으나, 배당수익률 자체는 높지 않은 편이다. 정확한 PER·PBR·배당수익률·현재가는 주가에 따라 매일 변하므로 화면의 실시간 카드 값을 참고하는 것이 정확하다.
미국이 국내를 넘어선 최대 시장으로 성장하며 외형 확대를 견인하고 있다. ASP 1.5만 달러 이상의 하이엔드 모델이 성장을 주도하고, 병원향 매출이 미국 매출의 38%를 차지한다. 미 해병대와 NASA 등 레퍼런스 고객 기반은 추가 수주의 발판이 될 수 있다.
약 1억8,000만개의 체성분 데이터는 경쟁사가 단기간에 따라잡기 어려운 자산이다. 네이버의 AI 기술과 LB 플랫폼을 결합해 개인 맞춤형 구독 서비스로 확장할 계획이다. 장비 구매 후 LB Web을 구독하는 사례가 늘며 반복 매출 기반이 형성되고 있다.
인바디 체성분분석기는 글로벌 점유율 1위를 차지하고 있다. 일본 메디컬 시장 대부분이 인바디를 사용하고, 관련 논문의 90% 이상이 인바디 장비를 활용한다. 브랜드명이 제품군의 대명사로 통할 정도의 인지도가 후발 경쟁을 어렵게 한다.
영업이익률이 2022년 25.4%에서 2025년 15.7%까지 낮아졌고, 영업이익은 매출 증가에도 정체됐다. 직접판매 강화를 위한 인력 충원으로 고정비가 늘어난 점이 마진 압박 요인으로 지적된다. 1분기 반등의 지속성은 추가 분기 확인이 필요하다.
해외 매출 비중이 80%를 넘어 환율과 통상 환경에 노출도가 크다. 트럼프 2기 행정부의 관세 정책은 상시적 정책 수단화와 불확실성 고착화로 평가된다. 미국 등 주요 시장의 수입 의료기기 비용·가격 구조에 변수가 될 수 있다.
성장축으로 강조되는 소프트웨어의 절대 규모는 아직 작다. 2025년 3분기 누적 LB 매출은 20억원으로 전체 매출의 1.2% 수준에 그쳤다. 구독형 모델의 외형이 본격적으로 의미 있는 비중에 도달하기까지는 시간이 필요하다.
인바디는 체성분분석기 글로벌 1위 브랜드로, 미국을 비롯한 해외 시장이 매출의 80% 이상을 차지하는 수출 기업이다. 매출은 매년 성장했지만 영업이익률은 2022년 25.4%에서 2025년 15.7%까지 하락하며 외형과 수익성의 괴리가 나타났고, 이는 직접판매 확대에 따른 비용 증가가 주된 배경이다. 2026년 1분기에는 매출·영업이익·순이익이 모두 전년 동기 대비 큰 폭으로 반등하며 분위기가 전환됐으나, 반등의 지속성은 추가 분기 확인이 필요하다. 회사는 네이버를 4대 주주로 유치하고 약 1억8,000만개의 체성분 데이터를 기반으로 소프트웨어·데이터 사업을 다음 성장축으로 키우고 있으나, 소프트웨어 매출의 절대 규모는 아직 작다. 강세 요인으로는 미국 고단가 시장 성장, 압도적 브랜드, 데이터 자산이, 약세 요인으로는 수익성 하락 추세, 관세·환율 등 대외 변수, 신사업의 초기 단계가 균형을 이룬다. 본 자료는 정보 제공용이며 투자의견·목표주가를 제시하지 않는다.
English version
After a stretch of margin compression, both revenue and profit rebounded in Q1 2026, with the U.S. market and the software/data business emerging as the next growth pillars.
InBody specializes in body-composition analyzers that measure fat, muscle, and water using bioelectrical impedance analysis (BIA). Its flagship InBody series precisely measures body fat, muscle mass, and water content using BIA technology. Professional analyzers account for about 71% of total sales, with U.S. digital-healthcare growth and rising demand in Japan and Europe driving results. Beyond professional devices, the lineup includes home models (InBody Dial, Band, Fit), body-water analyzers (BWA), blood-pressure monitors, and the LB (LookinBody) data-management platform. Founded in 1996 as Biospace, InBody has grown into a leading exporter that now generates over 80% of revenue overseas. It operates 13 overseas sales subsidiaries across the U.S., Japan, China, India, Malaysia, the Netherlands, and Mexico, plus a production subsidiary in China. Customers span hospitals, fitness centers, obesity clinics, and military and government institutions. The company views medical-market devices as a margin opportunity, given high entry barriers and a price edge over German and Japanese rivals. InBody analyzers hold the No.1 share in the global market.
Annual revenue rose steadily from KRW 160.0bn in 2022 to KRW 170.3bn in 2023, KRW 204.4bn in 2024, and KRW 233.9bn in 2025. Operating profit, however, stalled at KRW 40.7bn, KRW 38.3bn, KRW 36.7bn, and KRW 36.7bn over the same years, with operating margin falling clearly from 25.4% in 2022 to 22.5%, 18.0%, and 15.7%. Owner net profit also declined from KRW 36.7bn in 2023 to KRW 33.1bn in 2024 and KRW 29.9bn in 2025. A key factor was hiring to strengthen direct sales, with headcount rising from 829 in 4Q23 to 1,024 in 1Q25, lifting fixed costs. Quarterly, 2025 revenue climbed each quarter from KRW 55.5bn in Q1 to KRW 62.3bn in Q4, while operating profit peaked at KRW 10.3bn in Q2 and eased to KRW 9.5bn by Q4. In Q1 2026, revenue reached KRW 68.4bn, operating profit KRW 13.0bn, and owner net profit KRW 16.3bn, marking a sharp rebound in both scale and profitability. Q1 2026 consolidated revenue rose 23.1% year over year, operating profit 86.0%, and net profit 133.3%. Operating cash flow of KRW 35.7bn in 2025 exceeded net profit, and the debt ratio stayed conservative at 12.9%.
The body-composition market is growing on structural demand from rising obesity, aging, and the shift to digital healthcare. With surging global obesity and greater health awareness, the market is expected to keep expanding, with latent demand from gyms, schools, and households plus smart-healthcare opportunities. InBody has effectively become the category standard, with brand recognition so strong that its name is used to refer to the product class itself. In Japan, most of the medical market uses InBody devices, and over 90% of newly published body-composition studies each year rely on InBody equipment. On the competitive front, incumbent German and Japanese device makers are the main rivals, while InBody differentiates on price and accumulated data. In the U.S., high-end models priced above USD 15,000 are driving growth, and hospital sales—where such devices are used—account for 38% of U.S. revenue. That said, U.S. tariff uncertainty is an industry variable that could affect the cost and pricing structure of imported medical devices broadly.
| Price | ₩69,700 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.94T |
| P/E | 22.5 |
| P/B | 2.83 |
| ROE | 13.1% |
| Dividend yield | 0.86% |
The company's next growth pillar is software and data. Software revenue rose from about KRW 5.7bn in 2023 to KRW 6.5bn in 2024, and the company is targeting its first year above KRW 10bn. InBody raised about KRW 32.5bn by selling 1,145,875 treasury shares, and Naver took an 8.5% stake to become the fourth-largest shareholder. The plan is to combine InBody's LB (LookinBody) platform with Naver's AI to accelerate personalized services. The body-composition data InBody has accumulated by supplying its analyzers officially totals about 180 million records. In the U.S., high-priced orders for military and hospital channels are cited as growth drivers. The U.S. Marine Corps uses InBody for troop health and performance management, and NASA's Johnson Space Center adopted the InBody770. A home-care solution for early lymphedema assessment using the home BWA ON device is also being pursued as a new area. 2026 marks the company's 30th anniversary, as it seeks to layer subscription software and medical-market expansion onto its hardware base to restore growth and profitability simultaneously.
InBody has historically traded at relatively low multiples. Its 12-month forward P/E was once around 8x, versus a roughly 10x average over the prior three years. Against a peer average of about 15–18x for medical-device names, the discount was sizable. Reflecting the Q1 2026 profit rebound, the current multiple sits above that historical trading band, and the stock also carries a premium to book value (BPS of about KRW 24,628). On dividends, a cash payout of KRW 600 per share was made, but the dividend yield itself is not high. Because exact P/E, P/B, dividend yield, and price change daily with the stock, the real-time on-screen card is the accurate reference.
The U.S. has grown into the largest market, surpassing Korea and driving top-line expansion. High-end models priced above USD 15,000 lead growth, and hospital sales make up 38% of U.S. revenue. Reference customers like the U.S. Marine Corps and NASA can be a springboard for further orders.
About 180 million body-composition records are an asset rivals cannot easily replicate quickly. The company plans to combine Naver's AI with the LB platform to expand into personalized subscription services. More customers are subscribing to LB Web after buying devices, building a recurring-revenue base.
InBody analyzers hold the No.1 global share. Most of Japan's medical market uses InBody, and over 90% of related studies rely on its devices. Recognition strong enough that the brand name is shorthand for the product class makes late entry difficult.
Operating margin fell from 25.4% in 2022 to 15.7% in 2025, and operating profit stalled despite revenue growth. Hiring to strengthen direct sales raised fixed costs, cited as a margin headwind. The durability of the Q1 rebound needs confirmation over additional quarters.
With overseas sales above 80%, exposure to FX and trade conditions is high. The second Trump administration's tariff policy is characterized by routine use as a policy tool and entrenched uncertainty. This could affect cost and pricing for imported medical devices in key markets like the U.S.
The software business, framed as a growth pillar, is still small in absolute terms. Cumulative LB revenue through Q3 2025 was KRW 2.0bn, only about 1.2% of total sales. It will take time for the subscription model to reach a meaningful share of revenue.
InBody is the global No.1 body-composition brand and an exporter that derives over 80% of revenue overseas, led by the U.S. Revenue grew every year, but operating margin fell from 25.4% in 2022 to 15.7% in 2025—a divergence between scale and profitability driven mainly by costs from expanded direct sales. Q1 2026 saw revenue, operating profit, and net profit all rebound sharply year over year, shifting the tone, though the durability of that rebound needs confirmation over more quarters. The company brought in Naver as its fourth-largest shareholder and is nurturing software and data—built on roughly 180 million body-composition records—as its next growth pillar, yet software revenue remains small in absolute terms. Bull factors (U.S. high-ASP growth, a dominant brand, data assets) are balanced against bear factors (declining margins, tariff/FX exposure, early-stage new business). This material is for informational purposes only and offers no investment opinion or price target.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)