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Sangsin Brake · 자동차 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
상신브레이크는 2025년 2분기 대규모 순손실을 기록한 이후 네 분기 연속 흑자를 이어가고 있으나, 2025년 연간 매출과 영업이익은 전년 대비 감소·적자로 전환했다.
상신브레이크는 1975년 설립된 자동차 제동장치 전문 제조업체로, 대구광역시 달성군에 본사와 생산시설을 두고 있다. 사업은 신차용(OE)과 보수용(RE) 브레이크패드·라이닝·슈어셈블리를 공급하는 제동부문과, 마찰재 제조용 전용설비·시험장비를 제작·판매하는 설비부문으로 구성된다. 1979년 현대자동차에 브레이크 제품 공급을 시작한 이래 국내 완성차업체를 핵심 고객으로 확보해왔고, 2001년 코스닥에 등록한 뒤 2004년 유가증권시장(코스피)으로 이전상장했다. 2002년에는 중국에 현지법인과 생산공장을 설립해 해외 생산기지를 마련했으며, 계열사인 사천상신제동계통유한공사 등을 통해 중국 시장에도 대응하고 있다. 신조립용 OEM·OES 시장에서는 가격경쟁력과 완성차 모델 변경 시 대응 능력, 품질경쟁력이 핵심 성공요인이며, 일반판매(애프터마켓)에서는 수요처별 특화제품과 판매망 구축이 중요한 경쟁 요소로 꼽힌다. 설비부문에서는 비욘텍 등 소수 업체가 경쟁자로 언급되며, 설비 관련 매출은 한정된 고객군에서 발생하는 구조여서 고객사와의 장기적 관계 유지가 중요하다. 최근 회사는 고부가가치 신규 장비 개발과 사업 다각화를 통해 제동부문 중심의 사업구조를 넓히려는 시도를 이어가고 있다.
상신브레이크의 연결 매출액은 2022년 4,890억원에서 2023년 5,755억원으로 17.7% 늘었고 2024년에는 5,786억원으로 소폭(+0.5%) 증가했으나, 2025년에는 5,423억원으로 6.3% 감소했다. 영업이익은 2022년 141억원(영업이익률 2.9%)에서 2023년 275억원(4.8%)으로 개선됐다가 2024년 206억원(3.6%)으로 낮아졌고, 2025년에는 -14억원으로 연간 기준 영업손실로 전환했다. 지배주주 순이익 역시 2022년 7억원에서 2023년 141억원, 2024년 163억원까지 늘었다가 2025년에는 -119억원의 순손실을 기록했다. 분기별로 보면 2025년 2분기에 영업손실 41억원, 지배주주 순손실 133억원으로 손실 규모가 가장 컸고, 3분기에도 영업손실 30억원, 순손실 26억원이 이어졌다. 이후 4분기부터는 영업이익 29억원, 순이익 41억원으로 흑자 전환했고, 2026년 1분기 영업이익 22억원·순이익 26억원, 2분기 영업이익 9억원·순이익 6억원으로 네 분기 연속 흑자 흐름을 이어갔다. 다만 2026년 2분기 영업이익률은 매출 1,499억원 대비 0.6% 수준으로 직전 분기들보다 낮아져, 이익 회복의 속도는 둔화된 모습이다. 2025년 연간 영업활동현금흐름은 384억원으로 순손실을 기록한 해임에도 견조한 현금창출력을 유지했으며, 이는 2022년(-72억원)과 비교하면 뚜렷한 개선이다. 부채비율은 2022년 175.1%에서 2025년 154.5%로 낮아지는 추세를 보였다.
2025년 자동차 산업은 대외 여건 악화에 따른 수출 위축과 완성차 생산 감소의 영향을 받았고, 상신브레이크의 주력인 제동부문 매출도 이 흐름에 영향을 받았다. 미국은 2025년 3월 발표된 포고령에 따라 4월 3일부터 수입 자동차에, 5월 3일부터는 자동차 부품에 25%의 관세를 부과했다. 이후 한미 양국은 통상협의를 거쳐 2025년 8월 1일부터 자동차·부품에 대한 관세를 25%에서 15%로 낮추기로 합의했다. 미국 정부는 별도로 완성차 업체가 미국 내 조립 차량 가격(MSRP)의 일정 비율만큼 부품 관세를 상쇄할 수 있는 제도를 운영하고 있는데, 상쇄 비율은 2025년 4월부터 2026년 4월까지는 3.75%, 2026년 5월부터 2027년 4월까지는 2.5%로 단계적으로 낮아진다. 브레이크 패드 시장 자체는 전방 완성차 생산량과 애프터마켓 수요에 연동되는 성숙 시장으로, 한 시장조사에서는 2026년 약 1.1억달러에서 2035년 약 1.2억달러 규모로 완만하게 성장할 것으로 제시됐다. 회사는 중국에 현지법인·생산공장을 두고 있어 중국 내 상용차·승용차 시장의 수급 상황에도 노출돼 있으며, 조사기관 자료에 따르면 중국의 대형 상용차용 브레이크 패드 시장 규모는 2025년 약 73억 2천만위안으로 2021~2025년 연평균 10.9% 성장한 것으로 나타났다. 국내 완성차업체에 대한 의존도가 높은 구조인 만큼, 현대차 등 주요 고객사의 생산·판매 물량 변화가 실적에 직접적으로 반영되는 산업 특성을 가진다.
| 주가 | ₩2,160 |
|---|---|
| 시가총액 | 464억원 |
| PER | 8.9 |
| PBR | 0.19 |
| ROE | 2.2% |
| 배당수익률 | 2.31% |
FnGuide에 따르면 2026년 1분기 상신브레이크의 연결 매출액은 전년동기 대비 9.5% 감소했고 영업이익도 20.7% 줄었으나, 순이익은 흑자로 전환한 것으로 나타났다(이는 별도의 시장 데이터 기준으로, 본 리포트에서 사용한 확정 분기 실적과 산출 방식이 다를 수 있음에 유의할 필요가 있다). 같은 자료는 2026년 자동차 수출이 관세 불확실성 완화와 친환경차 수출 호조에 힘입어 증가세로 전환될 것으로 전망하며, 회사가 고부가가치 신규장비 개발과 사업 다각화로 성장 기반을 넓히고 있다고 평가했다. 회사는 2026년 8월 20일 공시를 통해 중국 계열사인 사천상신제동계통유한공사의 하나은행 차입금(위안화 4,400만위안)에 대해 5,280만위안(원화 약 109.7억원) 규모의 채무보증을 결정했다고 밝혔으며, 보증기간은 2026년 8월 24일부터 2027년 8월 20일까지다. 공시에는 이 채무보증 규모가 2025년 말 연결 자기자본 대비 5.0% 수준으로 대규모법인 기준에는 해당하지 않는다고 명시됐다. 미국의 자동차 부품 관세 상쇄 비율은 2026년 5월 1일부터 2027년 4월 30일까지 3.75%에서 2.5%로 낮아지는 일정이 예정돼 있어, 완성차업체를 통한 부품 관세 부담 경감 효과는 시간이 지날수록 축소될 가능성이 있다. 회사는 2025년 12월에도 결산배당을 결정한 사례가 있어 연간 현금배당 기조를 이어가는 모습이다.
현재 주가는 주당순자산 대비 할인된 수준에서 거래되고 있어, 순자산가치에 못 미치는 가격에 시장이 반영하고 있는 모습이다. 이익 측면에서는 2025년 연간 적자에서 2025년 4분기 이후 4개 분기 연속 흑자로 방향이 바뀌었지만, 분기별 이익 규모 자체는 아직 크지 않아 이 흐름이 안정적인 궤도에 올라섰는지는 다음 분기 실적으로 추가 확인이 필요하다. 배당 측면에서는 회사가 매년 결산배당을 실시해온 이력이 있으나, 배당수익률 수준은 동종 부품업체들과 비교했을 때 상대적으로 낮은 편으로 평가된다. 시가총액이 크지 않은 소형주 특성상 거래량 변화에 따른 주가 변동성이 상대적으로 큰 편이라는 점도 감안할 필요가 있다. 밸류에이션에 대한 판단은 향후 실적 회복의 지속성과 관세·환율 등 대외 변수의 전개 방향에 따라 달라질 수 있다.
2025년 2분기 지배주주 순손실 133억원까지 확대됐던 적자는 3분기 26억원 손실로 줄어든 뒤, 4분기부터 41억원 순이익으로 흑자 전환했다. 2026년 1분기와 2분기에도 각각 26억원, 6억원의 순이익을 기록해 네 분기 연속 흑자 흐름이 이어지고 있다. 영업이익도 4분기 29억원, 2026년 1분기 22억원으로 회복되며 손익 구조 전반이 개선되는 모습을 보였다.
2025년은 연간 기준으로 영업손실(-14억원)과 순손실(-119억원)을 기록한 해였지만, 같은 기간 영업활동현금흐름은 384억원으로 오히려 양(+)의 흐름을 유지했다. 이는 2022년 영업활동현금흐름이 -72억원으로 마이너스였던 것과 비교하면 뚜렷한 개선이다. 손익상 적자와 별개로 현금 유입이 지속된 점은 감가상각비 등 비현금성 항목의 영향을 반영한 것으로 해석할 수 있다.
미국은 2025년 4월부터 수입 자동차에, 5월부터는 자동차 부품에 25%의 관세를 부과했으나, 한미 양국의 통상협의 결과 2025년 8월 1일부터 자동차·부품 관세가 25%에서 15%로 낮아졌다. 미국은 별도로 완성차업체가 미국 내 조립 차량 가격의 일정 비율만큼 부품 관세를 상쇄할 수 있는 제도도 운영하고 있어, 완성차업체를 통해 부품업체가 느끼는 관세 부담이 일부 완화될 여지가 있다.
2025년 연결 매출액은 5,423억원으로 전년 5,786억원 대비 6.3% 줄었고, 연간 영업이익률도 -0.3%로 전년의 3.6%에서 적자로 전환했다. 2026년 들어 분기 순이익은 유지됐지만 2분기 영업이익률은 매출 1,499억원 대비 0.6% 수준에 그쳐, 직전 분기들보다 회복 속도가 둔화된 모습이다. 매출 회복과 이익률 개선이 동시에 이뤄지지 않고 있다는 점은 향후 실적의 관찰 포인트다.
2025년 말 연결 부채비율은 154.5%로 2022년 175.1%보다는 낮아졌지만 여전히 100%를 크게 웃도는 수준이다. 2026년 8월에는 중국 계열사인 사천상신제동계통유한공사의 하나은행 차입금에 대해 5,280만위안(원화 약 109.7억원) 규모의 채무보증을 결정해, 해외법인 관련 우발채무가 존재한다. 위안화 환율 변동이나 중국 자회사의 자금상황 변화는 본사 재무구조에 간접적인 영향을 줄 수 있다.
미국의 자동차부품 관세 상쇄 비율은 2025년 4월부터 2026년 4월까지 3.75%였다가, 2026년 5월부터 2027년 4월까지는 2.5%로 낮아지도록 예정돼 있다. 2027년 4월 30일 이후에는 이 상쇄 제도 자체가 종료되는 것으로 알려져, 관세 완화 효과가 시간이 지날수록 줄어들 가능성이 있다. 향후 미국 통상정책이 어떻게 재설정되느냐에 따라 부품 수출 비용구조가 다시 흔들릴 수 있다.
상신브레이크는 2025년 2분기 대규모 순손실을 기록한 이후 3분기 손실 축소, 4분기 흑자 전환을 거쳐 2026년 1분기와 2분기까지 네 분기 연속으로 지배주주 순이익을 기록했다. 다만 2026년 2분기 영업이익률이 0.6% 수준으로 낮아진 점은 이익 회복의 속도가 아직 완전히 안정되지 않았음을 보여준다. 2025년 연간 기준으로는 매출액이 전년 대비 6.3% 감소했고 영업이익도 적자로 전환한 만큼, 흑자 전환이 곧바로 이전 수준의 수익성 회복을 의미하는 것은 아니다. 대외적으로는 2025년 8월 한미 통상협의를 통해 자동차·부품 관세가 25%에서 15%로 낮아졌고 미국의 관세 상쇄 제도도 한시적으로 운영되고 있어, 비용 측 부담이 일부 완화된 환경이 조성돼 있다. 동시에 이 상쇄 비율은 2027년 4월 이후 낮아지거나 종료될 예정이어서 중장기적인 통상정책 불확실성은 남아 있다. 회사는 중국 계열사에 대한 채무보증을 비롯해 해외법인 관련 우발채무를 안고 있으며, 부채비율도 154.5%로 여전히 높은 수준이다. 다음 분기 실적에서 매출·이익률 회복이 이어지는지, 그리고 대외 통상정책의 전개 방향을 함께 확인할 필요가 있다.
English version
Sangsin Brake has posted four consecutive quarters of net profit since a large net loss in the second quarter of 2025, even as full-year 2025 revenue fell and operating profit swung to a loss versus 2024.
Founded in 1975, Sangsin Brake is a specialized manufacturer of automotive braking systems, with headquarters and production facilities in Dalseong-gun, Daegu. Its business is organized into a braking division that supplies new-vehicle (OE) and replacement (RE) brake pads, linings, and shoe assemblies, and an equipment division that makes and sells dedicated friction-material production and testing equipment. The company began supplying brake products to Hyundai Motor in 1979, establishing domestic automakers as its core customer base, listed on KOSDAQ in 2001, and moved its listing to the KOSPI market in 2004. In 2002 it set up a local subsidiary and production plant in China, giving it an overseas manufacturing base, and it continues to serve the Chinese market through affiliates such as Sichuan Sangsin Brake System Co., Ltd. In the OEM/OES market for new vehicles, price competitiveness, the ability to respond quickly to automaker model changes, and quality competitiveness are cited as the key success factors, while in the aftermarket, product specialization by customer segment and distribution-network build-out matter most. In the equipment division, competitors such as Beyontech and a few others are cited, and because a large share of equipment-related revenue comes from a limited pool of customers, maintaining long-term relationships with them is important. More recently, the company has been trying to broaden its braking-centered business structure through the development of higher value-added new equipment and business diversification.
Sangsin Brake's consolidated revenue rose from KRW 489.0 billion in 2022 to KRW 575.5 billion in 2023 (up 17.7%), edged up further to KRW 578.6 billion in 2024 (up 0.5%), then fell to KRW 542.3 billion in 2025 (down 6.3%). Operating profit improved from KRW 14.1 billion (margin 2.9%) in 2022 to KRW 27.5 billion (4.8%) in 2023, eased to KRW 20.6 billion (3.6%) in 2024, and turned into a full-year operating loss of KRW 1.4 billion in 2025. Owner net profit likewise rose from KRW 0.7 billion in 2022 to KRW 14.1 billion in 2023 and KRW 16.3 billion in 2024, before swinging to a net loss of KRW 11.9 billion in 2025. By quarter, the loss was widest in the second quarter of 2025, with an operating loss of KRW 4.1 billion and an owner net loss of KRW 13.3 billion, and losses continued in the third quarter with an operating loss of KRW 3.0 billion and a net loss of KRW 2.6 billion. From the fourth quarter onward the company turned profitable, with operating profit of KRW 2.9 billion and net profit of KRW 4.1 billion, followed by operating profit of KRW 2.2 billion and net profit of KRW 2.6 billion in the first quarter of 2026, and operating profit of KRW 0.9 billion and net profit of KRW 0.6 billion in the second quarter, extending the run to four consecutive profitable quarters. However, the second-quarter 2026 operating margin was only about 0.6% on revenue of KRW 149.9 billion, lower than in the preceding quarters, suggesting the pace of profit recovery has slowed. Full-year 2025 operating cash flow remained solid at KRW 38.4 billion despite the net loss, a clear improvement from negative KRW 7.2 billion in 2022. The debt ratio trended down from 175.1% in 2022 to 154.5% in 2025.
In 2025 the auto industry faced weaker exports amid a difficult external environment, and Sangsin Brake's core braking division was also affected as automaker production volumes declined. Under a presidential proclamation issued in March 2025, the United States imposed a 25% tariff on imported vehicles starting April 3, 2025, and extended a 25% tariff to auto parts starting May 3, 2025. Following bilateral trade talks, Korea and the United States agreed that from August 1, 2025 the US would lower its tariff on Korean autos and auto parts from 25% to 15%. Separately, the US runs an import-adjustment offset program that lets automakers offset part-tariff costs by a share of the MSRP of vehicles assembled domestically, set at 3.75% for vehicles assembled between April 2025 and April 2026, stepping down to 2.5% for the following year through April 2027. The global brake pad market itself is a mature, slow-growing market, with one market research estimate putting its size at roughly USD 0.11 billion in 2026, growing to about USD 0.12 billion by 2035. Because the company operates a local subsidiary and plant in China, it is also exposed to conditions in China's commercial and passenger vehicle markets; industry data cited a Chinese heavy-duty vehicle brake pad market of roughly RMB 7.32 billion in 2025, having grown at a compound annual rate of about 10.9% from 2021 to 2025. Given its heavy reliance on domestic automakers, changes in production and sales volumes at major customers such as Hyundai Motor flow through directly to the company's results.
| Price | ₩2,160 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/E | 8.9 |
| P/B | 0.19 |
| ROE | 2.2% |
| Dividend yield | 2.31% |
According to FnGuide, Sangsin Brake's consolidated revenue fell 9.5% year over year in the first quarter of 2026 and operating profit fell 20.7%, while net profit turned positive; this comparison uses a separate market data source and may not follow the same calculation basis as the confirmed quarterly figures used elsewhere in this report. The same source projects that Korean auto exports will turn higher in 2026 as tariff uncertainty eases and eco-friendly vehicle exports strengthen, and credits the company's push into higher value-added new equipment and business diversification as a way to broaden its growth base. On August 20, 2026 the company disclosed that it would guarantee RMB 52.8 million (about KRW 10.97 billion) of Hana Bank borrowings owed by its Chinese affiliate, Sichuan Sangsin Brake System Co., Ltd. (against underlying debt of RMB 44 million), for a guarantee period running from August 24, 2026 to August 20, 2027. The filing noted that this guarantee equaled about 5.0% of consolidated shareholders' equity as of the end of 2025, below the threshold that would classify it as a large-scale transaction. The US tariff-offset ratio for auto parts is scheduled to step down from 3.75% to 2.5% between May 2026 and April 2027, meaning the indirect relief part suppliers receive through automakers could shrink further over time. The company has also continued its practice of declaring a year-end cash dividend, including a decision announced in December 2025.
The current share price trades at a discount to book value per share, meaning the market is pricing the stock below its net asset value on the balance sheet. On the earnings side, the direction has shifted from a full-year operating and net loss in 2025 to four consecutive quarters of profit from the fourth quarter of 2025 onward, though quarterly profit remains modest in size, so whether this trend has settled onto a stable trajectory will require confirmation from upcoming quarters. On dividends, the company has a track record of declaring a year-end cash dividend, but its dividend yield is assessed as relatively low compared with other parts makers in the sector. As a small-cap stock with a modest market capitalization, its share price can be more sensitive to changes in trading volume than larger peers. How investors weigh its valuation going forward will likely depend on whether the earnings recovery proves durable and how tariff and currency variables evolve.
The owner net loss that widened to KRW 13.3 billion in the second quarter of 2025 narrowed to a KRW 2.6 billion loss in the third quarter before turning to a KRW 4.1 billion profit in the fourth quarter. The company then posted owner net profit of KRW 2.6 billion in the first quarter of 2026 and KRW 0.6 billion in the second quarter, extending the streak to four consecutive profitable quarters. Operating profit also recovered to KRW 2.9 billion in the fourth quarter of 2025 and KRW 2.2 billion in the first quarter of 2026, pointing to a broader improvement in the profit-and-loss structure.
Full-year 2025 brought an operating loss of KRW 1.4 billion and an owner net loss of KRW 11.9 billion, yet operating cash flow for the same year remained positive at KRW 38.4 billion. That compares favorably with 2022, when operating cash flow was negative at KRW 7.2 billion. The persistence of cash inflows despite the reported loss suggests the influence of non-cash items such as depreciation.
The United States imposed a 25% tariff on imported vehicles from April 2025 and extended it to auto parts from May 2025, but bilateral trade talks led to a reduction in the US tariff on Korean autos and parts from 25% to 15% starting August 1, 2025. The US also runs a separate offset program that lets automakers assembling vehicles domestically offset part-tariff costs by a share of vehicle MSRP, which could indirectly ease some of the tariff burden felt by parts suppliers.
Full-year 2025 consolidated revenue fell 6.3% year over year to KRW 542.3 billion from KRW 578.6 billion in 2024, and the annual operating margin swung to -0.3% from 3.6% a year earlier. Net profit continued into 2026, but the second-quarter operating margin was only about 0.6% on revenue of KRW 149.9 billion, a slower pace of recovery than in the preceding quarters. Revenue growth and margin improvement have not yet moved together, which remains a point to watch in coming results.
The consolidated debt ratio stood at 154.5% at the end of 2025, down from 175.1% in 2022 but still well above 100%. In August 2026 the company guaranteed RMB 52.8 million (about KRW 10.97 billion) of Hana Bank borrowings for its Chinese affiliate, Sichuan Sangsin Brake System Co., Ltd., adding a contingent liability tied to its overseas operations. Swings in the RMB exchange rate or in the Chinese subsidiary's funding situation could indirectly affect the parent's financial structure.
The US tariff-offset ratio for auto parts was 3.75% for vehicles assembled between April 2025 and April 2026, and is scheduled to step down to 2.5% for the following year through April 2027. The offset program itself is set to end after April 30, 2027, so the relief it provides could diminish over time. How US trade policy is reset after that point could again alter the cost structure for parts exports.
Sangsin Brake moved from a large owner net loss in the second quarter of 2025, through a narrower loss in the third quarter, to a return to profit in the fourth quarter, and has now recorded owner net profit for four consecutive quarters through the second quarter of 2026. However, the operating margin slipping to about 0.6% in the second quarter of 2026 shows that the pace of profit recovery has not yet fully stabilized. On a full-year 2025 basis, revenue fell 6.3% and operating profit swung to a loss, so the return to quarterly profit does not by itself signal a full restoration of prior profitability levels. Externally, the August 2025 Korea-US trade agreement lowered the tariff on autos and parts from 25% to 15%, and the US tariff-offset program has provided some temporary relief on the cost side. At the same time, that offset ratio is scheduled to decline and eventually expire after April 2027, leaving medium-term trade-policy uncertainty in place. The company also carries contingent liabilities tied to its Chinese affiliate's debt guarantee and overseas operations, and its debt ratio remains elevated at 154.5%. Whether the revenue and margin recovery continues in coming quarters, alongside how trade policy evolves, will be important to monitor.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)