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Sm Entertainment · 미디어·엔터 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
에스엠은 2025년 매출 1조원대 돌파와 영업이익률 15%대 회복을 이뤘고, 2026년에는 공연·MD·출연 매출이 음반 둔화를 메우는 구조 전환의 지속성이 관건이다.
에스엠은 1995년 설립되어 2000년 코스닥에 상장한 음악 콘텐츠 기획·제작사로, 아티스트 매니지먼트와 공연·MD·IP 라이선싱, 광고·영상 사업을 함께 운영한다. 회사는 'SM 3.0' 체제에서 멀티프로덕션 기반의 아티스트 IP 확장을 추진하고 있다고 밝히고 있다. FnGuide가 정리한 2026년 1분기 기준 매출 구성은 엔터테인먼트 사업부가 전체의 94.6%를 차지하고, 그 안에서 공연·영상 콘텐츠 63.5%, 음반·음원 20.1%, 매니지먼트 11.0%의 비중을 보인다. 아티스트 라인업은 동방신기·슈퍼주니어·소녀시대·엑소 같은 고연차 IP와 NCT 계열, 에스파, 라이즈, NCT 위시, 하츠투하츠 등 저연차 IP가 함께 구성돼 세대 분산이 이뤄져 있다. 주요 종속법인으로는 국내외 공연 제작을 담당하는 드림메이커와 팬 플랫폼 사업을 하는 디어유가 있으며, 회사는 드림메이커의 공연 제작 확대와 디어유의 구독료 인상·웹결제 전환에 따른 수익성 개선을 2분기 실적 기여 요인으로 설명했다. 매출은 국내와 일본·중국·동남아·미국 등 해외 시장에 걸쳐 발생하며, 일본 법인과 현지 공연·MD 유통이 해외 매출의 축을 이룬다. 회사는 고연차 아티스트의 투어 확대와 소속 아티스트의 광고·행사 활동 증가로 매출 구조가 지속적으로 다변화되고 있다고 설명했다. 경쟁 구도는 하이브·JYP엔터테인먼트·와이지엔터테인먼트와의 4사 구도이며, 앨범·투어·MD·팬 플랫폼 전 영역에서 팬덤 지출을 두고 경쟁한다. 자기자본 1조 3,587억원 중 비지배지분이 3,561억원(2025년 말)으로 연결 자회사에 외부 주주 지분이 상당히 남아 있어, 연결 이익과 지배주주 이익 사이의 간극이 구조적으로 존재한다.
2025년 연결 매출은 1조 1,749억원, 영업이익은 1,830억원으로 영업이익률 15.6%를 기록했다. 이는 2024년 매출 9,897억원·영업이익 873억원(영업이익률 8.8%), 2023년 9,611억원·1,135억원(11.8%), 2022년 8,508억원·910억원(10.7%)과 비교해 외형과 마진이 동시에 개선된 결과다. 2025년 지배주주 순이익은 3,472억원으로 2024년 183억원에서 크게 늘었는데, 영업이익 규모를 크게 웃도는 만큼 자산·지분 정리 등 영업 외 요인이 상당 부분 반영된 것으로 보이며 반복성 판단에는 주의가 필요하다. 영업활동현금흐름은 2025년 1,949억원으로 2024년 1,357억원, 2023년 1,130억원, 2022년 1,149억원에서 꾸준히 늘었고, 부채비율은 2024년 71.2%에서 2025년 47.8%로 낮아졌다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 3,029억원·영업이익 476억원, 3분기 3,216억원·482억원, 4분기 3,190억원·546억원으로 이어지며 분기 영업이익률이 15~17% 구간에서 움직였다. 2026년 1분기는 매출 2,791억원·영업이익 386억원으로 직전 분기 대비 감소했는데, 컴백 일정 공백에 따른 계절성이 반영된 구간으로 해석된다. 2026년 2분기에는 매출 3,496억원·영업이익 529억원으로 제공된 분기 중 최대 매출을 기록했고, 지배주주 순이익은 295억원으로 전년 동기 293억원과 비슷한 수준에 머물렀다. iM증권은 2026년 2분기 별도 기준 MD·라이선싱 매출이 779억원으로 전년 대비 22% 증가한 반면 음반·음원 매출은 909억원으로 8% 감소했다고 집계했다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산으로는 매출 1조 2,693억원, 영업이익 1,943억원, 지배주주 순이익 1,317억원으로, 매출은 늘었지만 순이익 기준으로는 2025년 연간 수치와 성격이 다른 구간에 들어섰다.
K팝 음반 시장은 조정 국면을 거쳐 2026년 상반기에 반등했다. 한터차트 집계로 2026년 상반기 K팝 음반 판매량은 4,953만 장으로 2023년 상반기 4,617만 장을 넘어선 역대 최고치이며, 전년 동기 4,012만 장 대비 약 23.4% 늘었다. 다만 이는 2024년 사상 첫 역성장과 2025년 연간 약 9,350만 장까지 내려앉은 두 해의 조정을 거친 뒤의 반등이다. 업계에서는 상반기 기록이 대형 아티스트 컴백이 집중된 결과이며 중소형 기획사의 판매량은 오히려 줄었다는 지적도 나온다. 반면 음원 쪽은 써클차트 톱400 이용량이 전년 동기 대비 4.3% 감소하며 디지털 소비가 위축된 흐름을 보였다. 수익 구조의 무게중심이 음반에서 공연·MD·IP 협업으로 이동하는 흐름은 4사 모두에 공통되며, 에스엠도 2분기 MD·라이선싱 성장으로 음반 감소를 상쇄했다. 키움증권은 2026년 5월 자료에서 하이브 멀티플이 25배까지 하락했고 에스엠 15배, JYP엔터테인먼트 16배, 와이지엔터테인먼트 16배를 기록 중이며 주요 종목이 2025년 하반기 고점 대비 평균 39% 하락했다고 정리했다. 다올투자증권은 2026년 7월 리포트에서 에스엠의 북미 성과가 타사 대비 아쉬우나 아시아권 입지는 우위라고 평가했다.
| 주가 | ₩81,600 |
|---|---|
| 시가총액 | 1.9조원 |
| PER | 14.2 |
| PBR | 1.81 |
| ROE | 13.4% |
| 배당수익률 | 1.99% |
회사는 2분기 실적 발표와 함께 하반기 라인업을 공개했다. 공개된 계획에 따르면 3분기에는 소녀시대 유닛 소녀시대-효리수의 싱글 데뷔와 NCT 127 정규 앨범, 민호·웨이션브이의 미니앨범이, 4분기에는 예성·태연·재현·NCT 드림의 정규 앨범과 창민·샤오쥔·NCT 위시·엑소 유닛의 미니앨범, 하츠투하츠 싱글, 라이즈 컴백이 예정돼 있다. 공연 쪽에서는 에스파의 새 월드투어가 8월 서울 고척스카이돔 2회 공연으로 시작해 북미와 유럽으로 확대되고, NCT 위시는 여러 시장에서 팬미팅 투어를 진행한다. 유진투자증권은 2026년 8월 자료에서 하반기에도 고연차 아티스트의 활발한 활동이 이어지지만 라이즈·NCT 위시 등 저연차 아티스트의 본격적인 글로벌 투어는 올해보다 내년에 가시화될 것으로 보며, 4분기에는 신인 보이그룹 SMTR25 데뷔가 예정돼 있다고 밝혔다. 중화권에서는 채널 확장 작업이 진행 중이다. 에스엠은 2026년 8월 27일 텐센트뮤직과 중국 베이징에 합작법인 STE를 설립하고 대표이사를 선임했으며, STE는 2~3년 내 데뷔를 목표로 중국 신인 아이돌 그룹 프로젝트와 오디션, 현지 매니지먼트를 맡는다고 밝혔다. STE는 NCT 드림 런쥔과 웨이션브이 양양·샤오쥔의 중화권 매니지먼트도 전담할 계획이다. iM증권은 2026년 8월 리포트에서 하반기 실적 공백과 업종 전반의 밸류에이션 하락을 반영한다고 설명하며 목표주가를 기존 14만원에서 12만원으로 낮췄다. 하반기 실적은 신보 판매량, 투어 회차·규모, MD 판매처 확대라는 세 변수의 조합에 따라 갈릴 구조이며, 신인 데뷔와 중국 프로젝트는 비용이 먼저 발생하고 매출은 시차를 두고 반영되는 성격을 갖는다.
이익 지표의 기준 연도에 따라 배수 해석이 크게 달라지는 국면이다. 2025년 지배주주 순이익이 영업이익을 크게 웃돈 만큼, 그 해 순이익 기준 배수와 최근 네 개 분기 이익 기준 배수는 서로 다른 그림을 보여준다. 키움증권은 2026년 5월 자료에서 에스엠의 멀티플을 15배 수준으로, 하이브 25배·JYP엔터테인먼트 16배·와이지엔터테인먼트 16배와 함께 제시했다 — 즉 업종 대장주보다 낮고 동종 3사와는 비슷한 구간에서 거래돼 온 흐름이다. 순자산 대비로는 주당순자산을 웃도는 수준에서 거래되고 있어, 자산가치보다는 IP에서 나오는 이익 흐름의 지속성에 가중치가 실린 구조로 볼 수 있다. 배당은 매년 현금배당을 지급해 왔지만 수익률 자체는 시장 평균을 크게 웃돌 만한 수준이 아니어서, 주주환원보다 이익 성장과 자회사 기여가 밸류에이션 논의의 중심에 있다. 참고로 다올투자증권은 2026년 7월 리포트에서 하반기 비용 상향과 업종 멀티플 하락을 반영해 적정주가를 기존 13만원에서 11만원으로 하향 제시했다. 이는 증권사의 의견을 사실로 전달한 것이며, 향후 배수 논의는 신보 판매량과 투어 규모, 자회사 이익 기여의 확인 여부에 따라 달라질 수 있다.
회사는 2026년 2분기 별도 매출이 전년 대비 9.2% 증가했고 출연 매출 27.9%, 콘서트 매출 23.6%, MD·라이선싱 매출 22.0%가 각각 늘었다고 밝혔다. 음반·음원이 줄어드는 국면에서도 연결 매출이 3,496억원으로 제공된 분기 중 최대치를 기록한 배경이다. iM증권은 공연·앨범 연계 팝업 증가와 NCT 위시 캐릭터 팝업 MD 온라인 판매 등이 반영되며 MD·라이선싱이 2개 분기 연속 700억원을 넘는 고성장을 기록했다고 집계했다. 팬당 지출 경로가 넓어질수록 특정 컴백 일정에 대한 실적 민감도는 낮아질 수 있다.
2025년 영업이익률은 15.6%로 2024년 8.8%, 2023년 11.8%, 2022년 10.7%보다 높았고, 2026년 1~2분기에도 각각 13%대와 15%대를 유지했다. 영업활동현금흐름은 2025년 1,949억원으로 2022년 1,149억원에서 꾸준히 늘었다. 부채비율은 2024년 71.2%에서 2025년 47.8%로 낮아져 재무 여력이 확대됐다. 마진과 현금창출력이 동시에 개선된 구간이라는 점은 신인 데뷔와 해외 확장에 필요한 선행 투자 여력과 연결된다.
에스엠은 중국 최대 음악 플랫폼 기업 텐센트뮤직과 베이징에 합작법인 STE를 설립하고 현지 신인 아이돌 육성과 아티스트 매니지먼트 사업을 본격화한다고 2026년 8월 27일 밝혔다. iM증권은 2026년 8월 리포트에서 중국 사업 확대에 대한 기대를 언급했다. 유진투자증권은 4분기 신인 보이그룹 SMTR25 데뷔가 예정돼 있고 데뷔 전부터 팬미팅 투어로 인지도를 쌓아왔다고 전했다. 세대별 IP가 겹치지 않게 배치되면 연간 실적 변동성을 줄이는 방향으로 작용할 수 있다.
iM증권 집계에 따르면 2026년 2분기 별도 기준 음반·음원 매출은 909억원으로 전년 대비 8% 감소했다. 시장에서는 신보 판매량 감소로 음반·음원 매출이 줄었다는 점이 부담 요인으로 지적됐다. 음반은 마진 기여가 큰 항목이라 판매량 둔화가 지속되면 공연·MD 성장분의 상당 부분이 상쇄될 수 있다. 써클차트 톱400 음원 이용량이 전년 동기 대비 4.3% 감소한 점도 대중 소비 측면의 약세 신호로 읽힌다.
다올투자증권은 2026년 7월 리포트에서 에스엠의 북미 성과가 타사 대비 아쉽다고 평가했다. 유진투자증권은 라이즈·NCT 위시 등 저연차 아티스트의 본격적인 글로벌 투어가 올해보다 내년에 가시화될 것으로 전망했다. 에스파의 서구권 중심 투어가 진행 중이지만 성과 확인에는 시간이 필요하다. 서구권 지표가 뒤따르지 않으면 아시아 편중 구조에 대한 시장의 문제 제기가 이어질 수 있다.
2025년 지배주주 순이익 3,472억원은 같은 해 영업이익 1,830억원을 크게 웃돌아, 반복되지 않는 요인이 상당 부분 포함된 것으로 보인다. 실제로 2026년 2분기 지배주주 순이익은 295억원으로 전년 동기 293억원과 큰 차이가 없어 순이익 증가율은 매출 증가율을 따라가지 못했다. 미래에셋증권은 2025년 11월 리포트에서 일부 주요 자회사의 기대 대비 더딘 성장세를 감안해 실적 추정치를 보수적으로 조정했다고 밝혔다. 비지배지분이 자기자본의 4분의 1 이상을 차지하는 구조도 연결 이익과 지배주주 이익의 간극을 남긴다.
에스엠은 2025년 연결 매출 1조 1,749억원과 영업이익 1,830억원으로 영업이익률 15.6%를 기록해 2024년 8.8%에서 수익성을 되돌렸고, 부채비율도 71.2%에서 47.8%로 낮아졌다. 2026년 들어서도 2분기 매출 3,496억원·영업이익 529억원으로 외형은 확대됐으나, 지배주주 순이익은 전년 동기와 유사한 수준에 머물러 이익 개선 속도는 매출 증가율에 미치지 못했다. 성장의 구성은 바뀌었다. 회사 발표대로 출연·콘서트·MD 라이선싱이 두 자릿수로 늘어난 반면 음반·음원은 감소해, 팬덤 지출 경로 다변화가 실적을 지탱하는 구도다. 산업 측면에서는 2026년 상반기 음반 판매량이 역대 최고치를 기록했지만 대형 기획사 쏠림과 음원 이용량 감소가 동시에 나타나 성장의 질에 대한 논쟁이 이어지고 있다. 텐센트뮤직 합작법인 STE와 4분기 신인 데뷔는 중장기 파이프라인이지만 매출보다 비용이 먼저 인식되는 성격이고, 북미 성과가 경쟁사 대비 약하다는 평가도 남아 있다. 결국 하반기 신보 판매량, 에스파 월드투어의 서구권 성과, MD·라이선싱의 고성장 지속, 자회사 이익 기여라는 네 가지 확인 항목이 강세와 약세 논리를 가르는 축이 될 전망이다. 본 자료는 정보 제공을 목적으로 하며 매수·매도 의견이나 목표주가를 포함하지 않는다.
English version
SM Entertainment topped 1 trillion won in 2025 revenue and restored an operating margin in the mid-teens; in 2026 the key question is whether concerts, merchandise and appearance fees can keep offsetting slowing album sales.
Founded in 1995 and listed on KOSDAQ in 2000, SM Entertainment plans and produces music content while also running artist management, concerts, merchandise, IP licensing and advertising/video businesses. The company says it is expanding artist IP through a multi-production structure under its 'SM 3.0' framework. According to FnGuide's breakdown on a first-quarter 2026 basis, the entertainment division accounts for 94.6% of revenue, within which concerts and video content represent 63.5%, albums and music streaming 20.1%, and management 11.0%. The roster spans veteran IP such as TVXQ, SUPER JUNIOR, Girls' Generation and EXO alongside younger acts including the NCT units, aespa, RIIZE, NCT WISH and Hearts2Hearts, giving generational diversification. Key consolidated subsidiaries include Dream Maker, which produces concerts, and Dear U, which runs a fan platform; the company attributed part of second-quarter performance to Dream Maker's expanded concert production and Dear U's margin improvement from subscription price increases and a shift to web payments. Revenue is generated across Korea and overseas markets including Japan, China, Southeast Asia and the United States, with the Japanese entity and local concert/merchandise distribution forming the core of overseas sales. The company said touring by veteran artists and increased advertising and event activity by its artists are steadily diversifying its revenue mix. Competition is a four-way contest with HYBE, JYP Entertainment and YG Entertainment across albums, tours, merchandise and fan platforms. Of total equity of 1,358.7 billion won at end-2025, 356.1 billion won was non-controlling interest, meaning outside shareholders retain sizable stakes in consolidated units and a structural gap persists between consolidated and owners' earnings.
In 2025 consolidated revenue was 1,174.9 billion won and operating profit 183.0 billion won, for an operating margin of 15.6%. That compares with 989.7 billion won of revenue and 87.3 billion won of operating profit (8.8% margin) in 2024, 961.1 billion won and 113.5 billion won (11.8%) in 2023, and 850.8 billion won and 91.0 billion won (10.7%) in 2022, indicating simultaneous improvement in scale and margin. Owners' net profit reached 347.2 billion won in 2025 versus 18.3 billion won in 2024; because it far exceeded operating profit, non-operating items such as asset and stake disposals appear to have contributed heavily, so its repeatability warrants caution. Operating cash flow rose to 194.9 billion won in 2025 from 135.7 billion won in 2024, 113.0 billion won in 2023 and 114.9 billion won in 2022, while the debt-to-equity ratio fell to 47.8% from 71.2%. On a quarterly basis, revenue and operating profit were 302.9 billion won and 47.6 billion won in the second quarter of 2025, 321.6 billion won and 48.2 billion won in the third, and 319.0 billion won and 54.6 billion won in the fourth, keeping quarterly margins in a 15-17% range. The first quarter of 2026 saw revenue of 279.1 billion won and operating profit of 38.6 billion won, down sequentially, reflecting seasonality from a gap in comeback schedules. The second quarter of 2026 delivered revenue of 349.6 billion won and operating profit of 52.9 billion won, the highest revenue in the disclosed set, while owners' net profit of 29.5 billion won was little changed from 29.3 billion won a year earlier. iM Securities tallied second-quarter 2026 separate-basis merchandise and licensing revenue at 77.9 billion won, up 22% year on year, while album and music-streaming revenue fell 8% to 90.9 billion won. Summing the four quarters from the third quarter of 2025 through the second quarter of 2026 gives revenue of 1,269.3 billion won, operating profit of 194.3 billion won and owners' net profit of 131.7 billion won, showing revenue growth but a bottom line of a different character from the 2025 full-year figure.
The K-pop album market rebounded in the first half of 2026 after a period of adjustment. Hanteo Chart data put first-half 2026 K-pop album sales at 49.53 million units, above the 46.17 million of first-half 2023 and an all-time high for the period, up about 23.4% from 40.12 million a year earlier. That rebound followed two years of adjustment, including the first-ever annual decline in 2024 and a drop to roughly 93.5 million units in 2025. Some in the industry note the first-half record reflected a concentration of comebacks by major artists, while album sales at small and mid-sized agencies actually fell. On the streaming side, usage of Circle Chart's top 400 digital tracks fell 4.3% year on year, pointing to softer digital consumption. The shift in earnings weight from albums toward concerts, merchandise and IP collaborations is common to all four major agencies, and SM offset its album decline with merchandise and licensing growth in the second quarter. In a May 2026 report, Kiwoom Securities noted HYBE's multiple had fallen to 25 times while SM traded at 15 times, JYP Entertainment at 16 times and YG Entertainment at 16 times, with major sector names down an average of 39% from their second-half 2025 highs. Daol Investment & Securities said in a July 2026 report that SM's North American results lag peers while its standing in Asia remains an advantage.
| Price | ₩81,600 |
|---|---|
| Market cap | ₩1.87T |
| P/E | 14.2 |
| P/B | 1.81 |
| ROE | 13.4% |
| Dividend yield | 1.99% |
Alongside second-quarter results the company disclosed its second-half lineup. Under the plan, the third quarter features the single debut of Girls' Generation unit Girls' Generation-HRS, a full-length album from NCT 127 and mini albums from Minho and WayV, while the fourth quarter brings full-length albums from Yesung, Taeyeon, Jaehyun and NCT DREAM, mini albums from Changmin, Xiaojun, NCT WISH and an EXO unit, a single from Hearts2Hearts, and a RIIZE comeback. On the touring side, aespa's new world tour began with two Seoul concerts at Gocheok Sky Dome in August before expanding to North America and Europe, and NCT WISH will run a fan meeting tour across multiple markets. In an August 2026 note, Eugene Investment & Securities said veteran artists should stay active in the second half but that full-scale global touring by younger acts such as RIIZE and NCT WISH is more likely to materialize next year, with the debut of new boy group SMTR25 scheduled for the fourth quarter. Channel expansion is under way in greater China. On August 27, 2026 SM said it had established a joint venture, STE, with Tencent Music Entertainment in Beijing and appointed its chief executive, adding that STE will run a Chinese rookie idol group project targeting a debut within two to three years, including auditions and local management. STE also plans to take charge of greater China management for NCT DREAM's Renjun and WayV's YangYang and Xiaojun. iM Securities said in an August 2026 report that it was cutting its target price to 120,000 won from 140,000 won, citing a second-half earnings gap and a sector-wide decline in valuations. Second-half results hinge on the combination of new album sales, tour count and scale, and expansion of merchandise sales channels, while the rookie debut and the China project involve costs upfront and revenue with a lag.
How multiples read depends heavily on which earnings base is used. Because owners' net profit in 2025 far exceeded operating profit, a multiple based on that year's bottom line and one based on the most recent four quarters of earnings paint different pictures. In a May 2026 note, Kiwoom Securities cited SM's multiple at about 15 times, alongside HYBE at 25 times, JYP Entertainment at 16 times and YG Entertainment at 16 times — that is, below the sector bellwether and broadly in line with its two closest peers. Against book value, the shares trade above net asset value per share, implying weight is placed on the durability of IP-driven earnings rather than on asset value. The company has paid a cash dividend each year, but the yield is not far above the market average, so earnings growth and subsidiary contribution, rather than shareholder returns, sit at the center of the valuation debate. For reference, Daol Investment & Securities said in a July 2026 report that it was lowering its fair value to 110,000 won from 130,000 won, reflecting higher second-half cost assumptions and a decline in sector multiples. These are brokerage views relayed as fact, and the multiple discussion ahead may shift with new album sales, tour scale and confirmation of subsidiary earnings contribution.
The company said second-quarter 2026 separate-basis revenue rose 9.2% year on year, with appearance revenue up 27.9%, concert revenue up 23.6% and merchandise and licensing up 22.0%. That is why consolidated revenue reached 349.6 billion won, the highest in the disclosed quarterly set, even as album and streaming sales fell. iM Securities tallied merchandise and licensing above 70 billion won for a second consecutive quarter, helped by more concert- and album-linked pop-ups and online merchandise sales from the NCT WISH character pop-up. The broader the spending paths per fan, the less earnings need hinge on a single comeback schedule.
The 2025 operating margin of 15.6% exceeded 8.8% in 2024, 11.8% in 2023 and 10.7% in 2022, and the first and second quarters of 2026 held margins in the mid-teens and low-to-mid teens respectively. Operating cash flow rose steadily to 194.9 billion won in 2025 from 114.9 billion won in 2022. The debt-to-equity ratio fell to 47.8% in 2025 from 71.2% in 2024, widening financial headroom. Simultaneous improvement in margin and cash generation is linked to the capacity for upfront investment in rookie debuts and overseas expansion.
On August 27, 2026 SM said it had set up a joint venture, STE, in Beijing with Tencent Music Entertainment, China's largest music platform company, to begin developing local rookie idols and running artist management. iM Securities referred to expectations for expanded China business in an August 2026 report. Eugene Investment & Securities noted that new boy group SMTR25 is slated to debut in the fourth quarter after building recognition through pre-debut fan meeting tours. Staggering IP across generations can work to reduce annual earnings volatility.
According to iM Securities' tally, second-quarter 2026 separate-basis album and streaming revenue fell 8% year on year to 90.9 billion won. Market commentary flagged the decline in album and streaming revenue on lower new-release sales as a drag. Albums carry a large margin contribution, so a persistent volume slowdown could offset much of the growth from concerts and merchandise. Usage of Circle Chart's top 400 digital tracks fell 4.3% year on year, another sign of softness in mainstream consumption.
Daol Investment & Securities said in a July 2026 report that SM's North American results lag peers. Eugene Investment & Securities projected that full-scale global touring by younger acts such as RIIZE and NCT WISH would become visible next year rather than this year. aespa's tour weighted toward Western markets is under way, but confirming results will take time. Without follow-through in Western metrics, questions about the Asia-heavy structure may persist.
Owners' net profit of 347.2 billion won in 2025 far exceeded that year's operating profit of 183.0 billion won, suggesting a substantial non-recurring component. Indeed, owners' net profit of 29.5 billion won in the second quarter of 2026 was little changed from 29.3 billion won a year earlier, so bottom-line growth did not keep pace with revenue growth. Mirae Asset Securities said in a November 2025 report that it had trimmed its estimates conservatively to account for slower-than-expected growth at some key subsidiaries. With non-controlling interests exceeding a quarter of total equity, a gap remains between consolidated and owners' earnings.
SM Entertainment posted 2025 consolidated revenue of 1,174.9 billion won and operating profit of 183.0 billion won for a 15.6% operating margin, restoring profitability from 8.8% in 2024, while its debt-to-equity ratio fell from 71.2% to 47.8%. Into 2026, second-quarter revenue of 349.6 billion won and operating profit of 52.9 billion won extended top-line growth, but owners' net profit was little changed year on year, so bottom-line improvement trailed revenue growth. The composition of growth has shifted. As the company disclosed, appearances, concerts and merchandise/licensing grew at double-digit rates while albums and streaming declined, leaving diversified fan spending paths to carry results. At the industry level, first-half 2026 album sales hit a record, yet concentration toward major agencies and falling digital usage appeared at the same time, keeping debate alive over the quality of that growth. The STE joint venture with Tencent Music and the fourth-quarter rookie debut are medium-term pipeline items that recognize costs before revenue, and assessments that North American traction lags peers remain. Ultimately four checkpoints - second-half new album sales, Western results from aespa's world tour, continued strong growth in merchandise and licensing, and subsidiary earnings contribution - will define the bull and bear cases. This material is for informational purposes only and contains no buy or sell opinion or target price.
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데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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