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CreoSG · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
2025년 매출이 전년 대비 약 33% 반등하고 2026년 1분기 영업손실이 최근 5개 분기 최소로 축소됐으나, 4년 연속 영업적자와 매출 공백 상태인 바이오 사업의 비용 부담이 흑자전환 시점을 불확실하게 하고 있다.
크레오에스지는 1997년 설립된 금융 전문 IT 기업으로, 코어뱅킹 솔루션 공급·시스템 구축(SI)·유지보수(SM)를 담당하는 솔루션 사업부문, IT 하드웨어 판매·유통 사업부문, 그리고 종속사 스마젠을 통한 바이오 사업부문으로 구성된다. 대표 제품인 BANCS-K(Banking Automation & Network Control System)는 국내외 40개국 140여 개 금융기관에 공급된 코어뱅킹 패키지로, 계정계 시스템 구축·마이그레이션·유지보수 서비스가 주요 매출원이다. 최근에는 하나은행 ICT 리빌드 프로젝트와 우리은행 한은금융망 시스템 구축 프로젝트 등 대형 수주를 통해 솔루션 사업 기반을 확대하고 있으며, 노후 데이터베이스를 신기술로 전환하는 마이그레이션 사업도 병행하고 있다. 유통 사업부문은 컴퓨터·복합기·프린터 등 IT 하드웨어 판매·유통을 담당하며 매출을 보완하는 역할을 한다. 종속사 스마젠은 재조합 VSV(Vesicular Stomatitis Virus) 벡터 플랫폼 기술을 기반으로 코로나19·에볼라·C형 간염·대상포진 등 다양한 감염병 백신 및 신약을 개발 중이다. 스마젠은 캐나다 웨스턴 온타리오대학(UWO)과 AIDS·C형 간염 백신 연구 협력 계약을 보유하며, 2008년 설립한 캐나다 현지 법인을 글로벌 연구 거점으로 운영하고 있다. 국제백신연구소(IVI) 내 연구소를 운영하고 있으며, 2025년 6월에는 경북 안동 백신상용화기술지원센터 내 기업부설연구소 분소를 추가 개소해 국내 연구 인프라를 확충했다. 바이오 사업부문은 현재까지 매출이 전무하며, 연결 기준 매출은 전부 솔루션 및 유통 부문에서 창출되고 있다. 금융 IT 분야에서 삼성SDS·LG CNS 등 대형 SI 업체와 경쟁하나, BANCS-K 코어뱅킹 솔루션 분야에서는 오랜 레퍼런스에 기반한 독자적 시장 포지션을 유지하고 있다.
2022~2025년 4년 연속 영업적자가 이어졌으나, 2025년 연결 매출은 약 108.6억원으로 전년 약 81.6억원 대비 약 33% 증가하며 의미 있는 회복세를 보였다. 2025년 영업손실은 약 64.1억원(OPM -59.0%)으로, 절대 손실액은 2024년 약 56.5억원(OPM -69.3%)보다 소폭 증가했지만 매출 성장이 비용 증가를 웃돌면서 손실 마진율은 10%포인트 이상 개선됐다. 분기별 추이를 보면, 2025년 1분기 영업손실 약 20.1억원을 정점으로 2분기 15.4억원, 3분기 9.2억원으로 꾸준히 줄어들었다. 2025년 4분기 영업손실이 19.4억원으로 재확대된 것은 연말 비용 집중에 따른 계절성 요인으로 풀이되며, 2026년 1분기에는 8.1억원으로 최근 5개 분기 최소를 기록하며 개선 추세를 이어갔다. 지배주주 귀속 순손실은 2024년 약 125.4억원에서 2025년 약 85.4억원으로 대폭 축소됐으며, 영업외 손실 감소가 주요 요인이다. 영업현금흐름(CFO)은 2024년 약 -52.5억원에서 2025년 약 -28.2억원으로 개선되어 현금 소진 속도가 완화됐다. 반면 부채비율은 2023년 66.5%에서 2025년 말 88.3%로 상승해 재무 레버리지 부담이 증가하고 있다. 2026년 1분기 매출은 약 26.3억원으로 전년 동기 약 20.2억원 대비 약 30% 증가하며, 솔루션 사업의 성장 기조가 올해도 유지되고 있음을 확인했다.
국내 금융기관들은 노후화된 레거시 시스템의 현대화를 지속 추진하고 있으며, 차세대 코어뱅킹 시스템 구축·클라우드 전환·데이터베이스 마이그레이션 수요가 솔루션 사업의 구조적 성장 동인이 되고 있다. 크레오에스지의 BANCS-K는 국내 코어뱅킹 시장에서 오랜 레퍼런스를 보유한 차별화된 포지션을 갖고 있으나, 삼성SDS·LG CNS 등 대형 SI 업체 및 글로벌 솔루션 업체와의 수주 경쟁이 지속적인 도전 요인이다. 대형 은행의 차세대 프로젝트는 수주 시점과 프로젝트 인도 일정에 따라 분기별 매출 변동성이 큰 구조적 특성을 갖고 있어, 연간 실적 예측이 쉽지 않다. 회사 분기보고서에 따르면 국내 SW 시장 성장률이 글로벌 평균을 하회하고 있어, 국내 IT 서비스 기업 간 수주 경쟁이 구조적으로 심화하는 환경이다. 금융 IT 부문에서 인공지능·클라우드 네이티브 기술의 도입이 가속화되고 있어, 이는 기존 레거시 솔루션 업체에게 사업 모델 전환의 위기이자 현대화 수요를 흡수할 기회이기도 하다. 바이오·백신 분야에서는 VSV 벡터 기반 플랫폼이 다수의 감염병을 대상으로 잠재력을 갖지만, 임상 단계 진입 전의 불확실성이 크고 글로벌 대형 제약사와의 경쟁도 치열하다. 국내 금융기관의 레거시 시스템 현대화 사이클이 중기적으로 지속될 것으로 예상되는 점은 솔루션 사업 수주 기회의 구조적 배경으로 작용하고 있다.
| 주가 | ₩6,910 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,372억원 |
| PBR | 2.90 |
| ROE | -3.8% |
2026년 1분기 영업손실이 최근 5개 분기 최소를 기록하며 개선 기조가 이어지고 있어, 연간 기준 손실 축소 추세의 지속 여부가 2026년의 핵심 관전 포인트다. 솔루션 사업에서는 하나은행 ICT 리빌드·우리은행 한은금융망 구축 등 진행 중인 대형 프로젝트의 실적 인식 일정과 추가 수주 여부가 향후 매출 방향을 결정할 중요한 변수다. 스마젠은 코로나19 백신(SCOV-02) IND를 자진 취하한 이후 전략을 재정비하고 있으며, 에볼라·C형 간염 등 다른 파이프라인에 대한 전임상 개발을 병행하고 있다. 2025년 6월 개소한 안동 백신상용화기술지원센터 분소를 통해 국내 연구 인프라를 확충했으나, 신규 IND 신청이나 임상 진입 일정에 대한 공식 가이던스는 아직 공시되지 않았다. 유통 사업부문은 구조적으로 낮은 마진 사업이나, IT 하드웨어 수요 변화에 따라 탄력적으로 매출을 보완하는 역할을 지속할 것으로 보인다. 회사 측의 공식 이익 전환 가이던스는 없으며, 분기별 영업손실 축소 추세와 대형 은행 신규 수주 동향이 중단기 전망의 핵심 모니터링 지표로 작용한다.
4년 연속 영업적자로 주당순이익(EPS)이 산출되지 않아 수익 기반 배수 비교가 불가하며, 주가는 주당순자산(BPS 2,382원) 대비 상당한 프리미엄 구간에서 거래되고 있다. 이 같은 순자산 대비 프리미엄은 국내 IT 서비스 업종 동종 기업들의 평균 수준을 크게 웃도는 것으로, 스마젠의 VSV 벡터 파이프라인 옵션 가치와 솔루션 사업 수주 확대 기대가 주가에 반영된 결과로 해석된다. 배당은 지급되지 않고 있으며(DPS 0원), 현금 창출이 마이너스인 현 구조에서 가까운 시일 내 배당 정책 전환은 기대하기 어렵다. 순수 IT 서비스 사업 가치만으로는 현재의 순자산 대비 프리미엄을 정당화하기 어려워, 바이오 파이프라인 임상 진전이나 대형 솔루션 수주 확대라는 구체적 모멘텀이 뒷받침되어야 현 수준의 프리미엄이 유지될 수 있다. 흑자전환이나 스마젠 임상 진입과 같은 이벤트가 가시화되기 전까지는 현재의 밸류에이션이 실현 이익·자산 지표보다 기대치에 더 크게 의존하는 상태임을 인지할 필요가 있다.
2025년 연결 매출이 전년 대비 약 33% 증가하며 최근 4년간의 정체를 탈피했고, 분기 영업손실도 2025년 1분기 약 20.1억원에서 2026년 1분기 약 8.1억원으로 꾸준히 축소됐다. 솔루션 사업에서 대형 은행 프로젝트의 실적 인식이 본격화되면서 매출 상승을 이끌고 있으며, 영업현금흐름 소진 속도도 2025년에 절반 가까이 완화됐다. 이 추세가 지속될 경우 중기적으로 손익분기점에 접근할 가능성이 열려 있으며, 현재까지의 분기 개선 궤적은 관찰 가능한 긍정적 신호다.
하나은행 ICT 리빌드, 우리은행 한은금융망 시스템 구축 등 최근 주요 은행 프로젝트 수주는 BANCS-K의 코어뱅킹 분야 경쟁력을 재확인해 주는 사례다. 국내외 40개국 140여 개 금융기관에 납품된 레퍼런스는 신규 수주 경쟁에서 중요한 차별화 요소이며, 유지보수(SM)·마이그레이션 계약에서도 반복적 매출이 창출된다. 국내 금융기관의 레거시 시스템 현대화 사이클이 지속되는 한 추가 수주 파이프라인이 이어질 가능성이 높다.
스마젠의 재조합 VSV 벡터 시스템은 에볼라·C형 간염·대상포진·결핵 등 다양한 감염병에 적용 가능한 플랫폼 기술로, 미국·유럽·아시아 등 다수 국가에서 핵심 특허를 취득했다. 캐나다 현지 법인과 국제백신연구소(IVI) 연구소를 통해 글로벌 연구 네트워크를 구축하고 있으며, 2025년 안동 분소 개소로 국내 연구 기반도 강화됐다. 임상 진입이나 기술 라이선스 계약에 성공할 경우, 현재 이익·자산 지표에 반영되지 않은 유의미한 추가 기업 가치 창출이 가능한 중장기 옵션이다.
2022년부터 2025년까지 4년 연속 영업적자가 누적됐으며, 2025년 영업손실은 약 64.1억원으로 매출 대비 59%에 달한다. 매출이 전무한 바이오(스마젠) 부문의 R&D 비용이 핵심 비용 부담으로 작용하고 있어, 이 구조가 해소되지 않는 한 단기 흑자전환은 구조적으로 어렵다. 회사 측의 이익 전환 시점에 대한 공식 가이던스가 없어 손실 지속 기간에 대한 불확실성이 높다.
스마젠은 설립 이후 현재까지 매출이 발생하지 않은 상태이며, 코로나19 백신(SCOV-02) IND를 자진 취하한 후 전략을 재정비 중이다. 신규 IND 재신청 일정이나 임상 1상 진입 시점에 대한 공식 발표가 없어 바이오 부문의 수익화 시기를 예측하기 어렵다. 임상 전략 재정비가 길어질수록 R&D 비용 부담이 누적되고 회사 전체의 현금 흐름 압박이 가중된다.
부채비율이 2023년 66.5%에서 2025년 말 88.3%로 꾸준히 상승하고 있으며, 영업현금흐름은 2025년에 개선됐음에도 4년 연속 마이너스를 기록 중이다. 추가 운전자금 조달이 필요해질 경우 유상증자에 따른 기존 주주 지분 희석, 또는 차입금 증가에 따른 이자 비용 부담이 수반될 수 있다. 흑자전환 또는 바이오 기술 라이선스 수입 없이 현재의 현금 소진 구조가 이어진다면, 재무 건전성 악화가 경영 자유도를 제한하는 위험 요인으로 누적될 수 있다.
크레오에스지는 금융 IT(BANCS-K 코어뱅킹)와 바이오 신약 개발(스마젠)이라는 이중 사업 구조를 갖춘 소형 코스닥 기업으로, 두 사업의 발전 속도가 크게 다른 상황이다. 솔루션 사업은 2025년 매출 약 33% 반등과 분기 영업손실의 점진적 축소를 통해 실질적인 개선 증거를 제시하고 있으며, 2026년 1분기에도 이 추세가 이어지고 있다. 그러나 4년 연속 영업적자와 수익이 전무한 바이오 부문의 R&D 비용 부담이 단기 흑자전환을 구조적으로 제약하고 있다. 주가가 주당순자산(BPS 2,382원) 대비 상당한 프리미엄을 유지하는 배경에는 스마젠 파이프라인 옵션 가치가 핵심으로 작용하고 있으나, 임상 전략 재정비가 진행 중인 상황에서 이 옵션의 실현 시기는 불확실하다. 부채비율 상승과 지속적인 현금 소진은 추가 자본 조달 가능성을 열어두고 있어, 관련 공시에 대한 상시 모니터링이 필요하다. 분기 영업손실 추세, 대형 은행 수주 동향, 스마젠 임상 전략 업데이트를 핵심 체크포인트로 삼아 사업 진행 상황을 추적하는 것이 합리적인 접근이다.
English version
Revenue rebounded approximately 33% year-on-year in 2025 and the Q1 2026 operating loss narrowed to its smallest in five quarters, yet four consecutive years of operating red ink and a revenue-free bio segment keep the breakeven timeline uncertain.
CreoSG was founded in 1997 as a specialist financial-IT firm and operates across three segments: a Solution segment providing the BANCS-K core-banking platform with system integration, development, and maintenance services; a Distribution segment selling and distributing IT hardware including PCs, multifunction printers, and scanners; and a Bio segment conducted through subsidiary Smazen focused on novel drug and vaccine research and development. BANCS-K (Banking Automation & Network Control System) has been deployed at more than 140 financial institutions across over 40 countries, establishing it as one of the most widely referenced Korean core-banking solutions. Recent notable wins include the Hana Bank ICT Rebuild project and the Woori Bank Bank-of-Korea Financial Network System construction project, which have strengthened the solution business pipeline alongside an active database migration business that converts aging financial infrastructure to modern technologies. The Distribution segment provides supplemental revenue through hardware sales, albeit at structurally lower margins. Smazen develops recombinant VSV (Vesicular Stomatitis Virus) vector-based vaccines and therapeutics targeting diseases including COVID-19, Ebola, Hepatitis C, and shingles. Smazen holds collaboration agreements with Canada's University of Western Ontario (UWO) for AIDS and Hepatitis C vaccine research and operates a North American subsidiary established in 2008 as a global research hub. The company maintains an on-site lab at the International Vaccine Institute (IVI) and in June 2025 opened an additional branch lab at the Andong Vaccine Commercialization Technology Support Center, expanding domestic research infrastructure. The Bio segment currently generates zero revenue, and all consolidated revenue originates from the Solution and Distribution segments. In the financial-IT arena, the company competes against large SI firms such as Samsung SDS and LG CNS, but maintains a differentiated niche position in core-banking through its BANCS-K reference base.
Four consecutive years of operating losses from 2022 through 2025 persist, yet 2025 consolidated revenue recovered significantly to approximately ₩10.86bn—up roughly 33% from ₩8.16bn in 2024—marking the strongest top-line rebound since 2022. The 2025 operating loss was approximately ₩6.41bn (OPM -59.0%); the absolute loss widened slightly versus the 2024 figure of roughly ₩5.65bn (OPM -69.3%), but because revenue grew considerably faster than costs, the loss margin improved by more than 10 percentage points. Quarterly improvement was evident: the operating loss peaked at approximately ₩2.01bn in Q1 2025 before narrowing sequentially to roughly ₩1.54bn in Q2 and roughly ₩0.92bn in Q3. The Q4 2025 operating loss re-widened to approximately ₩1.94bn, likely reflecting year-end cost accruals and seasonal expense concentration, a pattern the company has exhibited previously. Q1 2026 saw the operating loss narrow further to approximately ₩0.81bn—the smallest of the past five quarters—indicating that the improvement trend extended into the new fiscal year. Net loss attributable to parent shareholders declined sharply from approximately ₩12.54bn in 2024 to approximately ₩8.54bn in 2025, aided by a reduction in non-operating losses. Operating cash outflow improved from approximately -₩5.25bn in 2024 to approximately -₩2.82bn in 2025, easing the pace of cash consumption, although it remains negative for the fourth consecutive year. Conversely, the debt ratio continued rising from 66.5% at end-2023 to 88.3% at end-2025, reflecting the cumulative erosion of equity from sustained losses. Q1 2026 revenue of approximately ₩2.63bn grew roughly 30% versus approximately ₩2.02bn in Q1 2025, confirming that the recovery trajectory has carried into the current year.
Domestic financial institutions continue to drive modernization of aging legacy core systems, and demand for next-generation core-banking construction, cloud migration, and database conversion provides a structural growth tailwind for the solution business. BANCS-K holds a differentiated position in the Korean core-banking niche backed by decades of reference implementations, but competition from large SI players such as Samsung SDS and LG CNS, as well as global software vendors, creates persistent pressure on contract win rates. Large bank ICT rebuild programs generate lumpy, project-based revenue with significant quarter-to-quarter volatility depending on project award timing and delivery schedules, making annual revenue prediction inherently difficult. According to company filings, domestic software market growth rates have been running below the global average, intensifying competition among Korean IT service providers for a constrained pool of enterprise contracts. The accelerating adoption of artificial intelligence and cloud-native architectures in financial services simultaneously poses a risk to legacy on-premises solution providers and creates new modernization mandates that companies like CreoSG could address. In the bio and vaccine space, VSV vector-based platforms hold theoretical potential across multiple infectious diseases, but pre-clinical-stage status and global competition from well-capitalized pharmaceutical companies create substantial uncertainty around commercialization timelines. The expected continuation of the domestic financial institution modernization cycle over the medium term provides a structural backdrop that sustains project pipeline opportunity for the solution business.
| Price | ₩6,910 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.14T |
| P/B | 2.90 |
| ROE | -3.8% |
The Q1 2026 operating loss of approximately ₩0.81bn—the narrowest in five quarters—sustains the loss-reduction trend, and whether the annual-level improvement continues through fiscal 2026 is the central question for the year. Within the solution segment, the timing of revenue recognition for ongoing engagements such as the Hana Bank ICT Rebuild and the Woori Bank financial-network project, combined with the pace of new project wins, will be the primary determinant of top-line direction. Smazen voluntarily withdrew its COVID-19 vaccine (SCOV-02) IND application after receiving regulatory feedback and is currently repositioning strategy; pre-clinical work on Ebola, Hepatitis C, and other pipeline candidates is proceeding in parallel. The June 2025 opening of the Andong branch lab expands domestic R&D infrastructure, but no official IND resubmission timeline or clinical entry schedule has been publicly disclosed. The Distribution segment offers low-margin but flexible revenue support that can supplement consolidated sales depending on market conditions. No formal profitability guidance has been issued; the trajectory of quarterly operating losses and large-bank project award announcements remain the key near-term monitoring indicators for the company's financial trajectory.
Four consecutive years of operating losses render EPS-based valuation multiples inapplicable, and the share price is trading at a meaningful premium to book value per share (BPS ₩2,382)—a level that materially exceeds the typical range for domestic IT service sector peers. This premium above net asset value is best understood as the market pricing in option value from Smazen's VSV-vector vaccine pipeline alongside expectations for continued recovery in the core-banking solution business. No dividend has been paid (DPS ₩0), and with operating cash flow still negative, a near-term shift in dividend policy is not anticipated. The IT-services business alone struggles to justify the current premium over book value, meaning that concrete catalysts—such as clinical-stage advancement at Smazen or sustained large-scale banking-project awards—are needed to sustain the existing valuation level. Investors should recognize that the current valuation rests more heavily on future expectations than on realized earnings or asset metrics until a tangible inflection point, such as a profitability turnaround or a meaningful bio-licensing event, materializes.
Consolidated revenue grew approximately 33% in 2025, breaking out of a multi-year stagnation, while the quarterly operating loss shrank consistently from roughly ₩2.01bn in Q1 2025 to roughly ₩0.81bn in Q1 2026. Large banking-sector project revenue recognition is driving the top-line recovery in the Solution segment, and the pace of operating cash outflow nearly halved in 2025 versus 2024. If this trajectory continues, a medium-term approach toward breakeven becomes a plausible scenario, and the sequential improvement in quarterly operating losses is a concrete, observable positive signal.
Project awards including the Hana Bank ICT Rebuild and the Woori Bank Bank-of-Korea network system reaffirm BANCS-K's competitive standing in the core-banking niche. A delivery base spanning over 140 financial institutions across 40-plus countries provides meaningful differentiation in competitive bid situations, while ongoing maintenance and migration contracts generate recurring revenue. As long as the domestic financial institution modernization cycle continues, additional pipeline opportunities are likely to materialize.
Smazen's recombinant VSV vector system is a platform technology applicable to a broad range of infectious diseases—including Ebola, Hepatitis C, shingles, and tuberculosis—with core patents granted in the United States, Europe, Asia, and elsewhere. The company maintains a global research network through its Canadian subsidiary and an on-site lab at the International Vaccine Institute (IVI), supplemented by the newly opened Andong branch lab in 2025. Successful clinical entry or a technology licensing deal would represent a meaningful incremental value creation event not yet reflected in operating fundamentals.
The company has posted operating losses for four consecutive years from 2022 through 2025, with the 2025 operating loss of approximately ₩6.41bn representing nearly 59% of revenue. Bio-segment R&D costs at Smazen, which generates zero revenue, are the structural driver of losses, and as long as this cost burden persists without a revenue offset, near-term profitability is difficult to envision. The absence of any management guidance on a breakeven timeline leaves the market with high uncertainty about how long losses will continue.
Smazen has not generated any revenue since inception, and following the voluntary withdrawal of the COVID-19 vaccine (SCOV-02) IND application, the company is in the process of re-evaluating its clinical strategy. No official timeline has been announced for resubmission of the IND or entry into Phase 1/2 clinical trials, making it very difficult to project when the bio segment might begin contributing revenue. The longer the strategic recalibration takes, the more R&D costs accumulate and the greater the pressure on consolidated cash resources.
The debt ratio has climbed steadily from 66.5% at end-2023 to 88.3% at end-2025, and despite improvement in 2025, operating cash flow has been negative for four consecutive years. If additional working capital or R&D funding is needed, the likely options are a rights offering—which would dilute existing shareholders—or further borrowing, which would increase interest burden. Without a path to operating profitability or a bio-licensing deal providing cash inflows, the current pace of cash consumption risks gradually constraining management's strategic flexibility.
CreoSG is a small-cap KOSDAQ company operating a dual-track business—a financial-IT segment anchored by the BANCS-K core-banking platform and a biotech segment through Smazen—with the two businesses at dramatically different stages of maturity. The Solution segment is providing concrete evidence of improvement via a roughly 33% revenue rebound in 2025 and consistently narrowing quarterly operating losses that extended into Q1 2026. However, four consecutive years of operating red ink and Smazen's zero-revenue, cost-absorbing structure make near-term profitability structurally difficult. The share price carries a significant premium above book value (BPS ₩2,382), largely attributable to the option value assigned to Smazen's pipeline; however, with clinical strategy in recalibration following the SCOV-02 IND withdrawal, the timeline for realizing that option value remains open. Rising leverage and persistent negative cash flow elevate the likelihood of future external financing, warranting close attention to any capital-structure announcements. The three most important near-term monitoring signposts are: the trajectory of quarterly operating losses, the pace and scale of banking-sector project awards, and any formal update on Smazen's clinical development plan.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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