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CreoSG · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
코어뱅킹 솔루션 매출이 회복되고 자본구조 정비가 진행되는 가운데, 에이즈백신 등 바이오 파이프라인의 임상 재개 여부가 다음 관찰 포인트로 꼽힌다.
크레오에스지는 1997년 설립돼 2002년 코스닥에 상장했으며, 옛 사명 큐로컴에서 2024년 바이오 중심 사업 개편과 함께 현재 이름으로 변경했다. 사업구조는 솔루션 사업부문, 유통 사업부문, 바이오사업부문, 부동산 운영·임대 관리사업으로 나뉜다. 솔루션 부문은 은행 계정계시스템 BANCS-K의 국내 사업자로서 코어뱅킹 솔루션과 프레임워크를 공급하며, 국민은행·우리은행·하나은행 등 다수 금융기관에 차세대 시스템을 구축해왔다. 최근에는 하나은행 차세대 프로젝트 등 기존 구축 시스템의 유지보수와 마이그레이션 사업이 매출 기반을 형성하고 있다. 2026년 5월경 공시에 따르면 삼성SDS와 우리은행 중장기 IT인프라 최적화 3차 관련 공급계약을 체결한 것으로 파악돼, 대형 SI사와의 협력을 통한 금융권 프로젝트 참여 폭을 넓히고 있다. 바이오사업부문은 자회사 스마젠(이뮤노백스바이오) 등을 통해 세계 최초의 전체 사독 에이즈백신 SAV001을 비롯한 감염성 질환 백신과 면역항암제 파이프라인을 연구개발하고 있으며, 국제백신연구소(IVI)·알테오젠 등과 협력해왔다. 2025년에는 알테오젠과 물질이전계약(MTA)을 체결해 차세대 면역항암제 공동개발 가능성을 모색하고 있다. 부동산 운영·임대 관리사업은 2024년부터 사업 다각화 차원에서 확대돼 왔다. 코어뱅킹 시장은 삼성SDS·LG CNS 등 대형 시스템통합사와 경쟁하는 구도이나, BANCS-K라는 특화 프레임워크를 보유한 점이 이 회사의 차별점으로 꼽힌다.
2025년 연결 매출액은 108억 6100만원으로 2024년 81억 5700만원 대비 늘었으나, 영업손실은 64억 900만원으로 전년(56억 5300만원 손실)보다 확대됐다. 영업이익률은 2025년 -59.0%로 2024년 -69.3%보다는 개선됐지만 여전히 큰 적자 구조를 벗어나지 못했다. 지배주주순손실은 2025년 85억 4000만원으로 2024년 125억 4100만원 손실보다 축소됐다. 더 길게 보면 매출은 2022년 97억 8100만원에서 2023년 97억 5600만원, 2024년 81억 5700만원으로 줄었다가 2025년 108억 6100만원으로 반등한 흐름을 보였다. 분기별로는 2025년 3분기 매출 28억 8600만원, 영업손실 9억 2200만원으로 손실 폭이 상대적으로 작았으나, 4분기에는 매출 32억 1400만원에 영업손실 19억 3600만원으로 다시 확대됐다. 2026년 1분기 매출은 26억 3100만원으로 줄었지만 영업손실도 8억 1200만원으로 축소됐고, 2분기에는 매출이 31억 8100만원으로 늘고 영업손실이 1억 3700만원까지 줄며 최근 네 개 분기 중 가장 작은 적자를 기록했다. 특히 2026년 2분기 지배주주순이익은 17억 8600만원으로 흑자 전환했는데, 같은 기간 영업손실이 지속된 점을 고려하면 이는 영업외 손익에서 발생한 일회성 요인의 영향으로 해석할 여지가 있다. 현금흐름 측면에서는 영업활동현금흐름이 2022년부터 2025년까지 매년 마이너스(각각 -41억 9600만원, -54억 9100만원, -52억 4800만원, -28억 1900만원)를 기록해 본업에서의 현금창출력은 아직 확보되지 못한 상태다. 자본잠식 이슈를 해소하기 위해 2025년 10월 2대1 무상감자가 결정됐고, 이는 2025년 말 자본총계 472억 1400만원(2024년 503억 9300만원)이라는 재무제표 수치에도 반영됐다.
국내 코어뱅킹(차세대) 시스템 시장은 은행권의 시스템 현대화·마이그레이션 수요에 힘입어 꾸준한 프로젝트 물량이 발생하는 구조다. 이 시장은 삼성SDS, LG CNS 등 대형 시스템통합(SI) 업체가 주요 사업자로 참여하며, 크레오에스지는 BANCS-K라는 특화 솔루션을 보유한 중소형 사업자로 참여하고 있다. 최근 삼성SDS는 우리은행 등 금융권 IT인프라 프로젝트 관련 공급계약을 체결한 바 있어, 협력사 구도에서 크레오에스지의 역할이 부각됐다. 바이오 부문에서는 HIV/AIDS 백신 개발이 오랜 미충족 수요 영역으로, 전체 사독 방식의 SAV001은 세계 최초 시도라는 점에서 학술적 주목을 받아왔다. 다만 코로나19 팬데믹 당시 생산기관이 정부 행정명령으로 차출되며 개발이 중단된 이력이 있고, 이후 프랑스 CMO 나오바이오스와 새롭게 협력체계를 구축해 임상 재개를 준비하고 있다. 면역항암제 분야에서는 알테오젠 같은 국내 대형 바이오기업과의 협력이 진행되고 있어, 단독 개발보다는 파트너십을 통한 파이프라인 확장 전략을 취하고 있다. 소형 바이오벤처 특유의 자금조달 리스크와 임상 성공 불확실성은 이 업종 전반에 공통적으로 나타나는 특징이다.
| 주가 | ₩3,800 |
|---|---|
| 시가총액 | 755억원 |
| PBR | 1.55 |
| ROE | -6.8% |
회사는 2026년 1분기 실적에서 하나은행 차세대 프로젝트 등 기존 구축 금융기관의 유지보수·마이그레이션 사업이 지속되며 매출 성장과 영업손실 축소가 동시에 나타났다고 설명했다. 2026년 5월경에는 삼성SDS와 우리은행 관련 공급계약을 체결하며 대형 SI사와의 협업을 확대했다. 바이오 부문에서는 SAV001의 임상 2상용 GMP 시료생산이 프랑스 CMO 나오바이오스에서 진행 중이며, 생산이 완료되는 즉시 임상 2상에 착수할 수 있도록 준비하고 있다고 밝혔다. 이미 미국 FDA와 Type C 미팅을 통해 임상 2상 설계에 대한 의견 조율을 마쳤고, 글로벌 CRO인 Fortrea와 계약해 임상시험계획서·IND 작성 등 사전 절차도 진행했다. 회사 관계자는 2025년 10월 시점 언론 인터뷰에서 알테오젠과의 협업을 통한 차세대 면역항암제 개발이 곧 본격화될 전망이며, 스마젠 캐나다를 포함한 바이오사업의 해외매각도 추진하고 있다고 설명한 바 있다. 다만 이러한 매각·협업 추진이 실제로 완료될지, 그 조건과 시점은 아직 공식적으로 확정되지 않았다. 자본구조 측면에서는 2025년 10월 결정된 2대1 무상감자를 통해 결손보전과 관리종목 지정 회피를 도모했으며, 이후 자본잠식 관련 지표 변화가 다음 결산 시점의 핵심 관찰 포인트가 될 것으로 보인다.
이 회사는 최근 몇 년간 연간 순손실이 지속되며 순자산 규모가 점차 줄어드는 흐름을 보였고, 2025년 10월에는 자본잠식 우려를 낮추기 위한 무상감자를 결정한 바 있다. 시가총액 대비 순자산의 비율은 공식 집계 기준으로 순자산을 웃도는 수준에서 형성돼 있어, 장부가치 대비 프리미엄이 존재하는 구간으로 분류된다. 이익 관점에서는 최근 네 개 분기 합산 지배주주순손익이 여전히 마이너스 구간에 머물러 있어, 이익 기준의 전통적인 배수 지표는 산출되지 않는 구조다. 배당은 최근 지급 이력이 없어 배당 관련 지표로 밸류에이션을 논하기는 어렵다. 다만 2026년 2분기 순이익이 흑자로 전환된 점은 향후 분기 흐름이 이어질지 여부에 따라 시장의 평가가 달라질 수 있는 지점으로 꼽힌다. 결국 코어뱅킹 사업의 실적 회복 속도와 바이오 파이프라인의 임상 진입 여부가 이 회사에 대한 시장의 평가 축으로 작용할 것으로 보인다.
2026년 1분기 매출이 전년동기 대비 30.4% 늘고 영업손실이 59.5% 줄어드는 등 하나은행 차세대 프로젝트발 마이그레이션 사업이 실적 개선을 이끌고 있다. 2026년 2분기에도 매출이 31억 8100만원으로 늘고 영업손실이 1억 3700만원까지 줄어드는 흐름이 이어졌다. 대형 SI사인 삼성SDS와의 공급계약 체결도 협업 채널 확대로 해석될 수 있다.
SAV001은 세계 최초 전체 사독 에이즈백신으로 임상1상 성공 이후 팬데믹으로 중단됐던 개발이 프랑스 CMO 나오바이오스와의 협력으로 재개되고 있다. FDA Type C 미팅과 CRO Fortrea와의 계약 등 임상 2상 진입을 위한 사전 절차가 상당 부분 마무리됐다. 알테오젠과의 물질이전계약 체결은 면역항암제 영역으로의 파이프라인 확장 가능성을 보여준다.
2025년 10월 결정된 2대1 무상감자로 자본금이 976억원에서 488억원 수준으로 줄었고, 감소된 자본금은 결손보전에 사용됐다. 이를 통해 회사는 감사보고서 제출 시점에 관리종목 편입이라는 최악의 시나리오를 피하려는 조치를 취했다. 2026년 2분기에는 지배주주순이익이 흑자로 전환되며 재무구조 개선 기대에 일부 부합하는 결과가 나타났다.
2022년부터 2025년까지 4개 연도 모두 영업손실을 기록했고, 2025년 영업손실은 64억 900만원으로 오히려 전년보다 확대됐다. 매출 규모가 연 100억원 안팎에 머물러 있어 고정비를 감당하기에는 스케일이 충분치 않다는 지적이 나올 수 있다. 영업활동현금흐름도 4개 연도 연속 마이너스를 기록해 자체 현금창출력이 아직 확인되지 않았다.
2025년 반기 기준 자본잠식률이 53.0%까지 상승했던 이력이 있고, 이를 해소하기 위해 무상감자라는 비상조치가 동원됐다. 향후에도 순손실이 이어질 경우 유사한 재무 이슈가 재발할 가능성을 배제할 수 없다. 2대주주의 소액공모 참여가 계획보다 저조했던 전례도 있어 자본조달 능력의 한계가 드러난 바 있다.
SAV001은 아직 임상 2상에 진입하지 않은 준비 단계이며, 과거에도 팬데믹이라는 외부 요인으로 개발이 중단된 전례가 있다. 글로벌 기술이전이나 상업화까지는 다수의 임상·규제 절차를 통과해야 하며, 성공 여부와 시기는 불확실하다. 알테오젠과의 협력도 물질이전계약 단계로, 이러한 계약이 모두 실제 기술이전으로 이어지는 것은 아니라는 점이 업계 일반론으로 지적된다.
크레오에스지는 코어뱅킹 솔루션 사업의 매출 회복과 바이오 파이프라인이라는 두 축으로 구성된 회사다. 2026년 1분기와 2분기에 걸쳐 매출 성장과 영업손실 축소가 동시에 나타났고, 2분기에는 지배주주순이익이 흑자로 전환됐지만 영업손실 자체는 지속돼 일회성 요인의 개입 가능성을 배제할 수 없다. 재무구조 측면에서는 2025년 반기 53%까지 오른 자본잠식률을 낮추기 위해 2대1 무상감자를 실행했으며, 이는 관리종목 지정 회피를 위한 방어적 조치였다. 바이오 부문에서는 SAV001의 임상 2상 준비가 진행 중이고 알테오젠과의 물질이전계약도 체결됐으나, 아직 임상 개시나 기술이전 계약 성사와 같은 확정적 성과는 나오지 않은 단계다. 삼성SDS와의 공급계약 등 금융IT 부문의 협업 확대는 매출 다변화 측면에서 참고할 만한 신호이나, 연간 매출 규모가 100억원 안팎에 머물러 있어 손익 구조의 근본적 개선까지는 시간이 필요해 보인다. 다가오는 분기 실적과 바이오 파이프라인의 임상 진입 여부, 자본구조 관련 공시를 함께 확인하는 것이 필요하다.
English version
As core banking solution revenue recovers and capital structure repair progresses, whether the biotech pipeline including the AIDS vaccine resumes clinical trials stands out as the next watch point.
CreoSG was established in 1997 and listed on KOSDAQ in 2002; the company changed its name from Curocom to its current name in 2024 alongside a biotech-focused business restructuring. Its business is organized into a solutions segment, a distribution segment, a biotech segment, and a real estate operation and leasing segment. The solutions segment supplies core banking solutions and frameworks as the domestic operator of the BANCS-K core banking system, having built next-generation systems for multiple financial institutions including Kookmin Bank, Woori Bank, and Hana Bank. More recently, maintenance and migration work tied to previously built systems, such as the Hana Bank next-generation project, has formed a base for revenue. According to a disclosure around May 2026, the company signed a supply contract with Samsung SDS related to the third phase of Woori Bank's mid-to-long-term IT infrastructure optimization, broadening its participation in financial-sector projects through cooperation with a large systems integrator. The biotech segment, through subsidiaries such as Sumagen (now ImmunoVaxBio), is researching and developing infectious disease vaccines including the world's first whole-inactivated HIV vaccine SAV001, as well as an immuno-oncology pipeline, in cooperation with entities such as the International Vaccine Institute (IVI) and Alteogen. In 2025 the company signed a material transfer agreement (MTA) with Alteogen to explore joint development of next-generation immuno-oncology therapies. The real estate operation and leasing business has expanded since 2024 as part of broader diversification. In the core banking market, the company competes against large systems integrators such as Samsung SDS and LG CNS, but its ownership of the specialized BANCS-K framework is cited as a point of differentiation.
2025 consolidated revenue reached KRW 10.86bn, up from KRW 8.16bn in 2024, while the operating loss widened to KRW 6.41bn from a loss of KRW 5.65bn the prior year. The operating margin improved to -59.0% in 2025 from -69.3% in 2024, though the company remained deeply loss-making. Net loss attributable to owners narrowed to KRW 8.54bn in 2025 from a loss of KRW 12.54bn in 2024. Looking further back, revenue declined from KRW 9.78bn in 2022 to KRW 9.76bn in 2023 and KRW 8.16bn in 2024 before rebounding to KRW 10.86bn in 2025. On a quarterly basis, Q3 2025 revenue was KRW 2.89bn with an operating loss of KRW 0.92bn, a relatively narrow loss, while Q4 2025 saw revenue rise to KRW 3.21bn but the operating loss widen again to KRW 1.94bn. Q1 2026 revenue fell to KRW 2.63bn while the operating loss narrowed to KRW 0.81bn, and Q2 2026 revenue rose to KRW 3.18bn with the operating loss shrinking further to KRW 0.14bn, the smallest loss of the trailing four quarters. Notably, Q2 2026 net income attributable to owners turned positive at KRW 1.79bn even though the operating loss persisted, which leaves room to interpret this as driven by a one-off non-operating item. On the cash flow side, operating cash flow was negative every year from 2022 through 2025 (KRW -4.20bn, -5.49bn, -5.25bn, and -2.82bn respectively), indicating the core business has not yet secured self-sustaining cash generation. To address capital impairment concerns, a 2-for-1 reverse stock split was decided in October 2025, which is also reflected in year-end 2025 total equity of KRW 47.21bn versus KRW 50.39bn at the end of 2024.
The domestic core banking (next-generation) systems market generates steady project volume driven by banks' system modernization and migration needs. This market is dominated by large systems integrators such as Samsung SDS and LG CNS, with CreoSG participating as a smaller specialized operator holding the BANCS-K framework. Samsung SDS recently signed a supply contract related to a financial-sector IT infrastructure project involving Woori Bank, highlighting CreoSG's role within the supplier ecosystem. In biotech, HIV/AIDS vaccine development addresses a long-standing unmet need, and the whole-inactivated approach of SAV001 has drawn academic attention as a world-first attempt. However, development was previously halted when the production institution was diverted under a US government directive during the COVID-19 pandemic, and the company has since rebuilt its partnership structure with French CMO Naobios to prepare for a clinical restart. In immuno-oncology, cooperation with large domestic biotech firms such as Alteogen is underway, reflecting a pipeline-expansion strategy built on partnerships rather than solo development. Funding risk and clinical uncertainty typical of small biotech ventures remain common features across this segment of the industry.
| Price | ₩3,800 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.08T |
| P/B | 1.55 |
| ROE | -6.8% |
The company explained that Q1 2026 results reflected continued maintenance and migration work for previously built systems at financial institutions, including the Hana Bank next-generation project, producing simultaneous revenue growth and a narrower operating loss. Around May 2026 the company signed a supply contract with Samsung SDS tied to Woori Bank, expanding cooperation with a large systems integrator. In biotech, the company stated that GMP sample production for SAV001's Phase 2 trial is underway at French CMO Naobios, with preparations in place to begin Phase 2 as soon as production is completed. The company has already aligned on Phase 2 trial design with the US FDA through a Type C meeting and has contracted with global CRO Fortrea, completing preparatory steps such as drafting the clinical trial protocol and IND filing. In an October 2025 media interview, a company representative stated that collaboration with Alteogen on next-generation immuno-oncology development was expected to move forward soon and that an overseas divestiture of the biotech business, including Sumagen Canada, was also being pursued. However, whether such a divestiture or collaboration will actually be completed, along with its terms and timing, has not yet been officially confirmed. On the capital structure side, the October 2025 decision on a 2-for-1 reverse stock split aimed to offset accumulated deficits and avoid designation as an administrative issue, and changes in capital impairment-related metrics are likely to be a key point to watch at the next settlement.
The company has posted annual net losses for several consecutive years, gradually shrinking its net asset base, and in October 2025 decided on a reverse stock split to ease capital impairment concerns. The ratio of market capitalization to net assets, on an officially tallied basis, sits above net asset value, placing the stock in a range where a premium to book value exists. From an earnings standpoint, the sum of net income attributable to owners over the trailing four quarters remains negative, meaning traditional earnings-based multiples cannot be meaningfully calculated. There is no recent history of dividend payments, making dividend-based valuation metrics difficult to apply. That said, the swing to positive net income in Q2 2026 stands out as a point that could shape how the market assesses the company going forward, depending on whether the trend continues in subsequent quarters. Ultimately, the pace of recovery in the core banking business and whether the biotech pipeline advances into clinical trials appear likely to serve as the key axes of market assessment for this company.
Q1 2026 revenue rose 30.4% year-on-year while the operating loss narrowed 59.5%, with migration work tied to the Hana Bank next-generation project driving the improvement. Q2 2026 continued this trend, with revenue rising to KRW 3.18bn and the operating loss shrinking to KRW 0.14bn. The supply contract with large systems integrator Samsung SDS can also be read as an expansion of collaboration channels.
SAV001, the world's first whole-inactivated AIDS vaccine, resumed development in partnership with French CMO Naobios after being halted by the pandemic following a successful Phase 1. Preparatory steps for Phase 2 entry, including an FDA Type C meeting and a contract with CRO Fortrea, are largely complete. The material transfer agreement signed with Alteogen points to potential pipeline expansion into immuno-oncology.
A 2-for-1 reverse stock split decided in October 2025 reduced capital from KRW 97.6bn to about KRW 48.8bn, with the reduced capital used to offset accumulated deficits. Through this the company sought to avoid a worst-case scenario of being designated an administrative issue at the time of its audit report filing. Q2 2026 saw net income attributable to owners turn positive, partly aligning with expectations for improved financial structure.
The company posted operating losses in all four years from 2022 through 2025, and the 2025 operating loss actually widened to KRW 6.41bn from the prior year. With annual revenue hovering around KRW 10bn, the scale may not be sufficient to cover fixed costs. Operating cash flow was also negative for four consecutive years, meaning self-sustaining cash generation has not yet been demonstrated.
The capital impairment ratio rose to 53.0% as of the first half of 2025, requiring the emergency measure of a reverse stock split to address it. If net losses continue, a recurrence of similar financial issues cannot be ruled out. A prior small-scale public offering by the second-largest shareholder fell short of plan, exposing limits to the company's fundraising capacity.
SAV001 remains at a pre-Phase 2 preparatory stage and was previously halted by an external factor, the pandemic. Reaching global technology transfer or commercialization requires passing through numerous clinical and regulatory steps, and both success and timing remain uncertain. The Alteogen collaboration is also still at the material transfer agreement stage, and industry observers note that not all such agreements lead to an actual technology transfer.
CreoSG is built around two pillars: recovery in its core banking solutions revenue and its biotech pipeline. Revenue growth and a narrowing operating loss appeared simultaneously across Q1 and Q2 2026, and Q2 net income attributable to owners turned positive, though the operating loss itself persisted, leaving open the possibility of a one-off contribution. On the financial structure side, the company executed a 2-for-1 reverse stock split to bring down a capital impairment ratio that had risen to 53% as of the first half of 2025, a defensive measure aimed at avoiding an administrative-issue designation. In biotech, preparations for SAV001's Phase 2 trial are underway and a material transfer agreement with Alteogen has been signed, but no definitive outcome such as trial initiation or a technology transfer agreement has yet materialized. Expanded cooperation in financial IT, including the Samsung SDS supply contract, is a signal worth noting for revenue diversification, but with annual revenue still around KRW 10bn, a fundamental improvement in the profit and loss structure appears to require more time. Investors should monitor upcoming quarterly results, progress of the biotech pipeline into clinical trials, and disclosures related to the capital structure together.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)