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Polaris AI · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
4년 연속 매출 감소와 F&C 부문 부진 속에서 2026년 1분기 영업 흑자가 복귀했으며, 온디바이스AI·피지컬AI 전략의 구체화가 중장기 사업 재건의 핵심 변수로 부상했다.
폴라리스AI(039980)는 1991년 설립되어 2002년 코스닥에 상장됐으며, 현재 폴라리스오피스그룹 계열사로 편입돼 있다. 구 리노스(Leenos)에서 사명을 변경한 이 회사는 AI융합사업부문(구 IT사업부)과 F&C사업부문의 이원화된 사업 구조를 운영한다. AI융합사업부문은 시스템통합(SI), IT 솔루션, 무선통신, AI 솔루션 개발·공급을 포괄하며, 경찰·소방 등 공공기관과 지하철·철도 운영사가 핵심 고객이다. 공공 안전 무선통신 분야에서 20년 이상의 레퍼런스를 보유해 진입 장벽이 높으며, 공공 재난·안전 부문에서 독보적인 기술력을 인정받고 있다. F&C사업부문은 키플링(Kipling)·이스트팩(Eastpak) 등 글로벌 패션 잡화 브랜드의 국내 유통을 담당하며, 소비 경기에 민감한 특성을 갖는다. 그룹 차원의 '폴라리스 2.0' 전략 아래 AI 소프트웨어와 로봇 하드웨어의 융합을 추진 중이며, 딥엑스(DEEPX)의 국산 NPU를 활용한 산업 현장 엣지AI·비전AI 솔루션이 신성장 엔진으로 부상하고 있다. 글로벌 로봇 기업 유비테크(UBTECH Robotics)의 하드웨어에 국산 NPU 기반 지능형 제어 기술을 결합하는 '피지컬 AI' 사업 확대와, 중앙첨단소재와의 엣지AI 기반 철도 지능화 솔루션 공동 개발도 병행 추진 중이다. 산업통상부·대한상공회의소 공동 주관 M.AX 얼라이언스에 참여하며 제조 AI 전환 기여로 장관 표창을 수상(2025년 12월)하는 등 공공 신뢰도를 높이고 있다. 경쟁사로는 삼성SDS·아시아나아이디티 등 대형 SI 업체와 산업용 AI 스타트업들이 있으며, 공공 안전통신 특화 포지션과 그룹 내 AI 생태계 연계가 차별화 요인이다.
연결 기준 매출액은 2022년 808.5억원에서 2023년 594.4억원, 2024년 530.7억원, 2025년 436.4억원으로 4년 연속 감소세를 이어왔다. 영업이익률은 2023년 +2.5%(영업이익 14.6억원)로 일시 흑자를 기록한 이후 2024년 -2.5%(-13.1억원), 2025년 -10.7%(-46.9억원)로 재차 악화됐다. 분기별로는 2025년 4분기가 특히 부진해 매출 97.8억원, 영업손실 -32.9억원, 지배주주순손실 -28.5억원을 기록하며 연간 손실의 대부분이 동 분기에 집중됐다. 반면 2025년 2분기는 영업손실(-3.4억원)에도 지배주주순이익이 +21.6억원에 달해 자산 처분 등 비영업 일회성 수익이 개입된 것으로 추정된다. 2026년 1분기는 매출 103.4억원, 영업이익 +3.4억원으로 영업 흑자가 복귀했고, 지배주주순이익도 소규모이나 흑자(+0.2억원)로 전환해 비용 구조 개선의 초기 신호를 보였다. 영업 현금흐름은 2022년 106.5억원, 2023년 137.0억원의 대규모 흑자에서 2024년 23.1억원으로 감소하다 2025년 -44.9억원 적자로 전환해 현금 창출력도 함께 저하됐다. 부채비율은 2022년 41.0%에서 2025년 12.6%로 크게 낮아졌으며, 지배주주 자기자본은 약 950억원 수준으로 재무 안정성은 유지되고 있다. 2025년 연간 지배주주귀속 순손실은 7.8억원이며, F&C 부문의 구조적 부진이 수익성 악화의 주요 배경이다.
공공 안전 무선통신 및 SI 시장은 경찰·소방·철도 등 정부 주도 디지털 인프라 고도화 수요로 경기 사이클과 무관하게 비교적 안정적인 발주 기반을 유지하고 있다. 온디바이스 AI·엣지 AI 시장은 피지컬 AI와 에이전틱 AI 확산 트렌드와 맞물려 빠르게 성장하고 있으며, 과기부·NIPA가 국산 NPU 생태계 육성을 위한 정책 지원을 강화하고 있다. 산업용·서비스 로봇 분야는 AI 융합이 가속화되는 신성장 영역으로, 글로벌 기업들의 대규모 투자와 시장 선점 경쟁이 치열하게 전개되고 있다. F&C(패션·잡화) 시장은 경기 침체·고금리 국면에서 소비 심리 위축으로 역풍을 받고 있으며, 온라인 채널 경쟁 심화가 전통 오프라인 유통 채널의 수익성을 압박하고 있다. 코스닥 AI 소프트웨어 업종은 테마 기대감으로 주가 변동성이 크고, 실제 실적 개선이 확인되기 전까지 밸류에이션 프리미엄과 할인이 혼재하는 경향이 있다. 경쟁 구도는 삼성SDS 등 대형 SI의 규모 우위와 AI 스타트업의 기술 특화 전략 사이에서 중소형 업체가 공공 안전·제조 현장 등 틈새 시장을 공략하는 형태로 전개된다. 국내 제조 AI 전환 수요(M.AX 얼라이언스 등)와 글로벌 Physical AI 트렌드는 동사가 포지셔닝하는 시장의 구조적 성장 가능성을 높이는 기회 요인이다.
| 주가 | ₩6,620 |
|---|---|
| 시가총액 | 952억원 |
| PBR | 0.99 |
| ROE | -0.9% |
그룹 차원의 '폴라리스 2.0' 전략 아래 AI 소프트웨어와 로봇 하드웨어 융합 사업이 본격화되고 있으며, 딥엑스 NPU 기반 엣지AI 솔루션의 산업·철도·가전 현장 실증 레퍼런스 축적이 핵심 과제다. 글로벌 로봇 기업 유비테크 로보틱스의 하드웨어에 국산 NPU 기반 지능형 제어 기술을 결합한 '피지컬 AI' 사업은 실증 프로젝트 단계에서 상용화 레퍼런스 확보를 목표로 추진 중이다. 중앙첨단소재와 공동 개발 중인 엣지AI 기반 철도 비전 AI 솔루션은 공동 기획에서 현장 실증(PoC), 마케팅까지 전 단계 협력 체계가 구축돼 있다. 2026년 1분기 영업 흑자 전환이 구조적 비용 개선인지 일시적 요인인지는 2분기 실적 발표를 통해 확인이 필요하며, 이것이 수익성 회복 궤도 여부를 판단하는 중요한 기준이 된다. F&C 사업부문은 온라인 채널 강화 등 구조 개선 노력이 진행 중이나, 매출 감소 추세를 반전시키기까지는 추가적인 시간이 필요할 것으로 보인다. 과기부·NIPA 주도의 국산 AI 반도체 정책과 M.AX 얼라이언스 활동이 사업 확대의 우호적 배경을 제공하고 있으며, CES 2026 혁신상 수상 제품 'Alpon X5'의 국내 유일 파트너사로서 엣지AI 솔루션 보급도 추진 중이다. 2026년 4월 효력 발생한 5대 1 주식병합으로 발행 주식 수는 약 1,438만 주로 조정됐으며, 주가 안정화 및 기업가치 제고가 공식 목적으로 공시됐다.
주당순자산(BPS) 6,663원을 기준으로 시가는 순자산 대비 소폭 할인된 구간에서 거래되고 있어, 역사적 거래 밴드 내에서 손실 국면에 상응하는 수준으로 자산 프리미엄이 상당 부분 제거된 상태다. 최근 4개 분기 누적 주당순이익(EPS)이 -60원의 손실 상태여서 이익 기반의 PER 밸류에이션 적용이 현 단계에서는 제한적이다. 최근 결산 기준 무배당으로 수익형 배당 수요를 흡수하기 어려우며, 배당수익률은 동업종 평균을 크게 하회하는 수준에 머물러 있다. 2026년 1분기 영업 흑자 복귀가 이후 분기에도 지속된다면 적자→흑자 방향 전환이 자산가치 대비 재평가의 트리거로 작용할 수 있다. 반면 F&C 부문 추가 손상 위험과 AI 신사업 매출화 지연 시나리오에서는 순자산 대비 할인 폭이 확대될 수 있다는 점도 함께 고려할 필요가 있다.
딥엑스 NPU 기반 엣지AI 솔루션이 제조·철도·가전 등 산업 현장 실증 단계에 진입했으며, 산업통상부 장관 표창(2025년 12월) 수상으로 공공 인지도와 신뢰도가 높아졌다. 유비테크 로봇과의 '피지컬 AI' 협력, 과기부 주도 국산 AI 반도체 정책 연계는 중기 수익화 기회를 열어두고 있다. 글로벌 AI 수요가 클라우드 중심에서 엣지·온디바이스 방향으로 분산되는 구조적 트렌드가 동사의 사업 방향과 부합한다.
경찰·소방·지하철·철도 등 정부기관을 주요 고객으로 하는 공공 안전 무선통신 사업은 경기 사이클과 무관한 구조적 발주 수요를 창출한다. 20년 이상 축적한 공공 레퍼런스와 기술력은 신규 업체의 진입을 제한하는 실질적 진입 장벽으로 기능한다. 이 안정적인 수익 기반이 AI 신사업 상용화 과정에서 회사의 운영 안정성을 지탱하는 역할을 담당한다.
2025년 말 기준 부채비율 12.6%로 재무 레버리지가 낮고, 지배주주 자기자본은 약 950억원으로 재무적 안전마진이 충분하다. 부채 부담이 적어 AI 신사업 투자나 F&C 사업 구조조정 비용을 감당할 재무 여력이 존재한다. 단기 유동성 위기 가능성이 낮아 중기 사업 전환을 비교적 안정적으로 추진할 수 있는 구조적 기반이 마련돼 있다.
연결 매출이 2022년 808.5억원에서 2025년 436.4억원으로 4년 만에 약 46% 감소했으며, 감소 추세를 반전시킬 뚜렷한 촉매가 아직 확인되지 않았다. AI 융합 신사업이 본격적인 매출화 단계에 도달하기까지 상당한 시간이 필요할 것으로 보인다. 매출 감소가 지속될 경우 고정비 부담 비율이 상승해 수익성 회복을 더욱 어렵게 만들 수 있다.
경기 침체·고금리의 영향으로 소비 심리가 위축되면서 키플링·이스트팩 브랜드의 국내 유통 실적이 악화됐으며, F&C 부문이 2025년 전체 수익성 악화의 주요인으로 분석된다. 온라인 채널 전환이 진행 중이나 경쟁 패션 플랫폼 대비 구조적 열위 가능성이 있다. F&C 부문에서 추가적인 재고·자산 손상이 발생할 경우 이익잉여금 훼손이 심화될 위험이 있다.
현재 추진 중인 온디바이스AI·피지컬AI·로봇AI 사업은 대부분 실증 단계로, 구체적인 매출 기여 시점과 규모가 불확실하다. 대형 SI 업체나 글로벌 AI 기업이 동일 분야에 집중 투자할 경우 기술 차별화 우위가 약화될 수 있다. 상용화 지연은 수익성 반등 시점을 후퇴시키고 현금 소모를 심화시킬 위험을 내포한다.
폴라리스AI는 공공 안전 무선통신·SI 분야의 검증된 사업 기반 위에 AI 융합을 새로운 성장 축으로 얹는 사업 재편을 추진 중이나, 4년 연속 매출 감소와 F&C 부문의 지속적 부진이 수익성을 압박해온 현실이 명확하다. 2026년 1분기 영업 흑자 복귀는 비용 구조 개선의 초기 신호로 주목되며, 딥엑스·유비테크·중앙첨단소재 등과의 협력 기반 AI 사업은 중기 성장 잠재력을 내포하고 있다. 그러나 해당 신사업들은 대부분 실증 단계에 있어 구체적 매출화 시점이 불확실하고, F&C 손실 통제가 병행되지 않으면 수익성 회복 속도가 제한될 수 있다. 부채비율 12.6%·지배주주 자기자본 약 950억원의 재무 안정성은 사업 전환 과정에서 중요한 완충 역할을 하며 단기 유동성 위기 가능성은 낮다. 과기부 주도 국산 AI 반도체 정책과 M.AX 얼라이언스 참여가 우호적 사업 환경을 조성하고 있어, 실증 레퍼런스가 상용 수주로 연결될 경우 사업 모멘텀이 본격화될 수 있다. 투자자로서는 2분기 실적 발표, F&C 사업 재편 여부, AI 신사업 계약 공시를 순차적으로 추적하는 것이 핵심 점검 사항이다.
English version
Amid four consecutive years of revenue decline and persistent F&C segment weakness, a return to operating profit in Q1 2026 and the crystallization of an on-device AI and Physical AI strategy have emerged as pivotal variables for medium-term business recovery.
Polaris AI (039980) was established in 1991 and listed on KOSDAQ in 2002, now operating as a member of the Polaris Office Group. Formerly known as Leenos, the company runs a two-segment structure comprising the AI Convergence Business Unit (formerly IT Division) and the F&C Business Unit. The AI Convergence segment covers system integration (SI), IT solutions, wireless communications, and AI solution development, with government agencies including police and fire departments and subway and railway operators as primary clients. The company holds over 20 years of operational references in public safety wireless communications, creating a meaningful barrier to entry and a recognized track record in public safety applications. The F&C segment handles domestic distribution of global fashion accessory brands including Kipling and Eastpak, a business inherently sensitive to consumer spending cycles. Under the group-wide 'Polaris 2.0' strategy, the company is integrating AI software with robotics hardware, with on-site edge AI and vision AI solutions powered by DEEPX's domestic NPU emerging as new growth engines. A Physical AI initiative combining UBTECH Robotics' hardware with domestic NPU-based intelligent control technology and a joint edge AI railway intelligence solution with Jungang Advanced Materials are also being co-developed in parallel. The company has bolstered its public credibility by receiving the Minister of Trade, Industry and Energy Award (December 2025) for manufacturing AI transformation contributions through the M.AX Alliance. Key competitors include large SI firms such as Samsung SDS and Asiana IDT as well as industrial AI startups, with public safety communications specialization and group-level AI ecosystem integration serving as core differentiators.
Consolidated revenue has declined for four consecutive years, from KRW 80.9 billion in 2022 to KRW 59.4 billion in 2023, KRW 53.1 billion in 2024, and KRW 43.6 billion in 2025. Operating margin briefly turned positive at +2.5% (operating income of KRW 1.46 billion) in 2023, before deteriorating to -2.5% (-KRW 1.31 billion) in 2024 and further to -10.7% (-KRW 4.69 billion) in 2025. On a quarterly basis, Q4 2025 was exceptionally weak, recording revenue of KRW 9.8 billion, an operating loss of KRW -3.29 billion, and a parent net loss of KRW -2.85 billion, with the annual loss heavily concentrated in that quarter. By contrast, Q2 2025 posted a parent net profit of KRW +2.16 billion despite an operating loss of KRW -338 million, suggesting a significant non-operating one-time gain such as an asset disposal during the period. Q1 2026 showed clear improvement: revenue of KRW 10.3 billion, operating income of KRW +345 million, and a return to a modest parent net profit of KRW +19 million, providing an early indication of improving cost structure. Operating cash flow deteriorated from large surpluses of KRW 10.7 billion (2022) and KRW 13.7 billion (2023) to KRW 2.3 billion in 2024, turning negative at KRW -4.5 billion in 2025, reflecting weakened cash generation capacity. The debt-to-equity ratio improved substantially from 41.0% in 2022 to 12.6% in 2025, with parent shareholders' equity at approximately KRW 95 billion, preserving financial stability. The full-year 2025 parent net loss stood at KRW 783 million, with structural F&C segment weakness amid global consumer spending headwinds as the primary driver of profitability erosion.
The public safety wireless communications and SI market maintains relatively stable procurement activity driven by government-led digitization of police, fire, and railway infrastructure, largely insulated from economic cycles. The on-device AI and edge AI market is growing rapidly in tandem with the proliferation of Physical AI and Agentic AI trends, with the Ministry of Science and ICT and NIPA actively reinforcing policy support for the domestic NPU ecosystem. The industrial and service robotics sector is an emerging high-growth frontier where AI integration is accelerating, drawing large-scale investments and fierce market share competition from global players. The F&C (fashion accessories) market faces headwinds from weakened consumer sentiment amid economic slowdown and high interest rates, with intensifying online competition further squeezing margins in traditional offline distribution channels. KOSDAQ AI software stocks are subject to high price volatility driven by thematic sentiment, with valuation premiums and discounts often oscillating ahead of confirmed earnings improvement. The competitive landscape features large SI firms such as Samsung SDS with scale advantages, specialized AI startups, and mid-sized solution providers like Polaris AI targeting niche markets in public safety and industrial automation. Structural tailwinds from domestic manufacturing AI transformation demand (e.g., M.AX Alliance) and global Physical AI trends create a favorable long-term growth environment for the markets Polaris AI is positioning itself in.
| Price | ₩6,620 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.10T |
| P/B | 0.99 |
| ROE | -0.9% |
Under the group-wide 'Polaris 2.0' strategy, AI software and robotics hardware integration is advancing, with the accumulation of on-site validation references for DEEPX NPU-based edge AI solutions across industrial, railway, and home appliance settings as a core priority. A Physical AI initiative combining UBTECH Robotics' hardware with domestic NPU-based intelligent control technology is pursuing commercial reference building through ongoing proof-of-concept projects. An edge AI-based railway vision AI solution developed jointly with Jungang Advanced Materials has a full-stage collaboration framework in place—spanning joint planning, field PoC, and co-marketing—targeting entry into the railway safety market. Whether the Q1 2026 return to operating profit reflects a structural cost improvement or a transient factor will be critically assessed through Q2 2026 results, marking a key data point for judging the profitability recovery trajectory. F&C segment restructuring efforts including online channel strengthening are ongoing, though reversing the sustained revenue decline is expected to require additional time. Policy support from the Ministry of Science and ICT and NIPA for the domestic AI semiconductor ecosystem, alongside M.AX Alliance activities, provides a favorable backdrop, and the company is also active as the sole domestic partner for Alpon X5, the CES 2026 Innovation Award-winning device featuring domestic NPUs. The 5-to-1 stock consolidation effective April 2026 adjusted outstanding shares to approximately 14.38 million, officially aimed at share price stabilization and corporate value enhancement.
With book value per share (BPS) at KRW 6,663, the current market price is trading at a slight discount to net asset value, consistent with a phase where the historical equity premium has been largely stripped back in response to the loss-generating environment. The most recent four-quarter aggregate earnings per share (EPS) stands at –KRW 60, making PER-based valuation of limited relevance at the current stage. There is no dividend payment on record for the most recent fiscal year, limiting appeal to income-oriented investors and placing the effective yield well below the sector average. If the Q1 2026 return to operating profit is sustained in subsequent quarters, the directional shift from losses toward profitability could serve as a catalyst for a valuation re-rating relative to net asset value. Conversely, if F&C segment impairments recur or AI new business revenue conversion is materially delayed, the discount to book value could widen further.
Edge AI solutions powered by DEEPX NPUs have entered field validation stages across manufacturing, railway, and home appliance sectors, and the Minister of Trade, Industry and Energy Award (December 2025) has meaningfully enhanced public credibility. The Physical AI collaboration with UBTECH Robotics and alignment with Ministry of Science and ICT-led domestic NPU policies open medium-term monetization opportunities. The global structural shift in AI compute demand from cloud-centric to edge and on-device architectures serves as a tailwind directly aligned with the company's strategic direction.
Public safety wireless communications business, serving government clients including police, fire, subway, and railway operators, generates structurally recurring procurement demand that is largely independent of the economic cycle. Over 20 years of accumulated public sector references and proven technology form a meaningful barrier to entry for new competitors in this niche. This stable revenue base supports operational continuity during the commercialization journey of new AI businesses.
With a debt-to-equity ratio of 12.6% as of end-2025 and parent shareholders' equity of approximately KRW 95 billion, the company maintains an adequate financial safety margin. The low debt burden leaves fiscal headroom to fund AI business investment or absorb potential F&C segment restructuring costs. The limited short-term liquidity risk provides a structurally stable foundation for pursuing the medium-term business transformation.
Consolidated revenue fell approximately 46% from KRW 80.9 billion in 2022 to KRW 43.6 billion in 2025, with no clear near-term catalyst for a trend reversal yet confirmed. The AI convergence new businesses are expected to require considerable time before contributing to revenue at meaningful scale. If revenue declines persist, a rising fixed cost burden ratio would make profitability recovery increasingly difficult to achieve.
Distribution performance for Kipling and Eastpak brands has deteriorated amid weakened consumer sentiment from economic slowdown and high interest rates, with the F&C segment identified as the primary driver of 2025 profitability deterioration. Online channel transition is underway but the company may face structural disadvantages relative to specialized fashion platform competitors. Further inventory or asset impairments in the F&C segment would risk deepening retained earnings erosion.
The on-device AI, Physical AI, and robotics AI initiatives currently underway are largely in the proof-of-concept stage, with the timing and scale of revenue contribution remaining uncertain. If large SI firms or global AI companies concentrate significant resources in the same domains, competitive differentiation could weaken. Delays in commercialization would push back the profitability recovery timeline and risk intensifying cash consumption.
Polaris AI is restructuring its business by adding AI convergence as a new growth pillar on top of its proven public safety communications and SI foundation, yet four consecutive years of revenue decline and persistent F&C segment weakness remain a clear and ongoing drag on profitability. The Q1 2026 return to operating profit is a noteworthy early signal of improving cost structure, and AI initiatives in collaboration with DEEPX, UBTECH Robotics, and Jungang Advanced Materials carry medium-term growth potential. However, most of these new businesses remain in the proof-of-concept stage with uncertain revenue conversion timelines, and profitability recovery could be constrained without parallel containment of F&C segment losses. The company's financial stability—debt-to-equity ratio of 12.6% and parent shareholders' equity of approximately KRW 95 billion—provides an important buffer during the transformation, with limited short-term liquidity risk. Policy support from the Ministry of Science and ICT for the domestic AI semiconductor ecosystem and M.AX Alliance participation create a favorable backdrop; if PoC references convert into commercial orders, business momentum could accelerate meaningfully. Sequentially monitoring Q2 2026 earnings, F&C segment restructuring actions, and AI business contract announcements will be the key checkpoints for assessing the durability of any profitability recovery.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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