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DIO · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
디오는 2024년 대규모 자산·매출채권 정리를 마무리한 이후 2025년 3분기부터 4개 분기 연속 영업흑자를 기록하며 해외 매출 중심의 실적 회복 국면에 들어섰다.
디오는 1988년 설립된 치과용 임플란트 및 디지털 덴티스트리 전문기업으로, 코스닥에 상장되어 있다. 핵심 제품은 임플란트 본품과 함께 자체 개발한 디지털 내비게이션 시스템 'DIOnavi.'이며, 최근에는 신제품 'UNICON'과 차세대 주력 제품 'UFII'를 앞세워 제품군을 확장하고 있다. 매출 구성에서 임플란트 제품이 차지하는 비중은 2025년 3분기 기준 87.3%에 달하며, 수출 비중도 83.8%까지 상승해 해외 매출 중심의 사업 구조로 전환됐다. 해외 자회사를 통한 매출 비중은 2020년 56%에서 2025년 71% 수준까지 높아진 것으로 파악된다. 주요 시장은 중국, 포르투갈, 튀르키예, 인도, 미국, 러시아, 호주 등이며, 중국은 2026년 상반기 기준 지역별 매출의 약 32.5%를 차지하는 최대 단일 시장이다. 국내 임플란트 시장에서는 오스템임플란트, 덴티움 등과 경쟁하고, 해외에서는 스트라우만, 노벨바이오케어 등 글로벌 업체 및 중국 로컬업체 바이오컨셉 등과 경쟁 구도를 형성하고 있다. 생산은 부산 본사와 2026년 가동을 시작한 중국 쓰촨성 자양 생산기지의 이원체계로 운영되며, 자양 기지는 연간 75만개 규모에서 최대 300만개까지 확장이 가능하다고 회사 측은 설명한다. 최근에는 LG CNS와 협력해 임플란트 설계 자동화 등 AI 기반 디지털 덴티스트리 사업으로도 영역을 넓히고 있다.
디오의 연간 실적은 큰 폭의 변동을 거쳤다. 2022년 매출 1,313억원, 영업손실 44억원(영업이익률 -3.4%)에서 2023년에는 매출 1,558억원(+18.6%), 영업이익 209억원(영업이익률 13.4%)으로 흑자 전환했으나, 2024년에는 매출이 1,196억원(-23.2%)으로 급감하고 영업손실이 407억원(영업이익률 -34.0%)까지 확대되며 지배주주순손실도 413억원에 이르렀다. 이는 매출채권 부실 정리와 자산 손상 등 대규모 '빅배스'성 비용이 반영된 결과로 해석된다. 2025년에는 매출이 1,641억원(+37.2%)으로 사상 최대치를 기록했고 영업이익도 101억원(영업이익률 6.2%)으로 흑자 전환했으나, 연간 지배주주순손익은 -13.6억원으로 소폭 적자가 이어졌다. 분기별로 보면 2025년 2분기 영업이익 30억원에도 지배주주순손실 89억원을 기록한 반면, 3분기에는 매출 414억원·영업이익 42억원·순이익 59억원으로 뚜렷한 개선을 보였고, 4분기에는 매출이 467억원으로 늘었으나 영업이익은 14억원으로 다소 둔화됐다. 2026년에 들어서는 1분기 매출 413억원·영업이익 41억원·순이익 96억원, 2분기 매출 449억원·영업이익 44억원·순이익 50억원을 기록하며 분기 기준 이익 규모가 꾸준히 유지되고 있다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주순이익은 221억원으로, 이전 분기들의 적자 구간과 비교해 뚜렷한 방향 전환이 확인된다. 회사 측 설명에 따르면 2026년 2분기에는 매출 대비 판매관리비 비중이 55%로 전년 대비 낮아지고 대손상각비가 절반 수준으로 감소했으며, 분기 수금액이 504억원으로 역대 최고치를 기록해 현금 흐름 측면에서도 개선이 나타났다.
글로벌 치과용 임플란트 시장은 고령화와 신흥국 치과 인프라 확충을 배경으로 완만한 성장세를 이어가고 있으며, 국내 업체들에게는 중국이 여전히 최대 격전지다. 중국 정부는 2023년 1기 VBP(물량기반조달) 시행 당시 임플란트 공급가를 대폭 낮췄고, 이 과정에서 디오의 배정 물량은 전체의 2%에 그쳐 오스템임플란트(29%)와 덴티움(24%)에 크게 못 미쳤다. 이후 중국 임플란트 시술 가격이 낮아지면서 시장 규모 자체는 오히려 커지는 추세가 나타났고, 업계에서는 2기 VBP가 2026년 말 입찰공고, 2027년 초 결과 발표를 거쳐 2027년 4월경 시행될 것으로 파악하고 있다. 디오는 이에 대응해 프리미엄(UV 표면처리)·밸류·이코노믹의 3단 제품 라인업을 구축하고, 저가 시장은 중국 현지생산으로, 고급 시장은 한국산으로 대응하는 투 트랙 전략을 취하고 있다. 경쟁사인 오스템임플란트와 덴티움 역시 유사한 현지화·저가 라인 전략을 펴고 있어 중국 내 가격 경쟁은 계속될 전망이다. 중국 외 지역에서는 인도, 튀르키예, 포르투갈, 중동·CIS 등에서 고령화와 의료 접근성 개선에 따른 수요 증가가 이어지고 있으며, 디오의 2026년 상반기 7개 핵심전략국가(중국·멕시코·호주·인도·포르투갈·튀르키예·러시아) 매출은 전년 대비 23% 증가한 것으로 나타났다. 유럽에서는 임플란트 전 품목에 대한 MDR(의료기기 규정) 인증을 완료해 역내 시장 접근성을 확보한 상태다.
| 주가 | ₩9,680 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,299억원 |
| PER | 6.1 |
| PBR | 0.72 |
| ROE | 11.5% |
회사는 2026년 가이던스로 매출 약 2,000억원, 영업이익률 약 15% 수준을 제시한 것으로 파악되며, 다만 2분기로 예상됐던 중국 2기 VBP 시행 시점이 지연될 가능성이 거론되고 있어 실적 추정치에 일부 조정 여지가 남아 있다. 한양증권은 2026년 2월 리포트에서 디오의 2026년 연결 매출액을 2,053억원(전년 대비 +25.7%), 영업이익을 306억원(+180.7%)으로 전망했다. 중국 쓰촨성 자양 생산기지는 2026년 7월 양산을 개시했으며, 주력 신제품 'UFII'는 2026년 8월부터 본격 양산에 들어갈 계획이라고 회사 측이 밝혔다. 중국 대상 저가 라인 '이코노믹'은 현지 생산을 통해 2기 VBP 물량 확대를 겨냥한 제품으로, 업계에서는 향후 전체 매출의 약 10% 수준까지 기여할 수 있다는 전망도 나온다. 미국법인은 2026년 상반기 매출 47억원을 기록해 연간 100억원 달성을 목표로 하고 있으며, 튀르키예(+51%)·포르투갈(+40%)·인도(+29%)·호주(+25%) 등 주요 전략국가에서도 상반기 고른 성장세가 확인됐다. 회사는 LG CNS와 협력해 임플란트 설계 자동화 등 AI 기반 디지털 덴티스트리 플랫폼 고도화도 함께 추진하고 있다.
디오는 2024년 대규모 손상 인식 이후 2025년부터 영업이익이 흑자로 전환되고 최근 4개 분기 기준 순이익도 양(+)의 구간에 들어선 상태로, 실적 방향성 자체는 적자에서 회복으로 전환되는 흐름을 보이고 있다. 주가는 순자산가치 대비 할인된 수준에서 거래되는 구간에 있으며, 별도의 현금배당 없이 자사주 매입·소각을 통한 주주환원이 중심이 되고 있다. 지난해 회사는 전체 주식의 약 4.05%에 해당하는 자사주를 소각하고 추가로 자사주를 매입한 바 있어, 향후 추가적인 소각 여부가 유통주식수 변화에 영향을 줄 수 있는 변수로 남아 있다. 삼성증권은 2026년 4월 리포트에서 투자의견 매수, 목표주가 22,000원을 유지한다고 밝히며 해외 법인 매출 확대 추세를 근거로 제시했다. 실적 개선의 지속성과 중국 2기 VBP 결과가 향후 밸류에이션 논의의 핵심 변수로 거론되고 있다.
2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 4개 분기 연속 영업이익 흑자를 기록했고, 이 기간 합산 지배주주순이익도 221억원으로 개선됐다. 판매관리비 비중 축소와 대손상각비 감소 등 비용 효율화가 동반되며 매출 증가가 이익으로 이어지는 구조가 형성되고 있다. 2026년 2분기 수금액은 분기 기준 역대 최고치를 기록해 현금 흐름 측면에서도 안정성이 확인된다.
임플란트 매출 비중이 87%, 수출 비중이 84%에 달하며 해외 매출 중심 구조로 전환됐다. 중국 외에도 튀르키예, 포르투갈, 인도, 호주 등 주요 전략국가 매출이 2026년 상반기에 두 자릿수 성장률을 기록했다. 유럽 전 품목 MDR 인증 완료로 역내 시장 접근성도 확보됐다.
쓰촨성 자양 생산기지가 가동을 시작했고 저가 '이코노믹' 라인을 통해 2기 VBP 대응 체계를 갖추고 있다. 프리미엄·밸류·이코노믹의 3단 라인업으로 다양한 가격대 수요에 대응할 수 있는 구조가 마련됐다. LG CNS와의 협력을 통한 AI 디지털 덴티스트리 사업도 새로운 성장 축으로 거론된다.
2025년 영업이익은 흑자로 전환했으나 연간 지배주주순이익은 -13.6억원으로 소폭 적자가 이어졌다. 분기별로도 2025년 2분기에는 영업이익이 30억원임에도 순손실이 89억원에 달하는 등 영업외 요인에 따른 변동성이 여전히 크다. 이익의 질과 지속성을 확인하기까지는 추가적인 분기 실적 축적이 필요하다.
1기 VBP에서 디오의 배정 물량은 전체의 2%에 그쳐 오스템임플란트(29%), 덴티움(24%)에 크게 못 미쳤다. 2기 VBP 시행 시점 자체가 지연될 가능성이 제기되고 있으며, 물량 배정이 개선될지 여부도 아직 확인되지 않았다. 저가 '이코노믹' 라인의 실제 판매 성과 역시 아직 검증 전 단계다.
수출 비중이 84%에 달해 환율, 지역별 규제, 지정학적 변수에 대한 노출이 크다. 2024년 대규모 매출채권 부실 정리를 겪은 만큼 해외 거래처 대상 외상 매출 관리의 지속적인 안정성 확인이 필요하다. 중동 등 일부 지역의 정세 불안정성도 잠재적 변수로 남아 있다.
디오는 2024년 대규모 매출채권 정리와 자산 손상을 동반한 재무 재정비를 마무리한 뒤, 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 4개 분기 연속 영업흑자를 기록하며 이익 회복 국면에 진입했다. 해외 자회사 매출 비중이 71% 수준까지 높아졌고 수출 비중도 84%에 달해, 중국·튀르키예·포르투갈·인도 등 다변화된 해외 시장이 성장을 견인하는 구조로 변화했다. 다만 2025년 연간 지배주주순이익은 여전히 소폭 적자(-13.6억원)였고, 분기별 순이익 변동성도 영업외 요인에 따라 크게 나타나는 만큼 이익의 질과 지속성에 대한 추가 확인이 필요하다. 중국 2기 VBP의 시행 시점과 배정 물량 결과는 향후 실적 전망을 좌우할 핵심 변수로, 현지 생산기지 가동과 저가 '이코노믹' 라인 출시가 이에 대한 대응책으로 진행되고 있다. 주주환원은 현금배당 대신 자사주 매입·소각을 통해 이루어지고 있으며, 추가 소각 여부가 향후 관찰 포인트다. 종합적으로 실적 방향성은 적자에서 회복으로 전환되는 흐름이 확인되나, 중국 정책 변수와 이익 안정성이라는 두 축을 함께 지켜볼 필요가 있다.
English version
Dio has posted four consecutive quarters of operating profit since 2025Q3, entering a recovery phase driven by overseas sales after completing a large-scale balance-sheet cleanup in 2024.
Founded in 1988, Dio is a Kosdaq-listed company specializing in dental implants and digital dentistry. Its core products include implant fixtures alongside the in-house developed digital navigation system 'DIOnavi.', and the company has recently expanded its lineup with the new 'UNICON' product and next-generation flagship 'UFII'. Implant products accounted for about 87.3% of sales as of 2025Q3, while exports rose to about 83.8%, reflecting a shift toward an overseas-centered business structure. The share of revenue generated through overseas subsidiaries is estimated to have risen from about 56% in 2020 to around 71% in 2025. Key markets include China, Portugal, Turkey, India, the United States, Russia, and Australia, with China representing roughly 32.5% of regional sales in the first half of 2026, its single largest market. In the domestic market Dio competes with Osstem Implant and Dentium, while overseas it faces global players such as Straumann and Nobel Biocare as well as Chinese local manufacturers such as Bioconcept. Production is run on a dual-track basis between the Busan headquarters and a newly operating production base in Ziyang, Sichuan, China, which the company says has annual capacity of 750,000 units, expandable to as much as 3 million. The company has also been expanding into AI-based digital dentistry, partnering with LG CNS on implant-design automation.
Dio's annual results have swung sharply in recent years. From revenue of KRW 131.3bn and an operating loss of KRW 4.4bn (operating margin -3.4%) in 2022, the company turned profitable in 2023 with revenue of KRW 155.8bn (+18.6%) and operating profit of KRW 20.9bn (margin 13.4%), before revenue fell sharply to KRW 119.6bn (-23.2%) in 2024 and the operating loss widened to KRW 40.7bn (margin -34.0%), with net loss attributable to owners reaching KRW 41.3bn. This is understood to reflect a large one-off 'big bath' involving receivables cleanup and asset impairments. In 2025, revenue hit a record KRW 164.1bn (+37.2%) and operating profit turned positive at KRW 10.1bn (margin 6.2%), though annual net income attributable to owners remained slightly negative at -KRW 1.36bn. On a quarterly basis, 2025Q2 posted operating profit of KRW 3.0bn but a net loss attributable to owners of KRW 8.9bn, while 2025Q3 showed a clear improvement with revenue of KRW 41.4bn, operating profit of KRW 4.2bn, and net income of KRW 5.9bn; 2025Q4 revenue rose to KRW 46.7bn but operating profit moderated to KRW 1.4bn. Entering 2026, the company posted revenue of KRW 41.3bn, operating profit of KRW 4.1bn, and net income of KRW 9.6bn in Q1, followed by revenue of KRW 44.9bn, operating profit of KRW 4.4bn, and net income of KRW 5.0bn in Q2, showing that quarterly profit levels have been sustained. Combined net income attributable to owners over the most recent four quarters (2025Q3-2026Q2) reached KRW 22.1bn, marking a clear directional shift from the earlier loss-making stretch. According to the company, in 2026Q2 the SG&A-to-revenue ratio fell to 55% from a year earlier, bad-debt expense roughly halved, and quarterly cash collections reached a record KRW 50.4bn, indicating improving cash flow as well.
The global dental implant market continues to grow moderately on the back of aging populations and expanding dental infrastructure in emerging markets, with China remaining the key battleground for Korean makers. When China implemented its first-round VBP (volume-based procurement) in 2023, implant supply prices dropped sharply, and Dio's allocated volume came to only about 2% of the total, far below Osstem Implant (29%) and Dentium (24%). Since then, lower implant procedure prices appear to have expanded the overall market size, and the industry expects a second round of VBP to follow a bidding announcement around the end of 2026, results in early 2027, and implementation around April 2027. In response, Dio has built a three-tier product lineup of Premium (UV surface treatment), Value, and Economic, pursuing a two-track strategy of local Chinese production for the low-price segment and Korean-made products for the premium segment. Rivals Osstem Implant and Dentium are pursuing similar localization and low-price strategies, suggesting price competition in China will persist. Outside China, demand growth continues in India, Turkey, Portugal, and the Middle East/CIS region amid aging populations and improving healthcare access; Dio's revenue from seven key strategic countries (China, Mexico, Australia, India, Portugal, Turkey, Russia) rose about 23% year-on-year in the first half of 2026. In Europe, the company has completed MDR (Medical Device Regulation) certification across its entire implant lineup, securing regional market access.
| Price | ₩9,680 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.13T |
| P/E | 6.1 |
| P/B | 0.72 |
| ROE | 11.5% |
The company is understood to have guided for 2026 revenue of roughly KRW 200bn and an operating margin of about 15%, though there is some room for estimate adjustment given discussion that the China second-round VBP implementation, initially expected around mid-2026, could be delayed. Hanyang Securities, in a February 2026 report, forecast Dio's 2026 consolidated revenue at KRW 205.3bn (+25.7% YoY) and operating profit at KRW 30.6bn (+180.7%). The Ziyang, Sichuan production base in China began mass production in July 2026, and the company has said its flagship new product 'UFII' was scheduled to enter full-scale production from August 2026. The low-cost 'Economic' line targeted at China, produced locally, is aimed at expanding volume allocation under the second-round VBP, with some industry observers suggesting it could eventually contribute around 10% of total revenue. The US subsidiary posted first-half 2026 revenue of KRW 4.7bn and is targeting KRW 10bn for the full year, while key strategic markets including Turkey (+51%), Portugal (+40%), India (+29%), and Australia (+25%) showed broad-based growth in the first half. The company is also advancing an AI-based digital dentistry platform, including implant-design automation, in partnership with LG CNS.
Since large impairments in 2024, Dio's operating profit has turned positive from 2025 and net income over the most recent four quarters has also moved into positive territory, indicating a shift from loss to recovery in earnings direction. The stock trades at a discount to net asset value, and shareholder returns center on treasury-share buybacks and cancellations rather than cash dividends. Last year the company retired treasury shares equal to about 4.05% of shares outstanding and conducted additional buybacks, leaving further cancellation decisions as a variable that could affect share count going forward. Samsung Securities, in an April 2026 report, maintained a Buy rating and a target price of KRW 22,000, citing the expanding overseas-subsidiary sales trend. The durability of the earnings recovery and the outcome of China's second-round VBP are cited as key variables for future valuation discussions.
Dio posted four consecutive quarters of operating profit from 2025Q3 through 2026Q2, with combined net income attributable to owners improving to KRW 22.1bn over the period. Cost efficiencies, including a lower SG&A ratio and reduced bad-debt expense, have accompanied revenue growth, forming a structure in which sales gains flow through to profit. Cash collections hit a quarterly record in 2026Q2, underscoring improved cash-flow stability as well.
With implant products accounting for about 87% of sales and exports about 84%, the business has shifted to an overseas-centered structure. Beyond China, key strategic markets including Turkey, Portugal, India, and Australia posted double-digit revenue growth in the first half of 2026. Completion of MDR certification across the entire implant lineup has also secured European market access.
The Ziyang, Sichuan production base has begun operation, and a low-cost 'Economic' line is being developed to prepare for the second round of VBP. A three-tier lineup of Premium, Value, and Economic products creates a structure capable of addressing demand across different price points. An AI-based digital dentistry business developed with LG CNS is also cited as a new growth pillar.
While operating profit turned positive in 2025, annual net income attributable to owners remained slightly negative at -KRW 1.36bn. Quarterly volatility from non-operating factors remains significant—for example, 2025Q2 posted operating profit of KRW 3.0bn but a net loss of KRW 8.9bn. Additional quarters of results will be needed to confirm the quality and durability of the earnings recovery.
In the first round of VBP, Dio's allocated volume was only about 2% of the total, far below Osstem Implant (29%) and Dentium (24%). There is discussion that the second-round VBP implementation timeline itself could be delayed, and whether volume allocation will improve remains unconfirmed. Actual sales performance of the new low-cost 'Economic' line has also yet to be tested in the market.
With exports at about 84% of sales, the company is significantly exposed to currency fluctuations, region-specific regulations, and geopolitical variables. Given the large receivables cleanup experienced in 2024, continued confirmation of stability in managing overseas trade receivables is needed. Political instability in some regions, including the Middle East, also remains a potential variable.
Dio has entered a profit-recovery phase, posting four consecutive quarters of operating profit from 2025Q3 through 2026Q2 after completing a financial restructuring in 2024 that included large receivables cleanup and asset impairments. The share of revenue from overseas subsidiaries has risen to about 71%, with exports reaching roughly 84%, reflecting a shift toward growth driven by diversified overseas markets including China, Turkey, Portugal, and India. However, annual net income attributable to owners in 2025 remained slightly negative (-KRW 1.36bn), and quarterly net income volatility driven by non-operating factors has been significant, warranting further confirmation of earnings quality and durability. The timing and outcome of China's second-round VBP will be a key variable for future results, with the newly operational local production base and the launch of the low-cost 'Economic' line serving as the company's response. Shareholder returns have come through treasury-share buybacks and cancellations rather than cash dividends, with further cancellation decisions a point to watch. Overall, the earnings trajectory shows a shift from loss to recovery, but both China policy variables and profit stability remain factors to monitor going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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