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KIWOOM Securities · 금융 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
키움증권은 거래대금 급증에 힘입어 분기 사상 최대 실적을 냈으나, 리테일 점유율 하락과 수익 다변화 과제를 동시에 안고 있다.
키움증권은 온라인 위탁매매(브로커리지)에 특화된 사업 구조와 낮은 수수료 전략을 앞세운 플랫폼형 증권사다. 주식 약정금액 기준 21년 연속 국내 주식시장 점유율 1위를 기록해 온 대표적 리테일 온라인 브로커다. 전통적으로 브로커리지 중심의 사업 구조를 갖고 있으며, 지난해 수수료수익 1조3266억 원 가운데 위탁매매 수탁수수료가 8878억 원으로 60% 이상을 차지했다. 여기에 리테일 고객 기반의 신용공여 이자수익이 또 하나의 핵심 수익원으로 자리잡고 있다. 운용 부문에서는 ETF LP(유동성 공급자) 및 PI(자기자본투자) 등에서 수익을 올린다. 최근에는 위탁매매 편중 구조를 완화하기 위해 자산관리(WM), IB, 세일즈앤트레이딩(S&T)으로 사업 저변을 넓히고 있다. 엄주성 대표는 2024년 취임과 동시에 주식시장 점유율 1위 리테일 증권사에서 글로벌 종합증권사로의 도약을 선언하고, 발행어음·해외법인·퇴직연금으로 이어지는 사업 다각화 로드맵을 추진 중이다. 리테일 시장의 경쟁이 갈수록 치열해지면서 토스증권·카카오페이증권 등 플랫폼 기반 증권사가 젊은 투자자를 중심으로 고객 기반을 빠르게 확대하고 있고, 대형 증권사들도 수수료 인하와 자산관리 서비스를 앞세워 개인 고객 유치 경쟁을 강화하고 있다. 이런 환경에서 키움은 비대면·저비용 플랫폼 경쟁력을 유지하면서 신사업으로 수익원을 넓히는 양면 전략을 펼치고 있다.
2025년 연결 매출(영업수익)은 17조1217억원, 영업이익 1조4882억원, 지배주주순이익 1조1136억원으로 영업이익률 8.7%, ROE 16.6%를 기록했다. 이는 2024년(매출 11조2803억원·영업이익 1조982억원·지배순이익 8350억원·ROE 14.9%)과 2023년(매출 9조5448억원·영업이익 5647억원·지배순이익 4363억원·ROE 9.0%) 대비 외형과 수익성이 뚜렷이 회복된 흐름이다. 분기별로 보면 2026년 1분기에 실적이 폭발적으로 확대됐다. 키움증권은 2026년 1분기 영업이익 6212억원·당기순이익 4774억원으로 전년 동기 대비 각각 90.9%, 102.6% 증가했다. 매출액은 9조3960억원으로 전년 동기 대비 156.7% 폭증했으며, 세전이익은 6623억원, 지배주주순이익은 4764억원으로 집계됐다. 전 분기(2025년 4분기) 대비로도 영업이익은 79.7%, 지배주주순이익은 93.1% 증가하며 분기 기준 최대 실적을 경신했다. 실적 개선의 핵심은 거래대금 급증이다. 증시 호황에 따른 거래대금 증가로 1분기 일평균 주식 약정금액은 27조8000억원으로 지난해 동기(8조8000억원) 대비 215.9% 급증했고, 주식 수수료 수익은 3115억 원으로 전년 동기 대비 120.8% 폭증했다. 운용 부문도 보탬이 됐는데, 3월 금리 상승으로 채권 운용에서 약 90억원의 손실이 발생했음에도 ETF LP 및 PI 부문에서 400억원 이상의 수익을 올리며 전체 운용 손익이 전년 동기 대비 58.9% 증가한 1557억원을 기록했다. 한편 영업활동현금흐름이 음(-)으로 나타나는 점은 자기매매 자산·예수금 등 증권업 특유의 운전자본 변동에서 비롯된 것으로, 손익과는 구분해 해석할 필요가 있다.
한국 증권업은 2025~2026년 들어 거래대금이 급팽창하는 우호적 국면을 맞았다. 2026년 1분기 국내 주식시장 일평균 거래대금(한국거래소·넥스트레이드 합산)은 약 66조7000억원으로, 지난해 1분기(18조6000억원)를 크게 상회했다. 거래대금에 가장 민감한 키움은 이 사이클에서 업종 내 최대 수혜를 받는 구조다. 주식 수수료, 일평균 약정, 신용공여 수수료가 같은 분기에 동시 작동한 흐름은 거래대금 증가에 가장 빠르게 반응하는 사업 구조를 보여주나, 이 모델은 거래대금 감소 국면에서는 동일한 속도로 실적 변동성을 확대한다. 동시에 경쟁 구도가 변하고 있다. 텃밭으로 여겨졌던 코스닥의 거래 비중이 줄고 대형주 중심 장세가 형성되면서 기관의 영향력이 커진 영향으로 키움의 점유율이 압박받고 있다. 거래대금 기준 시장 점유율 1위는 유지하지만, 주식 중개 시장 점유율은 2023년 20.58%, 2024년 19.21%, 2025년 17.96%로 지속 하락하고 있다. 신용공여 측면에서도 한계가 나타나는데, 신용공여잔고 한도 도달에 따라 관련 실적 성장 폭이 제한적인 점이 부담 요인으로 지적된다. 결국 업황 호조와 구조적 경쟁 심화가 동시에 진행되는 국면이라 할 수 있다.
| 주가 | ₩276,500 |
|---|---|
| 시가총액 | 7.3조원 |
| PER | 5.2 |
| PBR | 1.05 |
| ROE | 21.5% |
| 배당수익률 | 4.16% |
회사는 거래대금 의존도를 낮추기 위한 다변화 전략에 속도를 내고 있다. 발행어음 잔고는 현재 약 1조2000억원 수준이며, 올해 말까지 3조원으로 확대할 계획이다. 조달 자금을 바탕으로 중소·벤처·혁신 기업을 대상으로 한 모험자본 공급을 확대하며, 올해 신규 모험자본 6000억원을 공급할 계획이다. 퇴직연금은 가장 주목받는 신사업이다. 키움증권은 2026년 6월 1일 MTS 영웅문S#를 통해 개인형퇴직연금(IRP) 서비스를 시작으로 퇴직연금 시장에 본격 진입했다. 후발주자임에도 파격적인 수수료 혜택을 내세워 10년 내 적립금 기준 점유율 10%, 업계 5위를 목표로 제시했다. 해외에서도 외연을 넓히는데, 지난 2월 미국법인을 통해 온라인 증권사 위불과 외국인 통합계좌 서비스 협약을 체결하고 연내 서비스 개시를 목표로 시스템 구축을 진행하고 있다. 주주환원 측면에서는 새 정책 발표가 예정돼 있다. 상반기 내 발표 예정인 기업가치 제고(밸류업) 계획에서 성장과 주주환원의 적절한 배분 방향을 담은 2개년 주주환원 정책을 준비 중이다. 2026년 6월 30일부터 상환청구가 가능한 4000억원 규모의 RCPS(전환가 15만417원)의 보통주 전환 해소 여부도 자본정책의 변수다.
헤드라인 기준 수익성 지표는 ROE 21.5%, 주당순이익(EPS) 53,545원, 주당순자산(BPS) 264,127원이다. 증권업종 특성상 키움은 자본 규모 대비 낮은 밸류에이션을 받아온 이력이 있는데, 브로커리지 수익이 증시 거래대금에 크게 좌우되는 구조라 실적 변동성이 크고, 이는 자본 규모 대비 낮은 PER·PBR을 받는 요인으로 지목돼 왔다. 최근 실적이 적자 우려 국면을 지나 이익이 빠르게 회복되고 순자산도 늘면서, 주가는 과거 부진하던 시기 대비 순자산 대비 프리미엄이 형성되는 구간으로 옮겨왔다. BNK투자증권은 PBR이 금융업종 대비 프리미엄 부담으로 작용할 수 있다는 점을 중립 의견의 근거로 제시했다. 배당 측면에서는 2024년 발표한 밸류업 계획에 따라 별도 순이익 기준 주주환원율 30% 이상 목표를 달성했고 2025년 주주환원율은 30.6%를 기록해, 새 중기 환원 정책의 강화 여부가 향후 평가의 변수로 남아 있다.
키움은 개인 거래대금이 늘수록 실적이 가장 빠르게 개선되는 영업 레버리지를 갖췄다. 주식 수수료 +120.8%, 일평균 약정 +215.9%, BK 수수료 +68.2%가 같은 분기에 동시 작동한 흐름은 거래대금 증가에 가장 빠르게 반응하는 사업 구조라는 점을 보여준다. 코스닥 활성화·거래시간 연장 등 정책 변수가 추가 모멘텀으로 거론된다. 한 애널리스트는 코스닥 정상화 정책의 최대 수혜주가 될 것으로 예상했다.
발행어음·퇴직연금·해외 통합계좌 등 신사업이 동시에 전개되며 구조적 성장 기반을 넓히고 있다. 퇴직연금은 증시 거래대금에 따라 변동성이 큰 브로커리지와 달리 고객 잔고를 기반으로 안정적인 수수료 수익을 확보할 수 있는 사업으로 평가된다. 리테일 1위, 발행어음을 통한 모험자본 공급, 해외법인 확장, 퇴직연금이라는 장기 자산관리 축이 맞물리며 다각화 전략의 핵심 축이 완성 단계에 접어들고 있다는 분석이 나온다.
키움은 증권사 중 처음으로 밸류업 계획을 공시했고 실행 이력이 쌓여 있다. 2024년 70만주, 2025년 105만주, 2026년 3월 90만457주의 자사주 소각을 완료하며 총 210만주 소각 계획을 조기에 달성했다. 성장과 주주환원의 적절한 배분 방향을 담은 2개년 주주환원 정책을 준비 중이어서 새 정책 발표가 평가를 좌우할 변수다.
거래대금 호황에도 핵심 기반인 리테일 점유율이 꾸준히 내려가고 있다. 분기별 추이를 보면 2025년 1분기 29.7%, 2분기 29.4%, 3분기 27%, 4분기 26.5%, 2026년 1분기 25.7%로 꾸준히 하향 곡선을 그리고 있다. 코스닥 거래 비중 축소, 대형 증권사 지점 영업 확대, 플랫폼 증권사 프로모션 강화, ETF 머니무브 등이 복합적으로 작용했다. 점유율 회복이 더딜 경우 성장 한계 우려가 커질 수 있다.
거래대금 의존도가 높아 시장이 식으면 이익이 빠르게 줄 수 있다. 증권업 특성상 이익 변동성이 크며, 이번 실적의 핵심 동인인 거래대금은 시장 환경에 따라 급격히 축소될 수 있다. 증권업 전반으로 실적 피크아웃 논란이 있는 가운데 키움의 경우 리테일 점유율 하락 우려가 함께 불거지고 있다. 한 IB 관계자는 거래대금이 줄 경우 변동성도 크게 나타날 수 있다고 지적했다.
추가 성장의 두 축에서 제약이 나타난다. 신용공여잔고 한도 도달에 따라 BK 관련 실적 성장 폭이 제한적인 점이 아쉬운 요인으로 지적된다. IB 부문에서는 전통 IB(IPO, DCM) 부진과 강화된 규제 환경에 따른 PF 관련 수수료 수익 감소 가능성이 잠재적 하방 요인으로 꼽힌다. 다변화가 가시화되기 전까지는 핵심 이익이 브로커리지에 집중되는 점이 부담이다.
키움증권은 거래대금 급증을 등에 업고 2026년 1분기 분기 사상 최대 실적을 기록하며 거래대금 사이클의 최대 수혜 구조를 재확인했다. 다만 핵심 기반인 리테일 점유율은 1년 새 약 4%포인트 하락하며 구조적 압박을 받고 있어, 호실적과 점유율 둔화가 공존하는 양면 국면이다. 회사는 발행어음·퇴직연금·해외 통합계좌 등으로 수익 다변화를 본격화하며 종합 자산관리로의 체질 전환을 추진하고 있으나, 신사업의 성과 가시화에는 시간이 필요하다. 실적이 거래대금에 강하게 연동되는 만큼 시장 둔화 시 이익 변동성이 빠르게 확대될 수 있고, 신용공여 한도와 IB 부진은 추가 성장의 제약 요인이다. 상반기 중 발표될 새 주주환원 계획과 RCPS 처리는 자본정책의 핵심 변수다. 강세 요인(레버리지·다변화·환원)과 약세 요인(점유율·변동성·한도)이 팽팽히 맞서는 구간으로, 본 자료는 투자판단을 위한 정보 제공 목적이며 특정 매매를 권유하지 않는다.
English version
Kiwoom Securities posted record quarterly earnings on surging trading volumes, but faces the dual challenge of declining retail market share and the need to diversify its revenue base.
Kiwoom Securities is a platform-style brokerage specialized in online retail trading, competing on low fees. It is a leading retail online broker that has held the No. 1 share of Korea's stock market by trading value for 21 consecutive years. It has traditionally relied on a brokerage-centric structure; of last year's fee income of KRW 1,326.6bn, brokerage commissions accounted for more than 60% at KRW 887.8bn. Margin-loan interest income from its retail base is another core revenue stream. In trading operations it earns income from ETF liquidity provision and proprietary investment. Recently, to reduce its dependence on brokerage, it has been expanding into wealth management, investment banking and sales & trading. CEO Eom Joo-sung, upon taking office in 2024, declared a leap from the top retail brokerage to a global full-service securities firm, pursuing a diversification roadmap spanning short-term notes, overseas units and retirement pensions. Retail competition is intensifying, with platform-based brokers such as Toss Securities and KakaoPay Securities rapidly expanding their customer base among younger investors, while large brokers strengthen individual-client acquisition through fee cuts and wealth-management services. Against this backdrop, Kiwoom is pursuing a dual strategy of preserving its low-cost digital platform edge while broadening revenue via new businesses.
For full-year 2025, consolidated revenue (operating income) was KRW 17,121.7bn, operating profit KRW 1,488.2bn and owner net income KRW 1,113.6bn, for an operating margin of 8.7% and ROE of 16.6%. This marks a clear recovery in both scale and profitability versus 2024 (revenue KRW 11,280.3bn; operating profit KRW 1,098.2bn; owner net income KRW 835.0bn; ROE 14.9%) and 2023 (revenue KRW 9,544.8bn; operating profit KRW 564.7bn; owner net income KRW 436.3bn; ROE 9.0%). Quarterly figures show an explosive expansion in Q1 2026. Operating profit reached KRW 621.2bn and net income KRW 477.4bn, up 90.9% and 102.6% year-on-year respectively. Revenue surged 156.7% year-on-year to KRW 9,396.0bn, with pretax profit of KRW 662.3bn and owner net income of KRW 476.4bn. Versus the prior quarter (Q4 2025), operating profit rose 79.7% and owner net income 93.1%, setting fresh quarterly records. The key driver was surging trading volumes. Amid the market boom, Q1 average daily stock trading value jumped 215.9% to KRW 27.8tn from KRW 8.8tn a year earlier, while stock commission income soared 120.8% year-on-year to KRW 311.5bn. Trading operations also contributed: despite a roughly KRW 9bn loss in bond trading from rising rates in March, gains of over KRW 40bn from ETF LP and proprietary investment lifted total trading income 58.9% year-on-year to KRW 155.7bn. Note that negative operating cash flow stems from securities-specific working-capital swings in trading assets and customer deposits, and should be read separately from earnings.
Korea's securities industry entered a favorable phase of rapidly expanding trading volumes in 2025-2026. In Q1 2026, average daily trading value on Korean markets (KRX plus Nextrade combined) was about KRW 66.7tn, far above the KRW 18.6tn of a year earlier. Kiwoom, the most volume-sensitive player, is structurally the biggest beneficiary in this cycle. The simultaneous strength in stock commissions, average daily contracts and margin-loan fees in one quarter shows a business that responds fastest to rising volumes, but the same model amplifies earnings volatility at the same pace when volumes fall. Meanwhile, the competitive landscape is shifting. As the trading weight of the KOSDAQ market—long considered Kiwoom's home turf—declines and a large-cap-led market takes hold, institutional influence has grown, pressuring Kiwoom's share. While it retains the No. 1 share by trading value, its stock-brokerage market share has steadily fallen—20.58% in 2023, 19.21% in 2024 and 17.96% in 2025. Constraints are also emerging in margin lending: with margin-loan balances hitting their limit, the scope for related earnings growth is limited. In short, a favorable industry backdrop and structurally intensifying competition are unfolding at the same time.
| Price | ₩276,500 |
|---|---|
| Market cap | ₩7.25T |
| P/E | 5.2 |
| P/B | 1.05 |
| ROE | 21.5% |
| Dividend yield | 4.16% |
The company is accelerating its diversification strategy to reduce reliance on trading volumes. Short-term note balances stand at about KRW 1.2tn and are planned to expand to KRW 3tn by year-end. Using these funds, it is expanding venture-capital supply to small, mid-cap and innovative firms, planning to provide KRW 600bn of new risk capital this year. Retirement pensions are the most closely watched new business. Kiwoom formally entered the pension market on June 1, 2026, starting with an IRP service via its MTS app Heroes S#. As a latecomer touting aggressive fee incentives, it has set a goal of a 10% share by accumulated assets and a top-5 ranking within ten years. It is also expanding overseas: in February it signed a foreign integrated-account agreement with online broker Webull through its US unit and is building the system aiming for a launch within the year. On shareholder returns, a new policy is pending. It is preparing a two-year shareholder return policy balancing growth and returns, to be unveiled in a corporate value-up plan within the first half. Whether the KRW 400bn RCPS (conversion price KRW 150,417), redeemable from June 30, 2026, converts to common shares is another capital-policy variable.
On a headline basis, profitability metrics are ROE of 21.5%, earnings per share of KRW 53,545 and book value per share of KRW 264,127. Reflecting industry traits, Kiwoom has historically carried a low valuation relative to its capital base: because brokerage income hinges heavily on market trading volumes, earnings are volatile, which has been cited as a reason for its low PER and PBR relative to its capital. With earnings recovering swiftly past earlier downturn concerns and net assets growing, the share price has moved into a zone of a premium to net assets versus its weaker past periods. BNK Investment cited its PBR as a possible premium burden relative to the financial sector as the basis for a neutral view. On dividends, under the value-up plan announced in 2024 it met its target of a 30%-plus payout ratio on a separate net-income basis, recording 30.6% in 2025, leaving the degree of strengthening in the new medium-term return policy as a variable for future assessment.
Kiwoom has the operating leverage to improve earnings fastest as retail trading volumes rise. The simultaneous surge in stock commissions (+120.8%), average daily contracts (+215.9%) and BK fees (+68.2%) in one quarter shows a business that responds fastest to rising volumes. Policy variables such as KOSDAQ revitalization and extended trading hours are cited as added momentum. One analyst expects it to be the biggest beneficiary of KOSDAQ normalization policy.
New businesses—short-term notes, retirement pensions and a foreign integrated account—are advancing at once, broadening a structural growth base. Unlike brokerage, which is volatile with trading volumes, retirement pensions are seen as a business that can secure stable fee income based on customer balances. Analysis suggests the core pillars of its diversification—retail leadership, risk-capital supply via short-term notes, overseas expansion and pensions as a long-term wealth axis—are entering a completion phase.
Kiwoom was the first broker to disclose a value-up plan and has a track record of execution. It completed treasury-share cancellations of 700,000 shares in 2024, 1.05mn in 2025 and 900,457 in March 2026, achieving its total 2.1mn-share cancellation plan ahead of schedule. It is preparing a two-year shareholder return policy balancing growth and returns, so the new policy's unveiling will be a key variable for assessment.
Despite the trading boom, the core retail share keeps declining. Quarterly, it has trended steadily lower—29.7% in Q1 2025, 29.4% in Q2, 27% in Q3, 26.5% in Q4 and 25.7% in Q1 2026. A shrinking KOSDAQ trading weight, expanded branch sales by large brokers, stronger promotions from platform brokers and ETF money flows all played a part. A slow recovery in share could heighten concerns over growth limits.
High dependence on trading volumes means profits can shrink quickly if the market cools. Given industry traits, earnings are highly volatile, and trading volumes—the key driver of these results—can contract sharply with market conditions. Amid an industry-wide peak-out debate, Kiwoom faces added concerns over declining retail share. One IB source noted volatility could be large if volumes fall.
Two growth pillars show constraints. With margin-loan balances hitting their limit, the scope for BK-related earnings growth is limited, a noted negative. In IB, weakness in traditional businesses (IPO, DCM) and a possible decline in PF-related fees amid tighter regulation are cited as potential downside factors. Until diversification materializes, the concentration of core profits in brokerage remains a burden.
Kiwoom Securities reconfirmed its position as the biggest beneficiary of the trading-volume cycle, posting record quarterly earnings in Q1 2026 on surging volumes. Yet its core retail share fell about 4 percentage points over a year under structural pressure, creating a dual phase where strong earnings coexist with share erosion. The company is accelerating revenue diversification via short-term notes, retirement pensions and a foreign integrated account, shifting toward comprehensive wealth management, though tangible results from new businesses will take time. With earnings closely tied to trading volumes, profit volatility can widen quickly in a market slowdown, while margin-loan limits and IB weakness constrain further growth. The new shareholder return plan due in the first half and the handling of the RCPS are key capital-policy variables. With bullish factors (leverage, diversification, returns) and bearish ones (share, volatility, limits) finely balanced, this material is for informational purposes only and does not recommend any specific trade.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)