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Systems Technology Incorporated · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
에스티아이는 반도체·디스플레이 팹의 필수 인프라인 CCSS를 축으로 실적 부침을 겪어왔으며, 최근 중국 전력반도체 방열 장비 시장 진출이 새로운 변수로 부상했다.
에스티아이는 반도체 및 디스플레이 제조 공정에 필요한 고순도 화학물질을 자동으로 공급하는 CCSS(중앙 약품 공급 시스템)를 핵심 사업으로 영위하는 팹 인프라 장비 기업이다. 이 회사는 반도체 및 디스플레이 팹에서 사용되는 전공정 인프라 장비를 제조·공급하며, CCSS는 반도체 제조 공정에 필요한 고순도 화학 약품을 중앙에서 공급하는 설비로 지난해 3분기 기준 매출의 92.2%를 차지했다. 앞선 시점인 2024년 사업보고서 기준으로는 CCSS의 매출 비중이 86%에 달했다고 공시됐는데, 이는 반도체·디스플레이 투자 사이클에 따라 매출 구성비가 다소 변동된다는 점을 보여준다. 나머지 매출은 세정·현상·식각 등 웨트(WET) 시스템과 HBM 적층 공정에 쓰이는 플럭스 리플로우·플럭스리스 리플로우 장비에서 발생하며, 2024년 기준 웨트 사업부 전체 매출은 약 287억원, 이 중 리플로우 매출은 약 100억원대로 추산된 바 있다. 주요 고객은 삼성전자와 SK하이닉스, 마이크론, 인텔 등 글로벌 반도체 제조사와 중국 최대 디스플레이 제조사 BOE 등이다. 최근에는 전력반도체용 방열(Heat Dissipation) 부품 제조 장비를 신규 개발해 중국 합자법인 NTS(Nova Tech Semiconductor)를 통한 전력반도체 장비 시장 진출을 본격화하고 있으며, NTS는 중국의 TCOT와 공동 설립해 전기차·데이터센터·신재생 분야에 쓰이는 방열 기판(AMB)을 제조할 예정이다. 이와 별도로 HBM 및 패키징 시장 변화에 대응하기 위한 세라믹 인터포저 기술을 국가 연구개발 과제를 통해 선행 개발 중이며, 이를 신규 사업 포트폴리오로 확장해 전력반도체와 메모리반도체 부품을 아우르는 종합 반도체 소재·장비 기업으로의 도약을 목표로 하고 있다. 사업 구조상 CCSS 매출 비중이 절대적으로 높아 반도체·디스플레이 기업의 설비투자 사이클에 실적이 민감하게 반응하는 특성을 갖는다.
연간 실적을 보면 2022년 매출 4,224억원, 영업이익 347.7억원(영업이익률 8.2%)으로 정점을 찍은 뒤, 2023년에는 매출이 3,195억원으로 줄고 영업이익도 239.5억원으로 감소했다. 2024년에는 매출 3,340억원, 영업이익 272.9억원, 영업이익률 8.2%로 소폭 회복했으나, 2025년에는 매출 3,281억원(전년 대비 소폭 감소), 영업이익 197.2억원, 영업이익률 6.0%로 다시 둔화됐다. 순이익(지배주주 기준)도 2024년 271.4억원에서 2025년 154.2억원으로 크게 줄었는데, 이는 영업이익률 하락과 함께 순이익단에서의 추가적인 감소 요인이 있었음을 시사한다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 871.9억원, 영업이익 53.8억원을 기록한 이후, 3분기에는 매출이 702.6억원으로 줄고 영업이익도 22.8억원으로 축소됐으나 순이익은 오히려 25.0억원으로 소폭 늘었다. 4분기에는 매출 865.3억원, 영업이익 68.1억원, 순이익 74.2억원으로 뚜렷하게 반등하며 연간 실적을 방어했다. 그러나 2026년 1분기에는 매출 738.4억원에도 불구하고 영업이익이 3.6억원까지 급감해 영업이익률이 1% 미만으로 떨어졌으며, 순이익은 51.1억원으로 영업이익 대비 상대적으로 견조했다. 2026년 2분기에는 매출 724.6억원, 영업이익 29.0억원(영업이익률 약 4.0%), 순이익 43.3억원으로 영업 측면에서 다소 회복하는 모습을 보였다. 이러한 분기별 큰 변동성은 CCSS 등 대형 장비 공급계약의 매출 인식 시점이 특정 분기에 집중되는 수주기반 사업 구조의 특성을 반영한 것으로 해석된다.
에스티아이가 속한 반도체 팹 인프라 장비 시장은 AI 반도체 수요 증가에 따른 데이터센터 인프라 확대와 고대역폭메모리(HBM) 수요 급증으로 성장세를 지속하고 있으며, 이에 따라 주력 제품인 CCSS와 Wet System 수주가 증가하는 국면에 있다. CCSS는 반도체 공장 신설·증설 초기 단계에서 우선 발주되는 인프라성 장비이기 때문에, 삼성전자와 SK하이닉스 등 국내 메모리 제조사의 팹 투자 결정이 곧바로 수주로 연결되는 구조를 갖는다. 이 회사는 2013년부터 반도체 메인공정 장비 시장에 진출해 CCSS 외에도 현상·세정·식각 시스템, 무납연 진공 리플로우 장비 등으로 제품군을 확대해왔다. 경쟁 구도상 CCSS 분야에서는 국내 소부장 업체들과 경쟁하는 한편, HBM용 웨트 리플로우 장비 분야에서는 SK하이닉스에 독점 공급한 이력을 보유하는 등 특정 고객·공정에서 기술적 지위를 구축해온 것으로 파악된다. 최근에는 반도체·디스플레이 중심의 전통적 사업 영역을 벗어나 전력반도체용 방열 부품 제조 장비라는 인접 시장으로 사업을 확장하고 있는데, 이는 전기차·데이터센터·신재생에너지 인프라 확대에 따른 전력반도체 수요 증가라는 별도의 성장 축에 올라타려는 시도로 볼 수 있다. 다만 CCSS 매출 비중이 절대적으로 높은 사업 구조상, 반도체·디스플레이 기업의 설비투자 사이클이 둔화될 경우 실적 변동성이 커질 수 있는 산업적 특성도 동시에 지니고 있다.
| 주가 | ₩20,800 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,225억원 |
| PER | 16.1 |
| PBR | 1.09 |
| ROE | 7.0% |
| 배당수익률 | 0.72% |
회사는 2025년 12월 중국 합자법인 NTS(Nova Tech Semiconductor)와 978억 3,840만원 규모의 전력반도체 제조장비 공급 계약을 체결했으며, 계약 기간은 2025년 12월 5일부터 2027년 9월 4일까지로 설정됐다. 이 프로젝트를 통해 2027년 양산을 시작으로 최종적으로 월 210k 규모의 전력반도체 방열 부품 생산이 가능한 자동화 인라인을 단계적으로 구축할 계획이라고 회사는 밝혔다. 이어 2026년 2월에는 중국 광둥성 광저우시 바이윈구와 투자 계약을 체결해 전력반도체 제조에 필요한 장비 생산 기지를 신설하기로 했으며, 1단계로 16억 위안(약 3,370억원)을 투자해 전기차 등에 쓰이는 전력반도체용 방열 기판(AMB) 제조 설비를 구축할 계획이라고 로이터가 보도했다. 다올투자증권은 2025년 12월 9일 보고서에서 NTS 대상 수주를 전력반도체용 신규 공정 장비 시장으로의 첫 진입으로 평가하며, 향후 글로벌 메이저 고객사로의 확대로 연결될 수 있는 레퍼런스라고 분석했다. 기존 반도체·디스플레이 사업에서는 2026년 4월 삼성전자와 394.7억원 규모의 반도체 제조장비 공급계약을 추가로 체결했으며, 계약 기간은 2026년 4월 10일부터 11월 30일까지다. 이러한 신규 수주들은 CCSS·Wet System 중심의 기존 사업이 여전히 진행 중임을 보여주는 동시에, 전력반도체라는 신규 성장 축이 실제 매출로 얼마나, 언제 반영될지가 향후 실적의 핵심 변수로 남아 있음을 시사한다. 세라믹 인터포저 등 국가 연구개발 과제를 통한 신기술 개발도 병행되고 있어, 중장기적으로 사업 포트폴리오 다각화가 이어질 것으로 보인다.
에스티아이의 주가는 순자산가치와 비교적 가까운 수준에서 형성돼 있어, 순자산 대비 과도한 프리미엄이나 할인이 두드러지지 않는 구간에 위치한다. 이익 측면에서는 2022년 정점 이후 2023~2025년에 걸쳐 마진이 등락을 거듭했고, 최근 네 개 분기 기준으로도 분기별 이익 편차가 커 특정 시점의 손익만으로 밸류에이션을 단정하기는 어려운 구조다. 다만 2025년 4분기와 2026년 2분기처럼 영업이익이 상대적으로 회복된 구간과, 2026년 1분기처럼 영업이익이 크게 위축된 구간이 교차하고 있어, 시장이 부여하는 밸류에이션 역시 이러한 이익 사이클에 따라 함께 출렁일 수 있는 특성을 지닌다. 배당 측면에서는 회사가 최근 몇 년간 완만한 수준의 현금배당을 지속해온 것으로 확인되며, 이는 이익 규모 변동에도 일정한 주주환원 정책을 유지해온 사례로 볼 수 있다. 전력반도체 신사업의 매출 반영 시점과 규모가 가시화될수록, 기존 CCSS 중심 밸류에이션에 신사업 프리미엄이 추가로 반영될지 여부가 시장의 주된 관전 포인트로 남아 있다.
중국 합자법인 NTS를 통한 978억원 규모 방열 장비 수주와 광저우 바이윈구 투자 협약은 기존 반도체·디스플레이 중심 사업에서 벗어난 새로운 매출원이다. 전기차·데이터센터·신재생에너지 인프라 확대에 따른 전력반도체 수요 증가라는 별도의 산업 사이클에 노출될 수 있는 기회다. 다올투자증권은 이를 글로벌 메이저 고객사로 확대될 수 있는 레퍼런스로 평가했다.
CCSS는 반도체 팹 신설·증설 초기 단계에서 우선 발주되는 인프라 장비로, 삼성전자·SK하이닉스 등 메모리 제조사의 HBM 관련 투자 확대가 곧바로 수주로 연결되는 구조다. AI 반도체 수요 증가에 따른 데이터센터 인프라 확대는 이러한 CCSS 및 Wet System 수요를 지지하는 배경이다. 2026년 4월 삼성전자와의 394.7억원 규모 추가 계약은 이러한 수주 흐름이 이어지고 있음을 보여준다.
회사는 CCSS 외에도 HBM용 웨트 리플로우 장비, 세라믹 인터포저 등 신기술을 국가 연구개발 과제를 통해 선행 개발하며 제품군을 넓히고 있다. HBM용 리플로우 장비의 경우 과거 SK하이닉스향 독점 공급 이력이 있어 특정 공정에서의 기술적 지위를 확보한 것으로 파악된다. 이러한 다각화는 반도체·디스플레이·전력반도체를 아우르는 종합 장비 기업으로의 전환 시도로 해석될 수 있다.
2026년 1분기 영업이익이 3.6억원까지 급감하며 영업이익률이 1% 미만으로 떨어진 사례는 수주기반 매출 인식 구조의 변동성을 단적으로 보여준다. 2025년에도 3분기 영업이익이 22.8억원까지 줄었다가 4분기 68.1억원으로 반등하는 등 분기 간 진폭이 컸다. 이러한 변동성은 특정 분기의 실적만으로 추세를 판단하기 어렵게 만든다.
영업이익률은 2022년 8.2%에서 2025년 6.0%로 낮아졌고, 지배주주 순이익도 2024년 271.4억원에서 2025년 154.2억원으로 크게 감소했다. 매출 규모가 3,000억원대에서 정체된 가운데 마진이 함께 눌리는 모습은 CCSS 중심 사업의 수익성 개선이 쉽지 않음을 보여준다. 신사업 매출이 본격화되기 전까지는 이러한 마진 압박이 이어질 가능성이 있다.
NTS 합자법인 및 광저우 바이윈구 생산기지 프로젝트는 2027년 양산을 목표로 하고 있어, 실제 매출 기여까지는 시차가 존재한다. 해외, 특히 중국 파트너와의 합자·투자 구조는 정책·환율·지정학적 변수에 노출되며, 대규모 투자 계획이 계획대로 진행되지 않을 경우 자금 부담으로 이어질 수 있다. 신사업의 성공 여부는 아직 검증되지 않은 초기 단계에 있다.
에스티아이는 반도체·디스플레이 팹의 필수 인프라인 CCSS를 중심으로 안정적인 매출 기반을 갖추고 있으나, 2022년 정점 이후 마진과 순이익이 등락을 거듭하며 이익의 방향성 회복이 아직 완전히 확인되지는 않은 상태다. 2026년 1분기 영업이익 급감과 2분기 회복이 보여주듯 분기별 변동성이 크며, 이는 수주기반 매출 인식 구조에서 기인한다. 동시에 중국 합자법인 NTS를 통한 978억원 규모 전력반도체 방열 장비 수주와 광저우 바이윈구 투자 협약은 기존 사업과는 다른 새로운 성장 축을 예고하고 있다. 다만 이 신사업은 2027년 양산을 목표로 하는 초기 단계로, 실제 매출·이익 기여 시점과 규모는 아직 검증되지 않았다. 기존 CCSS 사업의 고객 집중도와 신사업의 실행 리스크가 동시에 존재하는 구조인 만큼, 향후 실적은 반도체 업황 사이클과 전력반도체 신사업의 진행 속도 양쪽에 함께 좌우될 것으로 보인다. 투자자는 3분기 실적, 삼성전자 계약 이행, 광저우 생산라인 가동 등 구체적 이벤트를 통해 두 축의 진행 상황을 나누어 살펴볼 필요가 있다.
English version
STI's core CCSS fab-infrastructure business has driven cyclical swings in results, while its recent entry into China's power semiconductor heat-dissipation equipment market has emerged as a new variable.
STI is a fab-infrastructure equipment company whose core business is the Chemical Central Supply System (CCSS), which automatically delivers high-purity chemicals required in semiconductor and display manufacturing processes. The company manufactures and supplies front-end infrastructure equipment used in semiconductor and display fabs, and CCSS accounted for 92.2% of revenue as of the third quarter of last year, per company disclosures. According to the 2024 annual report, CCSS represented 86% of revenue, indicating that the product mix shifts somewhat depending on the capex cycle of semiconductor and display customers. The remainder of revenue comes from the Wet System business, which covers cleaning, development, and etching, plus flux and fluxless reflow equipment used in HBM stacking processes; in 2024 the wet system division generated roughly KRW 28.7bn in revenue, of which reflow equipment was estimated at around KRW 10bn. Key customers include global chipmakers Samsung Electronics, SK hynix, Micron, and Intel, as well as China's largest display maker BOE. More recently, the company developed new heat-dissipation component manufacturing equipment for power semiconductors and is expanding into this market through its China joint venture Nova Tech Semiconductor (NTS), co-established with China's TCOT to produce active metal brazed (AMB) heat-sink substrates used in electric vehicles, data centers, and renewable energy applications. Separately, STI is developing ceramic interposer technology through a national R&D project to address changes in the HBM and packaging market, aiming to expand into a comprehensive semiconductor materials and equipment company spanning both power and memory semiconductor components. Given the heavy weighting toward CCSS, the company's earnings remain highly sensitive to the capital expenditure cycles of its semiconductor and display customers.
Annual results show STI peaked in 2022 with revenue of KRW 422.4bn and operating profit of KRW 34.8bn (an 8.2% operating margin), before revenue declined to KRW 319.5bn and operating profit fell to KRW 23.9bn in 2023. In 2024, revenue recovered modestly to KRW 334.0bn with operating profit of KRW 27.3bn and an 8.2% margin, but in 2025 revenue slipped again to KRW 328.1bn, operating profit fell to KRW 19.7bn, and the operating margin narrowed to 6.0%. Net income attributable to owners also dropped sharply, from KRW 27.1bn in 2024 to KRW 15.4bn in 2025, suggesting additional pressure below the operating-profit line beyond the margin decline. On a quarterly basis, revenue of KRW 87.2bn and operating profit of KRW 5.4bn in 2025Q2 were followed by a pullback to KRW 70.3bn in revenue and KRW 2.3bn in operating profit in 2025Q3, even as net income edged up slightly to KRW 2.5bn. The fourth quarter of 2025 saw a clear rebound, with revenue of KRW 86.5bn, operating profit of KRW 6.8bn, and net income of KRW 7.4bn, which helped defend full-year results. However, in 2026Q1, despite revenue of KRW 73.8bn, operating profit plunged to roughly KRW 0.36bn, pushing the operating margin below 1%, while net income of KRW 5.1bn held up relatively better. In 2026Q2, revenue was KRW 72.5bn with operating profit of KRW 2.9bn (an operating margin of about 4.0%) and net income of KRW 4.3bn, showing some operational recovery. This pronounced quarter-to-quarter volatility reflects the order-driven nature of the business, where revenue recognition on large equipment supply contracts such as CCSS tends to concentrate in specific quarters.
The fab-infrastructure equipment market STI operates in continues to grow on the back of rising AI chip demand, expanding data center infrastructure, and surging high-bandwidth memory (HBM) demand, which is translating into increased orders for its core CCSS and Wet System products. Because CCSS is infrastructure-type equipment typically ordered early in the construction or expansion of a semiconductor fab, capex decisions by domestic memory makers such as Samsung Electronics and SK hynix flow directly into order intake. STI entered the semiconductor main-process equipment market in 2013 and has since expanded its product lineup beyond CCSS to include development, cleaning, and etching systems as well as lead-free vacuum reflow equipment. Competitively, STI competes with other domestic materials, parts, and equipment suppliers in the CCSS segment, while in HBM wet reflow equipment it has held an exclusive supply relationship with SK hynix, indicating an established technical position in certain customer and process niches. More recently, the company has moved beyond its traditional semiconductor and display focus into the adjacent power semiconductor heat-dissipation equipment market, an attempt to ride a separate growth axis driven by rising power semiconductor demand from electric vehicles, data centers, and renewable energy infrastructure. At the same time, because CCSS still accounts for the bulk of revenue, the industry structure leaves the company exposed to greater earnings volatility whenever the capex cycle of its semiconductor and display customers slows.
| Price | ₩20,800 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.32T |
| P/E | 16.1 |
| P/B | 1.09 |
| ROE | 7.0% |
| Dividend yield | 0.72% |
In December 2025, the company signed a KRW 97.84bn power semiconductor equipment supply contract with its China joint venture Nova Tech Semiconductor (NTS), with the contract period running from December 5, 2025 to September 4, 2027. Through this project, the company stated it plans to build an automated in-line facility in stages, targeting mass production starting in 2027 and an ultimate capacity of 210,000 power semiconductor heat-dissipation components per month. In February 2026, the company also signed an investment agreement with Guangzhou's Baiyun district in Guangdong, China, to build an equipment manufacturing base for power semiconductors, with Reuters reporting a first-phase investment of RMB 1.6bn (roughly KRW 337bn) to establish manufacturing facilities for active metal brazed (AMB) heat-sink substrates used in electric vehicles and other applications. Dawoo Investment & Securities characterized the NTS order in a December 9, 2025 report as the company's first entry into the new power semiconductor process equipment market, describing it as a reference case that could lead to expansion with major global customers. On the existing semiconductor and display side, the company signed an additional KRW 39.47bn equipment supply contract with Samsung Electronics in April 2026, covering the period from April 10 to November 30, 2026. These new orders show that the CCSS- and Wet System-centered core business remains active, while also underscoring that how much and when the power semiconductor growth axis converts into actual revenue remains a key variable for future results. Parallel development of new technologies such as ceramic interposers through national R&D projects suggests continued portfolio diversification over the medium to long term.
STI's share price currently trades at a level relatively close to its net asset value, without an especially pronounced premium or discount versus book value. On the earnings side, margins have fluctuated through 2023-2025 following the 2022 peak, and quarter-to-quarter profit swings remain wide even over the most recent four-quarter window, making it difficult to characterize valuation based on any single period's results. At the same time, periods of relative operating profit recovery, such as 2025Q4 and 2026Q2, have alternated with periods of sharp operating profit contraction such as 2026Q1, meaning the valuation the market assigns can swing along with this earnings cycle. On the dividend front, the company has maintained a modest but consistent cash dividend policy in recent years, suggesting a degree of continuity in shareholder returns even as profit levels have varied. As the timing and scale of revenue contribution from the new power semiconductor business become clearer, whether a growth premium gets layered onto the existing CCSS-centered valuation remains a key point the market is likely to watch.
The KRW 97.8bn heat-dissipation equipment order via China joint venture NTS and the Guangzhou Baiyun investment agreement represent new revenue sources beyond the traditional semiconductor and display business. This exposes the company to a separate industry cycle tied to rising power semiconductor demand from EV, data center, and renewable energy infrastructure growth. Dawoo Investment & Securities characterized this as a reference deal that could expand to major global customers.
CCSS is infrastructure equipment typically ordered early in the construction or expansion of semiconductor fabs, meaning HBM-related capex expansion by memory makers such as Samsung Electronics and SK hynix flows directly into order intake. Rising data center infrastructure buildout driven by AI chip demand underpins ongoing demand for CCSS and Wet System equipment. The additional KRW 39.5bn contract with Samsung Electronics in April 2026 shows this order flow continuing.
Beyond CCSS, the company is broadening its product lineup with HBM wet reflow equipment and ceramic interposer technology under development through national R&D projects. Its HBM reflow equipment has previously held an exclusive supply relationship with SK hynix, suggesting an established technical position in that specific process. This diversification can be read as an attempt to transition into a comprehensive equipment company spanning semiconductor, display, and power semiconductor markets.
The collapse of operating profit to roughly KRW 0.36bn in 2026Q1, pushing the operating margin below 1%, starkly illustrates the volatility inherent in the order-based revenue recognition structure. In 2025 as well, operating profit fell to KRW 2.28bn in Q3 before rebounding to KRW 6.81bn in Q4, showing wide swings between quarters. This volatility makes it difficult to judge trends from any single quarter's results.
The operating margin declined from 8.2% in 2022 to 6.0% in 2025, and net income attributable to owners fell sharply from KRW 27.1bn in 2024 to KRW 15.4bn in 2025. With revenue stagnating in the KRW 300bn-plus range while margins compress, profitability improvement in the CCSS-centered business appears challenging. This margin pressure could persist until new business revenue scales up meaningfully.
The NTS joint venture and Guangzhou Baiyun production base project target mass production starting in 2027, meaning there is a time lag before actual revenue contribution materializes. Joint venture and investment structures with overseas, particularly Chinese, partners are exposed to policy, currency, and geopolitical variables, and any deviation from the planned large-scale investment schedule could create a financial burden. The success of this new business remains unproven at an early stage.
STI maintains a stable revenue base centered on CCSS, an essential piece of semiconductor and display fab infrastructure, but profitability has fluctuated since the 2022 peak, and a full recovery in earnings direction has not yet been clearly confirmed. As shown by the sharp operating profit decline in 2026Q1 followed by a recovery in Q2, quarterly volatility remains high, stemming from the order-based revenue recognition structure. At the same time, the KRW 97.8bn power semiconductor heat-dissipation equipment order via China joint venture NTS and the Guangzhou Baiyun investment agreement point to a new growth axis distinct from the existing business. However, this new business is still at an early stage targeting mass production in 2027, and the actual timing and scale of revenue and profit contribution remain unverified. With customer concentration risk in the existing CCSS business and execution risk in the new business both present, future results are likely to hinge on both the semiconductor industry cycle and the pace of progress in the power semiconductor venture. Investors may wish to track the two tracks separately through concrete events such as Q3 earnings, fulfillment of the Samsung Electronics contract, and the startup of the Guangzhou production line.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)