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Sejoong · 호텔·레저 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
세중은 법인 여행 중심 사업구조에서 BPO·IT 솔루션 기업으로 빠르게 재편되고 있으며, 2026년 2월 수주한 대형 IT 유지보수 계약을 발판으로 매출 반등 신호가 나타나고 있으나 2025년 연간 영업·순손실 전환 이후 지속 가능한 이익 창출 역량의 회복이 최우선 과제로 부상하고 있다.
세중은 1982년 세계항공으로 출발해 2000년 코스닥에 상장했으며, 2006년 세중여행과 합병하고 2011년 (주)세중으로 사명을 변경한 복합 기업서비스 회사다. 사업은 S&C(BPO)·PLM(IT)·여행 3개 부문으로 구성된다. S&C사업부는 기업 문서·업무 환경 관련 BPO 서비스를 제공하며 PMS·DMS·RMS 저작권 및 특허를 독자적으로 보유하고 있다. PLM사업부는 Siemens PLM Software 공식 총판으로, 제품수명관리(PLM) 솔루션과 IT 환경 구축 컨설팅을 법인 고객에게 공급한다. 여행사업부는 법인 고객의 해외 출장 지원에 특화되어 있으며, 과거 삼성그룹 물량을 기반으로 성장했으나 해당 물량이 감소하면서 경쟁력이 약화됐다. 2026년 기준 매출 비중은 BPO 약 48%, IT 약 27%, 여행 약 25%로 수익 중심이 IT·기업 서비스로 이동해 있다. 자회사로는 세중정보기술·세중S&C·세성항운·세중엔지니어링·세중샤론 등이 있으며, 국내 최초 석조유물 박물관인 우리옛돌박물관도 운영한다. 2025년 3월 주주총회에서 장례식장 운영 및 묘지 분양 관리업을 사업 목적에 추가해 상조·장례 시장 진출 의사를 밝혔으나, 현재까지 관련 매출은 발생하지 않은 상태다.
2022년 매출은 421억원이었으나 영업손실 26억원(OPM -6.2%)을 기록하며 수익성이 크게 악화됐고, 지배주주 귀속 순이익은 13억원에 그쳤다. 2023년에는 매출이 363억원으로 줄었음에도 영업이익 12억원(OPM 3.3%)으로 흑자 전환했으며, 지배주주 귀속 순이익이 138억원으로 급증했는데, 이는 영업이익(12억원)과의 큰 폭 괴리로 볼 때 대규모 비영업 일회성 이익이 반영된 것으로 판단된다. 같은 해 영업현금흐름은 -79억원으로 실질 현금 창출력은 제한적이었다. 2024년은 매출 373억원(+2.8% YoY), 영업이익 4억원(OPM 1.1%), 지배주주 순이익 18억원으로 소폭 개선되었으나 영업현금흐름은 -10억원으로 마이너스를 이어갔다. 2025년 연간 매출은 356억원으로 전년 대비 4.5% 감소했으며, 영업손실 10억원(OPM -2.9%), 지배주주 순손실 28억원으로 전면 적자 전환했다. 분기별로는 2025Q1 매출 144억원(영업적자 3억원), Q2 78억원(영업흑자 3억원), Q3 67억원(영업적자 4억원), Q4 66억원(영업적자 6억원·순손실 30억원)으로 하반기로 갈수록 매출과 이익이 동반 위축됐으며, 연간 손실의 대부분이 4분기에 집중됐다. 다만 2025년 영업현금흐름은 21억원으로 플러스 전환돼 현금 창출 역량이 부분적으로 회복됐으며, 부채비율도 16.0%로 개선됐다. 2026Q1은 매출 241억원(전년동기 대비 +66%), 영업이익 0.3억원으로 흑자 전환, 지배주주 귀속 순이익 5억원을 기록하며 뚜렷한 매출 반등 신호를 보였다.
세중의 핵심 BPO 시장은 대기업들의 시장 진입이 가속화되고 있어, 중소형 독립 사업자인 세중은 규모의 경제 열위를 독자 솔루션으로 극복해야 하는 구조적 압박에 놓여 있다. PLM 시장은 제조업 디지털 전환의 필수 과제인 디지털 연속성·협업 수요가 증가함에 따라 Siemens 총판으로서의 세중의 성장 기반이 유지되고 있으며, 관련 솔루션 수요는 중장기 성장세를 이어갈 것으로 업계에서 평가된다. 기업 상용 여행 시장은 코로나 이후 회복세를 나타냈지만, 화상회의 도구의 보급과 주요 대기업의 비용 통제 강화로 해외 출장 건수 증가에 구조적 한계가 생겼다. 대기업 고객사들이 여행 서비스를 내재화하거나 디지털 플랫폼으로 대체하는 흐름도 전통 법인 여행사의 수익성을 지속적으로 압박하고 있다. 상조·장례 시장은 한국의 급속한 고령화로 구조적 성장이 기대되나, 기존 대형 상조사의 과점적 지위와 높은 초기 투자 부담이 신규 진입자에게 상당한 장벽으로 작용한다. BPO·IT 중심으로 사업 축을 이동시키고 있는 세중은 전방 산업의 디지털 전환 수요를 수익화하는 동시에 대기업 BPO 경쟁자와의 차별화를 어떻게 실현하느냐가 시장 포지션 유지의 핵심 과제다.
| 주가 | ₩1,222 |
|---|---|
| 시가총액 | 221억원 |
| PBR | 0.22 |
| ROE | -2.9% |
2026년 2월 체결된 약 330억원 규모의 IT 유지보수 도급 계약(계약 상대방: 국내 IT 기업, 계약기간 2026.02~2028.12)은 향후 약 3년간 IT 사업부 매출의 안정적 기반이 될 전망으로, 2026Q1 매출 급증에 이미 그 효과가 일부 반영된 것으로 추정된다. BPO 사업에서는 PMS·DMS·RMS 특허 자산을 기반으로 한 독자 솔루션 확대가 중장기 성장의 핵심 과제이며, 대기업 경쟁자와의 차별화 전략 구체화 여부가 수익성을 좌우할 것이다. 여행사업은 구조적 부진이 이어지고 있어 적자 폭 축소 혹은 사업부 구조 재편 여부가 2026년 하반기 이후 전사 수익성에 직접적인 영향을 미친다. 상조·장례 신사업은 2025년 3월 주총에서 사업 목적에 추가됐으나 구체적인 투자 일정·규모·재원 조달 방안이 아직 공개되지 않아 사업화 시점은 불확실하다. 2026년 하반기 실적은 대형 IT 계약의 분기별 수익 인식 속도와 BPO 신규 수주 성과에 달려 있으며, 2025년 하반기처럼 실적이 급격히 악화되지 않는다면 연간 영업 흑자 전환의 가능성도 열려 있다. PLM 부문은 제조업 디지털 전환이라는 장기 구조적 수요를 기반으로 안정적인 매출 기여가 지속될 것으로 기대된다.
현재 주당순손실(EPS) -162원이 지속되고 있어 수익 기반 주가배수 산출이 불가능한 상태이며, 이익 회복의 방향성과 속도가 재평가의 핵심 변수가 된다. 주당순자산(BPS) 5,511원 대비 현재 주가는 코스닥 동종 기업서비스 업종 평균을 크게 하회하는 순자산 할인 구간에 위치해 있으며, 이는 이익 전망과 별개로 자산 기반의 하방 참고선 역할을 한다. 무배당(DPS 0원) 기조가 지속되고 있어 배당을 통한 주주환원 기대는 사실상 부재한 상황이다. 2023년 대규모 비영업 일회성 이익 유입으로 일시적으로 순이익이 급등했던 시기 이후, 2024~2025년을 거치며 이익 기반이 빠르게 약화됐고 현재는 적자 국면에 있어 전통적인 수익 기반 밸류에이션의 적용이 제한적이다. 2026Q1의 매출 급증과 영업 흑자 전환은 점진적 이익 정상화 가능성을 시사하나, 연간 단위의 지속 여부가 확인된 이후에야 보다 의미 있는 가치 산정 논의가 가능하다.
2026년 2월 체결한 약 330억원 규모 IT 유지보수 계약(2028년 12월 말까지)은 세중 연간 매출 규모에 준하는 대형 수주로, 향후 약 3년간 IT 사업부의 안정적 매출 기반이 마련됐다. 2026Q1에서 매출이 전년동기 대비 66% 급증하며 조기에 수익 인식 효과가 나타났으며, 계약 이행 기간 내 지속적인 매출 기여가 기대된다. 이를 통해 2025년 하반기 실적 급락과 같은 단기 변동성을 완화할 수 있는 계약 기반 수익 모델이 강화됐다.
부채비율이 2022년 46.2%에서 2025년 16.0%로 불과 3년 만에 대폭 낮아졌으며, 자기자본은 약 993억원으로 유지되고 있어 단기 유동성 위험은 낮은 수준이다. 2025년 영업현금흐름이 21억원으로 플러스 전환된 것은 현금 창출 역량의 부분적 회복을 보여준다. 건전한 재무구조는 신사업 투자 또는 불확실한 업황 시 완충 역할을 할 수 있는 재무적 여유를 제공한다.
Siemens PLM Software 공식 총판으로서 제조업 디지털 연속성 수요 확대에 직접 수혜를 받을 수 있는 위치에 있으며, PLM 사업 성장세는 중장기 유지될 것으로 업계에서 평가된다. BPO 부문에서는 PMS·DMS·RMS 저작권 및 특허 보유가 기술적 진입장벽 역할을 하며 대형 경쟁자와의 차별화 기반이 될 수 있다. B2B 기업 서비스 중심으로 사업 구조가 재편되면서 거시 경기 민감도가 낮은 계약 기반 수익 모델로의 전환 가능성이 높아지고 있다.
법인 여행사업은 삼성그룹 물량 감소 이후 경쟁력이 약화됐으며, 2025년 해당 사업부에서 약 2억6000만원의 영업손실이 발생하는 등 적자 기조가 지속되고 있다. 기업 출장 수요는 화상회의 도구 보급으로 회복 속도가 제한적이며, 온라인 플랫폼의 성장은 전통 법인 여행사의 가격 경쟁력을 계속 압박하고 있다. 여행사업 매출 비중이 약 25%로 줄었음에도 적자를 내는 구조에서 의미 있는 사업부 재편 없이는 전사 수익성 개선에 걸림돌이 될 수 있다.
2025년 연간 기준 영업손실 10억원(OPM -2.9%), 지배주주 귀속 순손실 28억원으로 전면 적자 전환이 확인됐으며, 2025Q4에 순손실 30억원이 집중되는 등 하반기 실적이 급격히 악화됐다. 2026Q1의 매출 급증과 영업흑자 전환은 긍정적 신호이나, 단 한 분기의 성과만으로 연간 이익 구조 정상화를 단정하기는 이른 단계다. BPO 부문 대기업 경쟁 심화 등 구조적 압박이 지속되고 있어 수익 회복의 지속 가능성에 대한 추가 검증이 필요하다.
2025년 주총에서 예고한 상조·장례 사업은 1년 이상이 지나도록 관련 매출이 발생하지 않아 사업 청사진이 구체화되지 않고 있다. 대형 IT 유지보수 계약이 특정 단일 고객사에 집중돼 있는 경우, 계약 축소·조기 해지·만료 후 갱신 실패 시 매출 변동성이 급격히 확대될 수 있다. 이처럼 신사업 불확실성과 대형 계약 집중이 복합적으로 작용할 경우, 중기 실적 예측 가능성이 낮아질 수 있다.
세중은 1982년 설립된 법인 여행사에서 출발해 BPO와 IT 솔루션이 매출의 약 4분의 3을 차지하는 기업서비스 회사로 변모하고 있다. 2025년 연간 영업·순손실 전환은 여행사업 부진과 4분기 실적 급락이 맞물린 결과로, 이익 회복이 현재 가장 시급한 과제다. 2026년 2월 약 330억원 규모 대형 IT 유지보수 계약 수주는 중기 매출 기반을 확충했으며, 2026Q1에서 매출 급증과 영업흑자 전환으로 초기 효과가 가시화됐다. 부채비율 16%의 건전한 재무구조와 약 993억원 규모의 자기자본은 재무적 완충 역할을 하지만, 이익 창출 역량이 회복되지 않으면 이 자산 기반이 주가를 실질적으로 지지하는 데는 한계가 있다. 상조·장례 신사업이 아직 구체화되지 않은 가운데 BPO 경쟁 심화와 여행사업 구조적 부진 등 해결해야 할 과제가 병존하고 있다. 이익 지속성의 검증과 신사업 방향의 명확화가 향후 기업 가치 평가의 핵심 변수가 될 것이다.
English version
Sejung is rapidly pivoting from corporate travel to BPO and IT solutions; while the large-scale IT maintenance contract won in February 2026 has triggered a notable revenue recovery signal, restoring sustainable profitability after the full-year operating and net losses of 2025 remains the overriding priority.
Sejung traces its roots to 1982 when it was founded as Segye Airlines, listed on KOSDAQ in 2000, merged with Sejung Travel in 2006, and rebranded as Sejung Co., Ltd. in 2011. The business now comprises three segments: S&C (BPO), PLM (IT), and Travel. The S&C unit provides enterprise document and workplace BPO services, holding proprietary copyrights and patents in PMS, DMS, and RMS platforms. The PLM unit serves as the official Siemens PLM Software distributor, supplying product lifecycle management solutions and IT consulting to corporate clients. The Travel unit specialises in managing overseas business trips for corporations, historically anchored by Samsung Group accounts — a volume base that has since declined, weakening the unit's competitive position. As of 2026, revenue is split approximately BPO 48%, IT 27%, and travel 25%, confirming a structural shift of the profit engine toward IT and enterprise services. Subsidiaries include Sejung IT, Sejung S&C, Seseong Marine, Sejung Engineering, and Sejung Sharon; the company also operates Woori Yetdol Museum, Korea's first stone relic museum. At the March 2025 AGM, funeral home operations and cemetery management were added to the corporate charter, signalling intent to enter the memorial services market, but no related revenue has been generated to date.
In 2022, revenue reached KRW 42.1bn but the company recorded an operating loss of KRW 2.6bn (OPM -6.2%), with net income attributable to controlling shareholders of only KRW 1.3bn. In 2023, revenue declined to KRW 36.3bn while operating profit recovered to KRW 1.2bn (OPM 3.3%); controlling shareholder net income surged to KRW 13.8bn — a gap versus operating profit consistent with large one-time non-operating gains — yet operating cash flow was -KRW 7.9bn, underscoring limited underlying cash generation. In 2024, revenue ticked up to KRW 37.3bn (+2.8% YoY), operating profit was KRW 0.4bn (OPM 1.1%), and attributable net income was KRW 1.8bn, though operating cash flow remained negative at -KRW 1.0bn. The 2025 full year saw revenue fall 4.5% YoY to KRW 35.6bn, swinging to an operating loss of KRW 1.0bn (OPM -2.9%) and a net loss attributable to owners of KRW 2.8bn. Quarterly, 2025Q1 delivered KRW 14.5bn (operating loss KRW 0.3bn), Q2 KRW 7.8bn (operating profit KRW 0.3bn), Q3 KRW 6.7bn (operating loss KRW 0.4bn), and Q4 KRW 6.6bn (operating loss KRW 0.6bn; net loss KRW 3.0bn), with losses heavily concentrated in the second half and particularly Q4. On a positive note, 2025 operating cash flow turned positive at KRW 2.1bn, signalling partial cash-generation recovery. 2026Q1 delivered a sharp rebound — revenue of KRW 24.1bn (+66% YoY), operating income of KRW 0.03bn (positive territory), and net income attributable to owners of KRW 0.46bn.
In Sejung's core BPO market, accelerating entry by large conglomerates places mid-sized independent providers at a structural disadvantage in scale economics, requiring Sejung to differentiate through proprietary solutions. The PLM market continues to support Sejung's Siemens distribution business, as growing enterprise demand for digital continuity and product lifecycle collaboration in manufacturing sustains medium-to-long-term growth momentum. The corporate travel market has staged a partial post-COVID recovery, but structural headwinds — widespread videoconferencing adoption and tightened cost controls at major corporations — cap the growth trajectory for overseas business travel. The trend toward in-house travel management or migration to digital booking platforms further erodes the margin base for traditional B2B travel agencies. The funeral and memorial services sector offers structural growth driven by Korea's rapid aging, but dominant oligopolists and high upfront capital requirements constitute significant barriers for new entrants. As Sejung migrates toward BPO and IT, its ability to monetise enterprise digital transformation demand while simultaneously differentiating against large-scale BPO competitors will define its market positioning going forward.
| Price | ₩1,222 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 0.22 |
| ROE | -2.9% |
The approximately KRW 33bn IT maintenance contract concluded in February 2026 (counterparty: domestic IT company; term: Feb 2026–Dec 2028) is expected to provide a stable revenue base for the IT segment over approximately three years, with an early portion of the effect likely already captured in the 2026Q1 revenue surge. In BPO, expanding proprietary solutions leveraging the PMS/DMS/RMS patent portfolio is the central strategic task for medium-term growth, and the credibility of any differentiation strategy against larger competitors will be critical to margin outcomes. The travel segment's structural underperformance means that meaningful loss reduction or a restructuring of the unit is a direct determinant of group profitability in H2 2026 and beyond. The funeral and memorial services business, added to the corporate charter at the March 2025 AGM, has yet to be supported by any disclosed investment timeline, scale, or financing plan, leaving its commercialisation timing uncertain. Second-half 2026 results will hinge on the quarterly revenue recognition pace of the large IT contract and new BPO contract wins; absent a repeat of the steep H2 deterioration seen in 2025, a return to full-year operating profitability is a plausible scenario. The PLM segment is expected to continue delivering steady revenue contribution underpinned by structural demand for manufacturing digitalisation.
With a headline EPS of -KRW 162 (net loss basis), earnings-based price multiples cannot be computed, making the direction and pace of profitability recovery the pivotal variable for any revaluation. The current share price sits in a deep discount to the reported BPS of KRW 5,511 — well below the typical range for KOSDAQ enterprise-service sector peers — providing an asset-based reference floor independent of near-term earnings prospects. The company continues to pay no dividend (DPS: 0), leaving shareholder return via distributions effectively absent. Following the one-time surge in net income in 2023 driven by non-operating gains, the earnings base deteriorated sharply through 2024 and 2025, rendering conventional income-based valuation frameworks of limited utility in the current loss environment. The 2026Q1 revenue jump and return to positive operating income are encouraging signs of gradual normalisation, but a sustained full-year track record of profitability will need to be established before more meaningful valuation discussions can take place.
The approximately KRW 33bn IT maintenance contract signed in February 2026 — running through December 2028 and roughly equivalent in scale to the company's full-year revenue — provides a stable multi-year revenue foundation for the IT segment. The effect materialised quickly, with 2026Q1 revenue surging 66% YoY, and continued revenue recognition throughout the contract term is expected. This contract-based income model meaningfully reduces the type of near-term revenue volatility seen in H2 2025.
The debt ratio declined sharply from 46.2% in 2022 to 16.0% in 2025, with equity maintained at approximately KRW 99.3bn — indicating minimal near-term liquidity risk. The return to positive operating cash flow (KRW 2.1bn) in 2025 signals partial recovery in underlying cash generation. This sound balance sheet provides financial flexibility to absorb new business investments or weather industry headwinds without immediate balance-sheet stress.
As the official Siemens PLM Software distributor, Sejung is well-positioned to benefit from growing enterprise demand for digital continuity in manufacturing, with industry consensus pointing to sustained medium-to-long-term PLM market growth. In BPO, the ownership of PMS, DMS, and RMS copyrights and patents provides a technical barrier to entry and a foundation for differentiation against larger players. The structural shift toward a B2B enterprise services mix raises the prospect of transitioning to a lower macro-sensitivity, contract-based revenue model.
The corporate travel unit has experienced ongoing competitive erosion following the loss of Samsung Group volume, generating an operating loss of approximately KRW 260mn in 2025. Recovery in corporate travel demand is structurally constrained by the widespread adoption of video conferencing, while the rise of digital booking platforms continues to erode the pricing power of traditional B2B travel agencies. Despite shrinking to roughly 25% of revenue, the segment continues to run at a loss — a persistent drag on group profitability absent meaningful restructuring.
The 2025 fiscal year confirmed a full swing to losses: operating loss of KRW 1.0bn (OPM -2.9%) and net loss attributable to owners of KRW 2.8bn, with losses heavily concentrated in Q4 (net loss of KRW 3.0bn). While the 2026Q1 rebound in revenue and operating income is encouraging, a single quarter of improvement is insufficient to confirm a durable recovery in the underlying earnings structure. Intensifying BPO competition from large-scale players represents a persistent structural pressure that requires additional data to assess sustainability of the recovery.
The funeral and memorial services business, announced at the March 2025 AGM, has generated no revenue for more than a year, with no concrete business blueprint disclosed. Should the large IT maintenance contract be concentrated with a single counterparty, an early termination, scope reduction, or failure to renew at the December 2028 expiry could trigger a sharp revenue shortfall. The combination of an unproven new business and large-client revenue concentration compounds uncertainty around medium-term earnings predictability.
Sejung has transformed from a corporate travel agency founded in 1982 into an enterprise services company where BPO and IT now account for approximately three-quarters of revenue. The swing to full-year operating and net losses in 2025 — driven by travel-segment weakness and a sharp Q4 earnings deterioration — makes profitability recovery the most immediate priority. The approximately KRW 33bn IT maintenance contract won in February 2026 bolstered the medium-term revenue base, with an early payoff visible in the 2026Q1 revenue surge and return to operating profitability. A healthy balance sheet — debt ratio of 16% and equity of approximately KRW 99.3bn — provides a financial cushion, though asset-based support has limited traction in driving revaluation absent a clear earnings recovery. Unresolved challenges persist: the funeral services expansion remains unsubstantiated, BPO competitive pressures are intensifying, and the travel unit continues to underperform structurally. Confirming the durability of the earnings recovery and clarifying the new business roadmap will be the pivotal determinants of Sejung's forward valuation trajectory.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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