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Kyeong Nam Steel · 철강·금속 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
포스코 공인 냉연강판 가공센터 경남스틸은 2022년 이후 수익성 하락 추세를 이어왔으나, 중국산 수입 감소 및 국내 철강 가격 반등을 배경으로 2026년 하반기 마진 회복 가시성이 점차 높아지고 있다.
경남스틸은 1990년 삼현강업으로 설립되어 1995년 현 상호로 변경한 코스닥 상장 냉연강판 가공 전문기업으로, 포스코 공인 가공센터(Steel Service Center)로서 포스코가 생산한 냉연·열연 철강재를 공급받아 고객 주문 규격에 맞게 전단·절단·보빈 가공 후 납품한다. 주요 취급 품목은 냉연강판, 산세코일, 아연도금강판(전기·열연), 열연도금강판 등 다양한 표면 처리 강판 제품을 망라한다. 생산 거점은 경남 창원 웅남공장(본사)과 전남 광양공장으로 이원화되어 있으며, 웅남공장에는 슬리터 라인 추가 설치를 통해 생산능력이 확대되어 있다. 전방 수요처는 자동차, 가전, 기계, 부품 제조사가 주를 이루며, 주요 고객사로 현대모비스, LG전자, 르노코리아, ZF삭스코리아, 고려용접봉, 한국코오베용접 등이 확인된다. 사업 구조는 원소재를 포스코에서 공급받아 정밀 가공 후 재판매하는 유통·가공 복합 모델이어서, 철강 원소재 가격 변동이 매출 규모와 가공 스프레드(마진) 양쪽에 동시에 영향을 준다. 부동산 임대업도 영위하고 있으나 주요 사업 대비 매출 비중은 미미한 수준이다. 동사는 국내 철강 가공센터 중 최초로 코스닥에 상장한 기업으로, 창원 지역을 기반으로 30년 이상의 업력을 쌓아왔다.
경남스틸의 연간 매출은 2022년 4,153억원을 고점으로 등락을 거치며 2025년 3,571억원으로 축소되었다. 영업이익은 같은 기간 114억원 → 107억원 → 94억원 → 60억원으로 4년 연속 감소했으며, 영업이익률도 2.7% → 2.7% → 2.4% → 1.7%로 지속 하락했다. 2025년 지배주주 귀속 순이익은 46억원으로 전년(75억원) 대비 약 38% 감소했다. 분기별로는 2025년 1분기(영업이익 14.8억원)에서 2분기(22.6억원)로 반등했다가 3분기(17.1억원) → 4분기(5.1억원)로 가파르게 악화되었으며, 2025년 4분기 순이익도 5.6억원으로 연중 최저를 기록했다. 2026년 1분기 매출은 956억원으로 전 분기(817억원) 대비 17% 늘어 계절적 회복세를 보였으나, 영업이익(14.1억원)이 전년 동기(14.8억원)와 유사한 수준에 머물러 마진 개선은 아직 제한적이다. 재무 안정성 측면에서는 부채비율이 2022년 62.4%에서 2025년 39.7%로 크게 낮아지고, 영업현금흐름이 2023년 10.7억원에서 2025년 158.4억원으로 대폭 개선된 점이 긍정적이다. 수익성 하락의 주요 배경은 중국산 저가 수입재 공세로 인한 철강 가격 하락 압력과 자동차·가전 등 주요 전방 산업의 수요 부진으로 분석된다.
한국신용평가는 2026년 철강 업황을 '비우호적', 산업 신용 전망을 '부정적'으로 평가하며, 내수침체·중국 수출·보호무역을 3대 위협 요소로 지목했다. 국내 철강 수요는 건설경기 침체와 제조업 위축으로 2010년 이래 최저 수준까지 하락한 상태다. 다만 2026년 들어 긍정적 변화가 감지되고 있다. 2026년 1~4월 중국산 철강 수입량이 전년 동기 대비 4.5% 감소했고, 특히 1분기 열연강판 수입량은 전년 동기 대비 90.8% 급감했는데, 이는 정부의 반덤핑 관세(중국산 열연강판 28.16~33.10%, 후판 27.91~38.02%) 부과와 중국의 수출허가제 도입 효과다. 이에 따라 국내 열연강판 유통가격이 연초 톤당 80만원대에서 최근 90만원 중반대로 반등하는 등 가격 정상화가 진행 중이다. 세계철강협회(WSA)는 2026년 글로벌 철강 수요가 전년 대비 1%대 초반 증가할 것으로 전망했으나, 한국과 일본은 건설·제조업 부진으로 수요 회복이 제한적일 것으로 분석했다. 업계에서는 2026년 하반기 재고 소진 이후 가격 회복이 본격화되면 냉연강판 가공센터의 수익성 개선 효과가 나타날 것으로 기대하고 있으나, 건설 경기 회복 지연과 중국산 저가 수입 재유입 가능성은 상존하는 리스크다.
| 주가 | ₩1,875 |
|---|---|
| 시가총액 | 506억원 |
| PER | 10.3 |
| PBR | 0.45 |
| ROE | 4.4% |
| 배당수익률 | 6.40% |
경남스틸은 2026년 3월 공시한 '기업가치 제고계획'을 통해 수익성 중심 경영체계 강화, 차입구조 안정화, 배당성향 40% 이상 유지를 공식 목표로 제시했다. 동사는 조세특례제한법상 고배당기업으로 지정되어 있으며, 2025년 실제 배당성향은 69.88%, 주당 배당금(DPS)은 120원으로 확정되었다. 원가 경쟁력 강화와 생산 효율 개선을 위한 내부 활동이 진행 중이며, 보수적 차입구조를 유지해 재무 리스크를 관리할 방침이다. 업황 측면에서는 중국산 수입 감소와 반덤핑 관세 효과가 지속될 경우 하반기 가공 스프레드 개선을 통한 수익성 회복이 기대된다. 주요 전방 수요처인 자동차 업종은 미국 관세 정책의 불확실성과 전기차 전환 가속이라는 이중 압력으로 수요 회복 속도를 예측하기 어렵고, 가전 수요도 전반적인 소비 경기에 연동되어 있다. 현재까지 공시된 내역 상 구체적인 신증설·신규 사업 가이던스는 확인되지 않으며, 전략 방향은 외형 확장보다 수익성 방어와 주주환원 지속에 방점을 두고 있는 것으로 판단된다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 4,157원) 대비 뚜렷한 할인 구간에 위치해 있으며, 이는 이익 사이클 바닥권에서 관찰되는 코스닥 소형 철강주의 전형적인 패턴이다. 주당순이익(EPS 182원)은 최근의 수익성 하락을 반영한 낮은 수준으로, 향후 이익 레벨의 방향 전환 여부가 배수에 직접 영향을 준다. 주당 배당금(DPS) 120원은 2024년과 동일하게 유지되었으며, 이를 기준으로 산출되는 배당수익률은 동종 업종 및 코스닥 시장 평균 대비 상위권에 해당하고 고배당기업 지정이 이를 제도적으로 뒷받침한다. 다만 영업이익률이 1%대에 머무는 가운데 이익이 추가 악화될 경우 배당 지속가능성에 대한 점검이 필요해진다. 순자산 할인과 높은 배당 메리트가 공존하는 현 구도에서, 밸류에이션 재평가의 실질적 트리거는 철강 가격 회복에 따른 영업 마진의 의미 있는 개선이 될 것으로 판단된다.
2026년 1~4월 중국산 철강 수입량이 전년 동기 대비 4.5% 감소했고, 1분기 열연강판 수입은 전년 대비 90.8% 급감했다. 반덤핑 관세 부과와 중국의 수출허가제 시행이 맞물려 국내 열연강판 가격이 연초 대비 10% 이상 반등하는 등 가격 정상화가 진행 중이다. 가격 상승 국면에서 가공센터 특성상 스프레드 확대 효과가 발생해 하반기 이익 개선 기대가 높아지고 있다.
부채비율이 2022년 62.4%에서 2025년 39.7%로 대폭 낮아졌고, 영업현금흐름도 2023년 10.7억원에서 2025년 158.4억원으로 급증했다. 낮아진 차입 부담은 금리 불확실성 환경에서 재무적 완충력을 제공하며, 배당 재원 및 투자 여력을 동시에 확보한다. 2025년 자기자본 1,140억원과 낮은 부채비율은 업황 악화 시에도 상당한 재무 안전마진을 제공한다.
2026년 기업가치 제고계획을 통해 배당성향 40% 이상 유지를 공식 천명했으며, 2025년 실제 배당성향은 69.88%에 달했다. 조세특례제한법상 고배당기업으로 지정되어 있으며 DPS 120원이 확정되어, 배당수익률 중시 투자자에게 상대적 매력이 존재한다. 2024·2025년 동일한 DPS 유지는 이익 감소 속에서도 주주환원을 지속한다는 의지를 나타낸다.
영업이익이 2022년 114억원에서 2025년 60억원으로 반 토막 났고, 영업이익률은 2.7%에서 1.7%로 하락해 가공센터 구조의 한계를 드러냈다. 2025년 4분기 영업이익은 5.1억원, 순이익은 5.6억원으로 손익분기점 수준에 근접한 실적을 기록했다. 철강 가격 재하락이나 원가 상승이 재발할 경우 단기적으로 이익이 마이너스로 전환될 위험이 있다.
주요 수요처인 자동차 산업은 미국 관세 정책(완성차·부품 25%)에 따른 공급망 재편과 전기차 전환 가속으로 이중 불확실성에 노출되어 있다. 가전 수요도 전반적인 내수 소비 침체 속에 회복이 더딘 상황이며, 한국 철강 수요는 2010년 이래 최저 수준을 기록 중이다. 전방 수요 회복이 지연될 경우 철강 가격이 반등하더라도 경남스틸의 물량 성장에 한계가 발생한다.
현재의 중국산 수입 감소는 감산·수출허가제 등 정책 효과에 기인하는 만큼, 중국 내 수요 부진 심화나 정책 변화 시 저가 물량 재유입이 재개될 수 있다. OECD 철강위원회는 2026년 글로벌 과잉 능력이 6억톤을 초과할 것으로 전망해 구조적 공급 과잉 문제는 단기에 해소되기 어렵다. EU CBAM 등 탄소 규제가 2026년부터 본격화되면서 공급망 비용 부담도 증가하는 추세다.
경남스틸은 포스코 공인 냉연강판 가공센터로서 30년 이상의 업력과 창원·광양 이원화 생산체제를 갖추고 있으나, 2022년 이후 4년 연속 수익성 하락이라는 구조적 도전을 안고 있다. 긍정적 요인으로는 부채비율 39.7%, 영업현금흐름 158.4억원(2025년 기준) 등 뚜렷한 재무 건전성 개선이 두드러지며, 2026년 기업가치 제고계획을 통해 배당성향 40% 이상 유지를 공식 천명한 고배당 정책도 주주환원 측면에서 차별화 요소다. 2026년 들어 중국산 수입 감소와 반덤핑 관세 효과로 국내 철강 가격 반등이 가시화되어 하반기 수익성 회복 가능성이 열리고 있다. 반면 글로벌 공급과잉 구조, 자동차·가전 전방 수요의 회복 지연, 1%대의 얇은 영업이익률 등 구조적 도전도 공존한다. 가공센터 특성상 철강 가격과 물량 양쪽이 동시에 회복되어야 의미 있는 이익 개선이 가능하다는 점에서, 전방 수요 회복 여부를 지속 점검하는 것이 중요하다. 결론적으로 안정적 재무 기반과 고배당 정책을 갖추었으나, 마진 회복과 이익 개선이 실제로 가시화되는지 여부가 향후 기업 가치 재평가의 핵심 변수로 남아 있다.
English version
Gyeongnam Steel, a POSCO-authorized cold-rolled steel processing center, has faced declining profitability since 2022, but improving prospects for margin recovery are emerging in H2 2026, driven by easing Chinese import pressure and recovering domestic steel prices.
Gyeongnam Steel was founded in 1990 as Samhyun Gangup and renamed to its current name in 1995. Listed on KOSDAQ, it operates as a POSCO-authorized steel service center, procuring cold- and hot-rolled steel from POSCO and supplying precision-sheared, cut, and bobbin-processed steel to customers per their exact specifications. Key product lines include cold-rolled steel sheets, pickled coils, electrolytic and hot-dip galvanized sheets, and hot-rolled coated products. The company operates two manufacturing facilities: the Ungnam plant in Changwon, South Gyeongsang Province (headquarters) and the Gwangyang plant in South Jeolla Province, with production capacity expanded following additional slitter line installations at the Ungnam facility. Primary end markets are automotive, home appliances, machinery, and industrial components, with key customers including Hyundai Mobis, LG Electronics, Renault Korea, ZF Sachs Korea, Kobe Welding of Korea, and Koryo Welding Rod. The business model combines steel trading and precision processing, meaning fluctuations in raw material prices affect both revenue scale and conversion spread margins simultaneously. A small real estate rental business also operates, though its revenue contribution is marginal. Gyeongnam Steel was the first domestic steel service center to achieve a KOSDAQ listing and has built over 30 years of operational history in the Changwon area.
Gyeongnam Steel's annual revenue peaked at ₩415.3 billion in 2022 and fluctuated before contracting to ₩357.1 billion in 2025. Operating profit declined for four consecutive years—from ₩11.4 billion in 2022 to ₩10.7 billion, ₩9.4 billion, and ₩5.96 billion in 2025—while OPM fell consistently from 2.7% to 1.7% over the same period. Net profit attributable to controlling shareholders declined approximately 38% year-on-year to ₩4.63 billion in 2025, from ₩7.45 billion in 2024. Quarterly results showed an intra-year recovery from Q1 (₩1.48 billion operating profit) to Q2 (₩2.26 billion), followed by a sharp deterioration in Q3 (₩1.71 billion) and Q4 (₩0.51 billion), with Q4 2025 net profit at just ₩0.56 billion—the weakest quarter of the year. Q1 2026 revenue rebounded 17% sequentially to ₩95.6 billion from Q4 2025's ₩81.7 billion, but operating profit of ₩1.41 billion remained broadly in line with the prior-year quarter's ₩1.48 billion, suggesting margin recovery is still limited. On the balance sheet, the debt ratio fell sharply from 62.4% in 2022 to 39.7% in 2025, and operating cash flow improved from ₩1.07 billion in 2023 to ₩15.84 billion in 2025—a significant strengthening of financial stability. The primary drivers of margin erosion have been persistent downward pressure on steel prices from low-cost Chinese imports and subdued demand from the automotive and home appliance sectors.
Korea Ratings assessed the 2026 steel industry outlook as 'unfavorable' with a 'negative' credit outlook, citing domestic demand slump, Chinese exports, and protectionism as the three major threats. Domestic steel demand has fallen to its lowest level since 2010, reflecting a construction slump and weakening manufacturing activity. However, meaningful positive signals have emerged in 2026. Chinese steel imports to Korea fell 4.5% year-on-year in January–April 2026, with Q1 HRC imports collapsing 90.8%—driven by domestic anti-dumping tariffs (28.16–33.10% on Chinese HRC; 27.91–38.02% on heavy plate) and China's new steel export licensing regime introduced in January 2026. Consequently, domestic HRC distribution prices have risen from around ₩800,000 per tonne at the start of 2026 to the mid-₩900,000s recently, signaling meaningful price normalization. The World Steel Association projected global steel demand growth of just over 1% in 2026 but noted that recovery in Korea and Japan will be limited due to construction and manufacturing headwinds. Industry participants expect that as inventory drawdowns complete in H2 2026, steel price recovery will flow through to service-center profitability, though a prolonged construction slump and the risk of renewed Chinese import surges remain key downside risks.
| Price | ₩1,875 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/E | 10.3 |
| P/B | 0.45 |
| ROE | 4.4% |
| Dividend yield | 6.40% |
In its 'Corporate Value Enhancement Plan' published in March 2026, Gyeongnam Steel formally committed to strengthening profitability-focused management, stabilizing its borrowing structure, and maintaining a payout ratio of at least 40%. The company is designated as a high-dividend enterprise under Korea's Special Tax Treatment Control Act, with the 2025 actual payout ratio at 69.88% and a confirmed DPS of ₩120. Internal initiatives targeting cost competitiveness and production efficiency improvements are ongoing, with conservative borrowing management remaining central to financial risk control. On the industry side, if reduced Chinese imports and anti-dumping tariff effects persist, improved processing spreads in H2 2026 could support profitability recovery. The automotive sector—the primary downstream market—faces dual headwinds from U.S. tariff uncertainty and accelerating EV transition, making demand recovery timing difficult to forecast; home appliance demand is similarly tied to broader consumer sentiment. No guidance for new capacity investments or business diversification has been confirmed in official disclosures to date, and the company's current strategic posture appears centered on profitability defense and sustaining shareholder returns rather than volume expansion.
The current share price sits at a notable discount to book value (BPS ₩4,157), a typical pattern for small-cap KOSDAQ steel stocks near the trough of an earnings cycle. Headline EPS of ₩182 reflects the recent profitability downturn, and the direction of any further earnings change will directly affect valuation multiples. The confirmed DPS of ₩120—unchanged from 2024—generates a dividend yield that ranks favorably against sector peers and the broader KOSDAQ market, underpinned by the company's formal high-dividend enterprise designation under tax law. However, with OPM in the low 1% range, any further earnings deterioration would bring dividend sustainability into focus for assessment. In the current setup where a book value discount coexists with high dividend appeal, the practical trigger for a valuation re-rating is likely a meaningful improvement in operating margins driven by steel price recovery.
Chinese steel imports to Korea fell 4.5% year-on-year in January–April 2026, with Q1 HRC imports plunging 90.8%. The combination of anti-dumping tariffs and China's export licensing regime has driven domestic HRC prices up more than 10% from start-of-year levels, advancing price normalization. As a processing center, Gyeongnam Steel is positioned to benefit from spread widening in a price-rising environment, lifting H2 profitability improvement expectations.
The debt ratio improved dramatically from 62.4% in 2022 to 39.7% in 2025, and operating cash flow surged from ₩1.07 billion in 2023 to ₩15.84 billion in 2025. The reduced leverage provides meaningful financial cushion in an uncertain interest rate environment while simultaneously preserving both dividend capacity and investment optionality. Equity of ₩113.95 billion in 2025, combined with low leverage, offers substantial financial safety margin even in adverse industry conditions.
The 2026 corporate value plan formally commits to a 40%+ payout ratio, and the 2025 actual payout ratio reached 69.88%. High-dividend enterprise designation under the Special Tax Treatment Control Act and a confirmed DPS of ₩120 provide relative yield attractiveness for income-oriented investors. The unchanged DPS across 2024 and 2025, despite declining earnings, demonstrates management's commitment to sustaining shareholder returns.
Operating profit nearly halved from ₩11.4 billion in 2022 to ₩5.96 billion in 2025, and OPM fell from 2.7% to 1.7%, exposing the structural margin limitations of the service-center model. Q4 2025 operating profit of ₩0.51 billion and net profit of ₩0.56 billion approached breakeven levels. Any recurrence of steel price declines or cost pressures could push the bottom line into negative territory in the short term.
The primary automotive end-market faces dual uncertainty from U.S. tariff policy (25% on vehicles and parts) disrupting supply chains and accelerating EV transition. Home appliance demand remains sluggish amid broader domestic consumption weakness, and Korea's overall steel demand sits near its lowest level since 2010. Even if steel prices recover, delayed downstream demand recovery would constrain Gyeongnam Steel's volume growth and limit the magnitude of earnings improvement.
The current import decline is policy-driven—relying on Chinese production controls and export licensing—meaning that any deepening of Chinese domestic demand weakness or policy reversal could resume low-cost export flows. The OECD Steel Committee projects global excess capacity to exceed 600 million tonnes in 2026, highlighting that structural oversupply is not a near-term solvable issue. The onset of EU CBAM carbon regulations from 2026 is also adding to supply chain cost burdens across the industry.
Gyeongnam Steel, with over 30 years of history as a POSCO-authorized steel service center and dual production facilities in Changwon and Gwangyang, is navigating a structural profitability challenge marked by four consecutive years of margin compression since 2022. On the positive side, a 2025 debt ratio of 39.7% and operating cash flow of ₩15.84 billion reflect a meaningfully strengthened balance sheet, while the formally committed 40%+ payout ratio under the 2026 corporate value plan differentiates the company on shareholder return metrics. Easing Chinese import pressure and anti-dumping tariff effects in 2026 are producing tangible domestic steel price recovery, opening the possibility of H2 profitability improvement. Conversely, the company faces concurrent structural challenges including global excess capacity, lingering automotive and home appliance demand weakness, and inherently thin operating margins in the 1% range. Given the service-center model's need for simultaneous recovery in both steel prices and volumes to generate meaningful earnings improvement, monitoring downstream demand recovery remains essential. In summary, Gyeongnam Steel possesses a solid financial foundation and a credible high-dividend policy, but whether margin recovery and earnings improvement genuinely materialize remains the central variable in any future valuation re-rating.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)