KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Sangsangin · 금융 · 코스닥 · 리포트 2026-07-02
금융당국 명령에 따른 저축은행 2곳 강제 매각 절차가 진행 중인 가운데, 2026년 1분기 분기 손익이 흑자로 전환되며 손실 축소 흐름이 가시화됐다. 다만 상상인저축은행 KBI 딜의 8월 말 데드라인과 상상인플러스저축은행 원매자 미확보라는 구조적 불확실성이 잔존한다.
상상인은 1989년 설립, 2000년 코스닥에 상장한 중견 금융지주형 기업으로 2018년 현재의 사명으로 변경했다. 사업은 크게 ①금융, ②정보통신, ③조선 3개 부문으로 구성된다. 금융 부문은 상상인저축은행(지분 100%)과 상상인플러스저축은행(지분 100%), 상상인증권으로 이뤄지며 그룹 매출의 대부분을 차지하는 핵심 부문이다. 저축은행 2곳은 수도권(경기)과 충청권을 각각 기반으로 하며 기업금융 중심 포트폴리오를 운영해왔다. 정보통신 부문은 2005년 네트컴 흡수합병으로 편입된 네트워크 솔루션 사업으로, 글로벌 장비업체와 협력해 금융기관·공공기관 등에 최적화된 인프라를 공급한다. 조선 부문은 조선소자동화 설비를 해외에 공급하며, 최근 네덜란드·싱가포르와 신규 계약을 체결하여 수주 기반을 넓혀가고 있다. 그러나 금융당국은 2023년 10월 대주주 유준원 대표의 적격성 미이행을 이유로 두 저축은행 지분 90% 이상 매각 명령을 내렸으며, 이후 그룹의 전략적 핵심 과제는 저축은행 처분 및 잔여 사업 재편으로 집중된 상태다. 매각 이후에도 지분 9.99%의 소수 주주 지위로 상상인저축은행과 관계를 유지하게 되며, 상상인플러스저축은행의 처분 향방이 추가적인 변수로 남아 있다.
2022년은 영업이익 648억원(영업이익률 8.5%), 지배주주 순이익 423억원으로 최근 4개 사업연도 중 유일한 연간 흑자 구간이었다. 이듬해인 2023년에는 부동산·PF 대출 부실이 본격화하면서 대손비용이 급증해 영업손실 647억원(OPM -6.9%), 지배주주 순손실 622억원으로 전환됐다. 2024년에는 손실 폭이 크게 확대돼 영업손실 2,148억원(OPM -24.7%), 지배주주 순손실 1,936억원을 기록하며 저축은행 자산건전성 악화의 직격탄을 맞았다. 2025년 연간은 영업손실 482억원(OPM -11.5%)으로 전년 대비 개선됐고 지배주주 순손실도 1,206억원으로 축소됐으나, 매출액이 4,186억원으로 전년(8,703억원) 대비 절반 이하로 급감한 점이 주목된다. 이는 2025년 4분기 매출이 -1,040억원을 기록한 이상값에 기인하며, 금융 자산 평가손실 등 금융지주 특유의 회계요인이 반영된 것으로 해석된다. 분기별로는 2025년 1분기에 영업이익 31억원으로 소폭 흑자를 기록했다가 2분기(-147억원), 3분기(-591억원)로 손실이 확대됐고, 4분기는 회계요인상 영업이익 225억원을 보였으나 지배주주 순손실(-638억원)은 지속됐다. 2026년 1분기에는 매출 1,269억원, 영업이익 147억원, 지배주주 순이익 81억원을 기록하며 분기 기준으로 의미 있는 흑자 전환에 성공했다. 영업현금흐름은 2023년 -1조 5,963억원에서 2024년 6,883억원, 2025년 4,046억원으로 개선됐으며, 이는 대출 자산 축소에 따른 운전자본 변화를 반영한다.
한국 저축은행 업계는 2022년 하반기 이후 금리 급등과 부동산 시장 위축이 맞물리며 PF(프로젝트파이낸싱) 대출 부실이 빠르게 확산됐다. 상당수 저축은행이 기업여신, 특히 건설·부동산 업종에 대한 대출 비중이 높았던 탓에 연체율과 NPL비율이 업계 전반에서 크게 상승했다. 금융위원회는 건전성이 악화된 복수의 저축은행에 경영개선권고·요구 등 적기시정조치를 부과하고, M&A를 통한 시장 자율 구조조정을 촉진하는 방향으로 정책을 운영하고 있다. 한국은행이 2024년부터 기준금리 인하 사이클에 돌입한 것은 조달비용 완화 측면에서 저축은행 업계에 긍정적으로 작용할 수 있으나, 기존 부실 대출의 상각·매각 압력은 당분간 지속될 전망이다. 교보생명의 SBI저축은행 지분 인수, KBI그룹의 라온·상상인저축은행 인수 추진 등으로 업계 M&A 시계가 빨라지는 흐름이 감지되고 있으나, 건전성 회복이 전제되어야 본격적인 M&A 확산이 가능하다는 시각이 우세하다. 정보통신 부문에서는 정부·금융기관의 네트워크 인프라 수요가 꾸준히 증가하고 있으나 반도체 수급 불안이 부품 조달의 변수로 남아 있다. 조선 자동화 부문은 글로벌 조선업 회복과 함께 해외 수주 기회가 확대되는 구간에 있다.
| 주가 | ₩2,280 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,261억원 |
| PBR | 0.32 |
| ROE | -26.2% |
가장 중요한 단기 일정은 2026년 8월 31일로 예정된 상상인저축은행-KBI 딜의 최종 종결 여부다. 상상인이 2026년 4월 30일 공시를 통해 처분 예정일을 8월 31일로 재연장한 만큼, 금융위의 대주주 적격성 심사 통과가 핵심 선결 조건이다. 거래가 완료되면 상상인은 1,107억원의 현금을 회수하고 저축은행 관련 연결 부채·손실을 대폭 해소할 수 있으나, 사후 정산 조항(대출채권·유가증권 부실에 대한 손해배상 및 형사재판 벌금·추징금 차감 가능)이 실제 회수금액에 영향을 미칠 수 있다. 상상인플러스저축은행은 2단계 적기시정조치(경영개선요구)를 받은 상태로 원매자 발굴이 난항을 겪고 있으며, 매각이 지연될 경우 연간 수억원 규모의 이행강제금 부담이 이어진다. 정보통신 부문은 금융·공공 부문의 꾸준한 수요를 기반으로 안정적 수익원 역할을 지속하고, 조선 자동화 부문은 네덜란드·싱가포르 신규 계약의 수주 인식 시점에 따라 실적 기여도가 달라질 수 있다. 2026년 1분기 분기 흑자 전환 이후 이 흑자 기조를 2분기 이후에도 유지할 수 있을지가 손익 정상화 여부를 판단하는 핵심 지표가 될 것이다. 저축은행 처분 완료 후 그룹 포트폴리오의 재편 방향에 대한 회사 가이던스는 아직 구체적으로 공개된 바 없다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 7,112원)을 큰 폭으로 하회하는 수준에서 형성되어 있어 순자산 대비 상당한 할인 구간에 위치한다. 최근 수년간 연속 적자로 PER 산출이 불가능한 상태이며, 현재 EPS는 -2,105원으로 손실 기반이다. 배당은 DART 공시 기준 DPS 0원으로 무배당이 이어지고 있다. 순자산 대비 할인 폭이 과거와 비교해 확대된 배경에는 저축은행 관련 손상차손 누적, 강제 처분 명령 이행 지연, 그리고 잠재적 추가 손실 가능성이 자리한다. 저축은행 처분의 성공적 완료와 분기 손익의 안정적 흑자 전환 여부가 향후 순자산 대비 할인 폭 변화의 핵심 변수가 될 것이며, 이에 대한 판단은 개별 투자자의 몫이다.
2026년 1분기에 영업이익 147억원, 지배주주 순이익 81억원을 기록하며 분기 기준 의미 있는 흑자로 돌아섰다. 금융 사업부문에서 대출채권 평가손실 축소와 유가증권 평가이익이 기여한 결과로, 2025년 3분기의 대규모 손실(-591억원 영업손실)과 대조된다. 이 흑자 기조가 2분기 이후에도 이어진다면 연간 실적 정상화의 기점이 될 수 있다.
상상인저축은행 지분 90.01%의 KBI 매각(계약가 1,107억원)이 완료되면, 저축은행 관련 연결 부채·손상차손 인식 리스크가 크게 줄어든다. 상상인플러스저축은행까지 처분되면 부동산PF 부실 익스포저가 추가로 감소하고 이행강제금 부담도 소멸한다. 금융당국도 KBI그룹의 라온저축은행 인수 후 건전성 개선 사례를 긍정적으로 평가한 바 있어 이번 딜의 완결 가능성을 낮게 보지 않는 시각이 있다.
정보통신 부문은 금융기관·공공기관 네트워크 인프라 수요를 기반으로 꾸준한 매출을 창출하며 금융 부문 부진을 부분적으로 보완한다. 조선자동화 부문은 네덜란드·싱가포르와의 신규 계약 체결로 수주 기반이 해외로 확대되고 있다. 글로벌 조선업 회복 흐름이 이어진다면 동 부문의 실적 기여도가 점진적으로 높아질 수 있다.
8월 31일까지 금융위 적격성 심사 통과가 이뤄지지 않거나 거래 조건을 충족하지 못할 경우 양측 모두 SPA 해제 권한을 갖는다. KBI 딜 무산 시 매각 절차가 다시 원점으로 돌아가며, 이행강제금 누적과 추가 손상차손 인식 리스크가 동시에 재부각된다. 실제로 상상인저축은행의 2026년 1분기 말 기준 부동산업 대출 연체가 여전히 고수준을 유지하고 있어, KBI 측의 사후정산 요구 압박이 거래 조건에 영향을 미칠 가능성이 제기된다.
상상인플러스저축은행은 2026년 1분기 말 기준 연체율 21.25%, NPL비율 24.74%로 업계 평균을 크게 상회하며, 금융위의 경영개선요구(2단계) 조치 하에 신규 대출 영업이 사실상 위축된 상태다. 인수 후보자를 확보하지 못한 채 이행강제금을 매년 부담해야 하며, 건전성 추가 악화 시 3단계(경영개선명령) 또는 영업 정지 가능성도 배제할 수 없다. 상상인 그룹의 매각 협상 주도권이 흔들릴 수 있다는 점이 구조적 약점으로 지적된다.
유준원 상상인그룹 회장은 형사재판이 진행 중이며, 판결에 따른 벌금·추징금이 KBI와의 SPA에 따라 매각 대금에서 사후 차감될 수 있는 조항이 계약서에 포함되어 있다. 또한 저축은행 부실 대출에서 발생하는 추가 손해배상 부담도 정산 대상이 될 수 있다. 이미 인식된 누적 손상차손이 매각 계약금액을 초과했다는 지적도 있어, 실질 매각 순수입이 기대치를 하회할 위험이 있다.
상상인은 금융지주형 구조 하에서 저축은행 부실 사이클의 직격탄을 맞아 2023~2025년 3년 연속 연간 손실을 기록했으나, 2026년 1분기에 분기 영업이익과 지배주주 순이익이 모두 흑자로 돌아서며 손익 개선의 초기 신호를 보였다. 핵심 이슈는 두 저축은행의 처분 완료 여부로, 상상인저축은행 KBI 딜은 2026년 8월 31일 최종 데드라인을 앞두고 있으며 딜 성공 여부가 그룹 재무 구조에 결정적인 영향을 미친다. 상상인플러스저축은행은 적기시정조치 2단계 부과와 원매자 부재로 인해 단기 해소 가능성이 낮고, 이 리스크는 당분간 연결 실적의 잠재 하방 요인으로 작용한다. 현재 순자산 대비 큰 폭의 할인 구간에서 주가가 형성되어 있으나, 이는 저축은행 부실 및 규제·사법 리스크를 반영한 결과로 볼 수 있다. 정보통신과 조선자동화 부문이 소규모이나마 사업 다각화 기능을 유지하고 있고, 저축은행 처분 이후 그룹 사업 재편 방향에 대한 가이던스가 추가 공개될 경우 중장기 사업 구조에 대한 판단 근거가 보강될 것이다. 투자자는 2026년 8월 말 KBI 딜 종결 여부, 연속 분기 흑자 지속 여부, 상상인플러스저축은행 원매자 확보 여부라는 세 가지 핵심 분기점을 함께 추적하는 것이 적절하다.
English version
With mandatory savings bank disposal proceedings underway per financial regulator orders, a quarterly profit turnaround in 2026Q1 has signaled an emerging loss-reduction trend. However, structural uncertainties persist—including the August 2026 deadline for the KBI deal on Sangsangin Savings Bank and the absence of a buyer for Sangsangin Plus Savings Bank.
Sangsangin was founded in 1989 and listed on KOSDAQ in 2000, adopting its current name in 2018. The group operates three segments: (1) Financial, (2) IT/Network, and (3) Shipbuilding Automation. The financial segment—the primary revenue driver—encompasses Sangsangin Savings Bank (100% owned), Sangsangin Plus Savings Bank (100% owned), and Sangsangin Securities. The two savings banks are based in the Gyeonggi (greater Seoul) and Chungcheong regions, respectively, operating primarily in corporate banking. The IT segment, added via the acquisition of Netcom in 2005, provides network infrastructure solutions tailored for financial institutions and public agencies in partnership with global equipment vendors. The shipbuilding automation unit supplies automated equipment overseas and has recently secured new contracts with counterparts in the Netherlands and Singapore. However, the FSC issued a mandatory disposal order in October 2023, requiring the group to divest over 90% of both savings banks due to major shareholder eligibility issues. Since then, the group's strategic priority has shifted to executing these disposals and restructuring the remaining businesses. Even after the main sale, Sangsangin will retain a 9.99% minority stake in Sangsangin Savings Bank, while the fate of Sangsangin Plus Savings Bank remains an unresolved variable.
FY2022 was the only profitable year in the last four reporting periods, posting operating profit of KRW 64.9B (OPM 8.5%) and controlling shareholder net income of KRW 42.3B. In 2023, surging loan-loss provisions from deteriorating real estate and PF exposures flipped results to an operating loss of KRW 64.7B (OPM -6.9%) and a controlling net loss of KRW 62.2B. The situation worsened sharply in 2024, with operating loss expanding to KRW 214.8B (OPM -24.7%) and controlling net loss reaching KRW 193.6B as savings bank asset quality deteriorated further. FY2025 showed some improvement—operating loss narrowed to KRW 48.2B (OPM -11.5%) and the controlling net loss shrank to KRW 120.6B—but annual revenue collapsed to KRW 418.6B, less than half the prior year's KRW 870.3B. This revenue contraction is largely attributable to an anomalous negative revenue print of KRW -103.9B in 2025Q4, likely reflecting mark-to-market losses and other financial-holding-company accounting factors. Quarterly, 2025Q1 returned a small operating profit of KRW 3.1B before widening losses in Q2 (-14.7B) and Q3 (-59.1B); Q4 showed a positive operating line (+22.5B) due to accounting effects, while the quarterly net result remained in loss territory (-63.8B). In 2026Q1, revenue of KRW 126.9B was paired with operating profit of KRW 14.7B and controlling shareholder net income of KRW 8.1B, marking a more substantive quarterly recovery. Operating cash flow improved from KRW -1,596.3B in 2023 to KRW 688.3B in 2024 and KRW 404.6B in 2025, largely reflecting shrinking loan asset balances.
South Korea's savings bank sector has faced accelerating PF loan defaults since the sharp rate hikes and real estate downturn that began in late 2022. Many savings banks had concentrated exposures in corporate lending, particularly construction and real estate, leading to a broad-based spike in delinquency and NPL ratios. The FSC has responded by applying prompt corrective actions to multiple troubled institutions and promoting market-driven consolidation through M&A. The Bank of Korea's rate-cutting cycle that began in 2024 could ease funding costs for savings banks over time, but pressure to write off or sell impaired legacy loans is likely to persist in the near term. Deal activity is picking up—Kyobo Life's stake in SBI Savings Bank and KBI Group's acquisitions of Raon and Sangsangin Savings Banks indicate that the M&A clock is ticking faster—though industry experts largely agree that meaningful sector-wide consolidation requires a prior stabilization of asset quality. In the IT segment, steady government and financial-sector demand for network upgrades continues, though semiconductor supply uncertainty remains a procurement wildcard. The shipbuilding automation unit benefits from the global shipbuilding recovery, supporting an expanding overseas order pipeline.
| Price | ₩2,280 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.13T |
| P/B | 0.32 |
| ROE | -26.2% |
The most critical near-term milestone is the scheduled closure of the Sangsangin Savings Bank–KBI deal by August 31, 2026. Sangsangin extended the disposal deadline to August 31 via a public disclosure in April 2026, making FSC major shareholder approval the key prerequisite. If completed, the company would receive KRW 110.7B in cash and eliminate a substantial portion of savings-bank-related consolidated liabilities and losses; however, post-settlement clauses—covering potential compensation for loan and securities losses and deductions for any criminal fines or asset forfeitures—could reduce actual net proceeds. Sangsangin Plus Savings Bank, under Level-2 prompt corrective action, faces significant difficulty attracting a buyer, and continued failure to complete disposal will result in ongoing compulsory performance penalties estimated at several billion won annually. The IT network segment is expected to provide steady earnings support backed by consistent government and financial-sector demand, while the shipbuilding automation unit's contribution will depend on the timing of revenue recognition from recently secured overseas contracts. Whether the 2026Q1 return to quarterly profit can be sustained through the remainder of the year will serve as the primary litmus test for a fundamental earnings normalization. The company has not yet publicly disclosed detailed guidance on how it plans to restructure its portfolio following the completion of savings bank disposals.
The current share price trades at a substantial discount to book value per share (BPS: KRW 7,112), placing the stock in a meaningful below-book territory. With cumulative losses over recent years, a PER cannot be computed; the current EPS stands at KRW -2,105, reflecting an ongoing loss position. The company has paid no dividend (DPS: KRW 0), so yield-based comparison to industry peers is not applicable. The deep discount to book value relative to historical levels is underpinned by accumulated impairment charges on savings bank assets, delayed execution of mandatory disposal orders, and the possibility of additional losses. Whether the discount narrows will hinge primarily on the successful completion of the savings bank disposals and a sustained return to quarterly profitability—judgments that rest with each individual investor.
The 2026Q1 results—operating profit of KRW 14.7B and controlling shareholder net income of KRW 8.1B—represent a meaningful quarterly turnaround. Reduced loan impairments and securities valuation gains in the financial segment were key drivers, a stark contrast to the KRW -59.1B operating loss in 2025Q3. Sustaining this trajectory through subsequent quarters could mark the inflection point for annual earnings normalization.
If the KBI sale of a 90.01% stake in Sangsangin Savings Bank (at KRW 110.7B) is completed, consolidated exposure to savings bank-related liabilities and impairment charges would diminish substantially. Disposal of Sangsangin Plus Savings Bank would further reduce real estate PF risk and eliminate ongoing compulsory performance penalties. The FSC has expressed positive views on KBI Group's track record following its Raon Savings Bank acquisition, a factor that some observers cite as reducing deal-failure risk.
The IT network segment generates steady revenues by serving financial institutions and government agencies, partially offsetting weakness in the financial segment. The shipbuilding automation unit has broadened its order base internationally through new contracts with counterparts in the Netherlands and Singapore. A continued global shipbuilding recovery could gradually increase this segment's contribution to consolidated results.
If FSC approval is not obtained or contractual conditions are not met by August 31, 2026, either party may terminate the SPA. Deal failure would reset the entire disposal process, reigniting risks of compulsory performance penalties and additional impairment charges. As of 2026Q1, Sangsangin Savings Bank's real estate loan delinquencies remain elevated, giving KBI potential grounds to press for post-settlement price adjustments that could affect final proceeds.
Sangsangin Plus Savings Bank's 2026Q1 delinquency ratio of 21.25% and NPL ratio of 24.74% far exceed industry averages, and new lending has been effectively curtailed under the Level-2 corrective action. Without a buyer, the group bears annual compulsory performance penalties while asset quality risks compound. Should conditions deteriorate further, escalation to Level-3 action or even business suspension cannot be ruled out, further eroding the group's negotiating leverage in disposal talks.
The group's chairman, Ryu Jun-won, faces ongoing criminal proceedings, and the SPA with KBI includes provisions allowing fines or asset forfeitures arising from court rulings to be deducted from the sale proceeds. Additional loan-related damages from the savings bank portfolio are also subject to post-settlement deductions. Reports indicate that cumulative impairment losses already recognized by Sangsangin exceed the contract price, raising the risk that actual net proceeds from the disposal could fall short of headline figures.
Sangsangin incurred consecutive annual losses from 2023 to 2025, bearing the direct impact of the savings bank asset quality cycle under its financial holding company structure. However, 2026Q1 produced a quarterly operating profit and positive controlling shareholder net income, offering an initial signal of earnings improvement. The overarching issue remains the completion of both savings bank disposals: the KBI deal for Sangsangin Savings Bank faces a hard August 31, 2026 deadline, and its outcome will be decisive for the group's financial structure. Sangsangin Plus Savings Bank—under Level-2 corrective action with no identified buyer—represents a persistent downside risk to consolidated results in the near term. The current share price reflects a substantial discount to book value, which is consistent with the overlay of savings bank impairment risks, regulatory mandates, and ongoing legal proceedings. The IT and shipbuilding automation segments, while modest in scale, maintain a diversification function. Publication of formal guidance on post-disposal business strategy would provide important additional context for assessing medium-to-long-term prospects. Investors tracking this name should monitor three key milestones concurrently: the KBI deal outcome by late August 2026, the sustainability of consecutive quarterly profits, and the emergence of a credible buyer for Sangsangin Plus Savings Bank.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)