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SAMPYO Cement · 건설·건자재 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
삼표시멘트는 시멘트 본업의 업황 둔화로 2026년 상반기 수익성이 낮아진 가운데, 서울 성수동 옛 공장 부지 개발이라는 별도의 자산가치 스토리가 부각되고 있다.
삼표시멘트는 1990년 설립돼 2001년 코스닥에 상장한 시멘트 제조 전문 기업으로, 2015년 이후 삼표그룹에 속해 있으며 2023년 7월부터 (주)삼표산업이 최대주주로서 지분 54.68%를 보유하고 있다. 매출의 대부분은 시멘트 사업에서 발생하며 포틀랜드 시멘트, 클링커, 슬래그 시멘트 등을 생산해 전국 출하기지를 통해 공급한다. 강원도 삼척·동해 지역에 생산기지를 두고 있으며, 2021년 설립한 삼표레미콘을 통해 레미콘 제조·판매 사업도 함께 영위한다. 사업부문 비중을 보면 시멘트 부문이 매출의 약 94%, 레미콘 부문이 약 6%를 차지해 실질적으로 시멘트 단일 사업에 가까운 구조다. 시멘트는 각국에서 전형적인 내수 산업으로 꼽히는데, 국내에서 수출까지 가능한 업체는 삼표시멘트를 포함해 쌍용C&E, 한라시멘트 등 3곳에 불과하다. 경쟁사로는 쌍용C&E, 아세아시멘트, 한라시멘트, 성신양회 등이 있으며, 가격보다는 물류 효율성과 원가 관리 역량이 경쟁력을 가르는 구조다. 최근에는 서울 성수동 옛 레미콘 공장 부지와 은평구 DMC 수색 부지를 활용한 부동산 개발 사업에도 나서며, 건설기초소재 제조업에서 공간 기획·브랜드 운영까지 아우르는 디벨로퍼로 사업 영역을 확장하고 있다. 이 같은 개발 사업은 아직 매출에 본격 반영되지 않은 신성장 동력으로, 기존 시멘트·레미콘 사업과는 별도의 트랙으로 진행되고 있다.
연간 실적을 보면 매출은 2022년 7,211억원에서 2023년 8,237억원으로 늘었다가 2024년 7,908억원, 2025년 6,769억원으로 2년 연속 줄었다. 영업이익은 2022년 711억원, 2023년 847억원, 2024년 1,039억원으로 늘었다가 2025년 766억원으로 감소했고, 영업이익률도 2024년 13.1%에서 2025년 11.3%로 낮아졌다. 지배주주 순이익은 2022년 302억원, 2023년 338억원에서 2024년 661억원으로 크게 늘었다가 2025년에는 408억원으로 다시 줄었다. 분기별로 보면 흐름이 더 뚜렷하다. 2025년 2분기 영업이익은 284억원(영업이익률 약 16.0%)으로 우수했으나 3분기에는 129억원(약 8.2%)으로 급감했고, 4분기에는 332억원(약 17.4%)으로 다시 반등했다. 그러나 2026년 들어 1분기 영업이익은 100억원(약 6.0%), 2분기 116억원(약 6.4%)에 그치며 두 분기 연속 한 자릿수 영업이익률을 기록해 상반기 수익성이 뚜렷하게 눌린 모습이다. 지배주주 순이익도 2026년 1분기 26억원, 2분기 47억원으로 2025년 상반기 대비 낮은 수준에 머물렀다. 실제로 지난해 연결 매출은 전년 대비 14% 줄고 영업이익도 26% 감소하며 수익성이 크게 악화됐다는 진단이 나온다. 현금창출력은 상대적으로 견조해 영업활동현금흐름은 2022년 809억원에서 2023년 1,202억원, 2024년 1,261억원으로 늘었다가 2025년 939억원으로 줄었으나 여전히 순이익보다 큰 수준을 유지했고, 부채비율도 2022년 111.3%, 2023년 115.4%에서 2024년 96.4%, 2025년 84.0%로 꾸준히 낮아지며 재무구조는 개선되는 추세다.
국내 시멘트 산업은 건설 경기 침체 장기화로 유례없는 하강 국면에 있다. 2025년 연간 내수 출하량은 1991년 이후 34년 만에 처음으로 4,000만톤 밑으로 떨어져 약 3,650만톤을 기록했다. 건설사 착공·인허가 감소가 이어지며 올해도 출하량이 추가로 줄어들 수 있다는 우려가 업계에서 제기된다. 원가 측면에서도 부담이 커지고 있다. 원/달러 환율 상승 영향으로 2026년 들어 호주 뉴캐슬산 유연탄 가격은 1월 t당 평균 109.15달러에서 6월 초 146.7달러로 36% 이상 뛰었다. 유연탄은 시멘트 원가의 20~25%를 차지하는 핵심 원료이지만 전량 수입에 의존해 대외 리스크에 그대로 노출되는 구조다. 탄소중립 정책 부담도 가중되고 있는데, 2026년 시작된 배출권거래제 4차 계획기의 연평균 배출허용총량은 3차 대비 16.4% 줄어들도록 설계돼 있다. 아울러 저탄소 시멘트는 일반 시멘트보다 제조원가가 약 20% 비싼데 내수 비중이 큰 산업 특성상 이를 판가에 곧바로 반영하기 어려운 구조여서 업계 전반의 수익성에 부담이 되고 있다. 이런 환경에서 삼표시멘트를 포함해 쌍용C&E, 한라시멘트 등 수출이 가능한 3개사는 내수 부진을 수출 확대로 일부 상쇄하려는 전략을 취하고 있으나, 내수 위주의 산업 특성상 수출만으로 문제가 완전히 해결될지는 의문이라는 시각도 병존한다.
| 주가 | ₩6,700 |
|---|---|
| 시가총액 | 7,230억원 |
| PER | 20.2 |
| PBR | 0.93 |
| ROE | 4.6% |
| 배당수익률 | 1.81% |
회사의 중기 전망에서 가장 주목되는 이벤트는 서울 성수동 옛 삼표레미콘 부지 개발이다. 서울시는 2026년 2월 5일 '서울숲 일대 지구단위계획구역 및 삼표레미콘 특별계획구역 세부개발계획'을 결정·고시했다. 이후 삼표그룹은 2026년 하반기 중 시공사 선정을 마치고 연내 착공에 들어가는 것을 목표로 제시했으며, 이 같은 과정을 거쳐 이르면 올해 말에서 내년 초 착공에 돌입할 것으로 예상된다. 2026년 7월 28일 서울시 건축위원회는 해당 부지 복합개발 계획을 통과시켰는데, 지상 최고 81층 주거동과 53층 규모 업무복합동이 들어서며 용적률 919.71%에 연면적 약 43만㎡ 규모로 공동주택 403가구, 오피스텔 61실, 호텔 130실이 조성될 예정이고, 준공 목표 시점은 2032년이다. 삼표그룹은 이 프로젝트를 'SGL(삼표 글로벌 랜드마크)'로 명명하고 개발부터 운영까지 아우르는 전문 디벨로퍼 체계를 구축하겠다는 구상을 밝혔다. 아울러 은평구 증산동의 'DMC 수색 개발 프로젝트'는 2026년 중반 기준 공정률이 60%에 달했으며 완공 목표는 다음해 4월로, 삼표그룹은 이곳으로 본사를 이전할 계획이다. 본업인 시멘트·레미콘 사업은 건설 경기 회복 시점과 밀접하게 연동돼 있어, 정부의 사회간접자본 투자나 주택 공급 정책의 구체적 시행 여부가 실적 반등의 관건이 될 것으로 보이며, 회사는 수익성이 낮은 유통 거점을 정리하는 등 비용 관리 중심의 방어적 대응을 이어가고 있다.
최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 기준 지배주주 순이익은 그 이전 분기들보다 낮아진 수준에 머물러 있어, 이익 기준으로 산정되는 밸류에이션 지표는 실적이 더 좋았던 시기보다 높아진 구간에서 형성돼 있다. 자산 측면에서는 주가가 주당순자산가치에 근접한 수준에서 거래되고 있어, 순자산 대비 뚜렷한 프리미엄이나 할인이 크지 않은 상태로 볼 수 있다. 배당은 실적 부침 속에서도 매년 현금배당을 이어가는 정책을 유지해 왔으며, 수익률 자체는 최근 이익 회복이 주춤한 흐름을 반영해 완만한 수준에 머물러 있다. 시장에서는 본업인 시멘트·레미콘 실적과는 별개로 성수동·DMC 수색 등 부동산 개발 자산에 대한 재평가 기대가 부각되고 있다는 해석이 나온다. 다만 이러한 개발 프로젝트는 착공과 준공까지 수년이 소요되는 장기 일정인 만큼, 실제 자산가치가 재무제표에 반영되는 시점과 속도에 대해서는 시각차가 존재한다.
서울시는 2026년 2월 성수동 옛 삼표레미콘 부지의 세부개발계획을 결정·고시했고, 7월에는 최고 81층 복합단지 건축계획이 서울시 건축위원회를 통과했다. 시장에서는 이번 재개발을 계기로 삼표그룹의 자산 가치 전반이 다시 평가받을 수 있다는 전망도 나온다. 삼표그룹은 이 부지를 'SGL' 브랜드로 명명하고 개발부터 운영까지 아우르는 디벨로퍼 조직을 갖추는 등 실행 역량을 강화하고 있다.
국내에서 수출이 가능한 시멘트 업체는 삼표시멘트를 포함해 3곳뿐이며, 이는 내수 부진 국면에서 판로를 일부 다변화할 수 있는 구조적 강점이다. 다만 수익성 개선을 위해서는 원가 부담 완화가 더 중요하며 수출 확대가 능사는 아니라는 지적도 병존한다.
부채비율은 2022년 111.3%, 2023년 115.4%에서 2024년 96.4%, 2025년 84.0%로 꾸준히 낮아지고 있다. 영업활동현금흐름도 순이익을 웃도는 수준을 유지해 이익의 질이 양호한 편이며, 이는 개발사업 등 신규 투자를 뒷받침할 재무적 여력으로 해석될 수 있다.
2025년 국내 시멘트 내수 출하량은 1991년 이후 34년 만에 처음으로 4,000만톤 아래로 떨어졌다. 건설사 착공·인허가 감소가 이어지고 있어 단기간 내 수요 회복을 기대하기 어렵다는 시각이 우세하다.
원/달러 환율 상승 영향으로 2026년 들어 호주산 유연탄 가격이 t당 109달러에서 147달러 수준까지 36% 이상 올랐다. 유연탄은 시멘트 제조원가의 20~25%를 차지하는 핵심 원료로, 이 같은 원가 상승은 2026년 1·2분기 영업이익률이 한 자릿수로 낮아진 배경 중 하나로 볼 수 있다.
2026년부터 적용되는 배출권거래제 4차 계획기에서는 연평균 배출허용총량이 3차 대비 16.4% 줄어들도록 설계됐다. 저탄소 시멘트는 제조원가가 일반 시멘트보다 약 20% 높은데 내수 시장 특성상 이를 판가에 곧바로 반영하기 어려워 수익성 부담이 구조적으로 커지고 있다.
삼표시멘트는 본업인 시멘트·레미콘 사업에서 2025년과 2026년 상반기에 걸쳐 매출과 영업이익률이 낮아지는 흐름을 보였다. 2025년 연결 매출은 6,769억원, 영업이익은 766억원으로 각각 전년 대비 줄었고, 2026년 1분기와 2분기 영업이익률은 6%대에 머물렀다. 이는 34년 만의 최저 수준으로 떨어진 내수 출하량과 환율 상승에 따른 유연탄 가격 급등, 탄소중립 규제 강화 등 구조적 업황 압박이 겹친 결과로 해석된다. 반면 서울 성수동 옛 공장 부지는 2026년 들어 지구단위계획 고시와 건축위원회 심의 통과를 거치며 최고 81층 복합단지 개발이라는 구체적 사업 형태를 갖춰가고 있다. 은평구 DMC 수색 프로젝트 역시 공정률 60%대에 이르며 본사 이전 계획과 함께 진행되고 있어, 회사는 건자재 제조업에서 디벨로퍼로 사업 영역을 넓히는 모습이다. 재무구조는 부채비율이 꾸준히 낮아지는 등 개선되는 추세이며, 영업활동현금흐름도 순이익을 웃도는 수준을 유지하고 있다. 결국 이 종목은 시멘트 본업의 업황 저점 통과 여부와, 성수동·DMC 개발사업의 실행 속도라는 서로 다른 두 트랙이 동시에 관찰돼야 하는 구조를 갖고 있다.
English version
Sampyo Cement's core cement business has seen profitability narrow through the first half of 2026 amid a prolonged industry downturn, even as a separate asset-value narrative around redevelopment of its former Seongsu-dong plant site in Seoul gains traction.
Sampyo Cement was established in 1990 and listed on KOSDAQ in 2001; it has belonged to Sampyo Group since 2015, with Sampyo Industry as the largest shareholder holding a 54.68% stake since July 2023. Most of its revenue comes from the cement business, producing Portland cement, clinker and slag cement supplied nationwide through regional shipping bases. Production sites are located in Samcheok and Donghae in Gangwon Province, and the company also runs a ready-mix concrete business through Sampyo Remicon, established in 2021. Cement accounts for roughly 94% of revenue while the remicon business contributes about 6%, making the company effectively a single-business cement producer. Cement is typically a domestic-oriented industry in most countries, and only three Korean producers—Sampyo Cement, Ssangyong C&E and Halla Cement—are capable of exporting. Competitors include Ssangyong C&E, Asia Cement, Halla Cement and Sungshin Cement, with competitiveness driven more by logistics efficiency and cost control than price alone. More recently, the company has moved into real-estate development using its former Seongsu-dong remicon plant site in Seoul and the DMC Susaek site in Eunpyeong-gu, shifting its center of gravity from a raw-material supplier toward a developer handling space planning, branding and operations. These development projects represent a new growth track that has not yet materially flowed into reported revenue and runs separately from the core cement and remicon operations.
Annual revenue rose from KRW 721.1 billion in 2022 to KRW 823.7 billion in 2023, then declined for two straight years to KRW 790.8 billion in 2024 and KRW 676.9 billion in 2025. Operating profit climbed from KRW 71.1 billion (2022) to KRW 84.7 billion (2023) and KRW 103.9 billion (2024) before falling to KRW 76.6 billion in 2025, with the operating margin slipping from 13.1% to 11.3%. Net income attributable to owners rose from KRW 30.2 billion (2022) and KRW 33.8 billion (2023) to KRW 66.1 billion in 2024, then fell back to KRW 40.8 billion in 2025. The quarterly pattern is more pronounced: operating profit was a strong KRW 28.4 billion (roughly 16.0% margin) in Q2 2025, plunged to KRW 12.9 billion (about 8.2%) in Q3 2025, then rebounded to KRW 33.2 billion (about 17.4%) in Q4 2025. Into 2026, however, operating profit was only KRW 10.0 billion (about 6.0%) in Q1 and KRW 11.7 billion (about 6.4%) in Q2, marking two consecutive quarters of single-digit margins and clearly weaker first-half profitability. Net income attributable to owners was likewise thin at KRW 2.6 billion in Q1 2026 and KRW 4.7 billion in Q2 2026, well below the comparable 2025 quarters. Indeed, last year's consolidated revenue fell 14% year-on-year and operating profit dropped 26%, a sharp deterioration in profitability. Cash generation was comparatively resilient—operating cash flow rose from KRW 80.9 billion (2022) to KRW 120.2 billion (2023) and KRW 126.1 billion (2024) before easing to KRW 93.9 billion in 2025, still exceeding net income—while the debt ratio steadily improved from 111.3% (2022) and 115.4% (2023) to 96.4% (2024) and 84.0% (2025).
Korea's cement industry is in an unprecedented downturn driven by a prolonged construction slump. Annual domestic shipments in 2025 fell below 40 million tons for the first time since 1991, dropping to roughly 36.5 million tons. Continued declines in construction starts and permits have fueled industry concerns that shipments could fall further this year. Cost pressures are also mounting: Australian Newcastle thermal coal prices rose from an average of USD 109.15 per ton in January 2026 to USD 146.7 by early June, an increase of more than 36%, driven by a weaker won. Coal accounts for 20-25% of cement production cost and is entirely imported, leaving the industry fully exposed to external price swings. Carbon-neutrality obligations are adding to the burden, as the fourth phase of the Emissions Trading Scheme, which began in 2026, cuts the average annual emissions cap by 16.4% versus the prior phase. In addition, low-carbon cement costs roughly 20% more to produce than conventional cement, and given the industry's heavy reliance on domestic sales, that added cost is difficult to pass through to prices immediately, pressuring sector-wide profitability. In this environment, Sampyo Cement, Ssangyong C&E and Halla Cement are the only three domestic producers capable of exporting and are leaning on exports to partly offset weak domestic demand, although some observers question how much exports alone can resolve, given the industry's fundamentally domestic-oriented nature.
| Price | ₩6,700 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.72T |
| P/E | 20.2 |
| P/B | 0.93 |
| ROE | 4.6% |
| Dividend yield | 1.81% |
The most closely watched medium-term event is redevelopment of the former Sampyo Remicon site in Seongsu-dong, Seoul. Seoul City finalized and announced the detailed development plan for the Seoul Forest district and Sampyo Remicon special planning zone on February 5, 2026. Sampyo Group has stated its goal of completing contractor selection in the second half of 2026 and breaking ground within the year, with construction expected to start as early as late 2026 or early 2027 following this process. On July 28, 2026, Seoul's architecture committee approved the complex development plan, under which a residential tower of up to 81 stories and a 53-story mixed office building will be built, with a floor area ratio of 919.71% and total floor area of about 432,868 square meters, including 403 residential units, 61 officetel units and 130 hotel rooms, with completion targeted for 2032. Sampyo Group has branded the project "SGL" (Sampyo Global Landmark) and stated its ambition to build out a full-fledged developer organization spanning development through operations. Separately, the "DMC Susaek" development project in Eunpyeong-gu was about 60% complete as of mid-2026, with completion targeted for April of the following year, and Sampyo Group plans to relocate its headquarters there. The core cement and remicon business remains closely tied to the timing of a broader construction recovery, with the scale and pace of government infrastructure spending and housing-supply policy likely to be key swing factors, while the company continues a defensive, cost-focused approach that has included closing lower-profitability distribution points to streamline its network.
Net income attributable to owners over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) has run lower than in prior quarters, so earnings-based valuation measures sit in a higher range than during periods of stronger profitability. On an asset basis, the share price trades close to per-share net asset value, suggesting no pronounced premium or discount to book value at present. The company has maintained a policy of annual cash dividends despite earnings volatility, though the yield itself has stayed moderate, reflecting the recent softening in earnings momentum. Separately from the core cement and remicon results, some market commentary suggests that expectations for a broader revaluation of the group's real-estate assets, tied to the Seongsu-dong and DMC Susaek projects, are being factored in. However, since these projects require several more years to reach groundbreaking and completion, views differ on when and how quickly any such asset value would actually show up in the financial statements.
Seoul City finalized the detailed development plan for the former Sampyo Remicon site in Seongsu-dong in February 2026, and its architecture committee approved a mixed-use complex of up to 81 stories in July. Some market commentary suggests that this redevelopment could prompt a broader reassessment of Sampyo Group's overall asset value. Sampyo Group has branded the site 'SGL' and is building out a developer organization spanning planning through operations to strengthen execution capacity.
Only three domestic cement producers, including Sampyo Cement, are capable of exporting, giving it a structural ability to partly diversify sales channels during the domestic downturn. That said, some observers note that easing cost pressure matters more for profitability than expanding exports alone.
The debt ratio has steadily declined from 111.3% in 2022 and 115.4% in 2023 to 96.4% in 2024 and 84.0% in 2025. Operating cash flow has consistently exceeded net income, indicating healthy earnings quality that could support financial capacity for new investments such as the development projects.
Domestic cement shipments in 2025 fell below 40 million tons for the first time since 1991. With construction starts and permits continuing to decline, most observers see little prospect of a near-term demand recovery.
Due to a weaker won, Australian coal prices rose more than 36% in 2026, from about USD 109 to USD 147 per ton. Coal accounts for 20-25% of cement production cost, and this cost increase is likely one factor behind the single-digit operating margins seen in the first two quarters of 2026.
The fourth phase of the Emissions Trading Scheme, effective from 2026, cuts the average annual emissions cap by 16.4% versus the previous phase. Low-carbon cement costs about 20% more to produce than conventional cement, and given the domestic-heavy market, that cost is difficult to pass through to prices immediately, structurally raising the profitability burden.
Sampyo Cement's core cement and remicon business saw both revenue and operating margin decline through 2025 and into the first half of 2026. Consolidated revenue fell to KRW 676.9 billion and operating profit to KRW 76.6 billion in 2025 versus the prior year, and operating margins stayed in the 6% range in both Q1 and Q2 of 2026. This reflects overlapping structural pressures: domestic shipments at a 34-year low, a surge in coal costs driven by a weaker won, and tightening carbon-neutrality regulation. At the same time, the former plant site in Seongsu-dong, Seoul has taken concrete shape as an up-to-81-story mixed-use development following the district plan announcement and architecture committee approval in 2026. The DMC Susaek project in Eunpyeong-gu is also about 60% complete and tied to a planned headquarters relocation, indicating the company's expansion from building-materials manufacturing into real-estate development. The balance sheet has continued to improve, with the debt ratio steadily declining and operating cash flow consistently exceeding net income. Ultimately, this stock requires watching two distinct tracks in parallel: whether the core cement business has passed the bottom of its industry cycle, and the pace of execution on the Seongsu-dong and DMC Susaek development projects.
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This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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