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EG · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
고순도 산화철 세계 시장 1위 EG는 2026년 2분기 분기 영업이익 흑자 전환에 성공했지만, 비영업 요인으로 순손실은 이어지고 있어 회복의 지속 여부가 관전 포인트다.
EG는 1987년 페라이트 자성소재의 산화철 제조·판매를 목적으로 설립되어 2000년 코스닥에 상장했으며, EG테크·EG메탈·에너지파크 등을 자회사로 두고 있다. 핵심 사업은 고순도 산화철 생산으로, 세계일류상품 점유율 1위를 유지하고 있으며 에너지환경, 무역, 태양광 발전사업도 함께 영위한다. 강판 산세 공정에서 발생하는 폐염산을 재생염산과 산화철로 분리하는 산회수 설비를 설계·시공·운전까지 모두 수행할 수 있는 세계 유일의 업체로 알려져 있다. 주요 고객사로는 중국의 TDG, 일본의 TDK 등 세계 최고 수준의 페라이트 제조업체가 있으며, 이들에 안정적으로 원료를 공급하며 업계 선두 지위를 지켜왔다. 최근에는 사업 다각화도 진행 중인데, 2024년 3월 설립된 텔레콤 전력변환장치(정류기·PSU) 자회사 EG트로닉스를 100% 보유하고 있고, 2025년 1월에는 중국 장쑤성에 모터 관련 합작법인 AIEG Motors를 70% 지분으로 설립했다. 공시 자료에 따르면 EG그룹은 설립 이후 30여 건의 국책과제를 수행했고 자동차·방산·조선·철도·통신 분야 대기업과 20건의 공동연구개발을 진행하며 전기차·수소차·국방용 소형전술차·통신용 전력변환장치를 상용화해 특정 대기업 및 국방부에 5년 이상 장기 공급해온 것으로 나타난다. 2020년부터는 해외시장 수출도 본격화된 것으로 파악된다. 이처럼 EG의 매출 구조는 산화철·페라이트 소재를 축으로 하되 엔지니어링·무역·전력변환장치 등 복수 사업이 얹혀 있는 형태다.
연간 실적은 뚜렷한 회복 국면이라기보다 적자 축소 국면에 가깝다. 매출액은 2022년 701.9억원에서 2023년 618.0억원으로 줄었다가 2024년 652.1억원, 2025년 627.5억원으로 60억원대 초중반에서 등락을 보였다. 영업손익은 2022년 -85.6억원(영업이익률 -12.2%), 2023년 -143.5억원(-23.2%)으로 최악을 기록한 뒤 2024년 -54.7억원(-8.4%), 2025년 -21.7억원(-3.5%)으로 적자 규모가 꾸준히 줄었다. 지배주주 순손실도 2023년 -79.7억원으로 정점을 찍은 후 2024년 -27.6억원, 2025년 -11.9억원으로 축소되는 흐름이다. 분기 단위로 보면 2025년 2분기 매출 156.0억원, 영업손실 -1.7억원, 지배주주 순손실 -1.2억원이었고, 3분기에는 매출 157.7억원, 영업손실 -1.9억원, 순손실이 -4.5억원으로 다소 확대됐다. 4분기에는 매출 164.6억원, 영업손실이 -7.8억원으로 커졌음에도 지배주주 순이익은 +6.6억원으로 흑자를 기록했는데, 이는 영업외 요인에 따른 일시적 효과로 해석된다. 2026년 1분기에는 매출 156.4억원, 영업손실 -7.2억원, 순손실 -11.3억원으로 다시 악화됐으나, 2분기에는 매출이 186.8억원으로 뛰어오르며 영업이익이 +10.4억원으로 분기 기준 흑자 전환에 성공했다. 다만 2분기에도 지배주주 순손실은 -9.2억원을 기록해, 영업손익 개선이 아직 최종 손익까지는 이어지지 못하는 모습이다. 이 같은 영업이익과 순이익 간의 괴리는 금융비용이나 비지배지분을 포함한 종속회사의 손익 변동 등 비영업 요인이 여전히 부담으로 작용하고 있음을 시사한다.
EG가 속한 자성소재·산화철 산업의 최대 변수는 중국의 희토류 공급망 통제다. 중국은 세계 희토류 생산량의 약 70%, 정제·가공 능력의 80% 이상을 장악하고 있는 것으로 알려져 있다. 중국 상무부는 수출통제 대상 희토류를 확대하고 역외적용까지 예고했는데, 관련 법률 자문에 따르면 해당 역외적용 조치의 시행이 2026년 11월경으로 유예된 상태다. 희토류는 전기차, 풍력터빈, 인공지능·로봇, 반도체, 스텔스 전투기 등에 쓰이는 대체 불가능한 핵심 자원으로 꼽히며, 중국이 이 공급망을 좌우하는 만큼 통제가 실제 시행될 경우 한국의 반도체·디스플레이·전기차·전자·항공우주·재생에너지 업계에 큰 영향이 예상된다는 분석이 나온다. 이런 흐름 속에서 페라이트는 네오디뮴계 영구자석의 대체재로 조명받아 왔고, EG는 페라이트코어의 주재료인 산화철을 생산하는 업체로 관련 테마에 자주 이름이 오르내린다. 정부도 산업통상부 산업자원안보실 출범 이후 첫 정책으로 '희토류 공급망 종합대책'을 마련해 해외자원개발 융자 확대와 대체·저감·재자원화 연구개발 로드맵 수립을 추진하고 있다. 한편 전방산업인 배터리 부문에서는 AI 데이터센터 확산에 따른 ESS 수요 증가로 국내 배터리 3사가 LFP 생산체제를 앞다퉈 갖추고 있는데, 이는 EG의 핵심 사업인 산화철·페라이트와는 화학적으로 다른 소재 계통이지만 관련 뉴스 흐름 속에서 EG 주가가 함께 움직이는 경우가 있어 왔다. 경쟁 구도 면에서는 삼화전자, 유니온머티리얼 등 국내 페라이트·마그네트 업체들이 유사한 테마로 함께 언급되지만, 산화철 원료 자체를 산회수 설비까지 갖춰 생산하는 업체는 EG가 유일하다는 점이 차별점으로 꼽힌다.
| 주가 | ₩4,320 |
|---|---|
| 시가총액 | 373억원 |
| PBR | 0.64 |
| ROE | -3.2% |
회사 측이 밝힌 중장기 방향은 고급산화철 생산능력 확대, 울산 2호기 증설, 리튬폐수 재이용사업, 6G 산화철 제조기술 양산 국책과제 등을 통한 친환경 사업 확장이다. 전기차 컨버터 및 충전장치용 페라이트코어 시장 성장과 중국의 희토류 수출통제에 따른 페라이트 대체 연구 활성화가 매출총이익 개선에 긍정적으로 작용했다는 설명도 나온다. 앞서 2023년 한국재료연구원(KIMS)은 고급 산화철 세계시장 점유율 1위인 EG와 입실론 산화철 제조 기술이전 협약을 체결했는데, 이 소재는 5G·6G 무선통신, 저궤도 위성통신, 스텔스, 레이더 센서 등에 활용 가능한 것으로 알려져 있어 향후 신사업 파이프라인으로 주목된다. 자회사 측면에서는 2024년 설립된 EG트로닉스(텔레콤 전력변환장치)와 2025년 설립된 중국 합작사 AIEG Motors가 그룹의 매출 다각화 축으로 자리잡을지가 관전 포인트다. 정부의 '희토류 공급망 종합대책'에 따라 2026년 해외자원개발 융자 예산이 전년 대비 285억원 늘어난 675억원으로 확대되고 융자·지원 비율도 상향되는 등, 대체·재자원화 관련 정책 지원이 이어지고 있어 관련 R&D 자금 유입 여지도 있다. 다만 이러한 국책과제·기술이전·자회사 사업은 아직 매출 기여 규모가 구체적으로 공시되지 않았으며, 2026년 2분기 영업이익 흑자 전환이 일회성인지 추세적인지는 다음 분기 실적으로 확인이 필요한 단계다.
EG는 최근 분기까지도 지배주주 순이익이 적자 구간에 머물러 있어, 통상적인 주가수익비율(PER) 기반의 비교가 성립하기 어려운 상태다. 주가는 주당 순자산가치에 못 미치는 수준에서 형성돼 있어, 순자산 대비 할인된 구간에서 거래되는 모습이 나타난다. 다만 연결 재무구조상 지배주주 지분은 양(+)의 값을 유지하는 반면 비지배지분에서 큰 결손이 발생해 총자본이 크게 줄어드는 구조이므로, 순자산 대비 할인 여부를 단순 비교하기보다는 이러한 자본구조의 특수성을 함께 살펴볼 필요가 있다. 최근 4개년 동안 배당을 지급하지 않아 배당 관련 지표 자체가 형성되지 않는 점도 특징이다. 2022~2025년 영업손익이 적자에서 적자 축소 방향으로, 2026년 2분기에는 분기 영업이익 흑자로 방향을 전환한 점은 향후 밸류에이션 논의의 출발점이 될 수 있으나, 순이익 기준으로는 아직 흑자 전환이 확인되지 않았다는 점이 함께 고려돼야 한다.
EG는 고급산화철 세계시장 점유율 1위를 유지하고 있으며, 산회수 설비의 설계·시공·운전 능력을 모두 갖춘 세계 유일의 업체로 알려져 있다. 중국의 TDG, 일본의 TDK 등 세계 최고 수준의 페라이트 제조업체를 안정적인 고객사로 확보하고 있다. 이러한 기술·설비 장벽은 신규 경쟁자의 진입을 어렵게 만드는 요인으로 꼽힌다.
중국의 희토류 수출통제 확대와 역외적용 예고는 페라이트 대체 연구를 자극하는 요인으로 지목된다. 정부도 산업통상부 산업자원안보실의 첫 정책으로 희토류 공급망 종합대책을 마련해 해외자원개발 융자 확대와 대체·재자원화 R&D 로드맵을 추진하고 있다. 이러한 정책 흐름은 페라이트 원료를 만드는 EG에도 우호적인 환경으로 해석될 수 있다.
영업손실은 2023년 -143.5억원에서 2025년 -21.7억원으로 꾸준히 축소됐고, 2026년 2분기에는 분기 기준 +10.4억원으로 흑자 전환했다. 텔레콤 전력변환장치 자회사 EG트로닉스와 중국 합작사 AIEG Motors, KIMS와의 입실론 산화철 기술이전 등 신사업 파이프라인도 갖추고 있다. 다각화가 본격화되면 산화철 단일 사업 의존도를 낮출 수 있는 잠재력이 있다.
2022~2025년 매출은 618억~702억원 범위에서 뚜렷한 성장 없이 등락했다. 같은 기간 지배주주 순손실이 매년 발생했으며, 2023년에는 -79.7억원까지 확대된 바 있다. 매출 정체가 이어지는 한 근본적인 수익성 개선에는 한계가 있을 수 있다.
2025년 말 지배주주 지분은 603.1억원으로 양(+)이지만, 비지배지분에서 -371.4억원의 결손이 발생해 연결 총자본은 231.7억원까지 줄었다. 이에 따라 연결 부채비율은 554.4%로 높게 나타나는데, 이는 종속회사 중 대규모 결손을 지닌 곳이 있음을 시사한다. 이러한 자본구조는 향후 추가 손실 발생 시 총자본 훼손 속도를 빠르게 만들 수 있다.
EG 주가는 희토류·전기차 모터 관련 뉴스에 따라 자주 움직이는 경향이 있는 것으로 관찰된다. 그러나 2026년 2분기처럼 영업이익이 흑자로 전환해도 지배주주 순손실이 지속되는 등, 테마와 실제 손익 개선 속도 사이에는 괴리가 존재한다. 소형주 특성상 뉴스에 따른 변동성이 실적 펀더멘털보다 앞서 반영될 위험이 있다.
EG는 고급산화철 세계 시장 점유율 1위라는 뚜렷한 기술적 지위를 바탕으로 페라이트 제조사에 원료를 공급하는 독보적 사업자다. 2022~2025년 연간 실적은 매출 정체와 반복적 순손실이라는 그림자를 드리웠지만, 영업손실 규모는 꾸준히 줄어들었고 2026년 2분기에는 분기 기준 영업이익이 처음으로 흑자로 전환됐다. 다만 같은 분기에도 지배주주 순손실이 이어져, 영업 개선이 최종 손익 개선으로 완전히 이어지지는 못한 상태다. 연결 재무구조상 비지배지분의 결손이 커 총자본이 줄고 부채비율이 높게 나타나는 점도 함께 살펴볼 부분이다. 중국의 희토류 수출통제 강화와 정부의 공급망 대응 정책은 페라이트 대체 소재 테마 측면에서 우호적 환경을 제공하지만, 이 흐름이 EG의 매출과 이익으로 구체적으로 연결되는지는 아직 공시로 확인되지 않았다. 결국 다음 분기 이후 영업이익 흑자의 지속성과 순이익 전환 여부, 그리고 규제·정책 이벤트의 실제 시행 결과가 향후 실적 궤적을 가늠하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
English version
EG, the global No.1 producer of high-purity iron oxide, posted its first quarterly operating profit in years in Q2 2026, but a net loss persisted due to non-operating items, leaving the durability of the turnaround as the key question.
EG was established in 1987 to manufacture and sell iron oxide for ferrite magnetic materials and listed on KOSDAQ in 2000, with EG Tech, EG Metal and Energy Park as subsidiaries. Its core business is high-purity iron oxide production, in which it holds the world's No.1 market share, alongside environmental engineering, trading and solar power businesses. The company is known as the world's only firm capable of designing, building and operating acid-regeneration plants that separate waste hydrochloric acid from steel pickling into regenerated acid and iron oxide. Its major customers include leading global ferrite makers such as China's TDG and Japan's TDK, and it has maintained its industry-leading position by supplying raw materials to them reliably. The company has also been diversifying: it wholly owns EG Tronics, a telecom power-conversion (rectifier/PSU) subsidiary established in March 2024, and holds a 70% stake in AIEG Motors, a motor-related joint venture set up in Jiangsu, China in January 2025. Regulatory filings indicate the EG group has carried out more than 30 government-backed R&D projects and 20 joint R&D initiatives with large corporations in automotive, defense, shipbuilding, rail and telecom, commercializing products for electric and hydrogen vehicles, compact tactical military vehicles, and telecom power converters supplied to certain large corporations and the Ministry of National Defense for over five years. Overseas exports appear to have expanded meaningfully from 2020 onward. In sum, EG's revenue structure centers on iron oxide and ferrite materials while carrying additional engineering, trading and power-conversion businesses.
Annual results look more like a phase of narrowing losses than a clear-cut recovery. Revenue fell from KRW 70.19bn in 2022 to KRW 61.80bn in 2023, then moved to KRW 65.21bn in 2024 and KRW 62.75bn in 2025, oscillating in the low-to-mid KRW 60bn range. Operating loss bottomed at KRW -8.56bn (operating margin -12.2%) in 2022 and KRW -14.35bn (-23.2%) in 2023 before improving to KRW -5.47bn (-8.4%) in 2024 and KRW -2.17bn (-3.5%) in 2025. Net loss attributable to owners peaked at KRW -7.97bn in 2023 and then narrowed to KRW -2.76bn in 2024 and KRW -1.19bn in 2025. On a quarterly basis, Q2 2025 revenue was KRW 15.60bn with an operating loss of KRW -0.17bn and a net loss attributable to owners of KRW -0.12bn, while Q3 2025 saw revenue of KRW 15.77bn, a wider operating loss of KRW -0.19bn, and a net loss that widened to KRW -0.45bn. In Q4 2025, revenue reached KRW 16.46bn and the operating loss widened to KRW -0.78bn, yet net income attributable to owners turned positive at KRW +0.66bn, likely reflecting a one-off non-operating effect. Q1 2026 deteriorated again with revenue of KRW 15.64bn, an operating loss of KRW -0.72bn and a net loss of KRW -1.13bn, before Q2 2026 revenue jumped to KRW 18.68bn and operating profit turned positive at KRW +1.04bn on a quarterly basis. However, the net loss attributable to owners in Q2 2026 was still KRW -0.92bn, showing that the operating-level improvement has not yet flowed through to the bottom line. This gap between operating and net results suggests financial costs or losses tied to subsidiaries with negative non-controlling equity remain a drag.
The biggest variable for the magnetic-materials and iron-oxide industry EG operates in is China's control over the rare-earth supply chain. China is reported to account for roughly 70% of global rare-earth production and more than 80% of refining and processing capacity. China's Ministry of Commerce has expanded the scope of controlled rare-earth exports and signaled extraterritorial application, though according to legal advisory sources the extraterritorial measure's implementation has been deferred to around November 2026. Rare earths are considered irreplaceable core resources used in electric vehicles, wind turbines, AI and robotics, semiconductors and stealth fighter jets, and analysts note that if controls are fully implemented, Korea's semiconductor, display, EV, electronics, aerospace and renewable-energy industries would be significantly affected given China's dominant grip on the supply chain. Amid this backdrop, ferrite has drawn attention as a substitute for neodymium-based permanent magnets, and EG, which produces the iron oxide that is the core raw material for ferrite cores, is frequently mentioned in connection with this theme. The Korean government has also made a "rare-earth supply chain comprehensive plan" its first policy initiative after launching an industrial security and supply chain office, pursuing expanded overseas resource-development financing and an R&D roadmap for substitution, reduction and recycling of rare earths. Separately, in the downstream battery sector, growing ESS demand driven by AI data-center expansion has prompted Korea's three battery makers to race to build domestic LFP production capacity; although this is chemically distinct from EG's core iron-oxide and ferrite business, EG's share price has at times moved together with this news flow. In terms of competitive landscape, domestic ferrite/magnet makers such as Samhwa Electronics and Union Materials are often mentioned under the same theme, but EG is distinguished as the only company that produces the iron-oxide raw material itself with in-house acid-regeneration facilities.
| Price | ₩4,320 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/B | 0.64 |
| ROE | -3.2% |
The company has outlined a mid-to-long-term direction centered on expanding high-grade iron-oxide production capacity, expanding the Ulsan No.2 furnace, a lithium wastewater-reuse business, and a national R&D project for mass-producing 6G iron-oxide manufacturing technology, all framed as eco-friendly business expansion. It has also been noted that growth in the ferrite-core market for EV converters and charging equipment, along with more active ferrite-substitution research spurred by China's rare-earth export controls, has helped improve gross margin. Earlier, in 2023, the Korea Institute of Materials Science (KIMS) signed a technology-transfer agreement with EG, the world's No.1 high-grade iron oxide maker, for epsilon iron oxide manufacturing technology, a material reportedly usable in 5G/6G wireless communications, low-earth-orbit satellite communications, stealth and radar sensors, marking it as a potential future pipeline. On the subsidiary front, whether EG Tronics (telecom power conversion, established 2024) and the China joint venture AIEG Motors (established 2025) can become genuine pillars of group revenue diversification remains a key point to watch. Under the government's rare-earth supply chain comprehensive plan, the 2026 overseas resource-development loan budget was expanded by KRW 28.5bn from the prior year to KRW 67.5bn with a higher subsidy ratio, suggesting continued policy support that could channel R&D funding toward substitution and recycling-related businesses. That said, the revenue contribution from these national projects, technology transfers and subsidiary businesses has not yet been disclosed in concrete terms, and whether the Q2 2026 operating-profit turnaround is a one-off or a sustained trend will need to be confirmed in coming quarterly results.
Because net income attributable to owners has remained in loss territory through the most recent quarters, a conventional price-to-earnings comparison is difficult to apply to EG. The share price sits below per-share net asset value, putting it in a discount range relative to book value. However, given the consolidated capital structure—where owners' equity remains positive while a large deficit in non-controlling interests sharply reduces total equity—this discount should be read alongside the structural peculiarities of the balance sheet rather than as a simple comparison. Another notable feature is that the company has not paid dividends over the past four years, meaning dividend-related metrics are effectively not formed. The shift from operating losses toward narrower losses across 2022-2025, and the turn to a positive quarterly operating profit in Q2 2026, could be a starting point for future valuation discussion, but it should be considered alongside the fact that a net-income turnaround has not yet been confirmed.
EG is known to maintain the world's No. 1 market share in high-grade iron oxide, and is reportedly the only company in the world with design, construction, and operation capabilities for acid recovery facilities all at once. It has secured stable customer relationships with world-class ferrite manufacturers such as China's TDG and Japan's TDK. Such technology and facility barriers are cited as factors that make it difficult for new competitors to enter the market.
China's expanded rare earth export controls and its planned extraterritorial application are pointed to as factors stimulating research into ferrite alternatives. The government has also prepared a comprehensive rare earth supply chain plan as the first policy of the Ministry of Trade, Industry and Energy's Industrial Security Office, pushing forward expanded financing for overseas resource development and an R&D roadmap for substitution and recycling. This policy trend can be interpreted as a favorable environment for EG, which produces ferrite raw materials.
Operating loss steadily narrowed from -KRW 14.35 billion in 2023 to -KRW 2.17 billion in 2025, and turned to a quarterly profit of +KRW 1.04 billion in Q2 2026. The company also has a new business pipeline including its telecom power conversion device subsidiary EG Tronics, its China joint venture AIEG Motors, and the epsilon iron oxide technology transfer with KIMS. If diversification takes hold in earnest, there is potential to reduce dependence on the single iron oxide business.
From 2022 to 2025, revenue fluctuated within the range of KRW 61.8 billion to KRW 70.2 billion without clear growth. Net loss attributable to controlling shareholders occurred every year during the same period, expanding to as much as -KRW 7.97 billion in 2023. As long as revenue stagnation continues, there may be limits to fundamental profitability improvement.
At the end of 2025, equity attributable to controlling shareholders was a positive KRW 60.31 billion, but a deficit of -KRW 37.14 billion in non-controlling interests reduced consolidated total equity to KRW 23.17 billion. As a result, the consolidated debt-to-equity ratio appears high at 554.4%, suggesting that one of the subsidiaries carries a large accumulated deficit. This capital structure could accelerate the erosion of total equity if additional losses occur in the future.
EG's share price is observed to frequently move in response to news related to rare earths and EV motors. However, as seen in Q2 2026 when operating profit turned positive while net loss attributable to controlling shareholders persisted, there is a gap between thematic narratives and the actual pace of earnings improvement. Given its characteristics as a small-cap stock, there is a risk that news-driven volatility may be reflected ahead of actual earnings fundamentals.
EG holds a distinct technological position as the world's No.1 high-grade iron oxide maker and a unique supplier of raw material to global ferrite manufacturers. Its 2022-2025 annual results were shadowed by stagnant revenue and recurring net losses, but the operating loss steadily narrowed and Q2 2026 marked the first quarterly operating profit in this dataset. Even so, the net loss attributable to owners continued in that same quarter, meaning the operating-level improvement has not yet fully translated into bottom-line results. The consolidated capital structure also warrants attention, as a large non-controlling-interest deficit shrinks total equity and pushes up the reported debt ratio. China's tightening rare-earth export controls and the Korean government's supply-chain response policies provide a favorable backdrop for the ferrite-substitute materials theme, but whether this translates concretely into EG's revenue and profit has not yet been confirmed through disclosures. Ultimately, the durability of the operating profit turnaround, whether it extends to net income, and the actual outcomes of upcoming regulatory and policy events will be the key variables shaping the company's earnings trajectory going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)