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Jusung Engineering · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-06-16
주성엔지니어링은 ALD 장비 기술력과 차세대(ALG·유리기판) 베팅에 기대가 쏠려 있으나, 수주 공백으로 단기 실적은 적자 구간에 들어선 상태로 발주 재개 여부가 핵심 변수다.
주성엔지니어링은 1995년 설립된 반도체·디스플레이·태양광 제조장비 전문기업으로, 핵심은 원자 단위로 박막을 쌓는 원자층증착(ALD) 장비다. 반도체 및 디스플레이, 태양전지, 신재생에너지, LED, OLED 제조장비를 영위하며 주요 매출은 반도체 장비 부문에서 발생하고, 차별화된 ALD 기술을 기반으로 메모리뿐 아니라 비메모리 수요를 충족할 양산 장비를 개발하고 있다. 매출의 약 98%가 반도체 장비에서 나오는 구조라 업황이 흔들리면 같이 흔들릴 수밖에 없다. 2026년 1분기 누계 기준으로도 반도체 부문 매출액이 535억8,100만원, 태양광 및 디스플레이 부문 매출액이 12억9,800만원으로 집계되어 반도체 편중이 더욱 심화됐다. 주 고객은 SK하이닉스·삼성전자 등 국내 메모리 업체이며, 중국 매출 의존도도 높아 지난해 반도체 사업의 중국 매출 비중이 80%를 웃돌았다. 글로벌 경쟁 구도에서는 ASM 인터내셔널, 도쿄일렉트론, 어플라이드 머티리얼즈와 함께 주요 ALD 장비 기업으로 거명된다. 회사는 신성장 축으로 두 가지를 내세우는데, 하나는 세계 최초로 개발했다는 원자층성장(ALG) 기술이고 다른 하나는 AI 반도체 시대의 게임 체인저로 불리는 유리기판 시장 진출이다. ALG는 기존 ALD와 달리 원자 단위 물질을 층층이 쌓는 대신 작은 결정을 키우듯 원자층을 성장시키는 방식이다. 다만 디스플레이·태양광 장비 매출은 사실상 축소돼 사업 다각화는 아직 과제로 남아 있다.
실적은 강한 사이클성을 보인다. 2024년 매출 4,093.9억원, 영업이익 972.0억원(영업이익률 23.7%)으로 정점을 찍은 뒤, 2025년에는 매출 3,106.9억원, 영업이익 312.6억원(영업이익률 10.1%)으로 이익이 크게 줄었다. 지배주주 순이익도 2024년 1,068.1억원에서 2025년 356.9억원으로 감소했다. 분기 흐름을 보면 둔화가 뚜렷한데, 2025년 1분기 매출 1,208.5억원·영업이익 339.1억원으로 출발했으나 2분기 787.9억원·65.8억원, 3분기 587.7억원·33.6억원으로 위축됐고, 4분기에는 매출 522.8억원에 영업이익 -125.8억원으로 적자전환했다. 2026년 1분기에도 매출 548.8억원, 영업이익 -70.3억원으로 적자가 이어졌으며, 매출은 전년 동기 1,208.4억원 대비 54.6% 감소했고 영업이익은 전분기 -125.8억원 대비 적자폭은 축소됐으나 전년 동기 339.0억원에서 적자로 전환됐다. 부진의 1차 원인은 수주 감소로, 2023년 말 2,887억원이던 수주잔고가 2024년 말 977억원으로 급감했고 2026년 1분기에는 746억원, 반도체 장비 잔고는 653억원까지 줄며 실적이 위축됐다. 실적 악화의 직접 배경은 해외 고객사 장비 셋업 일정 지연에 따른 매출 인식 이연과 중국 반도체 업체들의 투자 사이클 조정이다. 동시에 회사는 비용 절감 대신 투자를 택했는데, 2025년 3분기 누적 영업이익이 전년 동기 대비 54.0% 급감하고 매출도 14.2% 줄었음에도 매출 대비 31.6%에 달하는 816억원을 R&D에 집행했다. 한편 2025년 영업활동현금흐름은 -306.8억원으로 마이너스를 기록해, 이익 축소와 운전자본 부담이 현금흐름에도 반영됐다.
전방 시장은 AI 메모리 투자가 주도한다. 글로벌 ALD 장비 시장은 2026년 약 39.3억 달러로 성장해 연평균 8%대 성장률을 기록하고 2030년 약 53.9억 달러에 이를 것으로 전망된다. 다만 현재 메모리 투자는 HBM 중심이고, HBM 전용 라인 투자 초기에는 기존 설비 이전 중심으로 진행되면서 신규 장비 발주 자체가 거의 없었다는 점이 주성엔지니어링 같은 전공정 장비사에는 공백 요인이었다. 발주 변곡점으로는 SK하이닉스의 신규 팹이 지목되는데, M15X에서 장비 발주가 본격화되기 전까지 단기 모멘텀은 제한적이지만 발주가 시작되면 실적 반등의 기폭제가 되어 2026년이 변곡점이 될 것이라는 전망이 우세하다. 실제로 SK하이닉스는 청주 M15X 공사를 마무리하고 장비 반입을 시작했으며 내년 초부터 본격 생산이 가능할 것으로 보인다고 밝혔다. 삼성전자도 D램 증설을 앞당기고 있어 P4 투자가 당겨지며 2026년 삼성전자 D램 투자 규모가 기존 예상 70-80K/M에서 90K 수준으로 늘 것으로 추정된다. 경쟁 측면에서 주성엔지니어링은 ALD 분야에서 차별화된 기술 포지션을 보유하지만, 글로벌 대형 장비사들과 같은 영역에서 경쟁하며 고객·지역 편중이라는 구조적 부담을 안고 있다.
| 주가 | ₩126,100 |
|---|---|
| 시가총액 | 5.9조원 |
| PER | 852.0 |
| PBR | 9.84 |
| ROE | 1.2% |
| 배당수익률 | 0.04% |
증권가는 2026년을 회복 원년으로 보는 시각이 우세하다. 하나증권은 2026년 매출 4,500억원·영업이익 1,213억원(전년 대비 각각 27%, 86% 증가)을, SK증권은 매출 4,850억원·영업이익 1,160억원을 전망했다. 다만 이는 컨센서스 추정치로 실제 수주에 따라 달라질 수 있다. 회복의 전제는 발주 재개로, SK하이닉스 M16 6세대(1c) 투자와 M15X 신규 장비 발주, 중국 CXMT의 장비 발주 움직임이 수혜 변수로 지목된다. 고객·응용처 확대도 진행 중인데, 한국투자증권은 북미 D램 고객사향 장비가 연내 출하 예정이고 2028년부터 양산 매출이 반영되며 연간 매출이 1조원을 넘어설 것으로 전망했다. 중장기로는 비메모리와 유리기판으로 응용처를 넓히는 것이 회사의 방향이며, 고객사가 국내외 D램에 한정됐던 데서 유리기판·실리콘 인터포저 등으로 확장될 것으로 전망된다. 정책 측면에서는 산업통상자원부가 국가첨단전략산업 소·부·장 투자지원금 대상 기업으로 주성엔지니어링을 선정했다. 다만 신성장 축인 유리기판은 양산까지 시간이 더 필요하다는 게 업계 시각이어서, 가이던스 달성 여부는 하반기 발주 가시성에 달려 있다.
현재 밸류에이션은 실적이 위축된 가운데 미래 기대가 선반영된 구간으로 해석된다. 이익 기반 멀티플은 과거 통상 거래 범위를 크게 웃도는 수준이며, 순자산 대비로도 상당한 프리미엄이 형성돼 있다. 회사 화면 카드 기준 헤드라인 자기자본이익률(ROE)은 1.2%, 주당순이익(EPS)은 148원, 주당순자산(BPS)은 12,810원으로, 적자 구간을 거치며 이익 체력이 크게 낮아진 점이 반영돼 있다. 증권가에서도 의견이 엇갈리는데, 현재 실적 대비 밸류에이션이 높다는 평가가 나오는 한편 실적 확장과 재평가가 동시에 가능하다는 분석도 있다. 배당은 결산배당으로 보통주 1주당 53원이 결정됐고 시가배당율은 0.19% 수준으로, 배당수익률은 업종 평균을 밑도는 편이다. 결국 현재 주가 수준의 정당성은 하반기 실제 고객사 발주와 수주 공시가 좌우할 핵심 평가 요소라는 점에서, 이익 회복 속도와 수주 가시성이 관건이다.
수주잔고가 바닥권까지 줄어든 만큼 발주가 재개되면 매출·이익 반등 폭이 클 수 있다. 발주가 시작되는 순간 실적 반등의 기폭제가 되어 2026년이 변곡점이 될 것이라는 전망이 우세하다. SK하이닉스 M15X와 M16 1c 투자, 중국 CXMT 발주가 트리거로 거론된다.
회사는 ALD 분야에서 글로벌 대형사와 함께 거명되는 기술 포지션을 보유한다. 여기에 세계 최초로 개발했다는 ALG 기술과 유리기판 시장 진출이라는 차세대 무기를 내세운다. 비메모리·유리기판 등으로 응용처를 넓히면 고객·시장 다변화가 가능하다.
회사는 실적 부진 속에서도 R&D를 늘렸는데, 2025년 3분기 누적으로 매출 대비 31.6%에 달하는 816억원을 R&D에 집행했다. 동시에 보유 자기주식의 50%인 78만7,200주를 소각하고 약 24억원의 현금배당을 더해 총 433억원 규모 주주환원을 결정했다. 미래 투자와 환원을 병행한 점이 차별화 요소다.
단기 실적은 약하다. 2023년 말 2,887억원이던 수주잔고가 2024년 말 977억원으로 급감했고 2026년 1분기에는 746억원까지 줄었다. 2025년 4분기와 2026년 1분기 연속으로 영업적자를 기록해, 발주가 실제로 들어오기 전까지는 실적 가시성이 낮다.
매출의 약 98%가 반도체 장비에서 발생해 업황 변동에 민감하다는 점은 구조적 약점이다. 게다가 지난해 반도체 사업의 중국 매출 비중이 80%를 웃돌아, 미국의 대중 반도체 규제가 강화되면 직접적인 타격을 받을 수 있다. 디스플레이·태양광 매출은 사실상 줄어 완충 역할을 못 하고 있다.
주가는 단기간 큰 폭으로 올랐는데, 연초 2만7,700원이던 주가가 6월 초 18만원대까지 약 570% 뛰며 반도체 대장주 상승폭을 크게 상회했다. 단기 실적 대비 PER이 높아 하반기 실제 발주와 수주 공시가 중요한 평가 요소가 될 것으로 보인다. 기대가 실적으로 확인되지 않으면 변동성이 커질 수 있다.
주성엔지니어링은 ALD 장비 기술력과 차세대(ALG·유리기판) 베팅을 축으로 2026년 회복을 기대받는 반도체 장비 기업이다. 그러나 2024년 사상 최대 실적 이후 이익이 크게 줄었고, 수주 공백이 길어지며 2025년 4분기와 2026년 1분기 연속 영업적자를 기록 중이다. 강세 시나리오는 SK하이닉스 M15X·M16 1c 발주와 북미·비메모리 고객 확대를 통한 실적 반등 레버리지에 기댄다. 반면 약세 요인으로는 높은 반도체·중국 편중, 연속 적자, 단기 실적 대비 선반영된 기대가 꼽힌다. 회사는 부진 속에서도 R&D를 늘리고 자사주 소각·배당으로 환원을 병행했다. 실적과 주가의 괴리가 큰 만큼, 하반기 실제 발주와 수주 공시가 현재 기대의 정당성을 검증할 핵심 변수다. 본 자료는 정보 제공용이며 투자의견이나 목표주가를 제시하지 않는다.
English version
Jusung Engineering carries high expectations on its ALD equipment edge and next-generation bets (ALG and glass substrates), yet an order drought has pushed near-term earnings into the red, making a rebound in bookings the pivotal variable.
Founded in 1995, Jusung Engineering specializes in semiconductor, display and solar manufacturing equipment, with atomic layer deposition (ALD) tools at its core. It operates in semiconductor, display, solar cell, renewable energy, LED and OLED equipment, with most revenue coming from semiconductor equipment, and develops mass-production tools that serve both memory and non-memory demand based on differentiated ALD technology. Roughly 98% of revenue comes from semiconductor equipment, so the business inevitably swings with the industry cycle. On a cumulative 1Q26 basis, the semiconductor segment posted KRW53.58bn in sales versus only KRW1.30bn from solar and display, deepening its semiconductor concentration. Key customers are domestic memory makers such as SK hynix and Samsung Electronics, while China dependence is high, with the China share of semiconductor sales exceeding 80% last year. Globally, it is named among the major ALD equipment players alongside ASM International, Tokyo Electron and Applied Materials. The company highlights two growth pillars: one is its claimed world-first atomic layer growth (ALG) technology and the other is entry into the glass-substrate market, seen as a game changer in the AI chip era. Unlike ALD, which stacks materials layer by layer, ALG grows atomic layers as if cultivating small crystals. However, display and solar equipment revenue has effectively shrunk, leaving diversification an unfinished task.
Earnings show strong cyclicality. After peaking in 2024 with KRW409.4bn revenue and KRW97.2bn operating profit (23.7% margin), 2025 saw profit fall sharply to KRW310.7bn revenue and KRW31.3bn operating profit (10.1% margin). Owners' net income dropped from KRW106.8bn in 2024 to KRW35.7bn in 2025. The quarterly path shows clear deceleration: 1Q25 began at KRW120.8bn revenue and KRW33.9bn operating profit, then weakened to KRW78.8bn/KRW6.6bn in 2Q and KRW58.8bn/KRW3.4bn in 3Q, before swinging to a KRW12.6bn operating loss on KRW52.3bn revenue in 4Q. The loss continued in 1Q26 with KRW54.9bn revenue and a KRW7.0bn operating loss; revenue fell 54.6% from KRW120.84bn a year earlier, and while the operating loss narrowed from the prior quarter's KRW12.58bn, it swung from a KRW33.9bn profit a year ago into the red. The primary cause is shrinking orders: backlog plunged from KRW288.7bn at end-2023 to KRW97.7bn at end-2024, then KRW74.6bn in 1Q26, with semiconductor-equipment backlog down to KRW65.3bn, weighing on results. The direct drivers were delayed revenue recognition from overseas customers' equipment setup schedules and Chinese chipmakers' investment-cycle adjustments. At the same time the company chose investment over cost cuts: even as nine-month 2025 operating profit dropped 54.0% year on year and revenue fell 14.2%, it spent KRW81.6bn on R&D, equal to 31.6% of sales. Meanwhile, 2025 operating cash flow was negative at KRW-30.7bn, reflecting both profit contraction and working-capital strain.
The end market is led by AI-memory capex. The global ALD equipment market is projected to grow to about USD3.93bn in 2026 at a high-single-digit CAGR and reach roughly USD5.39bn by 2030. However, current memory investment is HBM-centric, and in the early stage of HBM-dedicated line investment, work centered on relocating existing equipment, with almost no new tool orders—a gap for front-end equipment makers like Jusung. SK hynix's new fab is seen as the order inflection point: near-term momentum is limited until M15X orders begin in earnest, but once they start they could ignite an earnings rebound, with many expecting 2026 to be the turning point. Indeed, SK hynix said it finished construction of its Cheongju M15X line and began moving in equipment, with full production possible from early next year. Samsung is also accelerating DRAM expansion, with P4 investment being pulled forward and 2026 Samsung DRAM capex estimated to rise to around 90K/month from a prior 70-80K. Competitively, Jusung holds a differentiated ALD position but competes in the same arena as global majors while carrying structural concentration in customers and regions.
| Price | ₩126,100 |
|---|---|
| Market cap | ₩5.86T |
| P/E | 852.0 |
| P/B | 9.84 |
| ROE | 1.2% |
| Dividend yield | 0.04% |
Brokers largely view 2026 as a recovery year. Hana Securities projects 2026 revenue of KRW450bn and operating profit of KRW121.3bn (up 27% and 86% year on year), while SK Securities sees KRW485bn revenue and KRW116bn operating profit. These are consensus estimates that may change with actual orders. Recovery hinges on a bookings restart: SK hynix M16 6th-gen (1c) investment, new M15X equipment orders, and order signals from China's CXMT are cited as beneficiary catalysts. Customer and application expansion is underway: Korea Investment & Securities expects equipment for a North American DRAM customer to ship within the year, with mass-production revenue from 2028 lifting annual revenue above KRW1tn. Longer term, the company aims to broaden into non-memory and glass substrates, expanding beyond domestic and overseas DRAM customers into glass substrates and silicon interposers. On policy, the Ministry of Trade, Industry and Energy selected Jusung for national strategic-industry materials/parts/equipment investment support. Still, the industry view is that glass substrates need more time to reach mass production, so meeting guidance depends on order visibility in the second half.
The current valuation reads as a phase where future expectations are pre-reflected amid depressed earnings. The earnings-based multiple sits well above the company's typical historical trading range, and a sizable premium to net assets has also formed. On the on-screen headline metrics, return on equity (ROE) is 1.2%, earnings per share (EPS) is KRW148, and book value per share (BPS) is KRW12,810, reflecting how earnings power was sharply reduced through the loss-making period. Brokers are split: some see the valuation as high relative to current earnings, while others argue earnings expansion and a re-rating can occur together. On dividends, a year-end common dividend of KRW53 per share was declared, implying a 0.19% dividend yield against the share price at the time, leaving the yield below the sector average. Ultimately, the justification for the current price level rests on actual customer orders and booking disclosures in the second half being the key assessment factor, so the pace of earnings recovery and order visibility are decisive.
With backlog drawn down to a trough, a restart in orders could drive a large rebound in revenue and profit. Many expect that once orders begin they would ignite an earnings rebound, making 2026 the inflection point. SK hynix M15X, M16 1c investment, and China's CXMT are cited as triggers.
The company holds a technology position cited alongside global majors in ALD. It also touts next-gen weapons: a claimed world-first ALG technology and entry into the glass-substrate market. Expanding into non-memory and glass substrates could diversify customers and markets.
The company raised R&D even amid weak results, with cumulative nine-month 2025 R&D of KRW81.6bn, equal to 31.6% of sales. At the same time, it decided to retire 787,200 shares (50% of treasury stock) and add about KRW2.4bn in cash dividends for total shareholder returns of KRW43.3bn. Pairing future investment with returns is a differentiator.
Near-term results are weak. Backlog plunged from KRW288.7bn at end-2023 to KRW97.7bn at end-2024 and fell further to KRW74.6bn in 1Q26. With operating losses in both 4Q25 and 1Q26, earnings visibility is low until orders actually arrive.
About 98% of revenue comes from semiconductor equipment, making the business sensitive to the cycle—a structural weakness. Moreover, the China share of semiconductor sales exceeded 80% last year, so tighter US export controls could hit directly. Display and solar revenue has effectively shrunk and no longer cushions the swings.
The stock rose sharply in a short span: from KRW27,700 early in the year to the KRW180,000 range by early June, a roughly 570% jump that far outpaced the major chip names. With the P/E high relative to near-term earnings, actual orders and booking disclosures in the second half will be key assessment factors. If expectations are not confirmed by results, volatility could rise.
Jusung Engineering is a chip-equipment maker whose 2026 recovery hopes rest on ALD technology and next-gen bets in ALG and glass substrates. Yet after a record 2024, profits fell sharply, and a prolonged order gap has produced operating losses in both 4Q25 and 1Q26. The bull case leans on earnings-rebound leverage from SK hynix M15X and M16 1c orders plus expansion into North American and non-memory customers. The bear case cites heavy semiconductor and China concentration, consecutive losses, and expectations pre-reflected relative to near-term earnings. Through the downturn the company raised R&D while returning capital via buyback retirement and dividends. Given the large gap between earnings and the share price, actual orders and booking disclosures in the second half are the key variables that will test today's expectations. This material is for information only and offers no investment opinion or price target.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)