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Jinsung T.E.C · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
진성티이씨는 2025년 이후 매출이 회복세를 보이고 있으나 분기 영업이익률은 완만히 낮아지는 가운데 2026년 2분기 순이익만 크게 뛰어오르는 엇갈린 흐름을 보이고 있다.
진성티이씨는 1975년 설립된 건설중장비 하부주행체(Under-carriage) 부품 전문 제조사로 2000년 코스닥에 상장했다. 주요 생산 품목은 트랙롤러, 캐리어롤러, 프론트아이들러, 스프로킷과 트랙링크·트랙슈 등으로, 굴삭기·불도저 등 무한궤도식 중장비의 하부주행체를 구성하는 핵심 부품이다. 고객사는 세계 1위 중장비 제조사인 캐터필러를 비롯해 일본 히타치, 국내의 HD현대인프라코어, 볼보건설기계코리아 등이며, 이 중 캐터필러 비중이 가장 크다고 알려져 있다. 사업 부문은 건설중장비 부품이 전체 매출의 대부분을 차지하고, 두산퓨얼셀과의 협력을 통한 발전용·건물용 연료전지 부품이 소수 비중으로 존재한다. 생산기지는 한국(평택)을 중심으로 중국, 미국, 태국에 분산돼 있으며, 최근에는 동남아 시장 진출과 신규 고객사 확보를 위해 태국에 신공장을 증설하고 있다. 글로벌 중장비 업체들을 다수 고객사로 확보하며 기술력과 품질 안정성을 앞세워 시장 점유율을 유지·확대해 왔다. 경쟁 구도상 하부주행체 부품 시장은 소수의 전문 부품업체가 완성차형 중장비 제조사에 장기 공급계약 형태로 납품하는 구조가 일반적이다.
2025년 연결 매출액은 4,638억원으로 2024년 3,905억원 대비 18.8% 늘었고, 영업이익은 479억원으로 244억원에서 96.2% 증가하며 영업이익률이 6.3%에서 10.3%로 회복됐다. 지배주주순이익도 210억원에서 326억원으로 늘었다. 다만 이 회복은 2022년(매출 5,410억원, 영업이익 663억원, 영업이익률 12.3%) 수준에는 아직 미치지 못하며, 2023~2024년의 매출·이익 감소를 딴 뒤 저점에서 벗어나는 국면으로 해석된다. 분기별로 보면 2025년 2분기부터 2026년 2분기까지 매출은 1,167억원→1,183억원→1,222억원→1,364억원→1,528억원으로 매 분기 늘었으나, 영업이익률은 같은 기간 약 12.5%→10.7%→9.5%→9.5%→7.5%로 꾸준히 낮아지는 흐름을 보였다. 매출이 늘어나는데도 영업이익률이 하락한 점은 원가·관세 등 비용 요인이 매출 증가 속도를 앞질렀을 가능성을 시사한다. 특히 2026년 2분기는 영업이익이 114.9억원으로 전년 동기(146.1억원) 대비 오히려 줄었음에도 지배주주순이익은 64.2억원에서 339.8억원으로 5배 이상 급증해, 영업이익 규모를 크게 웃도는 순이익이 발생했다. 이는 영업외 손익(예: 처분이익, 환율효과, 지분법 관련 항목 등) 요인이 컸을 가능성을 시사하나, 구체적 원인은 반기·3분기 보고서 등 후속 공시로 확인이 필요하다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주순이익은 675.0억원으로, 분기별 변동성이 상당히 크다는 점이 확인된다.
건설중장비 하부주행체 부품 산업은 굴삭기·불도저 등 전방 중장비 수요에 직접 연동되는 구조로, 글로벌 인프라 투자와 건설 경기 사이클에 실적이 좌우된다. 하나증권은 2025년 8월 보고서에서 진성티이씨의 최대 고객사인 캐터필러의 수주 잔고가 2023~2024년 약 30억달러에서 2025년 2분기 약 37억달러로 늘었다고 짚으며 전방 수요 확대 국면에 있다고 평가했다. 같은 보고서는 진성티이씨의 지역별 매출에서 북미 비중이 2024년 43.0%에서 2025년 1분기 66.4%로 크게 확대됐다고 밝혔는데, 이는 미국 내 반도체·배터리 공장 건설과 데이터센터 확장에 따른 인프라 투자 수요가 배경으로 지목된다. 경쟁 구도에서는 캐터필러, 히타치 등 글로벌 완성 중장비 업체들이 부품 공급망을 다변화하는 가운데 중국산 부품에 대한 견제 심리도 일부 반영되고 있는 것으로 알려져 있다. 다만 관세 정책 변화, 원자재가·환율 변동 등은 부품업체 실적에 영향을 줄 수 있는 외부 변수로 꾸준히 거론된다. FnGuide 자료에 따르면 2025년 3분기 누적 기준 매출 증가는 글로벌 공급망 이슈 완화에 따른 중장비 생산 증가와 미국 내 반도체·배터리 공장 건설, 소형장비 판매 확대가 배경으로 지목됐다. 산업 전반적으로는 2022년을 정점으로 한 하락기를 지나 회복 국면에 접어들었다는 평가가 있으나, 회복의 속도와 지속성은 전방 고객사 재고 정책과 글로벌 경기 흐름에 따라 달라질 수 있다.
| 주가 | ₩12,030 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,651억원 |
| PER | 3.6 |
| PBR | 0.69 |
| ROE | 21.8% |
| 배당수익률 | 2.74% |
회사는 태국에 총 4개 공장, 약 3,000억원 규모의 캐파(CAPA)를 갖춘 신공장을 증설 중이며, 하나증권의 2025년 8월 보고서에 따르면 이 투자는 건설기계 업황 회복에 선제 대응하기 위한 것으로 설명됐다. 관련 보도(데일리인베스트, 2025년 1월)에 따르면 회사의 한국·미국·중국·태국 합산 생산능력은 연간 약 7,000억원 수준이며, 태국 4개 공장 중 1공장은 당시 기준 완공됐고 2공장은 2025년 말 완공이 목표로 언급된 바 있어, 실제 진행 상황은 최신 공시로 재확인이 필요하다. 신제품 측면에서는 하나증권이 2025년 8월 보고서에서 신규 제품인 러버트랙이 2026년 5월부터 순차 출시될 것으로 추정했고, 글로벌 고객사의 신규 중장비 출시에 맞춘 부품 테스트가 완료됐다고 밝혔다. DS투자증권은 2025년 9월 보고서에서 태국 생산기지가 2026년부터 트랙 제품 우선 생산에 들어가고 이후 신제품(고무제품) 생산으로 이어질 것이라고 전망했으며, 같은 보고서는 2026년부터 전방 고객사들이 관세 부담을 상쇄하기 위해 판매가 인상에 나설 가능성이 있다고 언급했다. 이러한 계획들이 실제 매출로 반영되는 시점과 규모는 회사의 정기 공시를 통해 순차적으로 확인해 나가야 하는 사안이다. 종합하면 캐파 확장과 신제품 출시라는 성장 축은 마련돼 있으나, 그 실현 속도는 전방 고객사 수요와 관세·환율 등 외부 변수에 영향을 받을 수 있다.
주가수익비율과 주가자산비율은 과거 5년 평균 밴드(대략 PER 10배 안팎, PBR 1배 초반 수준으로 조사된 자료가 있다) 대비 어느 위치에 있는지를 함께 살펴볼 필요가 있다. 순자산 대비 주가는 완만한 할인·프리미엄 구간을 오갈 수 있는데, 이는 2022년 정점 이후 2023~2024년 이익이 줄었다가 2025년 다시 회복되는 실적 흐름과 맞물려 있다. 배당 측면에서는 매년 현금배당을 실시해 온 이력이 있으나, 배당수익률은 업종 평균 대비 낮은 편으로 파악된다. 최근 4개 분기 순이익에는 2026년 2분기의 큰 폭 증가분이 포함돼 있어, 이 구간의 이익 수준을 향후에도 그대로 유지할 수 있을지는 확인이 필요한 부분이다. 밸류에이션 지표를 해석할 때는 이러한 이익의 비영업적 요인과 분기별 변동성을 함께 고려하는 것이 합리적이다.
미국 내 반도체·배터리 공장 건설과 데이터센터 확장에 따른 인프라 투자가 확대되면서 진성티이씨의 북미 매출 비중이 2024년 43.0%에서 2025년 1분기 66.4%로 크게 늘었다고 보고된 바 있다. 이러한 지역 믹스 변화는 매출 성장의 주요 배경으로 지목된다. 캐터필러 등 주요 고객사의 수주 잔고 확대도 전방 수요 개선의 근거로 제시된다.
회사는 태국에 총 4개 공장, 약 3,000억원 규모의 캐파를 갖춘 신공장을 증설 중이며 이를 통해 동남아 시장 진출과 신규 고객사 확보를 추진하고 있다. 이는 기존 한국·중국·미국 생산기지에 더해 생산 유연성과 지역 다변화를 강화하는 요인으로 평가된다. 신공장 가동이 본격화될수록 물량 대응력이 확대될 여지가 있다.
하나증권은 2025년 8월 보고서에서 신규 제품인 러버트랙이 2026년부터 순차 출시될 것으로 추정했으며 글로벌 고객사의 신규 중장비 출시에 대응한 부품 테스트가 완료됐다고 밝혔다. 기존 트랙롤러·아이들러·스프로킷 위주의 제품군에서 신제품으로 포트폴리오가 확장될 경우 매출처 다변화에 기여할 수 있다. 다만 실제 매출 반영 시점은 향후 공시로 확인해야 한다.
2025년 2분기부터 2026년 2분기까지 매출은 매 분기 늘었지만 영업이익률은 같은 기간 약 12.5%에서 7.5%로 꾸준히 낮아졌다. 매출 성장이 곧바로 이익 성장으로 이어지지 않고 있다는 점은 원가나 관세 등 비용 요인이 매출 증가 속도를 앞지르고 있을 가능성을 시사한다. 이 흐름이 이어질지는 다음 분기 실적으로 확인할 필요가 있다.
진성티이씨는 캐터필러에 대한 매출 의존도가 높은 것으로 알려져 있어, 해당 고객사의 재고 조정이나 구매 정책 변화가 실적에 직접적인 영향을 줄 수 있다. 하나증권은 2025년 8월 보고서에서 캐터필러 매출 비중을 약 60%로 추정한 바 있다. 소수 고객사에 대한 의존은 협상력이나 판가 결정력을 제약하는 요인으로 작용할 수 있다.
2026년 2분기는 영업이익이 전년 동기보다 줄었음에도 순이익은 5배 넘게 늘어나는 등 영업이익과 순이익 간 격차가 크게 벌어졌다. 이는 영업외 손익 요인의 기여가 컸음을 시사하지만 구체적인 내용은 후속 공시로 확인해야 한다. 이런 비영업적 요인이 반복적이지 않다면 향후 분기 순이익은 다시 낮아질 가능성도 배제할 수 없다.
진성티이씨는 2022년 정점 이후 2023~2024년 실적이 둔화됐다가 2025년 매출과 영업이익이 함께 회복되는 흐름을 보였다. 다만 2025년 2분기부터 2026년 2분기까지 매출은 매 분기 늘어난 반면 영업이익률은 완만히 낮아졌고, 2026년 2분기에는 영업이익이 줄었음에도 순이익이 큰 폭으로 늘어나는 엇갈린 신호가 나타났다. 성장의 축으로는 북미 인프라 투자 확대에 따른 매출 지역 믹스 변화, 태국 신공장 증설, 신제품 러버트랙 출시 계획 등이 확인되고 있으나 실제 반영 시점과 규모는 후속 공시로 검증이 필요하다. 반대로 캐터필러 등 소수 고객사에 대한 높은 의존도, 관세·환율 변동성, 분기별 이익의 비영업적 요인은 지속적으로 주시해야 할 변수다. 종합적으로 이 회사는 매출 회복과 마진 압박, 성장 투자와 고객 집중이라는 상반된 요인이 함께 존재하는 국면에 있다고 볼 수 있다.
English version
Jinsung TEC's revenue has been recovering since 2025, but quarterly operating margins have gently declined even as net profit spiked sharply in the second quarter of 2026, producing a mixed earnings picture.
Founded in 1975, Jinsung TEC is a specialized manufacturer of under-carriage components for construction equipment, and it listed on KOSDAQ in 2000. Its main products are track rollers, carrier rollers, front idlers, sprockets, and track links/track shoes, which are core parts of the under-carriage system in crawler-type equipment such as excavators and bulldozers. Its customer base includes Caterpillar, the world's largest construction equipment maker, as well as Hitachi of Japan, HD Hyundai Infracore, and Volvo Construction Equipment Korea, with Caterpillar reportedly the largest single customer. Construction equipment parts account for the vast majority of revenue, while a small portion comes from fuel cell components supplied through cooperation with Doosan Fuel Cell for power-generation and building applications. Production is based in Pyeongtaek, Korea, with additional facilities in China, the United States, and Thailand, and the company is currently expanding a new plant in Thailand to pursue Southeast Asian market entry and new customer acquisition. Jinsung TEC has maintained and expanded market share by supplying multiple global equipment makers, leveraging technical capability and quality stability. Competitively, the under-carriage parts market is generally structured around a small number of specialized suppliers delivering to major equipment makers under long-term supply arrangements.
Consolidated 2025 revenue was KRW 463.8 billion, up 18.8% from KRW 390.5 billion in 2024, while operating profit rose 96.2% to KRW 47.9 billion from KRW 24.4 billion, lifting the operating margin from 6.3% to 10.3%. Net profit attributable to owners also increased from KRW 21.0 billion to KRW 32.6 billion. Still, this recovery has not yet reached 2022 levels (revenue of KRW 541.0 billion, operating profit of KRW 66.3 billion, and a 12.3% operating margin), and is better understood as an emergence from the 2023-2024 downturn rather than a full peak recovery. On a quarterly basis, revenue rose in every quarter from the second quarter of 2025 through the second quarter of 2026, moving from KRW 116.7 billion to KRW 118.3 billion, KRW 122.2 billion, KRW 136.4 billion, and KRW 152.8 billion, while the operating margin steadily declined over the same period from roughly 12.5% to 10.7%, 9.5%, 9.5%, and 7.5%. The fact that margins fell even as revenue grew suggests that cost and tariff-related factors may have outpaced the pace of revenue growth. Notably, in the second quarter of 2026 operating profit actually fell to KRW 11.49 billion from KRW 14.61 billion a year earlier, yet net profit attributable to owners surged more than fivefold from KRW 6.42 billion to KRW 33.98 billion, producing net profit that far exceeded operating profit. This points to a potentially significant non-operating contribution (such as disposal gains, foreign-exchange effects, or equity-method items), though the specific cause requires confirmation through subsequent disclosures such as the semiannual or third-quarter report. Over the trailing four quarters (third quarter of 2025 through second quarter of 2026), combined net profit attributable to owners totaled KRW 67.5 billion, underscoring considerable quarter-to-quarter volatility.
The under-carriage parts industry for construction equipment is directly linked to demand for excavators, bulldozers, and other heavy equipment, so its performance follows global infrastructure investment and construction cycles. In an August 2025 report, Hana Securities noted that the order backlog of Caterpillar, Jinsung TEC's largest customer, grew from roughly $3.0 billion in 2023-2024 to about $3.7 billion in the second quarter of 2025, assessing that front-end demand was expanding. The same report stated that Jinsung TEC's North American revenue share rose sharply from 43.0% in 2024 to 66.4% in the first quarter of 2025, attributing this to infrastructure investment tied to semiconductor and battery plant construction and data-center expansion in the United States. Competitively, global finished-equipment makers such as Caterpillar and Hitachi are reportedly diversifying their parts supply chains, with some preference shift away from Chinese-made components. That said, changes in tariff policy and fluctuations in raw material costs and exchange rates continue to be cited as external variables that can affect parts suppliers' results. According to FnGuide data, cumulative revenue growth through the third quarter of 2025 was attributed to increased equipment production amid easing global supply-chain issues, along with U.S. semiconductor and battery plant construction and rising sales of small equipment. Overall, some assessments suggest the industry has moved past a downturn that peaked in 2022 and into a recovery phase, though the pace and durability of that recovery may depend on customer inventory policy and the broader global economic environment.
| Price | ₩12,030 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.27T |
| P/E | 3.6 |
| P/B | 0.69 |
| ROE | 21.8% |
| Dividend yield | 2.74% |
The company is expanding a new plant complex in Thailand comprising a total of four factories with combined capacity of roughly KRW 300 billion, and an August 2025 Hana Securities report described this investment as a preemptive move ahead of a recovery in the construction equipment cycle. According to a January 2025 news report (Daily Invest), the company's combined production capacity across Korea, the United States, China, and Thailand was about KRW 700 billion annually, with one of the four Thailand factories completed at that time and a second targeted for completion by the end of 2025 — actual progress should be reconfirmed through the latest disclosures. On the product side, Hana Securities estimated in its August 2025 report that a new rubber-track product would be launched in stages starting in May 2026, and stated that parts testing tied to a global customer's new equipment launch had been completed. DS Investment & Securities projected in a September 2025 report that the Thailand facility would prioritize track-product production starting in 2026, followed by new rubber products, and the same report noted that front-end customers could raise selling prices from 2026 to offset tariff burdens. The timing and scale at which these plans translate into actual revenue need to be confirmed progressively through the company's regular disclosures. Overall, the growth pillars of capacity expansion and new-product launches are in place, but the pace of realization may be affected by external variables such as customer demand, tariffs, and exchange rates.
It is worth examining where the price-to-earnings and price-to-book ratios stand relative to their historical five-year average bands, which some data sources place at roughly 10 times earnings and just above 1 times book value. The market's valuation relative to net assets can move between modest discount and premium ranges, a pattern that is intertwined with an earnings trajectory that peaked in 2022, declined through 2023-2024, and recovered again in 2025. On the dividend side, the company has a history of paying annual cash dividends, though the dividend yield is understood to run below the industry average. The trailing four-quarter net profit figure includes the large second-quarter 2026 increase, so whether that elevated profit level can be sustained going forward remains something to confirm. When interpreting valuation metrics, it is reasonable to weigh both the non-operating nature of some of that profit and the quarter-to-quarter volatility together.
As infrastructure investment tied to U.S. semiconductor and battery plant construction and data-center expansion has grown, Jinsung TEC's North American revenue share reportedly rose sharply from 43.0% in 2024 to 66.4% in the first quarter of 2025. This shift in regional mix is cited as a key driver of revenue growth. Expanding order backlogs at major customers such as Caterpillar are also presented as evidence of improving front-end demand.
The company is expanding a new Thailand plant complex comprising four factories with roughly KRW 300 billion of capacity, aiming to enter Southeast Asian markets and secure new customers. This is viewed as reinforcing production flexibility and regional diversification alongside existing bases in Korea, China, and the United States. As the new plant ramps up, there is room for expanded capacity to meet incremental volume.
Hana Securities estimated in an August 2025 report that a new rubber-track product would launch in stages from 2026 and stated that parts testing tied to a global customer's new equipment had been completed. If the product portfolio expands beyond the existing track rollers, idlers, and sprockets, it could contribute to revenue diversification. However, the actual timing of revenue contribution needs confirmation through future disclosures.
From the second quarter of 2025 through the second quarter of 2026, revenue rose every quarter, yet the operating margin steadily declined from roughly 12.5% to about 7.5% over the same period. The fact that revenue growth has not directly translated into profit growth suggests cost factors such as raw materials or tariffs may be outpacing the rate of revenue increase. Whether this trend continues needs to be checked in upcoming quarterly results.
Jinsung TEC reportedly has high revenue dependence on Caterpillar, meaning that changes in that customer's inventory adjustments or purchasing policy could directly affect results. Hana Securities estimated in its August 2025 report that Caterpillar accounted for roughly 60% of revenue. Dependence on a small number of customers can constrain negotiating power or pricing leverage.
In the second quarter of 2026, operating profit fell below the year-earlier level even as net profit more than quintupled, opening a wide gap between the two figures. This suggests a large non-operating contribution, though the specifics require confirmation through subsequent disclosures. If such non-operating factors are not recurring, future quarterly net profit could decline again.
Jinsung TEC saw earnings soften in 2023-2024 after peaking in 2022, then both revenue and operating profit recovered together in 2025. However, from the second quarter of 2025 through the second quarter of 2026, revenue rose every quarter while the operating margin gradually declined, and in the second quarter of 2026 net profit rose sharply even as operating profit fell, producing mixed signals. Growth pillars that have been confirmed include a shift in revenue mix toward North America amid rising infrastructure investment, the Thailand plant expansion, and plans for a new rubber-track product, though the actual timing and scale of their contribution need verification through future disclosures. Conversely, heavy dependence on a small number of customers such as Caterpillar, tariff and currency volatility, and non-operating factors behind quarterly profit swings remain variables that warrant continued attention. Overall, the company appears to be in a phase where revenue recovery and margin pressure, and growth investment and customer concentration, coexist as offsetting factors.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)