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Fine Semitech · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
에프에스티는 ArF 펠리클과 칠러 장비를 양대 축으로 2026년 2분기 뚜렷한 이익 개선을 보였지만, 최근 네 개 분기 누적으로는 여전히 지배주주 순손실 상태에 머물러 있다.
에프에스티는 반도체 노광 공정용 펠리클(Pellicle)을 생산하는 재료사업과, 식각·세정 공정의 온도를 조절하는 칠러(Chiller) 등 인프라 장비를 공급하는 장비사업을 두 축으로 하는 반도체 소재·부품·장비 기업이다. 재료사업부는 국내 반도체용 펠리클 시장에서 약 80%, 평판디스플레이(FPD)용 펠리클 시장에서 약 60%의 점유율을 확보하고 있는 것으로 파악된다. 기존 주력 제품은 불화아르곤(ArF) 노광 공정용 펠리클로, 이 영역에서는 지배적 지위를 유지하고 있다는 평가를 받는다. 최근에는 탄소나노튜브(CNT) 멤브레인을 적용한 극자외선(EUV) 노광 공정용 차세대 펠리클을 개발해 삼성전자와 공급 단가를 협의하는 단계에 있다. 장비사업부는 식각 공정 챔버의 온도를 제어하는 칠러를 주력으로 하며, 주요 고객사의 인프라 장비 벤더 내에서 절반 이상의 점유율을 확보한 것으로 추정된다. 매출 구성은 재료(펠리클)와 장비(칠러 등)가 큰 비중을 차지하며, 공시 기준으로 재료사업이 전체 매출의 절반 안팎, 장비사업이 그에 근접한 비중을 차지한 것으로 나타난다. 계열사 이솔(ISOL)은 EUV용 마스크 검사·리뷰 장비를 개발하는 회사로, 에프에스티가 주요 주주로 참여하고 있다. 주요 고객사는 삼성전자이며, 삼성전자는 2021년 에프에스티에 지분투자를 실행해 EUV 펠리클 공동 개발을 지원한 바 있다. 경쟁구도 측면에서 글로벌 EUV 펠리클 시장은 일본 미쓰이화학이 오랫동안 주도해왔으며, 국내에서는 에스앤에스텍이 블랭크마스크·EUV 펠리클 분야에서 경쟁하고 있다.
연결 매출액은 2022년 2,233.9억원에서 2023년 1,976.1억원으로 줄었다가 2024년 2,374.1억원, 2025년 2,802.6억원으로 2년 연속 늘어나며 4개년 중 최대치를 기록했다. 영업손익은 등락이 컸는데, 2022년 61.8억원(영업이익률 2.8%) 흑자에서 2023년 107.8억원(영업이익률 -5.5%) 적자로 전환했고, 2024년 22.9억원(영업이익률 1.0%) 흑자로 돌아선 뒤 2025년 다시 5.5억원(영업이익률 -0.2%) 적자를 냈다. 지배주주 순이익도 큰 진폭을 보여, 2022년 440.7억원의 이익을 낸 뒤 2023년 -135.5억원, 2024년 +14.5억원, 2025년 -123.2억원으로 등락했다. 같은 기간 부채비율은 2022년 60.6%에서 2023년 70.5%, 2024년 107.3%, 2025년 122.9%로 매년 높아지는 흐름을 보였다. 분기별로는 2025년 2분기 영업이익 17.3억원에서 3분기 -18.7억원, 4분기 -31.6억원으로 하반기 들어 적자가 확대됐다. 지배주주 순손익은 2025년 3분기에 -64.9억원으로 최근 5개 분기 중 최대 손실을 기록했는데, 영업손익 대비 손실 폭이 더 컸다는 점에서 영업외 요인의 영향이 있었음을 보여준다. 2026년 1분기에는 영업이익이 14.2억원으로 흑자 전환했지만 지배주주 순손익은 -28.8억원으로 여전히 적자였다. 2026년 2분기에는 매출 893.0억원, 영업이익 96.2억원(영업이익률 약 10.8%)으로 뚜렷하게 개선됐고, 지배주주 순이익도 73.2억원으로 흑자 전환하며 최근 5개 분기 중 가장 좋은 실적을 냈다. 다만 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순손익은 -46.0억원으로 여전히 적자이며, 영업활동현금흐름은 2025년 140.7억원으로 순이익 적자에도 양(+)의 흐름을 보였다.
글로벌 반도체 산업은 인공지능(AI)과 고대역폭메모리(HBM) 수요를 축으로 첨단 공정 투자가 이어지고 있으며, 삼성전자를 비롯한 파운드리·메모리 업체들은 EUV 노광 공정 적용을 미세공정 전반으로 확대하고 있다. EUV 노광 공정에서는 그동안 마스크 보호용 펠리클이 도입되지 않았으나, 2나노 이하 공정으로 미세화가 진행되면서 마스크 오염 방지를 위한 펠리클 채택 필요성이 커지고 있다. 이 시장은 오랫동안 일본 미쓰이화학이 독점적으로 공급해왔으나, 초고열 환경에 대응하기 위한 탄소나노튜브(CNT) 멤브레인 기반 신소재가 대안으로 부상하며 경쟁 구도가 재편되고 있다. 에프에스티는 CNT 멤브레인 제조 장비를 공급하는 핀란드 카나투(Canatu)와 상업 생산 관련 계약을 맺고, 세계에서 2세대 CNT 기반 EUV 펠리클을 상업적으로 생산할 수 있는 기업으로 거론되고 있다. 다만 EUV 펠리클은 개당 공급 단가가 기존 DUV용 펠리클(개당 수십만원에서 최대 100만원 수준) 대비 수십 배 높은 5,000만원 미만 구간에서 삼성전자와 협의가 진행되고 있어, 실제 채택 여부와 단가 확정이 실적에 미치는 영향이 크다. 국내 경쟁사로는 블랭크마스크와 EUV 펠리클을 개발하는 에스앤에스텍이 있어, 소재 국산화를 둘러싼 경쟁이 심화되는 양상이다. 인프라 장비(칠러) 부문에서는 주요 고객사의 반도체 공장 증설 투자 속도가 매출에 직접 영향을 미치는 구조로, 국내 공장 투자와 해외 공장 투자 계획이 관련 수주의 핵심 변수로 꼽힌다.
| 주가 | ₩30,200 |
|---|---|
| 시가총액 | 6,538억원 |
| PBR | 2.35 |
| ROE | -1.8% |
유안타증권은 2026년 4월 보고서에서 에프에스티의 2026년 칠러 장비 매출액이 1,240억원으로 전년 대비 11.3% 증가하고, 재료사업부 매출은 1,885억원으로 13.3% 늘며 이 중 펠리클 매출이 1,300억원(+17.5%)에 달할 것으로 전망했다. 같은 보고서는 2026년과 2027년 연결 영업이익이 각각 231억원(영업이익률 7.5%), 371억원(영업이익률 10.5%)으로 흑자 전환 이후 사상 최대치를 경신할 것으로 예상했다. 다만 이는 특정 시점의 증권사 추정치로, 실제 실적은 이미 공개된 2026년 1·2분기 확정치와 비교하며 향후 분기 공시를 통해 검증이 필요하다. CTT는 2026년 1월 보도를 통해 에프에스티의 CNT 기반 EUV 펠리클이 2분기 양산 승인, 3분기 시양산, 4분기 본격 양산 순으로 진행될 가능성이 있다고 전망했으며, 초기 공급 물량은 약 150장 수준으로 추정했다. 삼성전자는 2나노 파운드리 공정 일부에 에프에스티의 펠리클을 적용하는 계획을 검토하고 있는 것으로 알려졌으며, 정확한 공급 단가는 협상 중인 것으로 전해진다. 삼성전자는 2021년 에프에스티에 지분투자를 실행하며 EUV 펠리클 공동 개발을 지원해왔고, 이 협력 관계가 향후 양산 전환의 기반으로 거론된다. 회사는 EUV 펠리클 외에도 펠리클 탈부착·검사 장비 등 관련 인프라 장비까지 함께 공급하는 방향으로 사업 영역을 넓히고 있다.
에프에스티 주가는 순자산 대비 프리미엄을 지불하는 구간에서 거래되고 있으며, 코스닥 반도체 소재·부품 업종의 평균적인 주가순자산비율을 상회하는 수준으로 파악된다. 최근 네 개 분기 실적을 기준으로는 지배주주 순손실이 이어져 주가수익비율 자체가 산출되지 않는 구간에 있다. 회사는 배당을 지급하지 않고 있어, 주가를 둘러싼 논의는 배당보다는 EUV 펠리클 상업화와 칠러 장비 수주 확대에 따른 이익 개선 속도에 좌우되는 구조다. 유안타증권은 2026년 4월 보고서에서 2026년과 2027년 연결 영업이익이 흑자로 전환된 뒤 사상 최대치를 경신할 것으로 전망했다고 보도됐다. 이 같은 추정치는 특정 시점의 증권사 전망으로, EUV CNT 펠리클의 양산 속도와 수율에 따라 실제 결과와 차이가 발생할 수 있다.
에프에스티는 핀란드 카나투와의 상업 생산 계약을 통해 세계에서 2세대 CNT 기반 EUV 펠리클을 상업적으로 생산할 수 있는 기업으로 거론되고 있다. 오랫동안 일본 미쓰이화학이 독점해온 시장에 진입할 경우 고부가 제품 포트폴리오 확대가 가능하다. 삼성전자와 2021년 지분투자를 계기로 맺어진 공동개발 관계도 상업화 속도를 뒷받침하는 요인으로 거론된다.
장비사업부는 주요 고객사의 인프라 장비 벤더 내에서 절반 이상의 칠러 점유율을 확보한 것으로 추정된다. 반도체 공장 증설 투자가 이어지는 한 관련 수요가 지속적으로 발생할 수 있는 구조다. 재료사업 대비 상대적으로 안정적인 매출 기반 역할을 할 수 있다는 평가가 있다.
2026년 2분기 영업이익은 96.2억원(영업이익률 약 10.8%), 지배주주 순이익은 73.2억원으로 최근 5개 분기 중 가장 좋은 실적을 기록했다. 1분기까지 이어지던 지배주주 순손실 흐름이 단절되며 이익 구조 변화 가능성을 보여줬다. 매출 역시 893.0억원으로 직전 분기 대비 크게 늘었다.
최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순손익은 -46.0억원으로 여전히 적자 구간에 있다. 2025년 연간으로도 지배주주 순손실이 123.2억원에 달해, 단일 분기의 개선만으로 추세 전환을 단정하기는 어렵다. 부채비율도 2022년 60.6%에서 2025년 122.9%까지 매년 높아지는 흐름을 보였다.
2025년 3분기에는 영업손실이 -18.7억원이었지만 지배주주 순손실은 -64.9억원으로 영업손익보다 훨씬 컸다. 2026년 1분기에도 영업이익은 14.2억원 흑자였지만 지배주주 순손익은 -28.8억원 적자였다. 이는 영업외 손익이나 관계기업 관련 손익의 변동성이 순이익에 상당한 영향을 미치고 있음을 보여준다.
EUV CNT 펠리클은 아직 삼성전자와 공급 단가를 협의하는 단계로, 시양산에서 본격 양산, 실제 매출 반영까지 여러 단계를 거쳐야 한다. CTT가 전망한 일정표(2분기 승인, 3분기 시양산, 4분기 본격 양산)조차 외부 기관의 예상치로, 지연 가능성을 배제할 수 없다. 초기 공급 물량이 약 150장 수준으로 추정된다는 점에서 매출 기여 규모도 초기에는 제한적일 수 있다.
에프에스티는 ArF 펠리클의 국내 지배적 지위와 칠러 장비의 안정적 고객 기반을 바탕으로 사업을 영위하고 있으며, EUV CNT 펠리클이라는 새로운 성장축을 준비하고 있다. 2026년 2분기 실적은 매출과 영업이익, 지배주주 순이익 모두에서 최근 5개 분기 중 가장 좋은 결과를 냈다는 점에서 주목할 만하다. 다만 2025년 연간 및 최근 네 개 분기 누적 기준으로는 여전히 지배주주 순손실 상태이며, 부채비율도 매년 높아지는 추세를 보였다. 영업손익과 순손익 간 괴리가 일부 분기에서 컸다는 점은 비영업적 요인의 변동성이 실적 해석을 어렵게 만드는 요인이다. EUV CNT 펠리클의 실제 매출 기여는 삼성전자와의 공급 단가 협상과 양산 수율 안정화 등 아직 확인되지 않은 변수에 달려 있다. 증권사 추정치는 흑자 전환과 실적 개선을 전망하고 있으나 이는 특정 시점의 전망치이므로, 향후 분기 공시를 통한 확인이 필요하다. 투자자는 이익의 방향성뿐 아니라 그 지속성과 비영업적 요인의 변동성을 함께 살펴볼 필요가 있다.
English version
FST showed a marked earnings improvement in the second quarter of 2026 on its twin pillars of ArF pellicles and chiller equipment, yet the trailing four quarters still add up to a net loss attributable to owners.
FST is a semiconductor materials, parts and equipment company built on two pillars: a materials business producing pellicles for lithography processes, and an equipment business supplying infrastructure gear such as chillers that regulate temperature in etch and cleaning processes. The materials division is understood to hold roughly 80% share of the domestic semiconductor pellicle market and about 60% of the flat panel display (FPD) pellicle market. Its historically dominant product is the pellicle for argon fluoride (ArF) lithography, an area where the company is regarded as holding a leading position. More recently, it has developed a next-generation extreme ultraviolet (EUV) pellicle using carbon nanotube (CNT) membranes and is negotiating supply prices with Samsung Electronics. The equipment division centers on chillers that control temperature in etch process chambers, with an estimated share above half among infrastructure-equipment vendors serving its core customer. Revenue is split mainly between materials (pellicles) and equipment (chillers, etc.), with disclosed figures showing the materials business accounting for roughly half of total sales and the equipment business a share close behind. Affiliate ISOL develops EUV mask inspection and review equipment, with FST participating as a major shareholder. Samsung Electronics is the core customer, and Samsung made an equity investment in FST in 2021 to support joint development of EUV pellicles. On the competitive front, the global EUV pellicle market has long been led by Japan's Mitsui Chemicals, while domestically S&S Tech competes in blank masks and EUV pellicles.
Consolidated revenue fell from KRW 223.4 billion in 2022 to KRW 197.6 billion in 2023, then rose for two straight years to KRW 237.4 billion in 2024 and KRW 280.3 billion in 2025, a four-year high. Operating profit swung sharply: from a profit of KRW 6.18 billion (2.8% margin) in 2022 to a loss of KRW 10.78 billion (-5.5% margin) in 2023, back to a profit of KRW 2.29 billion (1.0% margin) in 2024, then a small loss of KRW 0.55 billion (-0.2% margin) in 2025. Net income attributable to owners was similarly volatile, from a large gain of KRW 44.07 billion in 2022 to KRW -13.55 billion in 2023, KRW 1.45 billion in 2024, and KRW -12.32 billion in 2025. Over the same period, the debt ratio rose every year, from 60.6% in 2022 to 70.5% in 2023, 107.3% in 2024 and 122.9% in 2025. Quarterly operating profit went from KRW 1.73 billion in Q2 2025 to losses of KRW -1.87 billion in Q3 and KRW -3.16 billion in Q4, widening in the second half. Net income attributable to owners posted its largest loss of the recent five quarters in Q3 2025 at KRW -6.49 billion, a loss wider than the operating loss, pointing to non-operating factors at play. In Q1 2026, operating profit turned positive at KRW 1.42 billion, but net income attributable to owners remained negative at KRW -2.88 billion. Q2 2026 showed a clear improvement with revenue of KRW 89.3 billion and operating profit of KRW 9.62 billion (about 10.8% margin), while net income attributable to owners turned positive at KRW 7.32 billion, the best quarter in the recent five-quarter window. Still, the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) combined for a net loss attributable to owners of about KRW -4.6 billion, even as operating cash flow was positive at KRW 14.07 billion for full-year 2025 despite the net loss.
The global semiconductor industry continues to invest in advanced processes centered on artificial intelligence (AI) and high-bandwidth memory (HBM) demand, with Samsung Electronics and other foundry and memory makers expanding EUV lithography use across finer process nodes. Pellicles for mask protection had not previously been adopted in EUV lithography, but as processes shrink below the 2-nanometer node, the need for pellicles to prevent mask contamination is growing. This market has long been supplied almost exclusively by Japan's Mitsui Chemicals, but the competitive landscape is being reshaped as carbon nanotube (CNT) membrane-based materials emerge as an alternative suited to extreme-heat environments. FST has signed a commercial production-related agreement with Finland's Canatu, a supplier of CNT membrane manufacturing equipment, and is cited as a company capable of commercially producing second-generation CNT-based EUV pellicles globally. Even so, EUV pellicles are being negotiated with Samsung Electronics in a price range below KRW 50 million per unit, dozens of times higher than existing DUV pellicles (which range from a few hundred thousand won up to about KRW 1 million per unit), so actual adoption and final pricing carry significant weight for results. A domestic competitor, S&S Tech, develops blank masks and EUV pellicles, intensifying competition around materials localization. In the infrastructure equipment (chiller) segment, the pace of fab expansion investment by key customers directly affects revenue, with domestic and overseas fab investment plans cited as the key variable for related orders.
| Price | ₩30,200 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.65T |
| P/B | 2.35 |
| ROE | -1.8% |
Yuanta Securities projected in an April 2026 report that FST's 2026 chiller equipment revenue would rise 11.3% year over year to KRW 124 billion, and materials division revenue would grow 13.3% to KRW 188.5 billion, with pellicle sales within that reaching KRW 130 billion (+17.5%). The same report expected consolidated operating profit of KRW 23.1 billion (7.5% margin) in 2026 and KRW 37.1 billion (10.5% margin) in 2027, turning positive and setting new highs. These are brokerage estimates from a specific point in time, however, and actual results should be checked against the confirmed Q1 and Q2 2026 figures already disclosed, with further verification needed through future quarterly filings. CTT reported in January 2026 that FST's CNT-based EUV pellicle could progress through mass-production approval in Q2, trial production in Q3, and full-scale mass production in Q4 of 2026, with initial supply volume estimated at around 150 sheets. Samsung Electronics is reportedly considering applying FST's pellicle to part of its 2-nanometer foundry process, with the exact supply price still under negotiation. Samsung Electronics made an equity investment in FST in 2021 to support joint development of EUV pellicles, and this partnership is cited as the basis for a future transition to mass production. Beyond the EUV pellicle itself, the company is expanding into related infrastructure equipment such as pellicle attachment/detachment and inspection systems.
FST shares trade at a level that implies a premium over net asset value, above the average price-to-book multiple seen across KOSDAQ semiconductor materials and parts names. Based on the trailing four quarters, net income attributable to owners remains negative, so a price-to-earnings ratio itself cannot be calculated for that window. The company pays no dividend, so the conversation around the stock centers less on dividend payouts and more on how quickly earnings improve as EUV pellicle commercialization and chiller orders scale up. Yuanta Securities was reported to have projected in an April 2026 report that consolidated operating profit for 2026 and 2027 would turn positive and set new highs. Such estimates reflect a brokerage's view at a specific point in time, and actual outcomes may differ depending on the pace of EUV CNT pellicle mass production and yield.
Through its commercial production agreement with Finland's Canatu, FST is cited as a company capable of producing second-generation CNT-based EUV pellicles commercially on a global basis. Entering a market long dominated by Japan's Mitsui Chemicals could expand its high-value-added product portfolio. A joint development relationship with Samsung Electronics, dating to a 2021 equity investment, is also cited as a factor supporting the pace of commercialization.
The equipment division is estimated to hold more than half of chiller share among infrastructure-equipment vendors serving its core customer. As long as fab expansion investment continues, related demand can recur. This is viewed as a relatively stable revenue base compared with the materials business.
Operating profit in Q2 2026 reached KRW 9.62 billion (about 10.8% margin) and net income attributable to owners KRW 7.32 billion, the best quarter in the recent five-quarter window. This broke the streak of net losses attributable to owners that had persisted through Q1, signaling a possible shift in earnings structure. Revenue also rose sharply to KRW 89.3 billion from the prior quarter.
Summed over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), net income attributable to owners remained negative at about KRW -4.6 billion. Full-year 2025 also posted a net loss attributable to owners of KRW 12.32 billion, making it premature to call a single quarter's improvement a trend reversal. The debt ratio also rose every year, from 60.6% in 2022 to 122.9% in 2025.
In Q3 2025, the operating loss was KRW -1.87 billion but the net loss attributable to owners was much larger at KRW -6.49 billion. In Q1 2026 too, operating profit was a positive KRW 1.42 billion while net income attributable to owners was a loss of KRW -2.88 billion. This shows that volatility in non-operating items or affiliate-related gains and losses has a meaningful effect on net income.
The EUV CNT pellicle is still at the stage of price negotiation with Samsung Electronics, and several steps remain before trial production, full mass production and actual revenue recognition. Even the timeline projected by CTT (approval in Q2, trial production in Q3, full mass production in Q4) is an outside forecast, and delays cannot be ruled out. With initial supply volume estimated at around 150 sheets, the early revenue contribution could also be limited.
FST operates on the back of a dominant domestic position in ArF pellicles and a stable customer base in chiller equipment, while preparing a new growth pillar in EUV CNT pellicles. The Q2 2026 results stand out, delivering the best revenue, operating profit and net income attributable to owners in the recent five-quarter window. Still, on a full-year 2025 basis and over the trailing four quarters, the company remained in a net loss position attributable to owners, and the debt ratio has risen each year. A wide gap between operating profit and net income in some quarters suggests that volatility in non-operating factors complicates reading the earnings trend. The actual revenue contribution from the EUV CNT pellicle hinges on variables not yet confirmed, including the outcome of supply-price negotiations with Samsung Electronics and the stabilization of mass-production yield. Brokerage estimates point to a turn to profit and improving results, but these are forecasts from a specific point in time that require confirmation through future quarterly disclosures. Investors may want to watch not only the direction of earnings but also their persistence and the volatility introduced by non-operating factors.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)