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Samyang KCI · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
삼양케이씨아이는 계면활성제와 폴리머 등 퍼스널케어 소재를 글로벌 다국적기업에 공급하는 특수화학 기업으로, 원자재 가격에 따라 출렁이는 이익구조 속에서도 2026년 들어 분기 영업이익이 점진적으로 개선되는 흐름을 보이고 있다.
삼양케이씨아이는 1991년 샴푸·린스 첨가물 제조로 출발해 2001년 코스닥에 상장된 특수화학 소재기업으로, 삼양그룹 화학 계열에 속해 있다. 주력 제품은 샴푸 원료인 폴리머, 린스 원료인 계면활성제, 화장품용 유화·보습 소재인 MPC 유도체 등 퍼스널케어 소재로 구성된다. 양이온 계면활성제 분야는 품목별 투입량이 적어 시장 규모 자체는 크지 않지만 진입장벽이 있어 경쟁 강도가 낮은 편이며, 동사는 이 시장에서 글로벌 2위 지위를 점하고 있다는 평가를 받는다. 헤어컨디셔닝 분야에서는 세계 3대 공급자로 꼽힌다. 고객군은 P&G, 로레알, 유니레버, 바이어스도르프 등 글로벌 퍼스널케어 브랜드 약 250개 사이며, 이들과 전략적 제휴를 맺고 120여 개 제품을 공급하고 있다. 전 세계 48개국에 200여 개 제품을 생활소비재 기업에 공급하며 매출의 85%가 해외에서 발생한다. 미국, 유럽, 일본, 중국 등 주요 시장에 물류 거점도 확보하고 있다. 최근에는 계열사로 편입된 버든트(Verdant)와 공동으로 고기능 컨디셔닝제, 천연 유래 유화제 등 제품 포트폴리오를 확장하고 있다. 주요 원재료는 유채종자유 등 식물성 원료로, 국제 곡물가격과 환율 변동에 따라 원가 부담이 달라지는 구조다.
연간 실적을 보면 2022년 매출 1,096억원, 영업이익 219억원(영업이익률 20.0%)으로 높은 수익성을 기록했으나, 2023년에는 매출이 1,099억원으로 소폭 늘었음에도 영업이익은 103억원(9.3%)으로 절반 이하로 줄었다. 2024년에는 매출 1,102억원, 영업이익 150억원(13.6%)으로 마진이 회복됐지만, 2025년에는 매출이 1,168억원으로 4개 연도 중 최대치를 기록한 가운데 영업이익은 109억원(9.3%)으로 다시 낮아졌다. 지배주주순이익 역시 2022년 178억원에서 2023년 110억원, 2024년 147억원, 2025년 97억원으로 등락을 반복했다. 분기별로는 2025년 3분기 영업이익이 11.2억원까지 낮아졌다가 4분기 21.1억원, 2026년 1분기 20.8억원, 2분기 38.2억원으로 점진적으로 회복되는 흐름이 확인된다. 2026년 2분기 매출액(355억원)은 제공된 분기 구간(2025년 2분기~2026년 2분기) 중 최대치이기도 하다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주순이익 합계는 약 88억원 수준이다. 특이하게 2025년 연간 영업활동현금흐름은 -8.9억원으로, 2022~2024년(각 130억원, 191억원, 243억원) 양의 흐름과 달리 일시적으로 마이너스를 기록했는데, 이는 이익 규모 대비 재고·매출채권 등 운전자본 부담이 커졌을 가능성을 시사한다. 자본총계는 2022년 982억원에서 2025년 1,255억원으로 꾸준히 늘었고, 부채비율은 2022년 25.4%에서 2023~2025년 12~15% 수준으로 낮아져 재무구조는 안정적으로 유지되고 있다.
퍼스널케어 소재 중 계면활성제는 품목별 투입량이 적어 시장 규모 자체는 크지 않지만 진입장벽이 있어 경쟁 강도가 낮은 시장으로 평가된다. 화학산업 전반에서는 친환경 트렌드가 확산되며 천연원료 사용과 생분해 가능한 원료 개발이 활발히 이뤄지고 있고, 신제품 개발에 따른 수요 증가가 기대된다는 평가가 나온다. 삼양케이씨아이는 이러한 흐름에 대응해 천연 유래 계면활성제, 나노 전달체 기술 등을 지속적으로 선보이고 있다. 다만 원재료인 유채종자유 가격에 따른 실적 변동성은 업계 전반에 내재한 구조적 리스크로 지목된다. 모기업인 삼양사 화학부문 내에서 계면활성제·폴리머 사업은 글로벌 상위권 지위를 바탕으로 그룹 실적의 하방을 지지하는 안정적 사업으로 평가받는다. 경쟁 구도 측면에서는 다국적 화학·소재 기업들이 주요 경쟁자로 꼽히며, 동사는 확립된 고객 관계와 상위권 시장 지위를 바탕으로 대응하고 있다.
| 주가 | ₩5,040 |
|---|---|
| 시가총액 | 542억원 |
| PER | 6.2 |
| PBR | 0.42 |
| ROE | 7.0% |
| 배당수익률 | 4.96% |
삼양케이씨아이는 2026년 7월 1~3일 코엑스에서 열린 '인코스메틱스 코리아 2026'에서 딜리버리 시스템, 고성능 가용화제, 럭셔리 모이스처라이저를 축으로 한 3대 스킨케어 포트폴리오를 새롭게 공개했다. 신제품 중 하나인 '엔캡가드 ON 레티놀'은 독자적인 경피전달 플랫폼 기술을 활용한 레티놀 전달체다. 가용화제 'PGLLA 110KC-Plus'는 기능성과 지속가능성을 동시에 만족시키는 차세대 솔루션으로 소개됐다. 보습 원료 'MPC 폴리머'는 히알루론산 대비 우수한 보습력을 내세운 차세대 K-뷰티 원료로 제시됐다. 계열사로 편입된 버든트와의 공동 마케팅을 통한 제품 포트폴리오 확장도 지속되고 있다. 2026년 1분기와 2분기 영업이익이 순차적으로 개선된 점은 원가 부담 완화 또는 판가 반영 효과가 일부 작용했을 가능성을 시사하나, 세부 요인은 향후 공시를 통해 추가 확인이 필요하다. 향후 실적은 국제 곡물가격·환율 추이와 다국적 고객사의 구매 물량 확대 여부에 따라 좌우될 것으로 보인다.
현재 주가는 주당순자산을 밑도는 수준에서 거래되고 있어, 시장이 부여하는 순자산 대비 배수는 할인된 구간에 위치한다. 2025년 지배주주순이익이 2022년 대비 낮아진 점을 감안하면, 최근 네 개 분기 실적을 반영한 이익 배수는 과거 고마진 시기의 배수와는 다른 맥락에서 해석될 필요가 있다. 회사는 현금배당을 지속하고 있으며, 그 수준은 비교 대상에 따라 평가가 달라질 수 있다. 영업활동현금흐름이 2025년 일시적으로 마이너스를 기록한 점은 이익의 질을 평가할 때 함께 고려할 요소다. 소형주 특성상 거래량이 제한적일 수 있어 밸류에이션 지표를 해석할 때 유동성 측면도 함께 감안할 필요가 있다.
양이온 계면활성제 글로벌 2위, 헤어컨디셔닝 세계 3대 공급자 지위를 확보하고 있다. P&G, 로레알, 유니레버 등 다국적 고객사와의 거래 관계가 오랜 기간 유지되고 있어 진입장벽이 높은 편이다. 이러한 지위는 원자재 가격 변동에도 사업 안정성을 지지하는 요인으로 꼽힌다.
2025년 3분기 영업이익이 11.2억원까지 낮아진 이후 4분기 21.1억원, 2026년 1분기 20.8억원, 2분기 38.2억원으로 4개 분기 연속 개선되는 흐름이 확인된다. 2026년 2분기 매출액(355억원)과 영업이익(38.2억원)은 제공된 분기 데이터 구간 내 최대치다. 이 같은 개선이 이어질지는 향후 분기 공시로 확인이 필요하다.
부채비율은 2022년 25.4%에서 2023~2025년 12~15% 수준으로 낮아졌고, 자본총계는 2022년 982억원에서 2025년 1,255억원으로 꾸준히 늘었다. 낮은 차입 의존도는 원자재 가격 상승기에도 재무적 완충력을 제공한다. 회사는 이 기간 동안 현금배당도 지속했다.
주요 원재료인 유채종자유 가격에 따라 실적 변동성이 지속되는 구조다. 2023년 영업이익률이 2022년의 절반 이하로 급락한 사례는 이 같은 원가 민감도를 보여준다. 2025년에도 영업이익률이 다시 9.3%로 낮아지며 유사한 패턴이 재현됐다.
2025년 연간 영업활동현금흐름은 -8.9억원으로, 2022~2024년 각각 130억원, 191억원, 243억원의 양(+)의 흐름과 대비된다. 순이익은 흑자를 유지했음에도 현금흐름이 마이너스로 전환된 점은 재고나 매출채권 등 운전자본 부담이 확대됐을 가능성을 시사한다. 이러한 괴리가 일시적인지 구조적인지는 후속 분기 실적으로 확인이 필요하다.
시가총액이 크지 않은 소형주로 분류되어 거래량과 유동성이 제한적일 수 있다. 이는 밸류에이션 지표의 해석과 매매 시 변동성에 영향을 줄 수 있는 요인이다. 기관 수급이나 시장 전반의 관심도 변화에 따라 주가 움직임이 커질 가능성도 있다.
삼양케이씨아이는 양이온 계면활성제 글로벌 2위, 헤어컨디셔닝 세계 3대 공급자라는 확고한 시장 지위를 바탕으로 다국적 고객사와의 거래 관계를 유지하고 있는 특수화학 소재기업이다. 2022년 20.0%에 달했던 영업이익률은 원자재 가격 부담으로 2023년과 2025년 9%대로 낮아지는 등 원가 변동에 따른 마진 등락이 반복되고 있다. 다만 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 영업이익이 네 개 분기 연속 개선되는 흐름이 확인되며, 2025년 일시적으로 마이너스를 기록했던 영업활동현금흐름의 회복 여부가 다음 관찰 포인트로 남아 있다. 재무구조는 부채비율 12~15% 수준으로 안정적이며, 자본총계도 꾸준히 늘었다. 회사는 2026년 인코스메틱스 코리아에서 신규 스킨케어 포트폴리오를 공개하는 등 신소재 개발을 통한 매출 믹스 개선을 추진하고 있다. 투자자들은 원자재·환율 변동에 따른 실적 변동성과 최근 분기의 회복 흐름이 지속되는지를 함께 살펴볼 필요가 있다. 이 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
Samyang KCI is a specialty chemicals maker supplying personal care ingredients such as surfactants and polymers to multinational consumer goods companies, and its quarterly operating profit has shown a gradual improving trend through 2026 despite an earnings structure that swings with raw material costs.
Founded in 1991 to produce shampoo and conditioner additives and listed on KOSDAQ in 2001, Samyang KCI is a specialty chemicals materials company within the Samyang Group's chemical affiliates. Its core products are personal care ingredients including polymers used in shampoo, surfactants used in conditioners, and MPC derivatives used as emulsifiers and moisturizers in cosmetics. The cationic surfactant segment is not large in absolute market size given low per-unit dosage, but barriers to entry keep competition limited, and the company is regarded as holding the global No. 2 position in this segment. In hair conditioning agents, it ranks among the world's top three suppliers. Its customer base includes roughly 250 global personal care brands such as Procter & Gamble, L'Oréal, Unilever, and Beiersdorf, with strategic partnerships supplying over 120 products to these clients. The company supplies more than 200 products to consumer goods companies across 48 countries, generating about 85% of sales overseas. It also maintains logistics hubs in major markets including the United States, Europe, Japan, and China. More recently, it has expanded its product portfolio through joint efforts with Verdant, a company incorporated into the group, covering high-performance conditioning agents and natural-derived emulsifiers. Its key raw materials are plant-based inputs such as rapeseed oil, meaning cost burdens fluctuate with international grain prices and exchange rates.
Annual results show revenue of KRW 109.6 billion and operating profit of KRW 21.9 billion (a 20.0% operating margin) in 2022, marking high profitability, but in 2023 revenue edged up to KRW 109.9 billion while operating profit fell by more than half to KRW 10.3 billion (9.3% margin). In 2024, margins recovered with revenue of KRW 110.2 billion and operating profit of KRW 15.0 billion (13.6%), but in 2025 revenue rose to a four-year high of KRW 116.8 billion while operating profit fell back to KRW 10.9 billion (9.3%). Net income attributable to owners also fluctuated: KRW 17.8 billion in 2022, KRW 11.0 billion in 2023, KRW 14.7 billion in 2024, and KRW 9.7 billion in 2025. On a quarterly basis, operating profit dropped to KRW 1.12 billion in Q3 2025 before recovering progressively to KRW 2.11 billion in Q4 2025, KRW 2.08 billion in Q1 2026, and KRW 3.82 billion in Q2 2026. Q2 2026 revenue of KRW 35.5 billion was also the highest within the disclosed quarterly window (Q2 2025 through Q2 2026). The sum of owner net income over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) was approximately KRW 8.8 billion. Notably, full-year 2025 operating cash flow turned negative at KRW -0.89 billion, in contrast to positive flows of KRW 13.0 billion, KRW 19.1 billion, and KRW 24.3 billion in 2022, 2023, and 2024 respectively, suggesting a possible increase in working capital burden from inventory or receivables relative to the size of reported profit. Total equity rose steadily from KRW 98.2 billion in 2022 to KRW 125.5 billion in 2025, while the debt ratio declined from 25.4% in 2022 to a 12-15% range in 2023-2025, indicating the balance sheet remained stable.
Within personal care ingredients, the cationic surfactant market is not large given the low per-unit dosage of each product, but entry barriers keep competitive intensity relatively low. Across the chemicals industry more broadly, the spread of eco-friendly trends has spurred active development of natural-derived and biodegradable materials, with expectations that new product development could drive demand growth. Samyang KCI has responded to this trend by continuously introducing natural-derived surfactants and nano-delivery technologies. However, earnings volatility tied to rapeseed oil prices is cited as a structural risk inherent across the industry. Within parent Samyang Corp's chemical division, the surfactant and polymer business is regarded as a stable operation that supports the group's downside earnings, underpinned by its upper-tier global position. In terms of competitive landscape, multinational chemical and materials companies are the main rivals, and the company competes on the strength of established customer relationships and its leading market position.
| Price | ₩5,040 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/E | 6.2 |
| P/B | 0.42 |
| ROE | 7.0% |
| Dividend yield | 4.96% |
Samyang KCI unveiled a new three-pillar skincare portfolio centered on delivery systems, high-performance solubilizers, and luxury moisturizers at 'in-cosmetics Korea 2026,' held July 1-3, 2026 at COEX. One new product, 'Encapguard ON Retinol,' is a retinol delivery agent built on the company's proprietary transdermal delivery platform technology. The solubilizer 'PGLLA 110KC-Plus' was introduced as a next-generation solution satisfying functionality, processability, sensory feel, and sustainability simultaneously. The moisturizing ingredient 'MPC Polymer' was presented as a next-generation K-beauty moisturizing material offering superior hydration compared with hyaluronic acid. Portfolio expansion through joint marketing with Verdant, now part of the group, continues as well. The sequential improvement in operating profit across Q1 and Q2 2026 suggests some combination of eased cost pressure or pricing pass-through may have contributed, though the specific drivers require further confirmation through future disclosures. Going forward, results are likely to hinge on trends in international grain prices and exchange rates as well as purchase volume trends among multinational customers.
The current share price trades below net asset value per share, placing the market's book-value multiple in a discounted range. Given that owner net income in 2025 was lower than in 2022, the earnings multiple based on the most recent four quarters needs to be read in a different context than during the company's higher-margin years. The company has maintained cash dividends, though how that level compares depends on the benchmark used. The temporary shift to negative operating cash flow in 2025 is a factor worth weighing alongside reported earnings quality. As a small-cap name, trading volume can be limited, so liquidity considerations should also be factored in when interpreting valuation metrics.
The company holds the global No. 2 position in cationic surfactants and ranks among the top three global suppliers of hair conditioning agents. Long-standing relationships with multinational customers such as Procter & Gamble, L'Oréal, and Unilever create relatively high barriers to entry. This positioning is cited as a factor supporting business stability even amid raw material price swings.
After operating profit fell to KRW 1.12 billion in Q3 2025, it improved for four consecutive quarters to KRW 2.11 billion in Q4 2025, KRW 2.08 billion in Q1 2026, and KRW 3.82 billion in Q2 2026. Both revenue (KRW 35.5 billion) and operating profit (KRW 3.82 billion) in Q2 2026 were the highest within the disclosed quarterly data window. Whether this improvement continues will require confirmation through future quarterly disclosures.
The debt ratio fell from 25.4% in 2022 to a 12-15% range in 2023-2025, while total equity grew steadily from KRW 98.2 billion in 2022 to KRW 125.5 billion in 2025. Low reliance on borrowing provides a financial cushion even during periods of rising raw material costs. The company also maintained cash dividends throughout this period.
Earnings volatility persists due to reliance on rapeseed oil prices as a key raw material input. The sharp drop in operating margin to less than half its 2022 level in 2023 illustrates this cost sensitivity. In 2025, the operating margin fell again to 9.3%, reflecting a similar pattern.
Full-year 2025 operating cash flow was negative at KRW -0.89 billion, contrasting with positive flows of KRW 13.0 billion, KRW 19.1 billion, and KRW 24.3 billion in 2022, 2023, and 2024 respectively. Despite maintaining positive net income, the shift to negative cash flow suggests a possible increase in working capital burden from inventory or receivables. Whether this gap is temporary or structural will require confirmation through subsequent quarterly results.
As a small-cap stock, trading volume and liquidity can be limited. This is a factor that can affect both the interpretation of valuation metrics and price volatility during trading. Shifts in institutional flows or broader market attention could also amplify price movements.
Samyang KCI is a specialty chemicals materials company that maintains relationships with multinational customers on the strength of an established global No. 2 position in cationic surfactants and a top-three global ranking in hair conditioning agents. Its operating margin, which reached 20.0% in 2022, has repeatedly fallen back into the 9% range in 2023 and 2025 due to raw material cost pressure, reflecting recurring margin swings tied to input cost volatility. However, operating profit improved for four consecutive quarters from Q3 2025 through Q2 2026, and whether the operating cash flow that turned temporarily negative in 2025 recovers remains the next point to watch. The balance sheet remains stable with a debt ratio in the 12-15% range, and total equity has grown steadily. The company is pursuing sales mix improvement through new material development, including unveiling a new skincare portfolio at in-cosmetics Korea 2026. Investors should weigh both the earnings volatility tied to raw material and currency swings and whether the recent quarterly recovery trend persists. This report is provided for informational purposes only and does not constitute a buy or sell recommendation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)