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GAMSUNG Corporation · 유통·소비재 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
감성코퍼레이션은 스노우피크 어패럴 라이선스 사업의 국내 고성장과 중국 매장 확대를 함께 진행하는 가운데, 2026년 7월 모바일 사업부 물적분할로 의류 전업 구조로 재편됐다.
감성코퍼레이션은 1994년 7월 소프트웨어 기업 '버추얼텍'으로 설립돼 2000년 코스닥에 상장한 뒤, 2019년 모바일 주변기기 업체 비바워크를 인수하고 같은 해 일본 프리미엄 캠핑 브랜드 스노우피크와 의류 라이선스 계약을 체결했다. 감성코퍼레이션은 1994년 7월 '버추얼텍'으로 설립되었으며, 소프트웨어 개발 사업을 영위했고 이후 2000년 코스닥 시장에 상장했으며, 19년 보조배터리, 충전 케이블 등 휴대폰 주변기기 사업을 영위하는 '비바워크'를 인수했다. 2019년 최대주주가 변경된 이후 2019년 10월 스노우피크 일본 본사와 5년 라이선스 계약을 체결하며 2020년 2월 본격적으로 스노우피크 어패럴 사업을 런칭했다. 이후 백화점·아울렛·온라인·면세점 등으로 유통망을 넓혔고 2021년 3월 사명을 감성코퍼레이션으로 변경했다. 매출의 대부분은 스노우피크 어패럴 의류·신발·용품 사업에서 나오며, 전체 매출의 약 97%를 스노우피크 어패럴(의류, 신발, 용품 등)이 차지하고 약 3%를 엑티몬(보조배터리, 충전기 등) 모바일 사업이 담당한다. 다만 회사는 2026년 4월 모바일 사업부 물적분할을 결정했고, 6월 4일 임시주주총회에서 분할 안건을 의결한 뒤 분할 기일을 7월 1일로 정해 신설법인을 분리했다. 이번 분할로 존속회사는 스노우피크 어패럴 의류 사업에 경영 자원을 집중하는 구조로 재편됐다. 스노우피크 브랜드의 라이선스는 베인캐피탈이 인수한 일본 스노우피크 본사로부터 받은 것으로, 베인캐피탈의 과거 투자 사례를 보면 인수 후 1년이 지난 시점에 투자회사의 매출과 이익이 크게 증가한 경우가 많았고, 감성코퍼레이션의 2025년은 스노우피크 재팬 인수 1년 시점에 해당한다. 오프라인 매장은 국내 확장과 함께 대만·일본·중국 순으로 늘려가고 있으며, 경쟁구도에서는 경쟁사들이 최소 45년 이상의 업력을 보유한 반면 스노우피크 어패럴은 2019년에야 국내에 처음 론칭된 후발주자로 평가된다.
연결 기준 매출액은 2022년 1,174억원에서 2023년 1,779억원, 2024년 2,204억원, 2025년 2,502억원으로 4년 연속 늘었고, 영업이익도 같은 기간 162억원→322억원→361억원→446억원으로 확대되며 외형과 이익이 동반 성장했다. 영업이익률은 2022년 13.8%에서 2023년 18.1%로 뛴 뒤 2024년 16.4%로 낮아졌다가 2025년 17.8%로 다시 개선되는 흐름을 보였다. 지배주주 순이익은 2022년 151억원에서 2025년 354억원으로 늘었고, 자기자본도 509억원에서 1,340억원으로 확대되며 재무 기반이 두꺼워졌다. 영업활동현금흐름은 2022년 약 -0.1억원에서 2023년 267억원으로 흑자 전환했고, 2024년 58억원으로 줄었다가 2025년 390억원으로 다시 크게 늘어 이익의 현금화 능력이 회복됐다. 분기별로는 2025년 3분기 매출 459억원·영업이익 62억원의 계절적 비수기를 지나 4분기에는 매출 1,040억원·영업이익 228억원·지배주주순이익 182억원으로 크게 뛰었는데, 이는 겨울철 아웃도어 의류 판매가 집중되는 계절성을 반영한다. 2026년 1분기에는 매출 585억원, 영업이익 95억원을 기록하며 전년 동기 대비 각각 25.3%, 38.3% 증가한 수치로 6년 연속 사상 최고 매출액 경신 기록을 이어갔다. 의류 부문만 보면 매출 566억원, 영업이익 94억원을 달성하며 전년 동기 대비 각각 27.0%, 36.9% 성장했고, 영업이익률도 16.5%로 전년 동기 대비 1.2%포인트 상승했다. 2026년 2분기는 연결 기준 매출액 585억원, 영업이익 91억원을 기록했고, 상반기 누적으로는 매출액 1,171억원, 영업이익 186억원, 당기순이익 157억원을 달성했다. 이는 전년 동기 대비 각각 16.7%, 19.1%, 25.2% 증가한 수치다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주순이익은 약 386억원으로, 연간 단위로도 이익 성장세가 이어지고 있음을 보여준다.
국내 아웃도어 시장은 건강·웰빙에 대한 관심 확대를 배경으로 성장하고 있다는 평가를 받는다. 다만 2026년 2분기에는 소비 둔화 여파로 국내 주요 아웃도어 브랜드 대부분이 매출 역성장을 기록하거나 성장이 정체된 상황이었는데, 감성코퍼레이션은 이 구간에서도 성장세를 이어가며 대조를 이뤘다. 경쟁 구도를 보면 국내 주요 아웃도어·의류 브랜드는 최소 45년 이상의 업력을 보유한 성숙 단계 브랜드가 많은 반면, 스노우피크 어패럴은 2019년에야 국내에 처음 론칭된 후발주자로, 아직 매장 확대와 매장당 매출 성장 국면에 있다는 평가다. 회사는 이러한 성장 여력을 바탕으로 2027년까지 연평균 매출 최소 20% 이상 확대를 목표로 제시한 바 있다. 해외에서는 대만 시장에서 파트너십을 통해 매장을 늘려왔고 상하이 등 중국 진출도 병행해왔는데, 현재 중국은 아웃도어 시장 성장이 지속되고 K-패션 브랜드에 대한 관심이 확대되는 구간이라는 분석이 나온다. 다만 스노우피크의 중국 시장 성공 여부는 이를 운영하는 유통 파트너 비인러펀의 역량에 달려 있다는 지적도 있으며, 국내 주요 아웃도어 브랜드의 중국 진출 성패는 파트너사의 브랜드 전개 및 관리능력에 크게 좌우돼 왔다.
| 주가 | ₩3,655 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,284억원 |
| PER | 8.6 |
| PBR | 2.60 |
| ROE | 31.6% |
회사는 2026년을 해외, 특히 중국 매출이 본격적으로 실적에 반영되는 원년으로 제시하고 있다. 중국에서는 2분기 말 기준 매장이 4개(전분기 대비 3개 증가)로 늘었으며, 3월 광저우 UC점(2호점)에 이어 4월 광저우 타이구리 쥐룽완점(3호점)과 충칭 완샹청점(4호점)을 잇달아 열며 출점 속도를 높였다. 2026년 6월에는 중국 유통 파트너 비인러펀 그룹이 일본 스노우피크 본사, 감성코퍼레이션과 전략적 파트너십을 발표했고, 감성코퍼레이션은 중국 내 스노우피크 의류 유통을, 비인러펀은 중국 내 스노우피크 IP 전반의 마케팅·판매·유통을 담당하기로 했다. 회사 측은 하반기 물적분할을 계기로 어패럴 사업에 모든 역량을 집중해 중국 내 K-아웃도어의 글로벌 표준을 정립하겠다는 방침을 밝혔다. 국내 성장과 별도로 2027년까지 동남아 국가와 인도 등 아시아 시장을 추가 개척할 계획도 언급된 바 있다. 주주환원 측면에서는 직전 사업연도 순이익의 50% 이상을 배당과 자사주 매입으로 환원하는 3개년 계획에 따라 올해 창사 이래 첫 현금배당과 45억원 규모의 자사주 취득을 진행했다. 증권가에서는 중국 매장 전개 속도에 대한 시각차가 존재하는데, 한 증권사는 비인러펀의 출점 속도가 기대에 못 미칠 경우를 가정해 2029년 매장 수를 40개 수준으로 추정하는 등 장기 성장 경로에 대한 시각차를 보였다.
일부 증권사 리포트는 감성코퍼레이션이 내수에 한정된 소비재로서는 상대적으로 낮은 멀티플을 받아왔지만, F&F가 MLB·디스커버리 라이선스 사업으로 중국 매출 확대 국면에서 높은 멀티플을 평가받았던 사례와 젝시믹스가 중국 진출 가시화 시점에 약 17배의 멀티플로 평가된 사례를 근거로 해외 진출 성과가 가시화되면 밸류에이션 논의가 달라질 수 있다고 지적한 바 있다. 증권가 목표주가는 최근 엇갈리는 모습을 보이는데, 삼성증권은 2026년 4월 14일 리포트에서 '낮은 기저+날씨 효과, 무난한 서프라이즈'라며 투자의견 BUY와 목표가 7,000원을 제시했고, IBK투자증권은 같은 해 7월 7일 리포트에서 '중국 진출 확실히 보여드립니다'라며 매수 의견과 함께 이보다 낮은 목표가 5,600원을 제시했다. 회사가 2026년 들어 처음으로 현금배당을 실시하고 자사주 매입을 이어가면서 주주환원 정책이 밸류에이션 논거로 언급되고 있으나, 배당 이력이 짧아 업종 내 환원 트랙레코드가 아직 축적되는 단계다. 순자산 대비 주가 수준은 성장형 소비재 기업 특유의 프리미엄이 반영돼 온 것으로 평가되며, 이익 성장이 이어지는 가운데 시장이 부여하는 밸류에이션은 국내 성장 여력과 중국 진출 성과에 대한 신뢰도에 따라 갈릴 수 있다는 것이 증권가의 공통된 시각이다.
2026년 6월 비인러펀과의 전략적 파트너십 발표로 캠핑장비와 의류를 통합한 브랜드 운영 체계가 마련됐고, 2분기 말 기준 중국 매장은 4개로 늘었다. 회사는 2026년을 해외 매출이 본격적으로 반영되는 원년으로 제시하고 있으며, 중국 아웃도어 시장의 성장과 K-패션에 대한 관심 확대가 맞물려 있다는 분석도 있다. 다만 성과는 아직 초기 단계로, 향후 매장 확대 속도가 관전포인트다.
2026년 2분기 소비 둔화로 국내 주요 아웃도어 브랜드 대부분이 역성장하거나 정체된 가운데도 회사는 성장세를 유지했다. 경쟁사 대비 짧은 업력의 후발주자로서 매장 확대와 매장당 매출 성장 여지가 남아있다는 평가를 받는다. 2026년 1분기 의류 부문 영업이익률이 16.5%로 전년 대비 개선된 점도 수익성 기반의 성장을 뒷받침한다.
회사는 직전 사업연도 순이익의 50% 이상을 배당과 자사주 매입으로 환원하는 3개년 계획에 따라 2026년 창사 이래 첫 현금배당과 자사주 매입을 실행했다. 이는 성장 초기 단계의 소비재 기업으로서는 상대적으로 이례적인 환원 규모로 평가된다. 다만 이력이 짧아 지속 가능성은 앞으로의 실적과 자금 상황에 따라 판단해야 한다.
매출의 대부분이 스노우피크 어패럴 단일 브랜드 라이선스 사업에서 발생하며, 이는 일본 스노우피크 본사(베인캐피탈 산하)와의 계약 조건에 좌우된다. 계약 갱신, 로열티 조건 변경, 브랜드 전략 변화 등이 실적에 직접 영향을 줄 수 있는 구조다. 물적분할로 모바일 사업이 분리되면서 사업 다각화 폭은 오히려 줄어들었다.
중국 시장의 성패는 유통 파트너 비인러펀의 매장 전개 역량에 크게 좌우된다는 지적이 있다. 2분기 말 기준 매장은 아직 4개에 불과해 초기 단계이며, 일부 증권사는 파트너의 소극적 전개 시 장기 매장 수 전망을 낮춰 잡기도 했다. 국내 주요 아웃도어 브랜드의 중국 진출 성패가 파트너사 역량에 따라 갈렸던 과거 사례도 참고할 만하다.
삼성증권과 IBK투자증권이 각각 2026년 4월과 7월에 제시한 목표주가는 7,000원과 5,600원으로 차이가 있다. 이는 성장 지속성과 중국 사업 기여도에 대한 증권가 시각차를 반영한다. 실적 전망의 불확실성이 밸류에이션 논의에도 그대로 반영되고 있는 셈이다.
감성코퍼레이션은 스노우피크 어패럴 라이선스 사업을 중심으로 2022년부터 2025년까지 매출과 영업이익이 꾸준히 늘었고, 2026년 상반기에도 두 자릿수 성장세를 이어갔다. 2026년 7월 모바일 사업부 물적분할로 의류 전업 구조가 됐고, 같은 해 6월 발표된 중국 파트너 비인러펀과의 전략적 파트너십은 해외 확장의 다음 단계로 주목받고 있다. 다만 중국 매장은 아직 4개에 불과해 초기 단계이며, 성과는 파트너사의 실행력에 크게 좌우될 것으로 보인다. 국내에서는 경쟁사 대비 후발주자로서의 성장 여력이 강점으로 꼽히지만, 매출 대부분이 단일 브랜드 라이선스에 의존하는 구조적 특성은 그대로 남아있다. 증권가 목표주가는 큰 폭으로 갈리며 성장 지속성에 대한 시각차를 보여준다. 향후 3분기 실적, 중국 매장 추가 개점 속도, 그리고 2026년 연간 실적 기준 주주환원 이행 여부가 이 회사를 평가하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
English version
Gamsung Corporation is pursuing simultaneous domestic growth and China store expansion under its Snow Peak Apparel license business, having restructured into a pure apparel company after spinning off its mobile accessories unit in July 2026.
Gamsung Corporation was founded in July 1994 as software firm Virtualtek and listed on KOSDAQ in 2000; it was established in July 1994 as Virtualtek engaged in software development, listed on KOSDAQ in 2000, and acquired mobile accessories maker Vivawork, which handled products such as power banks and charging cables, in 2019. Following a change in controlling shareholder in 2019, the company signed a five-year license agreement with Snow Peak's Japan headquarters in October 2019 and formally launched the Snow Peak Apparel business in February 2020. It subsequently expanded distribution through department stores, outlets, online channels and duty-free shops, and changed its name to Gamsung Corporation in March 2021. Most revenue comes from Snow Peak Apparel clothing, footwear and gear, with roughly 97% of total revenue coming from Snow Peak Apparel (clothing, footwear, gear, etc.) and about 3% from the Actimon mobile accessories business (power banks, chargers, etc.). However, the company decided in April 2026 to spin off its mobile accessories unit, and following approval at the extraordinary general meeting on June 4, the split-off date was set for July 1, separating the new entity. The split restructured the surviving company to concentrate resources on the Snow Peak Apparel business. The Snow Peak brand license comes from Snow Peak's Japan headquarters, which is owned by Bain Capital; Bain Capital's past investments have often shown sharp revenue and profit increases roughly one year after acquisition, and 2025 marked about one year since Bain Capital's acquisition of Snow Peak Japan. Offline stores have expanded domestically alongside Taiwan, Japan and China, and in the competitive landscape, while competitors have at least 45 years of operating history, Snow Peak Apparel is a later entrant that only launched domestically in 2019.
Consolidated revenue rose for four consecutive years, from KRW 117.4bn in 2022 to KRW 177.9bn in 2023, KRW 220.4bn in 2024 and KRW 250.2bn in 2025, while operating profit expanded from KRW 16.2bn to KRW 32.2bn to KRW 36.1bn to KRW 44.6bn over the same period, with top-line and profit growth moving together. The operating margin jumped from 13.8% in 2022 to 18.1% in 2023, eased to 16.4% in 2024, then recovered to 17.8% in 2025. Net income attributable to owners grew from KRW 15.1bn in 2022 to KRW 35.4bn in 2025, while owners' equity expanded from KRW 50.9bn to KRW 134.0bn, thickening the balance sheet. Operating cash flow turned from roughly negative KRW 0.1bn in 2022 to a positive KRW 26.7bn in 2023, eased to KRW 5.8bn in 2024, then rebounded sharply to KRW 39.0bn in 2025, restoring the company's cash-conversion capacity. By quarter, after a seasonally slow Q3 2025 with KRW 45.9bn revenue and KRW 6.2bn operating profit, Q4 2025 surged to KRW 104.0bn revenue, KRW 22.8bn operating profit and KRW 18.2bn net income attributable to owners, reflecting the seasonality of concentrated winter outdoor apparel sales. In Q1 2026, revenue reached KRW 58.5bn and operating profit KRW 9.5bn, and these figures represented year-on-year increases of 25.3% and 38.3% respectively, extending a sixth consecutive year of record quarterly revenue. Looking at the apparel segment alone, it posted revenue of KRW 56.6bn and operating profit of KRW 9.4bn, up 27.0% and 36.9% year-on-year respectively, with the operating margin rising 1.2 percentage points to 16.5%. In Q2 2026, consolidated revenue was KRW 58.5bn and operating profit KRW 9.1bn, bringing H1 cumulative revenue to KRW 117.1bn, operating profit to KRW 18.6bn and net income to KRW 15.7bn. These figures represented year-on-year increases of 16.7%, 19.1% and 25.2% respectively. Net income attributable to owners summed over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) reached roughly KRW 38.6bn, indicating that profit growth has continued on an annualized basis as well.
The domestic outdoor apparel market is viewed as growing on the back of expanding interest in health and wellness. However, in Q2 2026, amid a consumption slowdown, most major domestic outdoor brands posted either revenue declines or stagnant growth, and Gamsung Corporation stood out by continuing to grow through this period. In the competitive landscape, major domestic outdoor and apparel brands are mostly mature brands with at least 45 years of operating history, while Snow Peak Apparel is a later entrant that only launched domestically in 2019 and is still viewed as being in a store-expansion and per-store sales growth phase. Building on this growth capacity, the company has stated a target of at least 20% average annual revenue growth through 2027. Overseas, the company has expanded stores in Taiwan through a local partnership while also pursuing China through Shanghai and other locations, and analysts note that China's outdoor market continues to grow while interest in K-fashion brands is expanding. However, Snow Peak's success in China is said to hinge substantially on the capability of distribution partner BIEMLOFEN, as the success of Korean outdoor brands entering China has historically depended heavily on their local partners' brand execution and management capabilities.
| Price | ₩3,655 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.33T |
| P/E | 8.6 |
| P/B | 2.60 |
| ROE | 31.6% |
The company has positioned 2026 as the year in which overseas, particularly Chinese, sales begin to be reflected meaningfully in earnings. In China, store count reached four by the end of Q2 (up three from the prior quarter), as the company opened the Guangzhou UC store (2nd store) in March, followed by the Guangzhou Taikoo Li Julongwan store (3rd store) and Chongqing Wanxiangcheng store (4th store) in April, accelerating its store rollout. In June 2026, Chinese distribution partner BIEMLOFEN Group announced a strategic partnership with Snow Peak's Japan headquarters and Gamsung Corporation, under which Gamsung would handle Snow Peak apparel distribution in China while BIEMLOFEN would handle marketing, sales and distribution across the entire Snow Peak IP in China. Company officials stated that following the second-half spin-off, they would concentrate all resources on the apparel business to establish a global standard for K-outdoor in China. Separately from domestic growth, the company has also mentioned plans to further expand into Southeast Asian markets and India by 2027. On shareholder returns, under a three-year plan to return at least 50% of the prior year's net income via dividends and buybacks, the company carried out its first-ever cash dividend this year along with a KRW 4.5bn share buyback. Views diverge among brokerages regarding the pace of China store rollout, with one brokerage estimating store count at around 40 by 2029 under a scenario where BIEMLOFEN's rollout pace falls short of expectations, reflecting differing views on the long-term growth trajectory.
Some brokerage reports have noted that as a domestically-concentrated consumer goods company, Gamsung Corporation has traded at relatively modest multiples, but cited F&F's case of receiving a higher multiple during its China sales expansion phase through the MLB and Discovery license business and Xexymix's case of being valued at around 17 times earnings once its China entry became visible as examples suggesting valuation discussions could shift once overseas expansion results become tangible. Brokerage target prices have recently diverged: Samsung Securities issued a report on April 14, 2026 titled 'Low base plus weather effect, a modest surprise,' setting a BUY rating with a target price of KRW 7,000, while IBK Securities issued a report on July 7, 2026 titled 'Clearly demonstrating China entry,' setting a Buy rating with a lower target price of KRW 5,600. As the company carried out its first-ever cash dividend and continued share buybacks in 2026, shareholder return policy has been cited as a valuation argument, though its dividend history remains short and a return track record within the sector is still being built. The stock's level relative to net assets is seen as reflecting a premium typical of growth-oriented consumer goods companies, and with profit growth continuing, brokerages broadly agree that the market's valuation could diverge depending on confidence in domestic growth capacity and China expansion outcomes.
The June 2026 strategic partnership with BIEMLOFEN established an integrated brand operation covering both camping gear and apparel, and China store count reached four by the end of Q2. The company has positioned 2026 as the year overseas sales begin to be meaningfully reflected, with analysts noting China's outdoor market growth coincides with rising interest in K-fashion. However, results remain at an early stage, making the pace of future store expansion a key watch point.
Despite a broad consumption slowdown in Q2 2026 that caused most major domestic outdoor brands to decline or stagnate, the company maintained growth. As a later entrant with a shorter operating history than competitors, it is seen as having room left for store expansion and per-store sales growth. The apparel segment's operating margin improvement to 16.5% in Q1 2026 also underpins profitability-based growth.
Under a three-year plan to return at least 50% of the prior year's net income via dividends and buybacks, the company executed its first-ever cash dividend and share buyback in 2026. This is viewed as a relatively unusual return scale for a consumer goods company still in an early growth phase. However, given its short history, sustainability will depend on future earnings and cash positions.
Most revenue derives from the single Snow Peak Apparel brand license, which depends on contract terms with Snow Peak's Japan headquarters, owned by Bain Capital. Contract renewals, royalty term changes, or shifts in brand strategy could directly affect performance. The spin-off of the mobile business has further narrowed the scope of diversification.
China market success is said to hinge substantially on distribution partner BIEMLOFEN's store rollout capability. With only four stores as of the end of Q2, the business remains at an early stage, and some brokerages have set lower long-term store count estimates in scenarios of slower partner execution. Past cases where Korean outdoor brands' China entries succeeded or failed depending on partner capability are also worth noting.
Target prices set by Samsung Securities and IBK Securities in April and July 2026, respectively, differ at KRW 7,000 and KRW 5,600. This reflects differing brokerage views on growth sustainability and China's earnings contribution, with earnings forecast uncertainty carrying directly into valuation discussions.
Gamsung Corporation has steadily grown revenue and operating profit from 2022 through 2025 centered on its Snow Peak Apparel license business, and continued double-digit growth in H1 2026. The July 2026 spin-off of its mobile accessories unit made it a pure apparel company, and the strategic partnership with Chinese partner BIEMLOFEN announced in June of the same year is drawing attention as the next stage of overseas expansion. However, with only four stores in China so far, the business remains at an early stage, and outcomes will depend heavily on the partner's execution capability. Domestically, its position as a later entrant relative to competitors is cited as a growth strength, but the structural reliance of most revenue on a single brand license remains unchanged. Brokerage target prices diverge significantly, reflecting differing views on growth sustainability. Going forward, Q3 earnings, the pace of additional China store openings, and the implementation of shareholder returns based on full-year 2026 results are likely to be key variables in evaluating the company.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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