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KZ Precision · 자동차 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
KZ정밀은 산업용 펌프·밸브 제조가 본업이지만, 실적과 자산 규모의 상당 부분은 고려아연 지분의 평가·배당 손익에 좌우되는 이중적 구조를 보이고 있다.
KZ정밀(옛 영풍정밀)은 1986년 미국 플로우서브(Flowserve)와의 기술제휴로 펌프 생산을 시작한 유체기계 전문기업으로, 산업용 펌프·밸브·주물을 제조·판매한다. 유체기계사업부는 정유·석유화학 등 프로세스 설비에 쓰이는 원심펌프와 유체·기체·분체 이송용 밸브, 그리고 자체 주물공장에서 생산하는 주물품으로 구성된다. 회사는 API-610, ASME 등 국제 규격에 따라 정유·석유화학·화학·2차전지 등 다양한 산업에 제품을 공급하고 있다. 1996년 자체 주물공장을 설립해 주물부터 가공·조립·테스트까지 일관 생산 체계를 갖췄고, 밸브 부문에서는 Metal Seat 및 High Alloy 분야의 기술력을 보유하고 있다. 2015년부터 해외 직접 판매를 확대해 현재 10개국에 글로벌 영업망을 형성했으며, 영남·호남·중부권에 퀵서비스센터를 운영해 신속한 고객 대응 체계를 구축했다. 다만 일반적인 제조업체와 달리 이 회사는 고려아연·영풍 등 계열·관계사 지분을 상당량 보유한 특수한 자산 구조를 지니고 있어, 사업보고서상 자산과 순이익의 흐름을 본업만으로 설명하기 어렵다. 실제로 회사는 영풍 보통주 지분과 고려아연 지분을 각각 3%대, 2%대 수준으로 보유하고 있는 것으로 파악된다.
연간 매출은 2022년 890억원에서 2023년 1,387억원으로 급증했으나 이후 2024년 1,127억원, 2025년 1,105억원으로 2년 연속 감소했다. 영업이익률도 2023년 15.0%를 정점으로 2024년 13.5%, 2025년 9.2%까지 낮아지며 본업 수익성 둔화가 뚜렷하다. 지배주주 순이익은 2023년 292억원에서 2024년 192억원, 2025년 93억원으로 더 큰 폭으로 줄었는데, 이는 영업이익 감소 외에 비영업 손익의 변동성이 컸음을 시사한다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출 280억원·영업이익 29억원에서 4분기에는 매출 287억원 대비 영업이익이 14억원으로 급감했고, 순이익은 3억원 수준까지 축소됐다. 2026년 1분기는 매출 230억원, 영업이익 18억원으로 전분기보다도 낮았지만 지배주주 순이익은 85억원으로 오히려 크게 뛰었는데, 이러한 영업이익과 순이익의 괴리는 고려아연 지분에서 발생하는 배당·평가 관련 손익의 영향으로 해석된다. 실제로 한 매체는 2025년 1분기 KZ정밀 회계에 반영된 고려아연 배당 수익이 31억원으로 같은 기간 영업이익 19억원을 웃돌았다고 보도한 바 있어, 이런 패턴이 반복될 가능성을 시사한다. 2026년 2분기에는 매출 343억원, 영업이익 70억원으로 본업 회복 조짐이 나타났고 순이익도 69억원으로 영업이익과 비교적 근접한 흐름을 보였다. 재무구조 측면에서는 부채비율이 2023년 17.8%에서 2025년 26.3%로 다소 높아졌지만 여전히 낮은 수준이며, 자기자본은 자산 재평가 효과 등에 힘입어 크게 늘었다.
산업용 펌프·밸브 시장은 정유·석유화학·2차전지 등 전방 설비투자 사이클에 밀접하게 연동되는 특성을 가진다. 국내 정유·화학사들의 설비 증설·정기보수(턴어라운드) 일정과 2차전지 소재 공정 투자 규모가 주문량을 좌우하는 구조다. KZ정밀은 API-610, ASME 등 국제 인증을 갖추고 자체 주물공장을 통한 일관 생산 체계를 구축해 품질·납기 대응력에서 경쟁력을 확보하고 있는 것으로 파악된다. 해외 직접 판매망을 10개국으로 확대해 온 점은 내수 의존도를 낮추는 요인이나, 국내 설비투자 사이클 둔화 시기에는 본업 매출이 민감하게 반응하는 모습이 최근 실적에서도 확인된다. 한편 KZ정밀은 계열·관계사인 영풍·고려아연의 경영권 분쟁 구도에 깊이 연관돼 있어, 순수 제조업체로서의 산업 사이클 분석만으로는 회사 전체의 자산·손익 변동을 온전히 설명하기 어렵다는 평가가 나온다. 총자산 중 고려아연 지분이 차지하는 비중이 확대돼 왔다는 점은 회사의 재무구조가 일반적인 펌프·밸브 제조사와는 다른 양상을 띠게 된 배경으로 지목된다.
| 주가 | ₩11,950 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,882억원 |
| PER | 10.5 |
| PBR | 0.37 |
| ROE | 3.9% |
| 배당수익률 | 6.69% |
영풍은 2025년 자기주식 103만 500주 소각, 10대 1 액면분할, 336억원 규모 현금·주식 배당을 시행했으며 상반기 내 잔여 자기주식 20만 3,500주를 추가 소각하고 배당 정책의 중기 로드맵을 마련하겠다고 밝혔다. KZ정밀은 이에 만족하지 않고 영풍에 자기주식 취득·소각, 현물배당 도입, 분기배당 근거 신설, 감사위원 분리선출 확대, ESG위원회의 이사회 내 위원회 격상 등을 담은 주주제안을 제출했으며, 영풍은 법령에 부합하는 안건은 주주총회에 상정하겠다는 입장을 밝혔다. 2026년 9월 10일부터 시행되는 개정 상법에 따라 감사위원 분리선출 확대 조항이 적용되면서, 소수주주 대변 이사의 이사회 진입 여건에 변화가 예상된다. 고려아연을 둘러싼 경영권 분쟁은 KZ정밀이 제기한 9,300억원대 주주대표소송, 영풍-MBK파트너스 경영협력계약 문서제출명령을 둘러싼 항고·재항고, 그리고 영풍이 KZ정밀과 최창규 회장 등을 상대로 제기한 손해배상청구소송 등 다수의 법적 절차가 병행되며 장기화 조짐을 보이고 있다. 이러한 소송 결과와 계약 공개 여부는 향후 고려아연 지분의 처분 가능성 및 가치 평가에 직접적인 영향을 줄 수 있는 변수로 지목된다. 본업 측면에서는 2026년 2분기 매출·영업이익이 개선된 점이 확인되지만, 이 흐름이 이어질지는 향후 분기 실적에서 추가로 확인이 필요하다.
현재 주가는 순자산 대비 상당한 할인 상태에서 거래되는 것으로 파악되는데, 이는 순자산의 상당 부분이 고려아연 지분 등 금융자산의 공정가치 평가액으로 구성돼 있어 시장이 이를 액면 그대로 반영하지 않는 것과 관련이 있다는 해석이 가능하다. 과거 형성된 주가수익비율(PER) 밴드와 비교하면 현재는 중하단권에서 거래되는 편으로, 이는 2023년 이후 본업 이익이 방향적으로 둔화된 흐름과 맞물려 있다. 배당 측면에서는 업종 평균을 상회하는 수익률 수준이 형성돼 있는 것으로 파악되지만, 배당의 원천 중 상당 부분이 본업 이익이 아닌 고려아연으로부터 받는 배당수입에 기반한다는 점은 배당의 지속성을 평가할 때 함께 고려할 요소다. 순자산 규모 자체가 고려아연 주가 변동에 연동돼 등락하는 구조인 만큼, 주당순자산(BPS) 역시 결산 시점의 고려아연 시세에 따라 변동성을 지닐 수 있다는 점도 함께 참고할 필요가 있다.
회사는 고려아연 지분에서 매년 배당 수입을 수취하고 있으며, 최근 3년간 고려아연이 중간배당을 포함해 주당 1만 5,000원~2만원 수준의 배당을 시행한 것으로 보도된 바 있다. 이 배당 수입은 영업외수익으로 반영되어 본업 이익이 둔화된 시기에도 순이익을 보완하는 완충 역할을 해왔다. 2026년 1분기 순이익이 영업이익을 크게 상회한 사례는 이러한 배당·평가 손익의 완충 효과를 보여주는 단적인 예다.
부채비율은 2023년 17.8%에서 2025년 26.3%로 소폭 올랐지만 여전히 낮은 수준을 유지하고 있다. 자기자본은 2022년 3,405억원에서 2025년 5,812억원으로 크게 늘어 재무 완충력이 확충됐다. 이는 사업 둔화 국면에서도 재무적 유연성을 확보할 수 있는 요인으로 볼 수 있다.
KZ정밀은 영풍을 상대로 자기주식 취득·소각, 현물배당 도입, 분기배당 근거 신설 등을 요구하는 주주제안을 지속적으로 제출하고 있다. 영풍 역시 자사주 소각과 액면분할, 현금·주식 배당 등 일부 주주환원 조치를 시행했다고 밝힌 바 있다. 이러한 활동이 이어질 경우 관계사 차원의 주주환원 확대로 이어질 가능성이 있다는 점은 참고할 만하다.
매출은 2023년 1,387억원을 정점으로 2024년 1,127억원, 2025년 1,105억원으로 2년 연속 줄었다. 영업이익률도 같은 기간 15.0%에서 13.5%, 9.2%로 하락하며 본업 수익성 둔화가 이어지고 있다. 2026년 2분기 일부 회복 조짐이 나타났지만 이 흐름이 지속될지는 추가 확인이 필요하다.
2026년 1분기에는 영업이익 18억원에 비해 순이익이 85억원으로 크게 웃돌았고, 2025년 4분기에는 영업이익 14억원에 순이익이 3억원 수준으로 크게 낮아지는 등 분기별 순이익 변동성이 크다. 이는 고려아연 지분과 관련된 배당·평가 손익이 실적의 예측 가능성을 낮추는 요인으로 작용하고 있음을 보여준다. 투자자 입장에서는 영업이익과 순이익 간의 괴리를 매 분기 확인해야 하는 부담이 있다.
KZ정밀은 영풍·MBK파트너스와의 고려아연 경영권 분쟁에서 특정 진영에 가담해 9,300억원대 주주대표소송을 제기했고, 영풍은 반대로 KZ정밀과 최창규 회장 등을 상대로 손해배상청구소송을 제기해 법적 공방이 확대되고 있다. 경영협력계약 문서제출명령을 둘러싼 항고·재항고도 계속되며 분쟁이 장기화되는 모습이다. 이러한 소송 비용과 불확실성은 회사의 자산인 고려아연·영풍 지분 가치 평가와 처분 가능성에 부담 요인으로 작용할 수 있다.
KZ정밀은 산업용 펌프·밸브 제조라는 본업을 갖고 있지만, 실적과 재무구조의 상당 부분이 고려아연 지분의 배당·평가 손익에 좌우되는 독특한 구조를 지니고 있다. 본업 매출과 영업이익률은 2023년 이후 2년 연속 하락했으며, 분기별 순이익은 영업이익과 큰 폭으로 괴리되는 모습을 반복적으로 보였다. 회사는 고려아연·영풍 경영권 분쟁의 한 축으로 9,300억원대 주주대표소송을 제기하는 등 법적 공방에 깊이 관여돼 있으며, 이는 향후 지분 가치 평가와 처분 가능성에 영향을 줄 수 있는 변수다. 재무건전성 측면에서는 부채비율이 낮고 자기자본이 크게 확충됐다는 점이 긍정적이나, 이 확충 자체가 고려아연 주가 변동에 연동된 결과라는 점은 함께 고려할 필요가 있다. 2026년 2분기 본업 매출·이익의 일부 회복이 확인됐지만 이 흐름의 지속 여부와 진행 중인 소송의 결과는 추가로 확인해야 할 사안이다. 투자자는 본업 실적과 지분 관련 손익을 구분해서 살펴보는 접근이 필요해 보인다.
English version
KZ Precision's core business is industrial pumps and valves, but a large share of its earnings and balance sheet is shaped by valuation and dividend flows from its Korea Zinc stake.
KZ Precision (formerly Youngpoong Precision) is a fluid-machinery specialist that began pump production in 1986 through a technology partnership with Flowserve of the United States, manufacturing and selling industrial pumps, valves, and castings. Its fluid-machinery division covers centrifugal pumps used in refining and petrochemical process equipment, valves for fluid, gas, and powder transport, and castings produced at its own foundry. The company supplies products to the refining, petrochemical, chemical, and battery industries in line with international standards such as API-610 and ASME. It established its own foundry in 1996, integrating casting, machining, assembly, and testing, and holds proprietary technology in metal-seat and high-alloy valves. Since 2015 the company has expanded direct overseas sales and now operates a sales network spanning ten countries, backed by quick-service centers in the Yeongnam, Honam, and central regions of Korea for rapid customer support. Unlike a typical manufacturer, however, the company holds sizeable equity stakes in affiliated firms Korea Zinc and Youngpoong, giving it an unusual asset structure in which reported assets and net income cannot be explained by the core business alone. It is understood to hold roughly a 3%-range stake in Youngpoong common shares and a 2%-range stake in Korea Zinc.
Annual revenue surged from KRW 89.1 billion in 2022 to KRW 138.7 billion in 2023, then fell for two consecutive years to KRW 112.7 billion in 2024 and KRW 110.5 billion in 2025. Operating margin, which peaked at 15.0% in 2023, has since eased to 13.5% in 2024 and 9.2% in 2025, signaling a clear slowdown in core profitability. Net income attributable to owners fell even more sharply, from KRW 29.2 billion in 2023 to KRW 19.2 billion in 2024 and KRW 9.3 billion in 2025, suggesting significant volatility in non-operating items beyond the operating profit decline. On a quarterly basis, revenue of KRW 28.0 billion and operating profit of KRW 2.9 billion in the third quarter of 2025 gave way to a sharp drop in operating profit to KRW 1.4 billion in the fourth quarter despite similar revenue of KRW 28.7 billion, with net income shrinking to roughly KRW 0.3 billion. In the first quarter of 2026, revenue of KRW 23.0 billion and operating profit of KRW 1.8 billion were both lower than the prior quarter, yet net income attributable to owners jumped to KRW 8.5 billion — a divergence widely attributed to dividend and valuation-related gains linked to the Korea Zinc stake. One media outlet reported that dividend income from the Korea Zinc holding booked in the first quarter of 2025 reached KRW 3.1 billion, exceeding that period's operating profit of KRW 1.9 billion, suggesting this pattern can recur. In the second quarter of 2026, revenue rose to KRW 34.3 billion with operating profit of KRW 7.0 billion, pointing to some core-business recovery, and net income of KRW 6.9 billion tracked operating profit more closely. On the balance-sheet side, the debt ratio rose modestly from 17.8% in 2023 to 26.3% in 2025 but remains low, while shareholders' equity has expanded sharply, aided by asset revaluation effects.
The industrial pump and valve market is closely tied to capital-expenditure cycles in refining, petrochemicals, and battery materials. Order volumes are largely determined by expansion and turnaround maintenance schedules at domestic refiners and chemical producers, as well as investment in battery-material processes. KZ Precision is understood to have built competitiveness in quality and delivery through API-610 and ASME certifications and an integrated in-house foundry system. Expansion of its direct overseas sales network to ten countries has reduced reliance on the domestic market, though core revenue has shown clear sensitivity to slowdowns in the domestic capex cycle, as reflected in recent results. At the same time, the company is deeply entangled in the governance dispute involving affiliates Youngpoong and Korea Zinc, making it difficult to fully explain the company's asset and earnings swings through a pure manufacturing-cycle lens. The growing share of the Korea Zinc stake within total assets is cited as a key reason the company's financial structure diverges from that of a typical pump-and-valve manufacturer.
| Price | ₩11,950 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.19T |
| P/E | 10.5 |
| P/B | 0.37 |
| ROE | 3.9% |
| Dividend yield | 6.69% |
Youngpoong retired 1,030,500 treasury shares, carried out a 10-for-1 stock split, and paid KRW 33.6 billion in cash and stock dividends in 2025, and has said it will retire a remaining 203,500 treasury shares within the first half of 2026 and establish a medium-term dividend roadmap. Unsatisfied with this, KZ Precision submitted shareholder proposals to Youngpoong calling for treasury share buybacks and retirement, in-kind dividends, a legal basis for quarterly dividends, expanded separate election of audit committee members, and elevation of the ESG committee to a board-level committee; Youngpoong has said it will place proposals that comply with the law on the agenda. Under the revised Commercial Act taking effect on September 10, 2026, expanded separate election of audit committee members is expected to change the conditions under which minority-shareholder-aligned directors can join the board. The Korea Zinc governance dispute continues through multiple parallel legal tracks, including KZ Precision's roughly KRW 930 billion shareholder derivative lawsuit, appeals over the order to disclose the Youngpoong-MBK Partners cooperation agreement, and Youngpoong's damages lawsuit against KZ Precision and Chairman Choi Chang-gyu, all of which show signs of dragging on. The outcomes of these cases and whether the cooperation agreement is disclosed are flagged as variables that could directly affect the potential disposal and valuation of the Korea Zinc stake. On the core business side, the improvement in second-quarter 2026 revenue and operating profit is confirmed, but whether this trend continues will need to be verified in subsequent quarterly results.
The stock is understood to trade at a meaningful discount to net asset value, which can be interpreted in light of the fact that a large portion of net assets consists of fair-value gains on financial assets such as the Korea Zinc stake, which the market does not appear to price at face value. Relative to the price-to-earnings band formed in past years, the current level sits in the lower-middle range, consistent with the directional slowdown in core-business earnings since 2023. On the dividend side, the yield level is understood to sit above the sector average, though a substantial portion of that dividend is funded not by core-business earnings but by dividend income received from Korea Zinc, a factor worth weighing when assessing the sustainability of the payout. Because the size of net assets itself moves in tandem with Korea Zinc's share price, book value per share can also carry volatility tied to Korea Zinc's price level at each reporting date.
The company receives annual dividend income from its Korea Zinc stake, and Korea Zinc is reported to have paid dividends of roughly KRW 15,000 to 20,000 per share, including interim dividends, over the past three years. This dividend income is booked as non-operating income and has served as a buffer for net income even during periods when the core business slowed. The first-quarter 2026 case in which net income far exceeded operating profit illustrates this buffering effect from dividend and valuation-related income.
The debt ratio rose only modestly from 17.8% in 2023 to 26.3% in 2025 and remains at a low level. Shareholders' equity expanded sharply from KRW 340.5 billion in 2022 to KRW 581.2 billion in 2025, bolstering the company's financial buffer, which can be viewed as a source of financial flexibility even during a business slowdown.
KZ Precision has repeatedly submitted shareholder proposals to Youngpoong calling for treasury share buybacks and retirement, the introduction of in-kind dividends, and a legal basis for quarterly dividends. Youngpoong, for its part, has said it implemented some shareholder-return measures, including treasury share retirement, a stock split, and cash and stock dividends. Continuation of this activism could plausibly lead to broader shareholder returns across the affiliated companies, which is worth noting.
Revenue peaked at KRW 138.7 billion in 2023 before falling for two consecutive years to KRW 112.7 billion in 2024 and KRW 110.5 billion in 2025. Operating margin over the same period declined from 15.0% to 13.5% to 9.2%, reflecting a continued slowdown in core profitability. While the second quarter of 2026 showed some signs of recovery, whether this trend will persist requires further confirmation.
In the first quarter of 2026, net income of KRW 8.5 billion far exceeded operating profit of KRW 1.8 billion, while in the fourth quarter of 2025 net income fell to roughly KRW 0.3 billion against operating profit of KRW 1.4 billion, illustrating substantial quarter-to-quarter volatility. This shows how dividend and valuation-related income tied to the Korea Zinc stake reduces the predictability of reported results. Investors face the burden of checking the gap between operating profit and net income each quarter.
KZ Precision has taken a side in the Korea Zinc governance battle against Youngpoong and MBK Partners, filing a roughly KRW 930 billion shareholder derivative lawsuit, while Youngpoong has in turn filed a damages lawsuit against KZ Precision and Chairman Choi Chang-gyu, escalating the legal confrontation. Appeals and further appeals over the order to produce the cooperation agreement continue, suggesting the dispute could drag on. The associated litigation costs and uncertainty could weigh on the valuation and potential disposal of the company's Korea Zinc and Youngpoong stakes.
KZ Precision operates a core business of manufacturing industrial pumps and valves, but a substantial portion of its earnings and balance sheet is shaped by an unusual structure tied to dividend and valuation flows from its Korea Zinc stake. Core revenue and operating margin have declined for two consecutive years since 2023, and quarterly net income has repeatedly diverged sharply from operating profit. The company is deeply involved in legal battles as one side of the Korea Zinc governance dispute, having filed a roughly KRW 930 billion shareholder derivative lawsuit, a variable that could affect future valuation and potential disposal of its equity holdings. On the financial-soundness side, a low debt ratio and significantly expanded equity are positives, though it should be kept in mind that this expansion itself largely reflects movements in Korea Zinc's share price. Some recovery in core revenue and profit was confirmed in the second quarter of 2026, but whether this trend continues and how the ongoing litigation is resolved remain matters that require further confirmation. Investors may find it useful to separate the core-business performance from equity-related gains and losses when assessing the company.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)