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Daesung Microbiological Labs · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
2026년 3월 인실리코가 최대주주로 올라서며 3년 내 매출 500억원·영업이익률 10% 목표를 내걸었지만, 정작 2026년 상반기 실적은 매출 감소와 영업손실 확대로 나타나고 있다.
대성미생물은 1968년 설립돼 2000년 코스닥시장에 상장한 동물용 백신·의약품 전문기업이다. 백신, 항생제, 구충제, 영양제, 해열진통소염제, 면역증강제, 소독제 등 동물용 의약품 150여개 품목을 생산·판매하고 있으며, 주요 제품으로는 대성 지속성 PPS 주사 등이 있다. 국내 동물약품 산업은 축산업 사육두수와 질병 발생 여부에 크게 영향을 받는 구조로, 다수의 제조·수입업체가 병존하는 경쟁시장이다. 경쟁사로는 중앙백신연구소, 이글벳, 코미팜, 씨티씨바이오 등 국내 동물약품 상장사들이 있다. 2026년 3월 10일 인실리코는 대성미생물 지분 38.6%(146만 6,740주)를 주당 1만 1,000원, 총 161억원에 인수하는 계약을 체결하며 최대주주가 됐다. 이 가격은 계약 시점 주가 대비 약 1.74배로 경영권 프리미엄이 반영된 것으로 알려졌다. 인수를 주도한 최승훈 인실리코 대표는 KAIST 생물물리화학 석·박사 출신으로 삼성SDI에서 분자 모델링 및 AI 기반 소재 설계를 연구한 전문가다. 인실리코는 이번 인수와 함께 전 미국 국립보건원 연구원 신재민 박사, 전 서울대 농생명공학부 최윤재 교수, 서울대 국제농업기술대학원 강상기 교수 등을 이사로 영입해 R&D 역량 강화를 추진하고 있다.
2025년 연결 매출액은 259.9억원으로 2024년 238.0억원 대비 증가했고, 영업이익은 7.1억원을 기록해 전년의 영업손실 15.5억원에서 흑자로 전환했다. 지배주주순이익 역시 5.98억원으로 2024년 순손실 17.7억원에서 벗어났으며, 영업이익률은 2.7%로 전년 –6.5%에서 개선됐다. 2023년에는 매출 255.6억원에 영업손실 6.9억원, 순손실 6.8억원을 기록했고, 2022년에는 매출 255.0억원, 영업손실 3.3억원에도 순이익 17.0억원을 냈는데, 이는 영업손익과 순이익 간 괘리가 커 비영업 부문의 일회성 요인이 반영된 결과로 추정되나 구체적 내역은 확인되지 않는다. 영업활동현금흐름은 2025년 14.1억원, 2024년 21.0억원으로 양(+)의 흐름을 유지했으나 2023년에는 –12.3억원으로 음(-)의 흐름을 보였다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 66.9억원, 영업이익 7.3억원을 냈음에도 지배주주순이익은 –1.3억원의 손실을 기록했고, 3분기에는 매출 71.8억원, 영업이익 5.9억원, 순이익 7.5억원으로 해당 창구 내 최대 실적을 냈다. 4분기에는 매출 69.2억원에 영업손실 2.7억원을 기록했지만 순이익은 2.4억원으로 흑자를 유지했다. 그러나 2026년 1분기 매출은 50.8억원으로 줄고 영업손실은 5.2억원으로 확대됐으며, 2분기에도 매출 60.1억원, 영업손실 4.7억원으로 두 분기 연속 적자가 이어졌다. 이 두 분기의 지배주주순이익은 아직 공시되지 않은 상태다.
국내 동물약품 산업은 가축 사육두수의 정체 속에서 질병 발생과 방역 수요에 따라 성장 여부가 좌우되는 구조다. 2025~2026년 동절기에는 고병원성 조류인플루엔자, 아프리카돼지열병(ASF), 구제역 등 3대 가축전염병이 동시에 확산했으며, 이런 상황은 2019년부터 2024년까지는 없었던 이례적 현상이다. 실제로 2026년 들어 ASF는 3개월도 지나지 않은 시점에 22건이 발생해 역대 최대치를 기록했고, 구제역 역시 2025년과 2026년 2년 연속 발생이 이어졌다. 이러한 전염병 확산은 방역·백신 수요를 자극할 수 있는 요인이지만, 동시에 축산농가 경영 악화와 축산물 물가 상승 등 산업 전반의 부담으로도 이어질 수 있다. 글로벌 동물용 백신 시장은 2022년 81.2억 달러에서 연평균 5.9% 성장해 2027년 108.1억 달러 규모로 확대될 것으로 전망된다. 다만 이 시장은 Zoetis, Merck, Boehringer Ingelheim, Elanco, Virbac 등 글로벌 대형 업체가 75~80%를 점유하는 구조이며, 국내에서는 중앙백신연구소, 이글벳, 코미팜, 씨티씨바이오 등 다수의 중소업체가 나머지 시장을 두고 경쟁하고 있다. 정부의 동물용의약품 지원정책과 수출액 증가 추세는 중장기적으로 국내 업체들의 성장 기회로 거론되고 있다.
| 주가 | ₩6,110 |
|---|---|
| 시가총액 | 232억원 |
| ROE | 1.7% |
| 배당수익률 | 1.23% |
신 최대주주 인실리코는 대성미생물의 전통적 제조 역량에 자사의 AI·시뮬레이션 기술을 접목해 연구개발 및 제조 효율성을 높이고, 이사진과 인실리코의 네트워크를 활용해 해외 영업망을 확대하겠다는 방침을 밝혔다. 이를 통해 3년 내 매출 500억원, 영업이익률 10% 달성을 목표로 제시했다. 새로 영입된 이사진(신재민 박사, 최윤재·강상기 교수)은 각각 AI 기반 약물 설계, 동물생명공학·면역학, 배양·정제 공정 최적화 분야를 담당해 R&D 고도화를 주도할 예정이다. 인실리코는 인수 이후에도 장내매수를 통해 지분율을 39%대까지 늘려가고 있어, 경영 안정성을 다지려는 움직임으로 해석할 수 있다. 다만 2026년 1~2분기 실적은 매출 감소와 영업손실 확대로 나타나 목표 달성까지는 시간이 필요할 것으로 보인다. 질병 트렌드에 맞는 제품 개발과 품질관리 시설(KVGMP) 경쟁력 강화, 수출 비중 확대가 실적 개선의 축으로 거론되고 있으나, 이는 아직 목표 시점에 이르지 못한 상태다.
최근 결산 기준 순자산 대비 주가는 순자산가치를 밑도는 수준에서 거래되는 것으로 파악된다. 실적은 2024년 적자에서 2025년 흑자로 전환됐으나, 2026년 상반기 들어 다시 영업손실을 내며 밸류에이션 판단의 기준선이 흔들리는 구간에 놓여 있다. 최대주주 변경 과정에서 이뤄진 지분 매매는 시장가 대비 상당한 경영권 프리미엄이 반영된 거래였는데, 이는 대량 지분 이전에 따른 조건부 가격으로 일반 거래가와는 성격이 다르다. 배당은 최근 결산에서도 소액배당을 유지하는 수준에 머물러 있다. 이러한 요소들을 종합할 때, 최근의 흑자 전환과 재차 나타난 영업손실이 동시에 존재하는 구간에서 시장의 가치 평가가 어떻게 형성되는지는 향후 실적 공시를 통해 확인이 필요하다.
2026년 3월 인실리코가 최대주주로 올라서며 3년 내 매출 500억원, 영업이익률 10% 달성이라는 구체적 목표를 제시했다. AI 기반 약물설계, 동물생명공학, 발효·정제공정 전문가들을 이사로 영입해 R&D 역량을 보강하는 시도도 이뤄지고 있다. 인수 이후 지분율을 39%대까지 늘리는 장내매수도 이어지고 있어 경영 안정성을 다지는 모습이다.
2025년 연결 매출은 259.9억원, 영업이익 7.1억원, 지배주주순이익 5.98억원으로 2024년의 연속 적자에서 벗어났다. 특히 2025년 3분기에는 매출 71.8억원, 순이익 7.5억원으로 해당 구간 내 최대 실적을 냈다. 영업이익률도 2024년 –6.5%에서 2025년 2.7%로 개선됐다.
2025~2026년 동절기에는 고병원성 조류인플루엔자, 아프리카돼지열병, 구제역이 동시에 확산해 방역·백신 관련 수요와 연관된 산업 환경이 조성됐다. 2026년 ASF 발생 건수는 3개월 만에 22건으로 역대 최대치를 기록했다. 정부의 동물용의약품 지원정책과 수출 확대 추세도 중장기적 성장 기회로 거론된다.
2026년 1분기 매출은 50.8억원으로 줄고 영업손실은 5.2억원으로 확대됐으며, 2분기에도 매출 60.1억원, 영업손실 4.7억원으로 두 분기 연속 적자가 이어졌다. 2025년 2분기에는 영업이익 7.3억원을 냈던 것과 비교하면 방향이 뒤바뀐 셈이다. 이는 새 경영진이 제시한 3년 내 목표와는 아직 거리가 있는 모습이다.
인실리코는 2026년 3월 경영권을 인수한 이후에도 장내매수로 지분을 계속 늘려가고 있어 통합 과정이 아직 진행 중인 것으로 보인다. 신규 이사진의 R&D 전략이 실제 제품·매출로 이어지기까지는 시간이 걸릴 수 있다. 인수 초기 제시된 목표와 실제 실적 간 괴리는 통합 리스크를 보여주는 사례로 해석될 수 있다.
글로벌 동물백신 시장은 Zoetis, Merck, Boehringer Ingelheim 등 대형업체가 75~80%를 점유하고 있어 국내 중소업체가 해외시장에서 점유율을 확대하기는 쉽지 않은 구조다. 국내에서도 중앙백신연구소, 이글벳, 코미팜, 씨티씨바이오 등 다수 업체와 경쟁해야 한다. 사육두수 정체 속에서 국내 시장 성장 여력도 제한적이다.
대성미생물은 2026년 3월 인실리코로 최대주주가 바뀌며 3년 내 매출 500억원, 영업이익률 10%라는 구체적 목표를 내건 전환기에 있다. 2025년 연간 실적은 매출 259.9억원, 영업이익 7.1억원, 순이익 5.98억원으로 전년의 적자에서 흑자로 전환하며 긍정적 신호를 보였다. 그러나 2026년 1~2분기는 매출 감소와 영업손실 확대가 이어져, 새 경영진이 제시한 목표와 현재 실적 사이에는 아직 간극이 존재한다. 국내 가축전염병 확산은 방역·백신 수요를 자극할 수 있는 산업 배경이지만, 글로벌 대형업체가 시장을 주도하는 경쟁 구도와 코스닥 상장유지 시가총액 기준 강화 흐름은 동시에 살펴야 할 변수다. 인실리코의 지속적 지분 확대와 신규 이사진의 R&D 행보는 경영 안정성 및 체질개선 시도로 해석될 수 있으나, 그 성과가 실제 매출·수익성 지표로 확인되기까지는 시간이 필요하다. 향후 분기 실적 공시와 방역·수출 관련 뉴스가 이 전환 과정의 진행 상황을 판단할 핵심 근거가 될 것으로 보인다.
English version
Insilico became the controlling shareholder in March 2026 and set a target of 500 billion won in sales and a 10% operating margin within three years, yet the company's actual first-half 2026 results show declining revenue and widening operating losses.
Daesung Microbiological Labs was founded in 1968 and listed on KOSDAQ in 2000 as a veterinary vaccine and pharmaceutical specialist. The company produces and sells more than 150 types of veterinary medicines including vaccines, antibiotics, dewormers, nutritional supplements, antipyretic and anti-inflammatory agents, immune boosters, and disinfectants, with the sustained-release PPS injection among its key products. Korea's animal pharmaceutical industry is heavily influenced by livestock population trends and disease outbreaks, and it remains a fragmented, competitive market with many manufacturers and importers. Domestic competitors include listed animal-health companies such as Choong Ang Vaccine Laboratories, Eagle Vet, Komipharm, and CTC Bio. On March 10, 2026, Insilico signed an agreement to acquire a 38.6% stake (1,466,740 shares) in Daesung Microbiological Labs for 11,000 won per share, totaling 16.1 billion won, becoming the controlling shareholder. This price reportedly reflected a control premium of about 1.74 times the market price at the time of the deal. The acquisition was led by Insilico CEO Choi Seung-hoon, a KAIST-trained biophysical chemist who previously researched molecular modeling and AI-based materials design at Samsung SDI. Alongside the acquisition, Insilico brought in new board members including Dr. Shin Jae-min, a former U.S. National Institutes of Health researcher, former Seoul National University professor Choi Yoon-jae from the Department of Agricultural Biotechnology, and professor Kang Sang-ki from Seoul National University's International Graduate School of Agricultural Technology, aiming to strengthen R&D capabilities.
Consolidated revenue in 2025 rose to 25.99 billion won from 23.80 billion won in 2024, and operating profit turned to 714 million won, reversing the prior year's operating loss of 1.55 billion won. Net profit attributable to owners also swung to 598 million won from a net loss of 1.77 billion won in 2024, with operating margin improving to 2.7% from -6.5%. In 2023, revenue was 25.56 billion won with an operating loss of 689 million won and a net loss of 680 million won, while in 2022 revenue reached 25.50 billion won with an operating loss of 328 million won even as net profit came in at 1.70 billion won—a gap between operating and net results that suggests a non-operating, likely one-off item, though the specific details are not confirmed. Operating cash flow stayed positive at 1.41 billion won in 2025 and 2.10 billion won in 2024, but was negative at -1.23 billion won in 2023. On a quarterly basis, second-quarter 2025 revenue was 6.69 billion won with operating profit of 728 million won, yet net profit attributable to owners was a loss of 134 million won; the third quarter posted the strongest results in this window, with revenue of 7.18 billion won, operating profit of 591 million won, and net profit of 753 million won. The fourth quarter saw revenue of 6.92 billion won and an operating loss of 270 million won, though net profit stayed positive at 243 million won. Revenue then declined to 5.08 billion won in the first quarter of 2026 with the operating loss widening to 516 million won, and second-quarter revenue was 6.01 billion won with an operating loss of 472 million won, marking two consecutive quarters of operating losses. Net profit attributable to owners for these two 2026 quarters has not yet been disclosed.
Korea's animal pharmaceutical industry is shaped by stagnant livestock populations, with growth largely determined by disease outbreaks and disease-control demand. During the 2025-2026 winter season, three major livestock diseases—highly pathogenic avian influenza, African swine fever (ASF), and foot-and-mouth disease—spread simultaneously, an unusual situation that had not occurred between 2019 and 2024. In fact, in 2026 ASF cases reached 22 within less than three months, a record high, while foot-and-mouth disease occurred for a second consecutive year following 2025. Such disease spread can stimulate demand for disease-control products and vaccines, but it can also burden the broader industry through weaker livestock farm economics and rising meat and dairy prices. The global veterinary vaccine market is projected to grow from $8.12 billion in 2022 at a compound annual growth rate of 5.9% to $10.81 billion by 2027. However, this market remains dominated by global majors such as Zoetis, Merck, Boehringer Ingelheim, Elanco, and Virbac, which together hold a 75-80% share, while domestically, numerous smaller players including Choong Ang Vaccine Laboratories, Eagle Vet, Komipharm, and CTC Bio compete for the remainder. Government support policies for veterinary pharmaceuticals and a rising trend in export value are cited as medium-to-long-term growth opportunities for domestic companies.
| Price | ₩6,110 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| ROE | 1.7% |
| Dividend yield | 1.23% |
The new controlling shareholder, Insilico, has stated its intent to combine Daesung Microbiological Labs' traditional manufacturing capabilities with its own AI and simulation technologies to enhance R&D and production efficiency, while expanding overseas sales networks using its board members' and its own network connections. Through this, the company presented a goal of reaching 50 billion won in sales and a 10% operating margin within three years. The newly recruited board members—Dr. Shin Jae-min, and professors Choi Yoon-jae and Kang Sang-ki—are expected to lead R&D upgrades in AI-based drug design, animal biotechnology and immunology, and culture and purification process optimization, respectively. Insilico has continued to raise its stake to the high-30% range through open-market purchases since the acquisition, which can be interpreted as an effort to consolidate management stability. However, results in the first and second quarters of 2026 showed declining revenue and widening operating losses, suggesting that achieving the stated targets will take time. Product development aligned with disease trends, strengthened quality-control facilities (KVGMP), and an expanding export share are cited as pillars for earnings improvement, though these have not yet translated into the targeted results.
Based on the most recent settlement, the share price appears to trade below net asset value on a book-value basis. Earnings swung from a loss in 2024 to a profit in 2025, but reverted to operating losses in the first half of 2026, placing the valuation picture in a shifting phase. The share transfer that accompanied the change in controlling shareholder was conducted at a substantial control premium over the market price at the time, a conditional pricing tied to a large block transfer rather than reflecting ordinary trading levels. Dividends have remained modest in the most recent settlement. Given both a recent swing to profitability and a subsequent return to operating losses, how the market values the company going forward will require confirmation through upcoming earnings disclosures.
In March 2026, Insilico became the controlling shareholder and set concrete targets of 50 billion won in sales and a 10% operating margin within three years. Experts in AI-based drug design, animal biotechnology, and fermentation and purification processes have been brought onto the board to reinforce R&D capabilities. Insilico has continued open-market purchases to raise its stake to the high-30% range, signaling an effort to strengthen management stability.
Consolidated 2025 revenue reached 25.99 billion won with operating profit of 714 million won and net profit attributable to owners of 598 million won, breaking a streak of losses in 2024. The third quarter of 2025 in particular posted the strongest results in the window, with revenue of 7.18 billion won and net profit of 753 million won. Operating margin also improved to 2.7% in 2025 from -6.5% in 2024.
During the 2025-2026 winter, highly pathogenic avian influenza, African swine fever, and foot-and-mouth disease spread simultaneously, creating an industry environment tied to disease-control and vaccine-related demand. ASF cases in 2026 reached a record 22 within just three months. Government support policies for veterinary pharmaceuticals and an expanding export trend are also cited as medium-to-long-term growth opportunities.
First-quarter 2026 revenue declined to 5.08 billion won with the operating loss widening to 516 million won, and second-quarter revenue was 6.01 billion won with an operating loss of 472 million won, marking two consecutive quarters of losses. This is a reversal from the second quarter of 2025, when operating profit was 728 million won. These results remain distant from the three-year targets set by the new management.
Insilico has continued increasing its stake through open-market purchases even after acquiring control in March 2026, suggesting the integration process remains ongoing. It may take time for the new board's R&D strategy to translate into actual products and revenue. The gap between the targets set at acquisition and actual results illustrates the integration risk involved.
The global veterinary vaccine market is dominated by large players such as Zoetis, Merck, and Boehringer Ingelheim, which together hold a 75-80% share, making it difficult for smaller domestic firms to expand share in overseas markets. Domestically, the company must also compete with numerous players including Choong Ang Vaccine Laboratories, Eagle Vet, Komipharm, and CTC Bio. Domestic market growth potential also remains limited amid stagnant livestock populations.
Daesung Microbiological Labs is in a transition period following the March 2026 change in controlling shareholder to Insilico, which set specific targets of 50 billion won in sales and a 10% operating margin within three years. Annual 2025 results showed positive signals, with revenue of 25.99 billion won, operating profit of 714 million won, and net profit of 598 million won, marking a swing from the prior year's losses to profitability. However, the first and second quarters of 2026 saw declining revenue and widening operating losses, leaving a gap between the new management's stated targets and current results. Domestic livestock disease outbreaks provide an industry backdrop that could stimulate demand for disease-control and vaccine products, but the competitive landscape dominated by global majors and the tightening of KOSDAQ's market-cap listing maintenance requirements are variables that warrant equal attention. Insilico's ongoing stake increases and the new board's R&D initiatives can be read as efforts to stabilize management and improve the company's fundamentals, though it will take time for these efforts to show up in actual revenue and profitability metrics. Upcoming quarterly earnings disclosures and news related to disease control and exports are likely to serve as key evidence for assessing the progress of this transition.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)