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YeaRimDang Publishing · 미디어·엔터 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
티웨이홀딩스 매각으로 확보한 대규모 현금을 발판으로 반도체 테스트 장비 업체를 인수하며, 예림당은 출판 중심 사업 구조에서 벗어나 새로운 성장동력을 모색하고 있다.
예림당은 1989년 설립된 아동 도서 출판 전문기업으로, 학습만화 'Why?시리즈'를 핵심 콘텐츠로 도서 제작·판매, 저작권 매니지먼트, 전자출판(e-book), 애니메이션 제작, 임대, 물류 등을 영위한다. 저연령층 공략을 위한 영유아 브랜드 '스마트베어'를 별도로 운영하며 시장 확대를 추진하고 있다. 회사는 40여 년간 축적된 저작·이미지 콘텐츠와 기획·편집 노하우를 바탕으로 여러 언어권과 국가에 도서를 수출하는 등 글로벌화를 모색하고 있다. 과거에는 2012년 인수한 저비용항공사 티웨이항공(모회사 티웨이홀딩스 경유)이 연결 매출의 절대 다수를 차지하는 구조였으나, 2025년 2월 지분 전량을 대명소노그룹에 매각하며 항공 사업에서 완전히 손을 뗐다. 이후 회사의 사업 구조는 본래의 출판업으로 되돌아왔고, 매각으로 확보한 현금은 주식·예금 등 금융자산 운용에 투입돼 순이익에 기여하는 축이 됐다. 2026년 8월에는 반도체 테스트 장비 제조사 퓨처하이테크의 지분 90%를 인수하는 계약을 체결하며 두 번째 사업 다각화에 나섰다. 국내 아동 출판 시장에서는 웅진씽크빅·교원 등 대형 교육출판사와 경쟁하며, 학령인구 감소와 디지털 콘텐츠 확산으로 업계 전반이 위축되는 환경에 놓여 있다. 반도체 테스트 장비 분야에서는 어드밴테스트, 테라다인, 코후 등 글로벌 대형업체가 시장을 주도하는 가운데, 퓨처하이테크는 반도체 부품(PCB·프로브 인터페이스 등) 중심의 상대적으로 작은 규모의 사업자로 파악된다.
제공된 연간 실적은 연속영업 기준으로, 매출액이 2022년 263.7억원에서 2023년 205.5억원, 2024년 170.1억원, 2025년 102.6억원으로 꾸준히 줄었다. 영업손익도 2022년 2.9억원 흑자에서 2023년 -27.5억원, 2024년 -49.0억원으로 적자가 확대된 뒤 2025년 -14.2억원으로 적자 규모가 다소 줄었다. 반면 순이익(지배주주)은 2022년 -89.0억원, 2023년 +90.1억원, 2024년 -87.2억원으로 큰 변동을 보인 뒤 2025년에는 1,342.7억원이라는 이례적으로 큰 규모의 흑자를 기록했는데, 이는 매출·영업이익에는 반영되지 않는 항목에서 발생한 일회성 요인의 영향으로 해석된다. 최근 4개 분기로 좁혀 보면 2025년 3분기 매출 25.2억원·영업손실 6.4억원·순이익(지배주주) 10.6억원, 4분기 매출 24.3억원·영업손실 3.7억원·순이익 76.1억원을 기록했고, 2026년 1분기에는 매출 31.8억원으로 늘고 영업이익이 1.4억원으로 흑자 전환했지만 순이익은 -8.8억원으로 오히려 적자를 냈다. 2026년 2분기에는 매출 24.0억원·영업손실 2.6억원을 기록한 가운데 순이익은 97.7억원에 달했다. 이처럼 매출과 영업손익은 분기별로 작은 규모에서 등락하는 반면, 순이익은 분기마다 크게 출렁이는 이례적인 패턴이 뚜렷하다. 이는 사업(출판) 자체의 손익보다 보유 현금을 운용한 주식·예금 등 금융자산의 평가손익과 이자수익이 순이익에 훨씬 큰 영향을 미치고 있음을 보여준다.
국내 아동·학습 출판시장은 학령인구 감소와 SNS·영상 콘텐츠로의 이용 시간 이동이라는 구조적 역풍에 놓여 있으며, 회사 스스로도 로열티 지급 증가와 콘텐츠 제작비용 상승이 수익성을 악화시키고 있다고 밝혔다. 한국출판인회의 집계에 따르면 예림당은 2024년 매출액이 전년 대비 7.9% 감소한 118억원 규모로, 단행본 출판 부문 내 중견 기업으로 분류된다. 이 같은 환경에서 회사는 저연령층 공략(스마트베어)과 Why?시리즈 주제 확장, 해외 진출 등으로 대응하고 있으나 업종 전체의 축소 흐름을 상쇄하기엔 한계가 있다는 평가가 나온다. 한편 새로 진입한 반도체 테스트 장비 시장은 성격이 전혀 다르다. 시장조사업체 모르도르인텔리전스는 글로벌 반도체 테스트 장비 시장이 2026년 160억 4천만 달러에서 2031년 215억 9천만 달러로 연평균 6.12% 성장할 것으로 전망했으며, 어드밴테스트·테라다인·코후 3사가 합산 약 55%의 점유율로 시장을 주도하고 있다. 관련 업계에서는 메모리 반도체 설비투자 확대에 힘입어 글로벌 반도체 장비 매출이 계속 늘어날 것으로 보고 있으며, 이에 따라 테스트 장비 수요도 동반 성장할 것으로 예상된다. 다만 이 시장에서 예림당(퓨처하이테크)의 위치는 아직 소규모 후발주자에 가까우며, 대형 글로벌 업체 대비 기술·규모 격차가 존재한다.
| 주가 | ₩2,715 |
|---|---|
| 시가총액 | 625억원 |
| PER | 3.6 |
| PBR | 0.24 |
| ROE | 6.8% |
회사는 IB토마토와의 인터뷰에서 "출판사업 외 성장산업 진출을 통해 기업의 성장을 기대하고 있다"며 반도체 산업 성장에 힘입어 투자 이상의 수익을 내겠다는 목표를 밝혔다. 퓨처하이테크는 2024년 매출 139억원·순이익 13억원에서 2025년 매출 311억원·순이익 51억원으로 성장했고, 2026년 상반기에만 매출 216억원을 기록해 이미 지난해 연매출의 절반 이상을 달성한 것으로 파악된다. 다만 이 인수는 2026년 8월 기준으로 계약 체결 단계이며, 거래 종결(클로징)과 연결 재무제표 반영 시점은 향후 공시를 통해 확인이 필요하다. 출판 부문에서는 2026년 1분기 별도 매출이 전년 대비 16.1% 늘고 영업이익이 흑자로 전환했으나, 상반기 전체로는 여전히 소폭의 영업손실을 낸 것으로 파악돼 개선의 지속 여부를 지켜볼 필요가 있다. 회사는 Why?시리즈의 주제 확대와 스마트베어의 시장 점유율 확대, 해외 진출 등을 통해 출판 부문의 수익성 개선을 도모하고 있다. 순이익 측면에서는 대규모 현금성자산을 활용한 금융투자가 계속 주요 변수로 작용할 전망이며, 하반기 국내 증시 환경에 따라 투자 손익의 방향이 갈릴 수 있다.
예림당의 순이익은 최근 출판 사업 자체보다 대규모 현금성자산의 금융투자 성과와 과거 계열사 매각에 따른 일회성 이익에 좌우돼 왔다. 이런 구조 때문에 이익 배수(주가 대비 순이익 비율)는 과거 거래 밴드보다 낮게 나타나는 시기가 있는가 하면, 투자 손실이 발생한 분기에는 반대로 높아지는 등 해석에 유의가 필요하다. 주가는 순자산가치 대비 상당한 할인 구간에서 거래되는 편으로, 이는 사업을 통한 지속적 이익 창출력에 대한 시장의 신중한 시각과 신사업(반도체 장비) 통합의 불확실성이 함께 반영된 결과로 볼 수 있다. 최근 몇 년간 배당을 지급하지 않고 있어 배당 관점의 매력은 제한적인 편이다. 향후 퓨처하이테크의 연결 반영과 출판 부문의 수익성 개선 여부에 따라 이익의 질(사업이익 대 투자이익 비중)이 달라질 수 있으며, 이는 밸류에이션 해석에 있어 중요한 변수가 될 것으로 보인다.
티웨이홀딩스 매각으로 예림당에 2,124억원이 유입됐고, 현금성자산은 매각 전 430억원에서 2025년 상반기 말 2,571억원까지 늘어난 것으로 파악된다. 이 자금은 신사업 인수와 금융자산 운용에 투입돼 회사의 재무 유연성을 크게 높였다. 낮은 부채비율(2025년 17.5%)과 함께 향후 추가 투자나 인수에 나설 여력을 뒷받침한다.
2026년 8월 인수 계약을 체결한 퓨처하이테크는 2024~2025년 매출이 139억원에서 311억원으로 늘고 순이익도 13억원에서 51억원으로 증가하는 성장세를 보였다. 글로벌 반도체 테스트 장비 시장은 메모리 설비투자 확대에 힘입어 향후에도 성장이 예상되는 분야다. 이번 인수는 정체된 출판업 의존도를 낮추고 사업 기반의 이익 창출 구조를 다변화하려는 시도로 평가된다.
2026년 1분기 별도 매출이 전년 대비 16.1% 증가하고 영업이익이 흑자로 전환됐으며, 이는 Why?시리즈 판매 호조와 영유아 브랜드 스마트베어의 시장 점유율 확대에 기인한 것으로 파악된다. 수년간 이어진 매출 축소·적자 흐름 속에서 나타난 이러한 개선은 출판 부문의 수익성 회복 가능성을 시사한다.
연속영업 기준 매출은 2022년 263.7억원에서 2025년 102.6억원까지 4년 연속 줄었고, 영업손익도 2023~2025년 3년 연속 적자를 기록했다. 학령인구 감소와 SNS·영상 콘텐츠로의 이용 이동이라는 구조적 요인이 배경으로 지목되며, 로열티 지급과 제작비 상승도 수익성을 압박하고 있다. 신제품·해외 진출 노력이 이런 흐름을 완전히 상쇄하기엔 아직 역부족이라는 평가가 있다.
2026년 1분기 순손실 8.8억원과 2분기 순이익 97.7억원의 큰 격차는 주식·예금 등 금융자산 운용 성과에 따른 것으로 파악된다. 하반기 국내 증시 환경에 따라 투자 손익의 방향이 바뀔 수 있어, 사업이 아닌 시장 변수에 실적이 좌우되는 구조가 뚜렷하다. 이는 예측 가능성을 낮추는 요인으로 지목된다.
퓨처하이테크는 예림당 대비 매출 규모가 큰 회사이지만, 회사 입장에서는 완전히 새로운 업종에 대한 첫 대규모 진출이다. 인수 계약이 2026년 8월 체결된 만큼 거래 종결과 연결 반영, 경영 통합의 실제 성과는 아직 확인되지 않은 단계다. 기존 반도체 테스트 장비 시장은 어드밴테스트·테라다인·코후 등 대형 업체가 주도하고 있어, 소규모 후발주자로서의 경쟁 지위 확보가 과제로 남아 있다.
예림당은 2025년 티웨이홀딩스 매각을 계기로 항공업에서 완전히 손을 떼고, 확보한 대규모 현금을 발판으로 2026년 반도체 테스트 장비 업체 인수에 나서며 사업 구조 전환을 시도하고 있다. 연속영업 기준 출판 사업은 수년간 매출 축소와 적자가 이어졌으나 2026년 1분기 들어 매출 성장과 흑자 전환의 신호가 나타났다. 다만 최근 순이익은 사업 성과보다 보유 현금의 금융자산 운용 결과에 크게 좌우되는 구조여서, 분기별 순이익 변동성이 매우 크게 나타나고 있다. 신규 인수한 퓨처하이테크는 매출·순이익 모두 성장세를 보이고 있으나 인수 계약 체결 직후 단계로, 연결 반영과 통합 성과는 앞으로 확인이 필요한 사안이다. 여기에 과거 티웨이홀딩스 매각 과정에서 제기된 지배구조 관련 논란과 소액주주와의 갈등도 함께 살펴볼 변수다. 종합하면 예림당은 출판이라는 전통 사업의 구조적 정체와, 현금 활용을 통한 신사업 전환이라는 두 축이 동시에 진행되는 전환기에 있는 회사로 평가할 수 있다.
English version
Backed by the large cash pile secured from the TWay Holdings divestiture, Yerimdang has acquired a semiconductor test equipment maker as it seeks to move beyond its publishing-centered business structure.
Founded in 1989, Yerimdang is a specialized children's book publisher whose core content is the educational comic series 'Why?', supporting operations in book production and sales, copyright licensing, e-book publishing, animation production, leasing, and logistics. The company also runs a separate early-childhood brand, 'Smart Bear,' aimed at expanding into a younger demographic. Drawing on more than four decades of accumulated copyrighted imagery and editorial know-how, Yerimdang has pursued globalization by exporting titles across multiple languages and countries. In the past, the company's structure was dominated by low-cost carrier TWay Airlines (held via subsidiary TWay Holdings), acquired in 2012, which accounted for the vast majority of consolidated revenue, but in February 2025 Yerimdang sold its entire stake to Daemyung Sono Group, fully exiting the airline business. Following the sale, the company's business reverted to its original publishing core, while the cash proceeds were redeployed into financial assets such as equities and deposits, becoming a meaningful contributor to net income. In August 2026, Yerimdang signed a deal to acquire a 90% stake in semiconductor test equipment maker Future High-Tech, marking a second diversification push. In the domestic children's publishing market, the company competes against large education publishers such as Woongjin Thinkbig and Kyowon amid an industry-wide contraction driven by a shrinking school-age population and the spread of digital content. In semiconductor test equipment, global leaders such as Advantest, Teradyne, and Cohu dominate the market, while Future High-Tech is understood to be a relatively small player focused on semiconductor components such as PCBs and probe interfaces.
The provided annual figures are on a continuing-operations basis, showing revenue steadily declining from 26.37 billion won in 2022 to 20.55 billion won in 2023, 17.01 billion won in 2024, and 10.26 billion won in 2025. Operating profit swung from a small gain of 0.29 billion won in 2022 to losses of 2.75 billion won in 2023 and 4.90 billion won in 2024, before the loss narrowed to 1.42 billion won in 2025. In contrast, net income attributable to owners moved from -8.90 billion won in 2022 to +9.01 billion won in 2023 and back to -8.72 billion won in 2024, before posting an exceptionally large gain of 134.27 billion won in 2025—a jump interpreted as reflecting one-off items recorded below the revenue and operating profit lines. Looking at the most recent four quarters, Q3 2025 posted revenue of 2.52 billion won, an operating loss of 0.64 billion won, and owner net income of 1.06 billion won; Q4 2025 showed revenue of 2.43 billion won, an operating loss of 0.37 billion won, and net income of 7.61 billion won. Q1 2026 saw revenue rise to 3.18 billion won with operating profit turning positive at 0.14 billion won, yet net income swung to a loss of 0.88 billion won. Q2 2026 recorded revenue of 2.40 billion won and an operating loss of 0.26 billion won, while net income reached 9.77 billion won. This pattern—modest, relatively stable swings in revenue and operating profit alongside dramatically volatile quarterly net income—indicates that gains and losses on managed financial assets such as equities and deposits, and interest income, have a far greater influence on net income than the publishing business itself.
Korea's children's and educational publishing market faces structural headwinds from a shrinking school-age population and a shift in attention toward social media and video content, with the company itself citing rising royalty payments and content production costs as pressures on profitability. According to Korea Publishers Association data, Yerimdang's 2024 revenue fell 7.9% year-on-year to about 11.8 billion won, positioning it as a mid-tier player within the single-volume publishing segment. Against this backdrop, the company has responded with efforts targeting younger age groups (Smart Bear), expanding Why? series topics, and pursuing overseas expansion, though these are seen as having limited ability to offset the sector-wide contraction. The newly entered semiconductor test equipment market, by contrast, has an entirely different character. Market researcher Mordor Intelligence projects the global semiconductor test equipment market to grow from USD 16.04 billion in 2026 to USD 21.59 billion by 2031 at a CAGR of 6.12%, with Advantest, Teradyne, and Cohu together holding roughly 55% of the market. Industry observers expect global semiconductor equipment sales to keep rising on the back of expanding memory chip capital expenditure, with test equipment demand growing in tandem. However, Yerimdang's position in this market through Future High-Tech remains that of a small, relatively late entrant, with a technology and scale gap versus the major global players.
| Price | ₩2,715 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.06T |
| P/E | 3.6 |
| P/B | 0.24 |
| ROE | 6.8% |
In an interview with IB Tomato, the company said it expects growth by entering a growth industry beyond publishing, aiming to generate returns exceeding its investment on the back of semiconductor industry growth. Future High-Tech's revenue grew from 13.9 billion won and net income of 1.3 billion won in 2024 to revenue of 31.1 billion won and net income of 5.1 billion won in 2025, and in the first half of 2026 alone it recorded revenue of 21.6 billion won, already surpassing half of last year's full-year figure. However, as of August 2026 this acquisition remains at the contract-signing stage, and the timing of deal closing and its reflection in consolidated financial statements will need to be confirmed through future disclosures. In the publishing segment, standalone revenue rose 16.1% year-on-year in Q1 2026 with operating profit turning positive, though the segment reportedly still posted a modest operating loss for the first half overall, making the durability of the improvement worth monitoring. The company is seeking to improve publishing profitability by expanding Why? series topics, growing Smart Bear's market share, and pursuing overseas expansion. On the net income side, financial investment using the company's large cash holdings is expected to remain a key variable, with the direction of investment gains or losses likely to hinge on domestic stock market conditions in the second half.
Yerimdang's net income in recent periods has been driven less by the publishing business itself than by returns on its large financial asset holdings and one-off gains from the past divestiture of an affiliate. Because of this structure, the earnings multiple (price relative to net income) can appear lower than historical trading bands in some periods, while in quarters with investment losses it can appear elevated—both of which warrant careful interpretation. The stock tends to trade at a meaningful discount to net asset value, which can be read as reflecting market caution about the sustainability of profit generation from operations, together with uncertainty over integrating the newly acquired semiconductor equipment business. The company has not paid dividends in recent years, limiting its appeal from an income perspective. Going forward, the consolidation of Future High-Tech and the trajectory of publishing segment profitability could shift the composition of earnings between operating and investment income, which is likely to be an important variable in how the valuation is interpreted.
The TWay Holdings sale brought in 212.4 billion won for Yerimdang, and cash-equivalent assets are reported to have grown from 43 billion won before the sale to 257.1 billion won by the end of the first half of 2025. This capital has been deployed into new business acquisitions and financial asset management, substantially boosting the company's financial flexibility. Combined with a low debt ratio (17.5% in 2025), it supports capacity for further investment or acquisitions ahead.
Future High-Tech, whose acquisition contract Yerimdang signed in August 2026, saw revenue grow from 13.9 billion won to 31.1 billion won and net income rise from 1.3 billion won to 5.1 billion won between 2024 and 2025. The global semiconductor test equipment market is expected to keep growing on the back of expanding memory chip capital expenditure. The acquisition is viewed as an attempt to reduce reliance on the stagnant publishing business and diversify the company's operating profit base.
Standalone revenue in Q1 2026 rose 16.1% year-on-year with operating profit turning positive, attributed to strong sales of the Why? series and expanding market share for the early-childhood brand Smart Bear. This improvement, emerging after years of shrinking revenue and losses, suggests potential for a recovery in publishing segment profitability.
Revenue on a continuing-operations basis fell for four consecutive years, from 26.37 billion won in 2022 to 10.26 billion won in 2025, while operating losses persisted for three straight years from 2023 to 2025. This is attributed to structural factors including a shrinking school-age population and a shift in attention toward social media and video content, with rising royalty payments and production costs also pressuring profitability. Efforts around new products and overseas expansion are seen by some as not yet sufficient to fully offset this trend.
The wide gap between the Q1 2026 net loss of 0.88 billion won and the Q2 2026 net income of 9.77 billion won is understood to stem from returns on managed financial assets such as equities and deposits. Depending on domestic stock market conditions in the second half, the direction of investment gains or losses could shift, underscoring a structure where results hinge on market variables rather than operations—a factor cited as reducing predictability.
Although Future High-Tech is larger than Yerimdang in revenue terms, the deal represents the company's first major foray into an entirely new industry. As the acquisition contract was only signed in August 2026, deal closing, consolidation, and the actual results of management integration remain unconfirmed. The existing semiconductor test equipment market is dominated by major players such as Advantest, Teradyne, and Cohu, leaving competitive positioning as a small, later entrant as an ongoing challenge.
Following the 2025 sale of TWay Holdings, Yerimdang has fully exited the airline business and, using the large cash proceeds, moved in 2026 to acquire a semiconductor test equipment maker in an attempt to transform its business structure. On a continuing-operations basis, the publishing business saw revenue shrink and losses persist for years, though Q1 2026 showed signs of revenue growth and a return to operating profit. However, recent net income has been driven far more by returns on managed financial assets than by operating performance, resulting in very large quarter-to-quarter net income volatility. The newly acquired Future High-Tech shows growth in both revenue and net income, but as the deal was only just signed, its consolidation and the results of integration remain to be confirmed. Governance-related controversy and friction with minority shareholders stemming from the earlier TWay Holdings sale are additional variables to watch. Taken together, Yerimdang can be characterized as a company in a transitional phase, simultaneously grappling with the structural stagnation of its traditional publishing business and a pivot into a new business funded by its cash reserves.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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