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YeaRimDang Publishing · 미디어·엔터 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
2025년 2분기 티웨이홀딩스 지분 전량 처분으로 항공 연결 사업을 종료한 예림당이 Why? 시리즈 중심의 순수 아동출판 업체로 재편됐으며, 2026년 1분기 소폭 영업흑자 전환과 낮은 부채비율을 바탕으로 확보한 대규모 현금의 재배치 방향이 기업가치의 핵심 변수로 부상하고 있다.
예림당의 출판 사업은 1973년 나춘호 회장이 창업한 아동출판사 '예림당'에서 출발했으며, 현재 코스닥 상장법인은 1989년 설립 후 2009년 비상장법인 예림당을 합병하며 오늘날의 사업 구조를 갖췄다. 핵심 제품은 2001년 과학시리즈 출시를 시작으로 한국사·세계사·인문교양·수학 등 324종이 발간된 초등학습만화 'Why? 시리즈'로, 2025년 기준 누적 판매량 8,194만부를 기록한 국내 아동출판 시장의 압도적 브랜드이다. 2025년 기준 별도 매출 구조는 도서 판매(Why? 시리즈 등) 약 85%, 부동산 임대사업 약 8%, 저작권·로열티 수입 약 5%, 전자출판 약 2%로 구성된다. 저작권 사업은 6개 언어권 8개국에 수출 중이며, 40여 년간 축적된 기획·편집 노하우와 콘텐츠 자산이 진입장벽을 형성한다. 회사는 저연령층 시장 공략을 위해 영유아 브랜드 '스마트베어'를 육성하고 있으며, Why? 시리즈의 주제 확대와 애니메이션·전자출판 등 관련 사업 확장도 중장기 과제로 추진 중이다. 2025년 2분기 티웨이홀딩스 지분 전량 매각 완료 이후 연결 종속회사는 예림아이·예림디지털·예림물류유통 등 출판 인프라 관련 법인 중심으로 재편됐다. 대표이사는 나성훈 대표이며, 2026년 3월 정기주총에서 의결권 행사 주식 기준 찬성률 99.7%로 사내이사에 재선임됐다.
연결 매출은 2022년 ₩263.7억에서 2023년 ₩205.5억, 2024년 ₩170.1억, 2025년 ₩102.6억으로 4년 연속 감소했다. 이는 2025년 2분기 티웨이홀딩스 연결 제외 효과와 출판업황 부진의 복합 결과이며, 2023년 기준 티웨이홀딩스는 예림당 연결 매출의 약 38%를 담당한 것으로 보고됐다. 영업손익은 2022년 ₩2.9억(OPM 1.1%) 소폭 흑자에서 2023년 -₩27.5억(-13.4%), 2024년 -₩49.0억(-28.8%)으로 적자가 확대됐으며, 2025년에는 -₩14.2억(-13.8%)으로 손실 폭이 다소 줄었다. 2025년 지배주주 귀속 순이익은 ₩1,261.9억으로 대폭 흑자 전환했으나, 이는 2025년 2분기 티웨이홀딩스 지분 매각에 따른 대규모 처분이익(2분기 지배주주 귀속 순이익 ₩1,395.4억)에 전적으로 기인한 일회성 효과다. 분기 추이를 보면 2025년 1·3·4분기는 영업적자(-₩1.4억, -₩6.4억, -₩3.7억)를 기록한 반면, 2026년 1분기에는 매출 ₩31.8억(2025년 각 분기 ₩24~28억 대비 뚜렷이 개선)·영업이익 ₩1.4억으로 최근 분기 중 처음으로 영업흑자를 달성했다. 다만 2026년 1분기 지배주주 귀속 순손실이 -₩8.8억으로 나타난 것은 비영업 손익(금융비용 또는 투자 관련 손실)이 영업이익을 상쇄했기 때문이다. 영업현금흐름은 2022년 -₩9.9억을 제외하면 2023년 ₩22.7억, 2024년 ₩9.2억, 2025년 ₩23.8억으로 일관되게 양호해 운전자본 관리는 안정적이다. 2025년 말 연결 자기자본 ₩2,558억, 부채비율 17.5%는 지분 매각 대금 유입 후 재무 건전성이 크게 개선됐음을 보여 준다.
국내 아동출판 시장은 저출산에 따른 학령인구 감소와 디지털 콘텐츠 확대라는 구조적 역풍에 직면해 있으며, 스마트기기 보급 확대와 유튜브·OTT 기반 교육 콘텐츠 성장이 종이책 학습만화의 수요를 잠식하는 추세다. 예림당 역시 로열티 지급 증가와 콘텐츠 제작비 상승으로 수익성이 악화되는 구조적 비용 압박을 받고 있다. 반면, 국내외 K-콘텐츠 수요 성장과 함께 아동 콘텐츠의 해외 저작권 수출 시장은 점진적 성장 여지를 유지하고 있으며, 전자출판과 디지털 교육 구독 모델로의 전환도 새로운 매출 경로가 될 수 있다. Why? 시리즈는 누적 8,194만부라는 압도적인 브랜드 자산을 보유하나, 핵심 타겟층인 초등학생 인구가 지속 감소하는 구조적 한계가 존재한다. 코스닥 소형 출판주로서 경쟁 출판사 대비 브랜드 인지도와 콘텐츠 다양성 면에서 우위를 점하지만, 디지털 전환 속도와 투자 여력 측면에서는 대형 미디어 그룹과의 격차가 있다. 금융당국이 2029년까지 코스닥 상장 유지 요건을 강화(매출·시총 기준)하는 방향으로 정책을 추진하면서, 소형 출판사들의 사업 포트폴리오 재편 압박도 높아지고 있다.
| 주가 | ₩2,835 |
|---|---|
| 시가총액 | 653억원 |
| PER | 0.5 |
| PBR | 0.24 |
| ROE | 70.6% |
티웨이홀딩스 매각이 완료되면서 예림당의 구조적 전환은 사실상 마무리됐으나, 확보한 현금(지분 매각 대금)의 재배치 방향이 중기 기업가치의 핵심 변수로 부상했다. IB 업계에서는 코스닥 상장 유지 요건 대응과 성장 동력 확보 차원에서 유아·아동 관련 인접 산업으로의 M&A 가능성을 꾸준히 거론하고 있다. 출판 본업에서는 2026년 1분기 영업흑자 전환이 비용 효율화 노력의 초기 성과로 해석되며, 이 흑자 기조가 지속될지 여부가 향후 수 분기의 핵심 모니터링 포인트다. 회사는 Why? 시리즈 주제 확대와 영유아 브랜드 스마트베어 강화를 통해 저연령층 시장 및 해외 저작권 확장을 지속 추진하고 있다. 2026년 3월 정기주총에서 자본준비금의 이익잉여금 전입 안건이 가결됐는데, 이는 향후 배당 또는 자사주 매입 재원 마련의 사전 포석으로 해석될 여지가 있으나, 구체적인 주주환원 계획 공시까지는 추가 확인이 필요하다. 티웨이홀딩스 매각 협상에서 제외된 티웨이항공 직접 보유 지분(약 1.72%) 역시 향후 장내매도를 통해 정리될 것으로 예상되며, 처분 완료 시 소규모 추가 현금 유입이 발생할 수 있다.
현재 주가는 최근 공시 주당순자산(BPS ₩11,774) 대비 큰 폭의 할인 구간에 위치하며, 이 괴리는 출판 본업의 지속적 영업적자 이력과 티웨이홀딩스 매각 후 사업 재편 방향의 불확실성을 상당 부분 반영한 것으로 해석된다. 주당순이익(EPS ₩6,044)은 2025년 2분기 대규모 일회성 처분이익으로 인해 비정상적으로 높아진 상태이므로, 이 수치만으로 출판 본업의 지속 이익 창출력을 평가하는 것은 오해를 유발할 수 있다. 배당은 DART 공시 주당현금배당금(DPS) 기준 0원으로 사실상 무배당이며, 배당수익률은 업종 평균을 크게 하회하는 수준이다. 과거 출판업 흑자 시기(2022년 이전 영업이익 흑자 구간) 대비 현재 본업 수익성 회복 여부가 주가 재평가의 선결 과제이며, 2026년 3월 주총에서 승인된 자본준비금의 이익잉여금 전입은 잠재적 주주환원 경로를 열어 놓은 조치로 경영진의 구체적 자본 배분 공시가 향후 중요 촉매가 될 수 있다.
티웨이홀딩스 매각 대금 유입으로 2025년 말 연결 자기자본이 ₩2,558억으로 크게 확대됐으며, 부채비율은 17.5%에 불과하다. 영업현금흐름 역시 2025년 ₩23.8억으로 안정적으로 유지되고 있어 단기 유동성 리스크는 낮다. 이 자본 버퍼는 신규 M&A, 자사주 매입, 배당 지급 등 다양한 형태의 주주환원 옵션을 폭넓게 열어 두며, 실제 집행 방향에 따라 주가 촉매로 작용할 가능성이 있다.
2025년 기준 누적 8,194만부 이상 판매된 Why? 시리즈는 국내 아동학습만화 시장에서 독보적인 브랜드 위상을 유지하고 있다. 현재 6개 언어권 8개국에 저작권을 수출 중이며, 글로벌 K-콘텐츠 인기 확산과 함께 로열티 수입 증가 여지가 존재한다. 과학·한국사·세계사·인문교양 등 324종의 광범위한 콘텐츠 포트폴리오는 전자책·애니메이션·온라인 교육 등 신규 미디어로의 확장 기반이 된다.
2026년 1분기 매출 ₩31.8억은 2025년 각 분기 평균(₩25.6억) 대비 뚜렷이 개선됐고, 영업이익 ₩1.4억은 최근 수 분기 연속 영업적자를 끊는 전환점이 됐다. 티웨이홀딩스 연결 제외 이후 비용 구조 효율화의 효과가 실적에 가시화되기 시작한 것으로 해석된다. 이 흑자 기조가 이후 분기에도 지속된다면, 출판 본업의 수익 기반 회복을 나타내는 강한 근거가 될 수 있다.
연결 매출이 2022년 ₩263.7억에서 2025년 ₩102.6억으로 4년 만에 61% 감소했다. 티웨이홀딩스 연결 제외 효과를 고려하더라도, 학령인구 감소·디지털 콘텐츠 확산·로열티·콘텐츠 제작비 상승이라는 구조적 비용 압박이 출판 본업 수익성을 지속 잠식하고 있다. 2022~2025년 4개 사업연도 중 출판 영업이익 흑자를 기록한 해는 2022년(₩2.9억)이 유일했다.
티웨이홀딩스 매각으로 캐시카우가 사라지면서 예림당이 확보한 현금의 재배치 방향이 가장 중요한 과제로 부상했으나, 현재까지 구체적인 신규 투자·M&A 계획은 공시되지 않은 상태다. 자본 활용 방향이 장기간 불분명하게 유지될 경우 주가 할인 요인이 지속될 수 있다. 또한 코스닥 상장 유지 요건 대응을 위해 비합리적인 가격에 인수를 집행할 경우 탄탄하게 구축된 재무구조가 단기간에 훼손될 리스크도 잠재해 있다.
DART 공시 기준 최근 연도 주당현금배당금(DPS)은 0원으로, 현재 배당수익률은 업종 평균을 크게 하회한다. 순자산 대비 주가가 큰 폭으로 할인된 상황에서도 주주환원이 부재하다는 점은 투자자들이 지적하는 구조적 약점이다. 2026년 3월 주총에서 자본준비금의 이익잉여금 전입이 가결됐으나, 실제 배당 또는 자사주 매입 계획이 공시되기 전까지는 현금이 주주에게 환원될 가시적 경로가 제한적이다.
예림당은 2025년 티웨이홀딩스 지분 전량 처분으로 항공 연결 사업을 종료하고 순수 아동출판 업체로 재편된 중요한 전환점에 서 있다. 대규모 처분 대금 유입으로 재무 건전성은 크게 향상됐으며, 2026년 1분기 영업흑자 전환은 비용 구조 효율화 노력이 실적에 반영되기 시작한 초기 신호로 긍정적으로 해석된다. 반면 출판 본업은 학령인구 감소와 디지털 전환이라는 구조적 역풍에 직면해 있으며, 4년 연속 매출 감소와 대부분 분기에 걸친 영업적자 기록은 수익 기반 회복이 아직 초기 단계임을 시사한다. 강건한 재무구조와 순자산 대비 큰 폭의 주가 할인이 공존하는 현 상황에서, 경영진이 확보한 현금을 어떻게 재배치하는지(M&A·자사주 매입·배당)가 기업가치의 방향을 가르는 핵심 변수다. 아울러 코스닥 상장 유지 요건 강화(2029년 예정) 대응 측면에서 중기 사업 포트폴리오 재구성의 필요성도 명확하다. 2026년 하반기 자본 배분 계획 공시와 출판 영업흑자의 지속 가능성 확인이 예림당의 기업 실질 가치를 재평가하는 주요 기준이 될 전망이다.
English version
Having fully divested its Tway Holdings stake in Q2 2025 and exited the consolidated airline business, Yearimdang has re-emerged as a pure-play children's book publisher anchored by the Why? series; a modest but notable operating profit in Q1 2026 and a debt-light balance sheet have elevated capital redeployment strategy as the central driver of future enterprise value.
Yearimdang's publishing heritage traces back to 1973, when founder Chairman Na Chun-ho established the children's book house; the current KOSDAQ-listed entity was incorporated in 1989 and assumed the publishing business structure through a 2009 merger with the unlisted Yearimdang entity. The flagship product is the Why? educational manga series, which spans 324 titles across science, Korean history, world history, liberal arts, and mathematics since the 2001 debut of its science installment, surpassing 81.94 million cumulative copies sold as of 2025 — an unrivaled brand in the domestic children's book market. The 2025 standalone revenue breakdown is approximately 85% book sales (led by the Why? series), 8% real-estate rental income, 5% copyright and royalty revenues, and 2% digital publishing. The copyright business exports to 8 countries across 6 language zones, and four decades of accumulated editorial know-how and content assets constitute meaningful entry barriers. The company is nurturing its infant-toddler brand Smartbear to penetrate the lower-age segment, while subject expansion of the Why? series and growth in animation and e-publishing remain medium-term strategic priorities. Following the full Tway Holdings divestiture in Q2 2025, the consolidated subsidiaries now consist primarily of publishing-infrastructure entities — Yearimdang I, Yearimdang Digital, and Yearimdang Logistics. CEO Na Sung-hoon was re-elected as an in-house director at the March 2026 AGM with a 99.7% approval rate.
Consolidated revenue declined for four consecutive years — from KRW 26.37 billion in 2022 to KRW 20.55 billion (2023), KRW 17.01 billion (2024), and KRW 10.26 billion (2025) — reflecting the combined effects of the Q2 2025 Tway Holdings deconsolidation and underlying publishing weakness (Tway Holdings reportedly contributed around 38% of consolidated revenue as of 2023). Operating income slid from a slim KRW 0.29 billion profit (1.1% OPM) in 2022 to deepening losses of KRW -2.75 billion (-13.4%) in 2023 and KRW -4.90 billion (-28.8%) in 2024, before narrowing to KRW -1.42 billion (-13.8%) in 2025. The 2025 net income attributable to owners surged to KRW 126.2 billion, driven entirely by the one-time disposal gain recognized in Q2 2025 upon completion of the Tway Holdings stake sale (Q2 2025 owner NP: KRW 139.5 billion). On a quarterly basis, operating losses persisted in Q1, Q3, and Q4 of 2025 (KRW -0.14B, -0.64B, and -0.37B respectively), before flipping to a KRW 0.14 billion operating profit in Q1 2026 alongside revenue of KRW 3.18 billion — a notable improvement over the KRW 2.43–2.74 billion range seen across the four 2025 quarters. The Q1 2026 owner NP of KRW -0.88 billion nonetheless indicates that non-operating items (financial charges or investment-related losses) exceeded the operating gain. Operating cash flow has been broadly constructive — KRW 2.27 billion in 2023, KRW 0.92 billion in 2024, and KRW 2.38 billion in 2025 — supporting day-to-day operations. Year-end 2025 consolidated equity of KRW 255.8 billion and a debt ratio of 17.5% confirm a materially improved balance sheet following the divestiture.
The domestic children's publishing market faces structural headwinds from a declining school-age population driven by persistently low birth rates, and the proliferation of smart devices combined with the growth of YouTube and OTT-based educational content is eroding print-format educational manga demand. Rising royalty payments and content production costs are adding further margin pressure on traditional publishers including Yearimdang. On the other hand, the global rise in demand for Korean content provides an incremental tailwind for overseas copyright exports, and pivots to e-books and digital education subscription models represent potential new revenue channels. The Why? series commands an unrivaled brand position with over 81.94 million cumulative copies sold, yet the structural shrinkage of the elementary-school-age population — its core demographic — is an inescapable constraint. Versus domestic publishing peers, Yearimdang retains advantages in brand recognition and catalog breadth, though it lags larger media conglomerates in the pace and scale of digital transformation investment. With Korean financial regulators tightening KOSDAQ listing requirements toward 2029 (revenue and market capitalization thresholds), the urgency for smaller listed publishers to reshape their business portfolios is intensifying.
| Price | ₩2,835 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/E | 0.5 |
| P/B | 0.24 |
| ROE | 70.6% |
With the Tway Holdings divestiture fully executed, Yearimdang's structural transformation is effectively complete; the central question for medium-term enterprise value is now the redeployment destination of the disposal proceeds. The investment banking community has consistently flagged the potential for M&A activity — particularly into infant/toddler-adjacent sectors — as a means of both meeting tightening KOSDAQ listing thresholds and restoring growth momentum. Within core publishing, the Q1 2026 operating profit offers early but tangible evidence that cost restructuring is yielding results; whether this trajectory sustains across subsequent quarters will be the most closely watched operational data point. The company continues to pursue subject expansion within the Why? series and strengthen the Smartbear infant brand to access the lower-age segment and grow overseas royalty streams. Notably, the March 2026 AGM approved the transfer of capital surplus to retained earnings, which could be interpreted as groundwork for future dividend payments or share buybacks — though no formal shareholder return program has been disclosed to date. The residual ~1.72% direct stake in Tway Air (excluded from the Tway Holdings block deal) is expected to be disposed of in the open market, potentially generating incremental cash proceeds upon completion.
The current share price sits at a substantial discount to the most recently disclosed book value per share (BPS of KRW 11,774), a gap that appears to price in the sustained operating loss history of the core publishing business and residual uncertainty about the post-divestiture strategic direction. The reported earnings per share (EPS of KRW 6,044) was materially inflated by the one-time disposal gain recognized in Q2 2025; using this figure as a proxy for the ongoing earnings power of the publishing franchise would be misleading. On dividends, the most recently DART-disclosed cash DPS stands at zero, placing the dividend yield materially below the sector average. Recovery of underlying profitability toward the levels seen during the pre-2023 operating-profit era represents the key prerequisite for any meaningful re-rating, and the March 2026 AGM-approved transfer of capital surplus to retained earnings opens a potential pathway for future shareholder returns — making a formal capital allocation announcement by management a significant prospective catalyst.
The Tway Holdings disposal proceeds expanded 2025 year-end consolidated equity to KRW 255.8 billion, with leverage at a very low 17.5% debt ratio. Operating cash flow of KRW 2.38 billion in 2025 confirms solid day-to-day liquidity management with minimal near-term cash risk. This capital cushion preserves broad optionality for new M&A, share buybacks, or dividend distributions — each a potential re-rating catalyst depending on how management chooses to deploy it.
With over 81.94 million cumulative copies sold as of 2025, the Why? series maintains an unrivaled brand position in the domestic educational manga segment. The current export of rights to 8 countries across 6 language zones, combined with the global appetite for Korean content, provides room for incremental royalty income growth. The broad catalog of 324 titles across diverse subjects also serves as a platform for expansion into new media — e-books, animation, and online education.
Q1 2026 revenue of KRW 3.18 billion exceeded the 2025 per-quarter average of approximately KRW 2.56 billion, while the KRW 0.14 billion operating profit broke a streak of consecutive quarterly operating losses. This is interpreted as early evidence that cost efficiencies are being realized following the Tway Holdings deconsolidation. Should this trajectory prove durable across subsequent quarters, it would constitute a meaningful signal of core publishing profitability recovery.
Consolidated revenue plummeted 61% from KRW 26.37 billion in 2022 to KRW 10.26 billion in 2025 over just four years. Even adjusting for the Tway Holdings deconsolidation, structural cost pressures — declining school-age population, expanding digital content alternatives, and rising royalty and content production costs — continue to erode core publishing margins. Of the four fiscal years from 2022 to 2025, only 2022 recorded a positive operating profit (KRW 0.29 billion).
The loss of Tway Holdings as a revenue and earnings anchor has made capital redeployment the most critical strategic question, yet no specific new investment or M&A plan has been publicly disclosed. A prolonged absence of capital allocation clarity is a persistent discount factor. Additionally, if the company pursues an acquisition primarily to meet KOSDAQ listing criteria rather than on fundamental merits, the hard-won balance sheet strength could be impaired relatively quickly.
The most recently DART-disclosed cash DPS stands at zero, placing the dividend yield materially below the sector average. The absence of shareholder returns despite a share price trading at a steep discount to book value is a structural weakness frequently cited by prospective investors. While the 2026 AGM approved a capital surplus transfer to retained earnings — broadening the theoretical dividend base — no formal dividend or share buyback program has been announced, leaving the visible path to cash return to shareholders unclear.
Yearimdang stands at a clear inflection point: the full Tway Holdings divestiture in 2025 has closed out its airline exposure and reconstituted the company as a pure-play children's book publisher. The substantial disposal proceeds have materially strengthened the balance sheet, and the Q1 2026 operating profit — while modest — offers early evidence that cost restructuring is beginning to take hold. At the same time, the core publishing business faces genuine structural headwinds from a declining school-age population and accelerating digitalization, and four consecutive years of revenue decline alongside operating losses in most recent quarters indicate that profitability recovery remains in its early stages. In a situation where a clean, low-leverage balance sheet coexists with a share price at a substantial discount to reported book value, the most consequential variable for enterprise value is how management deploys the available capital — through M&A, share buybacks, dividends, or a combination. The imperative to restructure the business portfolio ahead of tightening KOSDAQ listing requirements by 2029 adds further urgency. The disclosure of a concrete capital allocation plan in H2 2026 and sustained evidence of operating profitability in the core publishing business will be the two most decisive milestones in reassessing Yearimdang's fundamental value.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)