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Naver · IT·소프트웨어 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
검색·커머스 본업이 사상 최대 매출을 이끄는 가운데, AI 인프라 투자 확대가 마진과 성장 스토리의 핵심 변수로 떠올랐다.
네이버는 검색·광고를 기반으로 커머스, 핀테크, 콘텐츠, 클라우드까지 아우르는 국내 최대 인터넷 플랫폼 사업자다. 2026년 1분기부터 회사는 매출 구분을 기존 5개 부문(서치플랫폼·커머스·핀테크·콘텐츠·엔터프라이즈)에서 3개 부문(네이버 플랫폼·파이낸셜 플랫폼·글로벌 도전)으로 바꿨다. 네이버 플랫폼은 광고(검색/디스플레이 광고, 커머스 광고 등)와 서비스(쇼핑, 멤버십, 플레이스 등), 파이낸셜 플랫폼은 엔페이(Npay), 글로벌 도전 부문은 C2C(크림, 소다, 포시마크, 왈라팝), 콘텐츠(웹툰, SNOW), 엔터프라이즈(네이버클라우드, 라인웍스 등)로 나뉜다. 2026년 1분기 기준 네이버 플랫폼 부문이 1조8398억원으로 가장 큰 비중을 차지했고, 파이낸셜 플랫폼은 4597억원, 글로벌 도전 부문은 9416억원의 매출을 기록했다. 핀테크의 핵심인 네이버페이는 1분기 결제액이 스마트스토어 성장 및 외부 생태계 확장으로 전년 동기 대비 23.4% 증가한 24.2조 원을 달성했다. 글로벌 부문에서는 포시마크와 소다의 거래액 성장과 신규 편입된 왈라팝이 C2C 외형 확대를 이끌었다. 또한 회사는 LINE·Yahoo Japan·PayPay 생태계의 지분을 보유한 일본 비즈니스를 두고 있으며, 네이버와 소프트뱅크가 50:50 지분을 가진 A홀딩스 산하에 라인야후가 있다. 콘텐츠 부문은 미국 상장 자회사 웹툰엔터테인먼트를 통해 글로벌 웹툰 IP 사업을 전개한다.
확정 실적 기준 매출은 2022년 8.22조원에서 2023년 9.67조원, 2024년 10.74조원, 2025년 12.04조원으로 꾸준히 성장했다. 영업이익은 같은 기간 1.30조원→1.49조원→1.98조원→2.21조원으로 늘었고, 영업이익률은 2022~2023년 15%대에서 2024년 18.4%, 2025년 18.3%로 한 단계 올라섰다. 지배주주 순이익은 2022년 6732억원, 2023년 9850억원에서 2024년 1.92조원, 2025년 1.82조원으로 크게 회복됐는데, 2024년에는 일부 일회성 요인이 반영된 것으로 보인다. 영업활동현금흐름은 2022년 1.45조원에서 2025년 3.10조원으로 두 배 이상 증가해 현금창출력이 개선됐고, 부채비율은 2023년 47.4%에서 2025년 41.9%로 낮아졌다. 분기 흐름을 보면 2025년 매출이 2.79조→2.92조→3.14조→3.20조원으로 순증했고 영업이익도 5053억→5216억→5706억→6106억원으로 우상향했다. 다만 지배주주 순이익은 2025년 3분기 7264억원으로 크게 튄 뒤 4분기 1787억원으로 급감해 분기별 변동성이 컸다. 2026년 1분기는 연결 매출 3조2411억원, 영업이익 5418억원으로 전년 동기 대비 매출 16.3%, 영업이익 7.2% 증가했다. 다만 GPU 확보 등 AI 인프라 투자로 인프라 비용이 전년 대비 32.5% 늘면서 영업이익률은 16.7%로 하락했고, 같은 분기 지배주주 순이익(2853억원)도 전년 동기 대비 감소했다.
네이버의 전방시장은 국내 검색·디스플레이 광고, 이커머스, 핀테크, 글로벌 콘텐츠·클라우드로 나뉜다. 이커머스에서는 쿠팡과 양강 구도를 형성하고 있으며, 국가데이터처 기준 2024년 말 거래액 기준 점유율은 네이버 20.7%, 쿠팡 22.7%로 알려졌다. 최근에는 쿠팡이 정보유출 사건 여파로 1분기 3545억원 규모의 대규모 적자를 기록할 때 네이버가 탈팡족을 흡수하며 가장 큰 반사이익을 봤다는 평가가 나온다. 사업 구조 측면에서 쿠팡은 직매입 중심으로 구매자·배송에 초점을 맞추는 반면, 네이버는 오픈마켓이라 판매자·중개·광고에 집중한다. 검색 영역에서는 생성형 AI 확산이 구조적 압력으로 작용하는데, 최근 4개년 서치플랫폼 매출 비중은 2022년 65.7%에서 2025년 60.3%로 하락 추세를 보였다. 콘텐츠에서는 웹툰을 통한 글로벌 IP 경쟁을, 클라우드·AI에서는 국내외 B2B 시장을 놓고 빅테크와 경쟁한다. 전반적으로 안정적 본업과 신성장 영역의 수익화 속도 차이가 업종 내 포지션을 좌우하는 국면이다.
| 주가 | ₩210,500 |
|---|---|
| 시가총액 | 33.0조원 |
| PER | 17.4 |
| PBR | 1.08 |
| ROE | 6.0% |
| 배당수익률 | 1.25% |
회사는 커머스와 AI 수익화를 향후 핵심 과제로 제시했다. 1분기 컨퍼런스콜에서 최수연 대표는 "배송은 네이버 커머스 전략의 최우선 과제"라고 밝혔고, 중장기적으로 N배송 비중을 50% 이상으로 끌어올리겠다는 목표를 제시했다. 또한 핵심 상품의 N배송 전환 지원과 물류 직계약 확대를 추진하고, 하반기에는 멤버십과 연계된 무제한 무료배송을 시작할 계획이라고 밝혔다. AI 수익화와 관련해서는 AI 탭의 수익화를 4분기로 제시한 것으로 전해진다. 모델 측면에서는 네이버클라우드가 하반기 하이퍼클로바X의 성능 개선 버전을 서비스하겠다며 "하반기부터는 기대해도 좋다"고 밝혔다. 동시에 회사는 AI 검색을 넘어 'AI 통합 에이전트' 구현을 목표로 차세대 모델과 하네스 엔지니어링 역량을 본격 적용하겠다고 밝혔다. 다만 이러한 투자 확대가 매출·수익성 개선으로 이어질지는 향후 분기 실적으로 확인이 필요하다.
헤드라인 기준 자기자본이익률은 약 6.0% 수준, 주당순이익은 약 12,117원, 주당순자산은 약 195,071원이다. 주가수익비율은 과거 거래 밴드에 견주면 상단에 가까운 구간에서 형성돼 있고, 시장 일각에서는 아직 시장이 네이버를 AI 기업으로 인정하지 않는 점이 멀티플의 발목을 잡는다는 시각이 있다. 순자산 대비로는 1배를 다소 웃도는 프리미엄 구간이며, 주당배당금(DPS)은 2,630원으로 배당수익률은 업종 평균을 크게 웃돈다고 보기 어려운 편이다. 이익은 과거 부진에서 회복 흐름을 보였으나, AI 인프라 투자로 인한 비용 부담이 이익률에 영향을 주고 있어 밸류에이션 재평가 여부는 수익화 성과 확인에 좌우될 전망이다. 정확한 현재 수치는 화면의 실시간 카드를 참고하는 것이 정확하다.
쿠팡의 정보유출 사태로 이탈한 이용자를 네이버가 흡수하며 거래액·멤버십 지표가 동반 개선되고 있다. 와이즈앱 기준 4월 네이버플러스 스토어 MAU가 838만명까지 확대됐다는 분석이 있다. 오픈마켓 기반 수수료 모델은 직매입 대비 수익성이 높다는 점도 강점이다.
네이버는 광고·커머스 등 핵심 서비스에 AI를 접목해 타겟팅과 구매 전환을 높이고 있다. 1분기 광고 매출에서 AI의 성장 기여도가 50% 이상을 기록했다고 회사는 설명했다. 독립형 AI 대신 버티컬·실용 전략으로 선회해 비용 대비 효율을 추구한다.
포시마크·소다·크림에 더해 스페인 왈라팝 편입으로 글로벌 C2C 외형이 빠르게 커지고 있다. 1분기 C2C 매출은 전년 대비 57.7% 증가했다. 웹툰 IP의 영상화 등 글로벌 콘텐츠 사업도 중장기 성장 옵션을 제공한다.
GPU 확보 등 인프라 투자로 1분기 인프라 비용이 전년 대비 32.5% 늘며 영업이익률이 16.7%로 하락했다. 회사는 2분기 이후에도 커머스 마케팅과 투자를 지속하겠다는 입장이다. 투자 확대가 이익으로 환원되기까지 시차가 존재한다.
서치플랫폼 매출 비중이 2022년 65.7%에서 2025년 60.3%로 하락 추세를 보였다. 생성형 AI 확산으로 검색 패러다임이 변화하면서 기존 검색·광고 경쟁력 유지가 과제다. 일각에서는 네이버의 AI 대응이 성장보다 방어 성격이 강하다는 지적도 있다.
하이퍼클로바X 공개 후에도 투자 대비 매출 기여도가 뚜렷하지 않다는 평가가 있다. 클로바X와 Cue: 서비스 종료는 초기 기대만큼 시장 반응을 확보하지 못했다는 신호로도 읽혔다. 버티컬·내수 집중 전략이 글로벌 확장 기대를 약화시킬 수 있다는 우려가 제기된다.
네이버는 검색·광고와 커머스를 중심으로 사상 최대 매출과 18%대 영업이익률을 기록하며 본업의 견조함을 입증했다. 성장 엔진이 검색에서 커머스로 이동하는 가운데, 쿠팡의 부진에 따른 반사 수혜가 단기 모멘텀으로 작용하고 있다. 동시에 회사는 독립형 생성 AI를 정리하고 검색·커머스에 AI를 내재화하는 실용 전략으로 선회했으며, 하반기 모델 업그레이드와 4분기 AI 수익화 일정을 제시했다. 다만 GPU·물류 등 투자 확대가 이익률에 부담을 주고 있어, 매출 성장과 수익성 개선이 동시에 확인되는지가 향후 관건이다. 검색 매출 비중 하락과 생성형 AI 압력, 라인야후 지분 재편 등 구조적 변수도 병존한다. 본 자료는 정보 제공을 목적으로 하며 투자의견이나 목표주가를 제시하지 않는다. 투자 판단을 위해서는 다가오는 분기 실적과 가이던스 이행 여부를 직접 확인할 필요가 있다.
English version
Core search and commerce are powering record revenue, while heavy AI infrastructure spending has become the key swing factor for both margins and the growth narrative.
Naver is Korea's largest internet platform operator, spanning search and advertising, commerce, fintech, content and cloud. From the first quarter of 2026, the company changed its revenue breakdown from the previous five segments (Search Platform, Commerce, Fintech, Content, Enterprise) to three segments (Naver Platform, Financial Platform, Global Challenge). Naver Platform covers advertising (search/display ads, commerce ads) and services (shopping, membership, Place); Financial Platform covers Npay; and Global Challenge covers C2C (Kream, Soda, Poshmark, Wallapop), content (Webtoon, SNOW) and enterprise (Naver Cloud, LINE WORKS). In the first quarter of 2026, the Naver Platform segment was the largest at KRW 1.8398tn, followed by Financial Platform at KRW 459.7bn and Global Challenge at KRW 941.6bn. Naver Pay, the core of fintech, saw first-quarter payment volume rise 23.4% year on year to KRW 24.2tn on smart-store growth and external ecosystem expansion. In the global business, transaction growth at Poshmark and Soda, plus the newly consolidated Wallapop, drove C2C top-line expansion. The company also holds a Japanese business with stakes in the LINE, Yahoo Japan and PayPay ecosystem, with LY Corporation sitting under A Holdings, jointly owned 50:50 by Naver and SoftBank. Its content arm runs a global webtoon IP business through US-listed subsidiary Webtoon Entertainment.
On a confirmed basis, revenue grew steadily from KRW 8.22tn in 2022 to KRW 9.67tn in 2023, KRW 10.74tn in 2024 and KRW 12.04tn in 2025. Operating profit rose over the same period from KRW 1.30tn to KRW 1.49tn, KRW 1.98tn and KRW 2.21tn, with the operating margin stepping up from the 15% range in 2022-2023 to 18.4% in 2024 and 18.3% in 2025. Net profit attributable to owners recovered sharply from KRW 673.2bn in 2022 and KRW 985.0bn in 2023 to KRW 1.92tn in 2024 and KRW 1.82tn in 2025, with 2024 appearing to reflect some one-off items. Operating cash flow more than doubled from KRW 1.45tn in 2022 to KRW 3.10tn in 2025, improving cash generation, while the debt-to-equity ratio fell from 47.4% in 2023 to 41.9% in 2025. By quarter, 2025 revenue rose sequentially from KRW 2.79tn to KRW 2.92tn, KRW 3.14tn and KRW 3.20tn, with operating profit also climbing from KRW 505.3bn to KRW 521.6bn, KRW 570.6bn and KRW 610.6bn. However, owner net profit spiked to KRW 726.4bn in the third quarter of 2025 before dropping to KRW 178.7bn in the fourth quarter, reflecting high quarter-to-quarter volatility. In the first quarter of 2026, consolidated revenue was KRW 3.2411tn and operating profit KRW 541.8bn, up 16.3% and 7.2% year on year respectively. However, infrastructure costs rose 32.5% year on year on AI investment such as GPU procurement, pushing the operating margin down to 16.7%, and owner net profit for the quarter (KRW 285.3bn) also declined year on year.
Naver's end markets span domestic search and display advertising, e-commerce, fintech, and global content and cloud. In e-commerce it forms a two-horse race with Coupang, and based on government data, 2024 year-end transaction-value share was reportedly 20.7% for Naver and 22.7% for Coupang. Recently, when Coupang posted a large quarterly operating loss of around KRW 354.5bn in the wake of its data-breach incident, Naver was seen as the biggest beneficiary, absorbing departing customers. Structurally, Coupang centers on direct sourcing with a focus on buyers and delivery, while Naver, as an open marketplace, focuses on sellers, intermediation and advertising. In search, the spread of generative AI is a structural pressure: over the past four years the search-platform revenue share fell from 65.7% in 2022 to 60.3% in 2025. In content it competes on global IP through webtoons, and in cloud and AI it competes with big tech for domestic and overseas B2B markets. Overall, the gap between a stable core business and the pace of monetization in new growth areas is shaping its position within the sector.
| Price | ₩210,500 |
|---|---|
| Market cap | ₩33.04T |
| P/E | 17.4 |
| P/B | 1.08 |
| ROE | 6.0% |
| Dividend yield | 1.25% |
The company has flagged commerce and AI monetization as its key future tasks. On the first-quarter call, CEO Choi Soo-yeon said "delivery is the top priority of Naver's commerce strategy," and over the medium to long term set a target of raising the N-delivery share above 50%. The company also said it would push N-delivery conversion support for core products and expand direct logistics contracts, and start membership-linked unlimited free delivery in the second half. On AI monetization, the AI tab is reported to be targeted for the fourth quarter. On the model side, Naver Cloud said it would launch an improved version of HyperCLOVA X in the second half, adding that the second half is "something to look forward to." At the same time, the company said it would fully apply next-generation models and harness-engineering capabilities, aiming to build an 'integrated AI agent' beyond AI search. Whether this expanded investment translates into revenue and margin improvement, however, will need to be confirmed in coming quarters.
On a headline basis, return on equity is around 6.0%, earnings per share about KRW 12,117, and book value per share about KRW 195,071. The price-to-earnings ratio sits near the upper part of its historical trading band, and some in the market argue that the fact that the market does not yet recognize Naver as an AI company is holding back its multiple. Relative to net assets it trades at a modest premium above one times, and with a dividend per share of KRW 2,630 the dividend yield is not far above sector norms. Earnings have shown a recovery from past weakness, but cost pressure from AI infrastructure investment is weighing on margins, so any re-rating will likely hinge on confirmation of monetization results. For exact current figures, the real-time on-screen cards are the accurate reference.
Naver is absorbing users who left Coupang after its data breach, lifting both transaction value and membership metrics. Some analyses cite Naver Plus Store MAU expanding to 8.38mn in April per WiseApp. Its open-marketplace fee model also offers higher profitability than a direct-sourcing model.
Naver is embedding AI into core services such as advertising and commerce to improve targeting and purchase conversion. The company said AI contributed more than 50% of first-quarter ad-revenue growth. It has pivoted to a pragmatic, vertical strategy rather than standalone AI to pursue cost efficiency.
Beyond Poshmark, Soda and Kream, the addition of Spain's Wallapop is rapidly scaling global C2C. First-quarter C2C revenue rose 57.7% year on year. Globalizing webtoon IP through film and TV adaptations also offers medium- to long-term growth optionality.
Infrastructure spending such as GPU procurement raised first-quarter infrastructure costs 32.5% year on year, pushing the operating margin to 16.7%. The company says it will keep up commerce marketing and investment beyond the second quarter. There is a lag before this expanded investment converts into profit.
The search-platform revenue share trended down from 65.7% in 2022 to 60.3% in 2025. As generative AI shifts the search paradigm, maintaining the competitiveness of legacy search and advertising is a challenge. Some argue Naver's AI response is more defensive than growth-oriented.
Even after HyperCLOVA X's debut, some say its revenue contribution relative to investment remains unclear. The wind-down of CLOVA X and Cue: was read as a signal that uptake fell short of early expectations. There is concern that a vertical, domestic-focused strategy could weaken hopes for global expansion.
Naver has demonstrated the resilience of its core business, posting record revenue and an operating margin in the 18% range led by search advertising and commerce. As the growth engine shifts from search to commerce, the spillover benefit from Coupang's weakness is acting as near-term momentum. At the same time, the company has wound down standalone generative AI and pivoted to a pragmatic strategy of embedding AI into search and commerce, flagging a second-half model upgrade and a fourth-quarter AI monetization timeline. However, expanded investment in GPUs and logistics is pressuring margins, so the key going forward is whether revenue growth and margin improvement are confirmed together. Structural variables also coexist, including a declining search-revenue share, generative-AI pressure and the LY Corp shareholding restructuring. This material is for information only and does not present an investment opinion or target price. To form an investment view, readers should directly verify upcoming quarterly results and the execution of guidance.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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