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Gradiant · 유통·소비재 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
그래디언트는 아이마켓코리아·안연케어의 B2B 유통을 주축으로 매출 3조원대를 유지하는 가운데, 2026년 1·2분기 영업이익이 연속 흑자로 전환되며 2025년의 부진에서 벗어나는 흐름을 보이고 있다.
그래디언트는 1996년 온라인쇼핑몰 인터파크로 출발해 2022년 이커머스·여행 사업부를 물적분할, 야놀자에 지분 70%를 매각한 뒤 사명을 그래디언트로 변경하고 새롭게 출범한 회사다. 현재 핵심 매출원은 B2B 산업자재 유통 및 MRO(소모성자재) 구매대행 서비스를 제공하는 아이마켓코리아와, 국내 상위권 의약품 유통기업인 안연케어로, 두 회사가 연간 3조원대 매출의 대부분을 차지하는 것으로 알려져 있다. 이 두 유통 자회사는 대기업 계열사 및 병원·약국 등 고객을 대상으로 안정적인 B2B 거래 구조를 갖추고 있으나, 유통업 특성상 마진율이 낮아 매출 규모에 비해 영업이익률은 한 자릿수 초반에 머무른다. 동시에 그래디언트는 2017년부터 투자를 이어온 바이오 헬스케어를 신성장 축으로 육성 중인데, 오가노이드 기반 신약 후보물질 발굴 플랫폼을 보유한 그래디언트 바이오컨버전스(GBCC)와 저분자 표적항암제를 연구하는 테라펙스가 대표적이다. GBCC는 국내 최초로 암환자 유래 오가노이드(PDO) 뱅크를 구축했고, 바이오USA 등 글로벌 행사에 지속적으로 참가하며 기술 마케팅을 이어가고 있다. 또한 그래디언트는 에너지, 산업기술, ICT·서비스, 금융·펀드 등 다양한 분야에 재무적 투자를 병행하는 투자형 사업구조를 갖고 있다. 과거 인터파크 매각 인연으로 야놀자 관련주로 분류되며, 놀유니버스(야놀자 지주사)가 2027년 4월까지 적격 기업공개를 하지 못할 경우 지분 매수청구권을 보유하고 있다는 점도 특징이다. 경쟁구도 측면에서 B2B 유통 부문은 다른 대기업 계열 MRO·의약품유통사와 경쁌하며, 바이오 부문은 아직 매출 기여도가 크지 않은 초기 단계 사업으로 평가된다.
그래디언트의 연간 매출액은 2022년 3조 5,848억원에서 2023년 3조 4,239억원, 2024년 3조 3,179억원, 2025년 3조 616억원으로 4년 연속 감소했다. 영업이익은 2022년 145.8억원, 2023년 29.1억원의 흑자에서 2024년 -55.1억원으로 적자전환했고, 2025년에는 -295.8억원으로 손실 규모가 더 커졌다. 지배주주순이익은 2022년 3,267.3억원이라는 큰 흑자를 기록했으나 이는 일회성 요인이 반영된 것으로 추정되며, 이후 2023년 -158.4억원, 2024년 -403.8억원, 2025년 -357.9억원으로 3년 연속 순손실을 기록했다. 다만 분기 흐름을 보면 변화가 뚜렷하다. 2025년 2분기 영업손실 72.7억원, 3분기 -62.4억원, 4분기에는 -137.8억원까지 손실이 확대되며 2025년 전체 실적을 끌어내렸다. 그러나 2026년 1분기에는 영업이익이 58.1억원으로 흑자 전환했고, 2분기에는 78.4억원으로 개선세가 이어졌다. 지배주주순이익도 2025년 4분기 -172.0억원의 큰 손실 이후 2026년 1분기 -10.9억원으로 손실이 크게 줄었고, 2분기에는 43.9억원으로 순이익 흑자전환에 성공했다. 매출 역시 2025년 2분기 7,364억원에서 2026년 2분기 1조 84억원으로 분기 단위 증가세를 이어가고 있어, 유통 부문 매출 회복과 손익 개선이 동시에 나타나는 모습이다. 현금흐름 측면에서는 영업활동현금흐름이 2024년 -303.5억원의 유출을 보인 뒤 2025년 128.7억원 유입으로 전환됐고, 부채비율은 2022년 100.6%에서 2025년 141.5%로 꾸준히 상승해 재무 부담이 다소 늘어난 점도 함께 확인된다.
그래디언트의 매출 대부분을 차지하는 B2B 산업자재·MRO 유통 및 의약품 유통 시장은 국내 대기업 계열사와 의료기관을 주요 고객으로 하는 구조적으로 안정적인 시장이나, 마진율이 낮고 경쟁 강도가 높은 것이 특징이다. MRO 구매대행 시장은 대기업의 아웃소싱 확대와 함께 성장했지만 최근 원자재가·물류비 변동에 민감하게 노출되어 있으며, 의약품 유통 역시 정부의 약가 정책과 병원·약국 결제 조건에 영향을 받는다. 반면 그래디언트가 신성장 동력으로 육성 중인 오가노이드 기반 신약 발굴 시장은 아직 초기 단계로, 글로벌 제약사들이 임상 실패율을 낮추기 위한 전임상 플랫폼 수요가 늘고 있어 중장기 성장 잠재력이 있다는 평가를 받는다. 그래디언트 바이오컨버전스는 암환자 유래 오가노이드 뱅크 규모에서 국내 선도적 지위를 주장하고 있으며, 바이오USA 등 글로벌 행사 참가를 통해 해외 제약사와의 협력 기회를 모색하고 있다. 다만 이 분야는 아직 매출 기여가 제한적이고 연구개발비 투입이 지속되는 단계로, 그룹 전체 손익에 미치는 영향은 크지 않은 것으로 보인다. 유통 부문과 바이오 부문이 서로 다른 사업 사이클에 있다는 점에서, 회사 전체 실적은 유통 부문의 매출 회복 속도와 바이오 부문의 투자 부담이 함께 작용하는 구조다.
| 주가 | ₩11,890 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,329억원 |
| PBR | 0.31 |
| ROE | -4.3% |
| 배당수익률 | 1.68% |
그래디언트의 단기 전망은 유통 부문 매출 회복이 이어질지, 그리고 바이오 자회사들이 가시적인 기술수출이나 파이프라인 성과를 낼지에 달려 있다. 2026년 1·2분기 연속 영업흑자와 매출 증가는 아이마켓코리아·안연케어의 거래 물량 회복을 시사하지만, 이 흐름이 하반기까지 지속될지는 향후 분기 공시로 확인이 필요하다. 그래디언트 바이오컨버전스는 알츠하이머병 오가노이드 모델 관련 글로벌 협력을 체결했다고 밝혔으며, 비소세포폐암 대상 바이오마커 연구 성과를 학회에서 발표하는 등 파이프라인 확장을 이어가고 있다. 자회사 테라펙스도 바이오USA 등 글로벌 행사에 지속 참가하며 저분자 표적항암제 개발 파트너링을 모색하고 있다. 다만 이러한 활동들이 실제 계약이나 매출로 연결되기까지는 시간이 걸릴 수 있어, 단기적으로는 유통 부문의 손익 개선세가 회사 전체 실적을 좌우할 가능성이 높다. 과거 인터파크 매각과 관련해 보유한 야놀자 지주사 지분에 대한 풋옵션은 2027년 4월이 기한으로, 야놀자의 기업공개 진행 상황이 향후 재무구조에 영향을 줄 수 있는 변수로 남아 있다.
그래디언트의 주가는 자체 산출한 주당순자산 대비 상당한 할인 폭을 보이는 구간에서 거래되고 있으며, 이는 최근 몇 년간의 순손실 누적과 유통업 특유의 낮은 마진 구조가 반영된 결과로 해석할 수 있다. 순이익이 마이너스인 구간이 길었던 만큼 통상적인 주가수익비율 산정이 어려운 시기가 이어졌으나, 2026년 들어 분기 손익이 흑자로 전환되면서 향후 분기 실적이 축적되면 밸류에이션 지표의 해석 기반이 달라질 수 있다. 배당의 경우 주당 현금배당금이 책정돼 있어 일정 수준의 배당 환원은 유지되고 있으나, 순손실이 이어진 해에도 배당을 지급한 점은 배당 정책과 실적 간의 괴리를 보여주는 지점이다. 부채비율이 최근 몇 년간 꾸준히 상승한 점은 순자산 대비 주가 수준을 판단할 때 함께 고려할 재무 변수다.
2026년 1분기와 2분기 영업이익이 각각 58.1억원, 78.4억원으로 연속 흑자를 기록하며 2025년 하반기의 부진에서 벗어나는 흐름을 보이고 있다. 2분기 지배주주순이익도 43.9억원으로 흑자 전환해, 유통 부문을 중심으로 한 실적 회복 신호가 나타나고 있다. 매출액도 분기마다 증가해 2026년 2분기 1조원을 넘어섰다.
핵심 자회사인 아이마켓코리아와 안연케어는 대기업 계열사, 병원·약국 등 안정적인 B2B 고객군을 대상으로 사업을 영위해 수요 변동성이 상대적으로 낮은 편이다. 3조원대의 매출 규모는 규모의 경제 측면에서 협상력을 뒷받침하는 요인이다. 다년간 이어진 사업 구조로 거래 관계가 안정적이라는 평가를 받는다.
그래디언트 바이오컨버전스는 국내 최초 암환자 유래 오가노이드 뱅크를 보유하고, 알츠하이머 오가노이드 모델 관련 글로벌 협력을 체결했다고 밝혔다. 비소세포폐암 표적항암제 관련 바이오마커 연구 결과를 학회에서 발표하는 등 파이프라인 확장이 이어지고 있다. 자회사 테라펙스도 바이오USA에 지속 참가하며 저분자 표적항암제 개발을 진행 중이다.
연간 매출액은 2022년 3조 5,848억원에서 2025년 3조 616억원으로 4년 연속 줄었다. 2025년에는 영업손실이 295.8억원, 지배주주순손실이 357.9억원으로 전년보다 손실 규모가 커졌다. 특히 2025년 4분기 영업손실이 137.8억원까지 확대되며 연간 실적을 크게 끌어내렸다.
부채비율은 2022년 100.6%에서 2025년 141.5%로 꾸준히 상승했다. 지배주주지분도 2022년 5,894억원에서 2025년 4,425억원으로 줄어드는 흐름을 보였다. 순손실이 누적된 상황에서 재무 레버리지가 높아진 점은 향후 실적 회복의 속도를 지켜볼 필요가 있는 부분이다.
그래디언트 바이오컨버전스와 테라펙스 등 바이오 자회사들은 연구개발 및 학회·전시 참가 활동을 지속하고 있으나, 매출로 연결되는 계약이나 기술수출 성과는 아직 공개적으로 확인되지 않았다. 신약 발굴 플랫폼 사업은 임상 성공 여부에 따라 성과가 크게 달라지는 특성상 불확실성이 크다. 이 때문에 바이오 부문이 단기간 내 그룹 전체 손익에 기여하기는 어려울 수 있다.
그래디언트는 아이마켓코리아·안연케어의 B2B 유통을 중심으로 3조원대 매출을 유지해온 회사로, 2022~2025년 매출 감소와 2024~2025년 영업손실 전환이라는 부진을 겪었다. 그러나 2026년 1분기와 2분기 영업이익이 연속 흑자로 전환되고 2분기에는 지배주주순이익도 흑자를 기록하면서, 유통 부문 손익이 개선되는 흐름이 감지된다. 동시에 그래디언트 바이오컨버전스·테라펙스를 통한 오가노이드·신약 후보물질 발굴 사업이 신성장 축으로 육성되고 있으나, 현재까지 매출 기여는 제한적이다. 부채비율 상승과 지배주주지분 축소는 재무구조 측면에서 지켜봐야 할 지점이며, 과거 인터파크 매각과 연계된 야놀자 지분 풋옵션은 2027년 4월까지 유효한 재무적 변수로 남아 있다. 주가는 자체 산출 주당순자산 대비 상당한 할인 폭에서 거래되고 있어, 향후 분기 실적의 지속성과 재무구조 변화가 함께 관찰돼야 할 대상이다. 종합적으로 유통 부문의 회복세와 바이오 부문의 성장 잠재력, 그리고 재무 부담이라는 상반된 요인이 공존하는 국면으로 판단된다.
English version
Gradiant maintains revenue in the KRW 3 trillion range anchored by the B2B distribution businesses of iMarketKorea and Anyoncare, and has posted two consecutive quarters of operating profit in early 2026, marking a shift from the weak results of 2025.
Gradiant traces its roots to the 1996 launch of the Interpark online shopping mall, and was reorganized under its current name in 2022 after spinning off its e-commerce and travel businesses and selling a 70% stake to Yanolja. The company's core revenue currently comes from iMarketKorea, which provides B2B industrial materials distribution and MRO procurement outsourcing, and Anyoncare, a leading domestic pharmaceutical distributor, with these two subsidiaries reportedly accounting for the majority of the roughly KRW 3 trillion in annual revenue. These distribution subsidiaries maintain stable B2B relationships with large corporate affiliates, hospitals, and pharmacies, but as is typical in distribution, low margins keep operating margins in the low single digits relative to the scale of revenue. At the same time, Gradiant has been building bio-healthcare as a new growth pillar since 2017, led by Gradiant Bioconvergence (GBCC), which operates an organoid-based drug candidate discovery platform, and Terrapex, which researches small-molecule targeted anticancer drugs. GBCC built Korea's first patient-derived organoid (PDO) bank for cancer patients and continues technology marketing through participation in global events such as Bio USA. Gradiant also runs an investment-oriented structure with financial stakes spanning energy, industrial technology, ICT/services, and finance/funds. Due to its history of selling Interpark to Yanolja, it is classified as a Yanolja-related stock, and it holds a put option on its stake if Yanolja's holding company Nol Universe fails to complete a qualified IPO by April 2027. In terms of competitive positioning, the B2B distribution segment competes with other conglomerate-affiliated MRO and pharmaceutical distributors, while the bio segment remains an early-stage business with limited revenue contribution so far.
Gradiant's annual revenue declined for four consecutive years, from KRW 3.585 trillion in 2022 to KRW 3.424 trillion in 2023, KRW 3.318 trillion in 2024, and KRW 3.062 trillion in 2025. Operating profit, which stood at KRW 14.6 billion in 2022 and KRW 2.9 billion in 2023, turned into a loss of KRW 5.5 billion in 2024 and widened further to a loss of KRW 29.6 billion in 2025. Owner net income posted a large gain of KRW 326.7 billion in 2022, likely reflecting one-off factors, before recording net losses for three straight years: KRW 15.8 billion in 2023, KRW 40.4 billion in 2024, and KRW 35.8 billion in 2025. The quarterly trajectory, however, shows a clearer inflection. Operating losses widened from KRW 7.3 billion in Q2 2025 to KRW 6.2 billion in Q3 and KRW 13.8 billion in Q4, dragging down the full-year 2025 result. Operating profit then turned positive at KRW 5.8 billion in Q1 2026 and improved further to KRW 7.8 billion in Q2. Owner net income also improved sharply, narrowing from a KRW 17.2 billion loss in Q4 2025 to a KRW 1.1 billion loss in Q1 2026, before turning positive at KRW 4.4 billion in Q2 2026. Revenue has grown quarter by quarter as well, from KRW 736.4 billion in Q2 2025 to over KRW 1 trillion in Q2 2026, suggesting a simultaneous recovery in distribution revenue and profitability. On the cash flow side, operating cash flow swung from an outflow of KRW 30.4 billion in 2024 to an inflow of KRW 12.9 billion in 2025, while the debt ratio rose steadily from 100.6% in 2022 to 141.5% in 2025, indicating somewhat greater financial leverage.
The B2B industrial materials/MRO distribution and pharmaceutical distribution markets that account for most of Gradiant's revenue are structurally stable, serving large corporate affiliates and medical institutions as key customers, but are characterized by low margins and intense competition. The MRO procurement outsourcing market has grown alongside expanding corporate outsourcing, but remains sensitive to raw material and logistics cost fluctuations, while pharmaceutical distribution is affected by government drug pricing policy and payment terms with hospitals and pharmacies. In contrast, the organoid-based drug discovery market that Gradiant is cultivating as a new growth driver is still at an early stage, with growing demand from global pharmaceutical companies for preclinical platforms to reduce clinical trial failure rates seen as offering mid- to long-term growth potential. Gradiant Bioconvergence claims a leading domestic position in the scale of its patient-derived organoid bank for cancer patients and seeks collaboration opportunities with overseas pharmaceutical companies through participation in global events such as Bio USA. However, this segment still has limited revenue contribution and continues to require R&D spending, so its impact on overall group earnings appears modest. Since the distribution and bio segments are at different points in their business cycles, the company's overall results are shaped by both the pace of revenue recovery in distribution and the investment burden in the bio segment.
| Price | ₩11,890 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.13T |
| P/B | 0.31 |
| ROE | -4.3% |
| Dividend yield | 1.68% |
Gradiant's near-term outlook hinges on whether the recovery in distribution revenue continues and whether its bio subsidiaries can deliver visible licensing deals or pipeline milestones. The consecutive operating profits in Q1 and Q2 2026, along with rising revenue, suggest a recovery in transaction volumes at iMarketKorea and Anyoncare, but whether this trend persists through the second half will need to be confirmed in upcoming quarterly disclosures. Gradiant Bioconvergence has announced a global collaboration related to an Alzheimer's disease organoid model and has continued to expand its pipeline, including presenting biomarker research results for non-small cell lung cancer at academic conferences. Subsidiary Terrapex also continues to participate in global events such as Bio USA, seeking development partnerships for small-molecule targeted anticancer drugs. However, it may take time for these activities to translate into actual contracts or revenue, so in the near term, the profitability trend in the distribution segment is likely to be the main driver of overall results. The put option on the Yanolja holding company stake tied to the earlier Interpark sale has an April 2027 deadline, leaving the progress of Yanolja's IPO as a variable that could affect Gradiant's future financial structure.
Gradiant's shares trade at a level that reflects a substantial discount to the company's self-calculated book value per share, which can be interpreted as reflecting the accumulation of net losses in recent years and the inherently low-margin structure of the distribution business. With net income negative for an extended period, conventional earnings-based valuation metrics were difficult to apply for a stretch, but as quarterly profitability turned positive in 2026, the interpretive basis for valuation metrics may shift as more quarters of results accumulate. On the dividend front, a per-share cash dividend has been set, maintaining some level of shareholder return, though the fact that dividends were paid even in years of net loss highlights a gap between dividend policy and earnings performance. The steady rise in the debt ratio over recent years is a financial variable worth considering alongside the discount to book value.
Operating profit posted two consecutive quarters of gains in 2026, reaching KRW 5.8 billion in Q1 and KRW 7.8 billion in Q2, signaling a break from the weakness seen in the second half of 2025. Owner net income also turned positive at KRW 4.4 billion in Q2, indicating a recovery centered on the distribution segment. Revenue has also grown quarter over quarter, surpassing KRW 1 trillion in Q2 2026.
Core subsidiaries iMarketKorea and Anyoncare operate with relatively stable demand by serving B2B customer bases such as large corporate affiliates, hospitals, and pharmacies. Revenue scale in the KRW 3 trillion range provides a degree of negotiating leverage from economies of scale. The long-standing business structure is viewed as supporting stable transactional relationships.
Gradiant Bioconvergence operates Korea's first patient-derived organoid bank for cancer patients and has announced a global collaboration related to an Alzheimer's disease organoid model. Its pipeline continues to expand, including presenting biomarker research results for a targeted lung cancer therapy at academic conferences. Subsidiary Terrapex also continues to participate in Bio USA while developing small-molecule targeted anticancer drugs.
Annual revenue declined for four consecutive years, from KRW 3.585 trillion in 2022 to KRW 3.062 trillion in 2025. In 2025, the operating loss widened to KRW 29.6 billion and the owner net loss to KRW 35.8 billion, both larger than the prior year. In particular, the Q4 2025 operating loss expanded to KRW 13.8 billion, dragging down the full-year result significantly.
The debt ratio has risen steadily, from 100.6% in 2022 to 141.5% in 2025. Owner equity also declined, from KRW 589.4 billion in 2022 to KRW 442.5 billion in 2025. With net losses accumulating, the increase in financial leverage is a factor worth monitoring as the pace of earnings recovery unfolds.
Bio subsidiaries such as Gradiant Bioconvergence and Terrapex continue R&D and participation in conferences and exhibitions, but publicly confirmed contracts or licensing deals that translate into revenue have not yet been disclosed. The drug discovery platform business carries significant uncertainty given that outcomes depend heavily on clinical success. As a result, the bio segment may find it difficult to contribute to group-wide profitability in the near term.
Gradiant has maintained revenue in the KRW 3 trillion range centered on the B2B distribution businesses of iMarketKorea and Anyoncare, but went through a period of weakness marked by revenue declines from 2022 to 2025 and an operating loss turnaround in 2024-2025. However, with operating profit turning positive for two consecutive quarters in Q1 and Q2 2026, and owner net income also turning positive in Q2, signs of improvement in the distribution segment's profitability are emerging. At the same time, the organoid-based drug candidate discovery business through Gradiant Bioconvergence and Terrapex is being cultivated as a new growth pillar, though its revenue contribution remains limited so far. The rising debt ratio and shrinking owner equity are balance sheet aspects worth watching, and the put option on the Yanolja stake tied to the earlier Interpark sale remains a financial variable valid through April 2027. The stock trades at a substantial discount to the company's self-calculated book value per share, making the sustainability of future quarterly results and changes in the balance sheet worth continued observation. Overall, the situation reflects a mix of recovery signs in distribution, growth potential in the bio segment, and ongoing financial burden.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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