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SK · 지주 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
본업 마진은 2022년 이후 계속 낮아졌지만, 2026년 상반기에는 매출·영업이익·순이익이 모두 급증하며 손익 구조가 반도체 사이클과 자산 재편에 크게 좌우되는 지주회사의 성격이 뚜렷해졌다.
SK는 SK그룹의 사업지주회사로, 자체적으로는 정보기술 서비스·디지털 사업과 투자 포트폴리오 관리를 수행하고 나머지 대부분의 매출은 연결 자회사에서 나온다. 연결 범위에는 에너지·화학의 SK이노베이션, 통신의 SK텔레콤, 반도체 지분을 보유한 중간지주회사 SK스퀘어, 건설·환경에서 반도체 인프라로 축을 옮긴 SK에코플랜트, 그리고 SK네트웍스·SKC·SK바이오팜 등이 포함된다. 부문별 매출 비중은 공시 확정 자료로 확인되지 않아 수치로 제시하지 않지만, 매출의 대부분은 에너지·화학과 통신, 그리고 최근 급성장한 반도체 인프라 시공에서 발생하는 구조로 읽힌다. 비상장 자회사를 통해 반도체 팹과 클러스터 건설 과정의 설계·조달·시공과 전력·용수 등 인프라 통합 솔루션을 제공하고 있으며, 삼성증권은 용인·청주와 서남권 신규 팹 투자가 본격화되면 초기 투자 대부분이 시공과 인프라에서 발생한다고 분석했다. SK에코플랜트의 2026년 상반기 연결 매출은 10조원, 영업이익은 1조 4,650억원으로 전년 동기 대비 각각 82.8%, 584.1% 증가했고, 하이테크 부문이 53.7%, 가스·소재가 139.5%, 에셋 라이프사이클이 239.2% 늘었다. SK는 2026년 4월 재무적 투자자 보유 주식을 매입해 SK에코플랜트 지분율을 66.7%에서 71.2%로 높였고, 반도체 공장과 인공지능 데이터센터 건설, 산업용 가스·소재, 반도체 모듈·전자폐기물 재활용을 잇는 인프라 사업자로 재편하는 방향을 잡았다. 반면 지주회사가 직접 보유했던 반도체 소재 자산은 정리 중이다 — 특수가스에 이어 웨이퍼까지 5조원 규모 반도체 관련 자산의 경영권을 잇달아 넘겼는데, 이는 관련 기업을 직접 보유하기보다 자산별 효율성을 다시 따지는 흐름으로 해석된다. 경쟁 구도는 사업 자체보다 자본 배분 방식에서 형성되며, LG·삼성물산·한화·CJ·롯데지주 등 국내 대형 지주회사들과 배당·자사주·순자산가치 할인율을 놓고 비교된다.
연간 흐름은 뚜렷한 하강 후 반전이다. 매출은 2022년 134조 5,516억원에서 2023년 131조 2,379억원, 2024년 124조 6,904억원, 2025년 122조 7,033억원으로 3년 연속 줄었고, 영업이익은 8조 47억원(영업이익률 5.9%) → 5조 564억원(3.9%) → 2조 3,553억원(1.9%) → 1조 8,185억원(1.5%)으로 더 빠르게 축소됐다. 지배주주 순손익은 2023년 7,768억원 손실, 2024년 1조 2,927억원 손실을 거친 뒤 2025년 1조 5,975억원 이익으로 돌아섰다(연결 총 순이익은 3조 5,552억원). 영업활동 현금흐름은 2023년 11조 3,539억원에서 2025년 6조 988억원으로 줄었는데, 영업이익 감소 폭과 방향이 같다. 분기 데이터는 변동성의 크기를 보여준다 — 2025년 2분기 매출 30조 1,420억원·영업이익 1,996억원, 3분기 31조 414억원·8,274억원, 4분기 30조 2,901억원·3,917억원에 그쳤고, 특히 2025년 4분기에는 지배주주 기준 2조 2,500억원 순손실이 발생했다. 이후 2026년 1분기 매출 36조 7,513억원·영업이익 3조 6,731억원·지배주주 순이익 3조 3,807억원, 2분기 매출 42조 2,036억원·영업이익 4조 8,412억원·지배주주 순이익 5조 9,643억원으로 급반전했고, 분기 영업이익률은 각각 약 10%, 11%대로 올라섰다. 순이익이 영업이익을 웃도는 구간은 연결 영업에서 나오는 이익 외에 관계기업 지분법 손익이 함께 반영되기 때문으로, SK하이닉스가 2026년 2분기 매출 79조 3,187억원·영업이익 60조 5,426억원의 분기 최대 실적을 기록했다고 발표한 흐름과 방향이 같다(해당 수치는 외부 감사인의 회계검토가 완료되지 않은 상태에서 작성된 잠정치). 재무구조 쪽은 부채 127조 8,283억원, 자본 85조 6,913억원으로 부채비율이 2022년 170.9%에서 2025년 149.2%까지 내려왔으나, 자본 중 비지배지분이 60조 5,041억원, 지배주주지분은 25조 1,872억원으로 연결 이익의 상당 부분이 소수주주에게 귀속되는 구조가 유지되고 있다.
지주회사 주가는 자체 실적보다 자회사 가치와 순자산가치 대비 할인율, 주주환원 정책에 좌우된다. SK증권은 2026년 1월 보고서에서 커버 지주회사 9개사의 합산 순자산가치 대비 할인율이 51.9%로 2020년 이후 저점(49.8%)에 근접했다고 집계했고, 1월 14일 종가 기준 개별 할인율은 SK 59.0%, LG 51.0%, 한화 60.8%, SK스퀘어 49.6%, 삼성물산 55.4%였다. 같은 증권사는 2026년 8월 말 자료에서 SK의 순자산가치 대비 할인율을 53.5%로 제시했다. 전방 흐름은 인공지능 인프라 투자로, 한국데이터센터연합회 집계로 국내 민간 데이터센터 시장은 2022년 약 3.9조원에서 2028년 약 10.2조원으로 커질 전망이며 신규 구축 중이거나 예정된 64개소의 약 75%가 2026~2028년에 문을 연다. SK그룹은 2026년 6월 29일 국민보고회에서 총 15GW 규모의 인공지능 데이터센터 구축 계획을 발표했다. SK텔레콤은 데이터센터 사업개발 전담 법인 'SK하이퍼'를 출범하고 2030년까지 7,500억원을 출자해 부지와 변전소·송전 등 공용 인프라를 우선 확보하기로 했다. 다만 이 사이클의 원동력인 메모리 가격과 설비투자는 과거 수차례 급반전을 반복한 영역이며, 지주회사 손익에 지분법으로 증폭돼 들어온다는 점에서 양방향 민감도가 크다. 경쟁사와의 차이는 자산 매각으로 확보한 현금을 어디에 배치하는지에서 갈리는데, SK는 SK실트론 매각 대금 2조 3,000억원을 고대역폭메모리와 에너지, 데이터센터 투자 재원으로 활용할 계획을 밝혔다. 반면 두산은 같은 거래로 웨이퍼 전공정까지 사업 영역을 넓히며 반도체·첨단소재 경쟁력을 강화하게 됐다.
| 주가 | ₩588,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 42.6조원 |
| PER | 4.0 |
| PBR | 0.87 |
| ROE | 25.4% |
| 배당수익률 | 1.36% |
확인된 일정 중 가장 큰 항목은 자산 매각과 주주환원이다. SK는 SK실트론 주식 4,732만 2,350주(지분 70.6%)를 두산에 2조 3,000억원에 매각하는 계약을 체결했고, 거래 종결 예정일은 2027년 1월 31일이며 경영실적에 따라 초과이익을 추가로 받는 조건이 붙어 있다. 이 성과 연동 조건은 2027~2034년 SK실트론의 상각 전 영업이익이 기준을 넘으면 초과분의 40%에 지분율을 반영한 금액을 SK가 추가로 받는 구조다. 다만 거래 종결이 남아 있어 매각 대금은 아직 유입되지 않은 상태다. 주주환원은 정책과 실행 계획이 함께 제시돼 있다 — 회사는 연간 주당 최소 배당금을 설정하고, 자산 매각 이익 등을 활용해 시가총액의 1~2% 규모로 자기주식 매입·소각 또는 정기 배당 시 추가 배당금을 지급하는 정책을 두고 있다. SK증권은 SK가 보유 자사주 24.8% 가운데 4조 8,000억원(20.3%)을 2027년 1월 소각할 예정이라고 정리했다. 같은 증권사는 2026년 SK의 연결 영업이익이 13조 4,000억원으로 전년 대비 638% 증가할 것으로 전망했다. 실적 쪽 변수로는 하반기 이후 SK하이닉스 발주분을 기반으로 한 SK에코플랜트 하이테크 사업의 실적 기여와 2분기 말 25조 4,000억원으로 제시된 수주계약 잔액의 소화 속도, 그리고 SK하이닉스가 2분기 양산 출하를 시작한 HBM4의 하반기 생산 확대가 꼽힌다. 회사는 2분기 기업설명회에서 2025년까지를 포트폴리오 리밸런싱, 2026년부터를 핵심 경쟁력 강화, 2027년 이후를 자본구조 최적화 단계로 구분했다.
이 종목의 밸류에이션은 두 개의 서로 다른 잣대가 부딪히는 지점에 있다. 첫째, 이익 기준으로는 최근 네 개 분기 지배주주 이익이 급증한 결과 이익 대비 주가 배수가 크게 낮아졌지만, 그 이익의 상당 부분이 반도체 관계기업의 지분법 손익이라 연결 영업활동에서 창출된 현금과 같은 성질로 보기는 어렵다. 둘째, 순자산 기준으로는 자체 산출 주당순자산과 거래소가 공표하는 주당순자산 값이 달라 주가순자산비율 해석 자체가 갈리므로, 화면의 지표를 볼 때 어느 기준인지 함께 확인할 필요가 있다. 지주회사 특유의 잣대로는 순자산가치 대비 할인율이 쓰이는데, SK증권은 2026년 8월 말 자료에서 SK의 순자산가치 대비 할인율 53.5%와 컨센서스 기준 12개월 예상 주가순자산비율 0.64배를 제시했다. 목표주가와 관련해서는 SK증권이 2026년 8월 말 리포트에서 투자의견 매수와 목표주가 80만원을 유지했다고 밝혔고, 삼성증권은 2026년 6월 말 리포트에서 목표주가 95만원과 지주업종 최선호주를 제시했다 — 모두 해당 증권사의 견해이며 코사이의 판단이 아니다. 배당은 정책상 연간 최소 주당배당금이 명시돼 있고 자산 매각 이익을 재원으로 한 추가 환원 여지가 열려 있어, 실제 배당수익률 수준은 향후 결산 배당 결의와 주가에 따라 달라진다.
2025년 4분기 지배주주 순손실 2조 2,500억원에서 2026년 1분기 3조 3,807억원 이익, 2분기 5조 9,643억원 이익으로 두 분기 연속 대폭 개선됐다. 영업이익도 2025년 연간 1조 8,185억원에서 2026년 2분기 한 분기에 4조 8,412억원을 기록해 분기 영업이익률이 11%대로 올라섰다. SK증권은 2026년 연결 영업이익이 13조 4,000억원으로 전년 대비 638% 증가할 것으로 전망했다. 매출도 2025년 30조원대 초반에서 2026년 2분기 42조 2,036억원으로 확대돼 사업 자회사 전반의 회복이 숫자로 확인된다.
SK실트론 지분 70.6%를 2조 3,000억원에 매각하는 계약이 체결돼 있고, 회사는 매각 목적을 재무건전성 제고와 미래 성장동력 확보를 위한 재원 확보라고 밝혔다. SK증권 자료에 따르면 보유 자사주 24.8% 중 4조 8,000억원(20.3%)을 2027년 1월 소각할 예정이며, 회사는 자산매각이익 등을 활용해 시가총액의 1~2% 규모로 자사주 매입·소각 또는 추가 배당을 실시하는 정책을 두고 있다. 현금 유입과 주식 수 감소 계획이 같은 시기에 배치돼 있다는 점이 자본 배분 측면의 관전 포인트다. 실행 여부와 규모는 이사회 결의와 세제 확정에 달려 있다.
SK에코플랜트의 2026년 상반기 매출은 10조원, 영업이익은 1조 4,650억원으로 전년 동기 대비 각각 82.8%, 584.1% 증가했다. SK증권은 2분기 말 수주계약 잔액을 25조 4,000억원으로 제시했다. 삼성증권은 해당 비상장 자회사가 2024~2026년 진행 중인 31조원 규모 용인 팹·클러스터 투자에서 6조원의 수주를 확보했다고 밝혔다. 그룹 차원의 15GW 인공지능 데이터센터 구축 계획도 시공·전력·소재 계열의 일감과 연결되는 구조다.
연간 영업이익률은 2022년 5.9%에서 2023년 3.9%, 2024년 1.9%, 2025년 1.5%로 계단식으로 낮아졌다. 같은 기간 매출도 134조 5,516억원에서 122조 7,033억원으로 줄었고, 영업활동 현금흐름은 2023년 11조 3,539억원에서 2025년 6조 988억원으로 감소했다. 2026년 상반기 급반전은 자회사 이익과 지분법 손익 확대에 기인한 부분이 큰 만큼, 정유·화학·통신 등 본업 마진 자체가 구조적으로 회복됐는지는 별도로 확인할 문제다.
2025년 연결 순이익 3조 5,552억원 중 지배주주 몫은 1조 5,975억원이었다. 자본 85조 6,913억원 가운데 비지배지분이 60조 5,041억원으로 지배주주지분 25조 1,872억원의 두 배를 넘는다. 상장 자회사와 중간지주회사가 겹겹이 놓인 구조에서는 자회사 가치 상승분이 지주회사 주주에게 그대로 귀속되지 않는다. SK와 SK스퀘어의 중복 상장 구조는 순자산가치 대비 낮은 시가총액으로 이어지는 요인 중 하나로 지적된다.
2025년 4분기에는 매출 30조 2,901억원, 영업이익 3,917억원에도 지배주주 기준 2조 2,500억원 순손실이 났고, 두 분기 뒤인 2026년 2분기에는 5조 9,643억원 순이익을 기록했다. 영업이익도 2025년 2분기 1,996억원에서 2026년 2분기 4조 8,412억원으로 스무 배 넘게 벌어졌다. 이런 진폭은 자산 재편과 평가손익, 지분법 손익이 동시에 작용한 결과로, 한두 분기 실적을 추세로 읽기 어렵게 만든다.
SK는 2022년 이후 매출과 영업이익률이 함께 내려앉은 뒤 2026년 상반기에 급반전한 지주회사다. 확정 수치로 보면 연간 영업이익률은 2022년 5.9%에서 2025년 1.5%까지 낮아졌고 2023~2024년은 지배주주 기준 순손실이었지만, 2026년 1분기 영업이익 3조 6,731억원·2분기 4조 8,412억원으로 분기 이익 규모가 완전히 달라졌으며 2분기 지배주주 순이익은 5조 9,643억원이었다. 다만 이 이익의 상당 부분은 반도체 관계기업의 지분법 손익과 인공지능 인프라 수주 확대에서 나온 것으로, 사이클이 방향을 바꾸면 같은 경로로 축소될 수 있다는 점이 함께 따라온다. 자본 배분 측면에서는 2조 3,000억원 규모 SK실트론 지분 매각 계약과 2027년 1월로 예정된 자사주 소각 계획이 나란히 놓여 있어, 현금 유입과 주식 수 감소가 실제로 집행되는지가 관전 포인트다. 반대편에는 127조 8,283억원의 부채 총액, 지배주주지분(25조 1,872억원)을 크게 웃도는 비지배지분(60조 5,041억원), 중복 상장 구조, 세제 개편 결과에 대한 의존이 놓여 있다. 강세 요인과 약세 요인이 모두 같은 뿌리 — 반도체 사이클과 자산 재편 — 에서 나온다는 점이 이 종목의 특징이다. 이 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 매수·매도 의견이나 목표주가를 포함하지 않는다.
English version
Operating margins eroded steadily after 2022, yet first-half 2026 revenue, operating profit and net profit all surged, underscoring how much this holding company's earnings hinge on the semiconductor cycle and asset restructuring.
SK Inc. is the operating holding company of the SK Group; on a standalone basis it runs IT services and digital businesses plus portfolio management, while most revenue comes from consolidated subsidiaries. The consolidation scope includes SK Innovation in energy and chemicals, SK Telecom in wireless, intermediate holding company SK Square which owns the semiconductor stake, SK Ecoplant which has pivoted from construction and environment toward semiconductor infrastructure, and SK Networks, SKC and SK Biopharmaceuticals. Segment revenue mix is not available from confirmed filings, so no figures are cited here, but the bulk of sales appears to come from energy and chemicals, telecom, and the recently fast-growing semiconductor infrastructure construction business. Through unlisted subsidiaries the group supplies engineering, procurement and construction plus integrated power and water infrastructure solutions for semiconductor fabs and clusters, and Samsung Securities noted that once new fab investment in Yongin, Cheongju and the southwestern region ramps up, most early spending lands in construction and infrastructure. SK Ecoplant posted first-half 2026 consolidated revenue of KRW 10tn and operating profit of KRW 1.465tn, up 82.8% and 584.1% year on year, with high-tech revenue up 53.7%, gas and materials up 139.5% and asset lifecycle up 239.2%. In April 2026 SK Inc. bought shares held by financial investors to lift its SK Ecoplant stake from 66.7% to 71.2%, positioning the unit as an infrastructure player linking fab and AI data center construction, industrial gases and materials, and semiconductor module and e-waste recycling. By contrast, semiconductor materials assets held directly by the holding company are being divested: after specialty gases, control of wafer operations was also transferred, totalling roughly KRW 5tn of semiconductor-related assets, which is read as a reassessment of efficiency asset by asset rather than direct ownership. Competition is defined less by operations than by capital allocation, with LG, Samsung C&T, Hanwha, CJ and Lotte Holdings compared on dividends, treasury shares and net asset value discounts.
The annual trajectory shows a clear decline followed by a reversal. Revenue fell three years running, from KRW 134.55tn in 2022 to KRW 131.24tn in 2023, KRW 124.69tn in 2024 and KRW 122.70tn in 2025, while operating profit shrank faster: KRW 8.00tn (5.9% margin), KRW 5.06tn (3.9%), KRW 2.36tn (1.9%) and KRW 1.82tn (1.5%). Net profit attributable to owners swung from losses of KRW 0.78tn in 2023 and KRW 1.29tn in 2024 to a KRW 1.60tn profit in 2025, with total consolidated net profit of KRW 3.56tn. Operating cash flow fell from KRW 11.35tn in 2023 to KRW 6.10tn in 2025, moving in the same direction as operating profit. Quarterly data illustrate the volatility: second-quarter 2025 revenue of KRW 30.14tn with operating profit of just KRW 0.20tn, third quarter KRW 31.04tn and KRW 0.83tn, fourth quarter KRW 30.29tn and KRW 0.39tn, with a KRW 2.25tn net loss attributable to owners in the fourth quarter of 2025. The picture then flipped: first-quarter 2026 revenue of KRW 36.75tn, operating profit of KRW 3.67tn and owners' net profit of KRW 3.38tn, followed by second-quarter revenue of KRW 42.20tn, operating profit of KRW 4.84tn and owners' net profit of KRW 5.96tn, lifting quarterly operating margins into the 10-11% area. Net profit exceeding operating profit reflects equity-method gains from affiliates on top of consolidated operations, consistent with SK hynix reporting record second-quarter 2026 revenue of KRW 79.32tn and operating profit of KRW 60.54tn, figures that were prepared before the external auditor completed its review and therefore preliminary. On the balance sheet, liabilities of KRW 127.83tn against equity of KRW 85.69tn brought the debt-to-equity ratio down from 170.9% in 2022 to 149.2% in 2025, yet KRW 60.50tn of that equity belongs to non-controlling interests versus KRW 25.19tn for owners, so a large share of consolidated profit still accrues to minority shareholders.
Holding company share prices are driven less by their own results than by subsidiary values, discounts to net asset value and shareholder return policies. In a January 2026 report SK Securities calculated that the combined NAV discount of the nine holding companies it covers stood at 51.9%, close to the post-2020 low of 49.8%, with individual discounts as of the 14 January close at 59.0% for SK, 51.0% for LG, 60.8% for Hanwha, 49.6% for SK Square and 55.4% for Samsung C&T. The same broker put SK's NAV discount at 53.5% in materials dated late August 2026. The end-market driver is AI infrastructure spending: the Korea Data Center Council estimates the domestic private data center market growing from about KRW 3.9tn in 2022 to roughly KRW 10.2tn by 2028, with about 75% of the 64 facilities under construction or planned opening between 2026 and 2028. On 29 June 2026 the SK Group announced plans to build a total of 15GW of AI data center capacity. SK Telecom launched SK Hyper, a dedicated data center development entity, committing KRW 750bn through 2030 to secure sites and shared infrastructure such as substations and transmission lines. That said, memory pricing and capital spending, the engine of this cycle, have reversed sharply many times before, and because they reach the holding company amplified through equity-method accounting, sensitivity runs both ways. Differentiation among peers comes down to where divestment cash is redeployed: SK said it will use the KRW 2.3tn from the SK Siltron sale as funding for high-bandwidth memory, energy and data center investment, whereas Doosan gains front-end wafer manufacturing through the same deal, strengthening its semiconductor and advanced materials competitiveness.
| Price | ₩588,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩42.63T |
| P/E | 4.0 |
| P/B | 0.87 |
| ROE | 25.4% |
| Dividend yield | 1.36% |
The largest confirmed items on the calendar are asset sales and shareholder returns. SK Inc. contracted to sell 47,322,350 SK Siltron shares, or 70.6%, to Doosan for KRW 2.3tn, with closing scheduled for 31 January 2027 and a clause allowing additional payments tied to future earnings. Under that earn-out, if SK Siltron's EBITDA exceeds set thresholds between 2027 and 2034, SK receives 40% of the excess adjusted for its former stake. Because closing is still pending, the proceeds have not yet been received. On returns, both policy and execution plans are on the table: the company sets an annual minimum dividend per share and, using gains from asset sales, buys back and cancels treasury shares or pays additional dividends equivalent to 1-2% of market capitalisation. SK Securities noted that of the 24.8% treasury stake, KRW 4.8tn worth, or 20.3%, is due to be cancelled in January 2027. The same broker forecast 2026 consolidated operating profit of KRW 13.4tn, a 638% year-on-year increase. Key earnings variables include SK Ecoplant's high-tech contribution from SK hynix orders in the second half and the pace at which its KRW 25.4tn order backlog as of end-June is converted, along with the second-half production ramp of HBM4, which SK hynix began shipping in volume in the second quarter. At its second-quarter investor briefing, the company framed the period through 2025 as portfolio rebalancing, 2026 onward as core competitiveness reinforcement and post-2027 as capital structure optimisation.
Valuation here sits where two different yardsticks collide. First, on an earnings basis, the surge in owners' profit over the last four quarters has sharply compressed the price-to-earnings multiple, but much of that profit is equity-method income from a semiconductor affiliate and is not the same in character as cash generated by consolidated operations. Second, on a net asset basis, the internally calculated book value per share differs from the figure published by the exchange, so interpretations of the price-to-book ratio diverge and readers should check which basis a given screen metric uses. Holding companies are also measured by their discount to net asset value: SK Securities, in materials dated late August 2026, cited a 53.5% NAV discount for SK and a consensus-based 12-month forward price-to-book ratio of 0.64 times. On price targets, SK Securities said in its late-August 2026 report that it maintained a buy rating with a target price of KRW 800,000, and Samsung Securities in a late-June 2026 report presented a target of KRW 950,000 and named the stock its top pick in the holding company sector - these are the brokers' views, not KOSAI's. On dividends, the policy specifies an annual minimum per-share payout with room for additional returns funded by asset sale gains, so the realised yield will depend on the year-end dividend resolution and the share price.
From a KRW 2.25tn net loss attributable to owners in the fourth quarter of 2025, results improved sharply for two straight quarters to profits of KRW 3.38tn in the first quarter and KRW 5.96tn in the second quarter of 2026. Operating profit in the single second quarter of 2026 reached KRW 4.84tn, against KRW 1.82tn for all of 2025, lifting the quarterly operating margin into the 11% range. SK Securities forecast 2026 consolidated operating profit of KRW 13.4tn, up 638% year on year. Revenue also expanded from the low KRW 30tn range in 2025 to KRW 42.20tn in the second quarter of 2026, evidencing a broad recovery across operating subsidiaries.
A contract is in place to sell 70.6% of SK Siltron for KRW 2.3tn, and the company described the purpose as improving financial soundness and securing funding for future growth engines. According to SK Securities materials, KRW 4.8tn of the 24.8% treasury stake, or 20.3%, is slated for cancellation in January 2027, and company policy is to use asset sale gains to buy back and cancel shares or pay extra dividends worth 1-2% of market capitalisation. The scheduling of cash inflow alongside a planned reduction in share count is the key capital allocation point to watch. Execution and scale depend on board resolutions and final tax rules.
SK Ecoplant's first-half 2026 revenue reached KRW 10tn with operating profit of KRW 1.465tn, up 82.8% and 584.1% year on year. SK Securities put the order backlog at KRW 25.4tn as of end-June. Samsung Securities said the relevant unlisted subsidiary had secured KRW 6tn of orders from the KRW 31tn Yongin fab and cluster investment running from 2024 to 2026. The group-level plan to build 15GW of AI data center capacity also links directly to work for construction, power and materials affiliates.
The annual operating margin stepped down from 5.9% in 2022 to 3.9% in 2023, 1.9% in 2024 and 1.5% in 2025. Over the same span revenue fell from KRW 134.55tn to KRW 122.70tn, and operating cash flow declined from KRW 11.35tn in 2023 to KRW 6.10tn in 2025. Because the sharp first-half 2026 reversal owes much to subsidiary earnings and larger equity-method gains, whether core margins in refining, chemicals and telecom have structurally recovered is a separate question to verify.
Of KRW 3.56tn in consolidated net profit for 2025, KRW 1.60tn was attributable to owners. Of KRW 85.69tn in equity, KRW 60.50tn belongs to non-controlling interests, more than double the KRW 25.19tn owners' portion. In a structure layered with listed subsidiaries and an intermediate holding company, gains in subsidiary value do not accrue directly to holding company shareholders. The dual listing of SK Inc. and SK Square is cited as one factor behind a market capitalisation that sits below net asset value.
In the fourth quarter of 2025, revenue of KRW 30.29tn and operating profit of KRW 0.39tn still produced a KRW 2.25tn net loss attributable to owners; two quarters later, the second quarter of 2026 delivered KRW 5.96tn of net profit. Operating profit widened more than twenty-fold from KRW 0.20tn in the second quarter of 2025 to KRW 4.84tn in the second quarter of 2026. Such amplitude reflects asset restructuring, valuation items and equity-method income working at once, making it hard to read one or two quarters as a trend.
SK Inc. is a holding company whose revenue and operating margin both sagged after 2022 before reversing sharply in the first half of 2026. On confirmed figures the annual operating margin slid from 5.9% in 2022 to 1.5% in 2025 with net losses attributable to owners in 2023 and 2024, yet quarterly operating profit of KRW 3.67tn in the first quarter and KRW 4.84tn in the second quarter of 2026 marks an entirely different scale, with second-quarter owners' net profit of KRW 5.96tn. Much of that profit, however, stems from equity-method income at a semiconductor affiliate and from expanding AI infrastructure orders, meaning it can contract through the same channel if the cycle turns. On capital allocation, the KRW 2.3tn agreement to sell the SK Siltron stake sits alongside the treasury share cancellation planned for January 2027, so whether the cash inflow and share count reduction are actually executed is the thing to watch. On the other side stand KRW 127.83tn of total liabilities, non-controlling interests of KRW 60.50tn far exceeding the KRW 25.19tn owners' equity, the dual listing structure, and dependence on the outcome of tax reform. What defines this stock is that the bull and bear cases share one root: the semiconductor cycle and asset restructuring. This report is for information purposes and contains no buy or sell opinion or price target.
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데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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