KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Paradise · 호텔·레저 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
인바운드 회복으로 2년 연속 매출 1조를 넘겼지만, 하얏트 인수·인건비 등 비용 확대와 인스파이어 경쟁 심화가 수익성 변수로 부상했다.
파라다이스는 외국인 전용 카지노를 핵심으로 호텔·복합리조트를 운영하는 레저 기업이다. 카지노 사업은 서울 워커힐, 인천 파라다이스시티, 부산, 제주 등 4개 업장으로 구성된다. 파라다이스시티 운영사 파라다이스세가사미는 501객실 규모의 그랜드 하얏트 인천 웨스트타워 인수를 완료해 3월부터 '하얏트 리젠시 인천 파라다이스시티'로 운영하며, 이로써 파라다이스시티 객실 수가 769실에서 1270실로 확대됐다. 매출은 크게 카지노, 호텔, 복합리조트 부문으로 나뉘며 외국인 VIP와 매스 고객의 베팅에 직접 연동된다. 2025년 복합리조트 부문 매출은 5975억원으로 10.8% 증가했고, 카지노 부문 연간 매출은 8998억원으로 9.8% 늘었다. 회사는 매월 카지노 매출액과 테이블 드롭액을 공시하며, 업계는 드롭액을 매출의 선행 지표로 본다. 업계에서는 외국인 카지노 시장이 단순 회복 국면을 넘어 복합리조트 경쟁력 중심으로 재편되고 있다는 분석이 나오며, 호텔·쇼핑·엔터테인먼트 등 체류형 소비 인프라를 갖춘 사업자일수록 실적 차별화가 뚜렷해지고 있다. 주요 경쟁사는 GKL(세븐럭), 롯데관광개발(제주 드림타워), 그리고 후발주자 모히건 인스파이어다. 회사는 VIP 대상 프리미엄 서비스와 매스 고객 마케팅을 병행하는 전략을 펴고 있다.
실적은 팬데믹 충격에서 뚜렷한 회복 궤도를 그렸다. 연결 매출은 2022년 5,876억원에서 2023년 9,942억원, 2024년 1조721억원, 2025년 1조1,499억원으로 늘었다. 영업이익은 2022년 104억원(영업이익률 1.8%)에서 2023년 1,458억원, 2024년 1,361억원, 2025년 1,558억원으로 회복돼 2025년 영업이익률은 13.6%를 기록했다. 2025년 매출은 전년 대비 7.3% 증가한 1조1,499억원, 영업이익은 14.9% 늘어난 1,564억원으로 매출·영업이익 모두 사상 최대 규모다. 지배주주 순이익은 2024년 756억원에서 2025년 944억원으로 증가했다. 다만 분기별로 보면 2025년 영업이익은 1분기 573억원에서 4분기 162억원으로 급감했는데, 이는 일회성 비용과 인건비 영향이 컸다. 4분기 영업이익 167억원은 시장 컨센서스를 큰 폭 하회했으며, 일회성 이익(지방세 환급 약 85억원)에도 불구하고 일회성 비용 약 100억원과 사상 최대 실적에 따른 인센티브 등 인건비성 비용 약 194억원이 크게 발생했다. 2026년 1분기 매출은 2,940억원, 영업이익은 373억원으로 외형은 성장했으나 수익성은 둔화됐다. 파라다이스의 1분기 매출은 전년 대비 3.8% 증가했지만 영업이익은 34.9% 감소했고, 인센티브·복리후생비·퇴직급여 등 인건비성 비용 증가와 광고선전비 확대, 하얏트 운영비용 반영 등으로 영업비용이 전년 대비 13.6% 증가했다.
외국인 전용 카지노 업황은 방한 관광 회복과 함께 정상화 국면에 진입했다. 한국관광공사에 따르면 올해 1월 한국을 찾은 외국인 관광객은 126만5658명으로 전년 동기 대비 약 13.3% 늘었다. 정부가 지난해 9월 말부터 올해 6월 말까지 한시적으로 3명 이상 중국인 단체관광객에 대해 무비자 입국을 허용하면서 중국인 관광객 증가세가 이어지고 있다. 고객 구성은 VIP 중심에서 매스로 빠르게 분산되는 추세다. 2025년 매스 고객 드롭액은 24.6% 증가하며 전체 비중이 24.4%로 상승한 반면, 일본 VIP(39.9%)와 중국 VIP(16.7%) 비중은 소폭 낮아졌다. 경쟁 구도는 파라다이스, GKL, 롯데관광개발, 그리고 후발주자 인스파이어의 4파전으로 재편됐다. 제주 드림타워 복합리조트 외국인 카지노는 지난해 매출액이 전년 대비 61.8% 늘어난 4766억원으로 GKL을 넘어섰다. 모히건 인스파이어가 올해 2월 파라다이스시티가 위치한 인천 영종도 지역에 외국인 대상 카지노를 개장하면서 지역 내 경쟁 심화로 인한 비용 부담 우려가 높아지고 있다. 회사는 여전히 4개 업장을 보유한 업계 선두 사업자다.
| 주가 | ₩9,920 |
|---|---|
| 시가총액 | 9,189억원 |
| PER | 10.9 |
| PBR | 0.50 |
| ROE | 4.7% |
| 배당수익률 | 1.51% |
회사는 선제적 투자 효과로 2026년에도 매출 성장 지속을 기대하고 있다. 파라다이스는 올해 객실 확대 등에 따른 방문객 수 증가를 전망하며, VIP 대상 프리미엄 서비스 확대와 신규 고객 확보 마케팅 강화를 계획하고 있다. 3월 하얏트 리젠시 개장으로 확보한 추가 객실은 VIP와 매스 수요를 동시에 흡수할 수 있는 콤프 여력 확대로 이어질 전망이다. 월별 지표는 연초 강한 성장세를 보였다. 5월 카지노 매출은 786억6600만원으로 전년 동기 대비 14.8% 증가하며 5개월 연속 두 자릿수 성장을 이어갔고, 1~5월 누적 매출은 3684억4900만원으로 전년 동기 대비 43.4% 급증했다. 5월 카지노 드롭액은 6056억원으로 역대 최고치를 경신했다. 다만 경쟁 심화와 비용 부담은 이익 가시성을 제약하는 요인이다. 파라다이스 측은 인스파이어가 같은 지역에 카지노를 오픈했지만 아직까지 실적에 미치는 영향은 크지 않다고 밝혔다. 하반기에는 무비자 정책 지속 여부와 중국·일본 연휴 수요가 핵심 변수가 될 전망이다.
현재 주가순자산비율은 1배를 밑돌아 회사 순자산 대비 할인 구간에 위치한다(헤드라인 BPS 19,788원, PBR은 화면 카드 참조). 키움증권 자료의 과거 주가 밴드가 약 10~30배 구간에서 형성됐던 점을 감안하면, 현재 이익 기준 멀티플은 그 밴드의 중하단 영역에 있는 것으로 보인다. 자기자본이익률(헤드라인 ROE 4.7%)은 적자에서 흑자로 전환한 뒤 이익 회복이 진행 중이지만 아직 한 자릿수 초반대에 머문다(헤드라인 EPS 914원). 회사는 역대급 실적을 바탕으로 현금배당을 결정했으나, 배당수익률은 업종·시장 평균 대비 높지 않은 편으로 배당 매력보다는 실적 모멘텀이 밸류에이션을 좌우하는 구조다. 비용 구조와 경쟁 변수에 따라 분기 이익 변동성이 큰 만큼, 멀티플 해석은 드롭액·홀드율 등 영업 지표와 함께 보는 것이 합리적이다.
방한 외국인 관광객이 빠르게 회복되며 카지노 수요 기반이 넓어지고 있다. VIP 중심 구조에서 벗어나 단체 관광과 개별 관광객 회복에 따른 매스 수요 확대가 점진적으로 진행되고 있다. 매스 비중 확대는 변동성이 큰 VIP 의존도를 낮추는 긍정 요인이다.
하얏트 리젠시 인수로 파라다이스시티 객실이 769실에서 1270실로 대폭 늘면서 게이밍 고객을 추가로 확보할 수 있게 됐다. 고질적 객실 부족이 해소되면 VIP 콤프 제공과 매스 모객을 동시에 확대할 수 있다. 이는 영종도 복합리조트 경쟁력 강화로 이어질 수 있다.
2025년 매출과 영업이익이 모두 사상 최대 규모를 기록했다. 1~5월 누적 카지노 매출이 전년 동기 대비 43.4% 급증하고 5월 드롭액이 역대 최고치를 경신하는 등 영업 모멘텀이 이어지고 있다. 경쟁 심화 속에서도 외형 성장세가 유지되고 있다.
외형 성장에도 이익단의 비용 부담이 커지고 있다. 1분기 매출은 증가했지만 영업이익은 34.9% 감소했고, 인건비성 비용 증가와 광고선전비 확대, 하얏트 운영비용 반영 등으로 영업비용이 전년 대비 13.6% 증가했다. 인센티브·신규 자산 운영비가 이익 변동성을 키우는 요인이다.
모히건 인스파이어가 파라다이스시티 인근 영종도에 카지노를 개장하며 차량 13분 거리에서 경쟁하고 있어 비용 부담 우려가 높아지고 있다. 현대차증권 등은 경쟁 격화를 이유로 실적 전망치와 목표주가를 하향 조정했다. 같은 지역 내 출혈 경쟁이 점유율과 마케팅비에 부담이 될 수 있다.
실적이 방한 관광 정책과 외부 수요에 크게 좌우된다. 중국인 단체관광객 무비자 입국은 올해 6월 말까지의 한시적 조치로, 연장 여부가 변수다. 실제 3월 카지노 매출은 전년 동기 대비 39.6% 감소하는 등 월별 변동성이 크게 나타나기도 했다. 환율·지정학 변수도 외국인 수요에 영향을 줄 수 있다.
파라다이스는 인바운드 관광 회복을 발판으로 2년 연속 매출 1조원을 넘기며 사상 최대 실적을 달성했다. 카지노·복합리조트 부문이 동반 성장했고, VIP 의존 구조에서 매스 고객 비중이 확대되는 긍정적 변화가 진행 중이다. 3월 하얏트 리젠시 개장으로 객실이 1270실로 늘며 모객 여력이 강화됐고, 연초 월별 매출·드롭액도 강한 성장세를 보였다. 다만 인건비·마케팅·하얏트 운영비 등 비용 증가로 2025년 4분기와 2026년 1분기 영업이익이 감소하는 등 수익성 변동성이 커졌다. 영종도에 개장한 인스파이어와의 경쟁 심화, 무비자 정책의 한시성, 높은 부채비율은 지속 점검이 필요한 변수다. 현 주가는 순자산 대비 할인 구간에 있으며 이익 회복은 진행 중이지만 아직 ROE는 한 자릿수 초반대다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자의견·목표주가를 제시하지 않는다.
English version
Inbound recovery drove a second straight year above KRW 1 trillion in revenue, but rising costs from the Hyatt acquisition and labor, plus intensifying competition from Inspire, have become key profitability variables.
Paradise is a leisure company whose core is foreigner-only casinos, alongside hotels and integrated resorts. Its casino business spans four sites: Walkerhill in Seoul, Paradise City in Incheon, Busan and Jeju. Paradise Sega Sammy, which operates Paradise City, completed its acquisition of the 501-room Grand Hyatt Incheon West Tower and runs it as 'Hyatt Regency Incheon Paradise City' from March, expanding Paradise City's room count from 769 to 1,270. Revenue is broadly split into casino, hotel and integrated-resort segments and is directly linked to betting by foreign VIP and mass customers. In 2025 integrated-resort revenue rose 10.8% to KRW 597.5 billion, while annual casino revenue grew 9.8% to KRW 899.8 billion. The company discloses monthly casino revenue and table drop, with the industry treating drop as a leading indicator of revenue. The industry sees the foreigner casino market moving beyond simple recovery toward competition centered on integrated-resort capability, with operators that have stay-oriented consumption infrastructure such as hotels, shopping and entertainment showing clearer earnings differentiation. Key rivals include GKL (Seven Luck), Lotte Tour Development (Jeju Dream Tower) and latecomer Mohegan Inspire. The company pursues a strategy combining premium services for VIPs with marketing toward mass customers.
Earnings traced a clear recovery from the pandemic shock. Consolidated revenue rose from KRW 587.6 billion in 2022 to KRW 994.2 billion in 2023, KRW 1.0721 trillion in 2024 and KRW 1.1499 trillion in 2025. Operating profit recovered from KRW 10.4 billion (1.8% margin) in 2022 to KRW 145.8 billion in 2023, KRW 136.1 billion in 2024 and KRW 155.8 billion in 2025, lifting the 2025 operating margin to 13.6%. In 2025 revenue rose 7.3% year on year to KRW 1.1499 trillion and operating profit climbed 14.9% to KRW 156.4 billion, both record highs. Net profit attributable to owners increased from KRW 75.6 billion in 2024 to KRW 94.4 billion in 2025. On a quarterly basis, however, 2025 operating profit plunged from KRW 57.3 billion in Q1 to KRW 16.2 billion in Q4, largely due to one-off costs and labor expenses. Q4 operating profit of KRW 16.7 billion fell well short of market consensus, as one-off costs of about KRW 10 billion and labor-related expenses of about KRW 19.4 billion from record-driven incentives outweighed a one-off gain of about KRW 8.5 billion in local-tax refunds. In Q1 2026 revenue was KRW 294.0 billion and operating profit KRW 37.3 billion, with top-line growth but weaker profitability. Paradise's Q1 revenue rose 3.8% year on year but operating profit fell 34.9%, as operating costs rose 13.6% on higher labor-related expenses such as incentives, welfare and severance, expanded advertising, and the reflection of Hyatt operating costs.
The foreigner-only casino sector has entered a normalization phase alongside recovering inbound tourism. According to the Korea Tourism Organization, 1,265,658 foreign visitors came to Korea in January, up about 13.3% year on year. A temporary visa waiver for Chinese group tourists of three or more, in effect from late September last year through the end of June this year, has sustained growth in Chinese visitors. The customer base is shifting quickly from VIP-centric toward mass. In 2025 mass-customer drop rose 24.6%, lifting its share to 24.4%, while the shares of Japanese VIPs (39.9%) and Chinese VIPs (16.7%) edged down. The competitive landscape has reshaped into a four-way contest among Paradise, GKL, Lotte Tour Development and latecomer Inspire. The Jeju Dream Tower foreigner casino saw revenue rise 61.8% to KRW 476.6 billion last year, surpassing GKL. Mohegan Inspire opened a foreigner casino in February in the Yeongjong district of Incheon, where Paradise City is located, raising concerns about cost burdens from intensifying local competition. The company remains the industry leader with four casino sites.
| Price | ₩9,920 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.92T |
| P/E | 10.9 |
| P/B | 0.50 |
| ROE | 4.7% |
| Dividend yield | 1.51% |
The company expects revenue growth to continue in 2026 on the back of pre-emptive investment. Paradise forecasts higher visitor numbers from this year's room expansion and plans to broaden premium VIP services and step up marketing to attract new customers. The additional rooms secured by the March Hyatt Regency opening should expand comp capacity capable of absorbing both VIP and mass demand. Monthly indicators showed strong growth early in the year. May casino revenue was KRW 78.67 billion, up 14.8% year on year for a fifth straight month of double-digit growth, while cumulative January–May revenue surged 43.4% to KRW 368.4 billion. May casino drop hit a record high of KRW 605.6 billion. However, intensifying competition and cost burdens constrain earnings visibility. Paradise said that although Inspire opened a casino in the same area, the impact on its results has so far not been large. In the second half, the continuation of the visa waiver and Chinese and Japanese holiday demand will be the key variables.
The current price-to-book ratio is below 1, placing the stock at a discount to its net assets (headline BPS KRW 19,788; see the on-screen card for PBR). Given that historical price bands in Kiwoom Securities materials formed in roughly the 10–30x range, the current earnings-based multiple appears to sit in the lower-to-middle part of that band. Return on equity (headline ROE 4.7%) reflects an ongoing earnings recovery after the swing from loss to profit, but still sits in the low single digits (headline EPS KRW 914). The company declared a cash dividend on the back of record results, but the dividend yield is not high relative to sector and market averages, so earnings momentum rather than dividend appeal tends to drive the valuation. Because quarterly profit is volatile depending on cost structure and competition, the multiple is best interpreted alongside operating metrics such as drop and hold ratio.
Foreign visitors to Korea are recovering quickly, broadening the demand base for casinos. A shift away from a VIP-centric structure is gradually underway as group and individual tourists recover, expanding mass demand. A larger mass share is a positive that reduces reliance on volatile VIP play.
The Hyatt Regency acquisition sharply increased Paradise City's rooms from 769 to 1,270, enabling it to attract additional gaming customers. Resolving the chronic room shortage allows simultaneous expansion of VIP comps and mass attraction. This can strengthen the competitiveness of the Yeongjong integrated resort.
Both revenue and operating profit hit record highs in 2025. Cumulative January–May casino revenue surged 43.4% year on year and May drop set a record, sustaining operating momentum. Top-line growth is holding up even amid intensifying competition.
Despite top-line growth, cost pressure on the bottom line is rising. Q1 revenue rose but operating profit fell 34.9%, with operating costs up 13.6% year on year on higher labor-related expenses, expanded advertising and the reflection of Hyatt operating costs. Incentives and new-asset operating costs amplify earnings volatility.
Mohegan Inspire opened a casino in Yeongjong near Paradise City, competing just 13 minutes away by car, raising concerns over cost burdens. Hyundai Motor Securities and others cut earnings forecasts and target prices citing intensifying competition. A price war in the same area could weigh on market share and marketing spend.
Earnings are heavily swayed by inbound tourism policy and external demand. The visa waiver for Chinese group tourists is a temporary measure through the end of June this year, so its extension is a variable. Indeed, March casino revenue fell 39.6% year on year, showing significant monthly volatility. Currency and geopolitical factors can also affect foreign demand.
Paradise achieved record results, surpassing KRW 1 trillion in revenue for a second straight year on the back of recovering inbound tourism. Its casino and integrated-resort segments grew together, and a positive shift is underway as the mass-customer share expands away from a VIP-centric structure. The March Hyatt Regency opening raised rooms to 1,270, strengthening capacity, and early-year monthly revenue and drop showed strong growth. However, profitability volatility increased as rising labor, marketing and Hyatt operating costs cut operating profit in Q4 2025 and Q1 2026. Intensifying competition with Inspire in Yeongjong, the temporary nature of the visa waiver, and a high debt ratio are variables that warrant ongoing monitoring. The stock currently trades at a discount to net assets, and while earnings are recovering, ROE remains in the low single digits. This material is for informational purposes only and does not provide an investment opinion or target price.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)