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Doosan Enerbility · 기계·장비 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
원전 주기기와 가스터빈 수주가 쌓이며 분기 영업이익률은 회복 흐름을 보이지만, 연결 순이익 중 지배주주 몫이 작고 운전자본·차입 부담이 남아 있어 기대와 실제 이익 사이의 간극이 핵심 관전 포인트다.
두산에너빌리티는 원자력 주기기(원자로·증기발생기 등), 가스터빈·스팀터빈, 발전 서비스, 해수담수화·복합발전 EPC를 축으로 하는 발전설비 종합업체다. 연결 실적에는 건설기계 자회사 두산밥캣, 연료전지 자회사 두산퓨얼셀, 체코 터빈 자회사 두산스코다파워 등이 포함되며, 자기자본 중 비지배지분이 4조 2236억원(2025년 말)에 달할 정도로 자회사 소수지분 비중이 크다. 본체 성격의 에너빌리티 부문은 2026년 상반기 매출 4조 1289억원으로 지난해 같은 기간 3조 8433억원보다 7.4% 증가했고, 회사가 올해 예상한 에너빌리티 부문 매출은 8조원 수준이어서 연결 매출의 절반 안팎을 차지하는 구조다. 고객은 한국수력원자력·발전 공기업 등 국내 발주처와 중동 발주처, 그리고 북미 데이터센터·유틸리티 고객으로 나뉜다. 2026년 상반기 주요 프로젝트로는 미국 기업과의 가스터빈 7기 공급 계약, 사우디 자푸라 열병합발전소 2단계, 오만 두큼 가스복합발전소, 한국남부발전 가스터빈 장기서비스 계약 등이 제시됐다. 원전 쪽에서는 한국수력원자력과 체코 두코바니 원전 5·6호기 주기기 및 터빈·발전기 공급 계약을 총 약 5조 6000억원 규모로 체결했고, 체코 자회사 두산스코다파워와는 약 3200억원 규모의 증기터빈·터빈 제어시스템 공급 계약을 맺었다. 소형모듈원자로(SMR) 영역에서는 뉴스케일파워·엑스에너지 등의 프로젝트 구체화에 맞춰 연간 20기 제작 규모의 전용 생산시설 투자가 진행 중이며, 테라파워·롤스로이스·GE히타치 등으로의 기자재 공급 확대 가능성이 거론된다. 경쟁 구도는 가스터빈에서 GE 버노바·지멘스 에너지·미쓰비시파워 등 글로벌 3강과의 후발 경쟁, 원전 주기기에서는 제작 설비와 인증을 갖춘 소수 업체 간 경쟁으로 요약된다. 장기서비스계약(LTSA)처럼 설치 기반이 쌓일수록 반복 매출이 붙는 구조도 사업 모델의 한 축이다.
연간 흐름을 보면 매출은 2022년 15조 4211억원에서 2023년 17조 5899억원, 2024년 16조 2331억원, 2025년 17조 579억원으로 17조원 전후에서 등락했다. 반면 영업이익은 2023년 1조 4673억원(영업이익률 8.3%)을 정점으로 2024년 1조 176억원(6.3%), 2025년 7627억원(4.5%)까지 내려와 마진 훼손이 두드러졌다. 지배주주 순이익은 2022년 7725억원 손실에서 2023년 556억원, 2024년 1114억원, 2025년 848억원으로 흑자 전환 이후에도 절대 규모가 작다. 연결 순이익(2025년 2052억원)과 지배주주 순이익(848억원)의 격차는 비지배지분이 큰 연결 구조를 그대로 반영한다. 분기별로는 2025년 3분기 매출 3조 8804억원·영업이익 1371억원(영업이익률 3.5%)과 지배주주 순손실 501억원이 저점이었고, 2025년 4분기 2121억원, 2026년 1분기 2335억원, 2026년 2분기 3143억원으로 영업이익이 3개 분기 연속 늘었다. 2026년 2분기 영업이익률은 6.7% 수준으로 2025년 연간 4.5%를 크게 웃돌았고, 회사는 매출 증가 요인으로 에너빌리티 부문 프로젝트 공정 초과와 두산밥캣의 가격 정책, 이익 개선 요인으로 에너빌리티 부문 실적 개선과 두산밥캣의 관세 환급 효과를 제시했다. 관세 환급처럼 반복성이 낮은 항목이 섞여 있어 개선 폭을 그대로 추세로 보기는 어렵다. 부문 단위로는 에너빌리티 부문 상반기 영업이익이 910억원에서 1544억원으로 69.7% 늘고 영업이익률도 2.4%에서 3.7%로 높아졌다. 현금흐름은 영업활동현금흐름이 2023년 2조 706억원에서 2024년 2422억원으로 급감한 뒤 2025년 7518억원으로 회복했는데, 대형 프로젝트의 선수금·기성 시점에 따라 변동이 큰 특성을 보여준다.
전방 수요의 축은 두 갈래다. 하나는 인공지능 데이터센터 확산에 따른 전력 부족으로, 북미 발전용 가스터빈 수요가 늘어난 가운데 중동 가스복합발전 프로젝트까지 더해지며 상반기 신규 수주가 확대됐다. 다른 하나는 원전 회귀 정책으로, 미국은 원전 건설에 집중하고 있으나 기자재 제조와 시공 역량이 부족해 한국과의 협력 필요성이 커졌다는 분석이 제시된 상태다. 가스터빈은 글로벌 3강 체제였지만 올해 미국에서 발주된 대형 H급 가스터빈 18기 가운데 7기를 두산에너빌리티가 수주하며 후발주자로서 점유 실적을 쌓았고, 장기 서비스 사업으로 연결할 수 있다는 점도 산업 특성상 중요하다. 원전 주기기는 대형 단조·용접 설비와 품질 인증이 진입장벽으로 작용해 공급자 수가 제한적이며, 사이클상 발주 확대 초기에서 제작 물량 인식 단계로 넘어가는 구간에 있다. 다만 발주가 실제 매출로 전환되기까지의 시차가 길다는 점은 이 산업의 구조적 특징이다. 체코 사업만 봐도 주기기는 2027년 11월부터 제작해 2032년 8월까지 공급하는 일정이다. SMR은 설계사별 인허가·최종투자결정 진척에 따라 발주 시점이 달라지는 초기 시장이어서, 산업 성장률과 개별 기업의 매출 인식 속도가 일치하지 않을 수 있다.
| 주가 | ₩86,500 |
|---|---|
| 시가총액 | 55.4조원 |
| PER | 305.7 |
| PBR | 6.77 |
| ROE | 2.3% |
회사는 연간 수주 목표를 유지하고 있다. 회사 관계자는 체코 원전을 포함한 주요 프로젝트를 계획대로 추진해 올해 제시한 가이던스 13조 3000억원을 달성하도록 노력하겠다고 밝혔다. 상반기 진행 상황은 신규 수주 7조 1000억원으로 연간 목표의 절반 이상을 달성한 수준이다. 수주 기반은 2분기 말 수주잔고 26조 3509억원으로 2023년 말 16조 6000억원 대비 약 10조원 늘어난 상태이며, 향후 관건은 이 잔고가 어느 마진으로 매출에 반영되는지다. 하반기 이후 모멘텀 후보로는 체코 신규 원전과 SMR 관련 사업이 거론되고, 두코바니 사업의 성공적 수행 시 테멜린 후속 원전사업에 대한 기대도 회사 측이 언급한 방향이다. SMR에서는 2026년 8월 테라파워의 나트륨 원자로 보호용기·지지구조물·내부구조물 등 핵심 기자재를 수주해 미국 와이오밍주 첫 발전소에 공급할 예정이라고 밝힌 바 있다. 국내에서는 2026년 9월 1일 '하동복합 발전소 일괄 설치조건부 구매' 공사수주 공시가 제출됐고, 같은 날 기관투자자 대상 기업설명회도 열렸다. 참고로 NH투자증권은 2026년 3월 리포트에서 가스터빈·SMR 수주 확대를 반영해 목표주가를 13만원으로 제시했다고 보도됐다. 확인이 필요한 부분은 SMR 파트너사들의 물량이 구속력 있는 계약으로 전환되는 시점과, 설비투자 집행이 현금흐름에 남기는 부담이다.
이익 대비 주가 배수는 국내 기계·장비 업종 평균을 크게 웃도는 구간에서 형성되어 있고, 순자산 대비로도 프리미엄이 붙은 상태다. 배수가 높게 산출되는 산술적 이유는 분명하다. 2025년 지배주주 순이익이 848억원, 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익이 1811억원에 불과해 분모가 작기 때문이며, 이는 연결 순이익 가운데 비지배지분 몫이 큰 구조와 맞물린다. 즉 현재 배수는 확정된 이익보다 26조원대 수주잔고와 원전·SMR 파이프라인이 향후 어느 마진으로 실현되는지에 크게 의존한다. 최근 공시 기준 주당 현금배당이 없어 배당수익률은 성립하지 않는 상태이므로, 주주환원보다 잔고의 이익 전환 속도가 논점이 된다. 실제로 한 시장 데이터 기준으로도 이 회사의 주가수익비율이 동일 업종 평균을 크게 상회하는 것으로 집계됐다. 영업이익률이 2025년 4.5%에서 2026년 2분기 6.7% 수준으로 올라온 흐름이 이어질지, 아니면 저마진 프로젝트와 일회성 요인에 다시 눌리는지가 배수 해석의 갈림길이다.
영업이익이 2025년 3분기 1371억원을 저점으로 2026년 2분기 3143억원까지 3개 분기 연속 증가했고, 같은 기간 영업이익률도 3.5%에서 6.7% 수준으로 올라왔다. 부문 단위에서도 에너빌리티 상반기 영업이익이 910억원에서 1544억원으로 늘고 영업이익률이 2.4%에서 3.7%로 개선됐다. 2분기 말 수주잔고 26조 3509억원은 회사가 예상한 에너빌리티 부문 연간 매출의 3배를 넘는 규모여서 매출 가시성 측면의 기반은 두텁다. 잔고 구성이 고마진 기자재 쪽으로 이동할 경우 영업이익률의 개선 여지가 남아 있다.
미국 시장에서는 첫 공급계약 이후 4개월 만에 누적 수주량이 12기로 늘었다고 보도됐고, 올해 미국에서 발주된 대형 H급 가스터빈 18기 중 7기를 확보했다. 상반기 누적으로 가스터빈 12기, 스팀터빈 6기, 장기 서비스 계약 5건을 확보했고 북미에서는 데이터센터용 스팀터빈 4기가 추가됐다. 설치 기반이 늘어나면 장기 서비스 사업으로 연결되는 구조여서 반복 매출 비중이 커질 여지가 있다. 글로벌 3강이 지배하던 시장에서 실제 수주 실적이 쌓였다는 점 자체가 사업 지표상의 변화다.
체코 두코바니 5·6호기 주기기와 터빈·발전기 공급 계약 총 약 5조 6000억원은 유럽 원전 시장 진입 사례로, APR1000 2기분을 2027년 11월부터 2032년 8월까지 공급하는 일정이다. SMR에서는 2026년 8월 테라파워의 나트륨 원자로 핵심 기자재를 수주해 와이오밍주 첫 발전소에 공급할 예정이라고 밝혔다. 연간 20기 규모의 SMR 전용 생산시설 투자가 진행 중이라는 분석도 제시됐다. 대형 단조 설비와 원자력 품질 인증은 단기간에 복제하기 어려운 진입장벽이다.
2025년 지배주주 순이익은 848억원으로 매출 17조 579억원 규모에 비해 매우 작고, 최근 네 개 분기 합산으로도 1811억원에 머문다. 연결 순이익 2052억원 가운데 상당 부분이 비지배지분 몫으로 배분되는 구조가 주당 이익 기반 지표를 낮게 만든다. 실제로 시장 데이터상 주가수익비율이 동일 업종 평균을 크게 웃도는 것으로 집계됐다. 잔고가 이익으로 전환되는 속도가 기대에 미치지 못하면 기대와 실적의 간극이 부담으로 남는다.
2025년 말 부채총계는 15조 5039억원, 부채비율은 129.1%로 2022년 128.7% 이후 큰 개선이 없다. 영업활동현금흐름은 2023년 2조 706억원에서 2024년 2422억원으로 급감했다가 2025년 7518억원으로 회복했는데, 이 변동성은 대형 프로젝트의 선수금·기성 시점에 좌우된다. 여기에 원전·SMR 제작 설비 투자가 병행되면 잉여현금 창출은 뒤로 밀릴 수 있다. 금리·환율 환경이 나빠질 경우 금융비용과 프로젝트 원가 관리 부담이 함께 커진다.
2025년 3분기에는 매출이 3조 8804억원으로 줄고 지배주주 순손실 501억원을 기록했으며, 2026년 1분기 지배주주 순이익은 7억원대에 그쳤다. 영업이익이 늘어난 분기에도 순이익 단계에서는 금융·지분법·비지배지분 요인으로 결과가 크게 달라진다. 2026년 2분기 개선에는 두산밥캣의 관세 환급 효과처럼 반복성이 낮은 항목이 포함됐다. 분기 숫자만으로 추세를 판단하기 어려운 구조라는 점을 감안할 필요가 있다.
두산에너빌리티의 현재 국면은 '수주는 이미 쌓였고, 이익 전환은 진행 중'으로 요약된다. 매출은 2022년 15조 4211억원에서 2025년 17조 579억원으로 늘었지만 영업이익은 2023년 1조 4673억원에서 2025년 7627억원으로 줄어 마진이 훼손됐고, 2025년 3분기 영업이익 1371억원을 저점으로 2026년 2분기 3143억원까지 3개 분기 연속 회복하며 영업이익률도 6.7% 수준으로 올라왔다. 다만 지배주주 순이익은 2025년 848억원, 최근 네 개 분기 합산 1811억원으로 절대 규모가 작아 주당 이익 기반 지표가 낮게 산출되고, 이는 비지배지분이 큰 연결 구조와 맞물린 결과다. 사업 기반 측면에서는 2분기 말 수주잔고 26조 3509억원과 상반기 신규 수주 7조 1000억원(연간 목표 13조 3000억원의 절반 이상)이 확인됐고, 체코 원전 주기기와 북미 가스터빈, 테라파워 SMR 기자재가 그 축이다. 반대편에는 129.1%의 부채비율, 대형 프로젝트에 좌우되는 현금흐름 변동성, SMR 상업화 타임라인, 밥캣 이관을 둘러싼 과거 지배구조 개편 이력이 놓여 있다. 결국 확인해야 할 것은 잔고가 어느 속도와 어느 마진으로 손익계산서에 들어오는지이며, 3분기 실적과 연간 수주 달성 경로가 그 첫 점검 지점이다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 매수·매도 의견이나 목표주가를 포함하지 않는다.
English version
Nuclear main equipment and gas turbine orders keep piling up and quarterly operating margins are recovering, yet the owners' share of consolidated profit is small and working capital and debt burdens persist, so the gap between expectations and realized earnings is the key issue.
Doosan Enerbility is an integrated power equipment maker built around nuclear main equipment such as reactors and steam generators, gas and steam turbines, power services, and EPC for desalination and combined-cycle plants. Consolidated results include construction equipment affiliate Doosan Bobcat, fuel cell affiliate Doosan Fuel Cell and Czech turbine subsidiary Doosan Skoda Power, and non-controlling interests reached 4.2236 trillion won of total equity at the end of 2025, showing how large minority stakes in subsidiaries are. The core Enerbility division posted first-half 2026 revenue of 4.1289 trillion won, up 7.4% from 3.8433 trillion won a year earlier, and the company's own expectation for divisional revenue this year is around 8 trillion won, roughly half of consolidated sales. Customers split between domestic utilities such as Korea Hydro & Nuclear Power, Middle Eastern project owners, and North American data center and utility clients. Key first-half 2026 projects cited include a seven-unit gas turbine supply contract with a US company, phase two of the Jafurah cogeneration plant in Saudi Arabia, the Duqm combined-cycle plant in Oman, and a long-term gas turbine service agreement with Korea Southern Power. In nuclear, the company signed contracts with Korea Hydro & Nuclear Power to supply main equipment, turbines and generators for Czech Dukovany units 5 and 6 worth about 5.6 trillion won in total, and a roughly 320 billion won steam turbine and turbine control system contract with Czech subsidiary Doosan Skoda Power. In small modular reactors, investment in a dedicated facility capable of building 20 units a year is underway as NuScale Power and X-energy projects take shape, with potential for expanded equipment supply to TerraPower, Rolls-Royce and GE Hitachi. Competitively, it is a challenger against GE Vernova, Siemens Energy and Mitsubishi Power in gas turbines, while nuclear main equipment is contested by a small group of firms with the requisite forging capacity and qualifications. Long-term service agreements add a recurring revenue layer as the installed base grows.
On an annual basis revenue oscillated around 17 trillion won: 15.4211 trillion won in 2022, 17.5899 trillion in 2023, 16.2331 trillion in 2024 and 17.0579 trillion in 2025. Operating profit, however, peaked at 1.4673 trillion won in 2023 (8.3% margin) before falling to 1.0176 trillion won (6.3%) in 2024 and 762.7 billion won (4.5%) in 2025, a clear margin erosion. Net profit attributable to owners swung from a 772.5 billion won loss in 2022 to profits of 55.6 billion won in 2023, 111.4 billion won in 2024 and 84.8 billion won in 2025, small in absolute terms even after the turn to profit. The gap between consolidated net profit of 205.2 billion won and the owners' 84.8 billion won in 2025 reflects the large non-controlling interests in the group structure. Quarterly, the trough was the third quarter of 2025 with revenue of 3.8804 trillion won, operating profit of 137.1 billion won (3.5% margin) and a 50.1 billion won net loss attributable to owners; operating profit then rose for three straight quarters to 212.1 billion won, 233.5 billion won and 314.3 billion won. The second-quarter 2026 operating margin of roughly 6.7% was well above the 4.5% full-year 2025 level, and the company attributed sales growth to faster project progress at the Enerbility division and Doosan Bobcat's pricing policy, and profit improvement to Enerbility's performance plus a tariff refund effect at Doosan Bobcat. Since items such as tariff refunds are not highly repeatable, the full extent of the improvement should not be read as trend. At the divisional level, Enerbility's first-half operating profit rose 69.7% from 91 billion to 154.4 billion won and its margin improved from 2.4% to 3.7%. Operating cash flow fell sharply from 2.0706 trillion won in 2023 to 242.2 billion won in 2024 before recovering to 751.8 billion won in 2025, illustrating how sensitive it is to advance payments and billing timing on large projects.
End-demand rests on two pillars. The first is power scarcity driven by AI data center expansion: rising North American demand for power generation gas turbines, combined with Middle Eastern combined-cycle projects, lifted first-half order intake. The second is the policy return to nuclear, with the argument that the United States is focused on building reactors but lacks equipment manufacturing and construction capacity, raising the need for cooperation with Korea. Gas turbines had long been a three-way global oligopoly, yet Doosan Enerbility won seven of the 18 large H-class gas turbines ordered in the United States this year, building a track record as a late entrant, and the ability to convert equipment sales into long-term service business matters greatly in this industry. Nuclear main equipment is gated by heavy forging and welding capacity plus qualification requirements, so the supplier pool is small, and the cycle is transitioning from an order-growth phase into a manufacturing-recognition phase. A structural feature of the sector, however, is the long lag before awards become revenue. In the Czech project alone, main equipment is to be manufactured from November 2027 with supply completed by August 2032. SMRs remain an early-stage market where order timing depends on each designer's licensing and final investment decisions, so industry growth rates and a single company's revenue recognition pace may not move together.
| Price | ₩86,500 |
|---|---|
| Market cap | ₩55.41T |
| P/E | 305.7 |
| P/B | 6.77 |
| ROE | 2.3% |
The company is sticking to its annual order target. A company official said it would push key projects including the Czech nuclear plant as planned in order to meet this year's guidance of 13.3 trillion won. First-half progress showed new orders of 7.1 trillion won, more than half the annual goal. The order base stands at a backlog of 26.3509 trillion won at the end of the second quarter, roughly 10 trillion won higher than the 16.6 trillion won level at the end of 2023, and the question now is at what margin that backlog converts into revenue. Candidates for further momentum include the new Czech reactors and SMR-related business, and the company has pointed to expectations for the follow-on Temelin nuclear project if Dukovany is executed successfully. In SMRs, the company said in August 2026 that it had won orders for core equipment for TerraPower's sodium reactor, including the guard vessel, support structures and internal structures, to be supplied to TerraPower's first plant in Wyoming. Domestically, a construction order disclosure for the Hadong combined-cycle plant turnkey-conditioned purchase was filed on September 1, 2026, and an institutional investor briefing was held the same day. For reference, NH Investment & Securities was reported to have set a target price of 130,000 won in a March 2026 report reflecting expanding gas turbine and SMR orders. What remains to be verified is when partner SMR volumes convert into binding contracts, and how capital spending weighs on cash flow.
The earnings multiple sits well above the average for Korea's machinery and equipment sector, and the shares also carry a premium to net assets. The arithmetic reason is clear: net profit attributable to owners was only 84.8 billion won in 2025 and 181.1 billion won for the four quarters from the third quarter of 2025 through the second quarter of 2026, a small denominator that reflects the large non-controlling share of consolidated profit. In other words, the current multiple leans far more on how the 26 trillion won-plus backlog and the nuclear and SMR pipeline convert at what margin than on realized profit. With no cash dividend per share in the latest disclosures, a dividend yield does not apply, so the debate centers on the speed of backlog-to-profit conversion rather than shareholder returns. Indeed, one market data source also tallied the company's price-earnings ratio as far above its sector average. Whether the operating margin's move from 4.5% in 2025 to roughly 6.7% in the second quarter of 2026 continues, or is pressed back down by low-margin projects and one-off items, is the fork in the road for interpreting that multiple.
Operating profit rose for three consecutive quarters from a trough of 137.1 billion won in the third quarter of 2025 to 314.3 billion won in the second quarter of 2026, with the margin improving from 3.5% to roughly 6.7%. At the divisional level, Enerbility's first-half operating profit grew from 91 billion to 154.4 billion won and its margin from 2.4% to 3.7%. The 26.3509 trillion won backlog at the end of the second quarter is more than three times the divisional annual revenue the company expects, giving a thick base of revenue visibility. If the backlog mix shifts further toward high-margin equipment, room for operating margin improvement remains.
Reports noted that in the United States cumulative orders reached 12 units just four months after the first supply contract, and the company secured seven of the 18 large H-class gas turbines ordered in the United States this year. First-half cumulative wins totaled 12 gas turbines, six steam turbines and five long-term service agreements, with four data center steam turbines added in North America. A growing installed base feeds into long-term service business, leaving room for recurring revenue to rise. In a market long dominated by three global players, the accumulation of actual awards is itself a shift in business metrics.
The roughly 5.6 trillion won in contracts for main equipment, turbines and generators for Czech Dukovany units 5 and 6 mark entry into the European nuclear market, with two APR1000 units to be supplied from November 2027 through August 2032. In SMRs, the company said in August 2026 that it had won core equipment orders for TerraPower's sodium reactor for supply to the first plant in Wyoming. Analysis has also cited an ongoing investment in a dedicated SMR facility sized for 20 units a year. Heavy forging capacity and nuclear quality qualifications are barriers that cannot be replicated quickly.
Net profit attributable to owners was 84.8 billion won in 2025, very small against revenue of 17.0579 trillion won, and just 181.1 billion won over the latest four quarters combined. A large share of the 205.2 billion won consolidated net profit is allocated to non-controlling interests, which depresses per-share earnings metrics. Indeed, market data tallied the price-earnings ratio as far above the sector average. If backlog converts into profit more slowly than hoped, the gap between expectations and results remains a burden.
Total liabilities were 15.5039 trillion won at the end of 2025 with a debt-to-equity ratio of 129.1%, little changed from 128.7% in 2022. Operating cash flow plunged from 2.0706 trillion won in 2023 to 242.2 billion won in 2024 before recovering to 751.8 billion won in 2025, volatility driven by advance payment and billing timing on large projects. With nuclear and SMR manufacturing capex running in parallel, free cash generation could be pushed out. If rates or currencies turn adverse, financing costs and project cost control pressures rise together.
In the third quarter of 2025 revenue fell to 3.8804 trillion won with a 50.1 billion won net loss attributable to owners, and in the first quarter of 2026 owners' net profit was only about 0.8 billion won. Even in quarters when operating profit rises, the bottom line can swing sharply on financing, equity-method and non-controlling interest factors. The second-quarter 2026 improvement included items of low repeatability such as Doosan Bobcat's tariff refund effect. Investors should note that a single quarter's figures are a weak basis for judging trend.
Doosan Enerbility's current phase can be summed up as orders already banked, profit conversion still in progress. Revenue rose from 15.4211 trillion won in 2022 to 17.0579 trillion won in 2025, yet operating profit fell from 1.4673 trillion won in 2023 to 762.7 billion won in 2025 as margins eroded; from a trough of 137.1 billion won in the third quarter of 2025, operating profit recovered for three straight quarters to 314.3 billion won in the second quarter of 2026, lifting the margin to roughly 6.7%. Net profit attributable to owners, however, was only 84.8 billion won in 2025 and 181.1 billion won for the latest four quarters combined, so per-share earnings metrics screen low, a function of the large non-controlling interests in the consolidated structure. On the business side, a backlog of 26.3509 trillion won at the end of the second quarter and first-half new orders of 7.1 trillion won, more than half the 13.3 trillion won annual target are confirmed, anchored by Czech nuclear main equipment, North American gas turbines and TerraPower SMR components. On the other side sit a 129.1% debt-to-equity ratio, cash flow volatility driven by large projects, the SMR commercialization timeline, and the history of restructuring around the Bobcat stake. Ultimately what must be verified is how fast and at what margin the backlog enters the income statement, and third-quarter results plus the path to the annual order target are the first checkpoints. This report is for information purposes only and contains no buy or sell opinion or target price.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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