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Kt&G · 식음료 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
내수 담배회사에서 해외 궐련·NGP 중심의 수출형 기업으로 체질을 바꾸는 가운데, 글로벌 생산기지 확충과 강도 높은 주주환원이 동시에 진행 중입니다.
KT&G는 궐련(일반 담배)과 차세대 제품(NGP·전자담배)의 제조·판매를 핵심으로 하며, 종속회사를 통해 건강기능식품, 부동산 개발·운영, 의약품 등으로 사업을 다각화하고 있습니다. 국내 궐련 사업에서는 '에쎄'·'레종'·'디스' 등 브랜드를 앞세워 1분기 기준 시장점유율 68.8%로 견고한 1위를 유지했습니다. 2026년 1분기 담배사업부문 매출은 1조1,559억원으로 17% 늘었고 영업이익은 3,216억원으로 27.2% 증가했습니다. 특히 궐련 매출 중 해외 비중이 60%를 넘어서며 수출 주도 구조로 전환되고 있습니다. NGP 부문은 필립모리스인터내셔널(PMI)과의 장기 공급 계약을 토대로 운영되며, 직접 사업자로서의 역할이 강화되고 있습니다. 건강기능식품 사업은 자회사 KGC인삼공사가 홍삼 브랜드 '정관장'을 중심으로 영위하며, 1분기 매출 3,326억원·영업이익 279억원을 기록했습니다. 부동산 부문은 보유 부지를 활용한 개발·운영과 상상스테이 호텔사업 등을 추진합니다. 경쟁 구도상 글로벌 무연제품 시장에서는 PMI가 1위를 지키고 있으나 KT&G는 협력과 직접 진출의 두 축으로 해외 입지를 넓히고 있습니다.
연간 실적을 보면 매출은 2022년 약 5.85조원에서 2025년 6조5,797억원으로 꾸준히 확대됐습니다. 영업이익은 2025년 1조3,437억원으로 전년의 1조1,888억원에서 증가했고, 영업이익률은 20.4%로 4년간 19~21%대의 안정적 흐름을 유지했습니다. 다만 지배주주 순이익은 2025년 1조901억원으로 2024년 1조1,657억원 대비 줄었는데, 이는 영업 외 요인의 영향으로 풀이됩니다. 분기별로는 2025년 3분기 영업이익이 4,653억원으로 연중 최고를 기록한 반면 4분기에는 2,429억원으로 낮아지는 계절성이 나타났습니다. 2026년 1분기 연결 매출액은 1조7,036억원(+14.3% YoY), 영업이익은 3,645억원(+27.7% YoY, +50.1% QoQ)으로 컨센서스 영업이익 3,421억원을 상회했습니다. 실적 개선의 핵심은 해외 궐련으로, 판매단가(ASP)가 8% 오르고 판매 수량도 15% 늘며 매출과 영업이익이 각각 25%, 56% 급증했습니다. 회사 측은 어느 한 시장에 편중되지 않은 고른 성장과 판관비·물류 절감 효과가 영업이익률 개선으로 이어졌다고 설명했습니다. 해외 NGP는 스틱 수량 증가는 미미했으나 디바이스 공급망 정상화 효과로 매출이 큰 폭 증가했습니다. 영업현금흐름은 2025년 5,829억원으로 전년보다 낮아졌으나, 부채비율은 52% 수준으로 여전히 안정적입니다.
글로벌 담배 산업은 전통 궐련 시장의 성숙·정체와 궐련형 전자담배(HNB) 등 무연제품으로의 빠른 전환이 동시에 진행되고 있습니다. 국내 담배 시장은 성장 정체 국면으로, KT&G는 이를 해외 궐련과 차세대 전자담배(NGP)로 메우며 포트폴리오를 강화하고 있습니다. 해외에서는 아시아·태평양과 유라시아 등 주요 권역에서 판매량이 고르게 늘고 전략적 단가 인상이 더해지는 흐름입니다. 전체 담배 판매량 중 HNB 비중은 2017년 2.2%에서 2022년 14.8%까지 빠르게 상승해 왔습니다. 한 증권사 애널리스트는 2025년 KT&G의 글로벌 담배 시장 점유율이 해외 재구매율과 브랜드 충성도 강화로 ITC, 알트리아를 앞설 것으로 기대된다고 분석했습니다. 무연제품 시장에서 PMI가 글로벌 1위를 지키는 가운데 KT&G는 PMI와의 협업과 자체 브랜드 직접 진출을 병행하며 차별화를 모색하고 있습니다. 다만 베트남의 전자담배 금지 등 각국 규제 변화는 산업 전반의 불확실성으로 작용합니다.
| 주가 | ₩186,800 |
|---|---|
| 시가총액 | 19.4조원 |
| PER | 16.2 |
| PBR | 2.09 |
| ROE | 13.2% |
| 배당수익률 | 3.21% |
KT&G는 올해 연간 매출 성장률 전망치를 지난해 6조5,797억원 대비 최대 5% 늘어난 수준으로 제시했습니다. 2025년 2분기 카자흐스탄 신공장에 이어 2026년 1분기 인도네시아 신공장이 가동됨에 따라, 2026년 기준 전체 해외 판매 물량의 50% 이상을 현지에서 직접 생산할 수 있는 체계를 갖추게 됩니다. 이는 제조 원가와 물류비 절감을 가능케 해 중장기 마진 향상의 토대가 될 전망입니다. NGP에서는 PMI와의 계약상 2026~2028년 3년간 릴 전용 스틱의 최소 보증 수량이 110억 개비로 설정됐습니다. KT&G는 올해 안에 '릴 하이브리드'와 '릴 에이블' 시리즈의 글로벌 시장 독자 진출도 추진할 계획입니다. 국내에서는 릴 에이블 3.0 판매처를 서울 전역 편의점으로 확대하고 전용 스틱 신제품도 출시했습니다. 자사주 소각 목표를 조기 초과 달성한 만큼 하반기에는 배당 강화 중심의 새로운 주주환원 정책 발표가 예고돼 있습니다.
현재 주가수익비율은 과거 통상적인 거래 밴드(대략 10~20배) 범위 안에서 상단에 가까운 구간에 위치합니다. 순자산 대비로는 일정 프리미엄이 형성된 구간으로, 안정적 현금창출력과 해외 성장 기대가 반영된 것으로 풀이됩니다. 실제로 블랙록과 캐피털그룹 등 글로벌 대형 기관투자가가 잇따라 지분을 5% 이상으로 확대하며 외국인 지분율이 50%를 넘어섰습니다. 헤드라인 기준 자기자본이익률은 13.2%, 주당순이익은 11,516원, 주당순자산은 89,373원 수준입니다. 배당 측면에서는 연간 배당금이 전년 대비 600원 인상된 6,000원으로 확정돼 안정적인 배당 흐름이 이어지고 있습니다. 한 증권사는 글로벌 협력사 PMI의 주가수익비율 대비 일정 폭 할인을 적용해 KT&G의 가치를 평가하기도 했습니다.
해외 궐련 사업은 매출·영업이익·판매수량이 모두 늘어나는 '트리플 성장'을 기록했고, 매출은 24.6% 증가한 사상 최대 5,596억원, 영업이익은 56.1% 급증했습니다. 1분기 해외 궐련 판매량은 180억1,000만 개비로 전년 동기 156억7,000만 개비 대비 약 14.9% 성장했습니다. 브랜드 경쟁력에 기반한 가격 인상과 고부가가치 제품 비중 확대가 수익성 개선을 뒷받침하고 있습니다.
카자흐스탄과 인도네시아 신공장 모두 최종 생산능력이 100억 개비를 초과하는 수준으로, 해외 생산 비중 확대를 계기로 해외 사업이 본격화할 가능성이 높습니다. 인도네시아 공장이 올해부터 본격 가동되며 동남아에서 중동까지 공급망을 확대할 수 있을 전망입니다. 현지 생산은 원가와 물류비 절감으로 중장기 수익성 기반을 강화합니다.
KT&G는 보유 자기주식 1,086만6,189주 전량을 소각했으며, 그 규모는 전일 종가 기준 약 1조8,515억원에 달합니다. 주당 배당금 확대 기조를 유지하면서 자사주 소각을 통해 주주환원율 100% 이상을 달성한다는 목표입니다. 비핵심 자산 유동화를 통한 추가 주주환원도 계획돼 있습니다.
지배주주 순이익은 2025년 1조901억원으로 2024년 1조1,657억원 대비 감소했습니다. 영업이익이 증가하는 가운데 순이익이 줄어든 것은 영업 외 요인의 변동성을 보여줍니다. 외형 성장과 별개로 최종 이익단의 안정성 확인이 필요합니다.
지난해 베트남 정부의 전자담배 금지 규제 여파로 현지 협력사 공급에 차질이 빚어진 바 있습니다. 회사도 중동 지정학적 이슈로 인한 대외환경 불확실성을 언급했습니다. 각국의 담배·전자담배 규제 변화는 수출 의존도가 높아지는 사업 구조에 직접적 영향을 줄 수 있습니다.
국내 담배 시장은 성장이 정체된 국면입니다. 점유율 1위를 유지하고 있으나 내수만으로는 성장 동력을 확보하기 어렵습니다. 부동산 부문은 건설원가 상승과 고금리 여건 지속으로 매출 감소를 보이고 있습니다.
KT&G는 국내 담배 시장 정체를 해외 궐련과 NGP로 메우며 수출 주도형 기업으로의 체질 전환을 진행하고 있습니다. 2026년 1분기 실적은 해외 궐련의 단가·물량 동반 성장과 NGP 회복에 힘입어 컨센서스를 상회했고, 카자흐스탄·인도네시아 현지 생산기지 확충은 중장기 원가 경쟁력의 기반이 됩니다. 자사주 전량 소각과 배당 인상 등 주주환원이 강화되며 글로벌 대형 기관투자가의 지분 확대가 이어지고 있습니다. 다만 PMI 계약 구조 의존, 각국 규제·지정학 리스크, 국내 시장 정체, 지배주주 순이익 둔화는 균형 있게 살펴야 할 요인입니다. 연간 매출 가이던스와 하반기 주주환원 정책, NGP 독자 진출 진척이 향후 핵심 관전 포인트입니다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아닙니다.
English version
KT&G is shifting from a domestic-focused tobacco company into an export-led business centered on overseas cigarettes and next-generation products, while simultaneously expanding global production bases and pursuing aggressive shareholder returns.
KT&G's core business is the manufacturing and sale of cigarettes and next-generation products (NGP/e-cigarettes), with diversification through subsidiaries into health functional foods, real estate development and operation, and pharmaceuticals. In the domestic cigarette business, leveraging brands such as Esse, Raison, and This, it maintained a solid number-one position with a 68.8% market share as of Q1. In Q1 2026, the tobacco segment's revenue rose 17% to KRW 1.156 trillion and operating profit increased 27.2% to KRW 321.6 billion. Notably, overseas sales now exceed 60% of cigarette revenue, marking a shift toward an export-led structure. The NGP segment operates on the basis of a long-term supply agreement with Philip Morris International (PMI), with its role as a direct operator strengthening. The health functional food business is run by subsidiary KGC and centers on the red ginseng brand Jeongkwanjang, posting Q1 revenue of KRW 332.6 billion and operating profit of KRW 27.9 billion. The real estate segment pursues development and operation using owned land, along with the Sangsang Stay hotel business. In the competitive landscape, PMI holds the top position in the global smoke-free product market, but KT&G is expanding its overseas presence through both partnership and direct entry.
On an annual basis, revenue grew steadily from about KRW 5.85 trillion in 2022 to KRW 6.580 trillion in 2025. Operating profit rose to KRW 1.344 trillion in 2025 from KRW 1.189 trillion the prior year, and the operating margin held at a stable 20.4%, staying in the 19–21% range over four years. However, net profit attributable to owners fell to KRW 1.090 trillion in 2025 from KRW 1.166 trillion in 2024, attributable to non-operating factors. By quarter, Q3 2025 operating profit peaked at KRW 465.3 billion, while Q4 dipped to KRW 242.9 billion, reflecting seasonality. In Q1 2026, consolidated revenue reached KRW 1.704 trillion (+14.3% YoY) and operating profit KRW 364.5 billion (+27.7% YoY, +50.1% QoQ), beating the consensus of KRW 342.1 billion. The key driver was overseas cigarettes, where the average selling price rose 8% and volume grew 15%, lifting revenue and operating profit by 25% and 56% respectively. The company attributed the margin improvement to balanced growth not concentrated in any single market, along with savings in selling expenses and logistics. Overseas NGP saw only marginal stick-volume growth, but revenue surged sharply thanks to the normalization of device supply chains. Operating cash flow came in at KRW 582.9 billion in 2025, lower than the prior year, while the debt ratio remained stable at around 52%.
The global tobacco industry is experiencing both maturation of the traditional cigarette market and a rapid transition to smoke-free products such as heated tobacco (HNB). The domestic tobacco market is in a stagnant growth phase, and KT&G is offsetting this with overseas cigarettes and next-generation products (NGP) to strengthen its portfolio. Overseas, sales volume is rising evenly across major regions such as Asia-Pacific and Eurasia, compounded by strategic price increases. HNB's share of total tobacco sales rose rapidly from 2.2% in 2017 to 14.8% in 2022. One brokerage analyst projected that KT&G's 2025 global tobacco market share would surpass ITC and Altria Group, supported by higher repurchase rates and stronger brand loyalty overseas. While PMI maintains the top global position in the smoke-free market, KT&G is seeking differentiation by combining collaboration with PMI and direct entry of its own brands. However, regulatory changes in various countries, such as Vietnam's e-cigarette ban, act as a source of uncertainty across the industry.
| Price | ₩186,800 |
|---|---|
| Market cap | ₩19.39T |
| P/E | 16.2 |
| P/B | 2.09 |
| ROE | 13.2% |
| Dividend yield | 3.21% |
KT&G has guided for annual revenue growth of up to 5% above last year's KRW 6.580 trillion. Following the Kazakhstan plant in Q2 2025 and the Indonesia plant in Q1 2026, the company will be able to produce more than 50% of its total overseas sales volume locally as of 2026. This is expected to reduce manufacturing and logistics costs, laying the foundation for medium-to-long-term margin improvement. In NGP, the contract with PMI sets a minimum guaranteed volume of 11 billion sticks for lil-dedicated sticks over the three years from 2026 to 2028. KT&G plans to pursue independent global market entry of its lil Hybrid and lil Aible series within the year. Domestically, it has expanded lil Aible 3.0 distribution to convenience stores across Seoul and launched new dedicated sticks. Having exceeded its treasury share cancellation target ahead of schedule, the company has signaled a new shareholder return policy focused on enhanced dividends to be announced in the second half.
The current price-to-earnings ratio sits near the upper end of its historical trading band (roughly 10–20x). Relative to net assets, the stock trades at a premium, reflecting stable cash generation and expectations for overseas growth. Indeed, large global institutional investors such as BlackRock and Capital Group have successively raised their stakes above 5%, pushing foreign ownership above 50%. On a headline basis, return on equity is 13.2%, earnings per share KRW 11,516, and book value per share KRW 89,373. On the dividend front, the annual dividend was confirmed at KRW 6,000, up KRW 600 from the prior year, sustaining a stable dividend stream. One brokerage valued KT&G by applying a discount to the price-to-earnings ratio of its global partner PMI.
The overseas cigarette business achieved 'triple growth' with revenue, operating profit, and volume all rising, with revenue up 24.6% to a record KRW 559.6 billion and operating profit surging 56.1%. Q1 overseas cigarette volume reached 18.01 billion sticks, up about 14.9% from 15.67 billion a year earlier. Price increases based on brand strength and a higher mix of high-value-added products are supporting margin improvement.
Both the Kazakhstan and Indonesia plants have a final capacity exceeding 10 billion sticks, raising the likelihood that overseas operations will accelerate as local production share increases. The Indonesia plant began full operation this year, expanding the supply chain from Southeast Asia to the Middle East. Local production strengthens the medium-to-long-term profitability base through cost and logistics savings.
KT&G cancelled all 10,866,189 treasury shares it held, amounting to about KRW 1.85 trillion based on the prior day's closing price. It aims to achieve a total shareholder return ratio of over 100% through treasury share cancellation while maintaining a rising dividend trajectory. Additional returns funded by the monetization of non-core assets are also planned.
Net profit attributable to owners fell to KRW 1.090 trillion in 2025 from KRW 1.166 trillion in 2024. The decline in net profit despite rising operating profit reflects volatility in non-operating factors. Beyond top-line growth, the stability of the bottom line warrants confirmation.
Last year, Vietnam's government ban on e-cigarettes disrupted supply to local partners. The company itself cited external uncertainty from Middle East geopolitical issues. Changes in tobacco and e-cigarette regulations across countries can directly affect a business structure increasingly dependent on exports.
The domestic tobacco market is in a stagnant growth phase. While it maintains the top market share, growth momentum cannot be secured from domestic sales alone. The real estate segment is showing declining revenue amid rising construction costs and sustained high interest rates.
KT&G is undergoing a transformation into an export-led company, offsetting domestic tobacco market stagnation with overseas cigarettes and NGP. Q1 2026 results beat consensus on the back of simultaneous price and volume growth in overseas cigarettes and an NGP recovery, while the expansion of local production bases in Kazakhstan and Indonesia underpins medium-to-long-term cost competitiveness. Shareholder returns are intensifying through full treasury share cancellation and dividend hikes, accompanied by continued stake-building by large global institutional investors. However, dependence on the PMI contract structure, regulatory and geopolitical risks across countries, domestic market stagnation, and slowing net profit to owners are factors to weigh in a balanced way. Annual revenue guidance, the second-half shareholder return policy, and progress in independent NGP entry are key points to watch. This material is for informational purposes only and does not constitute investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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