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Sjg Sejong · 항공·방산 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
SJG세종(옛 세종공업)은 배기계 부품 중심 사업에서 3년 연속 이익 회복세를 보이고 있으나, 전동화 전환이라는 구조적 과제와 고객·제품 집중 위험이 함께 존재한다.
SJG세종은 1976년 자동차용 배기계 전문회사로 설립돼 2002년 코스피에 상장했으며, 2024년 4월 상호를 세종공업에서 SJG세종으로 변경했다. 핵심 제품은 배기가스를 정화하는 컨버터와 소음·진동을 줄이는 머플러로, 국내 시장에서 약 28% 수준의 점유율을 확보하고 있다. 최대 고객사는 현대차·기아 그룹으로, 현대차·기아·현대위아 등 그룹 관계사향 매출 비중이 전체의 84%에 이른다는 분석도 있어 고객 집중도가 높은 구조다. 2016년부터 친환경 전환을 목표로 수소전기차용 금속분리판, 수소·압력 센서, 전기차 배터리시스템어셈블리(BSA) 사업을 순차적으로 추가해왔다. 다만 2024년 1분기 기준 컨버터·머플러의 매출 비중은 93.72%로, 신사업 비전을 처음 공개한 2016년(92.60%)보다도 오히려 높아 매출 구조의 다각화는 아직 제한적이다. 자동차 전장 전문 자회사 아센텍은 휠스피드센서(WSS)와 전자식 변속레버(SBW)를 생산하며 현대차그룹과 스텔란티스 등을 고객사로 두고 있고, 2025년 코스닥 상장을 목표로 현대차증권과 대표주관계약을 체결했다. 회사는 22개의 종속회사를 통해 한국을 비롯한 인도, 베트남, 중국, 멕시코 등지에서 글로벌 생산망을 운영하고 있다. 2024년에는 유럽 완성차 업체향 품질·보안 요건인 TISAX 최고등급 AL3를 획득해 글로벌 경쟁력을 강화했다고 밝혔다.
SJG세종의 연결 매출액은 2022년 1조 8,589억원, 2023년 1조 7,923억원, 2024년 1조 8,166억원, 2025년 1조 8,969억원으로 완만한 성장세를 이어갔다. 영업이익은 2022년 321억원에서 2023년 519억원, 2024년 606억원, 2025년 854억원으로 3년 연속 확대됐고, 영업이익률도 1.7%→2.9%→3.3%→4.5%로 점진적으로 개선됐다. 지배주주순이익은 2022년 2억원 수준의 손익분기에서 2023년 40억원, 2024년 337억원, 2025년 687억원으로 뚜렷한 회복 곡선을 그렸다. 영업활동현금흐름(CFO)도 2024년 702억원에서 2025년 927억원으로 늘어 이익 회복이 실제 현금창출로 이어졌음을 보여준다. 분기별로 보면 2025년 2분기 영업이익 372억원, 3분기 247억원을 기록한 뒤 4분기에는 12.8억원으로 급감했는데, 구체적 원인은 별도 공시로 확인되지 않아 계절적 비용 요인 등의 가능성만 정성적으로 언급할 수 있다. 이후 2026년 1분기 영업이익은 362억원, 2분기는 340억원으로 다시 큰 폭 반등하며 분기 변동성이 큰 실적 패턴을 재확인시켰다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주순이익은 963억원으로, 연간 기준 이익 규모가 한 단계 올라선 모습이다. 부채비율은 2022년 186.4%에서 2025년 150.9%로 낮아지며 재무구조도 함께 개선되는 흐름을 보였다.
SJG세종은 코스피 운송장비·부품 업종, FICS 기준으로는 자동차부품 섹터로 분류되며, 전방산업인 완성차 판매 및 생산 동향에 실적이 직접 연동되는 구조다. 2025년 상반기에는 현대차·기아의 판매 호조와 정부의 소비진작책에 힘입어 내수판매가 증가한 반면, 전기차 생산 현지화와 관세 부과 영향으로 수출은 상대적으로 제한적이었다. 2026년 1분기에는 머플러·컨버터 부문에서 내수·수출이 모두 늘고 주요 완성차 업체의 조업이 확대되며 매출과 이익이 함께 개선됐다. 다만 산업 구조적으로는 전기차가 내연기관차보다 부품 숫자가 최대 40% 가까이 적다는 업계 분석이 있어, 전동화가 가속화될 경우 배기계 부품 수요 자체가 축소될 위험이 상존한다. 최근 전기차 수요 둔화(캐즘) 국면이 일시적으로 부품업계에 전환 시간을 벌어주고 있다는 시각도 있어, 업황 사이클과 구조적 전환 압력이 동시에 작용하는 국면으로 볼 수 있다. 증권사 추정 사례로 유진투자증권은 2025년 11월 리포트에서 2025년 영업이익을 1,017억원으로 추정했으나, 실제 확정치는 854억원으로 이보다 낮게 마감돼 추정과 실적 간 괴리가 있었다.
| 주가 | ₩6,710 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,815억원 |
| PER | 1.9 |
| PBR | 0.30 |
| ROE | 17.7% |
| 배당수익률 | 2.98% |
회사는 사명 변경 발표 당시 친환경 배기계 사업의 아시아·인도 시장 확대와 함께 전기차 배터리, 수소연료전지 핵심 부품 사업을 꾸준히 늘려나갈 방침을 밝혔다. 베트남·인도네시아·카자흐스탄을 포함한 아시아 전역과 인도 시장까지 영역을 넓히겠다는 지역 확장 계획도 함께 제시됐다. 자동차 전장 자회사 아센텍은 2025년 코스닥 상장을 목표로 현대차증권과 대표주관계약을 체결한 상태이며, 상장이 성사될 경우 그룹 내 전장 사업 가치가 별도로 시장에서 평가받는 계기가 될 수 있다. 다만 2026년 9월 현재까지 아센텍의 상장 일정이 확정됐다는 공시는 확인되지 않아, 상장 시점과 조건은 향후 추가 공시를 통해 확인이 필요하다. 완성차 조업 확대와 내수·수출 동시 증가 흐름이 이어질 경우 배기계 부문의 견조한 실적이 유지될 여지가 있으며, 친환경차 구매 지원과 충전 인프라 투자 확대가 전기차 관련 신사업의 성장 동력이 될 것으로 시장에서는 보고 있다. 다만 이러한 전망은 정부 정책과 완성차 업체의 생산 계획 변화에 따라 유동적이므로, 향후 분기 실적과 수주 공시를 통한 확인이 필요하다.
SJG세종의 주가는 주당 순자산가치 대비 할인된 구간에서 거래되는 편으로, 최근 몇 년간의 이익 회복 흐름이 아직 시장 가치에 완전히 반영됐는지는 지표별로 다르게 해석될 수 있다. 과거 손익 부진기에 형성됐던 주가수익 밴드의 상단보다는 최근 이익 규모 확대로 배수가 낮아지는 방향으로 움직여왔다. 배당수익률은 자동차부품 업종 평균 대비 낮은 편에 속하는 것으로 파악되며, 이는 회사가 신사업 투자와 재무구조 개선에 자원을 우선 배분하고 있는 것과 무관하지 않다. 순자산 대비 주가 수준과 이익 규모 대비 주가 수준을 함께 볼 때, 최근의 적자에서 흑자로의 전환 및 이익 확대가 지속될지가 향후 시장의 재평가 여부를 가르는 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
영업이익률이 2022년 1.7%에서 2025년 4.5%로 개선되며 이익 규모가 꾸준히 확대됐다. 완성차 조업 확대와 내수·수출 동반 증가가 실적 개선을 뒷받침했다. 영업현금흐름도 함께 늘어 이익의 질도 개선되는 모습이다.
수소전기차 부품, 전기차 배터리시스템어셈블리(BSA) 등 친환경차 신사업을 확대하고 있다. 전장 자회사 아센텍은 현대차그룹·스텔란티스를 고객사로 두고 코스닥 상장을 추진 중이다. 상장이 성사되면 그룹 내 전장 사업 가치를 시장에서 별도로 평가받을 기회가 생긴다.
부채비율이 2022년 186.4%에서 2025년 150.9%로 낮아지며 재무 안정성이 개선됐다. 영업활동현금흐름도 2024년 702억원에서 2025년 927억원으로 증가했다. 이는 신사업 투자를 위한 재원 확보에도 긍정적이다.
컨버터·머플러가 매출의 대부분을 차지하고, 현대차·기아 그룹향 매출 비중이 84%에 달한다는 분석이 있다. 완성차 업체의 생산·판매 정책 변화에 실적이 직접적으로 좌우되는 구조다. 신사업 매출 비중은 아직 제한적인 수준이다.
전기차는 내연기관차보다 부품 숫자가 최대 40% 가까이 적다는 업계 분석이 있어, 전동화가 가속화될수록 배기계 부품 수요 자체가 줄어들 위험이 있다. 신사업 전환은 아직 매출 구조를 바꾸지 못하고 있다.
2025년 4분기 영업이익이 직전 분기 대비 크게 줄었다가 2026년 1~2분기 다시 반등하는 등 분기별 편차가 크다. 이러한 변동성은 실적 예측 가능성을 낮추는 요인이다.
SJG세종은 2022년 이후 매출과 영업이익률이 꾸준히 개선되며 3년 연속 이익 회복세를 이어왔고, 재무구조와 현금창출력도 함께 개선됐다. 다만 매출의 대부분이 컨버터·머플러 등 내연기관 배기계 부품에서 나오고 현대차·기아 그룹에 대한 의존도가 높아, 전동화 전환이 가속화될 경우 구조적 수요 축소 위험을 안고 있다. 수소전기차 부품, 전기차 BSA, 전장 자회사 아센텍 등 신사업 다각화를 추진하고 있으나 아직 매출 구조를 크게 바꾸지는 못한 상태다. 분기별 실적 변동성이 커 2025년 4분기처럼 예상치 못한 이익 급감이 재현될 가능성도 배제할 수 없다. 아센텍의 코스닥 상장 여부와 시점은 향후 공시를 통해 별도로 확인해야 할 사안이다. 종합하면 이익 회복이라는 긍정적 흐름과 사업 구조 전환이라는 과제가 함께 진행되고 있는 국면으로, 향후 분기 실적과 신사업 진행 상황을 지속적으로 점검할 필요가 있다.
English version
SJG Sejong, formerly Sejong Industrial, has posted three consecutive years of earnings recovery centered on exhaust-system parts, while facing structural EV-transition challenges and customer/product concentration risk.
SJG Sejong was founded in 1976 as an automotive exhaust-system specialist and listed on the KOSPI in 2002; in April 2024 it changed its corporate name from Sejong Industrial to SJG Sejong. Its core products are catalytic converters, which purify exhaust gas, and mufflers, which reduce noise and vibration, giving the company roughly a 28% share of the domestic market. Its largest customer is the Hyundai Motor Group, and one analysis found that sales to group affiliates including Hyundai, Kia, and Hyundai Wia account for as much as 84% of total revenue, indicating high customer concentration. Since 2016 the company has pursued eco-friendly diversification, adding hydrogen-vehicle metal separator plates, hydrogen and pressure sensors, and EV battery system assembly (BSA) business in stages. However, as of the first quarter of 2024, converters and mufflers still accounted for 93.72% of revenue, even higher than the 92.60% recorded in 2016 when the diversification vision was first unveiled, showing that revenue diversification remains limited. Its automotive-electronics subsidiary Asentec produces wheel speed sensors (WSS) and shift-by-wire (SBW) levers, counting Hyundai Motor Group and Stellantis among its customers, and signed a lead-underwriting agreement with Hyundai Motor Securities targeting a 2025 KOSDAQ listing. The company operates a global production network of 22 subsidiaries across Korea, India, Vietnam, China, and Mexico. In 2024 it stated it obtained the top TISAX AL3 grade, a quality and security standard required by European automakers, to strengthen its global competitiveness.
SJG Sejong's consolidated revenue rose modestly from KRW 1,858.9 billion in 2022 to KRW 1,792.3 billion in 2023, KRW 1,816.6 billion in 2024, and KRW 1,896.9 billion in 2025. Operating profit expanded for three straight years, from KRW 32.1 billion in 2022 to KRW 51.9 billion in 2023, KRW 60.6 billion in 2024, and KRW 85.4 billion in 2025, with the operating margin gradually improving from 1.7% to 2.9% to 3.3% to 4.5%. Net income attributable to owners moved from a near-breakeven KRW 0.2 billion in 2022 to KRW 4.0 billion in 2023, KRW 33.7 billion in 2024, and KRW 68.7 billion in 2025, tracing a clear recovery curve. Operating cash flow (CFO) also grew from KRW 70.2 billion in 2024 to KRW 92.7 billion in 2025, showing that the earnings recovery translated into actual cash generation. On a quarterly basis, operating profit was KRW 37.2 billion in 2Q2025 and KRW 24.7 billion in 3Q2025 before dropping sharply to KRW 1.28 billion in 4Q2025; the specific cause was not separately disclosed, so only seasonal cost factors can be noted qualitatively as a possibility. Operating profit then rebounded strongly to KRW 36.2 billion in 1Q2026 and KRW 34.0 billion in 2Q2026, reaffirming a pattern of significant quarterly volatility. Cumulative net income attributable to owners over the most recent four quarters (3Q2025–2Q2026) reached KRW 96.3 billion, indicating the annual profit scale has moved up a level. The debt ratio also declined from 186.4% in 2022 to 150.9% in 2025, reflecting a parallel improvement in the balance sheet.
SJG Sejong is classified under the KOSPI transportation equipment/parts industry and, per FICS classification, the auto-parts sector, meaning its results are directly tied to trends in the downstream finished-vehicle market. In the first half of 2025, robust sales at Hyundai and Kia along with government consumption-stimulus measures boosted domestic sales, while EV production localization and tariffs constrained exports. In the first quarter of 2026, both domestic sales and exports increased in the muffler and converter segments, and expanded production at major automakers lifted both revenue and profit. Structurally, however, industry analysis suggests EVs require up to nearly 40% fewer parts than internal-combustion vehicles, creating a persistent risk that demand for exhaust-system parts could shrink as electrification accelerates. Some observers note that the recent EV demand slowdown, or chasm, has temporarily bought parts makers more time to adapt, suggesting the industry is navigating both a cyclical upswing and a structural transition pressure simultaneously. As one example of brokerage estimates, Eugene Investment & Securities forecast 2025 operating profit of KRW 101.7 billion in a November 2025 report, whereas the confirmed actual figure came in lower at KRW 85.4 billion, illustrating a gap between estimates and results.
| Price | ₩6,710 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.18T |
| P/E | 1.9 |
| P/B | 0.30 |
| ROE | 17.7% |
| Dividend yield | 2.98% |
At the time of its name change, the company stated its plan to expand its eco-friendly exhaust business into Asian and Indian markets while steadily growing its EV battery and hydrogen fuel-cell core parts businesses. It also outlined a regional expansion plan covering Vietnam, Indonesia, Kazakhstan, and the broader Asian region, including India. Its automotive-electronics subsidiary Asentec has signed a lead-underwriting agreement with Hyundai Motor Securities targeting a 2025 KOSDAQ listing, which, if realized, could allow the group's electronics business to be separately valued by the market. However, as of September 2026 no disclosure confirming a finalized listing schedule for Asentec has been identified, so the timing and terms will need to be confirmed through future filings. If expanded automaker production and simultaneous growth in domestic sales and exports continue, the exhaust-parts segment could sustain solid results, and the market view is that expanded eco-friendly vehicle purchase subsidies and charging infrastructure investment could serve as growth drivers for the EV-related new businesses. These prospects remain fluid depending on government policy and automakers' production plans, however, and will require confirmation through upcoming quarterly results and order disclosures.
SJG Sejong's share price tends to trade at a discount to its book value per share, and whether the earnings recovery of recent years has been fully reflected in market value can be interpreted differently depending on the metric used. Compared with the upper end of price-to-earnings bands formed during past periods of weak profitability, the multiple has moved lower as profit scale has expanded. The dividend yield appears to sit below the auto-parts sector average, which is not unrelated to the company prioritizing resources toward new-business investment and balance-sheet improvement. Looking at both the price-to-book level and the price-to-earnings level together, whether the recent shift from losses to profit and the subsequent profit expansion can be sustained appears to be a key variable determining how the market re-rates the shares going forward.
The operating margin improved from 1.7% in 2022 to 4.5% in 2025, with profit scale expanding steadily. Expanded automaker production alongside simultaneous growth in domestic sales and exports underpinned the improvement, and operating cash flow also grew, pointing to improving earnings quality.
The company is expanding eco-friendly new businesses such as hydrogen-vehicle parts and EV battery system assemblies (BSA). Its electronics subsidiary Asentec, with Hyundai Motor Group and Stellantis as customers, is pursuing a KOSDAQ listing, which if realized would give the group's electronics business a separate market valuation.
The debt ratio fell from 186.4% in 2022 to 150.9% in 2025, improving financial stability. Operating cash flow also rose from KRW 70.2 billion in 2024 to KRW 92.7 billion in 2025, which is positive for financing new-business investment.
Converters and mufflers make up the bulk of revenue, and one analysis found sales to the Hyundai Motor Group account for as much as 84% of the total. Results are directly exposed to changes in automakers' production and sales policies, while new-business revenue contribution remains limited.
Industry analysis suggests EVs require up to nearly 40% fewer parts than internal-combustion vehicles, meaning accelerating electrification could reduce underlying demand for exhaust-system parts, while new-business diversification has yet to change the revenue mix.
Operating profit fell sharply in 4Q2025 versus the prior quarter before rebounding again in 1Q–2Q2026, reflecting large quarter-to-quarter swings that reduce the predictability of results.
SJG Sejong has extended three consecutive years of earnings recovery since 2022, with steady improvement in revenue and operating margin alongside a strengthening balance sheet and cash generation. However, the majority of revenue still comes from internal-combustion exhaust parts such as converters and mufflers, and heavy dependence on the Hyundai Motor Group leaves the company exposed to structural demand risk should the EV transition accelerate. New-business diversification into hydrogen-vehicle parts, EV battery system assemblies, and the Asentec electronics subsidiary is underway but has yet to materially change the revenue mix. Quarterly earnings volatility remains high, and a repeat of the unexpected profit drop seen in 4Q2025 cannot be ruled out. Whether and when Asentec proceeds with its KOSDAQ listing is a separate matter that will need to be confirmed through future disclosures. Overall, the company is navigating a phase combining a positive earnings recovery trend with the ongoing challenge of business-model transition, warranting continued monitoring of upcoming quarterly results and new-business progress.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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