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Sjg Sejong · 항공·방산 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
국내 자동차 배기계 시장점유율 1위(57.2%) SJG세종은 하이브리드차 수혜·글로벌 현지화 전략으로 4년 연속 영업이익률을 끌어올리는 한편, 수소·전기차 부품 확장과 자회사 모비어스(AGV 로봇)의 성장이 새로운 밸류업 촉매로 부상하고 있다.
SJG세종(구 세종공업)은 1976년 설립, 2002년 코스피에 상장한 자동차 배기계 전문 기업으로, 소음기(머플러)와 배기가스정화기(촉매변환기)를 핵심 제품으로 생산한다. 2025년 상반기 반기보고서 기준 배기계 제품이 전체 매출의 약 93.8%를 차지하는 압도적 캐시카우이며, 기타 전장부품이 약 6.2%를 담당한다. 주요 고객은 현대자동차그룹으로 2025년 기준 전체 매출의 약 87.3%를 점하며, 현대차·기아·현대모비스·현대트랜시스 등이 포함된다. 현대·기아의 글로벌 생산 확장에 동반하여 미국(앨라배마·조지아), 멕시코, 체코, 슬로바키아, 중국, 인도 등 14개국에 31개 이상의 생산 거점을 운영 중이다. 2020년부터 수소연료전지 핵심 부품인 금속분리판과 수소감지센서를 공급하고, 2024년 말에는 미국 조지아에 ICCU(통합충전제어장치) 전용 공장을 설립해 전기차 부품 매출을 본격화했다. 자회사 모비어스(지분율 41.58%)는 자율주행 물류로봇(AGV) 개발사로, 현대차 메타플랜트를 비롯해 삼성전자·LG에너지솔루션·SK온 등에 AGV를 공급하며 사업 다각화의 미래 성장 옵션이 되고 있다. 경쟁 구도 면에서 국내 2위였던 프랑스 포레시아(Faurecia)가 배기계 사업 구조조정으로 물량을 줄이고 있어, SJG세종의 국내 시장점유율이 추가로 확대될 여지가 남아 있다.
연간 실적 추이를 보면 매출액은 2022년 1조 8,589억 원→2023년 1조 7,923억 원→2024년 1조 8,166억 원→2025년 1조 8,969억 원으로 완만한 조정 후 안정 성장 흐름을 이어왔다. 영업이익은 같은 기간 321억→519억→606억→854억 원으로 가파르게 개선되며 영업이익률이 1.7%→2.9%→3.3%→4.5%로 4년 연속 상승했다. 당기순이익(지배주주 귀속)은 2022년 약 2억 원(사실상 손익분기)에서 2023년 약 40억 원, 2024년 약 337억 원, 2025년 약 687억 원으로 이익 체력이 급격히 강화됐다. 부채비율은 2022년 186.4%에서 2025년 150.9%로 꾸준히 낮아져 재무 건전성도 개선됐다. 분기별로는 2025년 2분기가 영업이익 372억 원으로 연중 최고치를 기록한 반면, 2025년 4분기에는 영업이익이 13억 원으로 급감해 연말 일회성 비용 또는 원가 반영 영향으로 추정된다. 2026년 1분기는 매출 4,848억·영업이익 362억·지배주주 순이익 384억 원을 달성하며, 전년 동기(순이익 224억) 대비 뚜렷한 개선세를 재확인했다. 영업현금흐름은 2022~2025년 383억~1,618억 원 구간에서 지속 흑자를 유지하며 안정적 현금 창출 능력을 뒷받침하고 있다.
글로벌 자동차 산업은 전기차 전환이 예상보다 느리게 진행되며 하이브리드(HEV) 차량이 강력한 중간 솔루션으로 자리매김했다. HEV에도 내연기관과 동일한 배기 시스템이 필요하므로, 현대·기아의 HEV 라인업 적극 확대가 SJG세종에 직접적 수혜로 작용하는 구조다. 글로벌 탄소 배출 규제 강화로 촉매변환기 수요가 높은 수준을 유지하는 가운데, 포레시아 등 글로벌 경쟁사들의 배기계 사업 구조조정은 SJG의 점유율 확대 기회를 열어주고 있다. 미국의 한국산 자동차 관세는 15%로 합의된 상황이며, 현대·기아의 4년간 210억 달러 미국 현지 투자 계획은 SJG의 동반 현지화 투자를 촉진한다. 인도 시장은 세계 3대 자동차 시장으로 급부상하고 있으며, 기아의 현지 내수 판매 증가와 SUV 수요 성장이 현지 배기계 수요 확대로 이어지고 있다. 수소차 시장은 현대차의 디올뉴넥쏘(2025년 5월 출시)를 계기로 양산 단계에 진입하며, SJG의 금속분리판·수소감지센서 납품 규모가 단계적으로 확대될 것으로 전망된다.
| 주가 | ₩6,750 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,826억원 |
| PER | 2.2 |
| PBR | 0.32 |
| ROE | 16.3% |
| 배당수익률 | 2.96% |
국내 증권사 추정치(유진투자증권, 2025년 11월 기준)는 2026년 매출 약 1조 9,386억 원, 영업이익 약 1,071억 원을 제시하며—단, 외부 추정치이므로 실제 결과와 다를 수 있다. 2026년 1분기 실적(영업이익 362억)은 이 방향성과 부합한다. 2025년 12월부터 인도 벵갈루루 JV 공장(CAPA 40만 대)에서 셀토스용 머플러 양산이 개시됐으며, 현지 물량 확대에 따라 인도 법인 매출 기여도가 점진적으로 높아질 전망이다. 현대차의 디올뉴넥쏘 출시(2025년 5월)로 수소 금속분리판 공급이 확대되고, 자체 개발 완료된 열전도식 수소감지센서도 양산에 진입해 수소차 부품 포트폴리오가 강화되고 있다. 미국 관세 이슈에 대해 회사 측은 "멕시코 법인으로 일부 품목 이관을 진행하며 고객과의 분담률 협상도 순조롭게 진행 중"이라고 밝혀 단기 이익 영향은 제한적일 것으로 전망된다. DART 공시 기준 2025년 사업연도 주당 현금배당금은 200원으로 확정됐으며, 경영진은 이익 증가에 맞춰 배당금을 계속 올리겠다는 방침을 유지하고 있다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 21,034원)을 하회하는 할인 구간에 위치하며, 순자산 대비 프리미엄이 전혀 없는 상태다. 이익 배수 측면에서도 국내 자동차부품 유사 업체 평균(유진투자증권이 언급한 약 6.7배)에 비해 크게 낮은 구간에서 거래되고 있어, 수익성 회복을 아직 충분히 반영하지 않고 있다는 시각이 존재한다. 2025년 사업연도 주당 현금배당금(DPS) 200원은 DART 공시로 확정됐으며, 경영진은 이익 증가에 맞춰 배당을 점진적으로 올리겠다고 밝혀 배당 기조의 지속성에 대한 가시성은 있다. 이익 기반이 사실상 손익분기선이었던 2022년에서 명확한 흑자 구조로 전환한 궤적을 감안하면, 현재 밸류에이션은 이익 회복의 지속성을 반영할 여지가 있다는 분석도 있다. 다만 현대·기아 편중 구조와 전기차 전환 가속화 시 배기계 장기 수요 잠식 가능성은 구조적 디스카운트 요인으로 지속 작용할 수 있다.
전기차 전환 속도 둔화로 하이브리드 차량 비중이 빠르게 상승하고 있으며, HEV에도 동일한 배기 시스템이 탑재돼 현대·기아의 HEV 판매 증가가 SJG세종 매출에 직접 반영된다. 수익성이 양호한 HEV 부품 믹스 확대로 매출원가율이 하락하는 추세이며, 이것이 최근 4년간 영업이익률 개선의 핵심 동인이었다. 국내 경쟁사 포레시아의 배기계 사업 구조조정이 진행되면서 SJG의 국내 시장점유율(2024년 57.2%)이 추가 확대될 여지가 남아 있다.
수소연료전지용 금속분리판과 열전도식 수소감지센서가 양산 단계에 진입했으며, 현대차 디올뉴넥쏘 출시(2025년 5월)가 직접적 수요 촉매로 작용하고 있다. 미국 조지아 ICCU 전용 공장 가동으로 전기차 부품 매출도 본격화됐다. 자회사 모비어스가 현대차 메타플랜트·삼성전자·LG에너지솔루션·SK온 등에 AGV를 공급하며 로봇 사업의 성장 가시성이 높아지고 있다.
인도 벵갈루루 JV 공장(CAPA 40만 대)이 2025년 12월 셀토스용 머플러 양산을 개시하며, 세계 3대 자동차 시장인 인도의 현지 수요를 직접 공략한다. 미국 관세 이슈에 대응해 멕시코 법인으로 일부 품목을 이관하는 공급망 유연성도 확보했다. 현대·기아의 4년간 210억 달러 미국 투자에 동반하는 조지아 ICCU 전용 공장 가동으로 북미 수익 기반이 구조적으로 강화된다.
2025년 기준 현대·기아 그룹이 전체 매출의 약 87.3%를 점유해 고객 집중도가 매우 높다. 현대차그룹의 파업, 생산 차질, 글로벌 수요 위축 발생 시 SJG세종이 직접 타격을 받는 구조적 취약점이 존재한다. 고객 다변화 전략이 진행 중이나 단기간 내 의미 있는 비중 변화를 기대하기는 어렵다.
배기계 제품은 순수 전기차에 불필요하며, EV 침투율이 빠르게 높아질 경우 전체 매출의 약 93.8%를 차지하는 배기계 부문이 구조적 하락 압력에 직면한다. ICCU·수소 부품 등 신제품이 확대되고 있으나 단기에 배기계 매출을 완전히 대체하기는 어렵다. EV 전환 속도와 각국 탄소 규제 강화 일정이 장기 사업 모델의 핵심 불확실성 변수다.
미국의 15% 자동차 관세가 미국 법인의 영업이익률에 지속적 압박을 가하며, 고객과의 부담 분담 협상 결과에 따라 영향 폭이 달라진다. 14개국 31개 이상 해외 거점을 운영하는 구조상 원/달러·원/유로·원/위안 환율 변동에 따른 환산 손익 리스크가 상존한다. 2025년 4분기 영업이익 급락(13억 원)은 4분기 실적이 비용 집중 또는 환율 변동에 취약할 수 있음을 시사했다.
SJG세종은 국내 자동차 배기계 시장 점유율 1위(2024년 57.2%)를 바탕으로 현대·기아와의 장기 공급 관계에서 안정적 매출 기반을 확보하고 있다. 2022년 이후 4년 연속 영업이익률이 개선됐으며, 2026년 1분기 실적은 하이브리드차 믹스 개선과 글로벌 현지화 전략의 성과가 이익에 계속 반영되고 있음을 확인시켜 준다. 수소 부품(금속분리판·수소감지센서)과 전기차 ICCU, 자회사 모비어스의 AGV 로봇 사업은 기존 배기계 캐시카우를 보완하는 신성장 동력으로 부상하고 있다. 반면 현대·기아 매출 집중도(약 87%)는 단일 고객 리스크를 구조화하며, 순수 전기차 전환 가속화 시 배기계 장기 수요 잠식 가능성이 핵심 불확실성으로 남는다. 현재 주가는 주당순자산(BPS 21,034원) 대비 할인 구간에 위치하며, 동종 업체 대비 낮은 이익 배수 수준에서 거래되고 있다. 인도 공장 양산 본격화, 수소차 부품 매출 가시화, 모비어스 성장 등 향후 촉매 이벤트들의 실현 여부가 현재의 밸류에이션 할인이 해소될지를 가늠하는 핵심 변수가 될 것으로 판단된다.
English version
SJG Sejong, South Korea's #1 automotive exhaust maker with a 57.2% domestic market share, has lifted operating margins for four consecutive years on HEV tailwinds and global localisation, while hydrogen/EV-parts expansion and AGV-robotics subsidiary MOBYUS are emerging as fresh re-rating catalysts.
SJG Sejong (formerly Sejong Industrial) was founded in 1976 and listed on KOSPI in 2002 as an automotive exhaust-system specialist, producing mufflers and catalytic converters as its core products. As of the 2025 interim report, exhaust products account for approximately 93.8% of revenue—the clear cash-cow segment—while electronic and other components contribute roughly 6.2%. Hyundai Motor Group represents approximately 87.3% of 2025 revenues, spanning Hyundai, Kia, Hyundai Mobis, and Hyundai Transys. In step with its customers' global expansion, SJG operates 31+ production sites in 14+ countries including the US (Alabama, Georgia), Mexico, Czech Republic, Slovakia, China, and India. Since 2020 it has supplied hydrogen metal separators and hydrogen sensors for fuel-cell vehicles; a dedicated ICCU factory in Georgia became operational in late 2024, formalising EV component revenues. Subsidiary MOBYUS (41.58% stake), an autonomous logistics-robot developer, has supplied AGVs to Hyundai Metaplant, Samsung Electronics, LG Energy Solution, and SK On—serving as the portfolio's forward-looking growth option. On the competitive front, France's Faurecia—the former domestic runner-up—is restructuring its exhaust operations, creating incremental market-share capture potential for SJG.
Annual revenues traced a mild dip-and-recovery path: KRW 1,858.9B (2022) → 1,792.3B (2023) → 1,816.6B (2024) → 1,896.9B (2025). Operating profit accelerated sharply—KRW 32.1B → 51.9B → 60.6B → 85.4B—driving the margin from 1.7% to 4.5% over four consecutive years. Net profit attributable to controlling shareholders recovered from near-breakeven (approximately KRW 0.2B in 2022) to approximately KRW 4.0B (2023), KRW 33.7B (2024), and KRW 68.7B (2025), representing a dramatic earnings turnaround. The debt ratio declined from 186.4% in 2022 to 150.9% in 2025, reflecting consistent balance-sheet improvement. On a quarterly basis, 2025Q2 was the year's standout with KRW 37.2B operating profit, while 2025Q4 saw an atypical slump to just KRW 1.3B, likely attributable to one-off year-end cost items. 2026Q1 rebounded strongly: revenue KRW 484.8B, operating profit KRW 36.2B, and controlling-shareholder net profit KRW 38.4B—a clear improvement versus the year-ago KRW 22.4B net profit. Operating cash flow remained positive throughout 2022–2025, ranging from KRW 38.3B to KRW 161.8B, confirming healthy underlying cash generation.
The global auto industry's EV transition is proceeding more slowly than forecast, with hybrid vehicles firmly established as the dominant interim solution. HEVs require the same exhaust systems as pure ICE vehicles, so Hyundai-Kia's aggressive HEV lineup expansion is a direct earnings tailwind for SJG. Tightening carbon-emission regulations globally sustain catalytic-converter demand at elevated levels, while Faurecia and other global rivals restructuring away from exhaust create domestic market-share opportunities. The US-Korea auto tariff has been set at 15%, and Hyundai-Kia's $21B four-year US investment plan is catalysing corresponding localised supply-chain investment by SJG. India is rapidly emerging as the world's third-largest auto market; Kia's strong domestic sales and rising SUV demand translate directly into growing local exhaust-parts needs. The hydrogen-vehicle segment is entering series production with Hyundai's Di-All New Nexo (launched May 2025), expanding the addressable market for SJG's metal separators and hydrogen sensors.
| Price | ₩6,750 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.18T |
| P/E | 2.2 |
| P/B | 0.32 |
| ROE | 16.3% |
| Dividend yield | 2.96% |
A domestic sell-side estimate (Eugene Securities, November 2025) projected 2026 revenue of approximately KRW 1,938.6B and operating profit of approximately KRW 107.1B—these remain external projections and actual results may differ. 2026Q1 actuals broadly track that trajectory. The India Bengaluru JV (400K-unit CAPA) began mass-producing Seltos mufflers in December 2025, with its consolidated revenue contribution expected to ramp gradually as local volumes expand. Supply of hydrogen metal separators is increasing in step with Hyundai's Di-All New Nexo launch (May 2025), and the company's newly developed thermal-conductivity hydrogen sensor has entered mass production, enriching the hydrogen portfolio. Management stated that production of some items is being transferred to the Mexico plant and that cost-sharing talks with customers are progressing smoothly, limiting near-term profit impact from US tariffs. The DART-confirmed cash DPS for fiscal 2025 is KRW 200, with management signalling a continued intent to raise dividends alongside profit growth.
The current share price sits below book value per share (BPS: KRW 21,034), implying no premium over net assets whatsoever. On an earnings-multiple basis, the stock trades materially below the domestic auto-parts peer average of approximately 6.7x cited by sell-side analysts, suggesting the profitability recovery may not yet be fully discounted. The DART-confirmed cash DPS of KRW 200 for fiscal 2025 provides dividend continuity visibility, with management explicitly committing to incremental dividend increases alongside profit growth. Given the transition from near-breakeven in 2022 to a sustained earnings recovery, some observers argue there is room for the current valuation to better reflect the durability of the margin improvement. However, the structural concentration on Hyundai-Kia and the long-term exhaust-demand risk from accelerated EV adoption may sustain a persistent discount relative to peers.
The slower-than-expected EV shift is rapidly increasing hybrid penetration, and HEVs require identical exhaust systems to ICE vehicles, giving SJG direct unit-volume exposure to Hyundai-Kia HEV sales growth. The expanding mix of higher-margin HEV components is reducing the cost-of-goods ratio—the primary driver of four consecutive years of operating-margin improvement. Faurecia's domestic exhaust restructuring leaves room for SJG to push its 57.2% market share even higher.
Hydrogen metal separators and a newly developed thermal-conductivity hydrogen sensor have entered mass production, with Hyundai's Di-All New Nexo launch (May 2025) acting as the direct demand catalyst. The ICCU-dedicated Georgia factory is formalising EV component revenues. Subsidiary MOBYUS's AGV deliveries to Hyundai Metaplant, Samsung Electronics, LG Energy Solution, and SK On are translating robotics ambitions into concrete revenues with growing visibility.
The Bengaluru JV (400K-unit CAPA) started mass-producing Seltos mufflers in December 2025, directly targeting one of the world's top-three auto markets. Partial product transfers to the Mexico plant enhance supply-chain flexibility in response to US tariff risk. The Georgia ICCU-dedicated factory, co-located with Hyundai-Kia's expanded US production footprint, is building a structurally stronger North America earnings base.
Hyundai Motor Group accounted for roughly 87.3% of 2025 revenues, creating near-total customer concentration. Any labour strike, production disruption, or demand downturn at Hyundai-Kia flows directly to SJG's top and bottom lines with minimal buffer. Customer diversification efforts are underway but a meaningful revenue rebalancing is unlikely in the short term.
Exhaust systems are absent from pure battery EVs, so a faster-than-expected EV adoption rate would put structural downward pressure on the ~93.8% exhaust-revenue segment. New products—ICCU, hydrogen components—are growing but cannot fully offset exhaust volume in the near term. The pace of EV policy change and technology cost reduction remains the primary long-term uncertainty variable.
The 15% US tariff on Korean-made auto parts continues to pressure the US subsidiary's operating margin, with the net impact depending on the outcome of cost-sharing talks with customers. With 31+ global facilities in 14 countries, persistent FX translation risk—KRW/USD, KRW/EUR, KRW/CNY—is an ongoing earnings volatility factor. The sharp 2025Q4 operating-profit slump (KRW 1.3B) signals that fourth-quarter results can be sensitive to concentrated cost or FX impacts.
SJG Sejong commands a #1 domestic exhaust market position (57.2%, 2024) and a resilient revenue base from its long-standing Tier-1 supply relationship with Hyundai-Kia. Four consecutive years of operating-margin improvement, reaffirmed by the strong 2026Q1 result, validate the ongoing earnings recovery driven by HEV mix and global localisation. Hydrogen components (metal separators, hydrogen sensors), EV ICCUs, and subsidiary MOBYUS's AGV robotics are emerging as meaningful new growth levers alongside the core exhaust cash cow. The structural risk of ~87% revenue concentration in a single customer group and the long-term demand overhang from faster EV adoption remain the key uncertainties. The share price currently trades at a discount to book value (BPS: KRW 21,034) and at a material discount to domestic peers on an earnings-multiple basis. The pace at which upcoming catalysts—India plant ramp, hydrogen-parts volume growth, MOBYUS expansion—materialise will be the primary determinant of whether this valuation discount narrows over the medium term.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)