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Good People · 섬유·패션·생활 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
좋은사람들은 2025년 매출이 전년 대비 크게 줄고 영업손실로 전환된 가운데, 새 대주주 체제에서 리 바디웨어·에스까다 화이트 라벨 등 신규 라이선스 브랜드로 외형 회복을 시도하고 있다.
좋은사람들은 1993년 설립된 국내 1세대 언더웨어 전문기업으로, 보디가드·제임스딘·섹시쿠키·예스 등 자체 브랜드와 리바이스 바디웨어 등 라이선스 브랜드를 함께 운영한다. 2026년에는 미국 데님 브랜드 리(Lee)와 5년 라이선스 계약을 맺고 리 바디웨어를 론칭했으며, 독일 럭셔리 브랜드 에스까다 화이트 라벨의 이너웨어 라이선스도 홈쇼핑을 중심으로 전개하고 있다. 유통은 전국 대리점 등 오프라인 채널과 자사몰·오픈마켓 등 온라인 채널, 홈쇼핑을 아우른다. 경쟁사로는 비비안(남영), 신영와코루, BYC, 쌍방울 등 토종 언더웨어 업체가 있으며, 유니클로·이랜드 계열 SPA 브랜드의 저가 공세도 경쟁 변수다. 2018년 경영진 배임·횡령 사태로 주식거래가 정지되고 회생절차를 밟았으나, 2022년 세코그룹 계열의 우리파인우드컨소시엄(우리인터텍스 등)이 360억원 규모 제3자배정 유상증자를 통해 최대주주로 올라서며 경영 정상화가 진행됐다. 최대주주인 우리인터텍스는 좋은사람들을 포함한 이너웨어 업체의 OEM(위탁생산)을 주력으로 해온 업체로, 생산 측면의 협업 가능성이 거론된다. 회사는 2025년 한 해 동안 온라인 전용 브랜드 후포(hoopoe), 아이릴리 등을 포함해 다수의 신규 브랜드를 선보이며 브랜드 포트폴리오 다각화에 속도를 냈다. 보디가드는 로고와 상품, 유통 전반을 재정비하는 리브랜딩을 진행해 젊은 소비층 공략을 시도하고 있다.
2025년 연결 매출은 725억 9,945만원으로 2024년 901억 8,422만원에서 약 19.5% 감소했으며, 영업이익은 2024년 12억 9,715만원 흑자에서 2025년 60억 8,358만원 영업손실로 전환됐다. 지배주주 순이익 역시 2024년 3억 4,068만원 흑자에서 2025년 137억 2,760만원 순손실로 크게 악화됐다. 분기별로 보면 2025Q2 매출 206억원에서 2025Q3 198억원, 2025Q4 162억원, 2026Q1 153억원으로 4개 분기 연속 감소한 뒤 2026Q2에는 194억원으로 다소 회복됐다. 영업손실은 2025Q2 -9.7억원에서 2025Q3 -13.8억원, 2025Q4 -14.9억원, 2026Q1 -14.6억원, 2026Q2 -18.0억원으로 매 분기 적자가 이어지고 있다. 특히 2025Q4 지배주주 순손실은 84.1억원으로 다른 분기 대비 크게 확대됐는데, 영업손실 규모(-14.9억원)를 크게 웃도는 수준이어서 영업외 일회성 요인이 반영됐을 가능성이 있다. 2023년(매출 825.7억원, 영업이익 12.9억원)과 2022년(매출 804.7억원, 영업손실 43.1억원)까지 포함하면 최근 4개 사업연도 동안 흑자와 적자가 반복되는 불안정한 이익 구조가 확인된다. 현금흐름 측면에서도 2024년 영업활동현금흐름이 32.2억원 유입이었던 반면 2025년에는 82.0억원 유출로 전환돼, 손익 악화가 현금창출력에도 그대로 반영되고 있다.
국내 언더웨어 시장은 성숙기에 진입해 전체 시장 규모가 정체되거나 완만하게 축소되는 추세로, 토종 브랜드들이 SPA 브랜드 및 이커머스 신흥 브랜드와 경쟁하는 구도다. 비비안, 신영와코루, BYC, 쌍방울 등 레거시 업체들이 오프라인 대리점 기반의 유사한 사업 모델을 갖고 있어 브랜드 차별화와 온라인 전환 속도가 경쟁력의 핵심 변수로 부상했다. 홈쇼핑과 온라인 자사몰을 통한 비대면 판매 비중 확대는 업계 전반의 공통된 흐름으로, 좋은사람들 역시 이커머스 투자를 확대하고 있다. 해외 라이선스 브랜드 도입(리바이스, 리, 에스까다 등)을 통한 프리미엄화 전략은 국내 토종 업체들이 공통적으로 채택하는 성장 경로 중 하나다. 다만 라이선스 로열티 지불 구조상 매출 볼륨이 커질수록 원가 부담도 함께 늘어나는 특성이 있어, 외형 확대가 곧바로 수익성 개선으로 연결되지 않을 수 있다. 업종 내에서 좋은사람들은 매출 규모 면에서 상위권 업체들과 경쟁하고 있으나, 최근 2년간 실적 변동성이 상대적으로 크게 나타난다.
| 주가 | ₩460 |
|---|---|
| 시가총액 | 446억원 |
| PBR | 0.83 |
| ROE | -26.2% |
회사는 2026년 3월 리 바디웨어를 국내 최초로 론칭했으며, 6월까지 16개 매장, 연내 최소 33개 매장 확보를 목표로 온라인·백화점·대리점 전 채널 확장을 추진하고 있다. 리 바디웨어 첫해 매출 목표는 82억원으로 제시됐으며, 이듬해에는 이를 두 배 이상으로 상향할 계획이라고 회사 측은 밝힌 바 있다. 에스까다 화이트 라벨 역시 홈쇼핑과 온라인을 중심으로 전개된 뒤 향후 오프라인 확장과 여러 브랜드를 아우르는 메가스토어 구상도 검토되고 있는 것으로 파악된다. 2025년 초 회사는 매출 1000억원 회복을 목표로 제시했으나 실제로는 726억원 수준에 그쳐 목표 대비 큰 격차가 발생했으며, 이는 신규 브랜드의 매출 기여가 아직 본격화되지 않았거나 기존 브랜드 매출 감소 속도가 예상보다 빨랐음을 시사한다. 핵심 브랜드 보디가드의 리브랜딩 효과, 신규 라이선스 브랜드의 매장 확대 속도, 그리고 온라인 채널 매출 비중 확대가 향후 실적 회복의 관전 포인트로 꼽힌다. 최대주주인 우리인터텍스 측과의 생산 협업이 원가 구조 개선으로 이어질지도 지켜볼 부분이다.
회사는 최근 2년 사이 흑자와 적자를 오가며 이익 안정성이 낮은 상태를 이어가고 있어, 밸류에이션을 이익 지표 하나로만 판단하기 어려운 구간에 있다. 주가는 순자산가치와 비교했을 때 큰 폭의 프리미엄이나 할인 없이 근접한 수준에서 거래되는 편으로, 자산가치 측면에서는 극단적인 이탈이 크지 않다고 볼 수 있다. 다만 최근 4개 분기 동안 순손실이 이어지고 있는 만큼, 이익 기준 지표는 통상적인 잣대로 해석하기 어려운 상태다. 배당은 최근 지급 내역이 확인되지 않아 배당 관련 지표를 통한 비교도 제한적이다. 과거 거래정지·회생절차 이력과 대주주 변경이라는 지배구조 이벤트가 반영된 만큼, 동종 업종 평균과 직접 비교하기보다는 회사 고유의 리스크 요인을 함께 고려할 필요가 있다.
2026년 3월 론칭한 리 바디웨어와 홈쇼핑 중심으로 전개 중인 에스까다 화이트 라벨은 기존 자체 브랜드 대비 프리미엄 포지셔닝을 겨냥한다. 회사는 리 바디웨어의 연내 매장 수를 최소 33개까지 늘리겠다는 구체적 확장 계획을 제시했다. 다수의 신규 브랜드 라인업이 동시에 가동되면서 매출원 다변화 효과가 기대된다.
2022년 세코그룹 계열 우리인터텍스가 유상증자를 통해 최대주주로 올라서면서 경영권 관련 불확실성이 상당 부분 해소됐다. 우리인터텍스는 이너웨어 OEM을 주력으로 해온 업체로 생산 측면의 협업 여지가 있다. 회생절차 종결 이후 CI 교체, 조직 통합 등 경영 정상화 작업이 순차적으로 진행되고 있다.
회사는 자사 이커머스 채널과 홈쇼핑 마케팅에 대한 투자를 늘리고 있으며, 온라인 매출이 전년 대비 확대된 것으로 알려진다. 2026Q2 매출이 직전 분기 대비 회복된 점은 채널 다변화 효과가 일부 반영된 결과로 해석할 수 있는 여지가 있다. 비대면 채널 강화는 오프라인 매장 의존도를 낮추는 방향으로 사업 구조를 조정하는 시도다.
2025년 초 회사가 제시한 매출 1000억원 목표와 달리 실제 매출은 726억원에 그쳐 목표 대비 상당한 격차를 보였다. 전년 902억원 대비로도 약 19.5% 감소해 외형이 뚜렷하게 축소됐다. 신규 브랜드 확장에도 불구하고 기존 핵심 브랜드의 매출 감소를 상쇄하지 못한 것으로 풀이된다.
2025Q2부터 2026Q2까지 다섯 개 분기 모두 영업손실을 기록했으며, 손실 규모는 분기마다 확대되는 흐름을 보였다. 2025Q4에는 지배주주 순손실이 84억원까지 확대돼 영업손실 규모를 크게 넘어서는 손실이 발생했다. 최근 4개 사업연도 동안 흑자와 적자가 반복돼 이익의 예측 가능성이 낮다.
부채비율은 2023년 36.9%에서 2025년 48.0%로 꾸준히 상승하고 있다. 영업활동현금흐름 역시 2024년 32억원 유입에서 2025년 82억원 유출로 전환돼 현금창출력이 악화됐다. 손실이 지속될 경우 자본 완충력이 추가로 약화될 가능성이 있다.
좋은사람들은 2025년 매출이 전년보다 약 19.5% 줄고 영업손실로 전환되는 등 외형과 수익성이 동시에 악화된 한 해를 보냈다. 2025Q2부터 2026Q2까지 5개 분기 연속 영업손실이 이어졌고, 2025Q4에는 지배주주 순손실이 84억원까지 확대돼 일회성 요인이 반영됐을 가능성도 엿보인다. 부채비율 상승과 영업활동현금흐름의 적자 전환은 재무 건전성 측면에서도 주의가 필요한 신호다. 다만 2022년 대주주 교체 이후 경영 정상화 작업이 이어지고 있으며, 2026년 리 바디웨어 론칭과 에스까다 화이트 라벨 확장 등 신규 브랜드를 통한 외형 회복 시도가 진행 중이다. 신규 브랜드의 매출 기여가 본격화되는 시점과 향후 분기 실적에서 손실 축소 여부가 회사의 방향성을 판단하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다. 과거 회생절차와 우발채무 이력 등 지배구조 관련 리스크도 함께 살펴볼 필요가 있다.
English version
Good People saw 2025 revenue fall sharply from the prior year and swing to an operating loss, while the company, now under new controlling shareholders, is attempting a recovery through new licensed brands such as Lee Bodywear and ESCADA White Label.
Founded in 1993, Good People is a first-generation domestic underwear specialist that operates in-house brands such as Bodyguard, James Dean, Sexy Cookie, and YES alongside licensed brands including Levi's Bodywear. In 2026 the company signed a five-year license with the American denim brand Lee and launched Lee Bodywear, and it is also rolling out an underwear license for the German luxury brand ESCADA White Label, mainly through home shopping. Distribution spans nationwide offline franchise stores, online channels including its own e-commerce mall and open markets, and home shopping. Competitors include domestic underwear makers Vivien (Namyang), Shinyoung Wacoal, BYC, and Ssangbangwool, along with low-price pressure from SPA brands affiliated with Uniqlo and E-Land. Following a 2018 embezzlement and breach-of-trust scandal by prior management that halted trading and triggered court receivership, a consortium led by SECO Group affiliate Woori Intertex took control in 2022 through a KRW 36 billion third-party capital increase, becoming the largest shareholder and driving management normalization. Woori Intertex, the controlling shareholder, has historically operated as an OEM manufacturer for underwear companies including Good People, raising the possibility of production-side collaboration. Throughout 2025 the company accelerated brand portfolio diversification by launching several new brands, including the online-focused hoopoe and Airyli. Bodyguard has undergone a rebranding that reworked its logo, products, and distribution to target younger consumers.
Consolidated revenue in 2025 came to KRW 72.60 billion, down about 19.5% from KRW 90.18 billion in 2024, while operating profit swung from a KRW 1.30 billion gain in 2024 to a KRW 6.08 billion operating loss in 2025. Net income attributable to owners likewise deteriorated sharply, from a KRW 0.34 billion profit in 2024 to a KRW 13.73 billion net loss in 2025. On a quarterly basis, revenue fell for four consecutive quarters from KRW 20.6 billion in 2025Q2 to KRW 19.8 billion in 2025Q3, KRW 16.2 billion in 2025Q4, and KRW 15.3 billion in 2026Q1, before recovering somewhat to KRW 19.4 billion in 2026Q2. Operating losses persisted every quarter, widening from KRW -0.97 billion in 2025Q2 to KRW -1.38 billion in 2025Q3, KRW -1.49 billion in 2025Q4, KRW -1.46 billion in 2026Q1, and KRW -1.80 billion in 2026Q2. Notably, the 2025Q4 net loss attributable to owners ballooned to KRW 8.41 billion, far exceeding that quarter's operating loss of KRW 1.49 billion, suggesting the possible impact of non-operating one-off items. Including 2023 (revenue KRW 82.57 billion, operating profit KRW 1.29 billion) and 2022 (revenue KRW 80.47 billion, operating loss KRW 4.31 billion), the past four fiscal years show an unstable earnings pattern alternating between profit and loss. Cash flow tells a similar story: operating cash flow was a positive KRW 3.22 billion in 2024 but swung to a negative KRW 8.20 billion in 2025, showing the earnings deterioration flowing through to cash generation as well.
The domestic underwear market has entered a mature phase, with overall market size stagnant or gradually contracting, and legacy domestic brands compete against SPA brands and emerging e-commerce brands. Companies such as Vivien, Shinyoung Wacoal, BYC, and Ssangbangwool operate similar franchise-store-based business models, making brand differentiation and the speed of the shift online key competitive variables. Expanding non-store sales through home shopping and proprietary online malls is a common trend across the industry, and Good People has likewise increased its e-commerce investment. Introducing overseas licensed brands such as Levi's, Lee, and ESCADA for premiumization is a growth path that domestic incumbents commonly pursue. However, because license royalty payments scale with sales volume, cost burdens tend to rise alongside revenue growth, meaning top-line expansion does not automatically translate into improved profitability. Within the sector, Good People competes with other leading players by revenue scale, but its earnings volatility over the past two years has been relatively pronounced.
| Price | ₩460 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/B | 0.83 |
| ROE | -26.2% |
The company launched Lee Bodywear domestically for the first time in March 2026 and is pursuing expansion across online, department store, and franchise channels, targeting 16 stores by June and at least 33 stores by year-end. The first-year revenue target for Lee Bodywear was set at KRW 8.2 billion, with the company indicating plans to more than double that figure the following year. ESCADA White Label is likewise being rolled out mainly through home shopping and online channels, with further offline expansion and a multi-brand megastore concept reportedly under consideration. Earlier in 2025 the company had set a goal of restoring revenue to KRW 100 billion, but actual revenue came in at around KRW 72.6 billion, a substantial shortfall that suggests either the new brands' revenue contribution had not yet materialized meaningfully or the decline in legacy brand sales was faster than anticipated. Key items to watch for earnings recovery include the effectiveness of the Bodyguard rebranding, the pace of store expansion for the new licensed brands, and the growth of the online channel's share of sales. Whether production collaboration with controlling shareholder Woori Intertex translates into cost structure improvements also remains to be seen.
Because the company has alternated between profit and loss over the past two years, earnings stability remains low, making it difficult to assess valuation on the basis of profitability metrics alone. Shares trade near book value without an extreme premium or discount, suggesting the deviation from asset value is not pronounced. However, given the string of net losses over the trailing four quarters, profit-based multiples are difficult to interpret using conventional benchmarks. Dividend-related comparisons are also limited, as no recent dividend payment has been confirmed. Given the company's history of trading suspension, court receivership, and a change in controlling shareholder, company-specific risk factors warrant consideration alongside any peer comparison rather than relying on sector averages alone.
Lee Bodywear, launched in March 2026, and ESCADA White Label, rolled out mainly through home shopping, both target premium positioning relative to the company's existing in-house brands. The company has set a concrete expansion plan to grow Lee Bodywear's store count to at least 33 by year-end. With multiple new brand lines operating simultaneously, revenue source diversification is anticipated.
In 2022, SECO Group affiliate Woori Intertex became the controlling shareholder through a capital increase, resolving much of the prior governance uncertainty. Woori Intertex has historically specialized in underwear OEM manufacturing, leaving room for production-side collaboration. Since the conclusion of court receivership, management normalization steps such as a corporate identity change and organizational consolidation have proceeded in stages.
The company has increased investment in its own e-commerce channel and home-shopping marketing, with online sales reportedly having expanded from the prior year. The sequential revenue recovery in 2026Q2 compared to the prior quarter may partly reflect the effects of channel diversification. Strengthening non-store channels represents an attempt to restructure the business away from reliance on physical stores.
Contrary to the company's earlier goal of reaching KRW 100 billion in revenue for 2025, actual revenue reached only KRW 72.6 billion, a substantial shortfall against the target. This also represents a roughly 19.5% decline from the prior year's KRW 90.2 billion, indicating a clear contraction in scale. Despite the expansion of new brands, this appears insufficient to offset declining sales at existing core brands.
The company posted operating losses in all five quarters from 2025Q2 through 2026Q2, with the loss size generally widening over that period. In 2025Q4, the net loss attributable to owners expanded to KRW 8.41 billion, far exceeding the operating loss for that quarter. Over the past four fiscal years, results have alternated between profit and loss, making earnings difficult to predict.
The debt ratio has steadily risen from 36.9% in 2023 to 48.0% in 2025. Operating cash flow also swung from a KRW 3.2 billion inflow in 2024 to an KRW 8.2 billion outflow in 2025, indicating deteriorating cash generation. If losses continue, the company's capital buffer could weaken further.
Good People experienced simultaneous deterioration in both scale and profitability in 2025, with revenue falling roughly 19.5% year-over-year and the company swinging to an operating loss. Operating losses continued for five consecutive quarters from 2025Q2 through 2026Q2, and the 2025Q4 net loss attributable to owners widened to KRW 8.41 billion, suggesting the possible impact of one-off items. The rising debt ratio and the swing to negative operating cash flow are signals warranting attention from a financial soundness perspective. That said, management normalization has continued since the 2022 change in controlling shareholder, and attempts to restore scale are underway through new brands, including the 2026 launch of Lee Bodywear and the expansion of ESCADA White Label. When the new brands' revenue contribution begins to materialize meaningfully, and whether losses narrow in coming quarters, are likely to be key variables in assessing the company's trajectory. Governance-related risks stemming from the company's history of court receivership and contingent liabilities also warrant continued attention.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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