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Insung Information · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
인성정보는 2022~2023년 소폭의 영업흑자에서 2024~2025년 연속 영업손실로 전환됐으나, 차입금 감축에 따른 금융비용 절감으로 순손실이 뚜렷하게 축소되고 있으며, INSUNG AZit 매니지드서비스 기반 확대와 2026년 1분기 실적 개선세가 구조 전환의 가능성을 시사한다.
인성정보는 1992년 설립되어 1999년 코스닥에 상장한 IT 전문기업으로, 2020년 10월 에스넷그룹에 편입됐다. 사업 구조는 ① IT 인프라 사업부문(네트워크·스토리지·서버·클라우드/가상화 등 원스톱 공급), ② 소프트웨어 도매사업부문, ③ 네트워크장비 도매사업부문, ④ 헬스케어 사업부문의 네 축으로 구성된다. IT 인프라 부문이 매출 비중의 대부분을 차지하며, 시스코 파트너로서 SD-WAN·보안·가상화·HCI 등 엔터프라이즈 고객을 대상으로 컨설팅부터 구축·운영까지 원스톱으로 제공한다. 2023년 'INSUNG AZit(인성 아지트)'를 브랜드화한 IT 매니지드서비스는 기업 IT 자원의 위탁 운영·통합유지보수·클라우드 마이그레이션·보안까지 포괄하는 토털 서비스로, 제조·금융·유통 분야의 중소·중견기업을 주요 타깃으로 삼는다. 에스넷그룹 계열사와의 공조 체계를 통해 SDDC(소프트웨어 정의 데이터센터) 및 HCI 분야에서 차별화된 기술 역량을 공유하고 있다. 자회사 하이케어넷은 2020년 헬스케어 사업부문 물적분할로 설립되어 원격의료·AI 기반 치매 빅데이터 플랫폼 등 디지털 헬스케어 사업을 영위하며 미국 현지법인도 보유한다. 또 다른 자회사 아이넷뱅크에 대해서는 운전자금 확보와 사업 시너지를 위해 2026년 추가 지분 취득(50억원·16만주)을 결정한 바 있다. 수익 구조는 IT 인프라 프로젝트성 매출 의존도가 높으나, 매니지드서비스 비중을 점진적으로 확대해 경기 방어적 반복 수익을 늘리는 전략을 추진 중이다.
인성정보의 연결 매출은 2022년 3,145억원에서 2023년 3,652억원으로 증가했으나, 이후 2024년 3,596억원(-1.5%), 2025년 3,427억원(-4.7%)으로 2년 연속 감소하고 있다. 영업이익은 2022년 29억원(OPM 0.9%), 2023년 52억원(OPM 1.4%)에서 흑자를 유지했으나, 2024년 -47억원(OPM -1.3%)으로 급격히 악화돼 적자 전환했고 2025년에는 -43억원(OPM -1.2%)으로 소폭 개선에 그쳤다. 지배주주 귀속 순손실은 2024년 약 85억원에서 2025년 약 34억원으로 대폭 축소됐는데, 재무건전성 개선에 따른 차입금 상환으로 금융비용이 감소한 것이 주된 원인이다. 부채비율 역시 2023년 216.5%, 2024년 160.6%, 2025년 157.8%로 꾸준히 하락 중이다. 영업활동현금흐름(CFO)은 2022년 -284억원, 2023년 -83억원에서 2024년 152억원, 2025년 214억원으로 크게 개선돼 현금창출 능력 자체는 이미 회복된 모습이다. 분기별로는 4분기 집중 구조가 명확한데, 2025Q4에만 매출 1,261억원·영업이익 32억원의 흑자를 달성했다. 반면 2025Q1·Q2는 각각 -36억원의 영업손실을 기록했고, Q3에서 -3억원으로 크게 축소됐다. 2026Q1은 매출 746억원(전년동기 610억원 대비 +22% 증가)·영업손실 -20억원으로, 전년동기(-36억원) 대비 손실 폭이 44% 줄며 분기 실적의 개선 궤적이 이어지고 있다.
가트너에 따르면 국내 클라우드 MSP 시장은 2023년 7조원 규모에서 2026년 12조원 규모로 연 15%가량 성장할 전망이며, 한국 클라우드 컴퓨팅 시장 전체는 2026~2031년 연평균 25.18%의 고성장이 예상된다. AI 워크로드 확대, 생성형 AI 인프라 수요, 공공 디지털 전환 정책은 이 성장세를 뒷받침하는 주요 동력이다. 2026년 공공 소프트웨어 및 장비 사업 예정금액은 전년 대비 2.4% 늘어난 약 5.97조원으로 집계됐고, 상당 부분이 AI·데이터센터 관련 사업에 집중될 것으로 전망된다. 하이브리드 클라우드 도입이 가속화되고 2025년 대전 국가정보자원관리원 화재 이후 공공 IT 인프라 보강 수요가 새로운 사업 기회로 부각되고 있다. 반면 네트워크·서버·스토리지 등 전통 IT 인프라 장비 유통·구축 분야는 기술 표준화에 따른 가격 경쟁 심화, 메모리 등 하드웨어 원가 급등, 일부 기업의 투자 시기 조정 등으로 수익성 압박이 지속되고 있다. 대기업 계열 SI·MSP가 그룹사 내부 수요를 흡수하며 시장 점유율을 확대하는 추세는 독립 중견 IT서비스 기업에게 가장 큰 구조적 위협으로 작용하고 있다. 2026년 MSP 시장의 핵심 차별화 요소로는 AIOps 기반 자동화, 클라우드 보안(CNAPP), FinOps 역량이 거론되고 있어 기술 고도화 투자의 지속 여부가 경쟁력 유지의 관건이 된다.
| 주가 | ₩985 |
|---|---|
| 시가총액 | 498억원 |
| PBR | 0.57 |
| ROE | -1.7% |
2026년의 핵심 과제는 IT 인프라 사업부문의 매출 감소를 INSUNG AZit 매니지드서비스의 고객 기반 확대로 얼마나 상쇄하느냐에 달려 있다. 유지보수 고객이 전년 대비 40% 이상 증가한 사실은 구조 전환의 초기 신호이나, 매니지드서비스는 IT 인프라 직접 구축 대비 단가가 낮아 영업손익 개선으로 이어지기까지는 시간이 필요하다. 에스넷그룹 계열사와의 공조 체계를 통해 SDDC·HCI 기술력을 활용한 AI 인프라 구축 수요 대응 포지셔닝이 갖춰져 있으며, SD-WAN·클라우드 마이그레이션·보안 등 복합 수요에 대응하는 전략도 유지 중이다. AI·데이터센터 관련 공공 예산 집중과 민간 AI 인프라 투자 확대는 신규 수주 기회를 제공하는 반면, 메모리 가격 급등과 대기업 경쟁사의 공격적 영업은 수주 단가와 수익성을 압박하는 요인으로 남아 있다. 자회사 하이케어넷의 원격의료·AI 치매 플랫폼은 국내 비대면 의료 제도화 진전에 따라 중장기 성장 잠재력을 지닌 사업이나, 현재까지 뚜렷한 수익 기여가 확인되지 않아 단기 실적에 미치는 영향은 제한적으로 판단된다. 2026년에도 4분기 집중 패턴이 유지될 것으로 예상되는 가운데, 연간 흑자 전환을 위해서는 비수기(Q1~Q3) 영업적자 폭의 추가 축소와 하반기 대형 수주 확보가 선행 조건이 된다. 2026Q1 개선 궤적(영업손실 -20억원 vs. 2025Q1 -36억원)은 가시적 진전이나, 연간 흑자 전환까지는 추가적인 수주 확대 및 비용 통제가 필요한 상황이다.
현 주가는 주당순자산(BPS 1,726원) 대비 할인된 구간에서 거래되고 있어, 시장은 장부상 자산 가치 이하의 가격을 적용하고 있다. 주당순이익(EPS)이 -29원으로 적자인 상황에서는 수익 기반의 P/E 배수 적용이 어렵고, 손익 개선의 속도와 지속성이 밸류에이션 방향성의 핵심 변수가 된다. 배당 공시가 없는 상태(DPS 0원)로 배당수익률 측면의 투자 유인은 현재 부재하다. 동종 IT서비스·MSP 업종과의 상대 비교에서는 매출 규모(3,000억원대) 대비 시장 평가가 낮은 편이나, 이는 2년 연속 영업손실과 잔존 부채 부담을 반영한 결과로 해석된다. 매니지드서비스 비중 확대가 실적 개선으로 가시화되고 연간 영업흑자 전환이 확인될 경우, 순자산 대비 현재의 할인 폭이 축소되는 재평가 계기가 될 수 있다.
INSUNG AZit 유지보수 고객이 전년 대비 40% 이상 증가하며 경기 변동에 덜 민감한 구독형·유지보수형 매출이 늘고 있다. 프로젝트성 IT 인프라 매출과 달리 매니지드서비스는 한번 계약하면 다년간 반복 수익이 발생하는 구조로, 계약 기반이 쌓일수록 매출 안정성이 높아진다. 클라우드 마이그레이션·AIOps·통합유지보수 수요가 중소·중견기업에서 확대될수록 인성 아지트의 성장 여력도 커진다.
부채비율이 2023년 216.5%에서 2025년 157.8%로 지속 하락하고 있으며, 차입금 감축에 따른 금융비용 절감이 순손실 축소로 직결됐다. 영업활동현금흐름은 2025년 214억원으로 전년(152억원)에 이어 2년 연속 견고한 흑자를 기록해, 손익계산서 적자에도 불구하고 현금 창출 능력 자체는 회복됐다. 재무 구조 개선이 이어질 경우 이자비용 감소가 향후 연간 손익 개선을 앞당기는 요인으로 작용할 수 있다.
에스넷그룹 계열사와의 공조를 통해 확보한 SDDC·HCI 분야 기술력은 AI 인프라 구축 수요를 포착할 수 있는 차별화 자산이다. 2026년 공공 SW·장비 사업 예산이 약 5.97조원으로 전년 대비 확대됐고, 상당 부분이 AI·데이터센터 프로젝트에 집중될 것으로 시장이 예상하고 있어 수주 기회가 열릴 수 있다. 에스넷그룹 계열사 협업을 통해 단독으로는 참여 어려운 대형 공공·기업 컨소시엄 프로젝트에 접근 가능하다는 점도 강점이다.
IT 인프라 사업부문 매출이 기술 표준화에 따른 가격 경쟁 심화로 감소하는 추세이며, 이것이 전사 매출 3년 연속 감소(2023~2025년)의 주된 원인으로 작용하고 있다. 하드웨어 공급 비중이 높은 사업 특성상 메모리 등 핵심 부품 가격 급등은 원가 부담으로 이어져 이미 낮은 마진을 추가 압박한다. 경쟁이 치열한 IT서비스 시장에서 원가 상승을 고객 판매가에 전가하는 것이 구조적으로 어려운 환경이다.
국내 MSP 시장은 메가존클라우드·베스핀글로벌 등 전통 중견 MSP 외에 대기업 계열 SI 기업들이 클라우드 MSP 사업을 강화하며 경쟁이 과열되고 있다. 대기업들은 그룹사 내부 수요를 안정적으로 흡수하는 구조적 우위와 인력·자본·브랜드 측면의 우월한 경쟁력을 보유해, 독립 중견 IT서비스 기업에게 고객 이탈 리스크를 높인다. 인성정보가 차별화된 서비스 역량을 입증하지 못할 경우 주요 고객사가 대형 플레이어로 이동하는 시나리오를 배제할 수 없다.
자회사 하이케어넷은 원격의료·AI 치매 플랫폼 사업을 영위하나, 국내 비대면 의료 제도화가 아직 완전하지 않아 대규모 수익 창출로 이어지지 못하고 있다. 헬스케어 부문이 연결 실적에 비용 기여를 하고 있을 가능성이 있으며, 미국 현지법인 운영 고정비 등 해외 사업 관련 비용도 수익성 개선의 걸림돌이 될 수 있다. 아이넷뱅크에 대한 추가 지분 취득(50억원) 등 자회사 투자 결정이 현금 유출로 이어지는 가운데, 수익화 지연이 장기화되면 연결 손익 개선 속도를 늦출 수 있다.
인성정보는 3,000억원대 매출 기반을 유지하는 국내 중견 IT서비스 기업으로, 2024~2025년 2개년 연속 영업손실이라는 구조적 과제를 극복하는 과정에 있다. 차입금 감축에 따른 금융비용 절감으로 순손실이 뚜렷하게 축소됐고, 영업활동현금흐름은 2년 연속 견고한 흑자를 기록하는 등 재무 기초는 점진적으로 개선되고 있다. 2026년 1분기 실적에서 영업손실 축소와 매출 증가가 동시에 확인된 점은 개선 궤적의 지속을 시사하는 긍정적 신호다. INSUNG AZit 매니지드서비스의 유지보수 고객 40% 이상 증가는 중장기 수익 구조 전환의 씨앗으로 평가할 수 있으나, 매니지드서비스 비중이 손익 분기에 충분한 수준으로 확대되기까지는 시간이 필요하다. IT 인프라 핵심 사업의 지속적 매출 감소, 대기업 MSP의 시장 잠식, 하드웨어 원가 상승, 헬스케어 자회사의 수익화 지연은 여전히 해소되지 않은 약세 요인이다. 현 주가가 순자산 대비 할인 구간에 있고 배당이 없는 상황인 만큼, 분기별 영업이익 개선 속도와 AI·공공 IT 수주 확대 여부를 지속적으로 모니터링하는 것이 중요하다.
English version
Insung Information swung from modest operating profits in 2022-2023 to back-to-back operating losses in 2024-2025, but debt repayment has meaningfully reduced net losses; the expansion of the INSUNG AZit managed services platform and an improving Q1 2026 trajectory suggest a structural turning point may be forming.
Insung Information was established in 1992 and listed on KOSDAQ in 1999, becoming part of the S-Net Group in October 2020. Its business is organized around four segments: (1) IT infrastructure (one-stop supply of network, storage, server, and cloud/virtualization products), (2) software wholesale, (3) network equipment wholesale, and (4) healthcare. The IT infrastructure segment is by far the largest revenue contributor; as a Cisco partner, the company provides end-to-end services from consultation through deployment and operations for enterprise clients across SD-WAN, security, virtualization, and HCI. The 'INSUNG AZit' managed services brand, formalized in 2023, offers total IT outsourcing—including operations management, integrated maintenance, cloud migration, and security—targeting small and mid-sized firms in manufacturing, finance, and distribution. The company shares differentiated technical expertise in SDDC (software-defined data center) and HCI through collaboration with S-Net Group affiliates. Subsidiary HiCareNet, spun off from the healthcare division in 2020, operates digital healthcare services including remote medical care and an AI-based dementia big-data platform, with a U.S. subsidiary. Another subsidiary, iNetBank, received an additional KRW 5bn equity injection in 2026 for working capital and synergies. The revenue mix remains heavily weighted toward project-based IT infrastructure sales, but the company is pursuing a strategic shift to grow managed services and build a more resilient recurring revenue base.
Insung's consolidated revenue grew from KRW 314.5bn in 2022 to KRW 365.2bn in 2023, then contracted to KRW 359.6bn (-1.5%) in 2024 and KRW 342.7bn (-4.7%) in 2025 for two consecutive years of decline. Operating income held in positive territory at KRW 2.9bn (OPM 0.9%) in 2022 and KRW 5.2bn (OPM 1.4%) in 2023, before deteriorating sharply to KRW -4.7bn (OPM -1.3%) in 2024 and improving only marginally to KRW -4.3bn (OPM -1.2%) in 2025. The net loss attributable to controlling shareholders narrowed substantially from approximately KRW 8.5bn in 2024 to approximately KRW 3.4bn in 2025, primarily because debt repayments improved balance-sheet health and reduced finance costs. The debt-to-equity ratio has also declined steadily from 216.5% (2023) to 160.6% (2024) and 157.8% (2025). Operating cash flow (CFO) has recovered markedly—from KRW -28.4bn in 2022 and KRW -8.3bn in 2023 to KRW +15.2bn in 2024 and KRW +21.4bn in 2025—demonstrating strong underlying cash generation well above the reported net loss. Seasonality is pronounced: Q4 2025 alone generated revenue of KRW 126bn and an operating profit of KRW 3.2bn, while Q1 and Q2 2025 each recorded operating losses of approximately KRW -3.6bn, narrowing sharply to KRW -0.3bn in Q3. For Q1 2026, revenue rose 22% year-on-year to KRW 74.6bn, and the operating loss narrowed 44% to KRW -2.0bn (from KRW -3.6bn in Q1 2025), confirming that the improvement trajectory remains intact.
According to Gartner, the domestic cloud MSP market is projected to grow approximately 15% annually from KRW 7 trillion in 2023 to KRW 12 trillion by 2026, and Korea's broader cloud computing market is forecast to expand at a 25.18% CAGR from 2026 to 2031. AI workload growth, generative AI infrastructure demand, and government digital transformation policy are the principal tailwinds. Korea's 2026 public-sector software and equipment budget is estimated at KRW 5.97 trillion, up 2.4% year-on-year, with a material portion expected to concentrate in AI and data center projects. Hybrid cloud adoption is accelerating, and the 2025 fire at the Daejeon National Information Resource Management Agency has catalyzed new public IT infrastructure reinforcement and redesign demand. In contrast, the traditional IT infrastructure distribution and deployment space faces persistent margin pressure from technology commoditization, sharply rising hardware costs (particularly memory), and some enterprises adjusting investment timing. Large conglomerate SI/MSP firms steadily absorbing intra-group demand and expanding market share represent the most significant structural threat to independent mid-tier IT services companies. For 2026, AIOps-based automation, cloud security (CNAPP), and FinOps capabilities are cited as key MSP differentiators, making sustained technology investment critical to maintaining competitive positioning.
| Price | ₩985 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/B | 0.57 |
| ROE | -1.7% |
The central challenge for 2026 is how effectively the decline in IT infrastructure segment revenue can be offset by expanding INSUNG AZit's managed services customer base. The over-40% year-on-year growth in maintenance clients is an early signal of structural transition, though managed services carry lower unit values than direct infrastructure deployments, meaning full margin recovery will take time. The company's positioning to capture AI infrastructure build-out demand through SDDC and HCI expertise—bolstered by S-Net Group synergies—and its continued strategy of addressing complex enterprise needs across SD-WAN, cloud migration, and security remain relevant strengths. Concentrated public-sector AI and data center budgets alongside rising private AI infrastructure investment provide new contract opportunities, while memory price spikes and aggressive competition from large-cap rivals continue to weigh on win rates and unit economics. Subsidiary HiCareNet's remote healthcare and AI dementia platform holds medium-to-long-term potential contingent on regulatory developments in Korea's non-face-to-face medical services framework, but measurable near-term profit contribution remains unconfirmed. The Q4 revenue concentration pattern is expected to persist in 2026; further reduction of off-peak operating losses (Q1-Q3) and securing large H2 contract wins are prerequisites for a full-year return to profitability. The Q1 2026 improvement (operating loss of KRW -2.0bn vs. KRW -3.6bn in Q1 2025) is tangible progress, but additional revenue wins and cost discipline are still needed to close the gap.
The share price is currently trading at a discount to book value per share (BPS: KRW 1,726), meaning the market is applying a sub-asset-value multiple. With EPS in negative territory (-29 won per share), conventional P/E-based valuation is inapplicable; the pace and sustainability of earnings improvement are therefore the primary drivers of valuation direction. There is currently no cash dividend (DPS: KRW 0), removing the dividend yield as an investment consideration. Relative to sector peers in IT services and MSP, the market capitalization appears modest against the company's revenue base, reflecting two consecutive years of operating losses and residual leverage. A visible increase in managed services revenue mix translating into sustained operating profit recovery would likely serve as the key re-rating trigger, potentially narrowing the current discount to net asset value.
INSUNG AZit maintenance clients grew more than 40% year-on-year, increasing subscription-type and maintenance revenue that is less sensitive to economic cycles. Unlike project-based infrastructure deployments, managed services generate multi-year recurring income once contracted, and a larger installed base improves revenue visibility. As demand for cloud migration, AIOps, and integrated maintenance expands among small and mid-sized enterprises, the addressable market for INSUNG AZit continues to broaden.
The debt ratio has fallen consistently from 216.5% in 2023 to 157.8% in 2025, with the reduction in finance costs from debt repayment flowing directly into narrower net losses. Operating cash flow has now been robustly positive for two consecutive years—KRW 15.2bn in 2024 and KRW 21.4bn in 2025—demonstrating strong underlying cash generation despite the reported net losses. Continued deleveraging could bring annual breakeven meaningfully closer by further reducing interest expense.
Differentiated SDDC and HCI technical capabilities built through S-Net Group collaboration are a competitive asset for capturing AI infrastructure build-out demand. Korea's 2026 public-sector software and equipment budget is approximately KRW 5.97 trillion—up year-on-year—with a significant proportion expected to concentrate in AI and data center projects, potentially opening contract opportunities. Access to large public and enterprise consortium projects through S-Net Group affiliates, which would be difficult to pursue independently, is an additional structural advantage.
IT infrastructure segment revenue has been on a declining trajectory due to intensifying price competition from technology commoditization, which is the primary driver of the consolidated revenue decline over three consecutive years (2023-2025). Given the business's significant hardware supply component, sharp spikes in memory and other component prices add directly to cost of goods, further compressing already thin margins. In a fiercely competitive IT services market, passing through cost increases to end customers is structurally difficult.
The domestic MSP market is increasingly congested, with traditional mid-tier MSPs like Megazone Cloud and Bespin Global now joined by large conglomerate SI arms actively scaling cloud MSP operations. These conglomerate players enjoy structural advantages in absorbing intra-group demand alongside superior competitive resources in talent, capital, and brand recognition, raising the risk of customer attrition for independent mid-tier players. If Insung fails to demonstrate clearly differentiated service capabilities, the scenario of key clients migrating to larger players cannot be dismissed.
Subsidiary HiCareNet operates in remote healthcare and AI dementia platforms, but the incomplete institutionalization of non-face-to-face medical services in Korea has so far prevented large-scale monetization. It is plausible that the healthcare segment represents a cost drag on consolidated results, and the fixed operating expenses of the U.S. subsidiary may also hinder margin improvement. Additional subsidiary investments—including KRW 5bn in iNetBank shares—represent cash outflows, and if monetization is delayed further, it will slow the pace of consolidated profit recovery.
Insung Information is a domestic mid-tier IT services company maintaining a KRW 300bn revenue base, currently working through the structural challenge of two consecutive years of operating losses in 2024-2025. On the positive side, debt repayment has meaningfully narrowed the net loss, operating cash flow has been firmly positive for two consecutive years, and financial fundamentals are gradually improving. The simultaneous narrowing of the operating loss and year-on-year revenue growth recorded in Q1 2026 are encouraging signals that the improvement trajectory is intact. The over-40% year-on-year growth in INSUNG AZit managed services maintenance clients is a promising seed for a longer-term structural shift in the revenue mix, though it will take time before the managed services base reaches a scale sufficient to drive full-year profitability. Ongoing decline in the core IT infrastructure revenue, competitive pressure from large-cap MSP entrants, hardware cost inflation, and the delayed monetization of the healthcare subsidiary remain unresolved headwinds. With the share price at a discount to net asset value and no dividend in place, closely monitoring the pace of quarterly operating profit improvement and the trajectory of AI and public IT contract wins remains essential before forming an investment view.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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