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Jeongmoon Information · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
기록매체 기반 IT기업에서 생활용품 OEM/ODM·미국 자동차 내장재·베트남 전자부품의 3축으로 사업을 재편한 제이엠아이는 2026년 1분기 매출 약 311억 원으로 창사 이래 최대 분기 매출을 기록하며 외형 성장이 가속되고 있으나, 신규 OEM 비용 반영으로 인한 마진 압박 해소가 수익성 개선의 핵심 과제다.
제이엠아이(033050)는 1993년 경기도 화성시에 설립되어 1997년 코스닥에 상장한 제조업체로, 마이크로소프트(MS)와의 AR(Authorized Replicator) 계약을 기반으로 PC용 소프트웨어 패키지·기록매체 사업을 주력으로 영위해 왔다. PC 시장 디지털화와 기록매체 수요의 구조적 쇠퇴에 대응해 2020년부터 세제·섬유유연제 등 생활용품 OEM·ODM 사업을 개시하며 사업 구조를 전환했고, 2024년 4월에는 업종을 '화학물질 및 화학제품 제조업'으로 공식 변경했다. 현재 국내 사업의 핵심은 생활용품 OEM·ODM으로, 2020년 애경산업을 시작으로 2025년부터는 글로벌 생활용품 기업 헨켈코리아와의 OEM 계약을 본격화하며 주요 거래처를 다변화하고 있다. 단순 생산 수탁(OEM)에서 제품 기획·개발까지 수행하는 ODM 방식의 비중을 확대하는 것이 국내 사업의 중기 전략 방향이다. 해외 사업의 한 축인 미국 법인은 자동차 내장재(트림 등) 사업을 2021년부터 본격화했으며, 현재 미국 조지아주 신공장 증설이 진행 중이다. 미국 법인에서는 자동차 내장재 외에도 소프트웨어 패키징·KIT 조립·특수 라벨·패키징 등 기록매체 기반의 미디어 사업을 병행하며, 이 사업이 안정적 현금창출원 역할을 한다. 베트남 법인(JMI VIETNAM)은 전자부품 트레이(TRAY) 등을 생산하며 글로벌 생산 네트워크의 일부를 담당한다. 전사 사업은 OEM 납품 중심의 제조 회사 성격이 강하며, 소수 핵심 거래처에 대한 의존도가 높은 구조다.
연결 기준 매출은 2022년 약 649억 원에서 2023년 약 746억 원, 2024년 약 804억 원, 2025년 약 898억 원으로 4년 연속 증가하며 연평균 약 11%의 외형 성장세를 이어갔다. 반면 영업이익률은 2022년 7.3%에서 2023년 6.0%, 2024년 5.0%, 2025년 4.5%로 매년 하락했는데, 이는 수익성이 상대적으로 낮은 신규 OEM 사업 확대 및 초기 투자 비용 부담을 반영한다. 2025년 영업이익은 약 41억 원으로 2024년(약 40억 원) 대비 소폭 증가했으나, 순이익은 약 34억 원으로 전년(약 38억 원) 대비 감소했다. 분기 흐름을 보면, 2025년 2분기에는 생활용품 신규 OEM 투자 및 초기 운영비용 부담으로 순이익 약 -2.5억 원의 적자를 기록했고, 3분기(약 15억 원)·4분기(약 17억 원) 이후 수익성이 빠르게 회복됐다. 영업활동 현금흐름은 2022년 약 67억 원, 2023년 약 81억 원, 2024년 약 60억 원, 2025년 약 74억 원으로 보고 이익 수준 대비 양호한 현금창출력을 보였다. 부채비율은 2022년 102.4%에서 2024년 55.6%로 대폭 개선됐으나, 2025년 신규 투자에 따른 차입 확대로 79.0%로 다시 상승했다. 2026년 1분기는 매출 약 311억 원으로 분기 최대치를 경신해 전년 동기 대비 57% 증가했으나, 영업이익 약 10억 원에 영업이익률은 약 3.3%로 마진 회복 속도는 추가 확인이 필요하다.
제이엠아이의 주요 전방 산업은 국내 생활용품(세제·섬유유연제) OEM/ODM 시장과 미국 자동차 내장재 시장이다. 국내 생활용품 OEM 시장은 대형 소비재 기업의 자체 생산 축소, PB 브랜드 물량 확대, 글로벌 기업의 한국 아웃소싱 수요 증가가 맞물려 구조적 성장 국면에 있다. 그러나 애경·헨켈코리아 같은 대형 고객사의 단가 협상력이 크고, 제조사 측 마진은 규모 효율성과 ODM 전환 여부에 크게 좌우된다. 미국 자동차 내장재 시장은 완성차 업체들의 내장재 프리미엄화와 EV 전환에 따른 부품 다양화 흐름 속에서 현지 생산 기반을 갖춘 협력사에 대한 수요가 증가하고 있다. 기록매체(CD/DVD) 사업은 전 세계적 디지털 전환으로 구조적 축소가 불가피하지만, 미국 시장에서는 소프트웨어 패키징·특수 라벨·KIT 조립 등 일부 틈새 수요가 여전히 존재한다. 베트남 전자부품 시장은 글로벌 공급망 재편(중국+1 전략)에 따른 제조 이전 수혜 가능성이 있다. 코스닥 화학 업종 내 다품종 소량 OEM을 영위하는 중소형사는 대형 고객의 발주 단가 압력과 원자재 비용 변동에 취약하며, 거래처 집중도 완화가 공통 과제다.
| 주가 | ₩884 |
|---|---|
| 시가총액 | 281억원 |
| PER | 6.4 |
| PBR | 0.47 |
| ROE | 7.6% |
정광훈 대표이사는 2026년 5월 이데일리와의 인터뷰에서 미국 자동차 내장재 사업이 2026년 전년 대비 100% 이상 성장할 것으로 기대하며, 현재 안정화를 지나 성장 초입 단계에 진입했다고 밝혔다. 미국 조지아주 신공장은 고객사의 물량 확대 요청에 대응하기 위한 것으로, 현재 기존 설비 증설과 신규 공장 투자가 동시에 진행 중이다. 생활용품 부문에서는 헨켈코리아 OEM이 2025년부터 본격화됐으며, 추가 거래처 확보와 ODM 비중 확대를 통한 마진 개선이 중기 목표다. 2026년 1분기 매출 약 311억 원은 헨켈코리아 OEM과 자동차 내장재 물량 증가가 복합적으로 반영된 결과로, 외형 성장의 방향성을 수치로 확인해 주었다. 주주환원 측면에서는 대표이사가 결손금 해소 후 배당·자사주 소각 등 주주환원 복원을 적극 검토하겠다고 공언했으나, 구체적 시점은 미확정 상태다. 중기적으로 자동차 내장재 사업이 가장 빠른 성장 동력이 될 가능성이 높으나, 신규 공장 투자 비용과 초기 가동 비용이 단기 마진에 부담을 줄 수 있어 수익성 개선 속도는 점진적일 전망이다.
현재 주가는 주당 순자산(BPS 1,880원)을 상당한 폭으로 하회하는 순자산 할인 구간에서 형성되고 있어, 장부가 대비 주가 수준은 코스닥 화학 업종 평균을 크게 밑돈다. 주당 이익(EPS 139원) 대비 배수 역시 업종 평균 PER가 수십 배에 달하는 점을 감안하면 상당히 낮은 수준이나, 이익률 하락 추세가 지속되는 구조에서 멀티플 확장을 기대하기는 어렵다. 배당수익률은 현재 0%로 업종 내 배당 지급 기업들을 크게 하회하지만, 대표이사가 결손금 해소 후 배당 복원을 공개적으로 검토하겠다고 밝힌 점은 중장기 변화 가능성을 열어 둔다. 순자산 할인의 배경에는 수익성 하락, 무배당 지속, 소형주 유동성 프리미엄이 복합적으로 반영된 것으로 해석된다. 외형 성장 가속과 낮은 밸류에이션이 공존하는 현 구도에서, 마진 안정화 또는 주주환원 구체화 여부가 재평가 여건의 핵심 변수가 될 것이다.
CEO가 2026년 5월 인터뷰에서 미국 자동차 내장재 사업의 2026년 100% 이상 성장을 직접 언급하며, 고객사 물량 확대에 대응한 조지아 신공장 추진을 확인했다. 미국 자동차 내장재 시장은 EV 전환과 프리미엄화 트렌드를 배경으로 현지 생산 파트너 수요가 구조적으로 증가하는 추세다. 2026년 1분기 분기 최대 매출 달성은 이 사업의 물량 증가가 실제 외형에 반영되기 시작했음을 수치로 뒷받침한다.
2026년 1분기 매출 약 311억 원은 전년 동기(약 198억 원) 대비 57% 증가로 창사 이래 최대 분기 매출이다. 2025년부터 본격화된 헨켈코리아 OEM과 미국 자동차 내장재 물량 확대가 복합적으로 기여한 결과다. 글로벌 브랜드와의 OEM 계약 유지는 생산 품질 및 관리 시스템이 국제 기준에 부합한다는 신뢰를 의미하며, 추가 거래처 확보 가능성을 높인다.
2022년 102.4%에 달했던 부채비율이 2024년 55.6%로 대폭 하락했고, 영업활동 현금흐름도 연간 60~81억 원 수준으로 안정적으로 유지되고 있다. 자기자본(2025년 약 586억 원)도 매년 증가 추세를 이어가고 있다. CEO는 결손금 해소 후 배당·자사주 소각 등 과거와 같은 주주환원 복원을 검토하겠다고 공언해, 장기 주주에게 긍정적 신호를 제공했다.
영업이익률이 2022년 7.3%에서 2025년 4.5%로 4년 연속 하락했고, 2026년 1분기에는 약 3.3%까지 추가 하락했다. 매출은 빠르게 성장하고 있지만 영업 이익이 뒤따르지 못하고 있어, 이익의 질이 저하될 수 있다는 우려가 있다. 신규 OEM 거래처의 단가 협상력과 초기 운영비용이 주요 원인이므로, 가동률 안정화와 ODM 비중 확대 없이는 수익성 반등이 제한적일 수 있다.
2025년 부채비율이 전년(55.6%) 대비 79.0%로 상승한 것은 미국 공장 증설 및 생활용품 OEM 설비 투자에 따른 차입 확대 때문이다. 미국 조지아 신공장까지 가동되면 추가 투자 비용이 발생할 수 있어, 단기 재무 레버리지 상승 및 이자 비용 부담이 이어질 가능성이 있다. 투자 성과가 매출로 충분히 전환되기까지의 시차 동안 재무 지표가 일시적으로 악화될 수 있다.
시가총액 약 283억 원은 코스닥 내에서도 하위권에 해당하며, 일평균 거래대금 규모가 매우 낮아 유동성 위험이 내재돼 있다. 현재 배당수익률은 0%로, 수익 창출에도 불구하고 배당 미지급이 지속되고 있어 배당 선호 투자자층의 외면을 받을 수 있다. CEO가 주주환원 복원 의지를 밝혔지만 구체적 시점과 규모가 미확정이어서 불확실성이 존재한다.
제이엠아이는 기록매체 기반 IT 제조업체에서 생활용품 OEM/ODM·미국 자동차 내장재·베트남 전자부품의 3축 포트폴리오로 사업 구조를 전환하는 과정을 사실상 완료했으며, 2026년 1분기 매출이 창사 이래 분기 최대치를 기록하며 외형 성장이 가시화되고 있다. CEO는 2026년 5월 인터뷰에서 미국 자동차 내장재 사업의 100% 이상 성장과 조지아 신공장 추진을 확인했으며, 결손금 해소 후 주주환원 복원 의지도 공언해 중기 모멘텀에 긍정적 신호를 제공했다. 다만 영업이익률이 2022년 7.3%에서 2026년 1분기 약 3.3%까지 지속 하락하고 있어, 외형 성장이 이익 회복으로 연결되기 위한 마진 안정화 증거가 아직은 부족하다. 부채비율이 신규 투자로 다시 상승한 점, 배당 미지급이 지속 중인 점, 소형주 특유의 유동성 제약도 주요 관찰 사항이다. 사업 재편 성과는 외형 성장에서 나타나고 있으나, 수익성 전환이 확인되는 시점과 주주환원 구체화 여부가 투자자 관심의 핵심 전환점이 될 것이다.
English version
Having restructured from a record-media IT house into three pillars—living-goods OEM/ODM, U.S. automotive interior parts, and Vietnamese electronic components—JMI posted its highest-ever quarterly revenue of approximately KRW 31.1bn in Q1 2026, though resolving new-OEM-related margin compression remains the defining challenge for earnings recovery.
JMI (033050) was founded in Hwaseong, Gyeonggi Province in 1993 and listed on KOSDAQ in 1997, building its initial business on an Authorized Replicator (AR) agreement with Microsoft to supply PC software packages and record media. As PC digitalization eroded the record-media market, the company launched a living-goods OEM/ODM business—detergents, fabric softeners, and related household products—from 2020 onward, and officially reclassified its industry to 'chemical products manufacturing' in April 2024. Domestically, the living-goods OEM/ODM segment is now the core, with Aekyung Industries as the founding client (since 2020) and Henkel Korea added as a full-scale OEM partner from 2025, broadening customer diversification. The strategic priority is to shift from pure contract manufacturing (OEM) toward ODM—where JMI handles product planning and formulation—to capture higher margins over the medium term. The U.S. subsidiary has operated automotive interior-component manufacturing since 2021 and is currently expanding via a new plant in Georgia to meet growing customer demand. The U.S. entity also continues legacy record-media activities including software packaging, KIT assembly, and specialty labeling, which serve as a stable cash-flow contributor. The Vietnam subsidiary (JMI VIETNAM) produces electronic component trays and supports the global manufacturing network. Overall, the business remains predominantly an OEM/ODM contract manufacturer with concentrated exposure to a small number of key customers.
Consolidated revenue grew for four consecutive years—from approximately KRW 64.9bn (2022) to KRW 74.6bn (2023), KRW 80.4bn (2024), and KRW 89.8bn (2025)—implying an average annual growth rate of approximately 11%. In contrast, operating margin contracted year after year—from 7.3% (2022) to 6.0% (2023), 5.0% (2024), and 4.5% (2025)—reflecting lower-margin new OEM business mix and initial ramp-up costs. Full-year 2025 operating profit of approximately KRW 4.1bn represented a modest YoY improvement, while net profit declined to approximately KRW 3.4bn from KRW 3.8bn in 2024. At the quarterly level, Q2 2025 posted a net loss of approximately KRW -0.25bn due to upfront costs from new household-goods OEM contracts, with profitability rebounding sharply to approximately KRW 1.5bn in Q3 and KRW 1.7bn in Q4. Operating cash flows remained healthy relative to reported earnings—KRW 6.7bn (2022), KRW 8.1bn (2023), KRW 6.0bn (2024), and KRW 7.4bn (2025)—indicating solid underlying cash generation. The debt ratio improved substantially from 102.4% in 2022 to 55.6% in 2024 before rising again to 79.0% in 2025, as new capex and expanded working-capital needs were funded through increased borrowing. Q1 2026 set an all-time quarterly revenue record of approximately KRW 31.1bn (+57% YoY), though the operating margin of approximately 3.3% signals that margin recovery still needs to be tracked carefully.
JMI's two primary end-markets are Korea's household-goods (detergent and fabric-softener) OEM/ODM market and the U.S. automotive interior-parts market. Korea's household OEM market is in a structural growth phase as large consumer-goods companies trim in-house manufacturing, private-label brand volumes expand, and global FMCG players increasingly outsource Korean production. However, large OEM clients such as Aekyung and Henkel Korea hold significant bargaining power, meaning manufacturers' margins depend heavily on scale efficiency and the capacity to shift toward higher-value ODM relationships. The U.S. automotive interior market benefits from vehicle premiumization and EV-related component diversification trends, supporting demand for locally based fabricators. Legacy record-media operations face secular global decline, though some niche demand persists in the U.S. for software packaging, specialty labeling, and KIT assembly. Vietnam's electronic-components sector stands to benefit from global supply-chain diversification ('China-plus-one' strategies). Across the KOSDAQ chemicals sector, small and mid-sized multi-product OEM manufacturers—including JMI—remain vulnerable to customer pricing pressure and raw-material cost swings, making customer-base diversification a shared structural challenge.
| Price | ₩884 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/E | 6.4 |
| P/B | 0.47 |
| ROE | 7.6% |
In a May 2026 interview with eDaily, CEO Kwang-hun Jung expressed confidence that U.S. automotive interior revenues will more than double in 2026, characterizing the business as having moved past stabilization into the initial growth phase. A new factory in Georgia is being pursued alongside expansions at existing U.S. facilities to accommodate growing customer order volumes. On the domestic front, the Henkel Korea OEM partnership—initiated in 2025—is expected to scale further, with broadening the customer base and increasing ODM share the medium-term priorities for margin improvement. The record Q1 2026 revenue of approximately KRW 31.1bn numerically validates the direction of top-line growth, reflecting the combined contribution of Henkel Korea OEM ramp-up and expanding automotive interior deliveries. Regarding shareholder returns, the CEO has publicly committed to actively reviewing dividends and share buybacks/cancellations after resolving the accumulated deficit, though specific timelines remain unannounced. Over the medium term, automotive interior is expected to be the fastest-growing segment, but new-plant investment and early-ramp costs may keep near-term margin improvement gradual.
The current share price trades at a meaningful discount to book value per share (BPS: KRW 1,880), placing the stock well below the KOSDAQ chemicals sector's average price-to-book level. The earnings multiple relative to EPS (KRW 139) also appears low against the sector's typical double-digit PER range, though persistent margin contraction limits the case for multiple expansion. The dividend yield stands at 0%, substantially below dividend-paying sector peers, though the CEO's public pledge to revisit shareholder returns following deficit elimination keeps medium-term optionality alive. The discount to net asset value appears to reflect a combination of declining profitability, zero dividends, and a small-cap liquidity premium embedded by the market. Given the coexistence of accelerating revenue and depressed multiples, the key variables for any reappraisal are evidence of margin stabilization and the concrete timing and scale of a shareholder return commitment.
The CEO confirmed in a May 2026 interview that U.S. automotive interior revenues are expected to more than double YoY, with a new Georgia facility being pursued to meet customer capacity requests. The U.S. automotive interior market is experiencing structural growth in demand for local manufacturing partners, underpinned by EV transition and vehicle premiumization trends. The Q1 2026 all-time quarterly revenue record provides early numerical validation that volume growth is materializing in reported figures.
Q1 2026 revenue of approximately KRW 31.1bn—up 57% YoY from approximately KRW 19.8bn—was the highest single-quarter figure in the company's history. The result reflects the combined contribution of the Henkel Korea OEM ramp-up initiated in 2025 and expanding U.S. automotive interior deliveries. Maintaining an OEM agreement with a global brand signals that JMI's production quality and management systems meet international standards, raising the prospect of additional client acquisition.
The debt ratio improved dramatically from 102.4% in 2022 to 55.6% in 2024, with operating cash flows running at a steady KRW 6–8bn annually across the past four years. Shareholders' equity has grown every year, reaching approximately KRW 58.6bn in 2025. The CEO's public pledge to revisit shareholder returns—dividends and/or share buybacks/cancellations—following deficit elimination is a meaningful positive signal for long-term shareholders.
Operating margin contracted for four consecutive years—from 7.3% (2022) to 4.5% (2025)—and dipped further to approximately 3.3% in Q1 2026. While revenue is accelerating, the inability of operating profit to keep pace raises concerns about earnings quality. Since the main drivers of compression are the pricing leverage of new OEM clients and initial ramp-up costs, a meaningful margin recovery would likely require higher utilization rates and a greater shift toward higher-value ODM relationships.
The rise in the debt ratio to 79.0% in 2025 from 55.6% in 2024 reflects increased borrowings to fund U.S. capacity expansion and domestic household-goods OEM equipment. The planned Georgia facility will require additional capital outlays, potentially sustaining elevated financial leverage and interest costs in the near term. A time-lag risk exists between investment outlays and the revenue contributions needed to offset them, during which financial metrics may temporarily deteriorate.
The market capitalization of approximately KRW 28.3bn places JMI among smaller KOSDAQ constituents, with correspondingly thin average daily trading volumes that embed meaningful liquidity risk. The current dividend yield of 0% persists despite profitable operations, which may deter income-oriented investors. Although the CEO has expressed intent to restore shareholder returns, the lack of specific timelines and quantum introduces uncertainty that may weigh on sentiment.
JMI has largely completed its structural pivot from a record-media IT manufacturer to a three-pillar model encompassing living-goods OEM/ODM, U.S. automotive interior parts, and Vietnamese electronic components, with Q1 2026 revenue hitting an all-time quarterly record that validates the top-line growth thesis. The CEO's May 2026 confirmation of 100%+ automotive interior growth expectations, the new Georgia facility push, and a stated intention to restore shareholder returns after deficit elimination are encouraging medium-term signals. However, the sustained decline in operating margins—from 7.3% in 2022 to approximately 3.3% in Q1 2026—means that evidence of margin stabilization remains the missing piece needed to confirm that revenue growth is translating into earnings recovery. Rising leverage from new investments, continued zero dividends, and typical small-cap liquidity constraints are additional factors to monitor. In summary, the business restructuring is yielding visible top-line results, but the pivotal question is when—and how sustainably—profitability recovers from its current trough, and when the shareholder return commitment moves from intention to concrete action.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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