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The Lamy · 기타 · 코스닥 · 리포트 2026-09-12
더라미는 철스크랩 유통·화장품·리조트 3개 사업을 영위하는 코스닥 상장사로, 2024년 흑자 전환 이후 2025년 다시 영업손실로 돌아섰고 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기)도 연속 적자를 기록했다.
더라미는 1985년 철스크랩 유통업으로 설립돼 2021년 리조트 사업, 2023년 화장품 사업을 순차적으로 추가한 다각화 기업이다. 2023년 10월 라미화장품을 흡수합병하면서 화장품을 주사업으로 전환한다고 선언했지만, 실제 매출 구성은 금속 및 비금속원료재생사업(철스크랩 유통) 부문이 약 67%로 여전히 가장 크고, 화장품사업부문이 약 31%, 리조트사업부문이 약 1%를 차지한다. 화장품 사업은 카타리나지오, 소르띠에, 라피네, 지오, 닥터3, 레노마, 멘넨 등 여러 브랜드로 기초화장품·헤어·바디케어 제품을 국내외에 판매하며, 대형마트·편의점·다이소·홈쇼핑 등 온오프라인 유통채널을 다변화하고 있다. 경쟁 요인으로는 고객 제품기획을 포함한 턴키 방식의 OEM/ODM 서비스와 오랜 화장품 사업 경험에 기반한 브랜드 인지도를 내세운다. 리조트 사업은 경기도 가평 축령산 자락의 약 1만 제곱미터 규모 프리미엄 리조트 '오버더마운틴'을 운영하는 형태로, 매출 비중은 작지만 별도 사업부로 유지되고 있다. 철스크랩 유통사업은 전기로 제강사에 원료를 공급하는 구조로, 국내 스크랩 시장의 수급과 가격 변동에 직접 노출된다. 화장품 사업은 온라인 유통채널 경쟁 심화와 소비 트렌드 변화의 영향을 받는 것으로 파악되며, 세 사업 부문이 상호 연관성이 낮아 포트폴리오 다각화 효과와 사업관리 복잡성이 동시에 존재하는 구조다.
연간 실적을 보면 2022년 매출 626억원에 영업손실 32억원, 순손실 56억원을 기록했고, 2023년에는 매출이 510억원으로 줄었지만 영업손실은 35억원으로 오히려 확대됐다. 2024년에는 매출이 698억원으로 반등하며 영업이익 16억원, 순이익 25억원으로 흑자 전환에 성공했으나, 2025년에는 매출이 509억원으로 다시 27% 가까이 줄고 영업손실 17억원, 순손실 46억원을 기록하며 재차 적자로 돌아섰다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 124억원에 영업손실 4억원, 순손실 3억원 수준이었다가 3분기에는 매출 118억원, 영업손실 5억원, 순손실 4억원으로 손실이 소폭 확대됐다. 2025년 4분기는 매출이 133억원으로 늘었고 영업손실은 1억원 수준으로 축소됐지만, 순손실은 43억원으로 급격히 커졌는데 이는 영업외 요인 또는 일회성 손실 반영 가능성을 시사한다. 2026년 들어서는 1분기 매출 101억원, 영업손실 7억원, 순손실 8억원, 2분기 매출 128억원, 영업손실 8억원, 순손실 8억원으로 매출은 회복 조짐을 보였지만 영업손실과 순손실 폭은 오히려 전년 동기보다 커진 모습이다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 순손실 합계는 약 63억원으로, 연간 기준으로도 2024년의 흑자 전환이 일시적이었음을 보여준다. 현금흐름 측면에서는 2022년과 2024년에 영업활동현금흐름이 각각 5억원, 15억원 유입됐으나 2023년과 2025년에는 각각 32억원, 21억원 유출되며 손익과 유사한 등락을 보였다.
철스크랩 시장은 전기로 제강사의 핵심 원료로, 2025년 건설 경기 둔화에 따른 철근 수요 부진으로 국내 자급률이 오히려 높아지는 불황형 지표를 보였다는 분석이 나온다. 실제로 2025년 제강사 국내 구입량은 전년 대비 5.2% 줄고 수입량도 28.0% 감소한 것으로 파악된다. 업계에서는 2026년에는 신규 전기로 수요와 국내 공급 여력 약화가 맞물려 수입이 다시 확대될 가능성이 있다고 짚었다. 세미나에서는 2026년 철근 수요가 600만~700만 톤 수준에서 형성되며 가격은 완만한 상승, 업황은 전년 대비 소폭 개선될 것이라는 전망이 제시됐다. 실제 국제 스크랩 가격은 2026년 8월 들어 소폭 상승하는 흐름을 보였다. 화장품 부문에서는 K-뷰티 브랜드의 해외 확산이 이어지며 미국·일본·유럽 등에서 성장세와 신흥시장 개척이 활발하다는 평가가 있으나, 동시에 국내 화장품사업은 온라인 유통채널 경쟁 심화의 영향을 받고 있는 것으로 파악된다. 더라미는 두 산업 모두에서 중소형 플레이어에 속해 대형 제강사·화장품 대기업과 직접 경쟁하기보다는 유통·OEM 영역에서 사업을 영위하는 위치에 있다.
| 주가 | ₩2,805 |
|---|---|
| 시가총액 | 227억원 |
| PBR | 0.45 |
| ROE | -11.7% |
회사는 한류 지원 정책에 따른 연구개발 및 해외 전시회 지원을 활용해 화장품 사업의 해외 시장 진출을 확대하고, 친환경·기능성 원료 함유 제품 출시로 매출 기회를 넓히겠다는 방향을 제시하고 있다. 또한 해외 OEM/ODM 사업 기회 확대를 추진 중인 것으로 파악된다. 다만 이러한 방향성이 실제 매출 회복으로 이어지고 있는지는 최근 분기 실적에서 아직 뚜렷하게 확인되지 않는다. 철스크랩 유통사업은 2026년 예상되는 전기로 신규 수요와 수입 확대 국면 속에서 물량·가격 변동성에 노출될 가능성이 있으며, 이는 회사 매출의 3분의 2 이상을 차지하는 만큼 실적의 핵심 변수로 남아 있다. 리조트 사업은 매출 비중이 작지만 계절적 성수기(겨울철 등)에 따라 실적 기여도가 달라질 수 있다. 회사 차원의 구체적인 신규 증설, 대규모 수주, 가이던스 발표는 검색 시점 기준으로 확인되지 않았으며, 향후 정기보고서와 공시를 통한 확인이 필요하다.
주가는 주당 순자산가치 대비 할인된 수준에서 거래되는 구간에 있는 것으로 파악되며, 최근 몇 년간 배당을 지급하지 않아 배당 매력을 논하기는 어려운 상황이다. 이익 측면에서는 2024년의 흑자 전환이 2025년 재차 적자로 돌아서고 최근 네 개 분기도 연속 손실을 기록하는 등, 이익의 방향성이 뚜렷하게 회복되지 못한 국면이 밸류에이션 평가에 함께 반영될 필요가 있다. 동종 업종 비교의 경우 철스크랩 유통업 관련 소형주들과 자산 대비 주가 평가가 비슷한 영역에서 거래된다는 분석도 있었으나, 사업구조가 3개 부문으로 나뉘어 있어 단순 동종업체 비교의 적용에는 한계가 있다. 시가총액이 작고 유동성이 제한적인 종목 특성상 가격 변동성이 커질 수 있다는 점도 함께 고려할 부분이다.
철스크랩·화장품·리조트 세 사업이 서로 다른 경기 변수에 노출되어 있어, 한 부문의 부진이 다른 부문에서 부분적으로 상쇄될 여지가 있다. 실제로 2025년 4분기와 2026년 2분기에는 매출이 전분기 대비 회복되는 모습을 보였다. 부채비율이 6~9% 수준으로 낮아 재무적 완충력도 상대적으로 확보돼 있다.
업계 세미나에서는 2026년 철근 수요가 전년 대비 소폭 개선되고 가격도 완만한 상승 흐름을 보일 것으로 전망됐다. 국제 스크랩 가격도 2026년 8월 들어 소폭 오르는 흐름이 관측됐다. 더라미 매출의 3분의 2 이상을 차지하는 철스크랩 유통사업이 이러한 업황 개선의 수혜를 받을 가능성이 있다.
K-뷰티 브랜드의 해외 확산이 이어지며 미국·일본·유럽 등에서 성장세와 신흥시장 개척이 활발하다는 분석이 있다. 더라미는 OEM/ODM 기반의 해외 판매 확대를 추진 중인 것으로 파악되며, 정부의 한류 지원 정책도 연구개발과 해외 전시회 참가에 우호적인 환경을 제공하고 있다.
2024년 흑자 전환 이후 2025년 다시 영업손실과 순손실로 돌아섰고, 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 네 개 분기 연속으로 순손실을 기록했다. 2026년 1분기와 2분기의 영업손실 폭은 전년 동기보다 오히려 커진 모습이어서 이익 회복의 뚜렷한 신호는 아직 확인되지 않는다.
화장품사업은 온라인 유통채널 경�쟁 심화의 영향을 받고 있는 것으로 파악되며, 이는 매출 감소와 수익성 악화의 요인으로 지목된다. 화장품 부문 매출 비중이 약 31%로 작지 않은 만큼, 채널 경쟁 심화는 전체 실적에도 부담이 될 수 있다.
2025년 4분기에는 매출이 늘고 영업손실이 축소됐음에도 순손실이 43억원으로 급증해, 영업외 요인 혹은 일회성 손실 반영 가능성을 시사한다. 리조트 사업은 매출 비중이 약 1%에 불과해 실적 개선에 기여할 여력이 제한적이다.
더라미는 철스크랩 유통을 주력으로 화장품·리조트 사업을 함께 영위하는 다각화 기업으로, 2024년 일시적 흑자 전환 이후 2025년과 2026년 상반기까지 연속 적자 흐름을 이어가고 있다. 매출은 2025년 4분기와 2026년 2분기에 전분기 대비 회복되는 모습을 보였지만 영업손실과 순손실 폭은 아직 뚜렷하게 줄어들지 않았고, 2025년 4분기에는 일회성 요인으로 추정되는 대규모 순손실도 발생했다. 매출의 3분의 2 이상을 차지하는 철스크랩 유통사업은 2026년 업황 개선 전망과 수입 확대 가능성이 공존하는 국면에 있으며, 화장품 사업은 K-뷰티 수출 확대 기조 속에서도 국내 온라인 채널 경쟁 심화라는 과제를 안고 있다. 재무구조 자체는 부채비율이 낮아 상대적으로 안정적이지만, 이익의 방향성 회복은 아직 확인되지 않은 상태다. 투자자는 향후 분기 실적 공시와 철스크랩 업황, 화장품 채널 경쟁 구도의 변화를 함께 지켜볼 필요가 있다.
English version
The Lamy Co., Ltd. is a KOSDAQ-listed company operating iron scrap distribution, cosmetics, and resort businesses, which returned to an operating loss in 2025 after a brief profit in 2024, and has posted losses in each of the most recent four quarters (Q3 2025-Q2 2026).
The Lamy Co., Ltd. was founded in 1985 as an iron scrap distribution business and sequentially added a resort operation in 2021 and a cosmetics business in 2023, becoming a diversified company. Although the company declared cosmetics as its core business after absorbing Lamy Cosmetics in October 2023, the actual revenue mix still shows the metal and non-metal material recycling segment (iron scrap distribution) as the largest at roughly 67%, followed by cosmetics at about 31% and resort at about 1%. The cosmetics business sells basic skincare, hair, and body care products domestically and abroad under multiple brands including Catarina Geo, Sortie, Rafine, Geo, Dr.3, Renoma, and Mennen, diversifying distribution across offline and online channels such as hypermarkets, convenience stores, Daiso, and home shopping. Competitive strengths cited by the company include turnkey OEM/ODM services incorporating client product planning and brand recognition built on long-standing cosmetics experience. The resort business operates the premium roughly 10,000-square-meter 'Over the Mountain' resort at the foot of Chungnyeong Mountain in Gapyeong, Gyeonggi Province, a small but distinct revenue segment. The iron scrap distribution business supplies raw material to electric-arc-furnace steelmakers, exposing it directly to domestic scrap supply-demand and price swings. The cosmetics business appears to be affected by intensifying online distribution channel competition and shifting consumption trends, and the three largely unrelated segments create both portfolio diversification benefits and added business management complexity.
Annually, revenue was KRW 62.6 billion in 2022 with an operating loss of KRW 3.2 billion and a net loss of KRW 5.6 billion; in 2023 revenue fell to KRW 51.0 billion yet the operating loss widened to KRW 3.5 billion. In 2024, revenue rebounded to KRW 69.8 billion, and the company achieved an operating profit of KRW 1.6 billion and net profit of KRW 2.5 billion, returning to profitability. However, in 2025 revenue fell nearly 27% again to KRW 50.9 billion, and the company swung back to an operating loss of KRW 1.7 billion and a net loss of KRW 4.6 billion. On a quarterly basis, Q2 2025 revenue was KRW 12.4 billion with an operating loss of about KRW 0.4 billion and a net loss of about KRW 0.3 billion, while Q3 2025 saw revenue slip to KRW 11.8 billion with the operating loss widening to KRW 0.5 billion and net loss to KRW 0.4 billion. Q4 2025 revenue rose to KRW 13.3 billion and the operating loss narrowed to about KRW 0.1 billion, but the net loss ballooned to KRW 4.3 billion, suggesting a non-operating or one-off item was recognized. Moving into 2026, Q1 revenue was KRW 10.1 billion with an operating loss of KRW 0.7 billion and net loss of KRW 0.8 billion, and Q2 revenue recovered to KRW 12.8 billion, though the operating loss stayed at about KRW 0.8 billion and the net loss at about KRW 0.8 billion—showing revenue signs of stabilizing even as loss magnitude did not shrink year-on-year. The combined net loss over the trailing four quarters (Q3 2025-Q2 2026) totaled about KRW 6.3 billion, underscoring that the 2024 return to profit was temporary. On the cash flow side, operating cash flow was positive at KRW 0.5 billion in 2022 and KRW 1.5 billion in 2024, but turned negative at KRW 3.2 billion in 2023 and KRW 2.1 billion in 2025, broadly tracking the swings in profitability.
The iron scrap market is a core raw material for electric-arc-furnace steelmakers, and analysis suggests that 2025's weak construction-driven rebar demand actually pushed up domestic self-sufficiency as a recession-era indicator rather than a growth signal. Indeed, steelmakers' domestic scrap purchases fell 5.2% year-on-year in 2025 while imports dropped 28.0%. Industry observers noted that 2026 could see import volumes expand again as new electric-arc-furnace demand emerges alongside weakened domestic supply capacity. At an industry seminar, forecasters projected 2026 rebar demand would settle around 6-7 million tons, with prices trending mildly higher and overall conditions improving slightly versus the prior year. International scrap prices indeed showed a modest uptick entering August 2026. In cosmetics, K-beauty brands continue to expand overseas with growth momentum and new-market entry cited across the US, Japan, and Europe, though the domestic cosmetics business is also said to be affected by intensifying online distribution channel competition. The Lamy operates as a small-to-mid-sized player in both industries, positioned in distribution and OEM roles rather than competing head-on with large steelmakers or major cosmetics conglomerates.
| Price | ₩2,805 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 0.45 |
| ROE | -11.7% |
The company has indicated a direction of expanding cosmetics exports by leveraging Korean-wave-related R&D and overseas exhibition support, alongside launching eco-friendly and functional-ingredient products to widen revenue opportunities. It is also reportedly pursuing expanded overseas OEM/ODM business opportunities. However, whether this direction is translating into actual revenue recovery is not yet clearly visible in recent quarterly results. The iron scrap distribution business, which accounts for more than two-thirds of revenue, remains exposed to volume and price volatility amid the anticipated 2026 shift toward new electric-arc-furnace demand and expanding imports, keeping it a key swing factor for earnings. The resort segment, while a small share of revenue, may see its earnings contribution vary with seasonal peaks such as winter. No specific new capacity expansion, large order wins, or formal guidance from the company were identifiable as of the research date, and confirmation through future periodic reports and disclosures will be needed.
The share price appears to trade at a discount to per-share net asset value, and the absence of dividend payments in recent years makes it difficult to discuss dividend appeal. On the earnings side, the return to profit in 2024 reversing back into a loss in 2025, along with losses continuing across the most recent four quarters, means that the lack of a clear profit recovery trend needs to be weighed alongside any valuation assessment. Some peer comparisons place the stock's asset-based valuation in a similar range to small iron-scrap-distribution names, though the company's three-segment structure limits the applicability of simple peer comparisons. The stock's small market capitalization and limited liquidity are additional factors that can amplify price volatility.
The three businesses—iron scrap, cosmetics, and resort—are exposed to different cyclical drivers, offering some potential for weakness in one segment to be partially offset by another. Indeed, revenue recovered sequentially in Q4 2025 and Q2 2026. A low debt ratio of roughly 6-9% also provides a relative financial buffer.
An industry seminar projected 2026 rebar demand to improve slightly year-on-year with prices trending mildly higher. International scrap prices were also observed to tick up modestly starting August 2026. As iron scrap distribution accounts for more than two-thirds of the company's revenue, it stands to potentially benefit from such an industry improvement.
Analysis points to continued overseas expansion of K-beauty brands, with active growth and new-market penetration across the US, Japan, and Europe. The Lamy is reportedly pursuing expanded overseas sales based on OEM/ODM, and government Korean-wave support policies also provide a favorable environment for R&D and overseas exhibition participation.
After returning to profit in 2024, the company swung back into an operating and net loss in 2025, and has posted net losses for four consecutive quarters from Q3 2025 through Q2 2026. The operating losses in Q1 and Q2 2026 were actually wider than in the same periods a year earlier, so a clear sign of earnings recovery has not yet been confirmed.
The cosmetics business is reported to be affected by intensifying online distribution channel competition, cited as a factor behind revenue decline and profitability deterioration. Given cosmetics accounts for roughly 31% of revenue—not an insignificant share—channel competition intensification could weigh on overall results.
In Q4 2025, despite rising revenue and a narrower operating loss, the net loss surged to KRW 4.3 billion, suggesting a non-operating or one-off item may have been recognized. The resort business accounts for only about 1% of revenue, limiting its capacity to contribute to any earnings improvement.
The Lamy is a diversified company centered on iron scrap distribution alongside cosmetics and resort operations, having posted a temporary return to profit in 2024 before slipping back into consecutive losses through 2025 and the first half of 2026. Revenue showed sequential recovery in Q4 2025 and Q2 2026, but the magnitude of operating and net losses has not clearly narrowed, and Q4 2025 saw a large net loss believed to stem from a one-off item. The iron scrap distribution business, accounting for more than two-thirds of revenue, sits at a juncture where a 2026 industry improvement outlook coexists with the possibility of expanding imports, while the cosmetics business faces intensifying domestic online channel competition even amid a broader K-beauty export growth trend. The balance sheet itself remains relatively stable given a low debt ratio, but a clear recovery in earnings direction has not yet been confirmed. Investors will want to continue monitoring upcoming quarterly disclosures along with developments in the scrap industry and cosmetics channel competition.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)