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Woori Technology, In · 에너지·전력 · 코스닥 · 리포트 2026-06-16
국내 유일 원전 계측제어(MMIS) 독점 공급사로 신한울 3·4호기와 SMR 모멘텀을 확보했으나, 영업단 적자와 현금흐름·부채비율 부담이 동시에 존재한다.
우리기술은 1993년 설립돼 2000년 코스닥에 상장한 제어계측 전문기업으로, 원자력 사업을 핵심으로 둔다. 국내 유일의 원전 비안전계통 MMIS 업체로, MMIS 국산화에 성공해 신한울 1~4호기와 신고리 5·6호기에 독점 공급했으며, MMIS는 원전의 운전·제어·감시·계측을 통합 관리하는 3대 핵심기술 중 하나로 국산화는 세계 4번째다. 시스템사업부문은 분산제어시스템(DCS), 발전소 경보설비(PAS), 주전산기(PMS), 원자로시설 건전성 감시계통(NIMS), 금속파편 감시설비(LPMS), 지진감시계통(SMS) 등 12개 시스템을 보유한다. 시스템사업은 원자력 사업과 정비용역 사업으로 나뉘며, 정비용역에서는 경상정비·Overhaul·비상정비 서비스를 제공하고 2022년 신한울 1발전소 MMIS 설비 정비용역 계약으로 경상정비 시장에 진입했다. 계측제어 기술을 기반으로 원전 외에 철도, 방산, 해상풍력 등으로 영역을 넓혀 시스템·SOC·임대·해상풍력·스마트팜·방위사업·저온분해 유화·소각재 자원순환 사업으로 구성된다. 방산 사업은 자회사 우리에이치큐, 우리디에스를 통해 K2 전차의 로드휠·공조시스템 및 전투차량용 런플랫 타이어를 생산한다. 과거 증권사 자료 기준으로 2023년 사업부문별 매출 비중은 시스템(원자력) 38%, 방산 33%, SOC(철도) 23%, 기타 6% 구성으로 제시된 바 있다(시점·출처 한정). 또한 재생유 사업이 2026년 1분기부터 매출로 인식될 것으로 회사는 예상하며, 연 매출 120억원 이상·영업이익률 30~50%를 목표로 제시했다. 원전 제어 분야에서 사실상 국내 경쟁자가 없는 독점적 지위가 사업의 근간이다.
확정 재무 기준 매출은 2022년 495억원, 2023년 632억원, 2024년 712억원, 2025년 871억원으로 4년 연속 증가했다. 그러나 수익성 궤적은 정반대다. 영업이익은 2022년 48억원(영업이익률 9.7%), 2023년 66.8억원(10.6%)으로 두 자릿수 마진을 냈으나, 2024년 5.5억원(0.8%)으로 급감한 뒤 2025년 -54.9억원(-6.3%)으로 적자전환했다. 제조 매출 증가에도 신규 사업 투자 비용 증가와 기존 사업 수익성 악화로 영업손실이 발생했으며, 친환경 그린에너지 신사업의 초기 투자 부담과 사업 안정화 비용이 수익성을 제한했다. 지배주주 순이익은 2023년 50.3억원에서 2024년 -35.7억원으로 적자, 2025년에는 +7.9억원으로 소폭 흑자를 기록했으나 연결 전체 순이익은 2024년 -44억원, 2025년 -41억원으로 적자가 이어졌다. 분기 흐름이 특히 거칠다. 2025년은 1~4분기 모두 영업손실을 기록했으나 지배주주 순이익은 2025년 2분기 +201.5억원, 2026년 1분기 +274.2억원처럼 영업단 적자와 무관하게 큰 흑자가 잡혔는데, 이는 영업외 항목(평가·금융손익 등)의 영향으로 해석되며 본업 이익과 구분해 볼 필요가 있다. 현금흐름도 부담이다. 영업활동현금흐름은 2023년 +37억원, 2024년 +39억원에서 2025년 -188억원으로 크게 악화됐다. 부채비율은 2022년 69.7%에서 2023년 83.9%, 2024년 136.8%, 2025년 172.1%로 빠르게 상승했다.
전방 원전 시장은 구조적 회복 국면에 있다. 미국을 중심으로 AI 데이터센터가 늘며 급증하는 전력 수요를 원전으로 대응할 것이란 전망 속에, 트럼프 행정부는 2050년까지 미국 원전 용량을 약 100GW에서 400GW로 확대하고 대형 원전 10기 건설을 추진하는 것으로 거론된다. 국내 증권가에서도 글로벌 원전 산업의 구조적 성장 속에 한국 원전은 낮은 건설비와 적기공사 경쟁력을 갖춰 글로벌 대형 원전 시장에서 일정 점유율을 확보할 가능성이 높다는 분석이 제시됐다. 체코 두코바니 신규 원전 수주전에서 팀코리아가 UAE 바라카 원전 이후 15년 만의 원전 수출에 성공한 점도 업황 전환을 상징한다. 차세대 영역에서는 SMR이 핵심 화두다. SMR은 대형 원전의 100분의 1 크기 모듈형 원전으로 현장 조립이 가능해 전력 수요지에 직접 설치할 수 있고 송전비용·건설기간을 크게 줄일 수 있다. 우리기술의 포지션은 부품·기기보다 상위의 '제어 두뇌'에 해당해, 신규 건설·수출·SMR 어디든 MMIS가 동일하게 적용된다는 점에서 밸류체인 내 차별성이 있다. 다만 한전기술·우진·비에이치아이·두산에너빌리티 등 원전 밸류체인 기업들과 정책·수주 모멘텀을 공유하는 테마성 동조 흐름도 강하다는 점은 함께 고려해야 한다.
| 주가 | ₩10,920 |
|---|---|
| 시가총액 | 1.9조원 |
| PER | 56.9 |
| PBR | 10.55 |
| ROE | 23.1% |
회사 안팎의 모멘텀은 명확하다. 신한울 3·4호기는 8년 3개월 중단 끝에 건설 허가와 동시에 공사가 시작됐고, 3호기는 2032년·4호기는 2033년 준공 예정으로 총 11조6804억원이 투입된다. 우리기술의 신한울 3·4호기 관련 수주성과는 보도상 총 538억원 규모로 거론된다. 증권사 자료에 따르면 신한울 3,4호기향 MMIS DCS 납품은 기기검증 매출로 시작해 3호기 본품이 납품되는 2026년 이후 본격화될 예정이다. 최근에는 한국수력원자력과 92억원 규모의 한울 원전 자료취득장치(DAS) 설비 개선용 자재 공급계약을 체결했고, 계약 기간은 2028년 1월까지다. 두산에너빌리티와의 협력도 확대됐다. 2025년 8월 체결한 MOU로 우리기술은 MMIS DCS를 두산에너빌리티의 국내외 원전사업에 독점 공급하며, 이 MOU에는 국내 대형 원전뿐 아니라 해외 신규·가동 원전 설비 개선 내용도 포함돼 수출 경쟁력 강화를 목표로 한다. SMR 측면에서는 i-SMR 기술개발사업단과 모듈형 원자로 MMIS 안전계통 표준 플랫폼 개발 협약을 체결했고, 해당 국책사업은 2028년까지 경쟁력 있는 i-SMR을 개발한 뒤 표준설계인가 취득을 골자로 한다. 다만 이들 수주·MOU가 실제 매출과 영업이익으로 얼마나, 언제 전환되는지가 관건이며, 신사업 투자 부담과 부채비율 추이는 함께 점검할 변수다.
현재 주가는 오랫동안 머물던 과거 거래 밴드를 크게 벗어나 위쪽에 위치한 구간이다. 2000~3000원대에서 횡보하던 주가는 신규 원전 건설 소식에 2026년 초부터 급등해 시가총액 3조원대를 넘보는 수준에 이르렀다. 시장에 제시된 헤드라인 지표로 보면 자기자본이익률(ROE)은 23.1%, 주당순이익(EPS)은 192원, 주당순자산(BPS)은 1,035원 수준으로 집계된다. 다만 이 EPS·ROE에는 앞서 실적 분석에서 본 영업외 항목의 큰 변동이 반영돼 있어 본업 수익성과는 결이 다르다는 점을 함께 봐야 한다. 주가는 순자산(BPS) 대비 상당한 프리미엄이 매겨진 구간으로, 이는 신한울 3·4호기·SMR·수출 등 미래 수주 파이프라인을 선반영한 결과로 해석된다. 과거 영업이익률은 10% 안팎의 두 자릿수도 기록한 이력이 있어, 적자에서 흑자로의 본업 이익 정상화가 실제로 확인되는지가 밸류에이션의 핵심 검증 포인트다. 배당은 확정 데이터상 주당현금배당이 없어, 배당수익률 관점의 매력은 제한적이다.
우리기술은 국내 유일의 원전 MMIS 공급사다. 2010년 전 세계 4번째로 MMIS를 자체 개발해 새울 3·4호기를 시작으로 신한울 1~4호기 등 국내 원전에 독점 공급 중이다. MMIS는 신규 건설뿐 아니라 수출 원전과 SMR에 동일하게 적용되며, 회사 측은 대형원전 1기당 총 500억원 이상의 추가 수주가 가능하다고 설명한다. 한 번 납품하면 교체·정비로 반복 매출이 이어지는 높은 전환비용 구조가 강점이다.
오랜 공백을 깬 국내 신규 원전 매출이 임박했다. 정부는 2024년 9월 신한울 3·4호기 건설을 허가했고 공사는 허가와 동시에 시작됐으며, 체코 원전과 신한울 3·4호기 수혜는 2026년부터 매출에 반영될 전망이다. 회사는 2026년부터 신한울 3·4호기 매출 인식이 이뤄질 예정으로 전체 매출에서 원전 비중이 전년보다 커질 것으로 예상한다. 고마진 본업 매출 확대가 실적 레버리지로 이어질 수 있다.
차세대·해외 채널이 동시에 열리고 있다. 우리기술은 i-SMR 기술개발사업단과 모듈형 원자로 MMIS 안전계통 표준 플랫폼 개발 협약을 체결했다. 두산에너빌리티와의 MOU는 국내 대형 원전뿐 아니라 해외 신규·가동 원전 설비 개선을 포함해 수출 경쟁력 강화를 겨냥한다. 대형원전과 SMR, 국내와 해외 모두에서 동일한 MMIS 기술이 적용되는 점은 성장 옵션의 폭을 넓힌다.
성장 스토리와 달리 본업 수익성은 악화됐다. 영업이익률은 2023년 10.6%에서 2024년 0.8%로 급락했고 2025년 -6.3%로 적자전환했다. 제조 매출 증가에도 신규 사업 투자 비용과 기존 사업 수익성 악화로 영업손실이 났으며, 그린에너지 신사업의 초기 투자 부담이 수익성을 제한했다. 수주 모멘텀이 실제 영업이익으로 전환되는 시점과 폭이 불확실하다.
재무 체력 지표가 빠르게 약화됐다. 영업활동현금흐름은 2024년 +39억원에서 2025년 -188억원으로 크게 마이너스 전환했다. 부채비율은 2022년 69.7%에서 2025년 172.1%까지 상승했다. 2025년 3분기 기준 부채비율이 7분기 연속 상승하고 영업·잉여현금흐름 모두 마이너스를 기록해 현금창출력 개선이 시급하다는 평가도 제시됐다.
주가가 정책·뉴스 모멘텀에 크게 좌우된다. 우리기술은 최근 한 달간 174% 급등하는 등 원전주 전반의 강세와 동조해 큰 폭으로 움직였다. 급격한 주가 상승 이후 변동성 확대와 차익 실현 매물 출회 가능성도 고려해야 한다. 수주·정책 이벤트가 지연되거나 기대에 못 미칠 경우 변동성이 크게 확대될 수 있다.
우리기술은 국내 유일의 원전 MMIS 독점 공급사라는 희소한 해자를 보유하고, 신한울 3·4호기 매출 반영, 두산에너빌리티 독점공급 MOU, i-SMR 국책과제 등 다층적 성장 모멘텀을 갖췄다. 매출은 4년 연속 증가하며 외형은 사상 최대 수준으로 커졌다. 그러나 본업 수익성은 2023년 두 자릿수 마진에서 2025년 영업적자로 후퇴했고, 영업활동현금흐름의 큰 폭 마이너스 전환과 172.1%까지 오른 부채비율은 분명한 부담이다. 분기 순이익은 영업외 항목으로 크게 출렁여 본업 이익과 구분해 해석할 필요가 있다. 주가는 순자산 대비 큰 프리미엄이 형성된 구간으로, 이는 미래 수주 파이프라인을 상당 부분 선반영한 결과로 보인다. 따라서 향후 관전 포인트는 수주 모멘텀이 실제 영업이익과 현금흐름으로 전환되는 시점·폭이며, 이는 투자 판단의 핵심 검증 변수다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자의견·목표주가를 제시하지 않는다.
English version
Korea's sole domestic supplier of nuclear MMIS control systems holds Shin-Hanul 3/4 and SMR momentum, but it simultaneously carries operating losses, weak cash flow and a rising debt ratio.
Founded in 1993 and listed on KOSDAQ in 2000, Woori Technology is a control-and-instrumentation specialist whose core is its nuclear business. It is Korea's sole supplier of non-safety-grade nuclear MMIS, having localized the technology and exclusively supplied Shin-Hanul 1-4 and Shin-Kori 5/6; MMIS is one of three core nuclear technologies integrating operation, control, monitoring and instrumentation, and Korea was the fourth country to localize it. Its systems division holds 12 systems including distributed control (DCS), plant alarm (PAS), the plant main computer (PMS), reactor integrity monitoring (NIMS), loose-parts monitoring (LPMS) and seismic monitoring (SMS). The systems division splits into nuclear and maintenance work, the latter offering routine, overhaul and emergency maintenance, and it entered the routine maintenance market via a 2022 MMIS maintenance contract for Shin-Hanul Unit 1. Built on its control technology, it has expanded beyond nuclear into rail, defense and offshore wind, spanning systems, infrastructure, leasing, offshore wind, smart farms, defense, low-temperature oil pyrolysis and incineration-ash recycling. The defense business produces K2 tank road wheels, climate-control systems and run-flat tires for combat vehicles through subsidiaries Woori HQ and Woori DS. Per past brokerage material, 2023 revenue mix was presented as systems (nuclear) 38%, defense 33%, infrastructure (rail) 23% and other 6% (limited to that source and timeframe). The company also expects its recycled-oil business to be recognized as revenue from Q1 2026, targeting over KRW 12.0bn in annual sales with a 30-50% operating margin. Its effectively uncontested domestic monopoly in nuclear control underpins the franchise.
On confirmed figures, revenue rose four straight years: KRW 49.5bn (2022), 63.2bn (2023), 71.3bn (2024) and 87.1bn (2025). Profitability, however, moved the opposite way. Operating profit posted double-digit margins of KRW 4.8bn (9.7%) in 2022 and 6.7bn (10.6%) in 2023, then collapsed to KRW 0.6bn (0.8%) in 2024 before swinging to a KRW 5.5bn loss (-6.3%) in 2025. Despite higher manufacturing sales, operating losses arose from rising new-business investment costs and deteriorating margins in existing businesses, with early investment burdens and stabilization costs in the new green-energy business constraining profitability. Owner net income went from KRW 5.0bn in 2023 to a KRW 3.6bn loss in 2024, then a small KRW 0.8bn profit in 2025, yet consolidated total net income stayed negative at KRW -4.4bn (2024) and -4.1bn (2025). Quarterly swings are especially rough: all four 2025 quarters showed operating losses, yet owner net income printed large gains such as KRW 20.2bn in Q2 2025 and KRW 27.4bn in Q1 2026 unrelated to the operating loss, pointing to non-operating items (valuation and financial gains) that should be read separately from core earnings. Cash flow is also a drag: operating cash flow fell from KRW +3.7bn (2023) and +3.9bn (2024) to KRW -18.8bn (2025). The debt-to-equity ratio climbed quickly from 69.7% (2022) to 83.9%, 136.8% and 172.1% through 2025.
The downstream nuclear market is in a structural recovery. With surging AI data-center power demand expected to be met by nuclear, the Trump administration is cited as planning to expand U.S. nuclear capacity from about 100GW to 400GW by 2050 and to build 10 large reactors. Korean brokerages argue that amid the industry's structural growth, Korean nuclear power—with low construction costs and on-schedule delivery—is likely to capture a meaningful share of the global large-reactor market. Team Korea's win at Czech Dukovany, its first reactor export since the UAE's Barakah 15 years earlier, symbolizes the turn in the cycle. SMRs dominate the next-generation discussion. An SMR is a modular reactor one-hundredth the size of a large plant, assembled on site, that can be installed at the point of demand, sharply cutting transmission costs and build time. Woori sits higher up the chain as the 'control brain' rather than a parts vendor, and because the same MMIS applies to new builds, exports and SMRs, it is differentiated within the value chain. Still, it trades in strong thematic lockstep with chain peers such as KEPCO E&C, Woojin, BHI and Doosan Enerbility on shared policy and order momentum.
| Price | ₩10,920 |
|---|---|
| Market cap | ₩1.89T |
| P/E | 56.9 |
| P/B | 10.55 |
| ROE | 23.1% |
Momentum is clear on multiple fronts. After an eight-year, three-month suspension, Shin-Hanul 3/4 began construction the moment its permit was granted, with Unit 3 due in 2032 and Unit 4 in 2033, and a total KRW 11.68tn to be invested. Woori's Shin-Hanul 3/4-related orders are cited in reports at a cumulative KRW 53.8bn. Per brokerage material, MMIS DCS deliveries for Shin-Hanul 3/4 start with equipment-verification revenue and are set to ramp from 2026 when Unit 3's main equipment is delivered. More recently it signed a KRW 9.2bn contract with KHNP to supply data acquisition system (DAS) upgrade materials for the Hanul plant, running through January 2028. Cooperation with Doosan Enerbility has also deepened: under an August 2025 MOU, Woori will exclusively supply MMIS DCS to Doosan's domestic and overseas nuclear projects, with the MOU covering not only large domestic reactors but also overseas new and operating-plant upgrades, aiming to strengthen export competitiveness. On SMRs, it signed an agreement with the i-SMR development consortium to develop a modular-reactor MMIS safety-system standard platform, a national project running through 2028 to develop a competitive i-SMR and obtain standard design approval. The key question is how much of these orders and MOUs convert into actual revenue and operating profit, and when, alongside the trajectory of new-business investment costs and the debt ratio.
The share price now sits well above the trading band it long inhabited. After ranging around KRW 2,000-3,000 for years, the stock surged from early 2026 on new-build nuclear news, approaching a market cap above KRW 3tn. On the headline metrics presented to the market, return on equity is around 23.1%, earnings per share about KRW 192, and book value per share about KRW 1,035. These EPS and ROE figures, however, embed the large non-operating swings noted in the earnings section and thus differ in character from core profitability. The stock carries a substantial premium to its net assets, reflecting forward order pipelines—Shin-Hanul 3/4, SMRs and exports—being priced in early. Since past operating margins reached the low-teens double digits, the key valuation test is whether core profit actually normalizes from loss to profit. With no per-share cash dividend in the confirmed data, appeal from a dividend-yield standpoint is limited.
Woori is Korea's only nuclear MMIS supplier. In 2010 it became the world's fourth developer of MMIS and now exclusively supplies domestic reactors from Saeul 3/4 to Shin-Hanul 1-4. MMIS applies equally to new builds, export reactors and SMRs, and the company says each large reactor can generate over KRW 50bn in additional orders. Its strength lies in high switching costs, where one delivery leads to recurring replacement and maintenance revenue.
Domestic new-build revenue, after a long gap, is imminent. The government permitted Shin-Hanul 3/4 in September 2024 and construction began at once, with benefits from the Czech project and Shin-Hanul 3/4 set to reach revenue from 2026. The company expects Shin-Hanul 3/4 revenue recognition from 2026, with nuclear's share of total revenue rising versus the prior year. Expansion of high-margin core revenue could create earnings leverage.
Next-generation and overseas channels are opening together. Woori signed an agreement with the i-SMR consortium to develop a modular-reactor MMIS safety-system standard platform. Its MOU with Doosan Enerbility targets export competitiveness, covering not only large domestic reactors but also overseas new and operating-plant upgrades. The same MMIS technology applying across large reactors and SMRs, at home and abroad, broadens its growth optionality.
Unlike the growth story, core profitability has deteriorated. Operating margin plunged from 10.6% (2023) to 0.8% (2024) and turned negative at -6.3% in 2025. Despite higher manufacturing sales, operating losses came from new-business investment costs and weakening margins in existing businesses, with early green-energy investment constraining profitability. The timing and scale of order momentum converting into actual operating profit remain uncertain.
Balance-sheet health is weakening fast. Operating cash flow swung from KRW +3.9bn (2024) to KRW -18.8bn (2025). The debt-to-equity ratio rose from 69.7% (2022) to 172.1% (2025). As of Q3 2025 the debt ratio had risen for seven straight quarters and both operating and free cash flow were negative, prompting views that cash generation urgently needs to improve.
The share price is heavily driven by policy and news momentum. Woori surged 174% over a single month, moving sharply in lockstep with broad strength in nuclear stocks. After such a steep run, widening volatility and profit-taking supply must be considered. Should order or policy events slip or disappoint, volatility could widen materially.
Woori Technology holds a rare moat as Korea's only nuclear MMIS monopoly supplier and has layered growth momentum—Shin-Hanul 3/4 revenue recognition, the Doosan Enerbility exclusive-supply MOU and the i-SMR national project. Revenue rose four straight years to a record scale. Yet core profitability retreated from double-digit margins in 2023 to an operating loss in 2025, and the sharp swing to negative operating cash flow alongside a debt ratio climbing to 172.1% are clear burdens. Quarterly net income gyrated on non-operating items and should be read separately from core earnings. The stock carries a large premium to net assets, appearing to price in much of the forward order pipeline. The key things to watch are therefore the timing and scale at which order momentum converts into actual operating profit and cash flow—the central test for any investment view. This material is for information only and offers no investment opinion or price target.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)