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Mgen Solutions · 유통·소비재 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
엠젠솔루션은 기존 저마진 사업 정리로 매출이 4년 연속 줄었지만, AI 소방로봇 '알파로버'와 그린수소 사업으로 구조 전환을 시도하고 있다.
엠젠솔루션은 1973년 전자제품용 고주파 코일 제조업체로 설립돼 1997년 코스닥에 상장한 뒤, 여러 차례의 합병과 인수를 통해 사업영역을 넓혀온 회사다. 현재는 ICT 사업, 홈IoT 및 소방전기 사업, 전기전자 사업, Bio 사업 등 복수의 사업부를 운영하고 있다. 스마트시티 최적화 광통신 기술과 AI CCTV 기술에 대한 특허를 보유하고 있으며, AI 기반 화재 감지 드론과 자율주행 소방로봇 개발에 힘을 쏟고 있다. 최근에는 저마진 사업이었던 현상기(POS단말) 부문의 영업을 중단하면서 전체 매출 규모가 축소되는 흐름이 이어지고 있다. 반면 ICT 부문은 자가통신망 구축·유지보수 실적 증가와 AI 영상분석 솔루션 공급 확대에 힘입어 성장세를 유지하고 있다. AI 모멘텀이 방범·보안 시장으로 확산되며 지능형 영상관제 시스템에 대한 수요가 늘어 지자체·공공기관 대상 사업도 지속적으로 확장되는 중이다. 소방전기 부문에서는 자회사 현대인프라코어를 통해 AI 기반 화재탐지진압 시스템 '알파샷'을 물류·제조 현장에 공급하고 있으며, 성신양회 단양 2공장 공급 사례가 대표적이다. 여기에 자율주행 화재진압 로봇 '알파로버'를 새로운 축으로 추가해 화재 감지부터 무인 진압까지 이어지는 통합형 스마트 소방 체계를 구축하려 하고 있다. 최근에는 그린수소 전문기업 에스씨엘에너지와 수소 에너지 사업 협력을 위한 본계약을 공식 체결하며 에너지 사업으로도 영역을 넓히는 시도를 하고 있다.
엠젠솔루션의 연결 매출액은 2022년 1,098억원에서 2023년 905억원, 2024년 427억원, 2025년 286억원으로 4년 연속 줄었다. 저마진 사업이었던 현상기(POS단말) 부문 영업 중단 등 사업 구조조정이 매출 축소의 주된 배경이다. 영업이익은 2022년 29억원 흑자(영업이익률 2.7%)를 기록한 이후 2023년 -63억원, 2024년 -40억원, 2025년 -103억원으로 3년 연속 영업손실을 냈다. 지배주주순이익은 2022년 -4억원, 2023년 -213억원으로 손실이 커졌다가 2024년 +31억원으로 흑자 전환했으나, 2025년 다시 -163억원 순손실로 돌아섰다. 분기 흐름을 보면 매출은 2025년 3분기 31억원까지 줄어든 뒤 4분기 56억원, 2026년 1분기 40억원, 2분기 49억원으로 다소 회복했다. 영업손실은 2025년 3분기 -35억원, 4분기 -32억원, 2026년 1분기 -38억원, 2분기 -29억원으로 30억원대 안팎에서 등락하며 여전히 적자 기조를 벗어나지 못했다. 다만 지배주주순손실은 2025년 4분기 -57억원까지 확대된 후 2026년 1분기 -36억원, 2분기 -25억원으로 점차 축소되는 모습을 보였다. 자본총계는 2022년 465억원에서 2025년 337억원으로 줄었고, 부채비율은 2023년 81.9%까지 높아졌다가 2024년 61.9%로 낮아진 뒤 2025년 77.7%로 다시 상승했다. 영업활동현금흐름은 2022년 +12억원을 기록한 이후 2023년 -21억원, 2024년 -61억원, 2025년 -28억원으로 3년 연속 마이너스를 이어가, 영업을 통한 현금창출력이 약화된 상태다.
엠젠솔루션이 속한 물리보안·소방안전 시장은 AI 기술 접목을 통한 고도화가 진행 중인 성장 국면에 있다. 업계에 따르면 글로벌 소방 시스템 시장 규모는 2032년 1113억 8000만달러(약 162조원)까지 성장할 것으로 전망되고 있다. 그린수소 시장은 연평균성장률 30.2%로 2033년 약 150조원까지 확대될 것으로 전망되고 있다고 해, 회사가 새롭게 진출한 에너지 부문 역시 구조적 성장 산업으로 분류된다. 다만 이 시장에는 기존 대형 소방설비업체, CCTV·영상관제 전문기업, 수소설비 전문기업 등 다양한 플레이어가 이미 진입해 있어 경쟁 강도가 낮지 않다. 엠젠솔루션은 인텔리빅스와의 AI 화재관제 플랫폼 개발 협력, 에스씨엘에너지와의 그린수소 사업 협력 등 파트너십을 통해 후발주자로서 기술·판로를 확보하는 전략을 취하고 있다. 회사의 신사업은 아직 실증·초기 상용화 단계에 머물러 있어, 매출에 본격적으로 기여하기까지는 시간이 필요한 국면이다. 한편 코스닥 시장 전반에서는 2025사업연도 결산과 관련해 상장폐지 사유 발생 기업이 42개사에 달했으며, 신규 23개사, 2년 연속 11개사, 3년 연속 8개사로 나타났다는 점에서, 실적이 부진한 소형주에 대한 시장의 재무건전성 심사가 강화되는 분위기다.
| 주가 | ₩1,225 |
|---|---|
| 시가총액 | 315억원 |
| PBR | 1.14 |
| ROE | -49.1% |
엠젠솔루션은 AI 소방로봇 '알파로버'의 상용화를 다음 성장축으로 삼고 있다. 엠젠솔루션은 알파로버를 약 3억원대 수준으로 공급할 계획이며, 기존 고가 장비 대비 도입 장벽을 획기적으로 낮춘 가격 구조다. 회사 측은 이미 국내 주요 초고층빌딩 및 대형 물류기업들과 공급 협의를 진행 중이라고 말했다. 경기도와 경기테크노파크가 추진하는 총 사업비 48억 8000만원 규모의 '온디바이스 AI 서비스 실증·확산 사업'에도 참여해 수원시 자원순환센터에서 알파로버 기반 피지컬 AI 실증을 진행하며, 사업 2차년도에는 고정형 자동진압 시스템 '알파샷'과 연계해 이동형 로봇과 자동진압 설비를 결합한 AI 화재 대응 모델을 구축할 예정이다. 이번 실증으로 AI 화재탐지진압 로봇의 공공 레퍼런스를 확보하고 공공조달과 스마트시티 시장 진출을 준비할 계획이다. 인텔리빅스와는 생성형 AI 기반 영상관제 시스템과 알파샷을 연계한 공동 상용화를 추진하고 있다. 그린수소 부문에서는 에스씨엘에너지와의 본계약을 계기로 그린수소 생산 설비의 공동 개발·상용화, 국내 수소 인프라 프로젝트 참여, 해외 시장 진출 전략 협력, 기술정보 및 IP 협력 등 사업 전단계에 걸친 협력을 추진할 계획이다. 다만 이들 신사업은 대부분 실증·초기 협의 단계에 있어, 확정된 수주 규모나 매출 기여 시점은 아직 공개되지 않았다.
엠젠솔루션은 최근 네 개 분기 연속 순손실을 기록하고 있어 통상적인 주가수익비율 산출이 어려운 상태다. 주가와 순자산가치의 관계를 보여주는 주가순자산비율은 산출 기관별로 자체 산정 기준과 거래소 공식 기준 사이에 다소 차이가 존재해, 어느 기준을 적용하느냐에 따라 순자산 대비 프리미엄 또는 할인 구간으로 다르게 해석될 수 있다. 순이익은 2024년 한 해 흑자로 전환한 뒤 2025년 다시 적자로 돌아섰고, 최근 분기에서는 순손실 규모가 점차 줄어드는 방향성을 보이고 있다. 회사는 현재 배당을 실시하지 않고 있어, 배당 매력보다는 신사업 성과에 따른 실적 개선 여부가 밸류에이션 판단의 핵심 변수로 남아 있다. 자본총계가 최근 수년간 축소되는 추세인 만큼, 순자산가치 자체도 향후 실적에 따라 변동할 수 있다는 점을 함께 고려할 필요가 있다.
회사는 자율주행 화재진압 로봇 '알파로버'를 대당 3억원대의 상대적으로 낮은 가격에 공급할 계획을 밝혀, 기존 고가 장비 대비 도입 장벽을 낮추는 전략을 취하고 있다. 국내 주요 초고층빌딩과 대형 물류기업들과 공급 협의가 진행 중이라고 회사는 설명했다. 경기도·경기테크노파크의 온디바이스 AI 실증사업 참여를 통해 공공 레퍼런스도 축적하고 있어, 공공조달 시장 진입 기반이 마련되고 있다. 다만 아직 확정된 대규모 매출 계약은 공개되지 않았다.
엠젠솔루션은 그린수소 전문기업 에스씨엘에너지와 수소 에너지 사업 협력을 위한 본계약을 공식 체결했다. 협력 범위에는 그린수소 생산 설비의 공동 개발·상용화, 국내 수소 인프라 프로젝트 참여, 해외 시장 진출 전략 협력 등이 포함됐다. 그린수소 시장은 연평균성장률 30.2%로 2033년 약 150조원까지 확대될 것으로 전망되고 있다. 다만 이 사업 역시 초기 협력 단계로, 구체적인 설비 공급 계약이나 매출 기여 시점은 아직 확정되지 않았다.
현상기사업부문 영업중단으로 매출이 감소했으나, ICT부문은 자가통신망 구축 및 유지보수 실적 증가와 AI 영상분석 솔루션 공급 확대로 성장세를 유지하고 있다. AI 모멘텀이 방범·보안 시장으로 확대되며 지능형 영상관제 시스템 수요가 증가하여 각 지자체 및 공공기관 대상 사업 확장을 지속하고 있다. 이는 저마진 사업 정리로 인한 매출 축소를 일부 상쇄하는 요인으로 볼 수 있다.
연결 매출액은 2022년 1,098억원에서 2025년 286억원으로 4년 연속 줄었다. 저마진 사업이었던 현상기 부문 영업 중단이 매출 축소의 주된 배경이지만, 신사업의 매출 기여가 아직 이를 상쇄하지 못하고 있다. 최근 분기 매출도 30억~50억원대 수준에 머물러 있어, 과거 대비 사업 규모가 크게 축소된 상태다.
영업이익은 2022년을 제외한 최근 4개 연도 모두 적자를 기록했고, 2025년에는 영업손실 규모가 103억원까지 확대됐다. 최근 분기에서도 영업손실은 30억원 안팎에서 등락하며 뚜렷한 개선 신호를 보이지 않고 있다. 지배주주순손실은 최근 분기 들어 다소 축소됐지만, 여전히 적자 기조를 벗어나지 못했다.
자본총계는 2022년 465억원에서 2025년 337억원으로 줄었고, 부채비율은 2025년 77.7%로 2024년(61.9%) 대비 다시 높아졌다. 영업활동현금흐름은 2022년을 제외한 최근 3개 연도 모두 마이너스를 기록해, 영업을 통한 자체 현금창출력이 취약한 상태다. 이는 향후 신사업 투자 재원 확보를 위한 외부 조달 필요성을 높일 수 있는 요인이다.
엠젠솔루션은 저마진 사업 정리에 따른 매출 축소와 반복적인 영업손실·순손실이라는 구조적 과제를 안고 있는 가운데, AI 소방로봇 '알파로버'와 그린수소 사업을 새로운 성장축으로 제시하고 있다. 2022년부터 2025년까지 매출은 4년 연속 줄었고, 자본총계 축소와 부채비율 상승 등 재무건전성 지표도 함께 약화됐다. 다만 최근 분기 들어 지배주주순손실 규모가 점차 줄어드는 흐름이 나타나고 있고, ICT 부문은 AI 영상분석·자가통신망 사업을 중심으로 상대적으로 견조한 모습을 유지하고 있다. 알파로버·알파샷 등 물리보안 신사업과 에스씨엘에너지와의 그린수소 협력은 아직 실증·초기 협력 단계에 있어, 매출로 본격 연결되기까지는 시간이 더 필요할 것으로 보인다. 코스닥 시장 전반에서 실적이 부진한 소형주에 대한 감사·재무건전성 심사가 강화되는 환경도 함께 고려할 필요가 있다. 결국 이 회사에 대한 판단은 매출 회복의 지속성, 신사업의 실제 매출 기여 시점, 그리고 재무구조 개선 여부를 종합적으로 지켜보는 데서 출발해야 할 것으로 보인다.
English version
Mgen Solutions has seen revenue decline for four straight years as legacy low-margin businesses are wound down, while the company attempts a structural pivot toward the AI firefighting robot Alpha Rover and a green hydrogen venture.
Mgen Solutions was founded in 1973 as a manufacturer of high-frequency coils for electronic products and listed on KOSDAQ in 1997, subsequently expanding its business scope through a series of mergers and acquisitions. The company currently operates multiple divisions including ICT, home IoT and fire-safety electrical systems, electronics, and bio businesses. It holds patents for smart-city-optimized optical communication technology and AI CCTV technology, and has been investing in AI-based fire-detection drones and autonomous firefighting robots. More recently, the discontinuation of its low-margin cash-register (POS terminal) segment has contributed to an ongoing contraction in overall revenue. In contrast, the ICT segment has maintained growth, supported by increased proprietary network construction and maintenance work and expanded supply of AI video-analytics solutions. As AI momentum spreads into the security and surveillance market, demand for intelligent video-control systems has risen, and the company continues to expand business with local governments and public institutions. In the fire-safety segment, subsidiary Hyundai Infracore supplies the AI-based fire detection and suppression system Alpha Shot to logistics and manufacturing sites, with the supply to Seongshin Cement's Danyang plant No. 2 being a representative case. The company is adding the autonomous firefighting robot Alpha Rover as a new pillar, aiming to build an integrated smart fire-response system spanning detection to unmanned suppression. It has also recently signed a definitive agreement with green-hydrogen specialist SCL Energy on hydrogen energy business cooperation, marking an attempt to expand into the energy sector.
Mgen Solutions' consolidated revenue fell for four straight years, from KRW 109.8bn in 2022 to KRW 90.5bn in 2023, KRW 42.7bn in 2024, and KRW 28.6bn in 2025. The discontinuation of the low-margin cash-register (POS terminal) business, part of a broader restructuring, is the main driver of the decline. Operating profit was positive at KRW 2.9bn (operating margin 2.7%) in 2022 but turned negative for three straight years thereafter: KRW -6.3bn in 2023, KRW -4.0bn in 2024, and KRW -10.3bn in 2025. Controlling-interest net income widened to a loss of KRW -21.3bn in 2023 from KRW -0.4bn in 2022, turned positive at KRW +3.1bn in 2024, then reversed back into a loss of KRW -16.3bn in 2025. On a quarterly basis, revenue fell to KRW 3.1bn in Q3 2025 before recovering somewhat to KRW 5.6bn in Q4 2025, KRW 4.0bn in Q1 2026, and KRW 4.9bn in Q2 2026. Operating losses fluctuated in a range around KRW -3bn to -3.8bn across Q3 2025 through Q2 2026 (Q3 2025: -3.5bn; Q4 2025: -3.2bn; Q1 2026: -3.8bn; Q2 2026: -2.9bn), remaining in a persistent loss position. Controlling-interest net losses, however, widened to KRW -5.7bn in Q4 2025 before narrowing to KRW -3.6bn in Q1 2026 and KRW -2.5bn in Q2 2026. Total equity declined from KRW 46.5bn in 2022 to KRW 33.7bn in 2025, while the debt ratio rose to 81.9% in 2023, eased to 61.9% in 2024, then rose again to 77.7% in 2025. Operating cash flow was positive at KRW +1.2bn in 2022 but negative for three consecutive years thereafter (KRW -2.1bn in 2023, KRW -6.1bn in 2024, KRW -2.8bn in 2025), indicating weakened cash-generation capacity from operations.
The physical-security and fire-safety market that Mgen Solutions operates in is in a growth phase being upgraded through the integration of AI technology. According to industry sources, the global fire-safety system market is projected to grow to about USD 111.38 billion (roughly KRW 162 trillion) by 2032, and the green hydrogen market is forecast to expand at a compound annual growth rate of 30.2% to reach roughly KRW 150 trillion by 2033, meaning the energy segment the company has newly entered is also classified as a structurally growing industry. However, the market already includes a range of established players—large fire-equipment manufacturers, CCTV and video-control specialists, and hydrogen-equipment firms—making competitive intensity far from low. Mgen Solutions is pursuing a strategy of securing technology and sales channels as a later entrant through partnerships, such as joint development of an AI fire-control platform with Intellivix and green-hydrogen business cooperation with SCL Energy. The company's new businesses remain at the pilot and early commercialization stage, meaning it will take time before they contribute meaningfully to revenue. Meanwhile, across the broader KOSDAQ market, in connection with fiscal-year 2025 settlements, 42 companies had delisting-trigger events, comprising 23 newly flagged, 11 for a second consecutive year, and 8 for a third consecutive year, reflecting an intensifying market-wide scrutiny of financial soundness for underperforming small-cap stocks.
| Price | ₩1,225 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/B | 1.14 |
| ROE | -49.1% |
Mgen Solutions is positioning the commercialization of its AI firefighting robot Alpha Rover as its next growth pillar. The company plans to supply Alpha Rover at a price point of around KRW 300 million, a pricing structure that dramatically lowers the adoption barrier compared with existing high-cost equipment. The company said it is already in supply discussions with major domestic high-rise buildings and large logistics companies. It is also participating in an on-device AI service pilot and expansion project led by Gyeonggi Province and Gyeonggi Techno Park with a total project budget of KRW 4.88 billion, conducting an Alpha Rover-based physical-AI pilot at the Suwon resource-circulation center, with plans that in the project's second year, the fixed automatic suppression system Alpha Shot will be integrated with the mobile robot to build a combined AI fire-response model. Through this pilot, the company aims to secure public-sector references and prepare a foundation for entering the public procurement and smart-city markets. With Intellivix, the company is pursuing joint commercialization linking a generative-AI-based video control system with Alpha Shot. In the green-hydrogen segment, following its definitive agreement with SCL Energy, the company plans to pursue cooperation spanning joint development and commercialization of green-hydrogen production facilities, participation in domestic hydrogen infrastructure projects, cooperation on overseas market-entry strategy, and technical information and IP cooperation. However, most of these new businesses remain at the pilot or early-negotiation stage, and no confirmed order size or revenue-contribution timeline has yet been disclosed.
Mgen Solutions has posted net losses for four consecutive quarters, making a conventional price-to-earnings comparison difficult to apply. The price-to-book ratio, which reflects the relationship between share price and net asset value, shows some divergence between self-calculated and official exchange-based measures, meaning the stock can be read as trading at either a premium or a discount to book value depending on which basis is applied. Net income turned positive for one year in 2024 before reverting to a loss in 2025, though the size of net losses has shown a gradually narrowing direction in the most recent quarters. The company currently pays no dividend, so rather than dividend appeal, the key variable for valuation judgment remains whether earnings improve on the back of new-business progress. Given that total equity has been on a shrinking trend in recent years, it is also worth considering that the book value itself may fluctuate depending on future earnings.
The company has stated plans to supply the autonomous firefighting robot Alpha Rover at a relatively low price point of around KRW 300 million per unit, a strategy aimed at lowering the adoption barrier versus existing high-cost equipment. The company said discussions on supply are underway with major domestic high-rise buildings and large logistics firms. Through participation in the on-device AI pilot project led by Gyeonggi Province and Gyeonggi Techno Park, it is also building public-sector references, laying groundwork for entry into public procurement. However, no confirmed large-scale sales contract has been disclosed yet.
Mgen Solutions has formally signed a definitive agreement with green-hydrogen specialist SCL Energy for hydrogen-energy business cooperation. The scope of cooperation includes joint development and commercialization of green-hydrogen production facilities, participation in domestic hydrogen infrastructure projects, and cooperation on overseas market-entry strategy. The green hydrogen market is forecast to grow at a 30.2% CAGR to roughly KRW 150 trillion by 2033. However, this business is also at an early cooperation stage, and specific equipment supply contracts or revenue-contribution timing have not yet been finalized.
While revenue declined due to the discontinuation of the cash-register business, the ICT segment has maintained growth momentum from increased proprietary network construction and maintenance and expanded supply of AI video-analytics solutions. As AI momentum spreads into the security and surveillance market, demand for intelligent video-control systems has increased, and business expansion targeting local governments and public institutions continues. This can be seen as partly offsetting the revenue contraction caused by the wind-down of low-margin businesses.
Consolidated revenue fell for four straight years, from KRW 109.8bn in 2022 to KRW 28.6bn in 2025. The discontinuation of the low-margin cash-register segment is the main driver, and new-business revenue has not yet offset this decline. Recent quarterly revenue has stayed in the KRW 3-5bn range, reflecting a much smaller overall business scale than in the past.
Operating profit was negative in every year of the recent four-year span except 2022, and the 2025 operating loss widened to KRW 10.3bn. In recent quarters, operating losses have continued to fluctuate around the KRW 3bn level without a clear sign of improvement. Controlling-interest net losses narrowed somewhat in the latest quarters but remained in a loss position overall.
Total equity declined from KRW 46.5bn in 2022 to KRW 33.7bn in 2025, and the debt ratio rose again to 77.7% in 2025 from 61.9% in 2024. Operating cash flow was negative in each of the past three years except 2022, indicating weak self-generated cash flow from operations. This could increase the need for external financing to fund future new-business investment.
Mgen Solutions faces the structural challenge of revenue contraction from winding down low-margin businesses alongside repeated operating and net losses, while presenting the AI firefighting robot Alpha Rover and a green-hydrogen venture as new growth pillars. Revenue declined for four consecutive years from 2022 to 2025, and financial-health indicators such as total equity and the debt ratio weakened over the same period. In recent quarters, however, controlling-interest net losses have shown a gradual narrowing trend, and the ICT segment has remained relatively resilient, centered on AI video-analytics and proprietary network businesses. The physical-security new businesses (Alpha Rover, Alpha Shot) and the green-hydrogen cooperation with SCL Energy remain at the pilot or early-cooperation stage, suggesting more time is needed before they meaningfully contribute to revenue. The broader KOSDAQ-market environment of intensifying audit and financial-soundness scrutiny for underperforming small-cap stocks should also be factored in. Ultimately, an assessment of this company should start from closely tracking the sustainability of any revenue recovery, the actual timing of new-business revenue contribution, and whether the balance-sheet structure improves.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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