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Lotte Tour Development · 호텔·레저 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
제주 드림타워 카지노·호텔의 동반 성장으로 2025년 사상 최대 매출과 첫 순이익 흑자를 달성했으나, 488.7%의 높은 부채비율과 중국 의존도는 균형 있게 점검할 변수다.
롯데관광개발은 여행업에서 출발했으나 현재는 제주 노형동에 위치한 제주 드림타워 복합리조트가 사업의 중심이다. 핵심 부문은 외국인 전용 카지노(드림타워 카지노), 호텔(그랜드 하얏트 제주), 식음(F&B)이며 여행·리테일·임대 등이 보조한다. 롯데관광개발은 여행업에서 출발했지만, 제주 드림타워 카지노 성장에 따라 사업 핵심축이 카지노 부문으로 넘어가고 있으며, 전체 매출에서 카지노가 차지하는 비중은 2024년 63%에서 2025년 73%, 2026년 1분기 76%로 늘었다. 카지노는 종속회사인 LT엔터테인먼트(엘티엔터테인먼트)가 운영한다. 제주드림타워는 총 1조5000억원이 투입된 제주 최대 규모의 복합리조트로, 호텔·카지노·레스토랑 등 다양한 부대시설을 갖춘 회사의 승부수로 불린다. 회사 측에 따르면 드림타워는 1,600개 올스위트룸과 14개 식음업장, 최신 카지노 시설을 갖추고 있다. 호텔은 외국인 투숙 비중이 높아 카지노 송객 효과와 맞물린다. 2026년 1분기 객실이용율(OCC)은 전년 동기 55.3%에서 75.9%로 올랐고, 외국인 투숙 비중도 66.8%에서 73.5%로 증가했다. 국내 카지노 경쟁사로는 파라다이스, GKL, GS피앤엘 등이 있으나 제주 도심형 복합리조트라는 입지가 차별화 요소다.
확정 실적 기준 2025년 연결 매출은 6,534억원, 영업이익 1,433억원으로 영업이익률 21.9%를 기록했고, 지배주주 순이익은 278억원으로 직전 3년 연속 적자에서 벗어났다. 직전 흐름을 보면 2022년 매출 1,837억원·순이익 -2,247억원, 2023년 매출 3,135억원·순이익 -2,022억원, 2024년 매출 4,715억원·순이익 -1,166억원으로, 영업이익은 2024년(390억원) 처음 흑자 전환한 뒤 2025년 큰 폭으로 확대됐다. 주당순이익(EPS)은 2025년 356원으로 전환했고, EBITDA는 2024년 1,240억원에서 2025년 2,318억원으로 약 87% 급증했다. 부채비율은 2023년 2,590.9%의 극단치에서 2024년 592.1%, 2025년 488.7%로 빠르게 낮아졌다. 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 지배주주 순이익은 -236억원이었으나 2분기 60억원, 3분기 65억원, 4분기 389억원으로 회복됐다. 2026년 1분기는 매출 1,562억원으로 전년 대비 28.1% 증가해 처음 1,500억원대를 넘었고 영업이익은 121% 급증한 288억원을 기록했다. 다만 확정 수치상 2026년 1분기 지배주주 순이익은 -74억원으로, 성수기 인력 확보를 위한 선제적 비용 지출과 지난해 9월 임금 인상 효과가 반영되며 시장 컨센서스를 하회했다. 1분기 카지노 매출은 1,186억원으로 전년 동기(845억원) 대비 40.3% 성장했고, 이용객수는 15만553명으로 37.3%, 테이블 드롭액은 5,738억원으로 36.7% 증가했다.
국내 카지노·호텔 산업은 팬데믹 이후 외국인 입국자 증가에 힘입어 회복 국면에 진입했다. 2025년 1~9월 방한 외국인 관광객은 약 649만명으로 역대 최대 경신이 예상되며, 국내 4대 카지노사 합산 영업이익은 2025년 6,594억원으로 전년 대비 31.8% 늘었고 2026년에는 7,912억원까지 성장이 전망된다. 특히 제주는 외국인 입도객 증가가 카지노 매출로 직접 연결되는 차별적 구조를 보인다. SK증권은 도심형 외국인 전용 카지노는 인바운드 증가가 실적으로 직결되지 않은 반면, 제주도는 외국인 입도객 증가가 카지노 매출 증가로 직접 연결되는 흐름이 확인됐다고 평가했다. 수익성 지표인 홀드율도 세계 최고 수준에 근접하고 있다. 2026년 5월 테이블 홀드율은 22.6%로 세계 최대 카지노 시장인 마카오 코타이 주요 복합리조트 평균 수준에 근접했다. 다만 제주 외국인 관광 수요는 중국 비중이 높아 한·중 관계와 중국 경기에 민감하다. 키움증권은 제주 지역 외국인 관광객 중 중국인 비중이 약 80%에 달해 내륙 대비 수요 성장 속도가 빠를 것으로 판단했다. 국내 경쟁사로는 파라다이스, GKL, GS피앤엘 등이 있으며, 환율 약세와 일본 여행 수요 둔화(한일령) 반사 수혜도 업종 변수로 거론된다.
| 주가 | ₩12,720 |
|---|---|
| 시가총액 | 1.0조원 |
| PER | 22.2 |
| PBR | 2.79 |
| ROE | 13.4% |
회사와 증권가는 2026년 본격적인 실적 레벨업을 전망한다. 롯데관광개발은 중동 정세 불안과 고유가 등 대외 변수에도 이미 지난해 여름 성수기 실적을 넘어선 만큼 올해 기대 이상의 실적을 거둘 수 있을 것으로 기대한다고 밝혔다. 카지노 캐파 확장이 외형 성장을 뒷받침한다. 하나증권에 따르면 테이블 수는 2024년 149대에서 2026년 1분기 169대로 늘었고 포커 테이블 3대를 추가해 172대까지 확대할 예정이며, 슬롯머신도 2025년 287대에서 2026년 371대로 늘릴 계획이다. 롤링(정켓) 사업 확대도 추가 동력으로 거론된다. 6월부터 마카오~제주 노선이 재운항될 예정이며, 하나증권은 롤링 사업 확대가 연간 카지노 매출 1,000억원 이상의 추가 성장 동력이 될 수 있다고 전망했다. 재무 측면에서는 추가 리파이낸싱 기대가 있다. 하나증권은 롯데관광개발의 금융비용이 2026년 1,258억원에서 2027년 998억원, 2028년 748억원으로 줄어들 것으로 추정했다. 증권사 추정치를 보면 하나증권은 2026년 매출 7,479억원, 영업이익 1,926억원을 전망했다. IBK투자증권은 2026년 예상 매출 7,421억원, 영업이익 1,867억원을 제시했다. 주주환원 측면에서는 자회사 엘티엔터테인먼트가 약 1,109억원 규모의 배당을 실시할 예정이고, 회사는 결손금 축소와 함께 정관 변경을 통한 중간배당 제도 도입을 추진한다.
확정 데이터 기준 헤드라인 ROE는 13.4%, EPS는 573원, BPS는 4,554원이다. 회사가 다년간의 대규모 적자에서 흑자로 전환한 직후 구간이라, 순자산 대비 주가 배수는 과거 거래 흐름과 카지노 업종 평균을 함께 놓고 봐야 한다. 신한투자증권은 1분기를 저점으로 실적이 점진적으로 개선될 것으로 보며 목표주가 3만2,000원을 유지했고, 하나증권은 목표주가 2만8,000원을 유지했다. SK증권은 22일 목표주가를 기존 2만5,000원에서 3만1,000원으로 상향했다. 글로벌 카지노 동종업체 대비 기업가치 비교가 자주 언급되는데, 하나증권은 2024년 약 400억원에서 2026년 2,000억원 내외로 영업이익이 5배가량 성장할 것으로 전망했다. 확정 데이터상 현재 주당현금배당금(DPS)은 0원으로 배당수익률은 형성되어 있지 않으며, 회사는 중간배당 제도 도입 등 주주환원 강화를 예고한 상태다.
카지노는 매출 증가가 곧 이익 확대로 이어지는 구조다. 회사는 1분기 매출이 28.1% 성장하는 동안 영업비용은 17% 증가에 그쳐, 벌수록 이익이 늘어나는 속도가 커지는 영업레버리지 효과가 올해부터 본격화할 것으로 기대된다고 밝혔다. 영업이익률은 1분기 기준 2024년 8.3%에서 2026년 18.4%로 상승했다.
제주는 외국인 관광객 증가가 카지노 매출로 직접 연결된다. 드림타워 카지노의 2026년 5월 순매출은 494억원으로 전년 동기 대비 19.5% 증가했고, 이용객은 6만3,192명으로 월 기준 처음으로 6만명을 돌파했다. 성수기로 진입하면서 외국인 입도객 증가가 추가 모멘텀으로 작용할 수 있다.
대규모 투자기를 지나 차입 상환 구간에 진입했다는 평가다. 회사는 2024년 말 리파이낸싱으로 금리를 6%로 낮춰 연간 200억원가량 비용을 절감했고 만기도 2027년 5월로 연장했다. 하나증권은 하반기부터 조기 리파이낸싱이 가능한 만큼 구조적 이자 비용 감소도 기대된다고 설명했다.
확정 재무상 2025년 부채비율은 488.7%로 빠르게 낮아졌으나 여전히 높은 수준이다. 1분기 말 기준 장단기 차입금 8,947억원과 유동성전환사채 등을 안고 있고 부채비율은 639.3%로 매우 높은 수준이라는 분석도 있다. 금리 환경과 리파이낸싱 조건에 따라 금융비용 변동성이 크다.
외국인 전용 카지노 인허가를 둘러싼 정책 발언이 리스크로 거론된다. 이재명 대통령이 외국인 전용 카지노를 두고 민간·특정 개인에 인허가를 내주는 것이 타당치 않다며 특혜라고 언급한 부분이 리스크로 지적된다. 카지노업은 인허가에 기반한 규제 산업이라 정책 방향 변화에 민감하다.
제주 외국인 관광객의 중국 비중이 높아 수요 변동성에 노출된다. 키움증권은 제주 지역 외국인 관광객 중 중국인 비중이 약 80%에 달한다고 분석했다. 한·중 관계, 중국 경기, 항공 노선 변화에 따라 입도객과 카지노 매출이 출렁일 수 있다. 1분기에는 중동 정세 불안과 고유가 같은 대외 변수도 거론됐다.
롯데관광개발은 제주 드림타워 복합리조트를 축으로 카지노 비중이 빠르게 커지며 2025년 사상 최대 매출 6,534억원과 첫 순이익 흑자(지배주주 278억원)를 달성했다. 매출 증가가 이익으로 빠르게 전환되는 영업레버리지와 외국인 입도객 증가가 카지노 매출로 직결되는 제주 특유의 구조가 강세 논리의 핵심이다. 다만 2026년 1분기는 매출 최대에도 선제적 인건비로 지배주주 순이익이 적자였던 점에서 분기 변동성이 확인된다. 488.7%의 높은 부채비율과 대규모 차입에 따른 금융비용, 제주 외국인 수요의 높은 중국 의존도, 외국인 전용 카지노 규제 발언은 균형 있게 점검할 약세 변수다. 회사와 증권가는 캐파 확장·롤링 사업·조기 리파이낸싱을 근거로 2026년 실적 레벨업과 이자 부담 완화를 전망하며, 중간배당 도입 등 주주환원도 예고했다. 다가오는 2분기 실적, 월간 카지노 지표, 리파이낸싱 진행이 핵심 확인 포인트다. 본 자료는 정보 제공용이며 투자 권유나 의견을 담지 않는다.
English version
Jeju Dream Tower's casino and hotel grew together to deliver record 2025 revenue and the first net profit, though a high 488.7% debt ratio and reliance on Chinese visitors remain factors to weigh.
Lotte Tour Development began in the travel business but is now centered on the Jeju Dream Tower integrated resort in Nohyeong-dong, Jeju. Its core segments are the foreigner-only casino (Dream Tower Casino), the hotel (Grand Hyatt Jeju), and food & beverage, supported by travel, retail, and leasing. The company started in travel, but as the Jeju Dream Tower casino has grown, the business's core has shifted toward gaming, with the casino's share of total revenue rising from 63% in 2024 to 73% in 2025 and 76% in Q1 2026. The casino is operated by the subsidiary LT Entertainment. Jeju Dream Tower is Jeju's largest integrated resort, built with a total of KRW 1.5tn, and is described as the company's defining bet with hotel, casino, and restaurant facilities. According to the company, the resort comprises 1,600 all-suite rooms, 14 dining venues, and modern casino facilities. The hotel carries a high share of foreign guests, dovetailing with casino traffic. In Q1 2026 occupancy rose from 55.3% to 75.9% year on year, and the foreign-guest share increased from 66.8% to 73.5%. Domestic casino peers include Paradise, GKL, and GS P&L, but the company's positioning as a Jeju urban integrated resort is a differentiator.
On confirmed figures, 2025 consolidated revenue was KRW 653.4bn with operating profit of KRW 143.3bn (21.9% margin), and owner-attributable net profit of KRW 27.8bn ended three consecutive years of losses. Prior trajectory shows 2022 revenue of KRW 183.7bn (net loss KRW 224.7bn), 2023 revenue of KRW 313.5bn (net loss KRW 202.2bn), and 2024 revenue of KRW 471.5bn (net loss KRW 116.6bn), with operating profit first turning positive in 2024 (KRW 39.0bn) before expanding sharply in 2025. Earnings per share turned positive at KRW 356 in 2025, and EBITDA jumped about 87% from KRW 124.0bn in 2024 to KRW 231.8bn in 2025. The debt ratio fell rapidly from an extreme 2,590.9% in 2023 to 592.1% in 2024 and 488.7% in 2025. By quarter, owner-attributable net profit was a KRW 23.6bn loss in Q1 2025 but recovered to KRW 6.0bn, KRW 6.5bn, and KRW 38.9bn in Q2-Q4. Q1 2026 revenue rose 28.1% year on year to KRW 156.2bn, the first time above KRW 150bn, with operating profit surging 121% to KRW 28.8bn. Still, on confirmed figures owner-attributable net profit in Q1 2026 was a KRW 7.4bn loss, as front-loaded spending to secure peak-season staff and the effect of last September's wage increase pushed results below market consensus. Q1 casino revenue was KRW 118.6bn, up 40.3% from KRW 84.5bn a year earlier, with visitor numbers rising 37.3% to 150,553 and table drop up 36.7% to KRW 573.8bn.
Korea's casino and hotel industry has entered a recovery driven by rising foreign arrivals after the pandemic. Foreign visitors to Korea reached about 6.49 million in January-September 2025, expected to set a record, while combined operating profit of the four major domestic casino operators rose 31.8% year on year to KRW 659.4bn in 2025 and is forecast to grow to KRW 791.2bn in 2026. Jeju in particular shows a distinctive structure where rising foreign arrivals translate directly into casino revenue. SK Securities noted that for urban foreigner-only casinos rising inbound traffic has not directly fed earnings, whereas in Jeju growth in foreign arrivals connects directly to higher casino revenue. The hold rate, a profitability gauge, is approaching world-class levels. In May 2026 the table hold rate was 22.6%, near the average of major integrated resorts in Macau's Cotai, the world's largest casino market. However, Jeju's foreign tourism demand skews heavily toward China, making it sensitive to Korea-China relations and Chinese economic conditions. Kiwoom Securities judged that Chinese visitors make up about 80% of foreign tourists in Jeju, suggesting faster demand growth than the mainland. Domestic peers include Paradise, GKL, and GS P&L, while a weaker won and benefit from softer Japan travel demand are also cited as sector factors.
| Price | ₩12,720 |
|---|---|
| Market cap | ₩1.01T |
| P/E | 22.2 |
| P/B | 2.79 |
| ROE | 13.4% |
The company and brokerages expect a meaningful step-up in earnings in 2026. Lotte Tour Development said that despite external variables such as Middle East instability and high oil prices, having already surpassed last summer's peak-season results, it expects better-than-anticipated performance this year. Casino capacity expansion underpins top-line growth. According to Hana Securities, table counts rose from 149 in 2024 to 169 in Q1 2026, with three poker tables to be added for 172, while slot machines are planned to increase from 287 in 2025 to 371 in 2026. Expansion of the rolling (junket) business is cited as an additional driver. The Macau-Jeju route is set to resume from June, and Hana Securities projected that rolling expansion could add more than KRW 100bn in annual casino revenue. On the financial side, there are hopes for further refinancing. Hana Securities estimated financial costs would fall from KRW 125.8bn in 2026 to KRW 99.8bn in 2027 and KRW 74.8bn in 2028. On brokerage estimates, Hana Securities forecast 2026 revenue of KRW 747.9bn and operating profit of KRW 192.6bn. IBK Investment & Securities projected 2026 revenue of KRW 742.1bn and operating profit of KRW 186.7bn. On shareholder returns, the subsidiary LT Entertainment plans a dividend of about KRW 110.9bn, and the company is pursuing a reduction of accumulated deficit and the introduction of interim dividends via a charter amendment.
On confirmed data, the headline ROE is 13.4%, EPS is KRW 573, and BPS is KRW 4,554. As the company has just emerged from years of large losses into profit, its price-to-book multiple should be read alongside its historical trading pattern and the casino sector average. Shinhan Securities sees earnings improving gradually from a Q1 trough and maintained a target price of KRW 32,000, while Hana Securities maintained a target of KRW 28,000. SK Securities raised its target from KRW 25,000 to KRW 31,000. Enterprise-value comparisons with global casino peers are frequently noted, and Hana Securities projected operating profit growing roughly fivefold from about KRW 40bn in 2024 to around KRW 200bn in 2026. On confirmed data the current cash dividend per share is KRW 0, so no dividend yield has formed, while the company has signaled stronger shareholder returns including the introduction of interim dividends.
In casinos, revenue growth flows quickly into profit. The company said that as Q1 revenue grew 28.1% while operating costs rose only 17%, an operating-leverage effect—where profit accelerates as revenue rises—would intensify from this year. The Q1 operating margin rose from 8.3% in 2024 to 18.4% in 2026.
In Jeju, rising foreign arrivals connect directly to casino revenue. Dream Tower Casino's net revenue in May 2026 was KRW 49.4bn, up 19.5% year on year, with visitors of 63,192 surpassing 60,000 for the first time on a monthly basis. As peak season arrives, growth in foreign arrivals could provide further momentum.
Analysts see the company moving past its heavy-investment phase into debt repayment. A late-2024 refinancing cut the rate to 6%, saving about KRW 20bn annually and extending maturity to May 2027. Hana Securities said early refinancing is possible from the second half, supporting expectations of structurally lower interest costs.
On confirmed data the 2025 debt ratio fell quickly to 488.7% but remains high. One analysis noted that as of end-Q1 the company carried KRW 894.7bn in short- and long-term borrowings plus convertible bonds, with a debt ratio of 639.3% described as very high. Financial costs are sensitive to the rate environment and refinancing terms.
Policy remarks around foreigner-only casino licensing are cited as a risk. President Lee Jae-myung's comment that granting licenses to private parties or specific individuals for foreigner-only casinos is not appropriate, calling it a privilege, has been flagged as a risk. Casino operations are a license-based regulated industry, sensitive to shifts in policy direction.
With Chinese visitors making up a large share of Jeju's foreign tourists, demand is exposed to volatility. Kiwoom Securities estimated that Chinese visitors account for about 80% of foreign tourists in Jeju. Arrivals and casino revenue can swing with Korea-China relations, China's economy, and flight-route changes. In Q1, external variables such as Middle East instability and high oil prices were also cited.
Centered on the Jeju Dream Tower resort, Lotte Tour Development saw the casino's share rise rapidly and delivered record 2025 revenue of KRW 653.4bn and its first net profit (KRW 27.8bn to owners). The core bullish logic is operating leverage—where revenue growth converts quickly to profit—and Jeju's distinctive structure where rising foreign arrivals feed directly into casino revenue. That said, Q1 2026 confirmed quarterly volatility, as owner-attributable net profit was in deficit despite record revenue due to front-loaded labor costs. A high 488.7% debt ratio with large borrowing-driven financial costs, heavy reliance on Chinese demand in Jeju, and policy remarks on foreigner-only casino licensing are bearish variables to weigh in balance. The company and brokerages project a 2026 earnings step-up and lower interest burden on the back of capacity expansion, the rolling business, and early refinancing, while signaling shareholder returns such as interim dividends. The upcoming Q2 results, monthly casino metrics, and refinancing progress are the key checkpoints. This material is for information only and contains no investment recommendation or opinion.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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