KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Korea Pharma · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
2025년 큰 폭의 영업적자를 낸 한국파마가 2026년 1분기와 2분기 연속으로 영업이익과 순이익이 흑자로 돌아섰으나, 최근 4개 분기 누적 기준으로는 여전히 순손실 상태에 머물러 있다.
한국파마는 1974년 설립돼 1985년 법인 전환한 전문의약품 제조기업으로, 2020년 코스닥 시장에 상장했다. 자체 연구개발을 바탕으로 정신신경계(CNS), 소화기계, 순환기계, 항생항균제 등 처방의약품 제조·판매를 주력 사업으로 영위한다. CNS 부문에서는 ADHD 치료제, 항경련제, 우울증치료제, 수면제 등 라인업을 확대하고 있으며, 대만 오리엔트파마의 24시간 지속형 ADHD 치료제 '메티듀어서방캡슐'을 도입해 허가를 신청한 상태다. 오리지널·개량신약과 CNS 영역은 소수 제약사만 취급할 수 있는 진입장벽이 높은 프리미엄 사업으로, 자리를 잡으면 안정적 수익 기반이 될 수 있다는 평가가 나온다. 회사는 영국 쉴드 테라퓨틱스로부터 도입한 경구용 철 결핍 치료제 '아크루퍼'(KP-01)의 가교임상을 진행 중이며, 국내에서 유통되는 관련 제제가 소수인 점을 활용한 차별화를 추진한다. 방출제어기술(DDS)과 EU GMP 인증을 바탕으로 CMO·CDMO 사업도 병행해 해외 업체와 협력하고 있다. 최근에는 디지털치료기기 전문기업과 국내 최초 아동 ADHD 디지털치료기기의 독점 판매·유통 계약을 맺어 비약물적 치료 옵션으로 사업 영역을 넓혔다. CSO(영업대행) 영업망 정착과 전문의약품 비중 확대가 최근 매출 성장의 배경으로 꼽힌다.
2025년 연결 매출은 876.0억원으로 2024년 812.8억원 대비 증가했지만, 영업손익은 -8.9억원으로 2024년 60.9억원 흑자에서 적자로 전환했고 지배주주 순이익도 -26.4억원의 손실을 냈다. 연간 영업이익률은 2022~2024년 7.5~7.6% 수준을 유지했으나 2025년 -1.0%로 급락한 점이 눈에 띈다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 233.9억원, 영업이익 0.8억원, 순이익 -3.8억원으로 이미 수익성이 약화된 상태였고, 3분기(매출 240.0억원, 영업이익 5.1억원, 순이익 -0.2억원)에도 개선이 제한적이었다. 4분기에는 매출이 194.3억원으로 줄고 영업손실이 -23.1억원, 순손실이 -27.6억원으로 확대되며 연간 실적 악화를 주도했다. 그러나 2026년 1분기 매출 246.0억원, 영업이익 13.1억원, 순이익 6.8억원으로 흑자 전환했고, 2분기에는 매출 259.1억원, 영업이익 21.6억원, 순이익 13.2억원으로 두 개 분기 연속 이익 개선이 이어졌다. 이에 따라 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주 순이익은 -7.7억원으로 여전히 적자지만, 2025년 4분기의 큰 손실 기저를 최근 두 개 분기가 상당 부분 상쇄한 흐름이다. 2023년에는 매출 832.4억원에 영업이익 62.7억원을 냈음에도 순이익이 0.8억원에 불과해 영업외 비용 등 일회성 요인의 영향이 있었던 것으로 추정되며, 2022년에도 영업이익 61.9억원 대비 순손실 -11.2억원을 기록해 유사한 패턴이 반복된 바 있다. 자본총계는 2022년 598.2억원에서 2024년 714.4억원으로 늘었다가 2025년 687.9억원으로 소폭 줄었고, 부채비율은 2022년 118.9%에서 2024년 57.3%까지 낮아진 뒤 2025년 84.1%로 다시 높아졌다.
국내 전문의약품 시장은 정신신경계·소화기계·순환기계 등 만성·정신질환 처방 확대와 함께 완만한 성장세를 이어가고 있으며, 다수 중소형 제약사들이 도입 품목과 제네릭 판매 비중 확대를 통해 외형을 키우는 경쟁 구도가 형성돼 있다. 벤처캐피털 데이터베이스 THE VC는 최근 업계 분석에서 한국파마를 포함한 여러 중소형 제약사들이 도입 확대에 따라 외형은 커졌지만 상품·위수탁 의존도가 높아지는 경향을 지적한 바 있다. ADHD 치료제 시장은 특정 제품이 60% 이상을 점유하는 과독점 구조로 알려져 있어, 후발주자의 진입장벽이 높은 동시에 차별화된 제형이 자리 잡을 경우 안정적 점유율 확보가 가능한 시장으로 평가된다. 원료의약품 및 부형제 등 원가 부담은 업계 전반의 수익성에 영향을 미치는 변수로, 한국파마의 2025년 3분기 누적(별도기준) 실적에서도 매출 증가에도 불구하고 영업이익과 순이익이 큰 폭으로 줄어든 배경으로 원가 부담이 지목됐다. 경쟁사들도 EU GMP, CMO/CDMO, DDS 기반 특수제형 기술을 앞세워 차별화를 시도하고 있어 기술 경쟁이 심화되는 양상이다. 미국에서는 임상 1상 진입 절차를 단축하려는 규제 개편 논의가 진행 중인 것으로 알려져, 해외 임상을 추진 중인 국내 제약사들의 개발 속도에 영향을 줄 수 있는 환경 변화로 주목된다.
| 주가 | ₩7,220 |
|---|---|
| 시가총액 | 787억원 |
| PBR | 1.07 |
| ROE | -1.1% |
| 배당수익률 | 0.69% |
한국파마는 2026년 5월 20일 이사회에서 150억원 규모의 무이자 전환사채(제5회차) 발행을 결의했으며, 표면·만기이자율이 모두 0%이고 시가하락 리픽싱 조항이 없어 기존 주주 희석 부담을 제한하는 구조로 설계됐다. 조달자금은 연구개발과 생산성 개선에 투입될 예정이며, 핵심 과제로는 지투지바이오와 공동 진행 중인 알츠하이머 치료제 도네페질 서방주사(현재 임상 1상 단계)가 꼽힌다. 회사는 24시간 지속형 ADHD 치료제 '메티듀어서방캡슐'의 품목허가를 신청해 과독점 구조의 ADHD 시장에 도전하고 있으며, 허가 진행 상황이 향후 매출 기여 여부를 가를 변수다. 철 결핍 치료제 KP-01(아크루퍼)은 가교임상 계획의 수정 승인을 받아 임상 속도를 높이려는 움직임을 보이고 있다. 항경련제, 우울증치료제, 알츠하이머 치료제 등 CNS 신제품 라인업이 허가 진행 및 준비 단계에 있어, 순차적 허가·출시가 이어질 경우 프리미엄 제품군 매출 비중이 점진적으로 늘어날 잠재력이 있다. 아동 ADHD 디지털치료기기 '스타러커스'의 국내 독점 유통 계약을 통해 비약물적 치료 시장으로도 사업 영역을 넓히는 중이며, 전국 의료기관 대상 유통망 구축이 진행되고 있다. 2026년 1분기와 2분기 연속 이익 흑자 전환이 확인된 만큼, 하반기 이후 원가·판관비 관리와 CSO 영업망 확대가 추가 개선의 지속 여부를 결정할 변수로 남아 있다.
2025년 연간 순손실과 최근 4개 분기 누적 순손실이 이어지고 있어 주가와 이익을 직접 비교하는 지표는 현재로서는 해석에 제약이 있다. 반면 주가와 순자산을 비교하는 지표는 순자산 대비 소폭의 프리미엄이 붙은 구간에서 거래되는 모습으로, 자기자본 규모와 비교했을 때 시장이 완전한 할인도 완전한 프리미엄도 부여하지 않은 상태로 볼 수 있다. 2026년 1분기와 2분기 연속 흑자 전환이 확인된 만큼, 향후 분기 실적이 이 흐름을 이어가는지가 밸류에이션 해석의 핵심 변수가 될 전망이다. 배당은 매년 일정 수준을 지급해온 이력이 있으나, 순이익이 등락을 반복해온 만큼 배당 지속성은 향후 이익 안정성에 따라 달라질 수 있다. 과거 수년간의 실적은 영업이익률이 7%대에서 손실로, 다시 개선되는 흐름을 보여왔으며 이러한 방향성 자체가 향후 지표 해석의 출발점이 될 수 있다.
2026년 1분기 영업이익 13.1억원, 순이익 6.8억원에 이어 2분기 영업이익 21.6억원, 순이익 13.2억원을 기록하며 2025년 4분기의 대규모 적자에서 벗어나는 흐름을 보였다. 매출도 2025년 4분기 194.3억원에서 2026년 2분기 259.1억원까지 순차적으로 늘어나고 있다. 이 흐름이 하반기까지 이어질지가 관전 포인트다.
ADHD, 항경련제, 우울증, 알츠하이머 치료제 등 CNS 신제품이 허가 진행 및 준비 단계에 있어 향후 순차 출시가 기대된다. 24시간 지속형 ADHD 치료제는 과독점 구조인 국내 시장에서 차별화 여지를 노린다. 소수 제약사만 다룰 수 있는 오리지널·개량신약 영역에 집중하는 전략도 진입장벽 측면에서 강점으로 꼽힌다.
2026년 5월 발행한 150억원 규모 전환사채는 표면·만기이자율이 모두 0%이고 시가하락 리픽싱 조항이 없어 금리 부담과 추가 희석 우려를 동시에 낮췄다. 조달자금은 연구개발과 생산성 개선에 투입될 예정이다. 풋옵션 행사 시점도 발행 후 30개월 뒤로 설정돼 단기 상환 압박이 상대적으로 낮다.
2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 누적 지배주주 순이익은 -7.7억원으로, 최근 두 개 분기의 개선에도 아직 적자 구간에 머물러 있다. 2025년 4분기 순손실 -27.6억원의 기저가 여전히 크게 작용하고 있다. 흑자 전환이 지속돼 이 누적치가 양전환될지가 관찰 포인트다.
부채비율은 2024년 57.3%까지 낮아졌다가 2025년 84.1%로 다시 높아졌다. 여기에 2026년 5월 추가로 150억원 규모의 전환사채가 발행돼 상환·전환 관련 부채 부담이 늘었다. 기존 미상환 전환사채의 풋옵션 대응 가능성도 함께 관리해야 하는 변수다.
2025년 연간 영업이익률은 -1.0%로, 2022~2024년 7%대 중반에서 크게 후퇴했다. 별도기준 2025년 3분기 누적 실적에서도 매출은 늘었지만 원가 부담으로 영업이익과 순이익이 크게 줄었다는 점이 지적된 바 있다. 원료의약품·부형제 가격 변동이 향후에도 마진에 영향을 줄 수 있다.
한국파마는 2025년 대규모 영업적자와 순손실을 겪은 뒤 2026년 1분기와 2분기 연속으로 이익 흑자 전환을 확인시켰다. 다만 최근 4개 분기 누적 기준으로는 아직 순손실 상태에 머물러 있어, 2025년 4분기 손실의 기저효과를 완전히 상쇄했다고 보기는 이르다. 정신신경계·소화기계·순환기계 전문의약품과 CNS 프리미엄 파이프라인, 디지털치료기기 등으로 사업 영역을 확장하는 흐름은 뚜렷하지만, 다수의 파이프라인이 아직 임상 또는 허가 심사 단계에 있어 상업화까지는 시간이 필요하다. 부채비율은 2024년 57.3%까지 낮아졌다가 2025년 84.1%로 재상승했고, 여기에 2026년 5월 추가 전환사채 발행이 더해져 재무구조 관리가 지속적인 과제로 남아 있다. 향후 분기 실적이 최근의 흑자 흐름을 이어가는지, 그리고 주요 파이프라인의 허가·임상 진전이 어떻게 전개되는지가 회사의 방향을 가르는 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
English version
Korea Pharma, which posted a sizable operating loss in 2025, returned to operating and net profit for two consecutive quarters in early 2026, though its trailing four-quarter net result remains in the red.
Korea Pharma was founded in 1974, incorporated in 1985, and listed on KOSDAQ in 2020 as a prescription-drug manufacturer. Built on in-house R&D, its core business covers manufacturing and sales of central nervous system (CNS), gastrointestinal, cardiovascular, and antibiotic prescription drugs. In the CNS segment, the company is expanding its lineup of ADHD treatments, anticonvulsants, antidepressants, and sleep aids, and has filed for approval of a 24-hour extended-release ADHD drug licensed from Taiwan's Orient Pharma. Original and improved-generic drugs together with the CNS segment are described as high-barrier premium businesses that only a limited number of pharmaceutical companies can handle, potentially providing a stable earnings base once established. The company is conducting a bridging clinical trial for the oral iron-deficiency treatment Accrufer (KP-01), licensed from UK-based Shield Therapeutics, aiming to differentiate itself given the small number of comparable products distributed domestically. Leveraging drug-delivery-system (DDS) controlled-release technology and EU GMP certification, it also runs a CMO/CDMO business in cooperation with overseas partners. More recently, it signed an exclusive distribution deal with a digital therapeutics specialist for what is described as the first domestic digital therapeutic device for pediatric ADHD, broadening its offering into non-drug treatment options. Growth in recent revenue has been attributed to an established CSO sales network and an expanding share of prescription drugs.
Consolidated revenue rose to KRW 87.6 billion in 2025 from KRW 81.3 billion in 2024, but operating profit swung to a loss of KRW 0.89 billion from a profit of KRW 6.09 billion, and net profit attributable to owners fell to a loss of KRW 2.64 billion. The annual operating margin, which had held at 7.5-7.6% from 2022 through 2024, dropped sharply to -1.0% in 2025. On a quarterly basis, profitability was already weak in Q2 2025 (revenue KRW 23.39 billion, operating profit KRW 0.08 billion, net loss KRW 0.38 billion), and improvement was limited in Q3 (revenue KRW 24.0 billion, operating profit KRW 0.51 billion, net loss KRW 0.02 billion). Q4 saw revenue slip to KRW 19.4 billion while the operating loss widened to KRW 2.31 billion and the net loss to KRW 2.76 billion, driving the bulk of the full-year deterioration. However, Q1 2026 turned profitable with revenue of KRW 24.6 billion, operating profit of KRW 1.31 billion, and net profit of KRW 0.68 billion, and Q2 2026 extended the improvement with revenue of KRW 25.9 billion, operating profit of KRW 2.16 billion, and net profit of KRW 1.32 billion. As a result, the trailing four-quarter (Q3 2025-Q2 2026) net profit attributable to owners stands at a loss of KRW 0.77 billion — still negative, but the recent two quarters have offset much of the large Q4 2025 loss. In 2023, revenue of KRW 83.2 billion and operating profit of KRW 6.27 billion produced net profit of only KRW 0.08 billion, suggesting non-operating or one-off items played a role, and a similar pattern appeared in 2022 when an operating profit of KRW 6.19 billion coincided with a net loss of KRW 1.12 billion. Total equity rose from KRW 59.8 billion in 2022 to KRW 71.4 billion in 2024 before slipping to KRW 68.8 billion in 2025, while the debt ratio fell from 118.9% in 2022 to 57.3% in 2024 before climbing back to 84.1% in 2025.
The domestic prescription-drug market continues moderate growth driven by expanding treatment of chronic and psychiatric conditions in CNS, gastrointestinal, and cardiovascular categories, with numerous small and mid-cap pharmaceutical companies competing to grow scale through licensed-in products and expanded generic sales. Venture-capital database THE VC recently noted in an industry analysis that several small and mid-cap pharma companies, including Korea Pharma, have grown in scale through expanded licensing but have become more dependent on distributed products and consignment manufacturing. The ADHD treatment market is reported to be a near-monopoly in which a single product holds more than 60% share, making entry barriers high for latecomers while offering the potential for a stable share if a differentiated formulation gains traction. Raw-material and excipient cost pressure is a variable affecting profitability across the industry, and was cited as a factor behind the sharp decline in operating and net profit despite revenue growth in Korea Pharma's cumulative Q3 2025 standalone results. Competitors are also pursuing differentiation through EU GMP certification, CMO/CDMO operations, and DDS-based specialty formulations, intensifying technology-based competition. In the United States, regulatory reform discussions aimed at shortening the Phase 1 clinical-trial entry process are reportedly underway, a development that could affect the pace of overseas clinical programs pursued by domestic pharmaceutical companies.
| Price | ₩7,220 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.08T |
| P/B | 1.07 |
| ROE | -1.1% |
| Dividend yield | 0.69% |
On May 20, 2026, Korea Pharma's board approved the issuance of a KRW 15 billion zero-coupon convertible bond (5th issue), structured with no downside repricing clause to limit dilution risk for existing shareholders. Proceeds are earmarked for R&D and productivity improvements, with a long-acting donepezil injection for Alzheimer's disease — jointly developed with G2GBio and currently in Phase 1 — cited as a key project. The company has filed for approval of the 24-hour extended-release ADHD drug Methyduor, aiming to challenge a near-monopolized ADHD market, and the approval timeline is a key variable for future revenue contribution. The iron-deficiency treatment KP-01 (Accrufer) has received an amended approval for its bridging clinical trial plan, signaling an effort to accelerate its clinical pace. Several CNS pipeline products — including anticonvulsants, antidepressants, and an Alzheimer's treatment — are in the approval or preparation stage, and sequential approvals and launches could gradually increase the share of premium products in revenue. The company is also expanding into non-drug treatment through an exclusive domestic distribution agreement for the pediatric ADHD digital therapeutic device Starlucas, building out a nationwide distribution network across medical institutions. With profitability confirmed for two consecutive quarters in early 2026, cost and SG&A management along with expansion of the CSO sales network in the second half will be key variables determining whether the improvement continues.
With a net loss recorded for full-year 2025 and the trailing four-quarter net result still negative, earnings-based valuation metrics remain constrained in their interpretive value at this time. Book-value-based metrics, by contrast, show the shares trading at a modest premium to net asset value, suggesting the market has not applied either a deep discount or a large premium relative to the company's equity base. Given that profitability was confirmed for two consecutive quarters in Q1 and Q2 2026, whether this trend continues in coming quarters will be a key variable for valuation going forward. The company has a history of paying a dividend at a modest level each year, though given the volatility in net profit, dividend continuity may depend on future earnings stability. Operating margin over recent years moved from around 7% to a loss and then showed signs of recovery, and this trajectory itself is a useful starting point for interpreting the metrics ahead.
Following Q1 2026 operating profit of KRW 1.31 billion and net profit of KRW 0.68 billion, Q2 2026 posted operating profit of KRW 2.16 billion and net profit of KRW 1.32 billion, marking a recovery from the large Q4 2025 loss. Revenue has also risen sequentially from KRW 19.4 billion in Q4 2025 to KRW 25.9 billion in Q2 2026. Whether this trend persists through the second half is a key point to watch.
New CNS products including ADHD drugs, anticonvulsants, antidepressants, and an Alzheimer's treatment are in the approval or preparation stage, with sequential launches expected. The 24-hour extended-release ADHD drug targets differentiation in a domestic market with a near-monopoly structure. A strategy focused on original and improved-generic drugs, an area few pharma companies can handle, is cited as a strength given the high entry barriers.
The KRW 15 billion convertible bond issued in May 2026 carries a 0% coupon and maturity rate with no downside repricing clause, lowering both interest burden and further dilution concerns. Proceeds are earmarked for R&D and productivity improvement. The put option exercise date is also set 30 months after issuance, reducing near-term repayment pressure.
Cumulative net profit attributable to owners from Q3 2025 through Q2 2026 stands at a loss of KRW 0.77 billion, still in negative territory despite improvement in the most recent two quarters. The Q4 2025 net loss of KRW 2.76 billion continues to weigh heavily on the trailing figure. Whether continued profitability turns this cumulative figure positive is a point to monitor.
The debt ratio fell to 57.3% in 2024 but rose again to 84.1% in 2025. On top of this, an additional KRW 15 billion convertible bond was issued in May 2026, adding to repayment- and conversion-related liabilities. The potential exercise of put options on existing unredeemed convertible bonds is another variable requiring ongoing management.
Full-year 2025 operating margin fell sharply to -1.0% from the mid-7% range seen in 2022-2024. Standalone cumulative results through Q3 2025 also showed revenue growth accompanied by a sharp decline in operating and net profit due to cost pressure. Fluctuations in raw-material and excipient prices could continue to affect margins going forward.
After a large operating and net loss in 2025, Korea Pharma confirmed a profit turnaround for two consecutive quarters in Q1 and Q2 2026. However, the trailing four-quarter net result remains negative, so it is premature to conclude that the Q4 2025 loss's base effect has been fully offset. The company clearly continues expanding into CNS, gastrointestinal, and cardiovascular prescription drugs, a premium CNS pipeline, and digital therapeutics, but multiple pipeline candidates remain in clinical or approval review stages, meaning commercialization will take time. The debt ratio fell to 57.3% in 2024 before rising back to 84.1% in 2025, and the additional convertible bond issued in May 2026 adds to the ongoing challenge of managing the balance sheet. Whether upcoming quarterly results sustain the recent profitability trend, and how key pipeline approvals and clinical progress unfold, are likely to be the central variables shaping the company's direction going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)