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Daou Data · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
다우데이타는 키움증권을 정점으로 하는 다우키움그룹 지주회사로, 2026년 상반기 거래대금 급증에 따른 키움증권 실적 개선이 연결 실적을 크게 끌어올렸다.
다우데이타는 다우키움그룹의 지배구조 최상단에 위치한 상장 지주회사로, 비상장사 이머니가 최대주주이며 그 아래로 다우기술과 키움증권으로 이어지는 지배 구조를 형성하고 있다. 공시에 따르면 다우기술은 다우데이타가 45.2%, 다우데이타는 이머니와 김익래 전 회장이 각각 31.56%, 23.01%의 지분을 보유하는 다단계 출자 구조다. 회사가 보유한 주요 종속회사로는 키움증권, 키움저축은행, 키움투자자산운용, 키움캐피탈, 키움인베스트먼트 등 금융 계열사가 포함된다. 다우데이타 자체 사업은 소프트웨어·하드웨어 유통, VAN(부가통신)사업, PG(전자결제대행) 사업으로 구성되며, 키움증권은 국내 최초 온라인 종합증권사로서 2005년 이후 주식 위탁매매 시장점유율 1위를 유지하고 있다. 다우기술은 AWS 파트너십을 기반으로 AI·클라우드 솔루션을 공급하는 IT 사업을 함께 운영한다. 연결 재무제표에서는 키움증권의 증권 영업수익이 지배적인 비중을 차지해 그룹 전체 매출 규모를 좌우한다. 이 같은 다단계 출자 구조로 인해 연결 순이익 중 상당 부분이 비지배주주(자회사 소액주주 등) 귀속분으로 분류된다. 경영권은 김익래 전 회장에서 장남 김동준 대표로 승계가 진행 중이며, 김 대표는 다우데이타·키움인베스트먼트 등을 거쳐 2021년 키움PE 대표를 지낸 뒤 최근 키움증권 이사회 의장에 공동 선임됐다.
다우데이타의 연결 매출액은 2022년 9.75조원에서 2023년 10.33조원, 2024년 12.14조원을 거쳐 2025년 18.05조원으로 4년 연속 증가했다. 같은 기간 연결 영업이익은 7,767억원, 6,679억원, 1조 2,059억원, 1조 5,999억원으로 등락을 거친 뒤 2024~2025년 뚜렷한 회복세를 보였고, 영업이익률은 2023년 6.5%에서 2024년 9.9%, 2025년 8.9%로 변화했다. 지배주주 귀속 순이익은 2022년 2,037억원에서 2023년 636억원으로 급감했다가 2024년 1,643억원, 2025년 2,188억원으로 회복하는 흐름을 나타냈다. 이는 연결 순이익 대부분이 비지배주주 귀속분으로 분류되는 지배구조상 특성과 맞물려 있다. 분기 실적을 보면 2025년 3분기 매출 3.60조원에서 4분기 5.85조원, 2026년 1분기 9.64조원, 2분기 16.37조원으로 갈수록 확대되는 추세가 뚜렷하다. 지배주주 귀속 순이익도 2025년 4분기 474억원에서 2026년 1분기 749억원, 2분기 1,479억원으로 분기마다 확대됐다. 이 같은 실적 개선은 키움증권이 2026년 2분기 연결 기준 영업이익 7,889억원, 순이익 6,806억원을 기록하며 각각 전년 동기 대비 93.2%, 119.4% 늘어난 데 크게 힘입은 것으로 풀이되며, 특히 국내 주식 수수료 수익이 178.3% 급증했다. 다만 연결 현금흐름표상 영업활동현금흐름은 2022년부터 2025년까지 매년 마이너스를 기록했는데, 이는 증권 자회사의 고객예탁금 등 자산·부채 변동이 영업활동으로 분류되는 회계 특성에서 비롯된 것으로 회사 자체의 자금경색을 의미하지는 않는다.
다우데이타의 연결 실적은 사실상 국내 증권업 사이클, 특히 개인투자자 위탁매매 거래대금에 크게 의존한다. 키움증권은 2005년 이후 국내 주식 위탁매매 시장점유율 1위를 유지해온 온라인 증권사로, 2026년 2분기에는 일평균 거래대금이 전년 동기 10조 8,000억원에서 36조 3,000억원으로 236.1% 늘며 실적 개선을 견인했다. 다만 같은 기간 키움증권의 국내주식 리테일 시장점유율은 25.7%에서 25.0%로 소폭 하락해 경쟁 강도가 여전함을 보여준다. 2026년 8월 이후에는 일평균 거래대금이 전월보다 36% 줄었다는 분석이 나오며 하반기 브로커리지·운용 손익의 변동성 확대가 거론된다. 증권가에서는 키움증권이 운용 실적 내 자기자본 투자 비중이 상대적으로 높아 증시 하락 국면에서 손익 영향을 면밀히 볼 필요가 있다는 진단도 나왔다. IT·소프트웨어 자회사인 다우기술은 AWS 파트너십을 기반으로 AI·클라우드 솔루션 사업을 확대하고 있어, 국내 클라우드 전환 및 AI 인프라 투자 확대라는 구조적 흐름의 영향을 받는 영역이다. 지주사인 다우데이타 자체의 VAN·PG 사업은 전자결제 시장 성장과 연동되나, 그룹 전체 매출에서의 기여도는 금융 부문에 비해 제한적이다.
| 주가 | ₩19,820 |
|---|---|
| 시가총액 | 7,591억원 |
| PER | 2.3 |
| PBR | 0.42 |
| ROE | 20.4% |
| 배당수익률 | 2.77% |
다우데이타는 2024년 12월 공시한 밸류업 계획에서 최근 3개년 평균 대비 향후 3개년 동안 별도기준 매출과 영업이익을 각각 20% 늘리고, 별도기준 배당성향을 50% 이상으로 유지하겠다는 목표를 제시했다. 매년 현금배당을 유지하는 한편 IR자료 연례 공개, 전자투표제 도입 등 주주소통 강화 방안도 함께 발표됐으며, 2024년 별도기준 배당성향은 약 57.6%로 이미 목표치를 웃돌았다. 그러나 2025년 코리아 밸류업지수 리밸런싱에서는 낮은 주가순자산비율을 이유로 지수에서 편출되며, 계획 발표 이후에도 시장의 즉각적인 재평가가 뒤따르지는 않았음을 보여줬다. 그룹 차원에서는 다우기술의 AI·클라우드 사업 확장과 키움증권의 리테일·IB 부문 성장이 동시에 진행되는 구조가 이어질 것으로 보인다. 다만 하반기 실적의 핵심 변수는 국내 증시 거래대금의 방향성이며, 8월 이후 나타난 거래대금 둔화 조짐이 4분기까지 이어질지가 관전 포인트다. 지배구조 측면에서는 김익래 전 회장에서 김동준 대표로의 경영권 승계 작업이 이어지는 가운데, 다우기술 지분 절반 이상과 이머니 보유 다우데이타 지분 절반 가까이가 금융기관에 담보로 설정돼 있어 담보 조건 변경 여부가 주목된다.
다우데이타는 증권·자산운용 등 금융 자회사를 다단계로 보유한 지주회사 특성상, 순자산가치 대비 시장에서 형성되는 주가 배수가 개별 자회사보다 낮게 형성되는 지주사 할인 현상이 오랫동안 나타났다. 연결 기준 자기자본 대부분이 비지배주주 귀속분으로 분류되는 구조이기 때문에, 지배주주 지분만을 기준으로 본 순자산가치와 시장이 부여하는 가치 사이의 관계를 해석할 때는 이 점을 함께 고려할 필요가 있다. 실적 측면에서는 지배주주 귀속 순이익이 2023년 저점을 지나 2024~2025년 회복세를 보였고, 2026년 상반기에는 분기별로 뚜렷한 증가 흐름이 이어졌다. 배당 정책은 별도기준 배당성향 50% 이상을 목표로 제시하고 있어, 이 목표가 유지될 경우 주주환원 성향은 계속 확인될 대목이다. 다만 코리아 밸류업지수 편출 사례처럼, 밸류업 계획 발표와 시장 평가 사이에는 시차와 간극이 존재해온 점도 함께 살펴볼 필요가 있다.
키움증권은 거래대금 증가 국면에서 위탁매매 수수료 수익이 큰 폭으로 늘어나는 구조를 갖고 있다. 2026년 2분기에는 국내 주식 수수료 수익이 전년 동기보다 178.3% 증가했고 일평균 거래대금은 236.1% 늘었다. 이 실적 개선은 연결 지배주주 귀속 순이익이 분기마다 확대되는 결과로 이어졌다. 거래대금이 유지되거나 추가로 늘어날 경우 이 레버리지 효과가 재현될 수 있다.
회사는 2024년 12월 밸류업 계획에서 별도기준 배당성향 50% 이상 유지를 핵심 목표로 제시했다. 2024년 별도기준 배당성향은 약 57.6%로 이 목표를 이미 웃돌았다. 매년 현금배당을 지속하겠다는 방침과 함께 IR자료 공개, 전자투표제 도입 등 주주 소통 강화 방안도 병행되고 있다. 이러한 정책이 유지될 경우 지속적인 배당 여력의 근거가 된다.
라덕연 씨가 김익래 전 회장과 키움증권 등을 상대로 낸 5억 3,000만원 규모 손해배상 청구 소송은 2026년 4월 1심에서 원고 패소로 판결됐다. 검찰도 2024년 김 전 회장에 대해 미공개 정보 이용 의혹 관련 불기소 처분을 내린 바 있다. 법적 절차의 상당 부분이 일단락되면서 관련 불확실성 일부가 해소된 상태다. 다만 시세조종 사건의 형사 재판 자체는 라덕연 씨를 상대로 별도로 대법원에서 진행 중이다.
2026년 8월 이후 국내 증시 일평균 거래대금이 전월보다 36% 줄었다는 분석이 나왔다. 키움증권은 운용 관련 이익에서 자기자본 투자 비중이 상대적으로 높아, 증시 하락 국면에서 운용손익 변동성이 커질 수 있다는 진단도 제기됐다. 삼성증권은 키움증권의 하반기 이익이 상반기보다 약 50% 줄어들 수 있다고 진단했다. 거래대금 의존도가 높은 수익구조상 하반기 실적 둔화 가능성을 배제할 수 없다.
다우데이타는 이머니→다우데이타→다우기술→키움증권으로 이어지는 다단계 지배구조를 갖고 있어 연결 순이익 중 지배주주 귀속분이 제한적이다. 2025년 코리아 밸류업지수 리밸런싱에서는 낮은 주가순자산비율을 이유로 지수에서 편출됐다. 밸류업 계획 발표에도 불구하고 시장의 재평가가 곧바로 나타나지 않았다는 점은 지주사 할인 구조가 쉽게 해소되지 않을 수 있음을 보여준다.
키움증권의 국내주식 리테일 시장점유율은 2026년 1분기 25.7%에서 2분기 25.0%로 소폭 하락했다. 거래대금이 늘어난 국면에서도 점유율이 하락했다는 것은 경쟁사들의 추격이 이어지고 있음을 시사한다. 시장 점유율 하락이 구조적으로 이어질 경우 거래대금 증가의 수혜가 온전히 반영되지 않을 가능성이 있다.
다우데이타는 다우키움그룹 지주회사로서 연결 실적이 키움증권의 증권업 사이클에 강하게 연동되는 구조를 갖고 있다. 2025년 연결 매출은 18.05조원, 영업이익은 1조 5,999억원으로 전년 대비 각각 확대됐고, 2026년 상반기에는 거래대금 급증에 힘입어 분기 실적이 가속적으로 늘어났다. 다만 연결 순이익 대부분이 비지배주주 귀속분으로 분류되는 다단계 지배구조 특성상, 지배주주 귀속 순이익 규모는 총순이익 대비 제한적인 수준에 머물러 있다. 회사는 별도기준 배당성향 50% 이상을 목표로 하는 밸류업 계획을 추진 중이나 2025년 코리아 밸류업지수에서는 편출됐고, 8월 이후 거래대금 둔화 조짐은 하반기 실적의 변동성 요인으로 남아 있다. SG증권발 주가폭락 사태 관련 손해배상 소송은 1심에서 원고 패소로 마무리됐지만 형사 재판과 평판 이슈는 여전히 진행 중이다. 종합적으로 이 종목은 증권업 거래대금 사이클에 대한 노출과 복잡한 지배구조·승계 구도가 함께 얽혀 있는 지주회사로 이해할 필요가 있다.
English version
Daou Data is the top holding company of Daou Kiwoom Group, and a surge in trading volume lifted Kiwoom Securities earnings, driving a sharp rise in Daou Data's consolidated results in the first half of 2026.
Daou Data sits atop the governance structure of Daou Kiwoom Group as a listed holding company, with unlisted E-Money as its largest shareholder, forming a chain that runs down through Daou Technology to Kiwoom Securities. According to disclosures, Daou Data holds 45.2% of Daou Technology, while E-Money and former chairman Kim Ik-rae hold 31.56% and 23.01% of Daou Data, respectively, forming a multi-layered equity structure. Its main subsidiaries include financial affiliates such as Kiwoom Securities, Kiwoom Savings Bank, Kiwoom Investment Asset Management, Kiwoom Capital, and Kiwoom Investment. Daou Data's own operations consist of software and hardware distribution, value-added network (VAN) services, and payment gateway (PG) services, while Kiwoom Securities, Korea's first comprehensive online brokerage, has held the top market share in domestic stock brokerage since 2005. Daou Technology also runs an IT business supplying AI and cloud solutions built on an AWS partnership. In the consolidated financial statements, Kiwoom Securities' brokerage revenue dominates and determines the overall scale of group revenue. Because of this multi-layered equity structure, a large portion of consolidated net income is classified as attributable to non-controlling interests, including minority shareholders of subsidiaries. Management succession from former chairman Kim Ik-rae to his eldest son, CEO Kim Dong-jun, is underway; Kim served at Daou Data and Kiwoom Investment before heading Kiwoom Private Equity in 2021, and was recently jointly appointed chairman of the Kiwoom Securities board.
Daou Data's consolidated revenue rose for four consecutive years, from 9.75 trillion won in 2022 to 10.33 trillion won in 2023, 12.14 trillion won in 2024, and 18.05 trillion won in 2025. Over the same period, consolidated operating profit moved from 776.7 billion won to 667.9 billion won, then to 1.206 trillion won and 1.600 trillion won, with the operating margin shifting from 6.5% in 2023 to 9.9% in 2024 and 8.9% in 2025. Net income attributable to owners fell sharply from 203.7 billion won in 2022 to 63.6 billion won in 2023, before recovering to 164.3 billion won in 2024 and 218.8 billion won in 2025. This pattern reflects the ownership structure, under which most consolidated net income is classified as attributable to non-controlling interests. Quarterly revenue expanded steadily from 3.60 trillion won in Q3 2025 to 5.85 trillion won in Q4 2025, 9.64 trillion won in Q1 2026, and 16.37 trillion won in Q2 2026. Owner-attributable net income also grew each quarter, from 47.4 billion won in Q4 2025 to 74.9 billion won in Q1 2026 and 147.9 billion won in Q2 2026. This improvement was heavily influenced by Kiwoom Securities, which posted consolidated operating profit of 788.9 billion won and net income of 680.6 billion won in Q2 2026, up 93.2% and 119.4% year on year respectively, with domestic stock commission income jumping 178.3%. However, consolidated operating cash flow was negative every year from 2022 through 2025, a pattern rooted in accounting treatment of client deposits and other asset and liability movements at the brokerage subsidiary rather than a sign of cash strain at the holding company itself.
Daou Data's consolidated results are effectively tied to the domestic brokerage cycle, particularly retail trading value. Kiwoom Securities, which has held the top share of domestic stock brokerage since 2005, saw daily average trading value jump 236.1% year on year to 36.3 trillion won in Q2 2026 from 10.8 trillion won, driving earnings improvement. Yet over the same period, Kiwoom Securities' domestic retail equity market share slipped slightly from 25.7% to 25.0%, showing that competitive intensity remains. Since August 2026, analysis has pointed to a 36% month-on-month decline in daily average trading value, raising the prospect of greater volatility in brokerage and trading profit and loss in the second half. Industry analysts have also noted that Kiwoom Securities carries a relatively higher share of proprietary investment within its trading results, warranting close attention to earnings impact during market downturns. Daou Technology, the IT and software affiliate, is expanding its AI and cloud solutions business on an AWS partnership, a segment exposed to the broader structural trend of domestic cloud migration and AI infrastructure investment. Daou Data's own VAN and PG businesses are tied to growth in the electronic payments market, but their contribution to overall group revenue remains limited compared with the financial segment.
| Price | ₩19,820 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.76T |
| P/E | 2.3 |
| P/B | 0.42 |
| ROE | 20.4% |
| Dividend yield | 2.77% |
In its value-up plan disclosed in December 2024, Daou Data set a target of raising standalone revenue and operating profit by 20% each over the following three years compared with the prior three-year average, while maintaining a standalone payout ratio of 50% or higher. It also announced measures to strengthen shareholder communication, including maintaining annual cash dividends, publishing IR materials yearly, and adopting electronic voting, and its 2024 standalone payout ratio of about 57.6% already exceeded the target. However, in the 2025 Korea Value-up Index rebalancing, the company was removed from the index due to its low price-to-book ratio, showing that the market did not immediately re-rate the stock after the plan's announcement. At the group level, the parallel expansion of Daou Technology's AI and cloud business and Kiwoom Securities' retail and investment banking growth is expected to continue. Still, the key variable for second-half earnings is the direction of domestic trading value, and whether the slowdown seen since August persists through the fourth quarter bears watching. On the governance front, management succession from former chairman Kim Ik-rae to CEO Kim Dong-jun continues, while more than half of Daou Technology shares and nearly half of E-Money's Daou Data shares are pledged to financial institutions, making any change in collateral terms worth monitoring.
As a holding company with multiple layers of financial subsidiaries in securities and asset management, Daou Data has long traded at a holding-company discount, with market multiples relative to net asset value running below those of its individual subsidiaries. Because most of the consolidated equity base is classified as attributable to non-controlling interests, this point warrants consideration when interpreting the relationship between owner-attributable net asset value and the value assigned by the market. On the earnings side, owner-attributable net income passed its 2023 low point and recovered through 2024 and 2025, with a clear quarterly increase continuing into the first half of 2026. The dividend policy targets a standalone payout ratio of 50% or higher, so as long as this target holds, a continued shareholder-return orientation should remain observable. That said, as illustrated by the removal from the Korea Value-up Index, there has been a lag and a gap between the announcement of value-up plans and the market's re-rating, which also bears watching.
Kiwoom Securities has a structure in which brokerage commission income surges when trading value rises. In Q2 2026, domestic stock commission income increased 178.3% year on year while daily average trading value rose 236.1%. This earnings improvement translated into growing owner-attributable net income each quarter. Should trading value hold or increase further, this leverage effect could recur.
In its December 2024 value-up plan, the company set maintaining a standalone payout ratio of 50% or higher as a core goal. Its 2024 standalone payout ratio of about 57.6% already exceeded this target. Alongside a commitment to annual cash dividends, it is also pursuing measures such as IR material disclosure and electronic voting to strengthen shareholder communication. If this policy continues, it provides a basis for sustained dividend capacity.
A 530-million-won civil damages lawsuit filed by Ra Duk-yeon against former chairman Kim Ik-rae and Kiwoom Securities was dismissed in the first-instance ruling in April 2026. Prosecutors also issued a non-indictment decision on Kim in 2024 regarding allegations of using undisclosed information. With much of the legal process now settled, some related uncertainty has eased. That said, the criminal trial over the stock manipulation itself continues separately against Ra Duk-yeon, now awaiting a Supreme Court ruling.
Analysis pointed to a 36% month-on-month decline in daily average domestic trading value since August 2026. Kiwoom Securities was also noted to carry a relatively higher share of proprietary investment within its trading profits, which could amplify volatility during market downturns. Samsung Securities estimated that Kiwoom Securities' second-half profit could fall by about 50% versus the first half. Given the high dependence on trading value, a second-half earnings slowdown cannot be ruled out.
Daou Data has a multi-layered governance structure running from E-Money to Daou Data to Daou Technology to Kiwoom Securities, which limits the owner-attributable share of consolidated net income. In the 2025 Korea Value-up Index rebalancing, the company was removed due to its low price-to-book ratio. The fact that market re-rating did not immediately follow the value-up plan announcement suggests the holding-company discount structure may not be easily resolved.
Kiwoom Securities' domestic retail equity market share slipped slightly from 25.7% in Q1 2026 to 25.0% in Q2 2026. That share declined even as trading value rose suggests competitors continue to close the gap. If this market share erosion becomes structural, the benefit of rising trading value may not be fully captured.
As the holding company of Daou Kiwoom Group, Daou Data's consolidated results are closely tied to the brokerage industry cycle centered on Kiwoom Securities. Consolidated revenue reached 18.05 trillion won and operating profit 1.5999 trillion won in 2025, both up from the prior year, and quarterly results accelerated further in the first half of 2026 on surging trading value. However, given the multi-layered governance structure in which most consolidated net income is classified as attributable to non-controlling interests, the owner-attributable net income remains limited relative to total net income. The company is pursuing a value-up plan targeting a standalone payout ratio of 50% or higher, yet it was removed from the Korea Value-up Index in 2025, and signs of a trading value slowdown since August remain a source of second-half earnings volatility. The civil damages lawsuit related to the SG Securities crash was dismissed in the first-instance ruling, but the criminal trial and reputational issues remain ongoing. Overall, this stock should be understood as a holding company whose exposure to the brokerage trading-value cycle is intertwined with a complex governance and succession structure.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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