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Shinsegae International · 섬유·패션·생활 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
2026년 상반기 신세계인터내셔날의 연결 영업손익이 흑자로 전환했지만, 핵심 자회사인 신세계톰보이와 어뮤즈코리아의 실적 부진이 여전히 발목을 잡고 있다.
신세계인터내셔날은 해외 패션·명품 브랜드의 국내 유통과 자체 코스메틱 브랜드 기획·판매를 두 축으로 하는 사업구조를 갖고 있다. 패션 부문은 수입 명품·컨템포러리 브랜드의 국내 판권 유통이 핵심이며, 자체 브랜드로는 스튜디오 톰보이·보브 등을 운영하는 연결 자회사 신세계톰보이가 있다. 코스메틱 부문은 비디비치·연작·스위스퍼펙션·뽀아레 등 자체 브랜드(PB)와 딥디크·바이레도 등 니치 향수 중심의 수입 화장품 유통을 함께 영위하며, 2024년 인수한 비건 뷰티 브랜드 어뮤즈코리아도 연결 대상이다. 과거 생활용품 브랜드 '자주(JAJU)'도 그룹 내 사업이었으나 최근 사업구조 재편 과정에서 계속사업 실적 집계 방식이 달라졌다. 유통 채널은 신세계백화점을 중심으로 한 오프라인 매장과 자사 온라인몰 SSF샵·신세계V, 면세점 등으로 구성되어 있어 계열 백화점 성장과 연동성이 크다. 중국법인과 이탈리아 인터코스와의 합작법인 신세계인터코스코리아 등 해외 생산·판매 거점도 보유하고 있다. 경쟁 구도는 코스메틱에서는 아모레퍼시픽·LG생활건강 등 대형 뷰티기업과, 패션에서는 무신사 등 온라인 플랫폼 및 해외 브랜드의 국내 직진출과 경쟁한다. 최근에는 연작·비디비치 등 자체 브랜드의 중국·일본·동남아 등 해외 유통망 확대를 통한 글로벌화가 핵심 성장 전략으로 제시되고 있다. 신세계톰보이는 국내 브랜드 리브랜딩과 함께 지난 7월 싱가포르에 단독 매장을 열며 동남아 시장 공략에 나섰다.
연간 실적을 보면 2022년 매출 1조 5,539억원, 영업이익 1,153억원(영업이익률 7.4%)에서 2023년 매출 1조 3,543억원, 영업이익 487억원(3.6%)으로 둔화됐고, 2024년에는 매출 1조 3,086억원, 영업이익 268억원(2.1%)으로 마진 축소가 이어졌다. 2025년에는 매출이 1조 1,100억원으로 줄고 영업손익은 -115억원(영업이익률 -1.0%)으로 적자로 전환했으나, 순이익은 41억원으로 소폭 흑자를 유지해 영업외 요인이 손익에 영향을 준 것으로 보인다. 분기별로는 2025년 2분기(매출 3,086억원, 영업손실 23억원)와 3분기(매출 3,104억원, 영업손실 20억원)까지 적자가 이어졌고, 4분기에는 매출이 1,867억원으로 크게 줄었는데 이는 사업구조 재편의 영향으로 해석된다. 이후 2026년 1분기 매출 2,956억원, 영업이익 148억원, 순이익 142억원으로 뚜렷하게 반등했고, 2분기에도 매출 2,916억원, 영업이익 70억원, 순이익 68억원으로 흑자 기조를 이어갔다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 205억원 수준으로, 2025년 3분기와 4분기의 손실 구간을 2026년 상반기의 이익이 상당 부분 상쇄한 모습이다. 다만 2분기 영업이익(70억원)은 1분기(148억원) 대비 낮아졌는데, 이는 계절적으로 패션·뷰티 비수기에 해당하는 시기적 특성이 반영된 것으로 풀이된다. 이번 실적 개선의 배경에는 코스메틱 부문의 역대 최대 분기 매출과 수입패션·수입코스메틱의 두 자릿수 성장이 있었던 반면, 신세계톰보이와 어뮤즈코리아는 각각 매출과 손익이 뒷걸음질하며 연결실적 내 온도차를 드러냈다.
국내 프리미엄 소비는 외국인 관광객 유입 확대와 명품·리빙 카테고리 수요 회복에 힘입어 백화점 채널을 중심으로 완만한 회복 국면에 있다는 평가가 나온다. 신세계인터내셔날은 신세계백화점 유통망에 대한 의존도가 높아, 백화점 명품·패션 매출 성장률과 사업 흐름을 같이하는 구조다. 다만 해외 브랜드가 국내에서 매출 기반을 확보한 뒤 직접 진출로 전환하는 사례가 늘면서, 판권 유통에 의존하는 수입 브랜드 사업의 구조적 리스크가 상존한다는 지적도 있다. 코스메틱 부문에서는 자체 브랜드(PB)의 중국 매출 의존도가 과거 실적을 좌우한 핵심 변수였으며, 중국 내 궈차오(애국소비) 흐름과 소비 경기에 따라 실적 변동성이 커지는 경향을 보여왔다. 최근에는 연작·어뮤즈 등 자체 브랜드가 중국·일본·미국을 넘어 인도·중동·유럽 등 신규 시장으로 유통망을 넓히며 지역 편중을 낮추려는 시도가 이어지고 있다. 경쟁사인 아모레퍼시픽·LG생활건강 등 대형 뷰티기업 대비로는 매출 규모가 작지만 니치 향수·PB 화장품 조합이라는 차별화된 포트폴리오를 갖고 있다. 패션 부문에서는 무신사 등 온라인 편집숍 플랫폼과 오프라인 백화점 간 채널 경쟁이 지속되는 가운데, 자체 브랜드 리브랜딩을 통한 국내 매출 회복이 과제로 남아 있다.
| 주가 | ₩10,510 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,677억원 |
| PER | 17.6 |
| PBR | 0.42 |
| ROE | 2.5% |
| 배당수익률 | 3.81% |
회사는 2025~2027년 사업연도에 걸쳐 평균 주주환원율 30% 이상과 자사주 3% 소각을 골자로 한 기업가치 제고 계획을 공시했으며, 별도 영업이익의 일정 비율을 환원 재원으로 설정해 배당 예측 가능성을 높이는 방향을 제시했다. 사업 측면에서는 2030년까지 연결 매출 2조원 달성을 목표로 글로벌 사업 확장과 브랜드 인수합병(M&A)을 병행하겠다는 중장기 방향을 밝힌 바 있다. 코스메틱 부문에서는 연작이 중국·일본 유통망을 우선 확대하고 이후 인도·중동·유럽으로 신규 진출할 계획을 세워두고 있으며, 어뮤즈 역시 국내외 온·오프라인 채널을 통한 해외 매출 비중 확대를 추진하고 있다. 한국IR협의회 기업리서치센터는 4월 보고서에서 신세계인터내셔날이 2026년 연결 매출 1조 2,281억원, 영업이익 469억원을 기록하며 전년의 영업손실에서 흑자로 전환할 것으로 내다봤다. 패션 부문에서는 신세계톰보이가 스튜디오 톰보이·보브 투트랙 전략으로 국내 매출 회복과 동남아 시장 개척을 동시에 추진하고 있다. 다만 이러한 계획들이 실적으로 얼마나 가시화될지는 자회사들의 수익성 회복 속도와 중국을 포함한 해외 시장 수요 변화에 따라 달라질 수 있다.
신세계인터내셔날은 최근 순자산가치에 못 미치는 수준에서 거래되는 구간에 있으며, 이는 실적 회복이 본격화되기 이전의 시장 평가를 반영한 것으로 볼 수 있다. 과거 이익이 크게 늘었던 시기에는 상대적으로 낮은 배수에서 거래된 사례가 있었지만, 2023~2025년 이익 축소와 적자 전환을 거치며 시장의 눈높이도 함께 낮아진 측면이 있다. 배당수익률은 업종 평균에 못 미치는 수준으로 형성되는 경우가 많았으나, 회사가 제시한 최소 배당 정책과 자사주 소각 계획은 향후 주당 지표 개선에 기여할 수 있는 요인으로 꼽힌다. 2026년 상반기의 적자에서 흑자로의 전환은 시장이 실적 정상화 여부를 판단하는 데 중요한 참고점이 될 수 있으나, 이러한 흐름이 구조적으로 이어질지는 후속 분기 실적을 통해 추가로 확인해야 할 부분이다. 증권가에서는 이번 실적 개선을 반영해 추정치와 목표주가를 상향한 사례도 있었는데, 이는 개별 증권사의 판단으로 향후 실적 전개에 따라 달라질 수 있다.
2026년 2분기 코스메틱 부문 매출은 분기 기준 역대 최대를 기록했으며, 수입패션과 수입코스메틱 모두 두 자릿수 성장을 이어갔다. 연작은 중국·일본을 중심으로 해외 매출이 크게 늘고 있으며, 인도·중동·유럽 등 신규 시장 진출도 준비되고 있다. 어뮤즈 역시 인수 이후 매출과 손익이 개선되며 글로벌 채널 확대에 속도를 내고 있다. 이러한 흐름이 이어진다면 화장품 부문이 전체 실적의 안정적인 축으로 자리잡을 여지가 있다.
회사는 2025~2027년 평균 주주환원율 30% 이상과 자사주 3% 소각을 골자로 한 기업가치 제고 계획을 공시했다. 배당 재원을 별도 영업이익의 일정 비율로 설정해 배당 예측 가능성을 높이려는 시도도 함께 이뤄지고 있다. 자사주 소각이 계획대로 완료되면 유통주식수 감소를 통해 주당 지표 개선에 기여할 수 있다. 이는 실적 회복과 별개로 주주가치 제고를 위한 명시적인 정책 수단으로 평가된다.
2026년 1분기와 2분기 모두 연결 영업이익과 순이익이 흑자를 기록하며 2025년의 적자 국면에서 벗어났다. 프리미엄 소비 회복과 외국인 관광객 유입 확대가 백화점 채널을 통한 매출 성장으로 이어졌다는 설명이 나온다. 1분기 대비 2분기 이익 규모는 줄었지만 이는 계절적 비수기 영향으로 해석되며, 연간 흐름으로 보면 개선 추세가 유지되고 있다. 이러한 반등이 하반기까지 이어질지가 다음 관찰 포인트다.
신세계톰보이는 2026년 2분기 매출이 전년 동기보다 줄고 영업손익도 적자로 전환했다. 어뮤즈코리아 역시 같은 기간 매출이 큰 폭으로 줄고 영업손실을 기록했는데, 이는 해외 진출 확대를 위한 선투자 영향으로 설명되고 있다. 본사인 신세계인터내셔날의 별도기준 실적이 크게 개선된 것과는 대조적으로, 연결 자회사 두 곳의 부진이 전체 그림을 흐리게 하고 있다. 이들 자회사의 반등 여부가 향후 연결실적의 질을 좌우할 변수로 남아 있다.
신세계인터내셔날의 패션·코스메틱 매출 상당 부분은 해외 브랜드의 국내 판권 유통에 의존하고 있다. 해외 브랜드가 국내에서 매출 기반을 확보한 뒤 직접 진출로 전환하는 사례가 발생해온 만큼, 특정 브랜드 계약 종료가 매출과 이익에 직접적인 영향을 줄 수 있는 구조다. 자체 브랜드(PB) 비중 확대가 이러한 리스크를 완화하는 방향이지만 아직 유통 브랜드 의존도가 낮지 않다. 이 때문에 개별 브랜드 계약 변동이 실적 변동성을 키우는 요인으로 작용할 수 있다.
2025년 연결 영업손익은 -115억원으로 적자를 기록했으며 매출 규모도 전년보다 줄었다. 이 과정에서 사업구조 재편이 동반된 것으로 파악되는데, 이는 매출 기준선 자체를 낮춰 이후 성장률 비교를 어렵게 만드는 요인이 될 수 있다. 순이익이 소폭 흑자를 유지했지만 이는 영업외 요인에 기인한 것으로 보여, 본업 수익성 회복과는 별개로 해석해야 한다. 2026년 상반기의 개선이 이러한 구조적 변화 이후의 새로운 기준선에서 나타난 것인지 명확히 확인하는 절차가 필요하다.
신세계인터내셔날은 2025년 연간 영업손실과 매출 감소를 거친 뒤 2026년 상반기 들어 코스메틱과 수입패션의 성장에 힘입어 연결 영업이익과 순이익 모두 흑자로 전환했다. 다만 본사 별도기준 실적 개선과 달리 신세계톰보이·어뮤즈코리아 등 핵심 자회사는 여전히 부진해 연결실적 내 온도차가 뚜렷하다. 회사는 2025~2027년 평균 주주환원율 30% 이상, 자사주 3% 소각 등 기업가치 제고 계획을 통해 주주환원을 강화하는 한편, 연작·어뮤즈 등 자체 브랜드의 해외 확장을 성장 동력으로 제시하고 있다. 해외 브랜드의 직진출 확대에 따른 판권 리스크와 중국을 비롯한 프리미엄 소비 사이클 변동성은 여전히 잠재적 부담 요인으로 남아 있다. 2026년 상반기의 이익 회복이 일회성 요인이 아니라 구조적 흐름으로 이어질지는 향후 몇 개 분기의 실적과 자회사 턴어라운드 여부를 통해 추가로 확인해야 한다. 투자자로서는 코스메틱 부문의 성장 지속성과 자회사 정상화 시점, 주주환원 계획의 이행 상황을 함께 지켜볼 필요가 있다.
English version
Shinsegae International swung to a consolidated operating profit in the first half of 2026, but weak performance at core subsidiaries Shinsegae Tomboy and Amuse Korea continues to weigh on the group.
Shinsegae International operates on two main pillars: domestic distribution of imported fashion and luxury brands, and planning and sale of its own cosmetics brands. The fashion segment centers on distribution rights for imported luxury and contemporary brands, complemented by in-house brands such as Studio Tomboy and Bori operated through consolidated subsidiary Shinsegae Tomboy. The cosmetics segment combines proprietary brands such as Vidivici, Yunjak, Swiss Perfection and Poiret with distribution of niche imported perfume and cosmetics brands like Diptyque and Byredo, and also consolidates vegan beauty brand Amuse Korea, acquired in 2024. The lifestyle brand JAJU was previously part of the group, but a recent portfolio restructuring changed how continuing-operations results are reported. Distribution runs mainly through Shinsegae department stores, along with the company's own online malls SSF Shop and Shinsegae V, and duty-free channels, closely tying its performance to the growth of affiliated department stores. The company also maintains overseas production and sales bases, including a China subsidiary and a joint venture with Italy's Intercos, Shinsegae Intercos Korea. Competition comes from large beauty players such as Amorepacific and LG Household & Health Care in cosmetics, and from online platforms such as Musinsa as well as direct entry by overseas brands in fashion. Global expansion of proprietary brands such as Yunjak and Vidivici into China, Japan and Southeast Asia has recently been positioned as a core growth strategy. Shinsegae Tomboy has been rebranding its domestic labels while also opening a standalone store in Singapore in July to pursue Southeast Asian markets.
On an annual basis, revenue fell from KRW 1,553.9 billion with operating profit of KRW 115.3 billion (7.4% margin) in 2022, to KRW 1,354.3 billion and KRW 48.7 billion (3.6%) in 2023, and further to KRW 1,308.6 billion and KRW 26.8 billion (2.1%) in 2024, showing a persistent margin decline. In 2025, revenue dropped to KRW 1,110.0 billion and the operating line turned negative at KRW -11.5 billion (-1.0% margin), though net profit remained slightly positive at KRW 4.1 billion, suggesting non-operating items influenced the bottom line. Quarterly, losses persisted through Q2 2025 (revenue KRW 308.6 billion, operating loss KRW 2.3 billion) and Q3 2025 (revenue KRW 310.4 billion, operating loss KRW 2.0 billion), while Q4 2025 revenue fell sharply to KRW 186.7 billion, a change that appears linked to a portfolio restructuring. The company then rebounded clearly in Q1 2026 with revenue of KRW 295.6 billion, operating profit of KRW 14.8 billion and net profit of KRW 14.2 billion, and sustained the profitable trend in Q2 2026 with revenue of KRW 291.6 billion, operating profit of KRW 7.0 billion and net profit of KRW 6.8 billion. Combined net profit attributable to owners over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) stood at roughly KRW 20.5 billion, as first-half 2026 profits largely offset the losses booked in Q3 and Q4 2025. However, Q2 operating profit of KRW 7.0 billion was lower than Q1's KRW 14.8 billion, reflecting the seasonally slower period for fashion and beauty demand. Behind this improvement was a record quarterly cosmetics revenue and double-digit growth in imported fashion and imported cosmetics, while Shinsegae Tomboy and Amuse Korea each saw revenue and earnings decline, highlighting a divergence within the consolidated results.
Domestic premium consumption is seen as being in a gradual recovery phase centered on department store channels, supported by an increase in foreign tourist inflows and a recovery in luxury and living-category demand. Shinsegae International is heavily dependent on the Shinsegae department store network, so its business trends closely track luxury and fashion sales growth at those stores. However, a growing number of cases in which overseas brands build a domestic sales base and then switch to direct operation point to a structural risk for the distribution-rights-dependent import brand business. In cosmetics, dependence of proprietary brands on China sales has historically been a key swing factor, with performance volatility tied to trends such as "guochao" nationalist consumption and China's broader consumption cycle. More recently, in-house brands such as Yunjak and Amuse have been expanding distribution beyond China, Japan and the United States into new markets including India, the Middle East and Europe in an effort to reduce regional concentration. Compared with large beauty players such as Amorepacific and LG Household & Health Care, the company's revenue scale is smaller, but it holds a differentiated portfolio combining niche perfume distribution with proprietary cosmetics brands. In fashion, channel competition between online curated platforms such as Musinsa and offline department stores continues, leaving domestic sales recovery through in-house brand rebranding as an ongoing task.
| Price | ₩10,510 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.37T |
| P/E | 17.6 |
| P/B | 0.42 |
| ROE | 2.5% |
| Dividend yield | 3.81% |
The company has disclosed a value-up plan spanning fiscal years 2025-2027 that targets an average shareholder return ratio of over 30% and cancellation of 3% of treasury shares, while setting a portion of standalone operating profit as the funding base for shareholder returns to improve dividend predictability. On the business side, management has outlined a medium-to-long-term direction of reaching KRW 2 trillion in consolidated revenue by 2030 through global expansion and brand mergers and acquisitions. In cosmetics, Yunjak plans to first expand distribution in China and Japan before entering new markets such as India, the Middle East and Europe, while Amuse is also pursuing a higher share of overseas sales through online and offline channels both domestically and abroad. The Korea Investors Service Research Center forecast in an April report that Shinsegae International would post consolidated revenue of KRW 1,228.1 billion and operating profit of KRW 46.9 billion in 2026, turning positive from the prior year's operating loss. In fashion, Shinsegae Tomboy is pursuing both domestic sales recovery and Southeast Asian market entry through a two-track strategy centered on Studio Tomboy and Bori. However, how much these plans translate into results will depend on how quickly the subsidiaries' profitability recovers and how overseas demand, including in China, evolves.
Shinsegae International has recently traded at a level below its net asset value, which can be read as reflecting market caution ahead of a full-fledged earnings recovery. In periods of strong past earnings the stock traded at relatively lower multiples, but as profits shrank and turned into losses between 2023 and 2025, market expectations appear to have adjusted downward as well. Dividend yield has often sat below the industry average, though the company's minimum-dividend policy and treasury share cancellation plan are factors that could support per-share metrics going forward. The swing from loss to profit in the first half of 2026 could serve as an important reference point for the market in assessing whether earnings are normalizing, but whether this trend continues structurally will need to be confirmed through subsequent quarterly results. Some brokerages have raised their estimates and target prices to reflect this earnings improvement, though such views represent individual analyst judgments that could change depending on how results unfold.
Q2 2026 cosmetics revenue hit a record quarterly high, with imported fashion and imported cosmetics both continuing double-digit growth. Yunjak's overseas sales have grown substantially, centered on China and Japan, with new market entries into India, the Middle East and Europe in preparation. Amuse has also improved in revenue and profitability since its acquisition and is accelerating global channel expansion. If this trend continues, the cosmetics segment has room to become a stable pillar of overall performance.
The company has disclosed a value-up plan targeting an average shareholder return ratio above 30% for 2025-2027, including cancellation of 3% of treasury shares. It has also set dividend funding as a fixed proportion of standalone operating profit in an effort to improve dividend predictability. If the treasury share cancellation is completed as planned, the reduction in shares outstanding could contribute to improved per-share metrics. This represents an explicit policy tool for enhancing shareholder value, separate from the earnings recovery itself.
Both Q1 and Q2 2026 saw consolidated operating profit and net profit turn positive, moving out of the loss phase seen in 2025. Recovery in premium consumption and increased foreign tourist inflows are cited as having driven sales growth through department store channels. Profit size declined from Q1 to Q2, but this is attributed to seasonally slower demand, and the annual trend still shows improvement. Whether this rebound continues into the second half is the next point to watch.
Shinsegae Tomboy's Q2 2026 revenue declined year over year and its operating line turned negative. Amuse Korea also saw a sharp revenue decline and an operating loss over the same period, which has been attributed to upfront investment for overseas expansion. In contrast to the sharply improved standalone results at the parent company, weakness at these two consolidated subsidiaries is clouding the overall picture. Whether these subsidiaries rebound remains a key variable for the quality of future consolidated results.
A significant portion of Shinsegae International's fashion and cosmetics revenue depends on domestic distribution rights for overseas brands. There have been cases in which overseas brands built a sales base domestically and then switched to direct operation, meaning termination of specific brand contracts can directly affect revenue and profit. Expanding the share of proprietary brands moves in the direction of mitigating this risk, but dependence on distributed brands remains far from low. As a result, changes in individual brand contracts can act as a factor amplifying earnings volatility.
Consolidated operating profit for 2025 came in at negative KRW 11.5 billion, and revenue also declined from the prior year. This appears to have coincided with a portfolio restructuring, which could make future growth-rate comparisons more difficult given the lower revenue base. Net profit stayed slightly positive, but this appears attributable to non-operating factors and should be interpreted separately from core business profitability recovery. It remains necessary to clarify whether the improvement in the first half of 2026 represents a new baseline following this structural change.
Shinsegae International moved through a full-year operating loss and revenue decline in 2025, then turned both consolidated operating profit and net profit positive in the first half of 2026, driven by growth in cosmetics and imported fashion. However, unlike the improvement in the parent's standalone results, core subsidiaries such as Shinsegae Tomboy and Amuse Korea remain weak, creating a clear divergence within the consolidated results. The company is strengthening shareholder returns through a value-up plan targeting an average return ratio above 30% for 2025-2027 and cancellation of 3% of treasury shares, while positioning overseas expansion of proprietary brands such as Yunjak and Amuse as a growth driver. Distribution-rights risk from expanding direct entry by overseas brands, along with volatility in the premium consumption cycle including in China, remain potential headwinds. Whether the earnings recovery in the first half of 2026 proves to be a structural trend rather than a one-off will require further confirmation through the coming quarters and the timing of a subsidiary turnaround. Investors will want to watch the durability of cosmetics segment growth, the timing of subsidiary normalization, and the execution of the shareholder return plan together.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)