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Eyesvision · 통신 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
아이즈비전은 세종텔레콤 알뜰폰 가입자 인수로 외형을 키우고 2025년 연간 기준 이익 흑자전환을 이뤘지만, 분기별 지배주주순이익은 일회성 요인에 따라 부호가 자주 바뀌는 모습을 보이고 있다.
아이즈비전은 별정통신사업자로서 음성통화 선불카드 유통과 기간통신사의 망을 빌려 서비스하는 알뜰폰(MVNO) 사업 '아이즈모바일'을 핵심으로 영위하고 있다. 2020년 하반기부터는 SK텔레콤 위탁대리점 서비스도 병행하고 있으며, 자급제폰·중고폰 유통 사업으로도 영역을 넓혀왔다. 자회사를 통해 정보통신기기 제조·유통과 화장품 제조·유통 사업도 함께 영위하고 있으며, 당분기말 기준 머큐리 등 2개의 연결대상 종속회사를 보유하고 있다. 신규 사업으로는 전기 오토바이 및 배터리 공유 스테이션을 제조·판매하는 모빌리티 영역에도 진출한 상태다. 2025년 초에는 세종텔레콤의 알뜰폰 브랜드 '스노우맨' 가입자 약 17만명을 양수도 방식으로 인수해, 기존 후불 가입자 약 20만명과 합쳐 누적 약 40만명 규모의 가입자 기반을 확보했다. 이는 이동통신 3사 자회사를 제외한 독립계 알뜰폰 사업자 중 최대 규모로 꼽힌다. 지배구조상 아이즈비전은 위지트 그룹 계열에 속해 있으며, 파워넷·티사이언티픽·한성크린텍·머큐리 등과 계열관계를 형성하고 있다. 경쟁 구도는 이동통신 3사의 알뜰폰 자회사(SK텔링크·KT엠모바일·LG헬로비전 등)와 프리텔레콤 등 독립계 중소사업자로 나뉘며, 아이즈비전은 후자 그룹 내에서 가입자 규모 면에서 상위권에 위치한다.
2025년 연결 매출은 1,943억 7,600만원으로 2024년 1,827억 8,300만원 대비 늘었고, 영업이익은 33억 7,800만원(영업이익률 1.7%)으로 2024년 10억 2,500만원(0.6%) 대비 뚜렷이 개선됐다. 지배주주순이익은 96억 2,000만원으로 2024년 -13억 8,300만원, 2023년 -19억 9,200만원의 적자 흐름에서 벗어나 흑자로 전환했다. 다만 2022년에는 매출 1,916억원, 영업이익 63억원(3.3%)을 기록했던 것과 비교하면 최근 2년간 영업이익률은 낮아진 수준에서 회복하는 국면이다. 분기별로 보면 2025Q2 매출 472억원·영업이익 15억원·지배주주순이익 28억원, 2025Q3에는 매출 466억원·영업이익 16억원이었으나 지배주주순이익이 76억원으로 크게 뛰었는데 이는 통상적인 영업 흐름을 벗어난 일회성 요인이 반영된 결과로 해석된다. 2025Q4에는 매출이 645억원으로 계절적으로 크게 늘었음에도 영업이익은 12억원에 그쳤고 지배주주순이익은 -9억 9,000만원으로 손실 전환했다. 2026Q1에는 매출 467억원에 영업이익이 -0.17억원으로 소폭 적자를 냈지만 지배주주순이익은 6억 3,000만원으로 흑자를 유지했으며, 2026Q2에는 매출 533억원·영업이익 22억원으로 영업 측면은 개선됐지만 지배주주순이익은 다시 -33억원으로 손실을 기록했다. 이처럼 영업손익과 지배주주순이익 간 방향이 자주 엇갈리는 점은 영업외 손익, 종속회사 손익, 지분 관련 처분·평가 손익 등 비영업적 요인의 영향이 크다는 점을 시사한다. 현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 94억원으로 2024년 62억원 대비 늘었으나, 2022년의 마이너스(-166억원)와 2023년의 214억원 사이에서 연도별 변동폭이 상당히 크게 나타난다.
국내 알뜰폰 시장은 가입자 1,000만 회선을 돌파하며 이동통신 시장에서 20% 안팎의 가입자 점유율을 확보했지만, 소매 매출액 기준 점유율은 8%대에 그쳐 저가 요금 중심의 구조적 한계를 안고 있다. LTE 시장에서는 알뜰폰 점유율이 절반을 넘어섰지만 5G 휴대폰 시장에서는 점유율이 1%대에 머무는 등 고가 요금제로의 확장은 더딘 편이다. 2025년 하반기 단통법 폐지 이후 이동통신 3사의 마케팅 경쟁이 재확대되면서 알뜰폰 업계의 상대적 자금력 열위가 부각되었고, 실제로 알뜰폰 번호이동은 순증 흐름이 둔화된 뒤 순감으로 전환되는 시점도 나타났다. 정부는 2026년 7월 말 '알뜰폰 2.0 도약' 방안을 발표해 수익배분형 5G 요금제 일부의 도매대가를 1~3%포인트 낮추고 전파사용료 감면율을 50%에서 90%로 확대하는 등 비용 구조 개선을 지원하기로 했으나, 가입자 수요가 가장 높은 LTE 11GB 요금제는 인하 대상에서 빠져 업계에서는 정책 효과가 제한적이라는 평가도 나온다. 아울러 정부는 자체 설비를 갖춘 서비스형(부분 MVNO)·독립형(풀 MVNO) 알뜰폰의 법적 지위를 신설해 최소 3곳 이상을 육성하겠다는 계획도 함께 제시했다. 경쟁 구도 측면에서는 세종텔레콤처럼 알뜰폰 사업에서 철수하는 사업자가 나오는 동시에, 아이즈비전처럼 가입자 인수를 통해 규모를 키우는 사업자도 존재해 독립계 알뜰폰 시장 내 재편이 진행 중이다.
| 주가 | ₩997 |
|---|---|
| 시가총액 | 297억원 |
| PER | 6.0 |
| PBR | 0.15 |
| ROE | 2.5% |
회사는 2026년 1분기 실적 발표 시 선제적 가입자 확보와 자회사 머큐리의 수익성 회복이 동반된 결과라고 설명하며, 향후 AI 기반 서비스 고도화와 신규 라이프스타일 플랫폼 연계를 가속화해 지속 가능한 성장 체계를 강화하겠다는 방향을 제시했다. 아울러 요금제 포트폴리오 확대를 통해 가입자당 평균매출과 고객 생애가치를 지속적으로 높이겠다는 계획도 밝혔다. 정부의 '알뜰폰 2.0' 정책에 따른 전파사용료 감면 확대와 일부 5G 요금제 도매대가 인하는 비용 측면에서 우호적 요인이 될 수 있으며, 데이터 안심옵션의 단계적 도입은 알뜰폰 요금제의 상품 경쟁력을 보완하는 요소로 언급된다. 다만 부분·풀 MVNO 등 신규 사업자 형태의 법제화가 예정되어 있어, 아이즈비전이 이 같은 제도적 변화 속에서 어떤 위치를 선택할지는 아직 구체적으로 확인되지 않았다. 관계회사 지티에프홀딩스에 대한 지분 취득 등 투자활동도 진행 중인 것으로 공시되어 있어, 본업 외 투자·계열 관계가 향후 손익에 미치는 영향도 함께 지켜볼 필요가 있다. 세종텔레콤 가입자 이관이 온전히 반영되는 시점에 맞춰 별도 기준 매출과 연결 기준 매출 간의 격차, 그리고 자회사 머큐리의 실적 기여도가 어떻게 이어지는지가 향후 실적의 핵심 변수로 남아 있다.
현재 주가는 회사의 순자산가치 대비 상당한 할인 구간에서 형성되어 있으며, 최근 수년간 실적이 적자에서 흑자로 전환된 흐름을 감안할 때 이익 측면의 재평가 여부는 향후 분기 실적의 방향성에 크게 좌우될 것으로 보인다. 과거 여러 해 동안 이어진 저마진·적자 구간과 비교하면 2025년 이후의 흑자 전환은 구조적 변화인지 일회성 요인의 반복인지를 구분해서 볼 필요가 있다는 점이 시장의 관전 포인트로 꼽힌다. 배당은 최근 별도로 실시되지 않고 있어 주주환원 측면의 매력은 제한적인 편이며, 이는 자본을 가입자 확보와 계열사 투자에 우선 배분하는 전략과 맞물려 있는 것으로 풀이된다. 전환사채 발행과 전환청구권 행사가 이어지고 있는 점은 유통주식수 변화를 통해 주당 지표에 영향을 줄 수 있는 요인으로, 밸류에이션을 해석할 때 함께 고려할 변수다.
세종텔레콤의 알뜰폰 가입자 약 17만명 인수를 통해 누적 가입자 약 40만명을 확보하며 독립계 알뜰폰 사업자 중 최대 규모로 성장했다. 규모의 경제 확보는 마케팅·유통 비용의 효율화로 이어질 수 있는 요인이다. 세종텔레콤처럼 사업을 정리하는 경쟁자가 존재하는 상황에서 오히려 가입자를 흡수하며 시장 내 위치를 다졌다는 점이 긍정적으로 평가될 수 있다.
2025년 연결 영업이익은 34억원, 지배주주순이익은 96억원으로 2023~2024년의 적자 흐름에서 벗어났다. 자회사 머큐리의 실적 정상화가 연결 손익 개선에 상당히 기여한 것으로 파악된다. 영업활동현금흐름도 2024년 62억원에서 2025년 94억원으로 늘어 현금창출력이 개선되는 모습을 보였다.
정부의 '알뜰폰 2.0' 대책에 따라 중소 알뜰폰사의 전파사용료 감면율이 50%에서 90%로 확대되고 일부 5G 요금제의 도매대가도 낮아질 예정이다. 이는 업계 전체적으로 연간 약 250억원의 비용 절감 효과가 기대되는 조치로, 아이즈비전과 같은 중소 사업자의 영업이익률 개선에 우호적으로 작용할 수 있다. 데이터 안심옵션의 단계적 도입도 상품 경쟁력 보완 요인으로 거론된다.
최근 4개 분기 중 2025Q4와 2026Q2에는 영업이익이 흑자였음에도 지배주주순이익이 손실로 전환됐다. 이는 영업외 손익이나 지분법·처분 관련 요인이 실적에 상당한 영향을 미치고 있음을 시사한다. 영업손익과 순이익 간 괴리가 반복될 경우 실적의 예측 가능성이 낮아질 수 있다.
단통법 폐지 이후 이동통신 3사의 마케팅 경쟁이 재확대되면서 알뜰폰 번호이동이 순증에서 순감으로 전환되는 시점이 나타났다. 알뜰폰의 5G 휴대폰 시장 점유율은 1%대에 불과해 고가 요금제로의 확장이 제한적이다. 소매 매출액 기준 점유율이 가입자 점유율에 크게 못 미치는 구조적 한계도 지속되고 있다.
도매대가 산정 방식이 사후규제·직접 협상 체계로 전환되면서 중소 알뜰폰 사업자의 협상력이 이동통신사에 비해 열위에 놓일 수 있다는 우려가 제기된다. '알뜬폰 2.0' 대책에서도 가입자 수요가 가장 높은 LTE 11GB 요금제는 인하 대상에서 빠져 정책 효과가 제한적이라는 평가가 나온다. 이는 비용 구조 개선이 기대만큼 빠르게 나타나지 않을 가능성을 의미한다.
아이즈비전은 세종텔레콤 알뜰폰 가입자 인수를 통해 독립계 알뜰폰 사업자 중 최대 규모의 가입자 기반을 확보했고, 2025년에는 연간 기준으로 영업이익과 지배주주순이익 모두 흑자로 전환하며 실적 개선의 궤적을 보였다. 그러나 최근 4개 분기를 보면 영업이익은 대체로 흑자를 유지한 반면 지배주주순이익은 분기마다 부호가 자주 바뀌어, 비영업적 요인이 실적에 상당한 영향을 미치고 있음을 알 수 있다. 산업 측면에서는 정부의 '알뜰폰 2.0' 정책이 비용 절감 여력을 제공하지만, 이동통신 3사의 마케팅 경쟁 재확대와 알뜰폰 번호이동 순감 전환 등 성장 둔화 신호도 함께 감지된다. 계열사 관계와 전환사채 발행에 따른 희석 가능성도 함께 살펴봐야 할 변수다. 종합하면 가입자 기반 확대와 실적 흑자 전환이라는 강세 요인과, 이익 변동성 및 산업 성장 둔화라는 약세 요인이 함께 존재하는 국면으로, 향후 분기별 실적의 안정성과 정책 시행의 구체화 여부가 관전 포인트가 될 것으로 보인다.
English version
EyesVision has expanded its scale by absorbing Sejong Telecom's MVNO subscribers and turned profitable on an annual basis in 2025, but quarterly net income attributable to owners continues to swing between gains and losses on one-off items.
EyesVision operates as a specialized telecommunications provider, running prepaid voice card distribution alongside its core MVNO brand 'EyesMobile,' which resells network capacity leased from the major carriers. Since the second half of 2020 the company has also run an SK Telecom consignment agency service and has expanded into unlocked-phone and used-phone distribution. Through subsidiaries it also engages in ICT device manufacturing and distribution as well as cosmetics manufacturing and distribution, and at the latest quarter-end it held two consolidated subsidiaries including Mercury. As a new business line, the company has entered the mobility segment, manufacturing and selling electric motorcycles and battery-swapping stations. In early 2025 it acquired roughly 170,000 subscribers from Sejong Telecom's MVNO brand 'Snowman' through a business transfer, combining them with its existing postpaid base of about 200,000 to reach a cumulative subscriber base of roughly 400,000. This ranks among the largest for independent MVNO operators excluding the carriers' own subsidiaries. In terms of ownership structure, EyesVision belongs to the Wizit group, with affiliate ties to companies such as Powernet, T Scientific, Hansol Clean Tech, and Mercury. The competitive landscape splits between the carriers' own MVNO subsidiaries (SK Telink, KT M Mobile, LG HelloVision, etc.) and independent smaller operators such as Free Telecom, with EyesVision ranking among the larger players within the latter group by subscriber count.
Consolidated revenue for 2025 came to KRW 194.38 billion, up from KRW 182.78 billion in 2024, while operating profit rose to KRW 3.38 billion (a 1.7% margin) from KRW 1.02 billion (0.6%) the prior year. Net income attributable to owners reached KRW 9.62 billion in 2025, reversing losses of KRW -1.38 billion in 2024 and KRW -1.99 billion in 2023. Still, compared with 2022's revenue of KRW 191.6 billion and operating profit of KRW 6.34 billion (3.3% margin), the operating margin over the past two years has been recovering from a lower base rather than exceeding historical levels. On a quarterly basis, 2025Q2 posted revenue of KRW 47.2 billion, operating profit of KRW 1.5 billion and owner net income of KRW 2.8 billion; 2025Q3 revenue was KRW 46.6 billion with operating profit of KRW 1.6 billion, yet owner net income jumped to KRW 7.58 billion, a level that appears to reflect a non-recurring item outside normal operations. In 2025Q4, revenue rose seasonally to KRW 64.5 billion but operating profit was only KRW 1.18 billion and owner net income swung to a loss of KRW -0.99 billion. In 2026Q1, revenue was KRW 46.7 billion with a slight operating loss of KRW -0.017 billion, yet owner net income remained positive at KRW 0.63 billion; in 2026Q2, revenue rose to KRW 53.3 billion and operating profit improved to KRW 2.22 billion, but owner net income turned to a loss of KRW -3.29 billion again. This frequent divergence between operating results and owner net income suggests a significant influence from non-operating items, subsidiary-level results, and equity disposal or valuation gains and losses. On the cash flow side, operating cash flow rose to KRW 9.44 billion in 2025 from KRW 6.18 billion in 2024, but the year-to-year swing has been wide, ranging from KRW -16.65 billion in 2022 to KRW 21.36 billion in 2023.
South Korea's MVNO market has surpassed 10 million subscriber lines and holds roughly 20% subscriber share of the overall mobile market, but its retail revenue share remains around 8%, reflecting the structural limits of a low-price-centered business. MVNO share of the LTE segment has passed the halfway mark, while its share of the 5G handset market remains around 1%, showing slow progress into higher-value plans. Following the abolition of the device distribution law in the second half of 2025, the major carriers resumed aggressive marketing, exposing the relative funding disadvantage of MVNO operators, and MVNO number porting slowed before turning to net outflows at one point. In late July 2026 the government announced the 'MVNO 2.0' initiative, cutting wholesale rates by 1 to 3 percentage points for some revenue-share 5G plans and expanding the spectrum-fee waiver ratio from 50% to 90% to ease cost structures, though industry voices note that the most heavily used LTE 11GB plan was excluded, limiting the policy's practical impact. The government also proposed creating legal categories for facility-based service-type (partial MVNO) and independent (full MVNO) operators, aiming to foster at least three such players. On the competitive front, some operators such as Sejong Telecom have exited the MVNO business while others, including EyesVision, have grown through subscriber acquisitions, indicating an ongoing reshuffling within the independent MVNO segment.
| Price | ₩997 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/E | 6.0 |
| P/B | 0.15 |
| ROE | 2.5% |
In its 2026 first-quarter results announcement, the company attributed the improvement to a combination of proactive subscriber acquisition and a recovery in profitability at subsidiary Mercury, and outlined plans to accelerate AI-based service upgrades and new lifestyle-platform tie-ups to strengthen a sustainable growth framework. It also stated intentions to keep raising average revenue per subscriber and customer lifetime value by expanding its rate-plan portfolio. The expanded spectrum-fee waiver and wholesale rate cuts on some 5G plans under the government's 'MVNO 2.0' policy could be a cost-side tailwind, and the phased rollout of the data-relief option is cited as a factor that could help product competitiveness in MVNO plans. However, with the planned legal formalization of partial and full MVNO operator categories, it remains unclear which position EyesVision will take amid this institutional shift. Disclosed investment activity, including a stake acquisition in affiliate GTF Holdings, is also ongoing, warranting attention to how non-core investment and affiliate relationships could affect future earnings. As the Sejong Telecom subscriber transfer becomes fully reflected, the gap between standalone and consolidated revenue, along with the earnings contribution from subsidiary Mercury, remains a key variable for future results.
The current share price trades at a meaningful discount to the company's net asset value, and whether this gap narrows will likely hinge heavily on the direction of upcoming quarterly results, given the recent shift from losses to profit. Compared with the multi-year run of thin margins and losses before 2025, market participants are watching to see whether the post-2025 profitability represents a structural change or a repetition of one-off gains. The company has not been paying dividends recently, which limits the shareholder-return appeal, a stance that appears consistent with prioritizing capital for subscriber acquisition and affiliate investments. Ongoing convertible bond issuance and conversion exercises are a factor that can affect per-share metrics through changes in shares outstanding, and should be weighed alongside any valuation reading.
By acquiring roughly 170,000 MVNO subscribers from Sejong Telecom, the company built a cumulative base of about 400,000, becoming the largest among independent MVNO operators. This scale can support efficiencies in marketing and distribution costs. Absorbing subscribers even as a competitor exited the business highlights a strengthened market position.
2025 consolidated operating profit of KRW 3.4 billion and owner net income of KRW 9.6 billion mark a break from the loss streak of 2023-2024. Normalization at subsidiary Mercury appears to have contributed substantially to the consolidated earnings improvement. Operating cash flow also rose from KRW 6.2 billion in 2024 to KRW 9.4 billion in 2025, indicating improving cash generation.
Under the government's 'MVNO 2.0' plan, the spectrum-fee waiver ratio for small MVNO operators expands from 50% to 90%, and wholesale rates for some 5G plans will be lowered. This is expected to generate about KRW 25 billion in annual industry-wide cost savings, which could favorably affect operating margins for smaller operators like EyesVision. The phased introduction of the data-relief option is also cited as a factor that could support product competitiveness.
In two of the trailing four quarters (2025Q4 and 2026Q2), owner net income turned to a loss even though operating profit remained positive. This suggests non-operating items or equity-method and disposal-related factors have a substantial impact on results. Repeated divergence between operating profit and net income could reduce the predictability of earnings.
After the abolition of the device distribution law, renewed marketing competition among the major carriers led MVNO number porting to turn from net gains to net outflows at one point. MVNO share of the 5G handset market remains only around 1%, limiting expansion into higher-value plans. The structural gap between subscriber share and retail revenue share also persists.
As the wholesale rate-setting method shifts to an ex-post regulation and direct negotiation framework, concerns have been raised that small MVNO operators may face a structural disadvantage relative to the carriers in negotiations. Even under the 'MVNO 2.0' plan, the most heavily used LTE 11GB plan was excluded from rate cuts, drawing criticism that the policy's impact is limited. This implies the anticipated cost-structure improvement may not materialize as quickly as hoped.
EyesVision has built the largest subscriber base among independent MVNO operators through the acquisition of Sejong Telecom's MVNO subscribers, and in 2025 it turned profitable on both an operating and owner net income basis, showing a trajectory of earnings improvement. However, over the trailing four quarters, while operating profit has generally stayed positive, owner net income has frequently flipped sign quarter to quarter, indicating that non-operating factors have a meaningful impact on results. On the industry side, the government's 'MVNO 2.0' policy offers some cost-relief potential, but renewed marketing competition from the major carriers and a shift of MVNO number porting into net outflows also point to signs of slowing growth. Affiliate relationships and potential dilution from convertible bond issuance are additional variables worth watching. Overall, this is a phase where bullish factors such as an expanded subscriber base and a turn to annual profitability coexist with bearish factors such as earnings volatility and industry growth deceleration, and the stability of upcoming quarterly results along with the concrete implementation of policy measures will likely be the key points to watch.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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