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Seoul Guarantee Insurance Company · 보험 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
전세보증 손해율 사이클이 고점을 지나며 보험손익이 회복되는 가운데, 연 2,000억원 주주환원 약속과 예금보험공사의 지분 매각이 동시에 진행되는 국내 유일 전업 보증보험사다.
서울보증보험은 보험업법상 국내 유일의 전업 보증보험사로, 개인과 기업의 계약 이행과 채무 상환을 보증하는 상품을 취급한다. 한국신용평가가 2026년 6월 26일 공개한 평가보고서에 따르면 2026년 3월 말 전체 보증잔액은 485조원이며 이행보증 29%, 신원보증 14%, 인허가보증 6%, 개인금융 12%, 주택담보대출(MCI) 5%, 전세금 보장(전세임대주택 제외) 1% 등으로 구성된다. 수익 구조는 보험료를 받아 사고 발생 시 보험금을 지급하는 보험손익과, 보유자산을 굴리는 투자손익의 두 갈래다. 보증보험은 사고가 나면 먼저 대위변제한 뒤 구상채권을 회수해 손익을 확정하기 때문에, 손해율과 구상률이 이익의 핵심 변수다. 경쟁 구도는 일반 손해보험과 다르다 — 보증보험 시장에는 주택도시보증공사, 각종 보증기금, 공제조합 등 다양한 기관이 목적이 겹치는 상품을 취급한다. 보증잔액 기준 시장점유율은 2021년 25.7%에서 2024년 23.8%, 2025년 23.9%로 완만하게 낮아진 흐름이다. 최대주주는 예금보험공사로, 1분기 분기보고서 기준 지분율은 79.56%였고 8월 21일 시간외매매로 보통주 45만주를 처분해 최대주주 등 소유주식 비율은 78.91%로 낮아졌다. 회사의 뿌리에는 공적자금이 있다 — 1998년 두 보증보험사를 합병해 설립하는 과정에서 공적자금 10조 2,500억원이 투입됐고 예금보험공사가 93.85%를 보유했으며, 2025년 4월 기준 회수액은 5조 1,584억원(50.3%)이었다. 자산운용은 보수적으로, 2026년 3월 말 위험자산 비중 25%, 가중부실자산비율 0.15%, 고정이하자산비율 0.44%이나 최근 투자수익성 제고를 위해 국공채 비중을 줄이고 대체투자자산을 확대하고 있다.
2025년 연결 실적은 보험수익 2조 1,755억원, 영업이익 3,757억원, 지배주주 순이익 2,684억원으로, 2024년(2조 883억원·2,797억원·2,131억원) 대비 매출은 4.2%, 영업이익은 34.3%, 순이익은 25.9% 증가했다. 외형 증가율보다 이익 증가율이 훨씬 컸던 결과 영업이익률은 2024년 약 13.4%에서 2025년 약 17.3%로 4%포인트 가까이 올랐다. 이익의 질을 볼 때 한 가지 유의점이 있다 — 한국신용평가는 2026년 6월 보고서에서 2025년 보험이익 2,511억원(전년 대비 72% 증가)에는 보험금 지급 관련 소송 결과에 따른 일회성 비용 환입이 포함됐다고 설명했다. 분기 흐름도 이 대목을 보여준다. 2025년 4분기는 보험수익 5,546억원에 영업이익 1,829억원(영업이익률 약 33.0%), 순이익 1,217억원으로 다른 분기(영업이익률 14~16%대)와 확연히 달랐다. 2026년 1분기는 보험수익 6,524억원으로 제공된 다섯 개 분기 중 가장 컸지만 영업이익은 935억원, 순이익은 574억원에 머물렀는데, 이는 과거 지급보험금이 크게 발생했던 전세 관련 상품의 사후 보험료 정산이 이뤄지며 보험이익이 전년 동기보다 약 598억원 늘어 625억원을 기록한 영향이 매출과 이익에 다르게 반영된 결과다. 2026년 2분기는 보험수익 5,457억원(2025년 2분기 5,628억원 대비 3.0% 감소)에 영업이익 870억원(+2.9%), 순이익 661억원(+0.9%)으로 전년 동기 수준을 소폭 웃돌았고, 영업이익률은 약 15.9%로 개선됐다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 3,071억원이다. 현금흐름과 재무구조는 안정적으로, 2025년 영업활동현금흐름은 3,872억원(2024년 3,150억원)이고 자본총계 5조 1,952억원에 부채비율은 81.1%(2024년 80.3%)다. 다만 이익 회복의 상당 부분이 손해율 하락과 정산보험료에서 나온 만큼, 정산 효과가 반복되는 규모와 구상 회수 속도가 이후 이익 궤적을 결정한다.
보증보험은 경기와 부동산 사이클에 이익이 직접 연동되는 업종이다. 경기 부진 때는 채무불이행에 따른 보험금 부담이 커지고 경기 회복 때는 구상권 회수가 늘어나는 구조여서 일반 보험사보다 손익의 경기민감도가 높다. 2023년 이후 이익을 짓눌렀던 요인은 전세 시장이었다 — 역전세 심화로 주택부동산보증 경과위험손해율이 150%를 웃도는 구간도 있었다. 현재는 그 반대 방향으로 움직인다. 원수경과손해율은 2024년 75.2%, 2025년 74.7% 수준을 유지했지만 2026년 1분기 53.0%로 큰 폭 하락했고, 상반기 누계 원수경과손해율은 62.6%로 집계됐다. 업권 전체로는 금융감독원이 2026년 8월 27일 발표한 잠정 경영실적에서 생명보험사 22개사와 손해보험사 30개사의 상반기 당기순이익이 9조 138억원으로 전년 동기보다 13.0% 증가했다. 경쟁 구도의 최대 변수는 시장 개방이다. 한국신용평가는 경영권 매각 및 보증보험 시장 개방 계획이 구체화되지 않은 가운데 공적자금 상환과 공적 보증 기능의 중요성을 감안하면 단기간 내 경쟁시스템 도입은 어려울 것이며, 경쟁구도가 형성돼도 업력과 영업기반·리스크관리능력을 고려할 때 급격한 시장지위 변동 가능성은 높지 않다고 평가했다. 다만 학계에서는 공적자금상환기금법이 회수기한을 2027년으로 정하고 있어 회수 문제가 보증보험 시장의 구조 개편을 수반한다는 지적이 오래 제기돼 왔다.
| 주가 | ₩41,300 |
|---|---|
| 시가총액 | 2.9조원 |
| PER | 9.4 |
| PBR | 0.58 |
| ROE | 6.0% |
| 배당수익률 | 6.94% |
회사가 제시한 가장 구체적인 약속은 주주환원이다. 기업가치 제고 계획에서 총주주환원 2,000억원 보장 목표 유지와 함께 최소배당금·분기배당·주주환원율 목표 도입을 제시했고, 주주환원금액 연 2,000억원 보장과 주주환원율 50% 이상 유지는 회계연도 기준 2026년과 2027년까지로 설정했다. 실제 실행도 시작됐다 — 이사회는 2026년 2분기 분기배당을 결의했고 배당기준일은 8월 26일, 지급일은 9월 10일로, 이는 기업가치 제고 계획에 담긴 주주환원 정책의 첫 실행이며 자사주 매입·소각도 검토 대상이다. 본업 쪽에서 한국신용평가는 과거 높은 손해율을 보인 전세 관련 상품의 보험료 정산이 매년 이뤄지면서 보험부문 수익성이 점진적으로 개선될 것으로 보면서도, 실물 경기에 따른 손해율·구상률 변동은 지켜봐야 한다고 밝혔다. iM증권은 2026년 6월 리포트에서 2026년 전체 원수경과손해율을 61.2%, 보험손익을 3,263억원(전년 대비 29.9% 개선), 연간 순이익을 3,152억원(+19.3%)으로 전망했다. LS증권은 2026년 6월 보도에서 언더라이팅 강화와 요율 조정 효과가 누적되면서 앞으로도 보험손익 개선 추세가 이어질 것으로 예상했다. 지분 구조 일정도 확인 대상이다 — 예금보험공사는 지분매각 추진계획에 따라 2026년 3월부터 경영권 지분을 제외한 소수 지분 매각을 진행하고 있고, 예보채상환기금 청산 시한이 2027년 말로 예정돼 있어 공적자금 회수 목표 시점도 그때까지다. 자본 측면에서는 상반기 말 지급여력비율을 2030년까지 320% 이상 수준으로 낮춰 주주환원 여력을 확보하겠다는 계획이 밸류업 계획에 담겨 있어, 환원 재원과 자본비율 간의 조율이 향후 관전 포인트가 된다.
이 회사의 밸류에이션 논쟁은 이익 배수보다 배당의 지속성에 걸려 있다. 순이익 흐름은 2024년 저점 이후 2025년, 그리고 2026년 상반기까지 이익 회복 방향으로 움직였지만, 주가는 여전히 주당순자산을 밑도는 배수에서 거래되고 있다. 배당 측면에서는 회사가 2027 회계연도까지 최소 환원금액과 주주환원율 하한을 명시했고, 배당성향은 2023년 50%에서 2024년 95%, 2025년 76%로 변화해 국내 상장 보험사 가운데 높은 편으로 거론된다. 다만 이 배당이 이익 성장에서 나온 것인지에 대해서는 시각이 갈리는데, 2025년 배당성향 74.5%는 2023년 49.9%와 비교하면 수익성 하락에도 배당 규모를 유지하기 위해 배당성향을 높인 것으로 볼 수 있다는 지적도 있다. 증권사 의견으로는 iM증권이 2026년 6월 11일 리포트에서 목표주가 5만 6,000원을 제시했으며, 당시 주가는 배당이 영구적으로 증가하지 않는다는 가정을 반영한 수준이고 배당이 연평균 1~3%만 성장해도 적정가치가 크게 달라질 수 있다고 설명했다 — 이는 해당 증권사의 견해다. 결국 배수 자체보다, 정산보험료·손해율 개선이 몇 분기 더 이어지는지와 예금보험공사 매각 물량이 어떤 속도로 소화되는지가 배수의 근거를 좌우한다.
원수경과손해율은 2024년 75.2%, 2025년 74.7% 수준에서 2026년 1분기 53.0%로 큰 폭 하락했고, 상반기 누계로도 62.6%에 머물렀다. 실적으로는 2025년 영업이익 3,757억원(2024년 2,797억원), 2026년 2분기 영업이익 870억원(2025년 2분기 845억원)으로 이어졌다. 한국신용평가는 과거 높은 손해율을 보인 전세 관련 상품의 보험료 정산이 매년 이뤄지면서 보험부문 수익성이 점진적으로 개선세를 보일 것으로 전망했다.
주주환원금액 연 2,000억원 보장과 주주환원율 50% 이상 유지 목표는 회계연도 기준 2026년과 2027년까지 설정돼 있다. 자본 여력도 뒷받침한다 — 1분기 기준 지급여력비율은 395.1%로 내부 관리 목표 320%를 웃돌고, 목표 초과 잉여자본은 약 1조원으로 추정되어 주주환원에 대한 자본 부담이 제한적이라는 iM증권 분석이 있다. 2025년 영업활동현금흐름 3,872억원(2024년 3,150억원)도 환원 재원을 뒷받침하는 지표다.
2026년 3월 말 보증잔액은 485조원이며 보증잔액 기준 시장점유율은 2025년 23.9%로 유지됐다. 한국신용평가는 단기간 내 경쟁시스템 도입은 어렵고, 경쟁구도가 형성돼도 업력·영업기반·리스크관리능력을 고려하면 급격한 시장지위 변동 가능성은 높지 않다고 평가했다. 자산 측면에서는 2026년 3월 말 가중부실자산비율 0.15%가 손해보험업계 평균(2025년 말 0.24%)보다 낮고, 고정이하자산비율은 0.44%로 절대적인 자산건전성이 우수하다는 평가다.
한국신용평가는 2025년 보험이익 2,511억원 증가에 보험금 지급 관련 소송 결과에 따른 일회성 비용 환입이 포함됐다고 설명했다. 제공된 분기 수치에서도 2025년 4분기 영업이익 1,829억원(영업이익률 약 33.0%)은 인접 분기(14~16%대)와 크게 벌어져 있어 반복성 여부를 따져볼 대목이다. 또 최근 손해율 개선에는 정산보험료 등 일회성 요인이 일부 반영돼 있다는 지적이 나온다. 2026년 1분기 보험수익이 6,524억원으로 가장 컸는데도 순이익이 574억원에 그친 점도 매출과 이익의 연결이 단선적이지 않음을 보여준다.
예금보험공사는 2026년 3월 지분 4.3%를 시간외 대량매매 방식으로 매각했고, 8월 21일에도 시간외매매로 45만주를 처분해 최대주주 등 지분율이 발행주식수의 78.91%로 낮아졌다. 예보는 보호예수 해제 이후 33.85%가량을 추가 매각하기로 했다고 보도된 바 있다. 잔여 지분 규모가 시가총액 대비 크기 때문에 매각 시기·방식에 따른 수급 변수가 상시 존재한다.
서울보증보험의 본질은 일반 손해보험사가 아니라 사실상 신용위험을 다루는 금융기관에 가까워, 경기 침체나 부동산 시장 악화가 발생하면 보증사고가 다시 증가할 가능성을 배제할 수 없다는 지적이 있다. 실제로 발생손해액은 2022년 8,718억원에서 2023년 1조 2,017억원, 2024년 1조 507억원으로 늘고 손해율도 49.6%→67.4%→77.7%로 악화한 이력이 있다. 자산운용에서도 국공채 비중 축소와 대체투자 확대로 향후 신규 편입 대체투자자산을 중심으로 신용위험이 과거 대비 확대될 것이라는 평가가 나왔다.
서울보증보험은 손해율 사이클의 고점을 지나며 이익이 회복되는 국면에 있다. 2025년 보험수익 2조 1,755억원·영업이익 3,757억원·지배주주 순이익 2,684억원으로 2024년 대비 이익이 크게 늘었고, 2026년 2분기에도 영업이익 870억원·순이익 661억원으로 전년 동기 수준을 소폭 웃돌았다. 다만 2025년 이익에는 소송 결과에 따른 일회성 비용 환입이, 2026년 1분기에는 전세 관련 상품의 사후 보험료 정산 효과가 포함돼 있어 반복 가능한 이익 체력은 향후 몇 개 분기를 더 봐야 가늠된다. 강세 논리는 2027 회계연도까지 명시된 연 2,000억원 이상 주주환원과 50% 이상 주주환원율 목표, 내부 목표를 크게 웃도는 지급여력비율, 그리고 전업 보증보험사로서의 사업 기반에 있다. 약세 논리는 예금보험공사의 잔여 지분 매각 물량, 경기·부동산에 직결된 손익 변동성, 그리고 시장 개방 시 시장지배력 훼손 가능성에 있다. 증권사 의견으로는 iM증권이 2026년 6월 11일 리포트에서 목표주가 5만 6,000원을 제시했고, LS증권은 2026년 6월 보도에서 보험손익 개선 추세가 이어질 것으로 전망했다. 결국 정산·일회성 요인을 걷어낸 뒤의 손해율 수준, 환원 약속의 실제 이행, 그리고 지분 매각 일정 세 가지가 이 종목을 판단하는 축이며, 본 자료는 정보 제공 목적으로 투자의견이나 매수·매도 권유를 포함하지 않는다.
English version
As the jeonse-guarantee loss-ratio cycle passes its peak and underwriting profit recovers, Korea's only dedicated guarantee insurer is simultaneously running a KRW 200bn annual shareholder-return pledge and a state shareholder's stake sell-down.
Seoul Guarantee Insurance is the only dedicated guarantee insurer licensed under Korea's Insurance Business Act, underwriting the contractual performance and debt repayment of individuals and corporates. According to a credit opinion published by Korea Investors Service on 26 June 2026, total guarantee balance at end-March 2026 was KRW 485tn, comprising performance guarantees 29%, fidelity 14%, licensing 6%, retail finance 12%, mortgage credit insurance 5% and jeonse deposit protection (excluding leased public housing) 1%. Earnings come from two streams: underwriting profit from premiums net of claims, and investment income from the asset portfolio. Because the insurer indemnifies first and then recovers via subrogation claims, loss ratios and recovery rates are the decisive profit variables. The competitive set differs from ordinary property and casualty insurance: the guarantee market also includes the Korea Housing and Urban Guarantee Corporation, various guarantee funds and mutual-aid associations offering overlapping products. Market share on a guarantee-balance basis has eased gradually from 25.7% in 2021 to 23.8% in 2024 and 23.9% in 2025. The largest shareholder is the Korea Deposit Insurance Corporation, whose stake was 79.56% per the first-quarter report; after it sold 450,000 common shares via block trade on 21 August, the combined largest-shareholder holding fell to 78.91%. Public money sits at the company's root: KRW 10.25tn of public funds was injected when two guarantee insurers were merged in 1998, leaving the deposit insurer with 93.85%, and recovered funds totalled KRW 5.158tn, or 50.3%, as of April 2025. Asset management is conservative, with risky assets at 25% of invested assets, a weighted impaired-asset ratio of 0.15% and a substandard-or-below ratio of 0.44% at end-March 2026, though the company has been trimming government bonds and expanding alternative investments to lift investment returns.
For 2025 on a consolidated basis, insurance revenue was KRW 2,175.5bn, operating profit KRW 375.7bn and net profit attributable to owners KRW 268.4bn, up 4.2%, 34.3% and 25.9% respectively from 2024 (KRW 2,088.3bn, KRW 279.7bn, KRW 213.1bn). Because profit grew far faster than revenue, the operating margin rose from roughly 13.4% in 2024 to about 17.3% in 2025. One caveat on earnings quality: Korea Investors Service noted in its June 2026 report that 2025 insurance profit of KRW 251.1bn, up 72% year on year, included a one-off cost reversal following litigation over claim payments. The quarterly path illustrates the point. Fourth quarter 2025 delivered KRW 554.6bn of insurance revenue with KRW 182.9bn of operating profit, a margin of roughly 33.0%, and KRW 121.7bn of net profit, well apart from other quarters running margins in the 14-16% range. First quarter 2026 posted the largest insurance revenue of the five reported quarters at KRW 652.4bn, yet operating profit was KRW 93.5bn and net profit KRW 57.4bn, reflecting how retrospective premium settlement on jeonse-related products that had generated heavy past claims lifted insurance profit by about KRW 59.8bn year on year to KRW 62.5bn, flowing through revenue and profit differently. Second quarter 2026 showed insurance revenue of KRW 545.7bn, down 3.0% from KRW 562.8bn a year earlier, with operating profit of KRW 87.0bn, up 2.9%, and net profit of KRW 66.1bn, up 0.9%, taking the operating margin to about 15.9%. Net profit attributable to owners over the four quarters from 3Q25 to 2Q26 totals KRW 307.1bn. Cash flow and the balance sheet are steady, with 2025 operating cash flow of KRW 387.2bn versus KRW 315.0bn in 2024, total equity of KRW 5,195.2bn and a debt-to-equity ratio of 81.1% against 80.3% in 2024. Still, much of the profit recovery stems from lower loss ratios and premium settlements, so the recurring scale of those settlements and the pace of subrogation recovery will shape the earnings path from here.
Guarantee insurance is a sector whose profits are directly tied to the economic and property cycles. Claims burdens from defaults rise in downturns while subrogation recoveries increase in recoveries, making earnings more cyclically sensitive than at conventional insurers. The drag since 2023 came from the jeonse rental market: as reverse-jeonse pressure intensified, the risk-based loss ratio on housing and real estate guarantees exceeded 150% in some periods. The direction has now reversed. The direct earned loss ratio held around 75.2% in 2024 and 74.7% in 2025 before dropping sharply to 53.0% in the first quarter of 2026, and the first-half figure came in at 62.6%. Sector-wide, the Financial Supervisory Service reported on 27 August 2026 that preliminary first-half net profit for 22 life insurers and 30 non-life insurers reached KRW 9,013.8bn, up 13.0% year on year. The biggest structural variable is market liberalisation. Korea Investors Service judged that with no concrete plan yet for a control-stake sale or market opening, and given the importance of repaying public funds and providing public guarantee functions, introducing a competitive system in the near term looks difficult, and even if competition emerges, the company's track record, franchise and risk management make an abrupt shift in market position unlikely. Academic work has long noted, however, that the public fund redemption law sets 2027 as the recovery deadline, so recovery inevitably entails restructuring of the guarantee insurance market.
| Price | ₩41,300 |
|---|---|
| Market cap | ₩2.88T |
| P/E | 9.4 |
| P/B | 0.58 |
| ROE | 6.0% |
| Dividend yield | 6.94% |
The most concrete commitment is on shareholder returns. The corporate value-up plan keeps the KRW 200bn total-return guarantee while adding a minimum dividend, quarterly dividends and a payout-ratio target, with the KRW 200bn annual guarantee and the above-50% payout ratio set through fiscal 2026 and 2027. Execution has begun: the board approved a second-quarter 2026 dividend with a record date of 26 August and payment on 10 September, the first implementation of the value-up plan's return policy, and share buybacks and cancellation are also under review. On the core business, Korea Investors Service said that annual premium settlements on jeonse-related products that previously carried high loss ratios should gradually improve underwriting profitability, while movements in loss and recovery ratios driven by the real economy still need monitoring. In a June 2026 report, iM Securities forecast a full-year 2026 direct earned loss ratio of 61.2%, underwriting profit of KRW 326.3bn, up 29.9%, and annual net profit of KRW 315.2bn, up 19.3%. LS Securities, cited in June 2026 coverage, expected the underwriting improvement trend to continue as tighter underwriting and rate adjustments accumulate. Ownership timelines also matter: the Korea Deposit Insurance Corporation has been selling minority stakes excluding the control block since March 2026, and its bond redemption fund is scheduled for liquidation by end-2027, which is also the public fund recovery target date. On capital, the value-up plan includes a stated intention to bring the solvency ratio down toward 320% or above by 2030 to create shareholder-return capacity, making the balance between return funding and capital ratios a key thing to watch.
The valuation debate here hinges less on earnings multiples than on the durability of the dividend. Net profit has moved in a recovering direction from the 2024 trough through 2025 and into the first half of 2026, yet the shares still trade at a multiple below book value per share. On dividends, the company has specified a minimum return amount and a floor payout ratio through fiscal 2027, and the payout ratio moved from 50% in 2023 to 95% in 2024 and 76% in 2025, a level often cited as among the higher ones for listed Korean insurers. Views differ on whether that dividend is funded by earnings growth: one analysis noted that the 74.5% payout in 2025 versus 49.9% in 2023 can be read as raising the payout ratio to sustain dividend size despite weaker profitability. As for broker views, iM Securities set a target price of KRW 56,000 in a report dated 11 June 2026 and explained that the share price at the time embedded an assumption of no perpetual dividend growth, and that fair value would change substantially even with 1-3% average annual dividend growth - that is the broker's own opinion. Ultimately, what underpins the multiple is how many more quarters the premium settlements and loss-ratio improvement persist, and how the deposit insurer's supply is absorbed.
The direct earned loss ratio fell sharply from around 75.2% in 2024 and 74.7% in 2025 to 53.0% in the first quarter of 2026, and stayed at 62.6% for the first half. In reported terms this fed through to 2025 operating profit of KRW 375.7bn versus KRW 279.7bn in 2024, and 2Q26 operating profit of KRW 87.0bn versus KRW 84.5bn a year earlier. Korea Investors Service expects underwriting profitability to improve gradually as annual premium settlements on previously high-loss jeonse products continue.
The pledge of at least KRW 200bn in annual shareholder returns and a payout ratio above 50% is set through fiscal 2026 and 2027. Capital supports it: iM Securities noted that the K-ICS ratio of 395.1% in the first quarter exceeds the 320% internal target, with surplus capital above that target estimated at about KRW 1tn, leaving limited capital strain from shareholder returns. Operating cash flow of KRW 387.2bn in 2025, up from KRW 315.0bn in 2024, is another indicator underpinning return capacity.
The guarantee balance stood at KRW 485tn at end-March 2026 and market share on that basis held at 23.9% in 2025. Korea Investors Service assessed that a competitive system is unlikely to be introduced near term, and even then the company's history, franchise and risk management make an abrupt loss of market position improbable. On assets, the weighted impaired-asset ratio of 0.15% at end-March 2026 was below the non-life industry average of 0.24% at end-2025, and the substandard-or-below ratio of 0.44% points to strong absolute asset quality.
Korea Investors Service explained that the increase in 2025 insurance profit to KRW 251.1bn included a one-off cost reversal from litigation over claim payments. In the reported quarters, 4Q25 operating profit of KRW 182.9bn, an operating margin of roughly 33.0%, sits far above adjacent quarters in the 14-16% range, raising the question of repeatability. Analysts have also flagged that recent loss-ratio improvement partly reflects one-off items such as settlement premiums. That 1Q26 produced the largest insurance revenue at KRW 652.4bn yet only KRW 57.4bn of net profit shows the link between top line and bottom line is not linear.
The Korea Deposit Insurance Corporation sold a 4.3% stake via block trade in March 2026, and disposed of another 450,000 shares off-market on 21 August, cutting the combined largest-shareholder holding to 78.91% of shares outstanding. It was reported that the deposit insurer plans to sell around a further 33.85% once lock-ups expire. Because the residual stake is large relative to market capitalisation, supply-demand variables tied to the timing and method of sales are a standing feature.
Analysts note that the company is closer in substance to a credit-risk financial institution than to a conventional non-life insurer, so a recession or a deteriorating property market could push guarantee claims back up. History bears this out: incurred losses rose from KRW 871.8bn in 2022 to KRW 1,201.7bn in 2023 and KRW 1,050.7bn in 2024, with the loss ratio worsening from 49.6% to 67.4% and then 77.7%. On the investment side, one assessment holds that shrinking government bond holdings and expanding alternatives will widen credit risk relative to the past, centred on newly added alternative assets.
Seoul Guarantee Insurance is in a phase of recovering profit as the loss-ratio cycle passes its peak. For 2025 it posted insurance revenue of KRW 2,175.5bn, operating profit of KRW 375.7bn and net profit attributable to owners of KRW 268.4bn, a marked gain over 2024, and in 2Q26 operating profit of KRW 87.0bn and net profit of KRW 66.1bn came in slightly above the year-earlier level. That said, 2025 profit included a one-off cost reversal from litigation and 1Q26 benefited from retrospective premium settlement on jeonse-related products, so repeatable earnings power will only become clear over the next several quarters. The bull case rests on the stated shareholder returns of at least KRW 200bn a year and above-50% payout ratio through fiscal 2027, a solvency ratio well above the internal target, and the franchise of a dedicated guarantee insurer. The bear case rests on the deposit insurer's remaining stake supply, earnings volatility linked directly to the economy and property, and the possibility that market opening erodes market dominance. On broker views, iM Securities set a target price of KRW 56,000 in a report dated 11 June 2026, and LS Securities, cited in June 2026 coverage, expected the underwriting improvement trend to continue. Ultimately three axes frame this stock: the loss-ratio level once settlement and one-off items are stripped out, actual delivery on the return pledge, and the stake-sale timetable. This material is for information purposes and contains no investment opinion or buy or sell recommendation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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