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Dongwon Fisheries · 식음료 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
2023년 대규모 적자에서 벗어난 동원수산이 신조 트롤선 가세와 참치어가 강세를 발판으로 이익 회복세를 이어가며 밸류업 계획을 공시했다.
동원수산은 1970년 설립되어 1996년 상장한 원양어업 전문기업으로, 참치·오징어 등 수산물의 포획·가공·냉동유통을 주력 사업으로 한다. 태평양과 인도양에서는 참치연승 선박 14척을, 뉴질랜드 해역에서는 트롤 선박을 운용하며 2026년 신조 트롤선 DW NOVA가 합류해 선단 규모가 17척으로 늘었다. 뉴질랜드 최대 수산 쿼터 보유사인 샌포드와 40년 이상 파트너십을 유지해 원재료(어획권) 확보의 안정성을 갖췄다. 자회사 유왕을 통해 횟감용 참치를 가공·수출하며, 2022년 유왕식품 설립으로 원양어업-가공-유통을 잇는 수직계열화를 강화했다. 중국 위해동원식품과 뉴질랜드 현지법인 DW를 거점으로 일본, 미국, 유럽 시장에 제품을 공급한다. 원양어업 어획물 판매가 매출의 근간이며, 수입 참다랑어 취급과 수산식품 가공 확대로 매출원을 다변화하고 있다. 일본 기술제휴를 바탕으로 빵가루 생산·품질관리 부문도 영위해 식음료 가공 포트폴리오를 보유하고 있다. 회사명이 유사해 동원그룹 계열의 동원산업·동원F&B와 자주 혼동되지만, 동원수산은 1970년 설립된 별도 법인으로 동원그룹과는 지분·경영상 관계가 없다.
연결 기준 영업실적은 2022년 매출 1,770억원·영업이익 58억원(영업이익률 3.3%)에서 2023년 매출 1,419억원·영업손실 194억원(영업이익률 -13.7%)으로 급격히 악화됐다. 이후 2024년 매출 1,837억원·영업이익 53억원(2.9%)으로 흑자 전환했고, 2025년에는 매출이 1,726억원으로 소폭 줄었음에도 영업이익은 88억원(5.1%)으로 늘어 수익성 중심의 회복이 이어졌다. 지배주주 순이익도 2023년 -176억원에서 2024년 51억원, 2025년 77억원으로 2년 연속 개선되며 구조적 턴어라운드를 확인시켰다. 최근 분기 흐름을 보면 2025년 3분기 매출 362억원·영업이익 15억원, 4분기 매출 390억원·영업이익 12억원으로 계절적 둔화를 보였으나, 2026년 1분기 매출 398억원·영업이익 36억원, 2분기 매출 500억원·영업이익 45억원으로 뚜렷한 반등이 나타났다. 이에 따라 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 매출은 약 1,651억원, 영업이익은 약 109억원으로 영업이익률이 6%대 후반까지 올라섰다. 회사 측에 따르면 올해 상반기 연결 매출은 전년 동기 대비 7.7% 줄었지만 영업이익은 33.0%, 순이익은 62.9% 늘었다. 특히 상반기 영업이익(약 81억원)은 지난해 연간 영업이익(88억원)의 약 92%에 달해, 반년 만에 전년도 연간 실적에 근접했다. 이런 개선의 배경에는 글로벌 공급 제한에 따른 횟감용 참치 어가의 전년 대비 19% 상승과 선박 운영 효율화를 통한 비용 절감이 꼽힌다. 다만 2023년의 대규모 적자 경험은 참치어가·유가·환율 등 외부 변수에 대한 실적 민감도가 여전히 높다는 점을 보여준다.
국내 원양어업 산업은 대규모 선박투자에 따른 고정비 부담과 참치어가·유가·환율 등 외생변수에 민감한 수익구조를 갖고 있어 실적 변동성이 구조적으로 크다는 평가를 받는다. 실제 동원그룹 계열의 국내 대형 원양어업사는 2023년 참치어가 상승기에 수산부문 영업이익률이 20%를 넘었으나 이후 어가 하락과 함께 2025년 한 자릿수대로 낮아지는 등, 업종 전반이 어가 사이클에 크게 좌우되는 모습을 보였다. 동원수산은 이러한 업종 내에서 참치연승과 뉴질랜드 트롤 어업에 특화된 사업자로, 참치선망·통조림 사업으로 세계 최대 참치캔 브랜드 스타키스트를 보유한 동원산업 등 대형 사업자와는 규모와 어업 방식에서 뚜렷한 차이가 있다. 다만 두 회사는 이름이 비슷해 시장에서 자주 혼동되는데, 동원수산은 1970년 설립된 독립 법인으로 동원그룹과 지분관계가 없다. 글로벌 참치 자원관리 강화와 공급 제한으로 최근 2년간 횟감용 참치 어가가 강세를 보인 점은 원양어업사 전반의 수익성에 우호적으로 작용했다. 한편 한국거래소의 기업가치 제고(밸류업) 공시 제도에 참여하는 상장사가 늘면서 관련 지수가 올해 들어 코스피 상승률을 크게 웃도는 등, 저평가 논란이 있던 상장사들의 자본시장 소통 확대가 산업 전반의 화두로 부상하고 있다.
| 주가 | ₩5,140 |
|---|---|
| 시가총액 | 239억원 |
| PER | 2.2 |
| PBR | 0.36 |
| ROE | 18.0% |
회사는 신성장 동력으로 신조 트롤선 DW NOVA를 2026년 6월경 부산항에서 출항시켜 뉴질랜드 해역에서 하반기 조업에 투입했다. DW NOVA는 어획량 확대뿐 아니라 트롤 방식의 안정적 물량 확보를 통해 기상·어황 변동에 따른 실적 예측 가능성을 높이는 전략적 자산으로 기대된다. 회사는 지난 8월 한국거래소 가이드라인에 따른 '2026년 기업가치 제고 계획'을 공시하며 수익성·핵심사업 경쟁력 강화, 주주환원 확대, 자본효율성 개선, 시장 소통 강화를 4대 축으로 제시했다. 2027년부터 2029년까지 배당과 자사주 소각을 포함한 총주주환원율을 당기순이익의 50% 수준으로 유지하고, 특히 2027년에는 순이익의 50% 수준을 현금배당으로 지급하는 방안을 추진한다는 계획이다. 중장기적으로는 비효율 자산 매각과 선대 최적화, 고부가가치 가공식품 비중 확대를 통해 시가총액 1,000억원 달성을 목표로 제시했다. 자본배분 우선순위는 본업 경쟁력 강화, 성장투자, 재무안정성, 주주환원, 선택적 인수합병(M&A) 순으로 정해졌다. 회사는 계획 이행 현황을 이사회에 정기 보고하고 연 1회 이상 공시하며, 실적발표와 연계한 IR을 정례화하겠다고 밝혔다. 다만 밸류업 계획의 성패는 결국 실행 여부에 달려 있어, 향후 배당 재개와 트롤선 가동 성과가 확인돼야 할 변수로 남아있다.
회사가 스스로 밝힌 자본시장 진단에 따르면, 보유 자산 규모와 안정적 영업성과에 비해 시장에서 충분한 평가를 받지 못하고 있다는 인식이 밸류업 계획 추진의 배경이 됐다. 순자산 대비 주가 수준은 과거 여러 해 동안 순자산가치를 밑도는 구간에서 거래돼 왔으며, 회사도 주가순자산비율 개선을 밸류업 계획의 핵심 과제로 제시했다. 최근 4개 분기 이익 흐름은 2023년의 적자에서 벗어나 분기별 개선세를 이어가고 있어, 이익 회복의 방향성이 밸류에이션 논의의 출발점이 되고 있다. 다만 회사는 상법상 배당가능이익 제약으로 그동안 배당을 실시하지 못했으며, 배당재원 확보 이후에야 주주환원이 본격화될 것으로 예상돼 배당 관련 지표는 업종 내 다른 배당 기업과 직접 비교하기 어려운 측면이 있다. 이런 상황에서 시장은 이익의 지속성과 밸류업 계획의 실행 여부를 함께 지켜보며 자본효율성 개선 속도를 평가하고 있는 것으로 보인다.
2023년 194억원의 영업손실에서 2024년 흑자전환, 2025년 88억원으로 이익이 확대됐고 2026년 상반기까지 개선세가 이어졌다. 2026년 2분기 영업이익은 45억원으로 매출이 줄어드는 가운데서도 마진이 개선되는 모습을 보였다. 비용효율화와 참치어가 상승이 맞물린 결과로 해석된다.
신조 트롤선 DW NOVA가 2026년 하반기부터 뉴질랜드 해역에서 조업을 시작했다. 트롤 방식의 특성상 안정적인 어획물량 확보가 가능해 실적 예측가능성을 높이는 전략적 자산으로 평가된다. 향후 조업이 본격화되면 하반기 실적에 추가 기여가 기대된다.
회사는 2027~2029년 순이익의 50%를 배당과 자사주 소각으로 환원하고, 2027년에는 순이익 50% 수준의 현금배당을 추진한다는 계획을 공시했다. 자산 효율화와 시장 소통 강화 방안도 함께 제시했다. 계획대로 실행된다면 자본시장과의 소통이 개선될 여지가 있다.
2022년 1,770억원이던 매출이 2025년 1,726억원으로 줄었고, 2026년 상반기에도 전년 동기 대비 7.7% 감소했다. 최근 실적 개선은 매출 성장이 아닌 마진 개선에 의존하고 있다. 외형 확대가 뚜렷하지 않다는 점은 유의할 부분이다.
2023년의 대규모 적자 사례처럼 참치어가·유류비·환율 변동에 따라 실적이 크게 흔들릴 수 있다. 원양어업 업종 전반이 어가 사이클에 좌우되는 구조라는 점도 참고할 필요가 있다. 최근의 실적 개선이 우호적인 외부 환경에 상당 부분 기인한다는 점은 향후 사이클 반전 시 리스크로 남는다.
상법상 배당가능이익 부족으로 그동안 배당을 실시하지 못했고, 실제 배당재개는 2027년 이후로 예정돼 있어 시차가 존재한다. 밸류업 계획이 제시한 목표와 실제 이행 사이에는 시간적 간극이 있다. 계획의 실행 여부는 향후 공시를 통해 확인이 필요하다.
동원수산은 2023년 대규모 적자를 딛고 2024~2025년 이익을 늘려온 원양어업 기반 수산기업으로, 2026년 상반기까지 개선 흐름이 이어지고 있다. 신조 트롤선 DW NOVA 투입과 참치어가 강세, 비용효율화가 최근 실적 회복의 핵심 동력으로 확인된다. 회사는 지난 8월 시가총액 1,000억원 달성과 2027~2029년 순이익 50% 주주환원을 담은 밸류업 계획을 공시하며 자본시장과의 소통을 강화하겠다고 밝혔다. 다만 매출 자체는 뚜렷한 성장세를 보이지 못하고 있으며, 참치어가·유가·환율 등 외부 변수에 대한 민감도가 높아 2023년과 같은 급격한 실적 변동 가능성도 배제할 수 없다. 배당은 상법상 배당가능이익 제약으로 그동안 이뤄지지 않았고, 회사가 예고한 배당 재개도 2027년 이후로 예정돼 있어 시차를 두고 지켜볼 필요가 있다. 향후 3분기 실적에서 DW NOVA의 실제 기여도와 밸류업 계획의 이행 속도를 확인하는 것이 이 기업을 이해하는 데 중요한 다음 단계가 될 것이다.
English version
Having recovered from a large 2023 loss, Dongwon Suisan has extended its earnings recovery on the back of a new trawler and firm tuna prices, and has disclosed a value-up plan.
Dongwon Suisan was founded in 1970 and listed in 1996, operating primarily in the capture, processing and frozen distribution of seafood such as tuna and squid. It operates fourteen tuna longline vessels in the Pacific and Indian Oceans and trawl vessels off New Zealand, expanding its business into Japan, the United States, and Europe through its China-based Weihai Dongwon Foods and its New Zealand entity DW. Its fleet grew to seventeen vessels after the newly built trawler DW NOVA joined the fleet in 2026. It has maintained a strategic partnership of more than forty years with Sanford, New Zealand's largest holder of fishing quotas, giving it stable access to raw material and a high barrier to entry. Through its subsidiary Youwang it processes and exports sashimi-grade tuna, and the 2022 establishment of Youwang Food strengthened vertical integration linking distant-water fishing, processing and distribution. It supplies markets in Japan, the United States and Europe using its Chinese and New Zealand affiliates as hubs. Sales of catch from distant-water fishing form the core of revenue, while the company seeks to diversify revenue through handling imported bluefin tuna and expanding seafood processing. Based on Japanese technical cooperation, it also runs a domestically leading bread-crumb production and quality-control business, focusing on overseas market development and functional product innovation. Because of the similarity in name, the company is often confused with Dongwon Industries or Dongwon F&B of the Dongwon Group, but Dongwon Suisan is a separate corporation founded in 1970 with no ownership or management ties to that group.
On a consolidated basis, operating results deteriorated sharply from revenue of 177.0 billion won and operating profit of 5.8 billion won (a 3.3% margin) in 2022 to revenue of 141.9 billion won and an operating loss of 19.4 billion won (a -13.7% margin) in 2023. The company then swung to a profit of 5.3 billion won (2.9% margin) on revenue of 183.7 billion won in 2024, and in 2025, even as revenue slipped slightly to 172.6 billion won, operating profit rose to 8.8 billion won (5.1% margin), extending a profitability-led recovery. Net income attributable to owners also improved for two straight years, moving from a loss of 17.6 billion won in 2023 to 5.1 billion won in 2024 and 7.7 billion won in 2025, confirming a structural turnaround. Looking at recent quarters, revenue and operating profit softened seasonally to 36.2 billion won and 1.5 billion won in Q3 2025 and 39.0 billion won and 1.2 billion won in Q4 2025, before rebounding clearly to 39.8 billion won and 3.6 billion won in Q1 2026 and 50.0 billion won and 4.5 billion won in Q2 2026. As a result, revenue over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) totaled about 165.1 billion won with operating profit of roughly 10.9 billion won, pushing the operating margin into the high single digits. According to the company, H1 2026 consolidated revenue fell 7.7% year on year while operating profit rose 33.0% and net income rose 62.9%. Notably, first-half operating profit of about 8.1 billion won equaled roughly 92% of last year's full-year operating profit of 8.8 billion won, meaning the company came close to matching a full year's result in just six months. Behind this improvement were a 19% year-on-year rise in sashimi-grade tuna prices driven by global supply constraints, together with cost savings from more efficient vessel operations. Still, the large loss recorded in 2023 illustrates that earnings remain highly sensitive to external variables such as tuna prices, fuel costs and exchange rates.
Korea's distant-water fishing industry is generally viewed as structurally volatile because of the heavy fixed-cost burden from large vessel investments and a profit structure highly sensitive to external variables such as tuna prices, fuel costs and exchange rates. Indeed, a large domestic distant-water fishing operator affiliated with the Dongwon Group saw its fisheries-segment operating margin exceed 20% during the 2023 tuna-price upcycle before falling to single digits by 2025 as tuna prices declined, showing how much the sector as a whole is driven by the tuna-price cycle. Within this industry, Dongwon Suisan is a company specialized in tuna longline fishing and New Zealand trawl operations, which differs clearly in scale and fishing method from larger operators such as Dongwon Industries, which through its 2008 acquisition of the largest US canned-tuna brand StarKist and expansion into Senegal, China and Japan has built a global tuna canning business. The two companies, however, are frequently confused in the market due to their similar names; Dongwon Suisan is an independent corporation founded in 1970 with no ownership relationship to the Dongwon Group. Firm sashimi-grade tuna prices over the past two years, driven by tighter global resource management and supply constraints, have generally benefited profitability across distant-water fishing companies. Meanwhile, the number of listed companies participating in the Korea Exchange's value-up disclosure program has expanded, with the related index rising far more than the KOSPI so far this year, making broader capital-market communication by companies previously seen as undervalued a major theme across industries.
| Price | ₩5,140 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/E | 2.2 |
| P/B | 0.36 |
| ROE | 18.0% |
As a new growth driver, the company sailed its newly built trawler DW NOVA out of Busan port around June 2026 and deployed it for H2 2026 operations in New Zealand waters. DW NOVA is expected to serve as a strategic asset that not only expands catch volume but, through the trawl method's ability to secure stable quantities, also raises the predictability of results by mitigating risks from weather and fishing-condition variability. In August the company disclosed a '2026 Value-Up Plan' under Korea Exchange guidelines, setting out four pillars: strengthening profitability and core business competitiveness, expanding shareholder returns, improving capital efficiency, and enhancing market communication. It plans to maintain a total shareholder return ratio, including dividends and share buybacks/cancellations, at about 50% of net income from 2027 through 2029, and in particular to actively pursue cash dividends equal to about 50% of net income in 2027. Over the medium to long term, it set a market capitalization goal of 100 billion won, to be pursued through the disposal of inefficient assets, fleet optimization, and an expanded share of high-value-added processed foods. Capital allocation priorities were set in the order of core business competitiveness, growth investment, financial stability, shareholder returns, and selective M&A. The company said it would report progress on the plan's implementation to its board regularly and disclose it at least once a year, alongside regular IR activities tied to earnings releases. Still, the success of the value-up plan ultimately depends on execution rather than the plan itself, leaving dividend resumption and the trawler's operating contribution as variables to be confirmed going forward.
According to the company's own capital-market self-assessment, it stated that despite its asset base and stable operating performance, the market has not fully recognized its corporate value, which formed the backdrop for pursuing the value-up plan. The share price relative to net assets has traded below book value for several years, and the company itself has identified narrowing this gap as a core task of the value-up plan. Earnings over the trailing four quarters have continued to improve on a quarter-by-quarter basis since emerging from the 2023 loss, and the direction of this earnings recovery is a starting point for valuation discussion. However, the company has not paid dividends to date because of restrictions under the Commercial Act on legally distributable profit, and shareholder returns are expected to become substantive only after distributable profit is secured, making dividend-related metrics difficult to compare directly with other dividend-paying peers in the sector. Against this backdrop, the market appears to be watching both the sustainability of earnings and the execution of the value-up plan together in assessing the pace of capital-efficiency improvement.
The company moved from a 19.4 billion won operating loss in 2023 to profitability in 2024 and expanded operating profit to 8.8 billion won in 2025, with the improvement continuing through H1 2026. Q2 2026 operating profit reached 4.5 billion won, with margins improving even as revenue declined. This is interpreted as the combined result of cost efficiency gains and rising tuna prices.
The newly built trawler DW NOVA began operations off New Zealand from H2 2026. Given the trawl method's ability to secure stable catch volumes, it is viewed as a strategic asset that raises earnings predictability. Additional contribution to H2 results is expected as operations ramp up.
The company disclosed plans to return 50% of net income to shareholders via dividends and buybacks/cancellations for 2027-2029, and to pursue cash dividends equal to about 50% of net income in 2027. It also outlined asset efficiency and enhanced market communication measures. If executed as planned, capital-market communication could improve.
Revenue fell from 177.0 billion won in 2022 to 172.6 billion won in 2025, and declined a further 7.7% year on year in H1 2026. Recent earnings improvement has relied on margin expansion rather than top-line growth. The lack of clear revenue growth is a point worth noting.
As shown by the large 2023 loss, results can swing significantly with tuna prices, fuel costs and exchange rates. The distant-water fishing industry as a whole is structured to be driven by the tuna-price cycle. The fact that recent improvement owes much to a favorable external environment remains a risk should the cycle reverse.
Due to a shortfall in legally distributable profit under the Commercial Act, dividends have not been paid, and actual resumption is planned for 2027 or later, creating a time lag. There is a gap in time between the targets set out in the value-up plan and their actual execution. Whether the plan is carried out will need to be confirmed through future disclosures.
Dongwon Suisan is a distant-water fishing company that has expanded profits in 2024-2025 after a large loss in 2023, with the improvement trend continuing through H1 2026. The deployment of the new trawler DW NOVA, firm tuna prices, and cost efficiency gains are confirmed as the key drivers of the recent earnings recovery. In August, the company disclosed a value-up plan targeting a market capitalization of 100 billion won and a 50% net-income shareholder return ratio for 2027-2029, stating it would strengthen communication with the capital market. However, revenue itself has not shown clear growth, and high sensitivity to external variables such as tuna prices, fuel costs and exchange rates means the possibility of sharp swings similar to 2023 cannot be ruled out. Dividends have not been paid due to restrictions on legally distributable profit under the Commercial Act, and the resumption the company has flagged is planned for 2027 or later, warranting continued observation over time. Confirming DW NOVA's actual contribution in the upcoming Q3 results and the pace of execution of the value-up plan will be an important next step in understanding this company.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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