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Hancom · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
한컴은 오피스 소프트웨어 기업에서 AI 에이전트 플랫폼 기업으로 사업 정체성을 전환하고 있으나, 연결 실적은 방산·안전장비 자회사인 한컴라이프케어의 프로젝트 일정에 따라 분기별로 큰 편차를 보이고 있다.
한컴은 1990년 설립된 국내 대표 오피스 소프트웨어 기업으로, 2026년 7월 사명을 '한글과컴퓨터'에서 '한컴'으로, 코스닥 종목명도 함께 변경하며 AI 기업으로의 전환을 공식화했다. 핵심 사업은 한컴오피스를 축으로 한 오피스 소프트웨어·솔루션이며, 국내에서 20만 개 이상의 고객 기반을 확보하고 있다. 최근에는 한컴어시스턴트, 한컴피디아 등 AI 제품을 기존 오피스 고객에 업셀링하는 방식으로 AI 매출을 키우고 있으며, 2025년 89억원이던 AI 매출은 2026년 상반기에만 135억원으로 지난해 연간치를 넘어섰다. 보고서 기준일 현재 계열회사는 총 48개사이며, 연결대상 종속회사는 상장 1개사와 비상장 19개사를 포함해 20개사에 이른다. 대표 종속회사인 한컴라이프케어는 코스피 상장사로 방독면·공기호흡기 등 국방·소방 안전장비를 제조하며, 국내 공기호흡기 시장에서 90% 이상의 점유율을 보유하고 있다. 한컴라이프케어는 최근 프랑스 샤크로보틱스와 5년간 무인소방로봇 국내 독점 유통·기술협력 계약을 체결해 로봇 사업으로 영역을 확장하고 있다. 해외 사업은 일본을 전진기지로 삼아 인증·전자결제·영상보안 기업들과 잇따라 제휴를 맺고 있으며, 일본 키라보시 파이낸셜그룹과 금융 합작법인 설립도 추진 중이다. 유럽에서는 폴란드 R&D 기업, 현지 AI 기업과 협력해 에이전틱 OS의 유럽 현지화 개발을 진행하고 있다.
연간 실적을 보면 연결 매출은 2022년 2,420억원에서 2023년 2,711억원, 2024년 3,048억원, 2025년 3,267억원으로 꾸준히 확대됐다. 영업이익은 2022년 250억원, 2023년 341억원, 2024년 404억원까지 늘었다가 2025년 364억원으로 소폭 줄어 영업이익률이 13.3%에서 11.1%로 낮아졌다. 반면 지배주주 순이익은 2024년 139억원에서 2025년 344억원으로 크게 늘어 이익 회복이 뚜렷했다. 다만 2023년에는 지배주주 순이익이 151억원이었음에도 연결 전체 순손익은 -275억원을 기록해 비지배주주 손익 요인의 영향이 컸고, 2022년 지배주주 순이익 468억원은 다른 연도 대비 유독 높은 수준을 보였다. 분기별로는 2025년 3분기 매출 841억원, 영업이익 124억원으로 견조했으나, 매출이 954억원으로 늘어난 4분기에는 영업이익이 -7.5억원, 지배주주 순이익이 -37억원으로 적자 전환했다. 2026년 1분기에는 매출 636억원, 영업이익 86억원, 지배주주 순이익 90억원으로 다시 흑자 기조를 회복했고, 2분기에는 매출이 1,200억원 수준으로 급증하며 영업이익 143억원, 지배주주 순이익 221억원으로 최근 다섯 개 분기 중 최대치를 기록했다. 이 같은 2분기 실적 개선은 한컴라이프케어의 방산 부문 매출이 전년 동기 대비 103%, 영업이익이 168% 증가한 데 힘입은 것으로, 지상레이저표적지시기(GLTD) 1·2차 물량 납품이 완료된 영향이 컸다. 지배주주 순이익이 영업이익을 상회하는 흐름은 최근 분기에서도 이어져, 영업 외 부문의 기여가 실적 변동에 함께 작용하고 있음을 보여준다.
국내 소프트웨어 시장은 2024년 기준 전년 대비 7% 성장한 44조 4,000억원 규모로 견조한 성장세를 이어가고 있다. 시장조사기관 KRG에 따르면 2026년 국내 AI 시장 규모는 전년 대비 25% 증가한 6조 4,190억원에 이를 것으로 전망되며, AI 모델이 거대언어모델에서 멀티모달, 나아가 자율적으로 업무를 수행하는 AI 에이전트 모델로 진화하며 전 산업 영역의 업무 자동화가 가속화되고 있다. 오피스 소프트웨어 시장은 글로벌 대안이 존재하는 경쟁 구도지만, 한컴은 국회도서관·국회사무처 등 공공기관 레퍼런스를 다수 보유하고 있다. 다만 정부가 공공 부문에서 HWP 파일 첨부를 제한하는 방침을 발표하고, 오픈AI가 챗GPT에서 HWP·HWPX 파일 지원을 밝히는 등 문서 생태계의 개방화 흐름이 확산되면서 기존 문서 포맷 중심의 경쟁 구도가 변화하고 있다. 국방·안전장비 분야에서는 글로벌 방위 예산 확대 흐름 속 아시아·중동 등 신흥시장 수요가 커지는 국면이며, 한컴라이프케어는 국내 공기호흡기 시장에서 90% 이상의 점유율을 기반으로 이러한 흐름에 대응하고 있다. AI 에이전트 시장에서는 국내외 빅테크와 스타트업의 진출이 활발해지고 있어, 공공·규제 산업을 겨냥한 데이터 주권형 솔루션이 새로운 경쟁 축으로 부상하고 있다.
| 주가 | ₩16,500 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,990억원 |
| PER | 10.0 |
| PBR | 1.02 |
| ROE | 10.4% |
| 배당수익률 | 2.42% |
회사는 영업실적 전망 공시를 통해 2026년 별도 기준 매출 2,100억원, 영업이익 600억원을 목표로 제시한 바 있다. 하반기에는 다양한 AI 에이전트를 통합 관리하는 소버린 에이전틱 OS의 베타 버전을 공개하고, 2027년 상용화를 추진할 계획이다. 유럽에서는 폴란드 R&D 기업 및 현지 AI 기업과 협력해 에이전틱 OS의 현지화를 진행하고 있으며, 일본에서는 인증·전자결제·보안 기업들과의 제휴를 기반으로 시장 기반을 다지고 있다. 한컴라이프케어는 하반기 국군에 공급하는 차세대 K5 방독면을 7월부터 10월까지 순차적으로 납품하며, 약 185억원 규모 계약에 따라 2026년까지 약 8만개를 공급할 예정이다. GLTD 잔여 물량도 하반기에 추가로 매출에 반영되며, 도시지역 교전훈련 사업과 육군 과학화전투훈련체계(KCTC) 관련 매출은 2027년부터 본격 인식될 전망이다. 증권가 전망도 제시되고 있는데, 한국IR협의회 기업리서치센터는 2026년 6월 보고서에서 한컴의 2026년 연결 매출을 3,703억원, 영업이익을 476억원으로 추정했으며, 키움증권은 2026년 6월 리포트에서 2026년 연결 매출 3,654억원, 영업이익 479억원을 전망하고 목표주가 3만 4,000원을 제시했다.
한컴의 주가는 오피스 소프트웨어 기업에서 AI 에이전트 플랫폼 기업으로 전환하는 스토리와, 자회사 실적 변동에 따라 출렁이는 연결 실적 사이에서 형성되고 있다. 연간 기준으로는 적자 요인이 있던 2023년을 지나 2024~2025년 이익이 회복되는 흐름을 보였고, 2026년 상반기에는 분기 실적이 다시 뚜렷하게 개선되는 국면에 들어섰다. 순자산 대비 주가 수준에 대해서는 한국IR협의회 기업리서치센터가 2026년 6월 보고서에서 국내 주요 소프트웨어 기업 대비 낮은 수준의 밸류에이션이라고 평가한 바 있다. 배당은 매년 소액의 현금배당을 이어오고 있는 편으로, 이익 성장에 비해 주주환원 비중이 크지 않은 구조다. 목표주가와 관련해서는 키움증권이 2026년 6월 리포트에서 3만 4,000원을 제시한 사례가 있으며, 이는 AI 매출 확대에 따른 실적 개선 기대를 반영한 것으로 풀이된다.
2025년 5%에 못 미치던 AI 매출 비중이 2026년 2분기 전체 매출의 15.7%까지 확대됐다. 기존 20만 고객 기반에 AI 패키지를 업셀링하는 방식으로 신규 고객 확보 비용 없이 고객당 매출을 늘리는 구조다. 하반기 소버린 에이전틱 OS가 베타로 출시되면 공공·국방·금융 등 데이터 주권이 중요한 산업으로 매출 기반이 확장될 여지가 있다.
한컴라이프케어는 2026년 2분기 GLTD 1·2차 물량 납품 완료로 매출과 영업이익이 각각 전년 동기 대비 103%, 168% 급증했다. 하반기에는 K5 방독면 순차 납품과 GLTD 잔여 물량이 추가로 실적에 반영될 예정이다. 프랑스 샤크로보틱스와의 협력을 통한 무인소방로봇 사업도 신규 성장축으로 부상하고 있다.
일본에서는 인증·전자결제·영상보안 기업들과의 제휴와 금융지주와의 합작법인 추진을 통해 현지 사업 기반을 다지고 있다. 유럽에서는 폴란드 R&D 기업, 현지 AI 기업과 협업해 에이전틱 OS의 현지화 개발을 진행하고 있다. 오픈소스로 공개한 문서 파싱 기술이 글로벌 개발자 커뮤니티에서 주목받으며 기술력을 입증한 사례도 있다.
2025년 4분기와 2026년 1분기 연속으로 한컴라이프케어의 방산 프로젝트 지연이 연결 실적을 끌어내린 바 있다. 2분기 실적 개선도 GLTD 프로젝트라는 특정 계약의 완료 시점에 크게 의존했다. 향후에도 방산 프로젝트의 발주·납품 일정에 따라 연결 실적이 분기별로 크게 출렁일 가능성이 있다.
AI 매출 비중이 빠르게 늘고 있지만 절대 규모는 여전히 본사 매출의 10%대에 머물러 있다. 해외 매출 비중도 소프트웨어 부문 전체 매출의 1% 수준에 그쳐 글로벌 사업화는 아직 초기 단계다. 소버린 에이전틱 OS 역시 하반기 베타 단계로, 실질적인 매출 기여는 상용화 이후에나 확인 가능하다.
정부의 HWP 파일 첨부 제한 방침과 오픈AI의 챗GPT HWP·HWPX 지원 발표는 한컴의 전통적 문서 포맷 경쟁력을 희석시킬 가능성이 있다. 회사 측은 이를 AI 전략상 긍정적이라고 해석하지만, 문서 생태계의 개방화가 가속화될 경우 기존 오피스 SW 매출의 방어력이 약화될 여지도 있다.
한컴은 오피스 소프트웨어 기업에서 AI 에이전트 플랫폼 기업으로 사업 정체성을 전환하는 과정에 있으며, 사명·종목명 변경을 통해 이를 자본시장에 공식화했다. AI 매출 비중이 빠르게 늘고 있다는 점은 긍정적이나 절대 규모와 해외 매출 비중은 여전히 초기 단계에 머물러 있다. 연결 실적은 자회사 한컴라이프케어의 방산 프로젝트 납품 일정에 따라 분기별로 큰 편차를 보였는데, 2025년 4분기·2026년 1분기의 부진과 2026년 2분기의 급격한 개선이 이를 잘 보여준다. 연간 기준으로는 2024~2025년 이익 회복 흐름이 이어졌고, 2026년 상반기 들어 다시 뚜렷한 개선세가 나타났다. 하반기에는 소버린 에이전틱 OS 베타 출시와 한컴라이프케어의 K5 방독면 납품 완료가 예정돼 있어, 이들 이벤트의 실행 결과가 다음 분기 실적의 방향을 가늠하는 주요 변수가 될 전망이다. 정부의 문서 생태계 개방화 정책과 방산 프로젝트 일정 리스크는 지속적으로 관찰이 필요한 요인이다.
English version
Hancom is repositioning itself from an office software company into an AI agent platform firm, but its consolidated results continue to swing sharply from quarter to quarter depending on the project schedule of its defense and safety equipment subsidiary Hancom Life Care.
Founded in 1990, Hancom is Korea's leading office software company, and in July 2026 it formally changed its corporate name from Hangul and Computer to Hancom, along with its KOSDAQ ticker name, to signal its transition into an AI company. Its core business is office software and solutions centered on Hancom Office, backed by a domestic customer base of more than 200,000. The company has been growing AI revenue by upselling AI products such as Hancom Assistant and Hancom Pedia to its existing office customer base, with AI revenue reaching KRW 13.5 billion in the first half of 2026 alone, already exceeding the full-year 2025 figure of KRW 8.9 billion. As of the reporting date, Hancom has 48 affiliated companies in total, including 20 consolidated subsidiaries, one of which is listed and 19 unlisted. Its flagship subsidiary Hancom Life Care, listed on the KOSPI, manufactures defense and fire-safety equipment such as gas masks and air respirators, holding over 90% market share in the domestic air respirator market. Hancom Life Care recently signed a five-year exclusive domestic distribution and technology cooperation agreement with France's Shark Robotics to expand into unmanned firefighting robots. Overseas, the company is using Japan as a beachhead, forming partnerships with authentication, electronic payment, and video security firms, while also pursuing a financial joint venture with Japan's Kiraboshi Financial Group. In Europe, it is working with a Polish R&D firm and a local AI company to localize its agentic OS for the European market.
On an annual basis, consolidated revenue expanded steadily from KRW 242.0 billion in 2022 to KRW 271.1 billion in 2023, KRW 304.8 billion in 2024, and KRW 326.7 billion in 2025. Operating profit rose from KRW 25.0 billion in 2022 to KRW 34.2 billion in 2023 and KRW 40.4 billion in 2024, before slipping slightly to KRW 36.4 billion in 2025, with the operating margin declining from 13.3% to 11.1%. Net income attributable to owners, however, jumped from KRW 13.9 billion in 2024 to KRW 34.4 billion in 2025, marking a clear earnings recovery. In 2023, despite owners' net income of KRW 15.1 billion, total consolidated net income was negative KRW 27.5 billion, reflecting a large non-controlling interest effect, while the 2022 owners' net income of KRW 46.8 billion stood notably higher than in other years. On a quarterly basis, Q3 2025 revenue of KRW 84.1 billion and operating profit of KRW 12.4 billion were solid, but Q4 2025, despite revenue rising to KRW 95.4 billion, swung to an operating loss of KRW 0.75 billion and an owners' net loss of KRW 3.7 billion. Q1 2026 returned to profitability with revenue of KRW 63.6 billion, operating profit of KRW 8.6 billion, and owners' net income of KRW 9.0 billion, and Q2 2026 revenue surged to around KRW 120 billion, with operating profit of KRW 14.3 billion and owners' net income of KRW 22.1 billion, the highest of the past five quarters. This Q2 improvement was underpinned by Hancom Life Care's defense segment, where revenue and operating profit grew 103% and 168% year-on-year, respectively, driven largely by completion of first- and second-phase ground laser target designator (GLTD) deliveries. Owners' net income exceeding operating profit has been a recurring pattern in recent quarters, indicating that non-operating contributions have also played a role in earnings swings.
Korea's software market grew a solid 7% year-on-year to KRW 44.4 trillion as of 2024. According to market researcher KRG, Korea's AI market is projected to grow 25% year-on-year to KRW 6.419 trillion in 2026, as AI models evolve from large language models to multimodal and, further, to autonomous AI agent models, accelerating workflow automation across industries. The office software market remains competitive given global alternatives, but Hancom holds numerous public-sector references, including the National Assembly Library and the National Assembly Secretariat. However, the government's move to restrict HWP file attachments in the public sector, along with OpenAI's announcement that ChatGPT would support HWP and HWPX files, reflects a broadening openness in the document ecosystem that is reshaping the competitive landscape once centered on proprietary document formats. In defense and safety equipment, rising global defense budgets are driving demand growth in emerging markets such as Asia and the Middle East, with Hancom Life Care leveraging its over-90% share of the domestic air respirator market to respond. In the AI agent space, both global tech giants and startups are increasingly active, making sovereignty-focused, data-secure solutions targeting public and regulated industries an emerging axis of competition.
| Price | ₩16,500 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.40T |
| P/E | 10.0 |
| P/B | 1.02 |
| ROE | 10.4% |
| Dividend yield | 2.42% |
The company has disclosed an earnings outlook targeting standalone 2026 revenue of KRW 210 billion and operating profit of KRW 60 billion. In the second half, it plans to unveil a beta version of its Sovereign Agentic OS, which integrates and manages multiple AI agents, with commercialization targeted for 2027. In Europe, it is localizing the agentic OS in partnership with a Polish R&D firm and a local AI company, while in Japan it is building a market foundation through alliances with authentication, electronic payment, and security firms. Hancom Life Care will sequentially deliver next-generation K5 gas masks to the military from July through October, supplying roughly 80,000 units by 2026 under a contract worth about KRW 18.5 billion. Remaining GLTD volumes will also be recognized as revenue in the second half, while revenue from urban combat training projects and the Army's Korea Combat Training Center (KCTC) system is expected to be recognized in earnest from 2027. Brokerage forecasts have also emerged: the Korea IR Service's research center estimated in a June 2026 report that Hancom's 2026 consolidated revenue would reach KRW 370.3 billion with operating profit of KRW 47.6 billion, while Kiwoom Securities forecast in a June 2026 report consolidated 2026 revenue of KRW 365.4 billion and operating profit of KRW 47.9 billion, setting a target price of KRW 34,000.
Hancom's share price is being shaped at the intersection of its transformation narrative from an office software company to an AI agent platform firm, and consolidated results that swing with subsidiary performance. On an annual basis, the company moved past a loss-affected 2023 to a recovering earnings trend in 2024-2025, and quarterly results showed a clear improvement again in the first half of 2026. On relative valuation, the Korea IR Service's research center noted in a June 2026 report that the multiple stood at a lower level compared to major domestic software peers. Dividends have consisted of modest annual cash payouts, with shareholder returns representing a relatively small share relative to earnings growth. On target prices, Kiwoom Securities set a target of KRW 34,000 in a June 2026 report, reflecting expectations for earnings improvement driven by AI revenue expansion.
AI revenue's share of total sales, below 5% in 2025, expanded to 15.7% of total revenue by Q2 2026. The model relies on upselling AI packages to an existing 200,000-customer base, raising revenue per customer without new customer acquisition costs. If the Sovereign Agentic OS launches in beta in the second half, there is room to expand the revenue base into public, defense, and financial sectors where data sovereignty is critical.
Hancom Life Care saw revenue and operating profit jump 103% and 168% year-on-year, respectively, in Q2 2026 upon completion of first- and second-phase GLTD deliveries. Sequential K5 gas mask deliveries and remaining GLTD volumes are set to further support results in the second half. The unmanned firefighting robot business developed with France's Shark Robotics is also emerging as a new growth pillar.
In Japan, the company is building a local business foundation through partnerships with authentication, electronic payment, and video security firms, and by pursuing a joint venture with a financial holding company. In Europe, it is localizing its agentic OS in cooperation with a Polish R&D firm and a local AI company. An open-sourced document parsing technology also drew attention from the global developer community, demonstrating technical credibility.
Delays in Hancom Life Care's defense projects dragged down consolidated results in both Q4 2025 and Q1 2026. The Q2 improvement was also heavily dependent on the completion timing of a specific contract, the GLTD project. Consolidated results could continue to swing significantly by quarter depending on the ordering and delivery schedule of defense projects.
While AI revenue's share is growing quickly, its absolute size remains in the low double-digit percentage range of parent-company revenue. Overseas revenue accounts for only about 1% of total software segment revenue, indicating global commercialization is still at an early stage. The Sovereign Agentic OS is also only at the beta stage in the second half, meaning its actual revenue contribution can only be confirmed after commercialization.
The government's policy restricting HWP file attachments and OpenAI's announcement of ChatGPT support for HWP and HWPX files could dilute Hancom's traditional document format competitiveness. While the company frames this positively in terms of its AI strategy, accelerating openness in the document ecosystem could also weaken the defensibility of its existing office software revenue.
Hancom is in the process of transitioning its business identity from an office software company to an AI agent platform firm, a shift it has formalized in capital markets through its corporate and ticker name change. The rapid growth in AI revenue's share is a positive, but its absolute scale and the company's overseas revenue share remain at an early stage. Consolidated results have shown large quarterly swings tied to the delivery schedule of subsidiary Hancom Life Care's defense projects, as illustrated by weakness in Q4 2025 and Q1 2026 followed by a sharp improvement in Q2 2026. On an annual basis, an earnings recovery trend continued through 2024-2025, and a clear improvement reappeared in the first half of 2026. In the second half, a planned beta launch of the Sovereign Agentic OS and completion of K5 gas mask deliveries at Hancom Life Care will be key variables shaping the direction of coming quarterly results. The government's document ecosystem openness policy and defense project scheduling risk remain factors that warrant continued monitoring.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)