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Cheil Worldwide · 미디어·엔터 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
보고 매출은 줄었지만 매출총이익과 영업이익은 유지되는 구조 속에서, 2026년 1분기 일회성 인건비 이후의 마진 정상화와 11.96% 자사주 소각 일정이 동시에 관찰 대상이 된 국면이다.
제일기획은 광고업을 주력으로 광고주 니즈에 맞춘 미디어 서비스, 프로모션, 광고물 제작 등 통합 광고 서비스를 제공하며, 연결 종속회사들은 마케팅 조사와 전략 컨설팅, IT 및 인터넷 마케팅 등을 영위한다. 광고업은 총취급액 성격의 매출과 실제 수수료 수익에 해당하는 매출총이익이 구분되기 때문에, 시장은 통상 매출총이익 흐름을 실질 사업 규모로 본다. 서비스 구성은 디지털로 크게 기울어 있으며, 회사는 2026년 2분기 사업 비중을 디지털 56%, 리테일·비매체 광고 30%, 전통 매체 광고 14%로 제시했다. 사업의 무게중심은 해외에 있는데, 회사 발표에 따르면 2026년 2분기 본사와 해외 연결 자회사의 매출총이익은 각각 1,076억원, 3,820억원이었다. 계열 의존도 완화는 오랜 과제로, 회사는 2026년 상반기 비계열 비중이 29%(국내 19%, 해외 32%)라고 밝혔다. 같은 기간 국내에서는 네이버쇼핑, 자비스앤빌런즈, 두나무 업비트 등을, 해외에서는 중국건설은행, 중국 여행 플랫폼 씨트립, 태국 유통 계열사 마크로 등을 신규 광고주로 확보했다. 다만 최대 광고주 의존 구조는 여전한데, 메리츠증권은 2026년 7월 리포트에서 주요 광고주가 메모리 호조에도 모바일과 가전 부진으로 보수적인 마케팅 집행 기조를 유지한 것으로 파악된다고 밝혔다. 지분 구조상으로도 삼성전자가 2025년 말 기준 25.24%를 보유한 최대주주다. 경쟁 구도는 국내에서는 이노션 등 대기업 계열 광고회사, 해외에서는 글로벌 광고·마케팅 그룹 및 플랫폼 사업자의 직접 판매 채널과 겹친다.
연결 기준 연간 매출은 2022년 4조 2,534억원, 2023년 4조 1,383억원, 2024년 4조 3,443억원, 2025년 4조 5,469억원으로 2023년의 역성장 이후 두 해 연속 증가했다. 영업이익은 같은 기간 3,114억원 → 3,075억원 → 3,207억원 → 3,369억원으로 완만하게 늘었고, 영업이익률은 2022년 7.3%, 이후 세 해 모두 7.4%로 사실상 고정돼 있다. 지배주주 순이익은 2023년 1,873억원에서 2024년 2,075억원으로 개선된 뒤 2025년에도 2,075억원으로 같은 수준을 유지했다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 1조 1,188억원·영업이익 921억원, 3분기 1조 1,889억원·959억원, 4분기 1조 1,997억원·904억원으로 안정적이었으나, 2026년 1분기에 매출 1조 176억원, 영업이익 365억원으로 급감해 영업이익률이 3.6%로 내려앉았다. 회사 실적 발표에 앞서 DB증권은 2026년 3월 리포트에서 유럽·중국 인력 효율화 관련 보상 비용과 인공지능 인력 투자 비용 등 일회성 인건비가 약 100억원 이상 반영될 것으로 추정한다고 밝혔고, 메리츠증권은 2026년 7월 리포트에서 통상임금 판결에 따른 인건비 일회성 이슈가 1분기에 일단락된 것으로 파악된다고 밝혔다. 실제로 2026년 2분기 영업이익은 927억원으로 회복해 영업이익률 8.6%를 기록했고, 지배주주 순이익은 634억원으로 전년 동기 508억원을 크게 웃돌았다. 다만 2026년 2분기 매출은 1조 745억원으로 전년 동기 대비 줄어, 보고 매출과 이익이 서로 다른 방향을 가리키는 구간이 이어졌다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합계로는 매출 4조 4,807억원, 영업이익 3,155억원, 지배주주 순이익 2,200억원으로 영업이익률은 7.0% 수준이다. 현금흐름 측면에서는 영업활동현금흐름이 2024년 3,464억원에서 2025년 2,123억원으로 줄었고, 부채비율은 2025년 말 125.9%로 최근 4년간 122~126% 범위에서 안정적으로 유지됐다.
국내 광고 시장은 외형은 유지되지만 매체별 재배치가 빠르게 진행되는 국면이다. 과학기술정보통신부와 한국방송광고진흥공사 조사에 따르면 2025년 국내 총 광고비는 약 17조 2,000억원으로 전년 대비 소폭 증가했으나, 성장의 대부분은 온라인·디지털에서 발생했고 방송광고는 전년 대비 약 13% 감소했다. 2026년 국내 광고시장 규모는 17조 9,400억원으로 예측됐으며, 온라인 광고가 전체 광고비의 약 60%를 차지하는 구조가 자리 잡았다. 코바코는 2026년 전망에서 온라인·디지털·리테일 미디어는 성장세를 잇는 반면 방송·인쇄 광고는 조정 흐름이 계속될 것으로 분석했다. 디지털 비중이 절반을 넘는 제일기획의 믹스는 이 재배치 흐름과 방향이 일치하지만, 동시에 플랫폼 사업자의 셀프서비스 광고 도구와 생성형 인공지능 제작 도구가 대행 수수료 구조에 압력을 주는 양면성도 있다. 광고업은 경기 호황기에 시장이 더 크게 성장하고 침체기에는 경제 여건을 그대로 반영해 온 대표적 경기 민감 업종이다. 국내 비교 대상인 이노션과 함께 두 회사 모두 고배당 성향을 유지해 왔다는 점이 업종 내 공통 특징으로 꼽히며, 배당을 집행한 상장사 평균 배당성향과 비교하면 환원 강도가 두드러진다는 평가를 받아 왔다. 결과적으로 사이클 위치는 '완만한 성장 속 매체 간 양극화'로 요약되며, 대행사 실적의 변수는 시장 총량보다 광고주별 예산 기조와 지역 믹스에 가깝다.
| 주가 | ₩17,630 |
|---|---|
| 시가총액 | 2.0조원 |
| PER | 8.1 |
| PBR | 1.11 |
| ROE | 14.7% |
| 배당수익률 | 6.98% |
회사는 2026년 하반기 계획으로 인공지능을 기반으로 업무를 혁신해 효율성을 높이고 엔터프라이즈 솔루션 등 신사업을 본격 추진한다고 밝혔다. 흥국증권은 2026년 7월 리포트에서 인공지능 솔루션을 활용한 광고 제작 효율화와 고객 맞춤형 솔루션 기반 신규 비즈니스 확장 전략이 추진되고 있다고 전했다. 지역별로는 메리츠증권이 2026년 7월 리포트에서 미국(+5.5%)과 중남미(+10.1%)의 성장에도 유럽(+0.1%)과 중국(-4.7%) 부진으로 해외 사업은 전년 수준의 외형과 이익을 유지할 것이라고 전망했으며, 북중미 월드컵이 국내 광고 업황에 미친 효과는 크지 않았다고 밝혔다. 같은 리포트는 주요 광고주의 가전 사업 철수 가능성이 거론되는 중국 지역에서 비즈니스 축소와 인력 효율화가 이어질 전망이라고 언급했다. 연간 전망치로는 메리츠증권이 2026년 연결 매출총이익 1조 8,954억원(+1.9%), 영업이익 3,349억원(-0.6%)을 제시했고, DB증권은 2026년 3월 리포트에서 매출총이익 1조 9,400억원, 영업이익 3,384억원을 예상했다. 주주환원 측면에서는 회사가 2025~2027년 정책으로 대규모 투자와 운전자금, 사업 환경을 종합 고려해 연결 당기순이익 기준 배당성향 60% 내에서 결정한다고 공시했다. 자사주 처리는 별도의 확인 대상으로, 2026년 3월 6일 시행된 개정 상법에 따라 법 시행 이전 취득한 자사주는 2027년 9월 5일까지 소각 의무가 있고, 회사 관계자는 2026년 6월 보도에서 소각 시점을 내부 검토 중이며 확정되면 공시로 발표할 계획이라고 밝혔다. 즉 향후 6~12개월의 관찰 포인트는 신사업의 매출총이익 기여, 지역별 회복 속도, 그리고 자본정책 이벤트의 실행 시점으로 나뉜다.
이익의 절대 수준이 2024년과 2025년 모두 지배주주 순이익 2,075억원으로 정체된 반면, 배당 정책은 연결 순이익 기준 배당성향 60% 내 결정으로 유지되고 있어 밸류에이션 논의는 성장보다 환원 강도에 맞춰져 있다. 배당수익률은 배당을 집행한 상장사 평균 배당성향(2022년 기준 29.8%)을 크게 웃도는 환원율에서 파생되는 만큼, 코스피 전체 평균을 웃도는 구간에서 형성돼 왔다. 주가순자산비율은 자기자본이 2022년 1조 2,214억원에서 2025년 1조 5,880억원으로 꾸준히 늘어난 가운데 순자산을 소폭 웃도는 수준에 머물러 있다. 증권사가 적용한 배수를 보면, 대신증권은 2026년 4월 리포트에서 최근 5년(2021~2025년) 평균 주가수익비율 13배를 적용해 목표주가 27,000원을 유지한다고 밝혔고, 메리츠증권과 흥국증권은 2026년 7월 리포트에서 각각 목표주가 26,000원을 유지한다고 밝혔다. 이는 우리의 견해가 아니라 해당 증권사들이 제시한 수치이며, 회사가 보유한 자사주 1,376만 2,500주(지분율 11.96%)가 소각되면 발행주식수가 줄어 주당 지표의 산출 기준 자체가 달라진다는 점이 함께 고려될 사안이다.
회사는 2026년 상반기 매출총이익이 전년 대비 1.6% 증가한 9,319억원이라고 밝혔으며, 2분기에는 본사 1,076억원, 해외 연결 자회사 3,820억원을 기록했다. 보고 매출이 줄어드는 국면에서도 실질 수익 지표인 매출총이익이 유지되는 흐름이다. 서비스 믹스에서 디지털이 56%를 차지해 매체 재배치 흐름과 방향이 맞물려 있다. 확정 실적에서도 2026년 2분기 영업이익 927억원, 영업이익률 8.6%로 1분기 대비 마진이 정상화됐다.
회사는 2025~2027년 주주환원 정책으로 연결 당기순이익 기준 배당성향 60% 내에서 결정한다고 공시했다. 여기에 개정 상법에 따라 법 시행 이전 취득한 자사주는 2027년 9월 5일까지 소각해야 하며, 회사가 보유한 자사주는 2025년 말 기준 1,376만 2,500주(11.96%)다. 배당과 자사주 소각이 병행되는 구조는 이익이 정체된 국면에서도 주주에게 귀속되는 현금과 주당 기준의 변화를 만든다. 실제 실행 시점과 방식은 공시로 확인해야 하는 미확정 사안이다.
회사는 2026년 상반기 비계열 비중이 29%(국내 19%, 해외 32%)라고 밝혔고, 같은 기간 네이버쇼핑·두나무 업비트·중국건설은행·씨트립·마크로 등을 신규 광고주로 확보했다. 하반기 계획으로는 인공지능 기반 업무 혁신과 엔터프라이즈 솔루션 등 신사업 본격 추진을 제시했다. 흥국증권은 2026년 7월 리포트에서 인공지능 솔루션을 통한 제작 효율화와 고객 맞춤형 솔루션 기반 신규 비즈니스 확장이 추진되고 있다고 전했다. 계열 의존 완화와 원가 효율화가 동시에 작동할 경우 영업이익률의 개선 여지가 생기는 구조다.
메리츠증권은 2026년 7월 리포트에서 주요 광고주가 메모리 호조에도 모바일과 가전 부진으로 2분기에도 보수적인 마케팅 집행 기조를 유지한 것으로 파악된다고 밝혔다. 같은 리포트는 주요 광고주의 가전 사업 철수 가능성이 거론되는 중국 지역에서 비즈니스 축소와 인력 효율화가 이어질 전망이라고 언급했으며, 중국 지역 성장률을 -4.7%로 제시했다. 대행사 실적은 광고주 예산 결정에 종속되기 때문에 회사 노력만으로 통제되지 않는 영역이 크다. 2026년 2분기 매출이 1조 745억원으로 전년 동기 1조 1,188억원에서 감소한 것도 이 흐름과 무관하지 않다.
연간 영업이익률은 2022년 7.3%, 2023~2025년 7.4%로 4년째 사실상 변동이 없고, 지배주주 순이익은 2024년과 2025년 모두 2,075억원에 머물렀다. 매출이 2023년 4조 1,383억원에서 2025년 4조 5,469억원으로 늘어난 것과 비교하면 이익 레버리지가 제한적이다. 영업활동현금흐름도 2024년 3,464억원에서 2025년 2,123억원으로 줄었다. 이익이 정체된 구간에서는 배당 재원 자체가 늘지 않아 환원 확대의 폭도 제약될 수 있다.
2026년 1분기 영업이익은 365억원으로 직전 분기 904억원에서 급감했고, 영업이익률은 3.6%까지 낮아졌다. DB증권은 2026년 3월 리포트에서 유럽·중국 인력 효율화 보상 비용과 인공지능 인력 투자 비용 등 일회성 인건비가 약 100억원 이상 반영될 것으로 추정한다고 밝혔다. 대형 스포츠 이벤트 효과도 기대만큼은 아니었는데, 메리츠증권은 2026년 7월 리포트에서 북중미 월드컵이 국내 광고 업황에 미친 효과가 크지 않았다고 밝혔다. 해외 사업 재편이 이어지는 동안 유사한 일회성 비용이 재발할 가능성은 남아 있다.
제일기획의 최근 재무는 '외형 감소와 이익 유지'라는 두 방향이 공존하는 국면이다. 확정 실적 기준으로 연간 매출은 2023년 4조 1,383억원에서 2025년 4조 5,469억원으로 늘었고 영업이익도 3,075억원에서 3,369억원으로 증가했으나, 영업이익률은 4년째 7.3~7.4%에 머물렀고 지배주주 순이익은 2024년과 2025년 모두 2,075억원으로 같았다. 분기로는 2026년 1분기 영업이익 365억원(영업이익률 3.6%)의 급락 이후 2분기 927억원(8.6%)으로 되돌아왔는데, 증권사들은 유럽·중국 인력 효율화 비용과 통상임금 관련 일회성 인건비를 원인으로 설명했다. 사업 측면에서는 디지털 56% 중심의 믹스, 해외 자회사 위주의 매출총이익 구성, 비계열 비중 29%라는 회사 발표가 확장 축을 보여주는 반면, 최대 광고주의 보수적 예산 기조와 중국 지역 축소는 반대 축에 있다. 자본정책에서는 배당성향 60% 정책과 개정 상법에 따른 2027년 9월 5일까지의 자사주 소각 의무가 동시에 걸려 있어, 이익이 정체된 구간에서도 주주 귀속 기준 자체가 변동할 수 있다. 증권사들은 2026년 매출총이익 소폭 증가와 영업이익 보합 수준의 전망을 제시했으며, 목표주가는 각 증권사 명의로 26,000~27,000원이 제시된 상태다(대신증권 2026년 4월, 메리츠증권·흥국증권 2026년 7월). 본 리포트는 정보 제공 목적이며 매수·매도 의견이나 목표주가를 제시하지 않는다.
English version
Reported revenue has slipped while gross profit and operating profit have held, leaving two things to watch at once: margin normalization after the one-off labor costs booked in Q1 2026, and the timetable for cancelling the 11.96% treasury stake.
Cheil Worldwide's core business is advertising, providing integrated services spanning media buying, promotions and creative production, while its consolidated subsidiaries handle marketing research, strategy consulting, IT and internet marketing. In this industry, reported revenue resembles gross billings while gross profit is closer to actual fee income, so the market typically treats gross profit as the real measure of scale. The service mix is heavily digital: the company put its Q2 2026 breakdown at 56% digital, 30% retail and below-the-line, and 14% traditional media. The center of gravity sits overseas, with the company reporting Q2 2026 gross profit of KRW 107.6bn at headquarters and KRW 382.0bn at overseas consolidated subsidiaries. Reducing reliance on affiliates remains a long-running task; the company said non-affiliate work accounted for 29% of business in H1 2026, split between 19% domestically and 32% overseas. Over the same period it added Naver Shopping, Jabis&Villains and Dunamu's Upbit at home, and China Construction Bank, Chinese travel platform Trip.com and Thai distributor Makro abroad. Client concentration persists, however: Meritz Securities said in a July 2026 report that its main advertiser appeared to be maintaining a conservative marketing stance because of weak mobile and home appliance businesses despite strong memory results. On the ownership side, Samsung Electronics was the largest shareholder with 25.24% as of end-2025. Competitively, it faces domestic conglomerate-affiliated agencies such as Innocean, and overseas it overlaps with global marketing groups as well as platform operators' direct sales channels.
On a consolidated basis, annual revenue moved from KRW 4,253.4bn in 2022 to KRW 4,138.3bn in 2023, KRW 4,344.3bn in 2024 and KRW 4,546.9bn in 2025, rising for two straight years after the 2023 decline. Operating profit went KRW 311.4bn, KRW 307.5bn, KRW 320.7bn and KRW 336.9bn over the same span, and the operating margin has been effectively fixed at 7.3% in 2022 and 7.4% in each of the following three years. Net profit attributable to owners improved from KRW 187.3bn in 2023 to KRW 207.5bn in 2024 and stayed at KRW 207.5bn in 2025. Quarterly, results were steady with Q2 2025 revenue of KRW 1,118.8bn and operating profit of KRW 92.1bn, Q3 at KRW 1,188.9bn and KRW 95.9bn, and Q4 at KRW 1,199.7bn and KRW 90.4bn, before Q1 2026 dropped to KRW 1,017.6bn and KRW 36.5bn, cutting the operating margin to 3.6%. Ahead of the release, DB Securities said in a March 2026 report that it estimated more than roughly KRW 10bn of one-off labor costs tied to workforce efficiency compensation in Europe and China plus AI talent investment, and Meritz Securities said in a July 2026 report that the one-off payroll issue arising from the ordinary-wage ruling appeared to have been settled in Q1. Operating profit duly recovered to KRW 92.7bn in Q2 2026 for an 8.6% margin, with net profit to owners of KRW 63.4bn versus KRW 50.8bn a year earlier. Revenue in Q2 2026 was KRW 1,074.5bn, below the year-earlier figure, so reported revenue and profit continued to point in different directions. Summing the four quarters from Q3 2025 to Q2 2026 gives revenue of KRW 4,480.7bn, operating profit of KRW 315.5bn and net profit to owners of KRW 220.0bn, an operating margin of about 7.0%. On cash flow, operating cash flow fell from KRW 346.4bn in 2024 to KRW 212.3bn in 2025, while the debt-to-equity ratio stood at 125.9% at end-2025, staying within a stable 122-126% band over the past four years.
Korea's advertising market is holding its overall size while reallocating rapidly across media. According to research by the Ministry of Science and ICT and the Korea Broadcast Advertising Corp (KOBACO), total domestic ad spend in 2025 was about KRW 17.2trn, up slightly year on year, but most of the growth came from online and digital while broadcast advertising fell roughly 13%. The domestic market for 2026 has been projected at KRW 17.94trn, with online advertising now accounting for around 60% of total spend. In its 2026 outlook, KOBACO assessed that online, digital and retail media would keep growing while broadcast and print advertising continue to adjust. Cheil's mix, with digital above half, is aligned with that reallocation, yet platform operators' self-service ad tools and generative AI production tools also press on agency fee structures. Advertising is a classic cyclical sector that expands faster in upturns and mirrors economic conditions in downturns. A shared trait within the domestic peer set is high payout: both Cheil and Innocean have maintained elevated dividend payouts, standing out against the average payout ratio of dividend-paying listed companies. In short, the cycle can be summarized as modest growth with widening divergence between media, and the swing factor for agency earnings is less total market size than individual advertisers' budget stance and regional mix.
| Price | ₩17,630 |
|---|---|
| Market cap | ₩2.03T |
| P/E | 8.1 |
| P/B | 1.11 |
| ROE | 14.7% |
| Dividend yield | 6.98% |
For the second half of 2026 the company said it would innovate its workflow around AI to lift efficiency and push new businesses such as enterprise solutions. Heungkuk Securities said in a July 2026 report that the firm is pursuing AI-based efficiency in ad production alongside a strategy of expanding new business through client-customized solutions. By region, Meritz Securities forecast in a July 2026 report that overseas operations would hold revenue and profit near the prior year, with growth in the United States (+5.5%) and Latin America (+10.1%) offset by weakness in Europe (+0.1%) and China (-4.7%), and said the North American World Cup had limited effect on the domestic ad market. The same report noted that in China, where a possible exit from its main client's appliance business is being discussed, business downsizing and workforce efficiency measures are expected to continue. On full-year estimates, Meritz Securities projected 2026 consolidated gross profit of KRW 1,895.4bn (+1.9%) and operating profit of KRW 334.9bn (-0.6%), while DB Securities in a March 2026 report expected gross profit of KRW 1,940.0bn and operating profit of KRW 338.4bn. On shareholder returns, the company has disclosed a 2025-2027 policy of setting dividends within a 60% payout of consolidated net profit after weighing large investments, working capital and business conditions. Treasury share handling is a separate item to track: under the amended Commercial Act effective March 6, 2026, shares acquired before the law took effect must be cancelled by September 5, 2027, and a company official said in June 2026 reporting that the timing was under internal review and would be disclosed once fixed. The observation points for the next six to twelve months therefore split into gross profit contribution from new businesses, the pace of regional recovery, and the execution timing of capital policy events.
With absolute earnings flat at KRW 207.5bn of net profit to owners in both 2024 and 2025, while the dividend policy remains a payout within 60% of consolidated net profit, the valuation debate is anchored on return intensity rather than growth. Because the dividend derives from a payout ratio far above the average for dividend-paying listed companies (29.8% as of 2022), the yield has formed at levels above the broad KOSPI average. The price-to-book multiple sits modestly above net asset value, even as equity grew steadily from KRW 1,221.4bn in 2022 to KRW 1,588.0bn in 2025. As for multiples applied by brokerages, Daishin Securities said in an April 2026 report that it maintained a target price of KRW 27,000 using a 13x price-earnings multiple, the five-year (2021-2025) average, while Meritz Securities and Heungkuk Securities each said in July 2026 reports that they maintained a KRW 26,000 target. These are figures presented by those brokerages rather than our view, and they should be weighed alongside the fact that cancelling the company's 13,762,500 treasury shares (11.96% of shares) would reduce the share count and change the very basis on which per-share metrics are calculated.
The company said H1 2026 gross profit rose 1.6% year on year to KRW 931.9bn, with Q2 split between KRW 107.6bn at headquarters and KRW 382.0bn at overseas consolidated subsidiaries. Gross profit, the industry's real revenue gauge, has held up even as reported revenue declined. Digital accounts for 56% of the service mix, aligning the business with the ongoing reallocation of media spend. Confirmed results also show Q2 2026 operating profit of KRW 92.7bn and an 8.6% margin, a normalization from Q1.
The company has disclosed a 2025-2027 shareholder return policy of setting dividends within a 60% payout of consolidated net profit. In addition, under the amended Commercial Act, treasury shares acquired before the law took effect must be cancelled by September 5, 2027, and the company held 13,762,500 such shares (11.96%) as of end-2025. Running dividends alongside share cancellation changes both the cash accruing to shareholders and the per-share base even when earnings are flat. The actual timing and method remain unconfirmed and must be verified through disclosure.
The company said non-affiliate work made up 29% of its business in H1 2026 (19% domestic, 32% overseas), adding clients including Naver Shopping, Dunamu's Upbit, China Construction Bank, Trip.com and Makro over the period. For the second half it flagged AI-driven workflow innovation and a full push into new businesses such as enterprise solutions. Heungkuk Securities said in a July 2026 report that the firm is pursuing production efficiency through AI solutions plus new business expansion built on client-customized offerings. If reduced affiliate reliance and cost efficiency work together, there is room for improvement in the operating margin.
Meritz Securities said in a July 2026 report that its main advertiser appeared to have kept a conservative marketing stance in Q2 despite strong memory results, given weak mobile and home appliance businesses. The same report said business downsizing and workforce efficiency measures are expected to continue in China, where a possible exit from that client's appliance business is being discussed, and put China's growth at -4.7%. Agency earnings are subordinate to client budget decisions, leaving a large area beyond the company's control. Q2 2026 revenue of KRW 1,074.5bn, down from KRW 1,118.8bn a year earlier, is not unrelated to this trend.
The annual operating margin has been effectively unchanged for four years at 7.3% in 2022 and 7.4% in 2023-2025, and net profit to owners stood at KRW 207.5bn in both 2024 and 2025. Against revenue growth from KRW 4,138.3bn in 2023 to KRW 4,546.9bn in 2025, profit leverage looks limited. Operating cash flow also fell from KRW 346.4bn in 2024 to KRW 212.3bn in 2025. When profit is flat, the dividend pool itself does not grow, which can cap the scope for larger returns.
Q1 2026 operating profit fell sharply to KRW 36.5bn from KRW 90.4bn the prior quarter, taking the operating margin down to 3.6%. DB Securities said in a March 2026 report that it estimated more than roughly KRW 10bn of one-off labor costs from workforce efficiency compensation in Europe and China plus AI talent investment. Large sporting events also delivered less than hoped: Meritz Securities said in a July 2026 report that the North American World Cup had limited effect on the domestic ad market. While overseas restructuring continues, similar one-off costs could recur.
Cheil Worldwide's recent financials show two directions coexisting: a shrinking top line and steady profit. On confirmed figures, annual revenue rose from KRW 4,138.3bn in 2023 to KRW 4,546.9bn in 2025 and operating profit from KRW 307.5bn to KRW 336.9bn, yet the operating margin stayed at 7.3-7.4% for four years and net profit to owners was identical at KRW 207.5bn in both 2024 and 2025. Quarterly, operating profit slumped to KRW 36.5bn (3.6% margin) in Q1 2026 before rebounding to KRW 92.7bn (8.6%) in Q2, with brokerages attributing the dip to workforce efficiency costs in Europe and China plus one-off payroll items tied to the ordinary-wage ruling. Operationally, the company's disclosures of a 56% digital mix, gross profit weighted to overseas subsidiaries and a 29% non-affiliate share mark the expansion axis, while its largest client's conservative budget stance and China downsizing sit on the opposite axis. On capital policy, the 60% payout policy and the statutory obligation to cancel treasury shares by September 5, 2027 apply simultaneously, so the shareholder base itself can shift even while profit is flat. Brokerages have forecast a slight rise in 2026 gross profit and broadly flat operating profit, and target prices of KRW 26,000-27,000 have been presented in their own names (Daishin Securities in April 2026; Meritz Securities and Heungkuk Securities in July 2026). This report is for information purposes and does not contain buy or sell opinions or a target price.
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데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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