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KC · 반도체 · 코스피 · 리포트 2026-06-18
가스·화학 공급장치와 클린룸 공사를 양대 축으로 삼성전자·SK하이닉스의 메가 팹 투자 재가속이 진행되는 가운데, SK하이닉스와의 특허 공동 출원 등 기술 협력 심화가 중기 실적 회복의 핵심 변수로 부상하고 있다.
케이씨는 1987년 설립 이후 반도체·디스플레이 제조 공정에 필수적인 가스(Gas) 공급장치와 화학약품 중앙 공급 시스템(CCSS)을 핵심 제품으로 제조·납품해 온 반도체 유틸리티 장비 기업이다. 2017년 인적분할을 통해 CMP 장비·슬러리 부문을 케이씨텍(281820)으로 분리하면서 현재는 자체 장비 제조와 자회사 관리를 병행하는 사업지주 성격을 갖는다. 연결 기준 사업 구성은 공사부문(약 44.5%), 장비부문(약 29.3%), 소재 및 품 부문(약 24.8%)으로 이루어진다. 자회사 케이씨이앤씨는 반도체·디스플레이 분야 클린룸 공조·초고순도 배관·플랜트 시공을 전담하며, 케이씨이노베이션은 Gas Scrubber·가스 정화장치·IR 오븐을 생산한다. 케이씨인더스트리얼은 산업용 특수가스 공급과 무역업을 담당해 그룹 내 가스 공급망을 완결한다. 주요 고객은 삼성전자와 SK하이닉스로 국내 매출 비중이 약 88.2%에 달하며, 장기 고객 관계와 기술 신뢰성이 경쟁사 대비 차별화 요인으로 작용한다. 2017년 분리 이후에도 케이씨텍(281820)에 대한 지분을 보유함으로써 지분법 이익이 연결 순이익에 지속적으로 기여하는 구조를 유지한다. 연구개발비는 매출액 대비 약 1.9% 수준이며, 가스 공급장치 자동화·CCSS 고도화에 집중하고 있으며 중국 시장 진입도 준비 중이다.
연간 실적은 2022년(매출 약 8,580억원, 영업이익 약 1,012억원, OPM 11.8%)을 정점으로 하강 사이클에 진입했다. 2023년에는 매출이 약 7,270억원으로 15%대 감소하며 영업이익도 약 664억원(OPM 9.1%)으로 줄었고, 2024년에는 매출이 약 7,385억원으로 소폭 회복했음에도 영업이익이 약 280억원(OPM 3.8%)으로 4년 내 최저를 기록했다. 그럼에도 2024년 연결 순이익은 약 515억원으로 영업이익의 거의 두 배를 시현했는데, 이는 케이씨텍 등 관계회사 지분법 이익이 비영업 수익에 기여하는 구조적 특성에 기인한다. 2025년에는 매출 약 7,973억원(+8.0% YoY), 영업이익 약 465억원(OPM 5.8%)으로 이익률 회복 구간에 진입했으나, 분기별 편차가 극심해 1분기(매출 약 2,367억원, OP 약 255억원)에 이익 대부분이 집중되고 3·4분기(OP 각 약 27억원·36억원)는 사실상 손익분기점 수준에 머물렀다. 2025년 연간 영업활동현금흐름(CFO)은 약 510억원으로 연결 순이익(약 504억원)과 유사해 실질적 현금 창출력이 확인되었다. 2026년 1분기는 매출 약 2,125억원·영업이익 약 140억원(OPM 6.6%)으로 전 분기 대비 반등에 성공했으며, 지배주주 귀속 순이익은 약 225억원으로 전년 동기(약 226억원)와 거의 동일해 지분법 이익의 안정적 유입이 재확인되었다. 2025년 말 기준 총자기자본 약 9,687억원, 부채비율 19.0%로 재무 구조의 안정성은 업종 내 높은 수준이다.
반도체 유틸리티 장비 및 클린룸 공사 업종은 삼성전자·SK하이닉스 등 대형 메모리·파운드리 고객사의 설비투자(CAPEX) 사이클과 높은 상관관계를 보인다. 현재 업황은 AI 가속기와 HBM(고대역폭메모리) 수요 급증을 배경으로 주요 반도체 기업들이 증설 계획을 앞당기는 상향 사이클 진입 국면에 놓여 있다. 삼성전자는 2028년 가동을 목표로 평택 캠퍼스 P5 클린룸 건설을 추진 중이며, SK하이닉스는 내년 준공을 목표로 용인 반도체 클러스터 1공장 구축에 박차를 가하는 동시에 청주에 19조원을 투입해 초대형 첨단 패키징 공장을 건립할 계획을 구체화하고 있다. 이러한 신규 팹 투자는 초고순도 가스 배관 시공과 가스·화학 공급장치 납품 수요를 직접 창출하며, 케이씨 그룹은 공사·장비·소재 부문에 걸친 수직 통합 구조 덕분에 다층적 수혜를 기대할 수 있다. 반도체 미세공정이 고도화될수록 특수가스 사용량이 구조적으로 증가해 장기 수요 기반을 지지하는 점도 업종의 핵심 특성이다. 국내 주요 증권사들은 2026~2028년 예정됐던 증설 프로젝트들이 앞당겨지면서 반도체 소부장 기업들의 계단식 성장이 가능할 것으로 전망하고 있다. 경쟁 측면에서는 기존 일본계 장비 업체와의 기술 경쟁 외에 중국계 저가 공세가 점차 가시화되고 있어 주시가 필요하다.
| 주가 | ₩31,150 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,433억원 |
| PBR | 0.36 |
| ROE | 5.1% |
| 배당수익률 | 1.38% |
2026년 4월, 케이씨는 SK하이닉스와 반도체 공정용 지능형 가스 공급 시스템 관련 특허를 공동 출원했으며, 이는 양사 간 기술 협력의 첫 공식 사례로 SK하이닉스 진영 내 납품 확대 가능성을 열어주고 있다. 삼성전자 평택 P5 클린룸과 SK하이닉스 용인 클러스터 1공장 프로젝트가 구체화되면서 케이씨이앤씨를 통한 공사부문 중기 수주 파이프라인이 형성되는 단계에 접어들었다. 최대주주 일가(고석태 대표이사 친인척)가 2026년 4월 장내매수를 통해 최대주주 지분율을 43.57%까지 확대한 점은 경영진의 사업 전망에 대한 자신감으로 해석될 수 있다. 중기 성장 전략으로는 CCSS 장치 차별화·가스 공급장치 자동화 강화와 중국 시장 진출 준비가 제시되어 있으며, R&D 투자를 점진적으로 확대하고 있다. 2026년 1분기 OPM 6.6% 회복은 고무적이나, 2025년 하반기(3·4분기 OPM 각 1~2%)에서 보였던 급격한 수익성 저하 패턴이 재현될 경우 연간 이익 안정성이 다시 도전받을 수 있다. 케이씨텍의 실적 개선이 지속된다면 지분법 이익을 통해 케이씨 연결 순이익에 추가적인 완충 역할을 할 가능성이 높다.
케이씨 주식은 주당 순자산(BPS) 85,465원을 현저히 밑도는 구간에서 거래되고 있으며, 이는 최근 5년간의 역사적 PBR 거래 밴드 하단에 근접한 수준이다. 영업이익이 2024년 저점에서 회복 궤도에 올라섰음에도 주가 재평가가 제한적인 배경에는 OPM이 2022년 정점(11.8%) 대비 아직 낮은 수준(2025년 5.8%, 2026년 1분기 6.6%)을 유지하고 있다는 점이 자리한다. 2025년 주당 배당금(DPS) 430원이 확정되었으며, 배당수익률은 국내 반도체 소부장 업종 평균 대비 낮은 편이다. 연결 기준으로 영업이익을 지속적으로 상회하는 순이익 구조(케이씨텍 등 관계회사 지분법 이익 기여)는, 영업이익 배수 기반의 단순 평가가 실제 이익 창출력을 과소평가할 수 있음을 시사한다. 부채비율 19.0%의 견고한 재무 구조와 시가총액을 크게 상회하는 자기자본 규모는 자산가치 측면에서 잠재력을 지지하나, OPM의 구조적 회복과 공사부문 수주 가시화가 선행되어야 순자산 할인이 본격 축소될 여건이 조성될 것으로 보인다.
삼성전자 P5(2028년 가동 목표)·SK하이닉스 용인 반도체 클러스터·청주 19조원 첨단 패키징 공장이 구체화되면서 초고순도 배관 공사와 가스·화학 공급장치 수주가 2026~2028년에 걸쳐 단계적으로 집행될 가능성이 높다. 케이씨이앤씨(공사)와 본사 장비 부문이 동시에 수혜를 받는 구조로, 수주가 실현되면 전사 매출과 영업이익의 동반 회복을 견인할 수 있다. 이미 2025년부터 반도체 클러스터 등 대규모 투자에 따른 초고순도 설비 시공 수요 증가 흐름이 감지되고 있다.
2026년 4월 SK하이닉스와의 지능형 가스 공급 시스템 특허 공동 출원은 삼성전자 편중 고객 구조에서 SK하이닉스 진영으로 납품을 확대하는 공식적 첫 신호다. 특허 기술이 상용화 계약으로 이어질 경우 당기 매출 확대는 물론 중장기적으로 납품 단가 및 물량 우위를 확보할 수 있다. 이 협력은 그룹 차원에서 SK하이닉스 밸류체인 점유율을 확대하는 전략과 맞닿아 있다.
케이씨텍(281820)의 실적 개선이 지속될 경우, 케이씨 연결 순이익은 자체 영업이익을 안정적으로 상회하는 패턴이 유지된다. 2024~2026년 1분기까지 지배주주 귀속 순이익이 영업이익을 일관되게 초과한 이력이 이를 뒷받침한다. 케이씨텍이 HBM·첨단 공정 확대 사이클에서 직접 수혜를 받는 사업 구조를 갖춰 KC 그룹 전체 이익의 상방 탄력이 반도체 업황에 양방향으로 노출되어 있다.
2022년 OPM 정점(11.8%)에서 2024년 저점(3.8%)을 거쳐 2025년 5.8%, 2026년 1분기 6.6%까지 회복했으나 정상 수준에는 여전히 거리가 있다. 특히 공사부문의 수주 공백기(2025년 3·4분기 OPM 각 1~2%)에서 나타났듯 대형 프로젝트 완공 시점 불일치로 인한 분기별 이익 변동성이 매우 크다. 원가 상승, 경쟁 입찰 심화, 공기 지연 등 공사 부문 리스크가 전사 수익성에 즉각적으로 영향을 미칠 수 있다.
국내 매출 비중이 약 88.2%에 달하며 삼성전자·SK하이닉스 2개사 의존도가 절대적이다. 두 고객사 중 한 곳이라도 CAPEX를 조정하거나 유틸리티 조달을 내재화할 경우 수주 급감이 불가피하다. 해외 다변화(중국 시장 진출 등)는 현재 준비 초기 단계로 단기 완충 역할을 기대하기 어렵다.
전체 매출의 약 44.5%를 차지하는 공사부문은 공사 완공 시점에 매출이 집중되는 특성상 분기 간 변동성이 크다. 2025년 상반기에 이익 대부분이 집중되고 하반기에는 거의 없었던 패턴이 이를 단적으로 보여준다. 신규 수주 지연이나 공기 연장이 발생하면 분기 실적이 급격히 악화되어 시장 컨센서스와 괴리를 일으킬 리스크가 상존한다.
케이씨는 반도체·디스플레이 제조 공정에 필수적인 가스·화학 공급장치와 클린룸 공사를 통합 제공하는 반도체 유틸리티 인프라 기업으로, 삼성전자·SK하이닉스의 메가 팹 투자 재가속이라는 구조적 수혜 국면에 놓여 있다. 2024년 영업이익 저점(OPM 3.8%)을 통과한 이후 2025년(5.8%)과 2026년 1분기(6.6%)에 연속적인 이익률 회복이 확인되고 있으나, 2022년 정점(11.8%)까지의 완전한 복원에는 아직 거리가 있다. 관계회사 케이씨텍으로부터의 지분법 이익이 영업이익 대비 순이익을 일관되게 끌어올리며 이익 안정성의 방어선 역할을 하고 있어, 영업이익 단독보다 연결 순이익 전체를 함께 볼 필요가 있다. SK하이닉스와의 특허 공동 출원, 삼성전자·SK하이닉스의 신규 팹 프로젝트 발주 파이프라인, 최대주주 일가의 장내매수 확대는 중기 성장 모멘텀에 긍정적 신호로 해석된다. 주당 순자산(BPS) 85,465원 대비 현저한 할인 상태와 부채비율 19.0%의 견조한 재무 구조는 자산가치 측면의 잠재력을 지지하나, 공사부문 수주 가시화와 OPM 완전 회복이 선행 조건이 될 것으로 보인다. 향후 분기 실적 발표와 수주 공시를 통해 공사부문 매출 복원 속도와 영업이익률 회복 궤적을 지속적으로 모니터링하는 것이 핵심 과제다.
English version
With gas and chemical supply systems and cleanroom construction as its twin pillars, KC's medium-term earnings recovery hinges on accelerating mega-fab capex at Samsung and SK Hynix, alongside a deepening technical partnership with SK Hynix highlighted by a joint patent filing.
Founded in 1987, KC is a semiconductor utility equipment company specializing in Gas Supply Systems and Chemical Central Supply Systems (CCSS) for semiconductor and display manufacturing processes. Following the 2017 spin-off of its CMP equipment and slurry operations into KC Tech (281820), KC now operates as a semi-holding company combining direct equipment manufacturing with subsidiary management. On a consolidated basis, the Construction segment contributes approximately 44.5% of revenue, the Equipment segment 29.3%, and the Materials and Products segment 24.8%. Subsidiary KC E&C specializes in cleanroom HVAC, ultra-high-purity piping, and plant construction, while KC Innovation produces Gas Scrubbers, Gas Purifiers, and IR Ovens. KC Industrial handles industrial and specialty gas supply and trading, completing the group's materials supply chain. Samsung Electronics and SK Hynix are the dominant customers, with the domestic market accounting for approximately 88.2% of total revenue, underpinned by long-standing relationships and product reliability. Even after the KC Tech spin-off, KC retains an equity stake in KC Tech (281820), generating ongoing equity-method income that consistently boosts consolidated net profit above operating profit. R&D spending runs at roughly 1.9% of revenue, focused on gas supply system automation, CCSS differentiation, and preparation for China market entry.
Annual performance peaked in FY2022 (revenue ~KRW 858B, operating profit ~KRW 101.2B, OPM 11.8%) before entering a downcycle. Revenue fell roughly 15% to ~KRW 727B in FY2023 with operating profit contracting to ~KRW 66.4B (OPM 9.1%), while FY2024 saw only a marginal revenue recovery to ~KRW 738.5B alongside a four-year operating profit trough of ~KRW 28.0B (OPM 3.8%). Despite this trough, FY2024 consolidated net profit reached ~KRW 51.5B — nearly double operating profit — a structural characteristic driven by equity-method income from KC Tech and other associates. FY2025 showed a recovery to revenue ~KRW 797.3B (+8.0% YoY) and operating profit ~KRW 46.5B (OPM 5.8%), though intra-year distribution was highly uneven: Q1 2025 alone contributed ~KRW 25.5B in operating profit, while Q3 and Q4 generated only ~KRW 2.7B and ~KRW 3.6B respectively, barely above breakeven. FY2025 operating cash flow (CFO) of ~KRW 51.0B closely tracked net profit (~KRW 50.4B), confirming sound underlying cash generation. Q1 2026 delivered a sequential rebound with revenue of ~KRW 212.5B and operating profit of ~KRW 14.0B (OPM 6.6%), while controlling-interest net profit of ~KRW 22.5B nearly matched Q1 2025 (~KRW 22.6B), confirming stable equity-method inflows. Year-end 2025 total equity stood at ~KRW 968.7B with a conservative debt ratio of 19.0%.
The semiconductor utility equipment and cleanroom construction sector is tightly correlated with the capex cycles of major memory and foundry manufacturers. The current environment is entering an upcycle inflection driven by surging demand for AI accelerators and High Bandwidth Memory (HBM). Samsung Electronics is pursuing the P5 cleanroom at its Pyeongtaek campus targeting a 2028 ramp, while SK Hynix is accelerating the build-out of its Yongin Semiconductor Cluster Fab 1 and has formalized a KRW 19 trillion plan to construct a next-generation advanced packaging facility in Cheongju. These greenfield fab projects directly generate demand for ultra-high-purity piping construction and gas and chemical delivery systems; KC Group's vertically integrated structure — spanning construction, equipment, and materials — positions it to capture multiple layers of this spending. The structural trend of rising specialty gas consumption as semiconductor nodes shrink provides additional long-term demand support. Leading Korean securities firms have cited the earlier-than-expected execution of 2026–2028 expansion projects as a catalyst for step-function growth among domestic semiconductor materials and equipment companies. Competitively, pressure from established Japanese players coexists with growing Chinese low-cost competition, warranting ongoing monitoring.
| Price | ₩31,150 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.34T |
| P/B | 0.36 |
| ROE | 5.1% |
| Dividend yield | 1.38% |
In April 2026, KC jointly filed a patent with SK Hynix for an intelligent semiconductor-process gas supply system — the first formal instance of technical collaboration between the two companies, opening a pathway toward expanded supply within the SK Hynix ecosystem. The materialization of Samsung's Pyeongtaek P5 cleanroom and SK Hynix's Yongin Cluster Fab 1 is gradually building a medium-term order pipeline for KC E&C's construction segment. The fact that insiders related to the controlling shareholder increased their aggregate stake to 43.57% through open-market purchases in April 2026 can be read as a signal of management confidence in the business outlook. Medium-term growth strategy centers on CCSS differentiation, gas supply system automation, and preparation for China market entry, supported by incremental R&D investment increases. The Q1 2026 OPM recovery to 6.6% is encouraging; however, the sharp H2 2025 earnings deterioration pattern (Q3 and Q4 OPM each in the 1–2% range) serves as a reminder that project timing mismatches can cause significant quarterly volatility. If KC Tech continues its earnings improvement trajectory, KC's consolidated net profit should benefit from additional equity-method income support.
KC shares are trading well below the book value per share (BPS KRW 85,465), near the lower boundary of the company's five-year historical price-to-book trading band. Despite operating profit recovering from the 2024 trough, the stock's re-rating has been constrained because OPM remains well below the 2022 peak (11.8%), having recovered only to 5.8% in FY2025 and 6.6% in Q1 2026. The confirmed FY2025 per-share dividend (DPS KRW 430) implies a yield that trails the broader Korean semiconductor materials and equipment sector average. The structural gap between consolidated net profit and operating profit — consistently supported by equity-method income from KC Tech and other associates — means that pure operating-multiple-based valuations may understate the company's true earnings power. A 19.0% debt ratio and total equity substantially exceeding market capitalization highlight asset-value optionality; however, a structural OPM recovery and improved construction-segment order visibility would likely be the preconditions for a meaningful narrowing of the net asset discount.
Samsung P5 (2028 ramp target), SK Hynix's Yongin Semiconductor Cluster, and the KRW 19 trillion Cheongju advanced packaging plant create a layered order pipeline for ultra-high-purity piping and gas and chemical supply systems spanning 2026–2028. With both KC E&C and the parent's equipment segment positioned to benefit simultaneously, conversion of this pipeline into booked orders could drive synchronized group revenue and operating profit recovery. Demand for ultra-high-purity facility construction from these semiconductor cluster projects has already begun rising from 2025.
The April 2026 joint patent filing with SK Hynix for an intelligent gas supply system represents the first formal step toward broadening the revenue base beyond the Samsung-centric customer structure. If the patented technology progresses to a commercial supply agreement, it would add near-term revenue while potentially securing favorable pricing and volume advantages over the medium term. This collaboration aligns with a group-level strategy to deepen penetration across the SK Hynix supply chain.
As long as KC Tech (281820) sustains earnings improvement, KC's consolidated net profit will continue to exceed its standalone operating profit — a pattern consistently observed from 2024 through Q1 2026. KC Tech's direct exposure to the HBM and advanced-node capex expansion cycle means KC Group's total earnings carry upside leverage to the semiconductor upcycle from two directions: through KC's own construction and equipment revenues, and via equity-method income from KC Tech.
OPM has recovered from the 2024 trough (3.8%) to 5.8% in FY2025 and 6.6% in Q1 2026, but a substantial gap to the 2022 peak (11.8%) remains. As demonstrated by the near-breakeven results in H2 2025 (Q3 and Q4 each posting OPM of roughly 1–2%), project completion timing mismatches can cause severe quarterly profit swings. Cost inflation, competitive bidding pressure, and potential construction delays could instantly impair company-wide profitability.
With roughly 88.2% of revenues generated domestically and near-total reliance on Samsung Electronics and SK Hynix, KC is highly vulnerable to any capex reduction or in-sourcing shift by either customer. If one of the two majors adjusts its procurement approach, orders could fall sharply. Overseas diversification, including China market entry preparation, remains at an early stage and cannot serve as a meaningful near-term buffer.
The Construction segment (~44.5% of revenue) is characterized by lumpy, completion-based revenue recognition, resulting in significant quarter-to-quarter earnings swings. The 2025 pattern — where the bulk of operating profit was concentrated in the first half with near-zero H2 contributions — illustrates this clearly. Delays in new order intake or project completions can cause sharp quarterly misses relative to expectations, creating a persistent risk of negative earnings surprises.
KC is a semiconductor utility infrastructure company providing an integrated offering of gas and chemical supply systems alongside cleanroom and piping construction, placing it squarely in line with the structural tailwind from accelerating mega-fab capex at Samsung Electronics and SK Hynix. Sequential operating margin recovery has been confirmed in FY2025 (5.8%) and Q1 2026 (6.6%) following the 2024 trough (3.8%), though a meaningful gap to the 2022 peak (11.8%) remains. Equity-method income from KC Tech consistently lifts consolidated net profit above standalone operating profit, making total consolidated earnings a more representative measure of the company's earnings power than operating profit in isolation. The SK Hynix joint patent filing, the emerging construction and equipment order pipeline from Samsung P5 and SK Hynix's Yongin and Cheongju projects, and controlling shareholders' open-market stock purchases in April 2026 all represent constructive medium-term signals. A significant discount to BPS (KRW 85,465) and a conservative balance sheet (debt ratio 19.0%) provide an asset-value underpinning, though construction segment order visibility and structural OPM normalization appear to be the key preconditions for the discount to narrow meaningfully. Tracking quarterly earnings releases and contract announcements for construction revenue recovery and the pace of margin normalization remain the essential monitoring priorities.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)