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Samsung C&T · 건설·건자재 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
삼성물산은 건설·상사·패션·리조트의 영업 흐름과 삼성전자·삼성바이오로직스 등 막대한 계열사 지분가치가 함께 움직이는 사실상의 사업형 지주 구조를 갖는다.
삼성물산은 1938년 설립 후 2015년 옛 삼성물산과 제일모직 합병을 거쳐 건설·상사·패션·리조트·급식 등 다각화된 사업 포트폴리오를 운영한다. 2026년 1분기 기준 매출은 상사부문이 가장 크고 건설부문이 뒤를 잇는 구조로, 분기 매출은 상사 약 4.1조원, 건설 약 3.4조원, 리조트 9,300억원, 패션 5,730억원 수준이었다. 건설부문은 래미안 브랜드의 주택·재건축과 삼성전자 반도체 라인 등 하이테크 공사, 해외 대형 플랜트·인프라를 아우른다.삼성전자 반도체 클린룸 공사는 기업 기밀이 많아 그룹 건설 계열사가 맡는 경우가 일반적이며, 그룹 발주 공사가 건설부문 영업실적에 미치는 영향이 크다. 상사부문은 철강·비료·비철금속 트레이딩에 더해 글로벌 태양광 개발과 해외 운영사업으로 영역을 넓히고 있다. 패션은 주력·신규 브랜드를, 리조트는 에버랜드·캐리비안베이와 급식·식자재 사업을 포함한다. 한편 회사는 삼성바이오로직스, 삼성전자, 삼성생명, 삼성SDS, 삼성E&A 등 핵심 계열사 지분을 보유해 사업회사이자 그룹 지배구조의 정점 역할을 겸한다.현재 삼성바이오로직스의 최대주주는 삼성물산으로 19,932,350주(43.06%)를 보유하고 있으며, 삼성전자는 31.22%를 가진 특별관계자다.
2025년 연결 매출은 40.74조원, 영업이익 3.29조원, 지배주주순이익 2.44조원을 기록했다. 매출은 2022년 43.16조원에서 2025년 40.74조원으로 줄었으나, 영업이익은 2022년 2.53조원→2023년 2.87조원→2024년 2.98조원→2025년 3.29조원으로 꾸준히 늘며 영업이익률이 5.9%에서 8.1%로 개선됐다. 분기 흐름을 보면 2025년 매출은 1분기 9.74조원에서 4분기 10.83조원으로 점증했고, 영업이익은 3분기 9,934억원으로 정점을 찍었다. 2025년 4분기 연결 매출은 10.8조원으로 전년 동기 대비 8.4% 증가해 5개 분기 만에 전년 대비 매출 반등을 이뤘다. 가장 최근인 2026년 1분기 매출은 10.47조원, 영업이익 7,204억원, 지배주주순이익 8,442억원이었다. 부문별로 1분기 건설은 매출 3조4,130억원·영업이익 1,110억원으로 전년 동기 대비 각각 감소한 반면, 상사는 매출 4조1,140억원·영업이익 1,090억원으로 크게 늘었다. 건설 부진은 국내외 대형 프로젝트 준공으로 매출 기저가 낮아진 데다 퇴직금 소급 적용 등 일회성 비용과 인건비 상승이 겹친 결과로 분석된다. 리조트부문은 파크 이용객 증가와 식음사업 확대로 매출은 늘었으나 일회성 비용 반영으로 영업손실 210억원을 기록했다. 부채비율은 2022년 84.5%에서 2025년 50.5%로 빠르게 낮아져 재무구조가 개선됐다.
국내 건설업은 고금리·원가 부담과 부동산 경기 둔화로 보릿고개를 겪는 가운데, 대형사들은 해외 수주와 에너지·원전 등 신성장 영역으로 무게중심을 옮기고 있다. 2025년 국내 해외건설 수주는 472억 달러로 11년 만의 최대치를 기록했고, 한수원을 제외한 일반 건설사 중에서는 삼성물산이 69억 달러로 업계 1위를 탈환했다. 삼성물산의 전방 수요는 그룹 하이테크 투자 사이클과 밀접해, 삼성전자 반도체 설비투자 조정 시 하이테크 공사 물량 변동성에 노출된다. 동시에 회사는 도시정비, 중동·아시아 인프라, 데이터센터, 친환경 에너지 등으로 포트폴리오를 다변화하고 있다. 차세대 먹거리인 SMR에 이어 루마니아 체르나보다 대형 원전 3·4호기에서 주계약자 플루어의 시공 파트너로 참여할 계획이며, 해당 사업은 EPC 규모 150억~200억 달러의 초대형 프로젝트다. 경쟁사로는 현대건설, 현대엔지니어링, 대우건설, GS건설, 포스코이앤씨 등이 있으며, 해외 수주에서 순위 변동이 잦은 환경이다. 자회사 삼성바이오로직스가 속한 CDMO 시장은 송도 생산능력 확대와 신규 모달리티 확장으로 구조적 성장 국면에 있다.
| 주가 | ₩332,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 53.8조원 |
| PER | 21.3 |
| PBR | 0.87 |
| ROE | 5.4% |
| 배당수익률 | 0.84% |
회사는 2026년 공격적인 경영 가이던스를 제시했다. 2026년 수주 목표는 23.5조원, 매출 목표는 44.5조원으로, 지난해 목표치(수주 19.6조원, 매출 40.7조원)를 크게 상회한다. 2025년에는 연간 수주 19.6조원을 달성해 가이던스 18.8조원을 상회했음에도 더 높은 목표를 내놓았다. 부문별 2026년 수주 목표는 주택 6.4조원, EPC 10.2조원, 하이테크 6.8조원이다. 국내 도시정비에서는 올해 도시정비 수주 목표를 지난해 5조원에서 7조7,000억원으로 상향했고, 단독 응찰과 핵심지 중심 전략으로 과열 경쟁을 피하며 수익성을 확보하려 한다. 올해 첫 정비사업으로 대치쌍용1차 재건축(공사비 약 6,892억원)을 수주했고, 압구정·반포 등 강남권 핵심지 공략을 이어가고 있다. 자회사 측면에서는 삼성바이오로직스 5공장 준공 이후 생산능력과 판매량이 늘며 탄탄한 실적 흐름이 기대된다. 건설부문은 하이테크 P4 마감과 P5 골조 공사 본격화로 외형과 영업이익 성장세가 본격화될 것으로 전망된다.
삼성물산의 가치 평가는 영업 실적과 보유 계열사 지분가치를 함께 봐야 한다는 점에서 일반 건설사와 다르다. 헤드라인 지표로 자기자본이익률(ROE)은 5.4%, 주당순이익(EPS)은 15,586원, 주당순자산(BPS)은 380,626원 수준이다. 순자산 대비로는 프리미엄이 붙은 구간에서 거래되며, 이익 기준 멀티플은 과거 거래 범위의 상단에 가깝게 형성돼 있다. 증권가는 보유 지분가치 상승을 재평가의 핵심 근거로 보며, 투자자산가치를 약 133조원으로 산정하고 순자산가치(NAV) 대비 할인율이 여전히 크다고 평가한다. 배당 측면에서는 2025년 결산 주당배당금이 2,800원으로, 직전 2,600원에서 늘었으나 주가 상승으로 배당수익률 자체는 업종 평균을 크게 웃돌지 않는 편이다. 결국 이익 회복 추세, 계열사 지분가치 변동, 주주환원 확대 속도가 밸류에이션 논의의 중심에 있다.
삼성바이오로직스(43.06%), 삼성전자(5.01%), 삼성생명(19.34%) 등 상장 계열사 지분가치가 빠르게 커지고 있다. 주요 계열사 지분가치 확대로 주가 재평가가 이어질 것이란 분석이 나오며, 실적 흐름과 주주환원 확대, 에너지·바이오 신사업 성과가 맞물려 NAV 할인율 축소가 지속될 수 있다는 평가다. 이는 영업 실적만으로 설명되지 않는 추가 가치 동인이다.
회사는 2026년 수주 23.5조원, 매출 44.5조원의 높은 목표를 제시했다. 이는 각각 전년 대비 20%, 9.3% 증가한 수치다. 이미 2025년 가이던스를 상회하는 수주를 달성했음에도 더 높은 목표를 내놓아 성장 의지를 드러냈다. EPC·하이테크·주택의 균형 잡힌 수주 목표가 외형 회복을 뒷받침한다.
회사는 SMR과 대형 원전, 태양광·BESS, LNG 복합화력 등으로 에너지 EPC 영역을 넓히고 있다. 루마니아 체르나보다 원전 사업은 EPC 규모만 150억~200억 달러에 달하는 초대형 프로젝트로 내년 3분기 착공을 목표로 한다. 기존 주택·하이테크 중심 구조에서 벗어나 해외 에너지 인프라로 체질을 개선하면 수주 파이프라인의 질이 높아질 수 있다.
건설부문은 2026년 1분기 매출과 영업이익이 모두 전년 동기 대비 감소했다. 가장 큰 우려는 건설 부문의 실적 하락으로, 매출과 영업이익이 전년 동기 대비 각각 5.7%, 30.2% 감소했고 전분기 대비로도 크게 줄었다. 대형 프로젝트 준공과 인건비·일회성 비용이 겹치며 수익성 정체가 나타났다.
건설 매출의 상당 부분이 그룹 계열사 발주에 연동된다. 2024년 3분기 누적 기준 삼성전자 등 특수관계자 거래 매출은 5조3,180억원으로, 같은 기간 건설부문 매출의 30%를 상회했다. 시장은 삼성전자의 투자 축소가 건설계열사 매출 감소로 이어질 수 있다고 보며, 하이테크 공사 수주 물량 우려가 제기된 바 있다. 그룹 투자 사이클 변동에 노출돼 있다.
주주환원이 계열사 배당수익에 연동돼 있어 변동성이 있다. 시장이 보는 올해 주당배당금은 2,700~2,800원 수준으로, 배당수익률은 1% 내외가 예상되며 주가 상승으로 배당 메리트는 줄었다는 평가가 나온다. 삼성전자가 특별배당을 실제 실시할지는 미지수이며, 반도체 사업 특성상 현금을 쌓거나 투자에 자금을 투입할 가능성이 있어 주주환원이 기대에 못 미칠 수 있다.
삼성물산은 건설·상사·패션·리조트의 사업 실적과 막대한 계열사 지분가치가 함께 움직이는 사실상의 사업형 지주 구조다. 2025년 매출은 2022년 대비 줄었으나 영업이익률은 5.9%에서 8.1%로 개선됐고 부채비율은 50.5%까지 낮아져 재무 체력이 강화됐다. 단기적으로 건설부문은 대형 프로젝트 준공과 일회성 비용으로 둔화됐으나 상사부문 호조가 이를 일부 상쇄했다. 회사는 2026년 수주 23.5조·매출 44.5조원의 공격적 가이던스와 도시정비·에너지 EPC 확대 전략을 제시했다. 동시에 삼성바이오로직스·삼성전자 등 상장 계열사 지분가치가 주가 재평가의 핵심 동력으로 작용하고 있다. 다만 그룹 투자 사이클 의존, 해외 대형 EPC 실행 리스크, 계열사 주가 변동성은 양방향 변수다. 투자자는 분기 실적의 건설 회복 속도, 수주 진척, 자회사 배당 결정을 균형 있게 점검할 필요가 있다.
English version
Samsung C&T effectively operates as a business-holding entity where its construction, trading, fashion, and resort operations move alongside the value of its large stakes in affiliates such as Samsung Electronics and Samsung Biologics.
Founded in 1938 and reshaped by the 2015 merger of the old Samsung C&T and Cheil Industries, Samsung C&T runs a diversified portfolio spanning construction, trading, fashion, resorts, and catering. As of Q1 2026, trading is the largest revenue contributor followed by construction, with quarterly sales of roughly KRW 4.1tn for trading, KRW 3.4tn for construction, KRW 930bn for resorts, and KRW 573bn for fashion. Construction covers the Raemian housing/redevelopment brand, high-tech work such as Samsung Electronics chip lines, and overseas large-scale plants and infrastructure. Samsung Electronics cleanroom work, given the confidential nature involved, is typically assigned to group construction affiliates, and group orders weigh heavily on construction earnings. Trading combines steel, fertilizer, and non-ferrous metal trading with global solar development and overseas operating businesses. Fashion centers on flagship and new brands, while resorts include Everland, Caribbean Bay, and catering. The company also holds core affiliate stakes—Samsung Biologics, Samsung Electronics, Samsung Life, Samsung SDS, Samsung E&A—serving as both an operating company and the apex of the group structure. Samsung C&T is the largest shareholder of Samsung Biologics with 19,932,350 shares (43.06%), while Samsung Electronics is a related party holding 31.22%.
In 2025, consolidated revenue was KRW 40.74tn, operating profit KRW 3.29tn, and owners' net income KRW 2.44tn. Revenue declined from KRW 43.16tn in 2022 to KRW 40.74tn in 2025, yet operating profit rose steadily (KRW 2.53tn→2.87tn→2.98tn→3.29tn), lifting operating margin from 5.9% to 8.1%. On a quarterly basis, 2025 revenue climbed from KRW 9.74tn in Q1 to KRW 10.83tn in Q4, with operating profit peaking at KRW 993bn in Q3. Q4 2025 consolidated revenue of KRW 10.8tn rose 8.4% year on year, marking the first year-on-year revenue rebound in five quarters. In the latest quarter, Q1 2026, revenue was KRW 10.47tn, operating profit KRW 720bn, and owners' net income KRW 844bn. By segment in Q1, construction posted KRW 3,413bn revenue and KRW 111bn operating profit, both down year on year, while trading rose sharply to KRW 4,114bn revenue and KRW 109bn operating profit. The construction weakness reflected a lower revenue base from completed large projects plus one-off costs such as retroactive severance and rising labor costs. Resorts saw revenue grow on higher park attendance and expanded catering, but booked a KRW 21bn operating loss due to one-off costs. The debt ratio fell rapidly from 84.5% in 2022 to 50.5% in 2025, improving the financial structure.
Korea's construction sector faces a difficult period amid high rates, cost pressures, and a property slowdown, while major builders pivot toward overseas orders and new growth areas such as energy and nuclear. In 2025, Korean overseas construction orders reached USD 47.2bn—the largest in 11 years—and among general builders excluding KHNP, Samsung C&T reclaimed the industry top spot with USD 6.9bn. Samsung C&T's end-demand is closely tied to the group's high-tech investment cycle, leaving it exposed to volatility in high-tech work when Samsung Electronics adjusts chip capex. At the same time, the company is diversifying into urban redevelopment, Middle East and Asia infrastructure, data centers, and clean energy. Following SMR as a next growth engine, it plans to participate as construction partner under prime contractor Fluor on Romania's Cernavoda nuclear units 3 and 4, a mega-project with EPC scale of USD 15–20bn. Competitors include Hyundai E&C, Hyundai Engineering, Daewoo E&C, GS E&C, and POSCO E&C, in an environment with frequent ranking shifts in overseas orders. The CDMO market served by subsidiary Samsung Biologics is in structural growth on expanded Songdo capacity and new modalities.
| Price | ₩332,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩53.84T |
| P/E | 21.3 |
| P/B | 0.87 |
| ROE | 5.4% |
| Dividend yield | 0.84% |
The company set aggressive 2026 management guidance. Its 2026 order target is KRW 23.5tn and revenue target KRW 44.5tn, well above last year's targets (orders KRW 19.6tn, revenue KRW 40.7tn). In 2025 it achieved KRW 19.6tn in orders, beating its KRW 18.8tn guidance, yet still raised the bar higher. By segment, 2026 order targets are KRW 6.4tn for housing, KRW 10.2tn for EPC, and KRW 6.8tn for high-tech. In domestic redevelopment, it raised this year's order target from KRW 5tn to KRW 7.7tn, pursuing sole bidding and a core-site strategy to avoid overheated competition while securing profitability. Its first redevelopment win this year was the Daechi Ssangyong 1st reconstruction (construction cost about KRW 689bn), and it continues targeting prime Gangnam sites such as Apgujeong and Banpo. On the subsidiary side, Samsung Biologics is expected to deliver solid earnings as Plant 5 capacity and sales ramp after completion. Construction's top line and operating profit growth should accelerate as high-tech P4 finishing and P5 structural work scale up.
Valuing Samsung C&T differs from a typical builder because operating results and the value of affiliate stakes must be considered together. On headline metrics, ROE is around 5.4%, EPS KRW 15,586, and BPS KRW 380,626. It trades at a premium to net assets, while its earnings-based multiple sits near the upper end of its historical trading range. Analysts view rising holding value as the core re-rating rationale, estimating investment-asset value at about KRW 133tn and judging the discount to net asset value (NAV) as still large. On dividends, the 2025 year-end DPS of KRW 2,800 rose from the prior KRW 2,600, but with the share price up, the yield itself does not greatly exceed the sector average. Ultimately, the earnings recovery trend, swings in affiliate stake value, and the pace of shareholder-return expansion sit at the center of the valuation discussion.
Stakes in listed affiliates—Samsung Biologics (43.06%), Samsung Electronics (5.01%), Samsung Life (19.34%)—are growing rapidly. Analysts see share re-rating continuing as affiliate stake values expand, with steady earnings, larger shareholder returns, and energy/bio growth helping narrow the NAV discount. This is an extra value driver not explained by operations alone.
The company set high 2026 targets of KRW 23.5tn in orders and KRW 44.5tn in revenue. These represent year-on-year increases of 20% and 9.3%, respectively. Having already beaten its 2025 order guidance, it raised the bar further, signaling growth ambition. Balanced targets across EPC, high-tech, and housing support a top-line recovery.
The company is expanding energy EPC into SMR, large nuclear, solar/BESS, and LNG combined-cycle. Romania's Cernavoda nuclear project is a mega-deal with EPC scale of USD 15–20bn, targeting groundbreaking in Q3 next year. Shifting from a housing- and high-tech-centric structure toward overseas energy infrastructure could improve the quality of its order pipeline.
Construction saw both revenue and operating profit fall year on year in Q1 2026. The biggest concern is the construction decline, with revenue and operating profit down 5.7% and 30.2% year on year and sharply lower sequentially. Project completions combined with labor and one-off costs produced a profitability plateau.
A meaningful share of construction revenue is tied to group affiliate orders. Through Q3 2024, related-party revenue including Samsung Electronics was KRW 5,318bn, exceeding 30% of construction revenue in the period. The market sees Samsung Electronics' capex cuts potentially reducing affiliate construction revenue, with concerns raised over high-tech order volumes. This leaves it exposed to swings in the group investment cycle.
Shareholder returns are tied to affiliate dividend income, introducing variability. The market sees this year's DPS at KRW 2,700–2,800 with a yield near 1%, and views dividend appeal as diminished after the share price rally. Whether Samsung Electronics actually pays a special dividend is uncertain, and given chip-cycle dynamics it may retain cash or invest, so returns could fall short of expectations.
Samsung C&T effectively operates as a business-holding entity where construction, trading, fashion, and resort results move together with the value of large affiliate stakes. Revenue in 2025 fell versus 2022, but operating margin improved from 5.9% to 8.1% and the debt ratio dropped to 50.5%, strengthening its financial footing. Near-term, construction slowed on project completions and one-off costs, partly offset by strong trading. The company set aggressive 2026 guidance of KRW 23.5tn in orders and KRW 44.5tn in revenue, alongside redevelopment and energy-EPC expansion. At the same time, stakes in listed affiliates such as Samsung Biologics and Samsung Electronics serve as a key driver of share re-rating. Yet reliance on the group capex cycle, overseas mega-EPC execution risk, and affiliate share volatility cut both ways. Investors should balance their review of the pace of construction recovery in quarterly results, order progress, and affiliate dividend decisions.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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