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Samsung E&A · 건설·건자재 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
매출·이익이 2023년 정점에서 2년 연속 뒤로 물러난 뒤 2026년 상반기 분기 이익이 다시 살아났고, 회복의 지속성은 화공·뉴에너지 대형 파이프라인의 실제 계약 전환과 관계사 반도체 발주 재개에 달려 있다.
삼성E&A는 1970년 설립된 플랜트 엔지니어링·EPC 기업으로, 타당성 조사와 금융, 설계·조달·시공, 시운전, 운영·유지보수, 프로젝트 관리까지 전 과정을 수행하며 석유·가스 처리, 정유, 석유화학, 산업, 환경, 바이오 및 에너지 전환 영역을 대상으로 한다. 회사는 2026년 초 기존 '화공·비화공' 2원 체제를 '화공·첨단산업·뉴에너지' 3원 체제로 개편했는데, 이는 2023년 중장기 전략 발표와 2024년 사명 변경에 이은 조직 개편이다. 부문별 규모는 2026년 상반기 기준 화공 2조 2,031억원, 첨단산업 1조 4,122억원, 뉴에너지 1조 2,614억원으로 세 축이 비교적 고르게 분포했다. 화공은 중동 국영 에너지 기업이 주된 발주처이고, 첨단산업은 관계사 반도체·바이오 설비가 중심이며, 뉴에너지는 메탄올·암모니아·수소·수처리 등 에너지 전환 설비를 담는다. 고객 구성은 뚜렷하게 집중돼 있어 2025년 매출에서 삼성전자 비중이 22.04%(1조 9,899억원), 1위인 사우디 아람코가 31.43%를 차지했다. 진행 프로젝트에서는 파딜리 가스 프로젝트의 수주잔액이 5조 7,940억원, 준공 예정 시점이 2027년 9월이고 첨단산업의 최대 프로젝트인 평택 P4 수주잔액은 2조 7,128억원으로 준공 예정은 2027년 12월이다. 다만 삼성전자 비중이 2024년 27.7%에서 2025년 22.0%로 낮아지는 동안 첨단산업 부문 매출도 4조 5,936억원에서 2조 5,312억원으로 축소됐다. 경쟁 구도상 국내 EPC 가운데 중동 트랙레코드가 두터운 축으로 꼽히며, 중동에서 지속적으로 사업을 영위하는 대형 EPC사가 극소수만 남아 있는 점을 감안하면 중동 재건 본격화 시 국내 건설사 중 경쟁력이 가장 높을 것이라는 평가(iM증권 배세호 연구원)도 제시된 바 있다.
연간 흐름은 확장 이후 조정으로 요약된다. 매출은 2022년 10조 543억원, 2023년 10조 6,249억원에서 2024년 9조 9,666억원, 2025년 9조 287억원으로 두 해 연속 줄었고, 영업이익도 2023년 9,931억원, 2024년 9,716억원에서 2025년 7,921억원으로 내려왔다. 다만 영업이익률은 2022년 7.0%에서 2023년 9.3%, 2024년 9.7%로 개선된 뒤 2025년 8.8%로 조정된 것이어서, 마진 레벨 자체는 2022년보다 높은 위치를 유지했다. 지배주주 순이익은 2023년 7,538억원, 2024년 7,569억원에서 2025년 6,175억원으로 줄었고, 같은 기간 재무구조는 부채비율 2022년 204.6% → 2023년 136.5% → 2024년 157.0% → 2025년 125.8%로 개선 흐름을 보였다. 영업활동현금흐름은 2023년 마이너스 4,598억원에서 2024년 1조 6,358억원으로 크게 반전했고 2025년에는 2,544억원으로 다시 줄어, 대형 EPC 특성상 선수금·기성 회수 시점에 따른 진폭이 크다는 점을 보여준다. 분기 기준으로는 2025년 3분기 매출 1조 9,956억원·영업이익 1,765억원을 저점으로 2025년 4분기 매출 2조 7,572억원·영업이익 2,774억원, 2026년 1분기 2조 2,674억원·1,882억원, 2026년 2분기 2조 6,093억원·2,731억원 흐름이다. 분기 영업이익률은 2026년 1분기 8.3%에서 2026년 2분기 10.5%로 높아졌고, 2026년 상반기 합계는 매출 4조 8,767억원·영업이익 4,613억원으로 전년 동기 대비 각각 14.0%, 36.4% 증가했으며 순이익도 15.7% 늘었다고 회사가 밝혔다. 개선 배경으로 회사는 대형 프로젝트 매출 반영과 프로젝트 원가 개선, 양질 선별 수주 전략, AI·자동화·모듈 등 혁신기술 기반의 수행 차별화를 제시했다. 반면 부문별로는 2026년 1분기 첨단산업 매출이 5,742억원으로 전년 동기 대비 25.3% 줄고 매출이익률도 13.9%로 1.3%포인트 하락했으며 평택 P3·P5 잔액이 각각 127억원, 285억원으로 종료 단계에 진입해, 이익 회복이 화공·뉴에너지에 기대고 있는 구조도 함께 확인된다.
플랜트 EPC 업황은 발주 사이클과 지정학이 동시에 작동하는 국면이다. KB증권 장문준 연구원은 2026년 5월 리포트에서 관계사 설비투자 사이클 재개, 에너지 안보 기조 강화에 따른 글로벌 플랜트 발주 가속, 전쟁 피해 복구에 따른 중동 발주 수요 세 가지가 동시에 작동하고 있으며 이는 일회성이 아닌 시장 환경 자체의 변화라고 밝혔다. 중동 쪽에서는 하나증권 김승준 연구원이 카타르·바레인·쿠웨이트 중심의 재건 수요를 지목했고, 회사가 2018년 수주해 완공한 바레인 밥코 정유 시설은 2026년 3월 이란의 공습으로 화재가 발생한 바 있다. LNG 쪽 수급도 변수인데, 교보증권은 2026년 6월 자료에서 2025년 미국이 약 50MTPA 규모의 액화플랜트 최종투자결정이 통과된 사상 최대 FID 연도였고, FID 직전 단계 물량이 진행 파이프라인의 59%에 달해 대기 물량이 충분하다고 밝혔다. 국내 전방에서는 AI 인프라 투자에 따른 반도체 클러스터·데이터센터 관련 건설 수요가 부각되며 증권가에서 건설업종의 체질 개선 논의가 나오는 상황이다. 사이클 위치로 보면 회사의 매출은 2023년 정점 이후 축소 국면을 지났고, 수주는 2026년 2분기 3조원, 수주잔고 22조 7,000억원으로 약 2.5년치 일감 수준까지 회복됐다. 경쟁 포지션은 화공 대형 프로젝트 수행 역량과 모듈러 기술에 기반하는데, 회사는 모듈러 적용 비중을 40~60%까지 높이고 FEED-to-EPC 구조와 AI·디지털 설계 자동화에 투자해 고난이도 기기 단위까지 모듈을 적용하는 방식으로 공기를 단축하고 있다는 분석이 제시됐다. 반대편에서는 수주잔고의 중동·북아프리카 편중이 지정학적 변수와 유가 흐름에 따른 발주 변동성 리스크로 지적된다.
| 주가 | ₩51,200 |
|---|---|
| 시가총액 | 10.0조원 |
| PER | 15.1 |
| PBR | 2.00 |
| ROE | 14.1% |
| 배당수익률 | 1.54% |
회사가 제시한 2026년 신규수주 목표는 12조원이며, 1분기에 4조 6,277억원을 수주해 목표의 39%를 채웠고 연간 가이던스 대비 매출 23%, 영업이익 24%를 1분기에 달성했다. 2분기 신규수주 3조원을 더해 상반기 누계는 7조원대에 이르며, 회사는 수주잔고 22조 7,000억원을 근거로 연간 목표 달성을 자신한다고 밝혔다. 대기 중인 물량은 적지 않다. 회사 파이프라인은 16건 268억달러(약 38조원) 규모로 사우디 SAN-6, 카타르 요소, 멕시코 파시피코 멕시놀, UAE 팔콘 PLA 등이 핵심이며 상품별로는 석유화학 45%, 청정에너지 30%, 기본설계에서 EPC로 전환되는 구조가 51%다. 다만 파이프라인에서 첨단산업 신규 프로젝트가 제외돼 매출 공백을 보완하는 것이 과제로 남았다는 지적도 함께 나온다. 신사업 축에서는 인도네시아 인펙스 아바디 LNG 기본설계와 북미 LNG 프리 FEED를 수행 중이며 본계약 수주 시 첫 LNG 관련 수주가 된다. 증권사 추정치를 보면 KB증권은 2026년 5월 리포트에서 매출을 2026년 10조 150억원, 2027년 11조 2,660억원, 영업이익을 2026년 8,660억원, 2027년 1조 120억원으로 전망했다. 교보증권은 2026년 6월 자료에서 2026년 매출 10조 1,510억원, 영업이익 8,880억원을 추정치로 제시했다. 이러한 추정은 대형 파이프라인의 계약 전환 시점과 관계사 발주 재개 속도에 따라 달라질 수 있으며, 2026년 3분기 이후 실적은 아직 공시로 확정되지 않았다.
실적 흐름과 배수를 함께 보면, 회사는 2023년 이후 매출·이익이 축소되던 국면을 지나 2026년 상반기 이익이 다시 늘어난 구간에 있다. 과거 거래 이력과 관련해 키움증권 신대현 연구원은 회사가 반도체 투자 기대가 높았던 2021~2022년 12개월 선행 주가수익비율 15.8배, 주가순자산비율 2.5배까지 거래된 바 있다고 밝혔다. 목표 배수 설정 사례로는 교보증권 이상호 연구원이 2026년 6월 자료에서 밸류에이션을 과거 5개년 평균 상단인 2.07배로 설정했다고 밝혔고, iM증권 배세호 연구원은 2026년 4월 중동 재건 수요와 LNG 신규 수주 기대를 반영해 목표 주가순자산비율을 2배에서 2.4배로 상향했다고 밝혔다. 즉 시장에서 통용되는 참조 밴드는 순자산 대비 프리미엄 구간에 놓여 있고, 현재 배수는 화면 카드의 실시간 값으로 확인하는 것이 정확하다. 주주환원 측면에서는 3개년 주주환원율 15~20% 기조 아래 2025년 결산 배당이 전년 대비 약 20% 증액됐고, 배당성향은 2023년 0%에서 2024년 17.1%, 2025년 약 25%로 높아졌다. 배수 판단의 핵심 변수는 첨단산업 매출 공백을 화공·뉴에너지가 얼마나 메우는지, 그리고 12조원 수주 목표의 달성 여부로 요약된다.
2026년 1분기 신규수주는 4조 6,277억원으로 전년 동기 2조 4,174억원 대비 91.4% 늘었고, 화공 3조 1,736억원에 뉴에너지 5,923억원, 첨단산업 8,618억원이 가세했다. 2분기에도 3조원을 수주해 수주잔고 22조 7,000억원, 약 2.5년치 일감을 확보했다. 수주는 통상 시차를 두고 매출로 인식되므로, 잔고 확대는 이후 매출 인식의 기반이 된다. 다만 계약 시점과 공정률에 따라 실제 반영 속도는 프로젝트별로 달라진다.
2026년 초 화공·첨단산업·뉴에너지 3원 체제로 개편하며 미래 에너지 신사업 비중을 명시적으로 키웠다. 2026년 1분기 뉴에너지 매출은 5,633억원으로 전년 동기 대비 136.9% 늘었고, 말레이시아 피닉스 바이오리파이너리, UAE 타지즈 메탄올, 미국 와바시 수소 등 신규 프로젝트 매출 인식이 시작됐다. KB증권은 2026년 5월 리포트에서 뉴에너지 부문 매출을 2026년 1조 9,600억원, 2027년 2조 5,450억원으로 전망했다. 부문 다변화는 단일 전방시장 의존도를 낮추는 방향으로 작동한다.
부채비율은 2022년 204.6%에서 2025년 125.8%로 낮아졌고, 자기자본은 2022년 2조 5,770억원에서 2025년 4조 4,462억원으로 늘었다. 2026년 1분기 말 순현금은 3조 5,614억원으로 직전 연말 대비 24.0% 증가했으며, 부채비율은 EPC 사업 특성상 선수금 유입이 반영된 결과로 분석됐다. 배당성향은 2023년 0%에서 2024년 17.1%, 2025년 약 25%로 상향됐고, 이는 3개년 주주환원율 15~20% 기조를 상회한다. 현금 여력은 대형 프로젝트 수행 시 보증·운전자본 부담을 감당하는 기반이기도 하다.
삼성전자 매출 비중이 2024년 27.7%에서 2025년 22.0%로 낮아지는 동안 첨단산업 매출은 4조 5,936억원에서 2조 5,312억원으로 줄었다. 2026년 1분기에도 첨단산업 매출이 25.3% 감소했고 평택 P3·P5 수주잔액은 종료 단계에 진입했다. 회사 파이프라인에 첨단산업 신규 프로젝트가 포함되지 않아 공백 보완이 과제로 남아 있다. 관계사 반도체 발주 재개 시점이 늦어지면 부문 매출 회복도 지연될 수 있다.
수주잔고의 56%가 중동·북아프리카에 집중돼 있어 지정학적 변수와 유가 흐름에 따른 발주 변동성이 상존하는 리스크로 지적된다. 회사가 2018년 수주해 완공한 바레인 밥코 정유 시설은 2026년 3월 이란의 공습으로 화재가 발생했다. 중동 재건 기대는 미국과 이란의 종전 협상 교착 등 외부 변수에 따라 시장 기대가 흔들린 사례도 있었다. 특정 지역 발주가 지연되면 12조원 수주 목표의 하반기 진척률에도 영향이 갈 수 있다.
매출은 2023년 10조 6,249억원에서 2025년 9조 287억원으로, 영업이익은 9,931억원에서 7,921억원으로 줄어든 이력이 있다. 영업활동현금흐름은 2023년 마이너스 4,598억원, 2024년 1조 6,358억원, 2025년 2,544억원으로 진폭이 컸다. 회사는 2026년 1분기에 연간 목표 12조원의 약 40%를 조기 확보했지만, 역대 최대 수주는 2024년 14조 4,000억원, 2012년 13조 1,000억원이었다는 점에서 목표 자체가 높은 수준이다. 대형 프로젝트 낙찰 시점이 분기를 넘기면 연간 달성률과 이후 매출 인식 스케줄이 함께 밀릴 수 있다.
삼성E&A의 최근 4년은 확장 이후 조정, 그리고 재회복의 조합이다. 매출은 2023년 10조 6,249억원에서 2025년 9조 287억원으로, 영업이익은 9,931억원에서 7,921억원으로 줄었지만 영업이익률은 2022년 7.0% 대비 높은 8.8% 수준을 유지했고, 2026년 2분기 매출 2조 6,093억원·영업이익 2,731억원으로 분기 영업이익률은 10.5%까지 올라왔다. 수주 측면에서는 1분기 신규수주가 전년 동기 대비 91.4% 늘어난 4조 6,277억원, 2분기 3조원과 수주잔고 22조 7,000억원으로 회복 신호가 확인된다. 반대편에는 첨단산업 매출이 2024년 4조 5,936억원에서 2025년 2조 5,312억원으로 축소된 공백, 수주잔고의 중동·북아프리카 56% 집중, 그리고 고객 두 곳에 절반 이상 의존하는 매출 구조가 놓여 있다. 재무 측면에서는 부채비율이 2022년 204.6%에서 2025년 125.8%로 낮아지고 배당성향이 약 25%까지 오른 점이 확인되지만, 영업활동현금흐름은 연도별 진폭이 커서 단년도 수치만으로 추세를 단정하기 어렵다. 결국 확인해야 할 것은 12조원 수주 목표의 하반기 진척률, 대형 파이프라인의 계약 전환, 관계사 발주 재개 시점이며 2026년 3분기 이후 실적은 아직 공시로 확정되지 않았다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 매수·매도 의견이나 목표주가를 포함하지 않는다.
English version
After two years of retreat from the 2023 peak, quarterly profits recovered in the first half of 2026, and the durability of that recovery hinges on converting the large hydrocarbon and new-energy pipeline into signed contracts and on a restart of affiliate semiconductor orders.
Samsung E&A, founded in 1970, is a plant engineering and EPC contractor that provides feasibility studies, financing, design, procurement, construction, commissioning, operations and maintenance and project management across oil and gas processing, refining, petrochemicals, industrial, environmental, bio and energy transition areas. In early 2026 it reorganized from a two-way hydrocarbon/non-hydrocarbon structure into three units - hydrocarbon, advanced industry and new energy - following its 2023 mid-term strategy announcement and 2024 name change. By scale, first-half 2026 segment revenue was 2.2031tn won for hydrocarbon, 1.4122tn won for advanced industry and 1.2614tn won for new energy, a relatively even spread. Hydrocarbon work is driven mainly by Middle East national energy companies, advanced industry centers on affiliate semiconductor and bio facilities, and new energy covers methanol, ammonia, hydrogen and water treatment plants. The customer base is clearly concentrated: Samsung Electronics represented 22.04% of 2025 revenue (1.9899tn won), while Saudi Aramco ranked first at 31.43%. Among projects in progress, the Fadhili gas project had a remaining backlog of 5.794tn won with completion scheduled for September 2027, and Pyeongtaek P4, the largest advanced-industry job, had 2.7128tn won remaining with completion due in December 2027. However, as the Samsung Electronics share fell from 27.7% in 2024 to 22.0% in 2025, advanced-industry revenue also shrank from 4.5936tn won to 2.5312tn won. In competitive terms the company is seen as holding one of the deepest Middle East track records among Korean contractors, and iM Securities analyst Bae Se-ho has argued that with only a handful of EPC firms still operating continuously in the region, Samsung E&A would show the strongest competitiveness among Korean builders if regional reconstruction accelerates.
The annual pattern is one of expansion followed by adjustment. Revenue slipped for two consecutive years, from 10.054tn won in 2022 and 10.625tn won in 2023 to 9.967tn won in 2024 and 9.029tn won in 2025, while operating profit eased from 993.1bn won in 2023 and 971.6bn won in 2024 to 792.1bn won in 2025. Still, the operating margin improved from 7.0% in 2022 to 9.3% in 2023 and 9.7% in 2024 before settling at 8.8% in 2025, leaving the margin level above where it stood in 2022. Owners' net profit fell from 753.8bn won in 2023 and 756.9bn won in 2024 to 617.5bn won in 2025, while the debt-to-equity ratio trended down over the same stretch: 204.6% in 2022, 136.5% in 2023, 157.0% in 2024 and 125.8% in 2025. Operating cash flow swung from negative 459.8bn won in 2023 to positive 1,635.8bn won in 2024 before narrowing to 254.4bn won in 2025, illustrating how sensitive large EPC cash flows are to advance payments and milestone collections. Quarterly, the trough was Q3 2025 at 1.996tn won of revenue and 176.5bn won of operating profit, followed by 2.757tn won and 277.4bn won in Q4 2025, 2.267tn won and 188.2bn won in Q1 2026, and 2.609tn won and 273.1bn won in Q2 2026. The quarterly operating margin rose from 8.3% in Q1 2026 to 10.5% in Q2 2026, and first-half 2026 totals of 4.877tn won in revenue and 461.3bn won in operating profit were up 14.0% and 36.4% year on year respectively, with net profit up 15.7%, according to the company. As drivers, management cited large-project revenue recognition, project cost improvement, a selective order strategy and execution differentiation based on AI, automation and modular technologies. On the other side, Q1 2026 advanced-industry revenue fell 25.3% year on year to 574.2bn won with gross margin down 1.3 percentage points to 13.9%, while Pyeongtaek P3 and P5 balances of 12.7bn won and 28.5bn won showed those jobs entering their final stage, confirming that the profit recovery currently leans on hydrocarbon and new energy.
The plant EPC cycle is currently being shaped by order flow and geopolitics at the same time. In a May 2026 report, KB Securities analyst Jang Moon-jun said three forces were operating simultaneously - a restart of affiliate capex cycles, faster global plant awards on energy security, and Middle East demand tied to war-damage repair - and described this as a change in the market environment itself rather than a one-off. On the Middle East, Hana Securities analyst Kim Seung-jun pointed to reconstruction demand centered on Qatar, Bahrain and Kuwait, and the Bapco refinery in Bahrain, which the company won in 2018 and completed, suffered a fire from an Iranian strike in March 2026. LNG supply-demand is another swing factor: Kyobo Securities noted in June 2026 that 2025 was a record year for US liquefaction final investment decisions at roughly 50 MTPA, with pre-FID volumes accounting for 59% of the active pipeline. Domestically, AI infrastructure investment has lifted construction demand tied to semiconductor clusters and data centers, and brokerages have begun discussing a structural improvement in the construction sector. In cycle terms, company revenue has passed through a contraction phase since the 2023 peak, while orders have recovered to 3tn won in Q2 2026 with a 22.7tn won backlog, described as about 2.5 years of work. Competitive positioning rests on large hydrocarbon execution capability and modular technology; analysts note the company is pushing modular application to 40-60% and has invested in a FEED-to-EPC structure plus AI and digital design automation, extending modularization to complex pre-assembled units to compress schedules. On the other hand, the backlog's concentration in the Middle East and North Africa is flagged as a source of award volatility tied to geopolitics and oil prices.
| Price | ₩51,200 |
|---|---|
| Market cap | ₩10.04T |
| P/E | 15.1 |
| P/B | 2.00 |
| ROE | 14.1% |
| Dividend yield | 1.54% |
The company has set a 2026 new-order target of 12tn won, and Q1 awards of 4.6277tn won filled 39% of that goal while Q1 revenue and operating profit reached 23% and 24% of annual guidance. Adding 3tn won of Q2 orders puts the first-half total in the 7tn won range, and management said the 22.7tn won backlog underpins confidence in meeting the annual target. The waiting pipeline is sizable: 16 projects worth USD 26.8bn (about 38tn won), led by Saudi SAN-6, Qatar urea, Mexico's Pacifico Mexinol and UAE Falcon PLA, with petrochemicals at 45% and clean energy at 30% by product, and 51% structured as FEED-to-EPC conversions. At the same time, observers note that the pipeline excludes new advanced-industry projects, leaving the revenue gap there as an unresolved task. On the growth side, the company is performing FEED for Indonesia's INPEX Abadi LNG and pre-FEED on a North American LNG project, and a main contract win would mark its first LNG terminal-related award. Among broker estimates, KB Securities projected in a May 2026 report revenue of 10.015tn won in 2026 and 11.266tn won in 2027, with operating profit of 866bn won in 2026 and 1,012bn won in 2027. Kyobo Securities in June 2026 estimated 2026 revenue of 10.151tn won and operating profit of 888bn won. These estimates depend on when large pipeline items convert to contracts and how quickly affiliate awards resume, and results from Q3 2026 onward have not yet been confirmed through disclosure.
Looking at earnings and multiples together, the company has moved past the 2023-2025 contraction in revenue and profit into a stretch of renewed first-half 2026 profit growth. On historical trading, Kiwoom Securities analyst Shin Dae-hyun noted that the stock traded up to a 15.8x forward price-earnings ratio and 2.5x price-book ratio in 2021-2022, when semiconductor investment expectations were high. As for target multiples, Kyobo Securities analyst Lee Sang-ho said in June 2026 that his valuation used 2.07x, the upper end of the five-year average, while iM Securities analyst Bae Se-ho said in April 2026 that he had raised his target price-book multiple from 2.0x to 2.4x to reflect Middle East reconstruction demand and expected LNG orders. In other words, the reference bands used in the market sit at a premium to net assets, and the current multiples are best read from the live figures on the data card. On shareholder returns, under a three-year 15-20% return policy the 2025 dividend was raised roughly 20% from the prior year, and the payout ratio rose from 0% in 2023 to 17.1% in 2024 and about 25% in 2025. The decisive variables for how those multiples are assessed are how far hydrocarbon and new energy offset the advanced-industry revenue gap, and whether the 12tn won order target is met.
Q1 2026 new orders of 4.6277tn won were up 91.4% from 2.4174tn won a year earlier, led by 3.1736tn won in hydrocarbon plus 592.3bn won in new energy and 861.8bn won in advanced industry. Another 3tn won was booked in Q2, lifting the backlog to 22.7tn won, described as roughly 2.5 years of work. Because orders convert to revenue with a lag, a larger backlog forms the base for future revenue recognition. The pace of that conversion, however, varies by contract timing and progress rates.
The early-2026 shift to hydrocarbon, advanced industry and new energy explicitly enlarged the role of future-energy businesses. Q1 2026 new-energy revenue rose 136.9% year on year to 563.3bn won as projects such as Malaysia's Phoenix biorefinery, UAE's TA'ZIZ methanol and the US Wabash hydrogen plant began contributing. KB Securities projected in May 2026 that new-energy revenue would reach 1.96tn won in 2026 and 2.545tn won in 2027. Segment diversification works to reduce dependence on any single end market.
The debt-to-equity ratio fell from 204.6% in 2022 to 125.8% in 2025, while total equity grew from 2.577tn won to 4.446tn won over the same period. Net cash stood at 3.5614tn won at the end of Q1 2026, up 24.0% from the prior year-end, with the debt ratio reflecting advance payments typical of EPC work. The payout ratio rose from 0% in 2023 to 17.1% in 2024 and about 25% in 2025, above the stated three-year 15-20% return range. Cash capacity also underpins the guarantee and working-capital burden of executing large projects.
As the Samsung Electronics revenue share fell from 27.7% in 2024 to 22.0% in 2025, advanced-industry revenue dropped from 4.5936tn won to 2.5312tn won. Advanced-industry revenue fell another 25.3% in Q1 2026, and the Pyeongtaek P3 and P5 balances entered their closing stage. The company's pipeline contains no new advanced-industry projects, leaving that gap unaddressed. If affiliate semiconductor awards resume later than expected, the segment's revenue recovery would be pushed out as well.
With 56% of the backlog in the Middle East and North Africa, award volatility tied to geopolitics and oil prices is cited as a standing risk. The Bapco refinery in Bahrain, won in 2018 and completed by the company, caught fire after an Iranian strike in March 2026. Reconstruction expectations have also swung with external factors such as stalled US-Iran ceasefire talks. If regional awards slip, the second-half progress toward the 12tn won order target could be affected.
Revenue fell from 10.625tn won in 2023 to 9.029tn won in 2025 and operating profit from 993.1bn won to 792.1bn won. Operating cash flow swung widely, from negative 459.8bn won in 2023 to 1,635.8bn won in 2024 and 254.4bn won in 2025. The company secured about 40% of its 12tn won annual target in Q1 2026, but with record annual orders of 14.4tn won in 2024 and 13.1tn won in 2012, the target itself is demanding. If large awards slip across quarters, both the annual achievement rate and the subsequent revenue recognition schedule can be delayed.
Samsung E&A's past four years combine expansion, adjustment and a renewed recovery. Revenue fell from 10.625tn won in 2023 to 9.029tn won in 2025 and operating profit from 993.1bn won to 792.1bn won, yet the operating margin held at 8.8%, above the 7.0% of 2022, and Q2 2026 revenue of 2.609tn won with operating profit of 273.1bn won lifted the quarterly margin to 10.5%. On orders, recovery signals include Q1 new awards of 4.6277tn won, up 91.4% year on year and 3tn won in Q2 with a 22.7tn won backlog. On the other side sit the advanced-industry gap, where revenue shrank from 4.5936tn won in 2024 to 2.5312tn won in 2025, a backlog 56% concentrated in the Middle East and North Africa, and a revenue base where two customers account for more than half. Financially, the debt-to-equity ratio declined from 204.6% in 2022 to 125.8% in 2025 and the payout ratio rose to about 25%, though operating cash flow has swung widely by year, making single-year figures a weak basis for judging the trend. What matters next is second-half progress toward the 12tn won order target, conversion of the large pipeline into contracts, and the timing of resumed affiliate awards; results from Q3 2026 onward are not yet confirmed through disclosure. This report is for information purposes and contains no buy or sell opinion and no target price.
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This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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